财务表现 - 2025年上半年公司营收9.87亿元，同比下降2.0%，归母净利润0.61亿元，同比下降35.2%，扣非归母净利润0.45亿元，同比下降40.63% [1] - 2025年第二季度营收4.74亿元，同比下降5.75%且环比下降7.42%，归母净利润0.20亿元，同比下降56.22%且环比下降49.20% [1] - 2025年上半年归母净利率为6.1%，同比下降3.2个百分点，销售毛利率为24.52%，同比微增0.1个百分点 [1] - 2025年第二季度归母净利率为4.30%，同比下降4.96个百分点且环比下降3.54个百分点，销售毛利率为24.78%，同比上升0.50个百分点且环比上升0.95个百分点 [1] - 2025年上半年期间费用率为17.1%，同比上升0.62个百分点，其中销售费用率0.5%（同比下降0.21个百分点）、管理费用率7.9%（同比上升0.69个百分点）、财务费用率2.3%（同比上升0.18个百分点）、研发费用率6.3%（同比下降0.04个百分点） [1] 分业务表现 - 齿轴类产品营收7.25亿元，同比下降1.26%，毛利率22.67%，同比下降1.13个百分点 [2] - 总成类产品营收2.23亿元，同比下降3.84%，毛利率24.49%，同比下降0.34个百分点 [2] 全球化与产能布局 - 泰国工厂一期首批样件已交付，部分海外客户审核已完成，预计2025年第三季度开始初步产能爬坡 [2] - 2025年上半年公司在法国里昂设立太平洋精锻法国分公司，以加大对法国市场的开拓力度 [2] 新业务拓展 - 公司布局行星减速器赛道，2023年下半年启动研发，截至2024年11月已开发出相关样品 [2] - 2025年3月公司与工业机器人品牌天津爱码信成立合资子公司太平洋关节 [2] - 2025年6月3日公司以5000万元获得格蓝若智能机器人10%股份，加速布局机器人关节、精密减速器、控制电驱动及丝杠等领域 [2] 分红与资本回报 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元（含税），合计派发现金2015万元，占2025年上半年归母净利润的33.25% [2] 盈利预测与估值 - 基于行业竞争加剧及2025年上半年业绩下滑，公司2025-2027年归母净利润预期下调至1.89亿元、2.37亿元、2.98亿元（原预期为2.41亿元、2.90亿元、3.59亿元） [3] - 当前市值对应2025-2027年市盈率分别为43倍、34倍、27倍 [3] - 新项目即将进入批产阶段，泰国工厂投产及机器人减速器业务对非车业务的赋能作用被纳入评级考量 [3]

财务表现 - 上半年实现营业收入726.91亿元，归属于上市公司股东的净利润22.9亿元 [1] - 扣除非经常性损益的归母净利润14.77亿元，同比增长26.36% [1] - 毛利率提升至14.58%，同比增长0.78个百分点 [1] - 拟派发现金红利约4.96亿元，以总股本99.14亿股为基数每10股派0.5元 [4] 销量与市场表现 - 上半年累计销量135.5万辆，同比增长1.6%，创近8年新高 [2] - 自主新能源销量42.68万辆，渗透率37.09%，同比提升4.35个百分点 [2] - 第二季度自主新能源单季渗透率达44.4%，环比提升6.88个百分点，同比大幅增长12.46个百分点 [2] - 海外销量29.9万辆，同比增长5.1%，海外营收122.73亿元，占总营收16.89% [3] 战略推进与转型 - 新能源"香格里拉"、智能化"北斗天枢"、全球化"海纳百川"三大计划持续落地 [1][3] - 阿维塔连续5个月销量破万，深蓝全球交付突破50万辆，长安启源累计销量突破19万辆同比增长30% [3] - 已建成投产9个海外工厂，泰国新能源整车基地投产，预计新增年产能24万辆 [3] - 提出"可进化的智能汽车机器人"理念，计划五年推出50余款新能源产品包括7款30万辆级全球大单品 [6] 产品与技术创新 - 新能源产品平均售价提升约4800元，单车盈利能力显著增强 [2] - 上半年完成18款车型焕新升级，其中包含9款新能源产品 [2] - 阿维塔07上市3个月订单突破3万辆，深蓝S09预售8天订单破万，长安启源Q07首月订单超3.1万辆 [2] - 下半年将推出多款新车型包括长安启源Q07激光雷达版、深蓝L06等 [5] 组织与生态建设 - 中国长安汽车集团整合117家分子公司，强化产业链协同与国际化运作 [4] - 19名高层管理人员集体增持A股，合计金额不低于570万元，每人增持不低于30万元 [4] - 加强产业垂直整合，拓展飞行汽车、无人驾驶等新兴业务，深化与海尔等企业跨界合作 [6] - 聚焦汽车金融与后市场，创新以融促产模式，依托AI技术赋能全场景服务体验 [6]

投资评级 - 增持（下调）评级 [2] 核心观点 - 公司主业盈利承压但新业务多点开花 2025上半年营收18.6亿元同比+12.4% 归母净利润亏损1.1亿元 通信业务收入5.6亿元同比持平 汽车业务收入12亿元同比+17.6% 毛利率7.46%同比下降3.88个百分点 [3][5] - 半导体与散热新业务布局加速 2025年5月设立重庆渝莱昇精密科技 为半导体设备领域提供精密零部件 已配套上海深圳头部客户 2025年1月成立美利信（上海）公司 与上海交大等院校共建热管理联合实验室 为通信基站/储能/新能源汽车/芯片算力中心提供热管理解决方案 [4][5] - 全球化进程深化 2023年以来通过外延并购加强北美布局 北美生产基地已获新一代无人驾驶新能源汽车客户及储能客户产品定点 [5] 财务预测 - 营收预测 2025E/2026E/2027E分别为44.31亿元/54.49亿元/64.36亿元 同比增长21%/23%/18% [2][7] - 归母净利润预测 2025E/2026E/2027E分别为0.33亿元/1.48亿元/2.07亿元 同比增长120%/350%/40% [2][5][7] - 盈利能力改善 预计毛利率从2024A的9.7%提升至2027E的14.8% 净利率从2024A的-4.5%改善至2027E的3.2% ROE从2024A的-5.3%恢复至2027E的6.2% [7] 估值指标 - 当前股价25.94元 对应市值54.63亿元 流通市值28.27亿元 [1] - 估值倍数 2025E/2026E/2027E的P/E分别为165.7X/36.9X/26.3X P/B维持在1.6-1.8X区间 [2][7] 业务结构 - 通信类结构件业务 2025上半年毛利率4.43%同比下降5.93个百分点 [5] - 汽车类零部件业务 2025上半年毛利率6.78%同比下降3.24个百分点 [5]

投资评级 - 维持增持评级 [1][6][7] 核心观点 - 25Q2归母净利润同比增长36.72%至5.02亿元，盈利能力持续提升 [2][4] - 全球化战略推动市占率提升，Mini LED等高端产品实现高速增长 [3] - 毛利率同比改善1.41个百分点，产品结构优化与成本控制见效 [4] - 预计25-27年归母净利润年均复合增长率约11%，估值处于低位 [6][9] 财务表现 - 25H1营收272.31亿元（同比+6.95%），归母净利润10.56亿元（同比+26.63%） [2] - 25Q2毛利率16.79%（同比+1.41pct），归母净利率3.62%（同比+0.75pct） [4] - 销售费用率7.01%（同比+0.91pct），主因体育赛事赞助及门店升级投入 [4] - 预计2025年归母净利润25.56亿元（同比+13.8%），EPS 1.96元 [6][9] 业务进展 - 全球电视出货量市占率14.38%（同比+0.57pct），中国零售额市占率29.96% [3] - Mini LED出货量同比+108.24%，北美/欧洲/日本占比分别提升至5.9%/9.5%/7.9% [3] - 东盟市场业务规模增长超20%，中东非市场量额齐升 [3] - 新显示业务收入34.34亿元（同比+7.43%），多场景显示技术持续突破 [3][5] 战略与竞争力 - 深化"1+（4+N）"产业布局，强化显示芯片与AI技术研发 [5] - 海信/东芝/Vidda多品牌协同，通过国际赛事赞助提升全球品牌影响力 [5] - 加速Mini/Micro LED及三维控色技术应用，巩固高端化竞争优势 [5] 盈利预测与估值 - 2025-27年营收预测643/703/761亿元，年均增速约9% [6][9] - 对应PE估值11/10/9倍（按2025年8月27日收盘价21.87元） [6][9] - ROE持续提升，预计2027年达13.2% [9]

核心业绩表现 - 四大国产运动品牌中期业绩出炉 行业呈现集体增长态势 [1] - 361度上半年总收益同比增长11% 创历史新高 增速领先特步主品牌7.1%和安踏主品牌5.4% [1] - 特步净利润增长21.5% 安踏营收规模保持行业第一 [1] - 李宁营收增速放缓 但盈利能力和渠道优化取得进展 [1] 战略路径差异 - 特步垂直深耕跑步赛道 建立70家跑步俱乐部和240万会员生态 [2] - 特步专业运动分部增速达32.5% 但细分规模7.85亿元仍需市场验证 [2] - 李宁优化低效门店 聚焦跑步与综训核心赛道 面临ROE下滑的转型阵痛 [2] - 361度保持3%-4%研发投入 上半年推出230+鞋类新品SKU [2] - 361度与斯坦德机器人合作研发机器人穿戴装备 [2] - 361度儿童门店超2494家 位居国产品牌前列 [2] 全球化布局 - 安踏通过多品牌战略构建全球化矩阵 复制FILA式收购路径（如Jack Wolfskin） [3] - 361度成为柬埔寨、乌拉圭奥委会合作伙伴 海外直营店落地吉隆坡 [3] - 361度跨境电商增长94% 欧美订单成倍增长 [3] - 特步旗下索康尼32.5%增速体现垂直领域专业壁垒 [3] - 李宁为奥运周期蓄力 展现全球战略定力 [3] 行业发展趋势 - 中国运动品牌从"中国制造"向"中国创造"和"价值输出"转型 [3] - 行业竞争重点从奔跑速度转向战略耐力、技术创新与全球化视野 [3] - 持续洞察消费者需求并坚定战略方向的品牌将获得更大增长空间 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025Q2业绩表现亮眼 盈利同比高增 归母净利3.01亿元同比+19.4% 环比+9.1% [1][2] - 智能执行机构加速成长 机器人减速器业务发展空间广阔 [3] - 国际化布局深化 全球客户持续开拓 匈牙利基地成为战略支点 [3] - 公司是精密驱动系统齿轮龙头 正加速全球化 同时开拓智能驱动机构与机器人关节业务 [4] 财务表现 - 2025H1营收42.29亿元同比-2.2% 归母净利5.77亿元同比+21.9% [1] - 2025Q2营收21.64亿元同比-3.7%环比+4.8% 毛利率27.3%同比+4.4pct环比+0.4pct [2] - 主营业务收入41.93亿元同比+11.5% 其中乘用车齿轮/智能执行机构/减速器及其他收入分别26.68/4.26/3.49亿元 同比+12.9%/+51.7%/+35.8% [2] - 2025Q2归母净利率13.9%同比+2.7pct环比+0.5pct [2] 业务发展 - 智能执行机构已成为国内智能扫地机头部品牌核心供应商 为国内Ebike头部厂商稳定供应驱动系统齿轮 [3] - 通过环驱科技平台向塑料齿轮领域延伸 围绕智能家居/智能办公/未来生活等板块研发精密传动组件 [3] - 机器人高精密减速器2024年毛利率29.1% 环动科技提供3-1000KG负载范围机器人解决方案 [3] - 以匈牙利基地为核心战略支点 深度对接全球主流车企及头部Tier1供应商 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入104.7/124.7/149.6亿元 增长率19.2%/19.1%/20.0% [4][5] - 预计归母净利润13.0/15.2/18.9亿元 增长率27.2%/16.8%/24.4% [4][5] - 预计每股收益1.54/1.79/2.23元 对应PE 24/21/17倍 [4][5] - 预计毛利率26.20%/26.50%/26.80% 净利润率12.44%/12.20%/12.65% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2025Q2业绩显著增长 营收115.37亿元同比增长21.39% 环比增长16.42% [7] - 盈利能力大幅提升 Q2毛利率达38.49% 环比提升3.08个百分点 [7] - 美国业务表现突出 H1净利润4.33亿元同比增长11.80% [7] - 新增中期分红 每股派现0.90元 占H1归母净利润比例48.88% [7] - 资本开支积极 上半年购建长期资产支付28.61亿元 美国项目支出4.70亿元 安徽项目支出7.90亿元 [7] 财务表现 - 2025H1营收214.47亿元同比增长16.94% 归母净利润48.08亿元同比增长37.33% [7] - Q2销售净利润率24.07% 环比提升3.57pct 同比提升1.83pct [7] - 预计2025-2027年归母净利润102.90/118.80/138.38亿元 对应PE15.94/13.80/11.85倍 [7] 业务进展 - 全球化布局显现盈利韧性 美国高附加值汽车玻璃陆续投产 [7] - 三重增长驱动：美国产能爬坡+欧洲份额提升+中国车企出海 [7] - 现金流稳健支持多个项目同步推进 福建配套玻璃项目资本支出5.28亿元 [7]

行业整体表现 - 2025年上半年中国国内游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14.08% [1] - 自研游戏海外收入达95.01亿美元 同比增长11.07% [1] - 两大核心指标创历史新高 为行业提供良好景气环境 [1] 公司财务业绩 - 上半年实现收入2.47亿元 [3] - 利润净额达7267万元 同比大幅增长90.2% [3] - 销售及营销开支缩减至5504.1万元 同比下降58.3% [3] - 研发开支优化至4201.6万元 同比下降10.8% [3] 运营数据表现 - 累计注册玩家突破1亿大关 [3] - 每付费用户平均收入(ARPPU)达289.79元 实现稳步提升 [3] - 《最强蜗牛》累计注册玩家达2940万人 [4] - 《最强蜗牛》境内外累计流水突破37.86亿元 [4] 核心产品运营 - 《最强蜗牛》五周年版本推出新角色"呱呱"和第九国家"波斯"等新内容 [4] - 周年庆期间ARPPU从约200元跃升至近300元 增幅达50% [4] - 《阿瑞斯病毒2》累计流水达6395万元 报告期内收入2985万元 [5] - 《肥鹅健身房》累计流水突破8255万元 上半年收入2171万元 [5] - 《不思议迷宫》Steam版获全球热门免费游戏榜第六名 实现收入391万元 [5] 海外市场拓展 - 海外市场收入占比达40.9% 与去年基本持平 [6] - 《最强蜗牛》韩语版本进入最后筹备阶段 [6] - 《魔卡少女樱：回忆钥匙》计划登陆越南及日本市场 [6] 新产品布局 - 计划在Steam平台上线养成类休闲游戏《神金鹅》 [7] - 战略级自研旗舰《项目E》开启"普朗克测试" 获核心玩家高度评价 [7] - 《项目E》研发团队超过100人 目标成为全球竞争力大作 [8] - 《项目W》基于《大主宰》IP改编 预计2026年上线 [9] 盈利能力分析 - 盈利改善主因降本增效和主力游戏进入稳定运营期 [10] - 日元升值带来显著汇兑收益 [10] - 主营业务现金流持续为正流入 [10] - 预计全年盈利势头将持续 [10] 现金使用策略 - 优先聚焦主业 确保重点项目投入 [12] - 支持海外市场拓展和完善全球发行能力 [12] - 进行优质游戏内容授权引进和运营资金准备 [12] - 提升AI技术和团队建设能力 [12] - 考虑实施分红方案回馈股东 [12] 多平台战略 - Steam平台布局是战略延伸而非转变 [13] - 《不思议迷宫》Steam版获好评如潮 带动手游DAU增加 [13] - 《神经鹅》主要目标为培养Steam发行能力和积累用户基础 [13] - 核心战略仍以移动游戏为主 Steam为补充 [13] 旗舰产品展望 - 《最强蜗牛》上半年境内外贡献收入约1.47亿元 [14] - 五周年版本首周流水比去年同期增长超过20% [14] - 国内将持续进行内容创新和版本迭代 [14] - 韩国市场预计年底或明年初上线 [14]

核心财务表现 - 2025年上半年营收9.72亿元同比增长3.91% 归母净利润1.13亿元同比下降8.71% [1] - 2025年第二季度营收5.05亿元同比下降0.99% 归母净利润6797万元同比下降3.35% [1] - 2024年全年营收19.57亿元同比增长25.72% 归母净利润2.22亿元同比增长0.65% [1] 主营业务发展 - 两大主营产品纤维素醚和胶囊销量同比上涨 医药级纤维素醚产销创历史纪录 [1] - 与全球化学品分销领导者IMCD签署独家代理协议 深化全球布局 [1] - 持续推进销量提升和市占率增长 通过降本增效和技术创新应对市场挑战 [1] 海外战略布局 - 计划在美国投资建设200亿粒/年植物胶囊项目 投资金额不超过5亿元人民币 [2] - 项目通过自有资金或外部融资筹集 建设工期20个月 计划2026年全部投产 [2] - 美国作为全球最大植物胶囊消费国 投资项目可增强产品市占率和议价能力 [2] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年收入分别为23.25亿元、24.88亿元和27.24亿元 [2] - 预计同期归母净利润分别为2.29亿元、2.83亿元和3.52亿元 [2] - 对应EPS分别为0.66元、0.81元和1.01元 当前股价对应PE为21.6倍、17.4倍和14.0倍 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入32.25亿元，同比增长0.12%，归母净利润1.47亿元，同比下降36.93%，扣非归母净利润1.34亿元，同比下降39.44% [1] - 25Q2单季度实现营收16.03亿元，同比增长3.76%，归母净利润0.54亿元，同比下降51.37%，扣非归母净利润0.51亿元，同比下降49.87% [1] - 25H1毛利率同比下降4.38个百分点至10.34%，归母净利率同比下降2.68个百分点至4.57%，25Q2毛利率同比下降6.45个百分点至9.02%，归母净利率同比下降3.85个百分点至3.4% [2] 业务发展 - 25H1境内收入27.46亿元，同比下降1.74%，境外收入4.79亿元，同比增长12.32%，境外毛利率同比提升1.78个百分点至24.68% [1] - 公司积极推进全球化布局，印尼工厂已于上半年试生产，越南工厂两片罐生产线建设启动 [1] - 公司持续提升市场份额，加快新产品新业务开发进度，完善客户结构 [1] 费用与分红 - 25H1期间费用率同比下降0.35个百分点至5.39%，其中销售费率0.44%（降0.1pct）、管理费率3.86%（升0.02pct）、研发费率0.61%（降0.25pct）、财务费率0.48%（降0.02pct） [2] - 公司发布三年股东分红回报规划，承诺现金分红不少于当年可分配利润的20% [2] 行业展望与预测 - 金属包装行业格局正迎来积极变化，集中度提升将增强头部企业盈利改善意愿 [2] - 预计2025-2027年收入分别为71.68亿元（同比+1%）、77.15亿元（同比+8%）、83.85亿元（同比+9%） [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.98亿元（同比-6%）、4.73亿元（同比+19%）、5.79亿元（同比+22%） [3]