财务数据和关键指标变化 - 第二季度交付3340套房屋，平均价格58.9万美元，房屋交割收入约20亿美元，调整后房屋交割毛利率为23%，销售、一般和行政（SG&A）费用率为9.3%，实现了90个基点的费用杠杆 [6][22][27] - 报告净收入为1.94亿美元，摊薄后每股收益为1.92美元，调整后净收入为2.04亿美元，摊薄后每股收益为2.2美元 [22] - 金融服务收入为5300万美元，毛利率为51.1% [28] - 取消率从去年的9.4%升至14.6%，占初始积压订单的比例从5.2%升至9.2% [26] - 预计全年交付1.3 - 1.35万套房屋，平均交割价格在59.5 - 60万美元之间，调整后房屋交割毛利率约为23%，GAAP全年房屋交割毛利率约为22.5% [24][25] - 预计全年SG&A比率将改善至中9%区间 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 房屋交割业务：第二季度房屋交割量同比增长4%，平均交割价格下降2%，特建房屋销售占比从去年的59%和上季度的58%升至本季度的65%，房屋交割收入增长2% [22] - 金融服务业务：收入从去年的4900万美元增至5300万美元，毛利率从42.5%升至51.1%，捕获率达87%，买家信用指标健康，平均信用评分751，首付22%，家庭收入18.8万美元 [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 多数市场特建房屋社区数量低于新房平均水平，佛罗里达州和得克萨斯州许多市场的转售库存供应月数有所缓和，整体市场足迹的平均供应月数低于全国平均水平 [18] - 第二季度净订单2733份，同比下降12%，每月净吸收速度降至每个社区2.6份，取消率上升 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用平衡的产品组合战略，提供待建和特建房屋，主要集中在有吸引力的核心子市场，以应对市场波动，保持稳定的毛利率 [11] - 强调与客户紧密合作，通过泰勒莫里森房屋融资团队提供个性化激励措施，以满足不同客户的需求 [9] - 作为社区开发商，继续致力于执行社区开发项目，满足客户对社区的需求 [17] - 行业面临竞争压力、高取消率和消费者信心不足等挑战，公司通过控制成本、提高生产和采购效率以及利用数字销售工具来提升竞争力 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境独特，公司第二季度业绩仍达到或超过了大部分关键指标的指引 [6] - 春季销售季节开局平淡，销售趋势疲软且波动，市场竞争压力增大，尤其是在首次和首次升级购房市场 [7][8][9] - 消费者偏好转向特建房屋，公司特建房屋销售占比升至新高，预计短期内该比例仍将高于正常水平，但长期来看业务将在待建和特建房屋之间更加平衡 [11][12] - 公司认为市场对经济适用、理想的新建房屋的需求仍然存在，其多样化的产品组合能够满足这一需求，随着市场动态稳定，公司有机会重启增长 [14] 其他重要信息 - 公司发布了年度可持续发展和归属感报告，主题为“弹性”，体现了公司在应对市场挑战时的财务表现、房屋性能以及社区的长期吸引力和宜居性 [31] - 公司与肯尼迪刘易斯达成了一项30亿美元的灵活融资安排，旨在增强现金生成、减轻资产负债表压力并提供更多资产处置选择 [20] 问答环节所有提问和回答 问题：第二季度特建房屋销售占比升至71%的原因及未来趋势 - 这是由于库存分布、消费者对特建房屋激励措施的偏好以及市场需求等因素导致的，短期内特建房屋销售占比仍将较高，但长期公司倾向于待建和特建房屋更平衡的组合 [36][38][40] 问题：全年调整后毛利率为23%，第三季度和第四季度毛利率的趋势 - 预计第三季度房屋交割毛利率约为22%，第四季度大致也在22%左右，具体会受利率和激励措施的影响 [25][44] 问题：与肯尼迪刘易斯的30亿美元融资安排的具体情况 - 该安排适用于现有和新收购的资产，公司约35项资产中的一部分将在未来几个季度转移至该安排下，它类似于土地银行，双方共同承销交易，能提供更多资产处置的时间和灵活性 [53][54][55] 问题：2026年公司的增长预期 - 公司尚未准备好对2026年进行指引，但预计未来每年都会有增长，增长将取决于市场情况和土地投资回报 [60][61] 问题：在当前环境下公司放缓销售速度的意愿和下限 - 公司会根据不同资产和市场情况灵活调整销售速度，在一些核心位置的资产会保持耐心，长期来看销售速度应在低3的水平 [68][69] 问题：公司在土地市场看到的软着陆情况及影响 - 土地市场在收购方面出现了一些软着陆，体现在交易时间、条款和价格上，开发成本也有所缓和，预计这种情况将持续 [72][73][74] 问题：7月销售情况及价格与速度动态 - 7月第一周销售较慢，之后交通、网站活动和销售活动有所回升，订单平均销售价格下降主要是由于地理组合和特建房屋渗透的影响 [83][84][86] 问题：取消率上升的原因及处理方式 - 取消率上升主要是由于购房者现有房屋出售问题、融资问题和竞争对手的激励措施等，公司在大多数情况下会保留定金，并鼓励购房者在12个月内重新购房 [98][99][101] 问题：2026年春季销售季节是否会加速开工 - 这将取决于市场情况，公司会优先发展待建房屋业务，并根据消费者需求在合适的位置补充特建房屋库存 [107][108] 问题：不同细分市场的利润率和激励措施变化 - 激励措施在成品库存房屋上的成本最高，度假生活方式购房者的激励措施可能更多集中在选项购买上 [113] 问题：第三季度后半段毛利率下降的原因 - 主要是由于特建房屋渗透增加和相关激励措施导致的，混合因素的影响较小 [115][116] 问题：佛罗里达州活跃成年购房者的来源 - 佛罗里达州的购房者来源多样，包括州内和州外，不同地区和季节有所差异，公司对佛罗里达州市场持乐观态度 [122][123][125] 问题：特建房屋的定义及与去年同期的比较 - 第二季度特建房屋销售占比为71%，去年同期约为59%，本季度特建房屋销售并交割的比例为28%，高于历史水平 [126][127][129] 问题：东部市场（佛罗里达州和亚特兰大）的销售情况 - 东南部市场（卡罗来纳州和亚特兰大）销售同比改善，佛罗里达州市场情况不一，奥兰多销售增长，社区组合更加平衡，萨拉索塔销售和库存管理表现良好，坦帕市场较为疲软 [136][137][139] 问题：西部市场（北加州和南加州）的情况 - 南加州社区表现优于公司平均水平，但社区数量减少对销售有一定拖累，北加州萨克拉门托市场稳定，湾区市场销售持平，新社区的开业将有助于增长 [142][143][145] 问题：消费者调查的主要结论 - 消费者财务状况良好，但宏观环境影响了他们的购房意愿，一些政策变化可能有助于增强消费者信心 [146][147][148] 问题：盐税扣除上限提高对购房者的帮助 - 该政策主要影响加利福尼亚州的购房者，有助于增强他们的信心，但不是购房决策的决定性因素 [151][152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、LPG、沥青、丙烯反弹偏空；L、PP空头盘整；PVC反弹；PX、PTA/PR、乙二醇、甲醇、尿素偏多；玻璃反弹做多；纯碱窄幅震荡；烧碱涨势放缓 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：隔夜国际油价反弹，WTI上升1.60%，Brent上升1.46%，SC下降0.81% [3] - 逻辑：油市呈现弱预期强现实局面，消费旺季有支撑，但OPEC增产压力释放，油价中枢有下探空间；供给上，哈萨克斯坦1 - 6月原油和凝析油产量同比增长11.5%；需求上，中国6月原油进口量为4988.8万吨，1 - 6月累计进口量同比增加1.4%，IEA预计26年全球石油需求平均增长72万桶/日；库存上，美国商业原油库存减少，汽油、馏分油库存增加，战略原油储备减少 [4] - 策略：中长期供给过剩，油价波动区间预计在60 - 70美元/桶；短周期反弹偏空，轻仓布局空单并购买看涨期权保护，SC关注【510 - 530】 [5] LPG - 行情：7月17日，PG主力合约收于4079元/吨，环比下降0.71%，现货端部分地区价格有变动 [6] - 逻辑：OPEC + 增产使供给端压力上升，自身基本面多空交织，国内商品量小幅下降，下游PDH开工率上升，港口库存连续累库；截至7月18日当周，液化气商品量总量环比下降，民用气商品量下降，PDH等开工率有变化，炼厂和港口库存上升 [7] - 策略：中长期液化气估值偏高；走势偏弱但下方支撑上升，前期空单可止盈，PG关注【4050 - 4150】 [8] L - 行情：L01、L05、L09收盘价有小幅度变动，主力持仓量减少，仓单量不变 [10] - 逻辑：市场情绪好转，基本面暂无新利空，盘面在7200附近有支撑；供需偏弱，社会库存连续3周累库，月差、基差边际走弱；进口贸易商接盘谨慎，农膜开工环比上涨，需求有好转预期；近期装置高检修，供给压力缓解，后市投产以非标为主，标品供给压力暂缓 [11] - 策略：空单止盈，关注短多机会，L关注【7200 - 7300】 [11] PP - 行情：PP01、PP05、PP09收盘价有小幅度变动，主力持仓量增加，仓单量不变 [14] - 逻辑：基本面偏弱但无新利空，盘面在整数关口有支撑；基差、月差同期跌至低位；本周企业及贸易商库存去化，产业链库存压力偏中性；存量装置计划外检修增加，供给压力缓解；1 - 5月出口累计同比+22%，出口毛利为正，后市出口有望高增速 [15] - 策略：空单止盈，关注短多机会，PP关注【7000 - 7100】 [15] PVC - 行情：V01、V05、V09收盘价上涨，主力持仓量减少，PVC仓单量不变 [18] - 逻辑：政策预期使市场情绪乐观，盘面反弹；社会库存连续4周累库，福建万华50万吨新装置投产，渤化发展40万吨装置试车，内外需求偏淡季，7月供需格局偏累库，关注印度反倾销税进展；月底政治局会议预期和煤炭企稳支撑底部 [19] - 策略：短多长空，V关注【4900 - 5100】 [19] PX - 行情：7月11日，PX华东地区现货7120元/吨，PX09合约日内收盘6694元/吨，月差和基差有变化 [21] - 逻辑：国内装置降负、海外装置负荷偏高运行；加工差、汽油裂解价差等有变动；PX周度产量下降，国际开工率上升；5月进口量处近五年偏低水平；需求端相对充裕；5月PX库存较去年同期偏低但仍处近五年同期高位；供需偏向紧平衡，PX库存去库但整体依旧偏高 [22] - 策略：关注逢高布局空单机会，PX关注【6730 - 6870】 [22] PTA/PR - 行情：7月11日，PTA华东4715元/吨，TA09日内收盘4700元/吨，月差和基差有变化 [23] - 逻辑：加工费相对较高，供应端充裕；部分装置检修或停车；PTA现货和盘面加工费有变动，周检修产能损失量同期偏高，周度开工率中性，周度产量近五年同期偏高；需求端预期走弱，下游聚酯开工高位下行，终端织造开工负荷下滑；库存去库整体中性；后期新装置投产，供应端压力预期增加 [24] - 策略：TA基本面紧平衡预期宽松，关注逢高布空机会，TA关注【4710 - 4810】 [25] 乙二醇 - 行情：7月11日，华东地区乙二醇现货价4383元/吨，EG09日内收盘4305元/吨，月差和基差有变化 [26] - 逻辑：国内外装置检修少于重启，到港量同期偏低但预期回升，供应预期宽松；MEG周度检修损失量处近五年同期高位，周度开工率和产量同期偏高；5月进口量略高于去年同期但仍处近五年偏低水平；需求端预期走弱，下游聚酯开工高位下行，终端织造开工负荷下滑；EG社会库存止跌，港口库存同期偏低；成本端煤价企稳，油价震荡偏强 [27] - 策略：关注高空机会，EG关注【4350 - 4410】 [28] 玻璃 - 行情：现货市场报价下调，盘面回调，基差窄幅波动，仓单不变 [30] - 逻辑：宏观层面，玻璃基本面改善，企业盈利好转，产量微幅增加，库存续降创5个月低位，淡季需求有韧性，市场信心提振；供应处于低位缓增状态，若“反内卷”政策无强有力措施，供应短期难大幅下降；玻璃企业库存降至五个月新低且降幅扩大；7月下旬宏观政策密集期，盘面偏强震荡 [31] - 策略：反弹做多，FG关注【1080 - 1100】 [31] 纯碱 - 行情：重碱现货报价下调，盘面收跌，主力基差扩大，仓单减少，预报不变 [32] - 逻辑：“反内卷”政策预期使玻璃、煤炭市场转强，带动纯碱期价拉升；碱厂库存再度累库刷新历史最高纪录，国内现货市场报价稳中微降；近期装置检修、重启并存，供应稍有增量；下游支撑一般，终端刚需消费，玻璃和光伏玻璃需求不温不火，轻碱行业需求低位；盘面受商品情绪波动影响，基本面驱动不足 [33] - 策略：窄幅震荡，短期在60日和10日均线之间波动，SA关注【1220 - 1250】 [2] 烧碱 - 行情：烧碱现货报价部分下调，盘面高位回落，基差走强，仓单不变 [35] - 逻辑：供应端产能平均利用率上升，前期减产及停车装置陆续提负，新增产能有投产预期，供应趋向饱和；需求上，主力下游氧化铝开工存量回升，非铝需求弱势，5月出口规模缩减；成本利润上，山东液碱价格上行，液氯补贴减少，整体氯碱利润上行；本周液碱企业厂库库存环比上调 [36] - 策略：涨势放缓，多单谨慎持有，SH关注【2470 - 2520】 [36] 甲醇 - 行情：7月11日，华东地区甲醇现货2381元/吨，甲醇主力09合约日内收盘2370元/吨，月差、基差和转口利润有变化 [37] - 逻辑：国内甲醇装置检修但综合开工负荷维持偏高，海外甲醇装置稳步恢复至同期高位；需求负反馈，沿海MTO外采装置负荷延续下滑，传统需求开工负荷整体偏高；社库累库但整体偏低；港口基差走弱，沿海内地甲醇套利窗口关闭，需求短期向好，内地企业库存去库；基本面偏宽松但下方空间或相对有限 [38] - 策略：区间操作，MA关注【2370 - 2400】 [39] 尿素 - 行情：7月11日，山东地区小颗粒尿素现货1860元/吨，尿素主力合约日内收盘1773元/吨，月差和基差有变化 [40] - 逻辑：尿素装置检修，日产略有下滑但供应依旧充足；下个周期部分企业装置有停车或恢复计划；尿素周度加权成本下降，加权利润上升；需求端，工业需求止跌向好，农业需求环比偏弱；1 - 5月化肥出口增速较快；库存去库但仍处近五年同期高位；成本端支撑企稳 [41] - 策略：盘面或止跌，轻仓试多，UR关注【1735 - 1755】 [42] 沥青 - 行情：7月17日，BU主力合约收于3628元/吨，环比上升0.14%，部分地区现货价格有变动 [44] - 逻辑：成本端原油受OPEC + 增产影响中长期承压，沥青原料端相对充足；当前沥青利润尚可，裂解价差处于高位；供应上，国内沥青周度总产量环比上升；需求上，下游部分开工率有变化；库存上，70家样本企业社会库存环比上升 [45] - 策略：中长期偏空，轻仓布局空单，BU关注【3600 - 3670】 [46] 丙烯 - 行情：山东丙烯市场价为6275元/吨，日环比 - 10 [48] - 逻辑：供需相对偏弱，下游主导市场；成本端国际原油及丙烷价格走弱，成本支撑减弱；供应格局区域分化，华东与山东部分新增产能即将投放，预计供应先收缩后扩张 [48] - 策略：反弹偏空，关注区间【6200 - 6350】 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇处于利空兑现期，高进口开始兑现且累库发生，盘面低估值，等待淡季预期交易到位；虽伊朗降开工但非伊增量、国内供应增加，宏观不稳、欧美甲醇价格弱势，单边暂难定方向，因估值低偏向低了做多配[1] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北0左右、华东+120，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-400附近暂无进一步增量，非标HD注塑价格维稳、其他价差震荡、LD走弱，6月检修环比减少、国内线性产量环比增加，需关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产落地情况[2] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，基差+100，非标价差中性，进口-500附近、出口持续不错，欧美维稳，PDH利润-1000左右，丙烯震荡、粉料开工维稳，拉丝排产中性，6月供应预计环比略增加，下游订单一般、原料和成品库存中性，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力[2] - PVC基差维持09 - 150、厂提基差-450，下游开工季节性走弱、低价持货意愿强，中上游库存持续去化放缓，夏季西北装置季节性检修，7 - 8月关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好、兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润-500，当下静态库存矛盾累积偏慢、成本企稳、下游表现平平、宏观中性，需关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工[2] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 动力煤期货价格维持801，江苏现货从2373涨至2390，华南现货从2403降至2390，鲁南折盘面从2450涨至2465，西南折盘面维持2475，河北折盘面从2435涨至2450，西北折盘面维持2573，CFR中国维持275，CFR东南亚维持333，进口利润维持6，主力基差维持0，盘面MTO利润从-1141降至-1199，日度变化为动力煤期货0、江苏现货3、华南现货-5、鲁南折盘面2、西南折盘面0、河北折盘面0、西北折盘面0、CFR中国0、CFR东南亚0、进口利润0、主力基差0、盘面MTO利润-11[1] 塑料（聚乙烯） - 东北亚乙烯维持820，华北LL从7200降至7130，华东LL从7310降至7250，华东LD从9450降至9400，华东HD从7900降至7800，LL美金维持850，LL美湾维持939，进口利润维持-177，主力期货从7291降至7215后升1至7215，基差维持-80，两油库存维持73，仓单从5831增至6022，日度变化为东北亚乙烯0、华北LL0、华东LL0、华东LD - 25、华东HD0、LL美金0、LL美湾0、进口利润0、主力期货1、基差0、两油库存0、仓单0[2] PP（聚丙烯） - 山东丙烯从6400降至6250，东北亚丙烯维持740，华东PP从7045降至6990，华北PP从7090降至7033，山东粉料维持6820，华东共聚从7316降至7250，PP美金维持890，PP美湾维持1010，出口利润维持4，主力期货从7069降至7013后升7至7020，基差维持-20，两油库存维持73，仓单维持10477，日度变化为山东丙烯-20、东北亚丙烯0、华东PP - 10、华北PP - 5、山东粉料0、华东共聚-4、PP美金0、PP美湾0、出口利润0、主力期货7、基差0、两油库存0、仓单0[2] PVC - 西北电石维持2250，山东烧碱从842涨至857后维持，电石法-华东从4930降至4880后维持，乙烯法-华东维持5500，电石法-华南维持5450，电石法-西北从4450涨至4550后维持，进口美金价（CFR中国）维持700，出口利润维持389，西北综合利润维持356，华北综合利润维持-244，基差（高端交割品）从-100升至-80后维持，日度变化为西北电石0、山东烧碱0、电石法-华东0、乙烯法-华东0、电石法-华南0、电石法-西北0、进口美金价（CFR中国）0、出口利润0、西北综合利润0、华北综合利润0、基差（高端交割品）0[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇处于利空兑现期，盘面低估值，单边暂不好定方向，偏向低了做多配，需关注累库实际情况 [2] - 聚乙烯整体库存中性，关注LL - HD转产、美国报价和新装置投产落地情况 [6] - 聚丙烯产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，若出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力 [6] - PVC基差维持一定水平，关注投产兑现、出口持续性、煤价、商品房销售等因素 [10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 高进口开始兑现，累库开始发生，伊朗降开工，非伊增量，国内供应增加，欧美甲醇价格弱势 [2] - 给出江苏、华南、鲁南等多地现货价格及进口利润、主力基差、盘面MTO利润等数据及日度变化 [2] 塑料 聚乙烯 - 两油库存同比中性，上游、煤化工去库，下游库存原料和成品库存中性，09基差华北0左右，华东 +120，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润 -400 附近，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，6月检修环比减少，国内线性产量环比增加 [6] - 给出东北亚乙烯、华北LL等多地价格及进口利润、主力期货基差、两油库存、仓单等数据及日度变化 [6] 聚丙烯 - 库存上游两油和中游去库，基差 +100，非标价差中性，进口 -500 附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润 -1000 左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，6月供应预计环比略增加，下游订单一般，原料和成品库存中性 [6] - 给出山东丙烯、东北亚丙烯等多地价格及出口利润、主力期货基差、两油库存、仓单等数据及日度变化 [6] PVC - 基差维持09 - 150，厂提基差 -450，下游开工季节性走弱，中上游库存持续去化放缓，夏季西北装置季节性检修，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润 -500，静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性 [10] - 给出西北电石、山东烧碱等多地价格及出口利润、综合利润、基差等数据及日度变化 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前锂矿、锂盐和电芯市场均存在显著库存压力，去库存进程缓慢，中长期供需失衡格局未实质性缓解 [3] - 市场存在两个短期逻辑，价格下行时形成“锂盐跌 - 矿价松 - 锂盐再跌”负反馈循环，期货反弹时形成“期货上涨 - 产能释放 - 矿耗增加 - 矿价跟涨”链条，但弱需求下终将回归过剩基本面 [3] - 下半年期货市场预计分两段，三季度初宏观情绪改善、供给扰动和淡季不淡使期货价格震荡上扬，四季度技改结束、产量释放使期货价格震荡下跌 [3] - 策略建议关注 LC2509 - LC2511 正套机会和 LC2511 逢高布空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货价格区间预测 - 碳酸锂主力合约震荡区间为 63000 - 70000，当前波动率 21.5%，当前波动率历史百分位（3 年）为 28.1% [2] 碳酸锂企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高担心减值风险，可 50% 卖出 LC2511 锁定成品利润，50% 卖出场外/场内看涨期权，买入场内/场外虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨，依据采购计划买入远月碳酸锂合约锁定采购成本，卖出场内/场外看跌期权，买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 期货数据 主力合约数据 - 碳酸锂主力合约收盘价 67960 元/吨，日涨 1540 元（2.32%），周涨 3780 元（5.89%）；成交量 826939 手，日增 348825 手（72.96%），周增 428917 手（107.76%）；持仓量 363676 手，日增 23058 手（6.77%），周增 39993 手（12.36%） [10] - LC2511 合约收盘价 67180 元/吨，日涨 1340 元（2.04%），周涨 3260 元（5.10%）；成交量 93462 手，日增 40914 手（77.86%），周增 55226 手（144.43%）；持仓量 105305 手，日减 2721 手（ - 2.52%），周增 6065 手（6.11%） [10] 月差数据 - LC08 - 11 月差本期值 880，日涨 120（15.79%），周涨 280（46.67%）；LC09 - 11 月差本期值 780，日涨 200（34%），周涨 520（200%）；LC11 - 12 月差本期值 - 320，日跌 80（33%），周涨 0（0%） [13] 现货数据 锂矿数据 - 锂云母（Li2O：2 - 2.5%）平均价 1465 元/吨，日涨 15 元（1.03%），周涨 60 元（4.27%）；锂辉石（Li2O：6% 巴西 CIF）平均价 702.5 美元/吨，日涨 7.5 美元（1.08%），周涨 32.5 美元（4.85%）等 [18] 碳/氢锂数据 - 工业级碳酸锂平均价 63350 元/吨，周涨 1300 元（2.10%）；电池级碳酸锂平均价 64950 元/吨，周涨 1300 元（2.04%）等 [21] 产业链现货价差数据 - 电碳 - 工碳价差本期值 1600 元/吨，日环比 0%，周环比 0%；电氢 - 电碳价差本期值 - 2380 元/吨，日环比 0%，周环比 - 1300 元（120.37%） [23] 下游数据 - 磷酸铁锂（动力型）平均价 31345 元/吨，日涨跌幅 0%；六氟磷酸锂平均价 49500 元/吨，日跌 400 元（ - 0.80%） [25][26] 基差与仓单数据 基差数据 - 盛新锂能（LI2CO3≥99.8%）在 LC2507 合约基差报价 400 元/吨，日涨跌幅 0%；四料综合基差报价（LC2507）162.5 元/吨，日涨跌幅 0% [29] 仓单数据 - 仓单数量总计 10239 手，较昨日减少 416 手，部分仓库仓单有增减变化，如九岭锂业（宜春奉新）减少 94 手，九岭锂业（宜春宜丰）减少 322 手 [34] 成本利润 未提及具体成本利润数据总结内容

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025年7月17日 [2] 研究员信息 - 能源化工研究团队研究员包括彭婧霖（聚烯烃）、李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA、MEG）、彭浩洲（尿素、工业硅）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱）、李金（甲醇） [3][4] 行情回顾与展望 - 连塑L2509低开，尾盘收跌7214元/吨，跌29元/吨（-0.40%），成交20万手，持仓增2987至436852手；PP主力收于7013元/吨，跌23（-0.33%），持仓增1.37万手至41.12万手 [6] - 期货低开震荡，市场交投气氛受挫伤，部分出厂和现货价格下调，下游采买积极性不高 [6] - 消费淡季，聚乙烯下游开工处全年最低，管材需求无好转，需求端难支撑，供应端压力增加，前期检修装置计划重启，检修损失力度预计减弱，供需边际恶化，单边弱势下行 [6] 行业要闻 - 2025年7月16日，主要生产商库存78.5万吨，较前一工作日去库0.5万吨（-0.63%），去年同期76.5万吨 [7] - PE市场价格弱势下跌，华北LLDPE价格7100 - 7400元/吨，华东7200 - 7600元/吨，华南7280 - 7550元/吨 [7] - 山东丙烯市场价格窄幅下行，收盘参照6270 - 6300元/吨，较昨日跌50元/吨 [7] - PP期货低位震荡压制交投氛围，华北拉丝主流价格6980 - 7080元/吨，华东6980 - 7130元/吨，华南6970 - 7200元/吨 [7] 期货市场行情 |合约|开盘（元/吨）|收盘（元/吨）|最高（元/吨）|最低（元/吨）|涨跌|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |塑料2601|7288|7239|7301|7231|-45|-0.62%|122440|5899| |塑料2605|7258|7214|7272|7206|-35|-0.48%|2935|568| |塑料2509|7285|7221|7292|7208|-63|-0.86%|433865|12529| |PP2601|7072|7024|7080|7015|-34|-0.48%|110563|4374| |PP2605|7066|7018|7074|7010|-33|-0.47%|5931|1115| |PP2509|7080|7015|7080|7008|-50|-0.71%|397459|5611| [5]

李宁2025Q2经营情况 - 2025Q2成人流水同比增长低单位数，其中线下渠道流水下降低单位数，电商流水同比增长中单位数 [1] - 直营渠道流水同比下降中单位数，主要因2024年下半年直营门店关店较多，截至2025H1末直营门店1278家（较年初净关19家，同比2024H1末净关217家） [1] - 批发渠道流水同比增长低单位数，截至2025H1末批发门店4821家（较年初增加1家，同比2024H1末增加77家），公司通过批发业务加速渗透低线城市及空白市场 [1] 电商与童装业务表现 - 2025Q2电商流水增速放缓至中单位数（2025Q1为低双位数），主因618大促销售较弱 [2] - 李宁YOUNG（童装）2025Q2流水增速优于成人业务，截至2025Q2末门店1435家（较年初净关33家，同比2024H1末净关3家） [2] - 公司持续优化童装产品结构并加强品牌推广，推动长期稳健增长 [2] 库存与财务展望 - 2025Q2末库销比预计为4，公司通过适度折扣维持渠道库存健康 [2] - 预计2025年营收同比持平，归母净利润下降21%，主因营销费用增加 [3] 产品与营销策略 - 公司签约奥委会并聚焦奥运营销，提升品牌影响力 [3] - 跑步和篮球为核心品类：跑步推进超轻、赤兔、飞电等IP迭代，加大马拉松赞助；篮球因签约NBA球星杨瀚森或加大营销投入 [3] - 拓展羽毛球、网球、户外等细分品类，中长期完善产品矩阵 [3] 长期业绩预测 - 预计2025-2027年业绩为23 87/25 58/27 66亿元，2025年PE为16倍 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 天然橡胶受宏观预期和供给改革提振，价格或震荡偏强；合成橡胶因国内轮胎开工率上升，下游需求短期获支撑，但库存略有累库，价格或震荡运行 [2] - 需关注天然橡胶13500 - 13700附近支撑位及14700 - 14900附近压力位，丁二烯橡胶10700 - 10900附近支撑位及12000 - 12200附近压力位 [2] 相关目录总结 天然橡胶期货活跃合约情况 - 7月15日收盘价14395，较昨日涨35；成交量369788手，较昨日增79174手；持仓量214794手，较昨日增2879手；注册仓单量187060，较昨日减1590 [2] - 天然橡胶基差7月15日为30，较昨日涨165；天津 - 上海标准胶SCRWF日度价差为 - 125，无变动；山东 - 上海标准胶SCRWF日度价差为 - 175，无变动；云南 - 上海标准胶SCRWF日度价差为 - 275，较昨日降200 [2] - 天然橡胶月差方面，近月 - 连一为 - 65，较昨日降265；连一 - 连二为 - 30，较昨日涨20；连一 - 连三为 - 20，较昨日涨45 [2] 合成橡胶期货活跃合约情况 - 7月15日收盘价11535，较昨日降90；成交量101885手，较昨日增26899手；持仓量22739手，较昨日减1690手；注册仓单量9400，较昨日增200 [2] - 合成橡胶基差7月15日为 - 101.67，较昨日涨40；华北 - 华东顺丁橡胶价差为0，无变动；华南 - 华东顺丁橡胶价差为 - 100，无变动 [2] - 合成橡胶月差方面，近月 - 连一为 - 125，较昨日降300；连一 - 连二为55，较昨日涨35；连一 - 连三为70，较昨日涨25 [2] 供给端情况 - 未来几日，泰国、越南等主产区有降水，印尼降水量少；国内云南、广西等地有降水，海南降水量少 [2] - 截至7月10日，顺丁橡胶周度产能开工率62.75%，较上周降6.21%；丁苯橡胶周度产能开工率77.19%，较上周降0.1% [2] - 截至7月15日，中国丁菲橡胶乳液漆合法日度税后毛利为 - 234.51元/吨，与前日持平；中国SBS溶液聚合工艺日度税后毛利为266.64元/吨，与前日持平；顺丁橡胶溶液聚合工艺税后毛利为 - 876.11元/吨，与前月持平 [2] 库存端情况 - 截至7月11日，上期所天然橡胶周度仓单总库存为213.59千吨，较上周增0.82千吨；青岛天然橡胶周度社会库存为41.49万吨，较上周增0.21万吨；保税区库存为9.26万吨，较上周增0.02万吨 [2] - 截至7月10日，顺丁橡胶周度社会库存为12763吨，较上周增439吨 [2] 成本端情况 - 截至7月15日，泰国宋卡市场胶水收购价为3.8泰铢/千克，与前日持平；海南市场天然橡胶胶水日度收购价格为1470元/吨，与前日持平 [2] - 原油短期矛盾不凸显，油价波动率回归震荡，上游原料丁二烯价格有所增加；截至7月15日，中国丁二烯（99.5%）日度均价为9375元/吨，较前日涨12.5元/吨；截至7月9日，中国丁二烯港口周度库存为23.6千吨，较上周增1.27千吨 [2] 需求端情况 - 截至7月10日，本周山东全钢轮胎周度开工负荷率为64.54%，开工率较上周升0.80%；本周中国半钢轮胎周度开工负荷率为72.55%，较上周升2.51% [2] - 乘联分会数据显示，6月1 - 30日全国汽车市场零售290.4万辆，较上月增21.77万辆；5月乘用车销量为253.6万辆，较上月增18.43万辆；6月我国货车销量31.6万辆，较上月增2.45万辆，轮胎配套需求有所上升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材下半年需求易跌难涨，供应宽松，价格上涨驱动不足，当前低库存和市场情绪好转支持估值修复，但实际需求弹性不大，操作上观察螺纹3100和热卷3300附近突破情况 [1] - 铁矿石短期震荡偏强运行，7月铁水延续下降趋势，钢厂利润好转，单边建议逢低做多铁矿2509，套利建议9 - 1正套操作 [4] - 焦炭现货筑底反弹，期货升水现货有套保空间，期现交易建议逢高套保焦炭2601合约，投机建议待回调时逢低做多焦炭2509，套利建议9 - 1正套操作 [6] - 焦煤现货基本面改善，单边建议待回调时逢低做多焦煤2509，套利建议9 - 1正套操作 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢现货价格华东降10元/吨、华北持平、华南涨10元/吨；热卷现货价格华东和华南涨10元/吨、华北降10元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯和板坯价格环比持平，江苏电炉螺纹成本涨29元/吨，华东热卷利润涨17元/吨等 [1] - 产量：日均铁水产量降1.2万吨至239.8万吨，五大品种钢材产量降12.4万吨至872.7万吨等 [1] - 库存：五大品种钢材库存降0.4万吨至1339.6万吨，螺纹库存降4.8万吨至540.4万吨等 [1] - 成交和需求：建材成交量涨0.5万吨至10.6万吨，五大品种表需降12.2万吨至873.1万吨等 [1] 铁矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本各品种涨2.2元/吨，09合约基差各品种大幅下降，5 - 9价差降2.0元/吨等 [4] - 供需：45港到港量周度增178.2万吨至2662.1万吨，全球发运量周度降7.8万吨至2987.1万吨等 [4] - 库存变化：45港库存周度降56.8万吨至13765.89万吨，247家钢厂进口矿库存周度增61.1万吨至8979.6万吨等 [4] 焦炭产业 - 相关价格及价差：山西一级湿熄焦和日照港准一级湿熄焦价格持平，焦炭09合约涨6元/吨等 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量降0.3万吨至64.1万吨，247家钢厂日均产量降0.3万吨至47.2万吨 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量降1.0万吨至239.8万吨 [6] - 库存变化：焦炭总库存增0.3万吨至931.0万吨，全样本焦化厂焦炭库存降9.0万吨至93.1万吨等 [6] 焦煤产业 - 相关价格及价差：焦煤（山西仓单）价格持平，焦煤（蒙煤仓单）涨5元/吨，焦煤09合约涨7元/吨等 [6] - 供给：原煤产量周度增2.9万吨至868.1万吨，精煤产量周度增1.2万吨至443.5万吨 [6] - 需求：全样本焦化厂日均产量降0.3万吨至64.1万吨，247家钢厂日均产量降0.3万吨至47.2万吨 [6] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存降14.3万吨至176.4万吨，全样本焦化厂焦煤库存增44.2万吨至892.4万吨等 [6]

行业整体表现 - 2025年第二季度全球智能手机出货量同比下滑1% 为近六个季度以来首次下跌[1] - 2025年第一季度全球智能手机出货量仅增长0.2% 达2.969亿部 增速连续三个季度回落[2] - 2024年全球智能手机市场增长7% 出货量达12.2亿部 实现连续两年下滑后的反弹[3] 厂商竞争格局 - 三星以19%市场份额保持领先地位 主要依靠Galaxy A系列产品[1] - 苹果以16%市场份额位列第二 小米以15%份额位居第三[1] - 传音控股和OPPO均以9%市场份额并列全球前五[1] 市场动态特征 - 厂商为避免库存积压下调生产目标 但美国市场因关税政策不确定性维持高库存水平[1] - 价格敏感型消费者成为换机需求主要驱动力 倾向于以合理价格更换旧机[2] - 更轻薄设计 生态系统创新和隐私保护成为新品主要卖点[2] 未来展望 - 预计2025年下半年通过购物节和促销活动推动行业重回增长轨道[2] - 有效的定价策略和促销手段是厂商取得成功的关键因素[2] - 渠道库存水平保持健康 为新机型补货创造有利条件[2]