报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场11月供需双降，供应降幅大但仍有累库压力，12月若有机硅减产累库压力将增加，维持低位震荡观点，价格波动区间或在8500 - 9500元/吨，空单可逢低逐步止盈 [1] - 多晶硅市场供需双降但各环节有累库预期，短期内产量相对较高，现货价格或将企稳，维持价格高位区间震荡预期，关注现货支撑力度等 [2] - 氧化铝市场供应过剩与高库存是核心矛盾，价格短期将维持弱势震荡，主力合约参考区间2700 - 2900元/吨，关注高成本企业减产动向 [3][4] - 铝价短期在宏观利好与基本面弱现实之间博弈，建议关注下游开工、库存去化及海外政策动向，中期紧缺格局不改 [3][4] - 锡基本面偏强，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，关注宏观端变化及缅甸供应恢复情况 [7] - 沪锌基本面对持续上冲弹性有限，短期或震荡为主，上突破需需求端超预期改善等，下突破需精锌持续累库，沪伦比值迎来修复，主力参考22200 - 22800 [9] - 铜中长期供需矛盾支撑价格底部重心上移，后续关注需求端边际变化、海外降息预期，主力参考85000 - 86500 [10] - 沪镍宏观有施压，基本面改善有限，中期供给宽松制约价格，短期驱动偏弱，预计盘面偏弱运行，主力参考113000 - 118000，关注宏观预期和印尼产业政策 [12] - 不锈钢政策和宏观驱动不足，基本面未明显好转，供应和需求端均有压力，短期盘面预计偏弱震荡，主力运行区间参考12300 - 12600，关注钢厂减产和镍铁价格 [16] - 碳酸锂基本面供需两旺，短期盘面博弈持续，预计宽幅震荡调整，当前位置追多须谨慎，前期多单可适当部分止盈 [18] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 11月20日华东通氧S15530、SI4210工业硅及新疆99硅现货价格上涨，期货价格回落，主力合约报收9075元/吨，下跌315元/吨，套利窗口几乎关闭 [1] - 10月全国工业硅产量42.08万吨，较前值增加3.14万吨，涨幅7.46%，新疆产量增加、云南和四川产量减少，全国开工率上升，新疆上升、云南和四川下降 [1] - 有机硅DMC产量微降，多晶硅产量增加，再生铝合金产量减少，工业硅出口量大幅下降 [1] - 新疆、云南、四川厂库库存及社会库存有不同变化，仓单库存微降，非仓单库存增加 [1] 多晶硅 - 11月20日N型复投料、颗粒硅等现货价格企稳，期货价格回落2175元/吨至52450元/吨，套利窗口关闭，组件价格缓慢回升 [2] - 周度数据显示多晶硅产量小幅增加，硅片产量小幅下降，双方库存均增加约1.5% [2] - 月度数据显示多晶硅产量、进口量增加，出口量、净出口量减少，硅片产量、进口量、出口量、净出口量增加，需求量减少 [2] 铝产业链 氧化铝 - 11月20日氧化铝盘面续创新低，主力合约最低触及2716元/吨，北方地区现货在成本支撑下初现筑底迹象，南方市场延续跌势 [3][4] - 10月氧化铝产量778.53万吨，较前值增加18.2万吨，涨幅2.39%，周度开工率微降0.77个百分点至80.40% [3][4] - 全市场口径库存周度累库7.8万吨，本周现货市场成交7笔，成交价格对网价贴水明显 [3][4] 铝 - 11月20日SMM A00铝、长江铝A00价格微涨，沪铝继前期突破22000后连续减仓向下调整，现货交投活跃度提升 [3][4] - 10月电解铝产量374.21万吨，较前值增加12.7万吨，涨幅3.52%，进口量微增，出口量减少 [3][4] - 铝型材、铝箔开工率微降，铝线缆、铝板带开工率微升，原生铝合金开工率持平，中国电解铝社会库存持平，LME库存微降 [3][4] 锡 - 11月20日SMM 1锡、长江1锡现货价格持平，LME 0 - 3升贴水大幅上涨，进口盈亏减少，沪伦比值微升 [6] - 9月锡矿进口量减少，10月SMM精锡产量大幅增加，精炼锡进口量微降、出口量持平，印尼精锡出口量大幅增加，10月SMM精锡平均开工率大幅上升 [6] - SHEF库存周报、社会库存增加，SHEF仓单微增，LME库存减少 [7] - 现实锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低位，预计年内供应改善幅度有限，华南地区需求稳定，华东地区需求复苏缓慢 [7] 锌 - 11月20日SMM 0锌锭价格微涨，进口盈亏减少，沪伦比值微降 [9] - 10月精炼锌产量61.72万吨，较前值增加1.71万吨，涨幅2.85%，进口量减少，出口量大幅增加 [9] - 镀锌开工率微降，压铸锌合金、氧化锌开工率微升，中国锌锭七地社会库存减少，LME库存增加 [9] - 供应宽松逻辑兑现，后续供应端压力或有限，需求端无超预期表现，LME挤仓风险缓和，10 - 11月锌锭出口窗口开启 [9] 铜 - 11月20日SMM 1电解铜、广东1电解铜、湿法铜价格上涨，精废价差扩大，进口盈亏减少，沪伦比值微降 [10] - 10月电解铜产量109.16万吨，较前值减少2.94万吨，降幅2.62%，进口量减少 [10] - 进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存增加，电解铜制杆开工率上升，再生铜制杆开工率下降 [10] - 境内社会库存、SHFE库存减少，保税区库存、LME库存、COMEX库存增加，SHFE仓单减少 [10] - 市场预期12月降息概率下降，铜矿供应紧缺，现货TC维持低位，下游对铜价心理价位上限上移，终端需求有韧性 [10] 镍 - 11月20日SMM 1电解镍等现货价格上涨，LME 0 - 3微涨，期货进口盈亏减少，沪伦比值微升 [12] - 一体化MHP生产电积镍成本下降，一体化高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍、MHP、高冰镍生产电积镍成本有不同变化 [12] - 电池级硫酸镍均价微降，电池级碳酸锂均价上涨，硫酸钴均价持平 [12] - 10月中国精炼镍产量增加，进口量大幅增加，SHFE库存、社会库存增加，保税区库存持平，LME库存减少，SHFE仓单减少 [12] - 宏观资金对盘面施压，下游按需采购，镍矿市场观望，镍铁价格承压，不锈钢需求疲软，硫酸镍需求扩张 [12] 不锈钢 - 11月20日304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格微降，304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格持平，期现价差持平 [16] - 菲律宾红土镍矿、南非40 - 42%铬精矿、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000、温州304废不锈钢一级料价格持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价微降 [16] - 10月中国300系不锈钢粗钢产量、印尼300系不锈钢粗钢产量微增，不锈钢进口量增加，出口量、净出口量减少 [16] - 300系社库、300系冷轧社库减少，SHFE仓单减少 [16] - 盘面窄幅震荡，现货市场库存消化慢，宏观驱动不足，镍矿价格偏稳，镍铁价格承压，铬铁市场弱稳，供应端有压力，需求疲软 [16] 碳酸锂 - 11月20日SMM电池级、工业级碳酸锂及氢氧化锂等现货价格上涨，锂辉石精矿等价格上涨 [18] - 10月碳酸锂产量、需求量增加，进口量、出口量大幅增加，11月产能增加，10月开工率上升 [18] - 10月碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存减少 [18] - 盘面整体偏强，早盘高开后震荡，午后回落，基本面供需两旺，矿端价格跟涨，11月锂矿发运预计增加 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场11月供需双降但供应基数大且仓单注销补充供应，预计有累库压力，12月若有机硅减产累库压力增加，维持低位震荡观点，价格区间8500 - 9500元/吨，空单可逢低止盈 [1] - 多晶硅市场供需双降但各环节有累库预期，短期内产量相对较高，现货价格或将企稳，维持价格高位区间震荡预期，关注现货支撑力度、平台公司及产量控制、需求订单和仓单消化情况 [2] - 氧化铝市场供应过剩与高库存为核心矛盾，价格短期维持弱势震荡，主力合约参考区间2700 - 2900元/吨，关注高成本企业减产动向 [3][4] - 铝价短期在宏观利好与基本面弱现实间博弈，建议关注下游开工、库存去化和海外政策动向，中期紧缺格局不改 [3][4] - 锡基本面偏强，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，关注宏观端和缅甸供应恢复情况 [7] - 沪锌基本面对持续上冲弹性有限，短期或震荡，上突破需需求超预期改善和降息预期改善，下突破需精锌持续累库，随着出口空间打开，沪锌表现或强于LME锌，主力参考22200 - 22800 [9] - 铜中长期供需矛盾支撑价格底部重心上移，后续关注需求端边际变化和海外降息预期，主力参考85000 - 86500 [10] - 沪镍宏观有施压，基本面改善有限，中期供给宽松制约价格，短期驱动偏弱，预计盘面偏弱运行，主力参考113000 - 118000，关注宏观预期和印尼政策 [12] - 不锈钢政策和宏观驱动不足，基本面未明显好转，供应和需求端有压力，短期盘面预计偏弱震荡，主力参考12300 - 12600，关注钢厂减产和镍铁价格 [16] - 碳酸锂短期盘面博弈持续，预计宽幅震荡调整，当前追多须谨慎，前期多单可适当止盈，关注大厂复产和需求边际变化 [18] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格上涨50 - 150元/吨，期货价格回落，主力合约报收9075元/吨，下跌315元/吨，套利窗口几乎关闭 [1] - 11月全国工业硅产量45.22万吨，新疆、云南、四川产量有不同变化，全国开工率68.12%，部分地区开工率有升降 [1] - 有机硅、多晶硅、再生铝合金产量有不同变化，工业硅出口量下降 [1] - 新疆、云南、四川厂库库存和社会库存有不同变化，仓单库存和非仓单库存也有变化 [1] 多晶硅 - 现货价格企稳，期货价格回落2175元/吨至52450元/吨，套利窗口关闭，组件价格缓慢回升 [2] - 周度数据显示多晶硅产量小幅增加，硅片产量小幅下降，双方库存均增加约1.5% [2] - 月度数据显示多晶硅产量、进口量、出口量、净出口量，硅片产量、进口量、出口量、净出口量、需求量有不同变化 [2] 铝产业链 氧化铝 - 价格方面，SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝不同地区平均价有变化，进口盈亏和沪伦比值有变动 [3][4] - 月间价差方面，不同合约间价差有涨跌 [3][4] - 基本面数据显示10月氧化铝、电解铝产量增加，电解铝进口量微增，出口量下降，各加工板块开工率有不同变化，中国电解铝社会库存和LME库存有不同变化 [3][4] 铝 - 沪铝前期突破后减仓向下调整，现货交投活跃度提升，呈现宏观驱动强、基本面支撑弱特征 [3][4] - 宏观层面中美经贸关系进展和美国政府情况影响市场风险偏好，但外部环境仍有不确定性 [3][4] - 国内供应端稳定，11月铝水比例有变化预期，海外供应风险升温，需求端承压，铝材开工率月度下降，库存去库不畅 [3][4] 锡 - 现货价格方面，SMM 1锡等价格无涨跌，LME 0 - 3升贴水大幅上涨 [6] - 内外比价及进口盈亏方面，进口盈亏下降，沪伦比值微升 [6] - 月间价差方面，不同合约间价差有涨跌 [6] - 基本面数据显示9月锡矿进口量下降，10月SMM精锡产量和平均开工率大幅增加，9月精炼锡进口量微降，出口量无变化，印尼精锡出口量大幅增加 [6] - 库存方面，SHEF库存、社会库存增加，SHEF仓单增加，LME库存下降 [7] 锌 - 价格及价差方面，SMM 0锌锭等价格微涨，进口盈亏和沪伦比值有变动 [9] - 月间价差方面，不同合约间价差有涨跌 [9] - 基本面数据显示10月精炼锌产量增加，进口量下降，出口量大幅增加，镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率有不同变化，中国锌锭七地社会库存下降，LME库存增加 [9] 铜 - 价格及基差方面，SMM 1电解铜等价格有涨跌，精废价差、LME 0 - 3、进口盈亏、沪伦比值、洋山铜溢价有不同变化 [10] - 月间价差方面，不同合约间价差有涨跌 [10] - 基本面数据显示10月电解铜产量和进口量下降，进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存增加，电解铜制杆开工率上升，再生铜制杆开工率下降，境内社会库存、SHFE库存下降，保税区库存、LME库存、COMEX库存增加，SHFE仓单下降 [10] 镍 - 价格及基差方面，SMM 1电解镍等价格上涨，LME 0 - 3、期货进口盈亏、沪伦比值有变动 [12] - 电积镍成本方面，不同方式生产电积镍成本有涨跌 [12] - 新能源材料价格方面，电池级硫酸镍均价下降，电池级碳酸锂均价上涨，硫酸钴均价无变化 [12] - 月间价差方面，不同合约间价差有涨跌 [12] - 供需和库存方面，中国精炼镍产量微增，进口量大幅增加，SHFE库存、社会库存增加，保税区库存无变化，LME库存下降，SHFE仓单下降 [12] 不锈钢 - 价格及基差方面，304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格下降，期现价差无变化 [16] - 原料价格方面，菲律宾红土镍矿等价格有涨跌 [16] - 月间价差方面，不同合约间价差有涨跌 [16] - 基本面数据显示中国和印尼300系不锈钢粗钢产量微增，不锈钢进口量增加，出口量和净出口量下降，300系社库和冷轧社库下降，SHFE仓单下降 [16] 碳酸锂 - 价格及基差方面，SMM电池级碳酸锂等价格上涨，SMM电碳 - 工碳价差无变化，基差上涨，锂辉石精矿等价格上涨 [18] - 月间价差方面，不同合约间价差有涨跌 [18] - 基本面数据显示10月碳酸锂产量、需求量增加，9月进口量和出口量增加，11月产能增加，10月开工率上升，10月总库存、下游库存、冶炼厂库存下降 [18]

锂市场价格表现 - 锂市场行情火爆，碳酸锂价格较年内低点涨幅达70% [1] - 碳酸锂期货主力合约盘中涨幅一度达4%，最高触及102500元/吨，刷新年内高点 [1] - 电池级碳酸锂现货中间价为99250元/吨，较年内59900元/吨的低点上涨65% [1] 供给端因素分析 - 国内碳酸锂社会库存连续13周下降，累计去库2.2万吨，总库存周转天数降至28.1天，创期货上市以来新低 [3] - 中国锂化学品库存持续以每周约4000吨的速度下降 [3] - 宁德时代宜春枧下窝锂矿停产复产进度不及预期，该矿区停产前月均碳酸锂产量约7000-8000吨，约占国内需求的十分之一 [3] - 来自南非和尼日利亚的直运矿石正以低成本（约500美元/吨）运抵中国，大多数非洲项目在当前价格水平下盈利 [3] - 中国转换商因缺乏海运锂辉石，产能利用率已达到上限 [3] 需求端与市场展望 - 碳酸锂价格上涨受持续去库存和储能需求推动 [6] - 10月份储能电芯产量54.3GWh，出货量52.98GWh，连续第二个月产量大于需求量 [6] - 高盛预计碳酸锂价格将在80000-100000元人民币/吨的区间内震荡，直至2026年年中市场因供应受限和需求强劲而收紧 [3][4] - 预计2026年碳酸锂平均价格为8900美元/吨 [4] 分析师观点 - 需持续关注江西锂矿复产节奏 [6] - 第四季度需求季节性回落的可能性较大，追高风险增加 [6] - 碳酸锂期货持仓量创上市以来新高，价格短期涨势仍将延续，但供需结构改善仍需进一步验证 [6]

锌合金市场 行业与公司 * 行业为锌合金市场 涉及聚氯化铝和硫酸铝市场[1][11][16] * 中国国内锌合金主要生产地区集中在华东（29%）、华中（21%）及华南（18%）[4] * 北方代表性企业包括安徽铜冠（年产能10万吨）、赤峰中色（年产能10万吨）、葫芦岛公司（年产能18万吨）以及河南豫光（年产能13万吨）[4] * 南方大厂包括株洲冶炼集团（年产能42万吨）、云南驰宏公司（年产能21万吨）以及深圳市中岭南公司（年产能17万吨）[4] 核心观点与论据：市场表现与价格 * 2025年中国锌合金市场整体价格呈现震荡下行趋势 最高价出现在1月份 为25,389元/吨 同比上涨14.54% 最低价出现在9月份 为22,907元/吨 同比下降7.55%[1][4][5] * 影响价格波动的关键因素包括全球宏观政治经济环境不稳、美联储政策不确定性、中东地缘政治冲突以及供增需减格局[1][5] * 各地区加工费有所上涨 压铸3号加工费在400~950元/吨之间 5号在1,000~1,500元/吨之间 反映不同型号产品的差异化定价策略[1][6] 核心观点与论据：供需格局 * 供给端压力增加 冶炼厂新增产能释放 但下游需求持续偏弱 导致市场供过于求[1][7] * 开工率自2023年以来逐步下降 2023年平均开工率64.54% 2024年63.50% 2025年进一步降至61%[1][7] * 2025年进口量减少 主要进口来源国包括韩国、澳大利亚、日本[8] * 出口方面 受消费补贴与抢出口政策刺激 4月出口大幅增长至1,281.714吨 东南亚贸易需求稳定增长带动大量出口[8] 核心观点与论据：下游应用 * 锌合金在建筑行业占比约45% 受益于房地产竣工需求和老旧小区改造 但新开工面积下滑对长期需求构成压力[1][9] * 汽车工业占比约21% 随着汽车轻量化需求增长 锌合金向高强度、耐腐蚀方向发展[1][9] * 家电行业占比13% 2025年家电以旧换新政策推动消费升级 促进了锌合金在家电领域的稳定增长[1][9] * 工业仪表占比约5% 玩具、饰品和拉链等其他领域占比16% 这些小五金出口需求逐渐减弱[9] 核心观点与论据：未来展望 * 宏观有利因素包括美国总统特朗普签署行政令暂停对中国商品加征24%的关税 不利因素包括美国政府停摆达35天[10] * 基本面看 国内待投产的新冶炼产能高达164万吨 包括昆仑新业60万吨新产能等 传统领域锌合金增长乏力 下游出口增速放缓[10] * 综合来看 国内外宏观宽松环境有望持续 但新增冶炼项目落地后市场或将呈现供大于求趋势 导致锌价承压[10] 其他重要内容：产品概述与工艺 * 锌合金是以锌为基础加入其他元素组成的合金 熔点约为380摄氏度 具有熔点低、流动性好、易于加工等优点[2] * 3号锌合金是应用最广泛的一种 占市场消费量超过80% 适用于玩具、灯具、装饰品等[2] * 锌合金按生产工艺可分为压铸锌合金和热镀锌合金两类[3] 聚氯化铝市场 核心观点与论据：市场现状 * 2025年聚氯化铝价格整体呈现高位回落并区间整理趋势 受成本、供应与需求多重因素影响[2][12] * 开工波动明显 生产呈现先升后降趋势 年初因环保管控和能源供应中断产量处于低位[12] * 下游市场需求端表现平淡 终端消化能力有限 供需格局呈现供应远大于需求状态[12] 核心观点与论据：未来展望 * 四季度初因电厂停产消息发酵带来看涨情绪 推动11月初价格小幅上涨[12][14] * 长期来看 供需失衡问题未得到根本解决 市场仍将面临较大挑战[2][14] * 供应方面 巩义地区电厂停产导致供应缺口 但受影响企业已计划建设新产能 预计最快2026年二季度初恢复[15] * 需求端疲软 工厂和市政污水等领域需求增长有限 供大于求格局难以改变 年底价格可能小幅上涨约50元 但春节后可能回落[15] 硫酸铝市场 核心观点与论据：市场动态 * 2025年硫酸价格波动较大 因国际市场扰动和硫磺价格上涨而多次推高[16][17] * 全年下游需求平淡 以刚需为主 对阻燃剂、污水处理及造纸等传统行业支撑有限[2][17] * 年底价格预计保持稳中微涨态势 上涨幅度约50元每吨 但春节后可能出现回落[2][17] 核心观点与论据：供应与前景 * 国产矿石和进口矿采购价走低 但三季度汛期、监管及四季度环保政策使全年供应量收紧[17] * 新兴领域如电池需求占比小 对整体拉动作用不大 高端细分产品有发展潜力但整体竞争力偏弱[2][17] * 预计2026年项目推进缓慢 对市场影响有限[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端上周供应量9.1万吨环比持平，需求端上周需求8.4万吨环比增长2.44%，成本端新疆地区样本通氧553生产亏损，枯水期成本支撑上升，预计工业硅2601在9290 - 9490区间震荡 [3][6] - 多晶硅方面，供给端上周产量26800吨环比减少0.74%，需求端硅片、电池片、组件生产情况不佳，成本支撑持稳，预计多晶硅2601在53850 - 55400区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨环比持平，需求端上周需求8.4万吨环比增长2.44%，多晶硅库存26.7万吨处于低位，有机硅库存56300吨处于低位、生产亏损、综合开工率72.18%环比持平，铝合金锭库存7.21万吨处于高位，再生铝开工率60.6%环比增加2.54% [3] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [3] - 基差方面，11月19日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差为 - 40元/吨，现货贴水期货，基本面偏多，库存方面社会库存54.6万吨环比减少1.08%、样本企业库存172600吨环比增加0.35%、主要港口库存12.7万吨环比持平，盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，主力持仓净空，空增，预期供给端排产减少，需求复苏低位，成本支撑上升，工业硅2601在9290 - 9490区间震荡 [3][6] 多晶硅 - 供给端上周产量26800吨环比减少0.74%，预测11月排产12.01万吨较上月产量环比减少10.37%，需求端硅片、电池片、组件生产情况不佳，硅片生产亏损、库存增加，电池片生产亏损、外销厂库存增加，组件生产盈利但产量减少 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38920元/吨，生产利润12080元/吨，基差方面11月19日N型致密料51000元/吨，01合约基差为 - 2325元/吨，现货贴水期货，库存周度库存26.7万吨环比增加3.08%处于历史同期低位，盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，主力持仓净多，多翻空，预期供给端排产持续减少，需求端总体需求表现为持续衰退，成本支撑持稳，多晶硅2601在53850 - 55400区间震荡 [8] 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有不同程度上涨，如01合约从8980元/吨涨至9390元/吨，涨幅4.57%，现货价方面华东不通氧553硅等价格持平，库存方面周度社会库存54.6万吨环比减少1.09%，样本企业库存172600吨环比增加0.35%，主要港口库存12.7万吨环比持平，产量方面周度样本企业产量45440吨环比减少0.80%，开工率方面周度四川样本开工率12.82%环比减少0.15% [15] 多晶硅行情概览 - 各合约期货收盘价上涨，如01合约从52210元/吨涨至54625元/吨，涨幅4.63%，硅片方面日度N型182mm硅片等价格有不同表现，电池片方面光伏电池外销厂周度库存10.21GW环比增加75.73%，组件方面组件国内库存24.76GW环比减少51.73%，周度总库存26.7万吨环比增加3.09% [17] 工业硅下游情况 有机硅 - DMC日度产能利用率72.18%环比持平，山东有机硅DMC毛利 - 156元/吨处于亏损状态，周度产量4.75万吨环比增加4.17%，价格方面DMC价格走势有波动，下游产品如107胶、硅油等价格有不同表现，进出口方面DMC月度出口量和进口量有变化，库存方面DMC库存有不同情况 [42][44][47] 铝合金 - 废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量有不同表现，中国未锻压铝合金进出口态势有变化，SMM铝合金ADC12价格持平，进口ADC12成本利润有情况，原铝系铝合金锭月度产量和再生铝合金锭月度产量有不同走势，原生铝合金和再生铝合金周度开工率有变化，铝合金锭社会库存7.21万吨环比减少0.07% [50][53] 多晶硅 - 行业成本走势有变化，价格方面N型致密料、N型复投料价格有不同表现，总库存26.7万吨环比增加3.09%，月产量走势有变化，月度开工率有不同情况，月度供需平衡方面供应、进口、出口、消费、平衡有不同数据 [60][63] - 硅片方面价格走势有变化，周度产量和库存有不同情况，月度需求量有变化，净出口走势有不同表现，电池片方面单晶P/N型电池片价格走势有变化，排产及实际产量走势有不同情况，光伏电池外销厂周度库存10.21GW环比增加75.73%，开工率有变化，出口走势有变化 [66][69] - 光伏组件方面价格走势有变化，国内和欧洲库存有不同情况，月度产量和出口走势有变化，光伏配件方面光伏镀膜价格走势有变化，光伏胶膜、光伏玻璃、焊带进出口走势有变化，高纯石英砂价格走势有变化，组件成分成本利润走势方面硅料、硅片、电池片、组件成本利润有不同情况，光伏并网发电走势方面全国新增发电装机容量、全国发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量有不同表现 [72][75][77][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面PP供需双强、PE供增需减，关注PDH开工情况 [2] - 甲醇市场交易“弱现实”逻辑，核心矛盾是港口高库存 [4] - 纯碱供需大格局偏空，玻璃短期有刚需支撑、中长期或承压 [7] - 烧碱供需有压力价格或偏弱震荡，PVC供需过剩价格或延续底部弱势 [8] - 天然橡胶市场或区间震荡，关注主产区原料产出及宏观变化 [9] - 纯苯供需预期偏宽松或震荡整理，苯乙烯短期震荡修复但上方空间受限 [11] - 聚酯产业链各品种走势有别，PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片等需关注不同因素 [12] - 原油供需格局偏弱油价上方承压，关注俄乌地缘动态 [14] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价多数上涨，L2601涨0.71%、PP2601涨0.66%等 [2] - 部分基差变化，华北LL基差跌200%、华东pp基差持平 [2] - PE装置开工率升0.66%，下游加权开工率降0.80%；PP装置开工率升2.28%，下游加权开工率升0.3% [2] - PE企业库存降4.89%、社会库存降2.84%，PP企业库存升3.35%、贸易商库存降6.65% [2] 甲醇产业 - 期货收盘价MA2601跌0.84%、MA2605跌0.14% [4] - 企业库存降2.86%、港口库存降4.16%、社会库存降3.91% [4] - 上游国内企业开工率升0.59%、海外企业开工率升1.71%，下游外采MTO装置开工率降2.38%等 [4] 玻璃纯碱产业 - 玻璃期货2601跌0.79%、2605持平，纯碱期货2601跌2.64%、2605跌2.47% [7] - 纯碱开工率降1.72%、周产量降1.71%，浮法日熔量持平、光伏日熔量降0.84% [7] - 玻璃厂库库存升4.72%，纯碱厂库库存升2.54%、交割库库存降3.18% [7] PVC、烧碱产业 - PVC期货V2601跌1.8%、V2605跌1.6%，烧碱价格持平 [8] - 烧碱行业开工率降0.1%、山东样本开工率降1.9%，PVC外采电石法利润持平、西北一体化利润降40.5% [8] - 烧碱下游开工率多数下降，PVC下游隆众样本宣材开工率升3.0%、型材开工率降1.7% [8] - 液碱华东厂库库存降5.2%、山东库存降0.8%，PVC上游厂库库存降3.7%、总社会库存降2.5% [8] 天然橡胶产业 - 云南国营全乳胶涨0.67%，全乳基差跌10.11% [9] - 9月泰国、印尼产量下降，中国、印度产量上升 [9] - 汽车轮胎半钢胎开工率微升、全钢胎开工率降0.96%，10月国内轮胎产量降5.35%、出口数量降8.12% [9] - 保税区库存升0.70%、上期所厂库期货库存升2.28% [9] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游原油价格下跌，纯苯价格部分上涨，苯乙烯价格上涨 [11] - 纯苯江苏港口库存升30.1%，苯乙烯江苏港口库存降15.2% [11] - 亚洲纯苯开工率降3.2%，国内纯苯开工率升3.8%，下游部分品种开工率有升有降 [11] 聚酯产业链 - 上游原油价格下跌，聚酯产品价格部分上涨 [12] - MEG港口库存升10.7%、到港预期降38.7% [12] - 亚洲PX开工率降2.1%、中国PX开工率降3.3%，PTA开工率降0.9%，MEG综合开工率升0.2% [12] 原油产业 - 原油价格Brent跌2.13%、WTI跌2.14%、SC涨0.19% [14] - 成品油价格多数下跌，如NYM RBOB跌3.36%、NYM ULSD跌2.42%等 [14] - 美国汽油、柴油、航煤等库存下降 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 - 近期宏观波动大，基本面偏强，待市场情绪企稳后择机低多，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况 [5] 锌 - 基本面对沪锌持续上冲弹性有限，短期或震荡，向上突破需需求端超预期改善、非衰退情况下降息预期持续改善，向下突破需精锌持续累库，国内出口空间打开或使沪锌表现强于LME锌，主力参考22200 - 22800 [7] 铝 - 氧化铝价格后续维持弱势震荡，主力合约参考区间2750 - 2900元/吨，若价格下探需关注高成本企业减产动向；沪铝短期在宏观利好与基本面弱现实间博弈，中期紧缺格局不改，关注下游开工、库存去化及海外政策动向 [9] 铜 - 市场观望情绪浓，铜价震荡运行，中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，后续关注需求端边际变化、海外降息预期，主力参考85000 - 87000 [10] 铝合金 - 短期ADC12价格维持偏强运行，成本支撑稳固，废铝供应紧张难缓解，主力合约参考区间20400 - 21000元/吨，后续关注废铝供应改善、下游采购及库存去化情况 [12] 镍 - 近期资金空配对盘面施压，基本面改善有限，中期供给宽松制约价格，短期驱动偏弱，预计盘面偏弱运行，主力参考113000 - 118000，关注宏观预期和印尼产业政策 [14] 不锈钢 - 政策和宏观驱动不足，基本面未明显好转，供应和社库有压力，需求提振不足，短期盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12300 - 12700，后续关注钢厂减产和镍铁价格 [15] 碳酸锂 - 短期盘面博弈持续，主力可能宽幅震荡，无仓位建议谨慎追多，待回调观察，关注大厂复产、需求持续性及高价下上游项目释放情况 [18] 工业硅 - 维持此前低位震荡观点，预计价格波动区间8500 - 9500元/吨，关注有机硅减产落实情况 [20] 多晶硅 - 维持价格高位区间震荡预期，关注现货支撑力度，期货端关注50000一线支撑，关注平台公司、产量控制、需求订单及仓单消化情况 [21] 根据相关目录分别进行总结 价格及价差 - SMM 1锡现值289400，较前值跌500，跌幅0.17%；SMM 0锌锭现值22320，较前值跌80，跌幅0.36%；SMM A00铝现值21460，较前值跌170，跌幅0.79%；SMM 1电解铜现值86005，较前值跌505，跌幅0.58%；SMM铝合金ADC12现值21450，较前值跌100，跌幅0.46%；SMM 1电解镍现值118700，较前值跌1750，跌幅1.47%；304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12700，较前值持平；SMM电池级碳酸锂均价现值87400，较前值涨1250，涨幅1.45%；华东通氧S15530工业硅现值11600，较前值跌50，跌幅0.53%；N型复投料 - 平均价（元/千克）现值52300，较前值持平 [2][7][9][10][12][14][15][18][20][21] 基本面数据 - 9月国内锡矿进口环比 - 15.13%，同比 + 10.68%；10月精炼锌产量环比 + 2.85%；10月氧化铝产量环比 + 2.39%；10月电解铜产量环比 - 2.62%；10月再生铝合金锭产量环比 - 2.42%；10月中国精炼镍产量环比 + 0.84%；10月中国300系不锈钢粗钢产量环比 + 0.38%；10月碳酸锂产量环比 + 5.73%；10月全国工业硅产量环比 + 7.46%；10月多晶硅产量环比 + 3.08% [2][7][9][10][12][14][15][18][20][21] 库存变化 - SHEF锡库存周报现值6258.0，较前值增266，涨幅4.44%；中国锌锭七地社会库存现值15.66万吨，较前值降0.30万吨，降幅1.88%；中国电解铝社会库存现值64.60万吨，较前值增1.9万吨，涨幅3.03%；境内社会铜库存现值19.38万吨，较前值降0.21万吨，降幅1.07%；再生铝合金锭周度社会库存现值5.57万吨，较前值降0.01万吨，降幅0.18%；SHFE镍库存现值40573，较前值增3386，涨幅9.11%；300系社库（锡 + 佛）现值49.74万吨，较前值增0.84万吨，涨幅1.73%；碳酸锂总库存（10月）现值84234，较前值降10305，降幅10.90%；社会工业硅库存（周度）现值54.60万吨，较前值降0.60万吨，降幅1.09%；多晶硅库存现值26.70万吨，较前值增0.80万吨，涨幅3.09% [2][7][9][10][12][14][15][18][20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，指出各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，呈现不同走势和投资机会，如股指期货短期观望、国债期货区间操作等，投资者需关注市场动态和风险[2][5][8]。 各目录总结 金融期货 股指期货 - 周二A股市场回调，上证指数收跌0.81%，四大期指主力合约随指数下跌，TMT逆势上扬，顺周期回调[2][3] - 国内要闻涉外交抗议，海外日本央行行长会谈货币政策，11月18日A股成交额1.93万亿，央行净投放37亿元[3] - 建议国内股指观望，若深度下挫可布局看跌期权牛市价差[4] 国债期货 - 国债期货主力合约收盘全线上涨，银行间主要利率债收益率变动不大，资金面短期收紧[5] - 央行开展4075亿元逆回购操作，净投放37亿元，税期扰动下资金价格走高，预计央行或加码净投放[5] - 建议单边策略区间操作，关注10年期国债利率在1.8%附近阻力[7] 贵金属 - 美国就业数据显示劳动力市场有韧性，美国国债海外持仓略降，日本持仓增加，中国持仓下降[8] - 美股连跌，贵金属盘中探底回升，国际金价涨0.54%，国际银价涨1.01%[9] - 中长期贵金属有望牛市，短期市场波动或加剧，建议黄金逢低买入、卖出虚值看跌期权，白银逢低轻仓试多[9][10] 集运指数（欧线） - 截至11月17日，SCFIS欧线指数环比下跌9.78%，美西航线环比下跌6.87%，SCFI综合指数环比下跌4%[11][12] - 全球集装箱总运力增长，欧元区、美国PMI数据有差异，期指主力合约震荡下跌[11][12][13] - 预计短期内维持震荡格局，操作建议短期震荡上行[12] 有色金属 铜 - 11月18日SMM电解铜平均价下跌，市场交投氛围一般，供应偏紧但下游观望[12] - 宏观上美国流动性趋紧压制铜价，政府停摆影响数据和降息预期；供应上铜矿TC低位，10月电解铜产量环比降2.94万吨，预计11月再降0.4万吨；需求端加工开工率回升，终端需求有韧性；库存上LME和COMEX累库，国内去库[13][14][15] - 市场观望，铜价震荡，中长期供需矛盾支撑底部重心上移，主力参考85000 - 87000[16][17] 氧化铝 - 11月18日多地氧化铝现货均价有降有平，供应宽松，累库趋势维持，价格松动[17] - 10月中国冶金级氧化铝产量环比增2.39%，运行产能环比降0.92%，预计11月供应过剩，价格向现金成本靠拢[18] - 市场供需宽松，盘面低位震荡，主力合约参考2750 - 2900元/吨，关注高成本企业减产[19] 铝 - 11月18日SMM A00铝现货均价降170元/吨，升贴水均价升30元/吨，高价下出货积极但成交少[19] - 10月国内电解铝产量同比增1.13%，铝水比例回升，预计11月铝锭日均产量或回落；需求端加工品开工率有分化；库存上社会库存去库不畅[20] - 沪铝宏观驱动强、基本面支撑弱，短期在宏观利好与基本面弱现实间博弈，主力运行区间21200 - 21800[21][22] 铝合金 - 11月18日SMM铝合金ADC12现货均价降100元/吨，交投冷清[22] - 10月国内再生铝合金锭产量降1.6万吨，开工率降1.8个百分点，需求端传统旺季修复但传导不畅，下游采购意愿受抑制[23] - 短期ADC12价格偏强，成本支撑稳固，主力参考20400 - 21000元/吨，可考虑套利[24] 锌 - 11月18日SMM 0锌锭平均价降80元/吨，下游接货积极性低，成交清淡[24] - 锌矿加工费下降，1 - 10月中国精炼锌产量累计同比增10.09%，预计11月产量环比或降；需求端初级加工行业开工率基本稳定，需求未超预期；库存上国内社会库存去库，LME累库[25][26] - 基本面变化有限，沪锌震荡，出口或提振国内锌价，主力参考22200 - 22800[27] 锡 - 11月18日SMM 1锡价降500元/吨，现货升水600元/吨，交投平平[27] - 9月国内锡矿进口量环比降15.13%，锡锭进口量环比降2.08%，出口量环比增6.59%；10月焊锡开工率环比降1.7%，华南地区有韧性，华东地区受抑制；库存上LME库存不变，上期所仓单减37吨，社会库存增410吨[28][29] - 供应紧张，需求有差异，建议回调低多，主力宽幅震荡[30][31] 镍 - 截至11月18日，SMM1电解镍均价降1750元/吨，进口镍均价降1925元/吨[31] - 10月中国精炼镍产量环比降9.38%；需求端电镀、合金、不锈钢、硫酸镍需求有不同表现；库存上海外库存高位，国内社会库存小降，保税区库存持稳[31][32] - 资金施压，基本面改善不足，主力参考113000 - 118000，短期偏弱震荡[33][34] 不锈钢 - 截至11月18日，无锡宏旺304冷轧价格持平，佛山涨50元/吨，基差涨50元/吨[34] - 10月国内不锈钢厂粗钢产量环比增0.57%，11月排产环比降2.06%；库存上社会库存增，仓单数量降[35][36] - 宏观驱动不足，基本面未好转，供应和库存有压力，需求疲软，主力参考12300 - 12700，短期偏弱震荡[37][38] 碳酸锂 - 截至11月18日，SMM电池级碳酸锂现货均价涨1250元/吨，工业级涨1250元/吨，现货贸易成交淡[38] - 10月碳酸锂产量环比增5000吨，需求偏乐观，10月需求量环比增10160吨，库存全环节去库[39][40] - 盘面宽幅震荡，建议观望，关注大厂复产和需求边际变化[41][42] 工业硅 - 11月18日，华东地区工业硅市场均价持平[44] - 11月产量有望回落至40万吨左右，降幅约10%；需求端多晶硅、有机硅产量下降，铝合金需求较好；库存上期货仓单和社会库存回落，厂库库存回升[44][45] - 现货价格部分下调，期货震荡，关注有机硅减产落实，主力价格波动区间8500 - 9500元/吨[45][46] 多晶硅 - 11月18日，多晶硅N型复投料和颗粒硅报价持平[42] - 11月产量预计回落至12万吨左右，12月或增至12.3万吨；需求端下游需求环比下滑，各环节有累库预期；库存上多晶硅库存涨3%，仓单减1730手[42][43] - 现货价格企稳，期货震荡下跌，维持高位区间震荡，关注现货支撑和仓单消化[43] 黑色金属 钢材 - 现货持稳，基差走弱，唐山钢坯涨30元，上海螺纹、热卷各降10元[46] - 成本端煤矿开工和日产低位，原煤和精煤去库，铁矿累库，钢材利润高位下滑；供应上1 - 10月铁元素产量同比增4.5%，铁水回升，五大材减产；需求端内需弱，出口高，表需回落；库存上五大材去库，热卷库存持平[46][47][48] - 钢材持稳，焦煤跌，铁矿涨，螺纹矛盾不大，热卷库存未出清，卷螺差收敛，单边偏空尝试[48] 铁矿石 - 11月18日，日照港PB粉涨2元/吨，卡粉持平，主力合约涨0.44%，远月涨0.13%[49] - 需求端日均铁水产量增2.66万吨，高炉开工率降0.32%，钢厂盈利率降0.87%；供给端全球发运量环比升477.4万吨，47港到港量降472.3万吨；库存上港口库存减1万吨，日均疏港量增6万吨，钢厂进口矿库存增66.1万吨[49][50] - 期货反弹，预计高位震荡，单边观望[50] 焦煤 - 11月18日，焦煤主力合约跌4.21%，远月跌3.52%，山西煤焦价格回落，蒙煤报价降[51] - 供给端样本煤矿产能利用率和产量上升，库存有增有减；需求端焦炭产量降，铁水产量升，钢厂盈利率降；库存上总库存增16.6万吨[51][52] - 期货弱势下跌，供应将提升，需求走弱，库存中位略增，单边震荡偏空，区间1100 - 1250，观望[53][54] 焦炭 - 11月18日，焦炭主力合约跌3.54%，远月跌2.84%，主流钢厂执行第四轮提涨，港口贸易价格回落[55] - 供给端焦炭日均产量降0.5万吨；需求端铁水产量升，钢厂盈利率降；库存上总库存降7.4万吨[55][56] - 期货弱势下跌，现货或持稳，供应有成本支撑但焦企亏损开工降，需求有压制，库存中位略降，单边震荡偏空，区间1600 - 1750，观望[56] 农产品 粕类 - 11月18日，国内豆粕现货市场价格3075元，成交减4.80万吨，开机率降0.78%；菜粕成交0吨，市场价格涨跌互现，开机率0%[57][58] - 10月美国大豆压榨量创历史新高，截至11月13日当周出口检验量位于预期低端；巴西11月前两周出口玉米增加；2025/26年度巴西大豆播种完成71%[58][59] - NOPA压榨数据提振美豆需求，美豆转强，但出口需求疲软，国内豆粕宽松，维持宽幅震荡[59][60] 生猪 - 现货价格震荡，全国均价涨0.04元/公斤，部分地区有涨跌[61] - 自繁自养和外购仔猪育肥出栏利润降低，生猪出栏均重增加[62] - 惜售情绪渐起，现货企稳，短期有支撑，中期不乐观，关注疫情，3 - 7反套可持有[62] 玉米 - 11月18日，东北三省及内蒙、华北黄淮主流报价稳定，东北港口价格持平[63][64] - 广州港口谷物库存环比降17.85%，玉米库存环比降22.01%[64] - 东北地区价格偏稳，华北地区上量增加，盘面承压回落，关注售粮节奏和贸易商心态[65] 白糖 - 洲际交易所原糖期货下跌，供应充足，巴西季末产量强，北半球收割开局好，国内新糖压力渐增，10月进口量同比增39%[66] - 操作建议维持底部震荡偏弱思路[66] 棉花 - 11月USDA供需平衡表偏空，全球产量增，需求小增，期末库存增；国内新棉上市压力大，需求疲弱，部分产品有支撑[67] - 短期棉价区间内承压偏弱运行[68] 鸡蛋 - 11月18日，全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区均价下跌，货源供应稳定，终端按需采购[70] - 供应端在产蛋鸡存栏高位震荡，库存积压；需求端无节日支撑，季节性淡季，终端表现一般[70] - 蛋价至阶段性底部，2512空单前低附近可逢低止盈[70] 油脂 - 连豆油受CBOT豆类上涨提振小幅上涨，涨幅有限，现货小幅涨，基差稳；棕榈油方面，马来西亚11月1 - 15日产量增4.09%，出口减15% - 50%[71] - 棕榈油受关联品种上涨支持，但基本面拖累；豆油受国际关联品种影响，关注中国采购美国大豆情况，连豆油1月合约有望突破8350元[73] 红枣 - 产区价格松动，阿克苏、阿拉尔地区成交区间下调0.20 - 0.30元/公斤，销区市场价格弱稳，客商拿货积极性一般[74][75] - 供应端新季增加叠加旧季高库存，需求一般，盘面低位震荡，关注产区收购和终端需求[75] 苹果 - 栖霞、沂源、洛川、渭南等产区库存富士交易有差异，部分产区好货和小果交易尚可，价格稳定[76] - 西部和山东产区库存富士交易情况不同，整体市场表现平稳[76] 能源化工 PX - 11月18日，亚洲PX价格下跌，成本端走势不佳，PTA期货回调，商谈价格走弱，成交清淡[77] - 11月18日，亚洲PX跌4美元/吨至827美元/吨，PXN至258美元/吨附近；供应端亚洲及国内PX开工回落，需求端PTA负荷下降且装置检修集中[77][78] - 供应偏高水平，需求支撑弱，调油套利降温，预计反弹空间受限，短期在6600 - 6900高位震荡[78] PTA - 11月18日，PTA期货震荡下跌，现货商谈氛围一般，基差略走强，个别供应商出货[79] - 11月18日，PTA现货加工费至186元/吨附近，供应端PTA负荷下降且装置检修；需求端聚酯负荷降至90.3%，涤丝产销偏弱，印度BIS认证撤销有影响[79][80] - 11月供需紧平衡，12月至明年1季度预期宽松，基差驱动有限，绝对价格反弹受限，短期在4500 - 4800区间震荡，TA1 - 5滚动反套[80][81] 短纤 - 11月18日，短纤现货报价维稳，期货震荡走低，市场点价成交多，工厂销售一般，产销45%[82] - 11月18日，短纤现货加工费至1016元/吨附近，供应端直纺涤短负荷持稳，需求端下游纱线报价维持，出口销售尚可，库存去化[82] - 供应高位，需求季节性转弱，印度BIS认证影响小，预计绝对价格承压，加工费压缩，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，逢高做缩[82] 瓶片 - 11月18日，内盘聚酯瓶片工厂部分下调报价，出口报价多稳，市场交投清淡[83] - 11月18日，瓶片现货加工费432元/吨附近，供应端周度开工率降2%，库存可用天数增0.46天，需求端软饮料产量降，瓶片消费和出口量增[83][84] - 11月供应变化不大，需求淡季，供需宽松，库存累库，PR跟随成本，加工费随原料变化，单边同PTA，主力盘面加工费在300 - 4

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][3][5] - 谨慎看多：PX/PTA、天然气 [3][5] - 空头盘整：L、PP [1] - 空头延续：PVC、玻璃、纯碱 [1][5] 报告的核心观点 - 原油：欧洲柴油价格上涨带动油价反弹，但消费淡季供给过剩压力上升 [1][8] - LPG：基差偏高，期货盘面偏高估，价格承压 [1][14] - L：社会库存缓慢去化，盘面低位震荡，需求支撑不足 [1][19] - PP：成本支撑不足，盘面增仓再创新低，后市面临较高去库压力 [1][23] - PVC：电石涨价，盘面增仓再创新低，低估值支撑下跌空间有限 [1][27] - PX/PTA：加工费整体偏低，供应端压力缓解，需求略显改善 [3][29] - 乙二醇：国内装置检修增加，供应压力预期提升，下游需求走弱 [3][32] - 甲醇：高库存压制现货价格，供应端压力大，需求表现一般 [3][36] - 尿素：供应端压力大，需求端走弱，基本面偏宽松 [3][40] - 天然气：气温下降，消费旺季来临，需求端有回暖预期 [5][44] - 沥青：走势跟随成本端原油，供需基本面较为宽松 [5][49] - 玻璃：供给下滑，内需偏弱，需求支撑不足 [5][54] - 纯碱：基本面供需双减，中长期供给维持宽松格局 [5][58] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹走强，WTI上升1.35%，Brent上升1.07%，SC上升0.33% [7] - 基本逻辑：下游成品油利润良好带动油价反弹，但原油供给过剩，库存加速累库，地缘扰动增加 [8] - 基本面：安哥拉1月原油装运量将减少，OPEC预计25 - 26年全球原油需求增量，美国商业原油库存增加 [9] - 策略推荐：中长期油价进入低价格区间，前期空单部分止盈 [10] LPG - 行情回顾：11月18日，PG主力合约收于4381元/吨，环比上升0.18% [13] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，基差偏高，盘面高估，价格承压，库存下降 [14] - 策略推荐：中长期LPG价格仍有压缩空间，轻仓试空 [15] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6818元/吨，基差为 - 18元/吨 [18] - 基本逻辑：基差修复，盘面企稳反弹，国内外供给宽松，需求端补库动力不足 [19] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持，中长期等待反弹偏空 [19] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6429元/吨，基差为 + 28元/吨 [22] - 基本逻辑：焦煤下跌，基本面跟随成本端偏弱，上中游库存高，需求支撑不足 [23] - 策略推荐：绝对价格低位，空单减持，中长期等待反弹偏空 [23] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4586元/吨，基差为 - 76元/吨 [26] - 基本逻辑：盘面增仓创新低，关注反倾销税进展，低估值支撑下跌空间有限 [27] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，关注低多机会 [27] PTA - 基本逻辑：加工费偏低，装置检修力度提升，供应端压力缓解，需求相对较好但订单稳定性待察 [29] - 策略推荐：关注做扩加工费机会（多pta、空px） [30] 乙二醇 - 基本逻辑：国内装置检修增加，开工负荷下行，新装置投产，供应压力预期提升，下游需求走弱 [32] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会 [33] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货价格，供应端压力大，需求表现一般，成本端支撑弱稳 [36] - 基本面情况：国内外装置开工高位，下游需求走弱，库存累库，成本端有底部支撑 [37] 尿素 - 基本逻辑：供应端压力大，需求端走弱，厂库高位，出口增速高，基本面偏宽松 [40] - 策略推荐：警惕盘面冲高回落，关注逢高布空机会 [41] 天然气 - 行情回顾：11月17日，NG主力合约收于4.593美元/百万英热，环比下降3.75% [43] - 基本逻辑：气温下降，天然气进入旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌 [44] - 策略推荐：价格易涨难跌，但上行动力减弱，关注价格区间 [45] 沥青 - 行情回顾：11月18日，BU主力合约收于3032元/吨，与上期持平 [48] - 基本逻辑：走势跟随原油，成本支撑下降，供需双降，库存下降 [49] - 策略推荐：空单继续持有，关注价格区间 [50] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨，基差为77元/吨 [53] - 基本逻辑：供给下滑，内需偏弱，需求支撑不足 [54] - 策略推荐：中长期反弹偏空，关注价格区间 [54] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1239元/吨，基差为 - 39元/吨 [57] - 基本逻辑：基本面供需双减，厂库高位下滑，中长期供给宽松 [58] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空，多碱玻差离场 [58]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 锡 - 近期宏观波动大，基本面偏强，待市场情绪企稳后择机低多，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况 [2] 工业硅 - 维持此前低位震荡为主观点，预计主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨，关注有机硅减产的落实情况 [5] 多晶硅 - 维持价格高位区间震荡预期，关注现货支撑力度和累库压力下现货报价是否下跌，期货端关注50000一线支撑，关注平台公司成立、产量控制情况以及需求端是否有订单增加支持，关注11月合约集中注销后仓单的消化情况 [6] 铜 - 中长期供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，后续关注需求端边际变化、海外降息预期，主力参考85000 - 87500 [7] 锌 - 基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，短期或仍以震荡为主，向上突破需看到需求端超预期改善、非衰退情况下的降息预期持续改善，向下突破需看到精锌持续累库，沪伦比值迎来修复，主力参考22000 - 22800 [10] 氧化铝 - 预计后续氧化铝价格将继续维持弱势震荡，主力合约参考区间2750 - 2900元/吨，若价格进一步下探，需重点关注高成本企业减产动向能否扭转供需格局 [12] 铝 - 铝价短期将在宏观利好与基本面弱现实之间博弈，在22000元以上需警惕高位回调风险，建议重点关注下游开工变化、库存去化节奏及海外政策动向 [12] 铝合金 - 短期ADC12价格将维持偏强运行，成本支撑依然稳固，后续需重点关注废铝供应改善程度、下游采购节奏变化及库存去化进程 [13] 不锈钢 - 短期盘面预计仍偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12300 - 12700，后续关注钢厂减产情况和镍铁价格 [15] 镍 - 宏观情绪好转、基本面改善幅度有限、镍中期供给宽松不改制约价格上方空间，短期驱动偏弱，预计盘面偏弱震荡为主，主力参考116000 - 122000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [18] 碳酸锂 - 短期盘面可能加剧博弈，后续跟踪大厂复产落地节奏和旺季效应逐步淡化后需求边际变化情况，当前价格无仓位建议谨慎追多，待回调后再进一步观察 [20] 根据相关目录分别进行总结 锡 - **价格变化**：SMM 1锡、长江 1锡价格下跌0.75%，LME 0 - 3升贴水跌幅达671.90%，进口盈亏上涨1.62%，部分月间价差变化明显 [2] - **基本面数据**：9月锡矿进口环比降15.13%，SMM精锡10月产量环比增53.09%，印尼精锡9月出口量环比增50.00%，SMM精锡9月平均开工率环比降31.77% [2] - **供需情况**：供应上，现实锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低位，预计年内锡矿供应改善幅度有限；需求上，华南地区锡焊料企业有韧性，华东地区开工率受抑制 [2] 工业硅 - **价格变化**：部分品种价格持平，部分基差和月间价差有变化 [5] - **基本面数据**：全国工业硅产量、开工率上升，部分地区产量和开工率有降有升，有机硅DMC产量微降，多晶硅产量升3.08%，再生铝合金产量降2.42%，工业硅出口量降8.36% [5] - **供需情况**：11月市场供需双降，供应降幅大但基数大且仓单注销可补充供应，预计有累库压力，12月预计产量降幅收窄，若有机硅减产则累库压力增加 [5] 多晶硅 - **价格变化**：现货价格企稳，期货价格大幅下跌1390元/吨，套利窗口关闭 [6] - **基本面数据**：硅片产量周度降2.45%，多晶硅产量周度降0.74%，月度升3.08%，多晶硅进口量升28.46%，出口量降28.16%，净出口量降56.83% [6] - **供需情况**：维持供需双降，各环节有累库预期，短期内产量在下游排产下降背景下仍相对较高 [6] 铜 - **价格变化**：SMM 1电解铜等价格下跌，精废价差降6.23%，进口盈亏降114.89元/吨，部分月间价差有变化 [7] - **基本面数据**：10月电解铜产量降2.62%，9月进口量增26.50%，进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存升2.89%，电解铜制杆和再生铜制杆开工率上升 [7] - **供需情况**：供应上，铜矿供应紧缺格局不变；需求上，终端需求有韧性，下游畏高但价格回落有采购订单释放 [7] 锌 - **价格变化**：SMM 0锌锭等价格下跌，进口盈亏和沪伦比值有变化，部分月间价差有变化 [10] - **基本面数据**：10月精炼锌产量升2.85%，9月进口量降11.61%，出口量升696.78%，镀锌开工率上升，压铸锌合金和氧化锌开工率有降有升，中国锌锭七地社会库存降1.88%，LME库存升2.57% [10] - **供需情况**：供应上，供应宽松逻辑兑现，后续供应端压力或有限；需求上，需求端无超预期表现，锌价重心上移后加工行业成品库存累库，国内锌锭维持贴水 [10] 氧化铝 - **价格变化**：SMM A00铝等价格下跌，氧化铝部分地区平均价持平，进口盈亏和沪伦比值有变化，部分月间价差有变化 [12] - **基本面数据**：10月氧化铝产量升2.39%，电解铝产量升3.52%，进口量升13.57%，出口量升13.07%，部分铝加工开工率有升有降，中国电解铝社会库存升3.03%，LME库存微降 [12] - **供需情况**：供应上，国内运行产能高位，前期进口窗口开启加剧供应压力，几内亚雨季结束后铝土矿供应预期增加；需求上，受高价抑制及淡旺季转换影响，需求端承压 [12] 铝 - **价格变化**：SMM A00铝等价格下跌，升贴水部分有变化，比价和盈亏有变化，月间价差有变化 [12] - **基本面数据**：10月氧化铝、电解铝产量有升，进口量、出口量有升，部分铝加工开工率有变化，中国电解铝社会库存升3.03%，LME库存微降 [12] - **供需情况**：供应上，国内供应稳定，海外供应风险升温；需求上，受高价抑制及淡旺季转换影响，需求端承压，铝材开工率月度下降 [12] 铝合金 - **价格变化**：SMM铝合金ADC12等价格下跌，部分精废价差下降 [13] - **基本面数据**：10月再生铝合金锭产量降2.42%，原生铝合金锭产量升1.06%，废铝产量降1.63%，进口量升15.77%，出口量降19.24%，部分开工率有降有升，再生铝合金锭周度社会库存微降，佛山日度库存量升2.55% [13] - **供需情况**：供应上，行业受制于原料供应不足，产能释放受限；需求上，下游压铸企业对高价接受度不高，采购意愿受抑制 [13] 不锈钢 - **价格变化**：部分304/2B卷价格有降，期现价差降7.14%，部分原料价格有降，部分月间价差有变化 [15] - **基本面数据**：中国和印尼300系不锈钢粗钢产量微升，不锈钢进口量升2.70%，出口量降6.55%，净出口量降9.83%，300系社库升1.73%，冷轧社库降0.63%，SHFE仓单降1.53% [15] - **供需情况**：供应上，钢厂联合减产保价多集中在200系，300系产量仍维持高位；需求上，下游采购积极性不足，以刚需备货为主 [15] 镍 - **价格变化**：SMM 1电解镍等价格下跌，LME 0 - 3升贴水微升，期货进口盈亏升13.97%，部分电积镍成本有变化，新能源材料价格部分有变化，部分月间价差有变化 [18] - **基本面数据**：中国精炼镍产量升0.84%，进口量升124.36%，SHFE库存升9.11%，社会库存升8.10%，LME库存升2.22%，SHFE仓单升2.28% [18] - **供需情况**：供应上，镍矿市场菲律宾供应减少、印尼供应宽松，精炼镍现货成交走弱；需求上，不锈钢需求偏弱，硫酸镍下游三元有备库需求 [18] 碳酸锂 - **价格变化**：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，部分月间价差变化明显 [20] - **基本面数据**：10月碳酸锂产量升5.73%，需求量升8.70%，进口量降10.30%，出口量降59.12%，产能升0.80%，开工率升1.82%，总库存降10.90%，下游库存降13.50%，冶炼厂库存降6.03% [20] - **供需情况**：供应上，上周产量小增，盐湖项目推进使供给增加；需求上，下游需求持续乐观，社会库存去化 [20]