报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 稳定币有望成为人民币国际化的驱动力，与数字人民币、多边央行数字货币桥项目形成协同效应，突破现有流动性瓶颈，提升人民币国际使用活跃度 [1] - 全球跨境支付市场持续扩张，人民币支付份额具备显著提升潜力，第三方支付机构将迎来发展机遇 [2][3] - 稳定币凭借技术特性和跨境金融创新优势，推动人民币跨境使用，带动第三方支付机构业务规模增长，建议关注相关公司 [3][27] 各部分总结 稳定币有望成为人民币国际化的新驱动 - 多维战略推动下，人民币国际化取得显著突破，全球支付份额从2015年12月的2.3%升至2024年12月的3.8%，全年跨境收付规模由12万亿元增至64万亿元 [8] - 稳定币通过技术代偿、拓展使用场景、离岸流动性创造等创新，突破人民币国际化面临的体系性瓶颈 [8][9] 全球跨境支付体系中，人民币支付占比提升空间广阔 - 2024年全球跨境支付交易流量总额达194.6万亿美元，2019 - 2024复合年增长率约为9%，预计至2032年市场规模将达320万亿美元，2024 - 2032年复合年均增长率为6.4% [10] - 人民币为全球第四大活跃货币，但与我国全球第二大经济体的地位尚不匹配，支付占比提升空间广阔 [2][16] 伴随人民币跨境支付规模提升，第三方支付机构迎来发展机遇 - 2024年全球零售跨境支付市场规模达39.9万亿美元，预计2032年将增至64.5万亿美元，2024 - 2032年复合年增长率达6.2% [3][17] - 第三方支付公司在零售跨境支付市场的不同场景中发挥重要作用，稳定币将驱动其营收增长 [3][17][23] 投资建议 - 建议关注A股新国都、拉卡拉、新大陆；港股连连数字、移卡 [27] - 新国都“支付收单 + 硬件设备业务”双轮驱动，收单业务收入占比约70%，跨境支付多区域布局 [4][33] - 拉卡拉境内外收单流水居行业领先，费率提升弹性大，支付业务营收占比90%，积极布局区块链技术应用 [4][45] - 新大陆海外业务快速增长，2024年海外营收占比达35%，2025年取得美国MSB牌照，推进全球业务布局 [4][53][57]

中美经贸会谈 - 中美将于7月27日至30日在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈，聚焦中美关系及全球贸易经济意义[1] - 瑞典被选为谈判地点因其远离中美博弈焦点，有助于双方专注对话[1] - 目前处于5月12日达成的90天关税休战期，8月12日到期，若无突破将重启部分加征关税[1] - 美国主动提出延长休战期并尽快谈判，反映苹果、波音、花旗、英伟达等企业面临压力[1] 美国谈判策略转变 - 美国财长贝森特承认关税壁垒未能限制中国产品进入欧洲、加拿大、澳洲及全球南方国家[3] - 谈判议题从"关税暂缓"扩展至伊朗、俄罗斯石油问题及中国经济"再平衡"等大议题[3] - 美国计划将禁止中国购买俄油和伊油纳入谈判，试图通过能源问题施压中国在其他领域让步[3][7] - 美国提出"四级关税"制度，对从俄罗斯、伊朗进口能源国家加征25%至100%惩罚性关税[3] 中国立场与应对 - 中国外交部强调应在平等、尊重、互惠基础上沟通合作，贸易谈判不应掺杂其他内容[6] - 中国从俄罗斯和伊朗进口石油占比超30%，价格低廉且供应稳定，是美国制裁主要目标[7] - 中国已建立多元化能源战略，包括沙特、伊拉克供应，"一带一路"能源通道及中东非洲合作[9] - 人民币国际化增强能源交易金融话语权，金砖国家"去美元化"趋势形成经济联盟对抗美国压力[9] 能源领域博弈 - 美国试图通过制裁俄罗斯石油打击中俄能源合作，削弱两国在全球能源市场话语权[11] - 美国战略包括分裂中俄关系，断裂"能源链条"，但可能推动金砖国家更紧密团结[9][11] - 中国持续推动能源战略多元化和独立性，美国单边行动可能激化中美对立[11] - 美国制裁威胁或加剧全球经济不稳定，瑞典会谈标志全面博弈新阶段[11]

全球外交与贸易合作 - 中国加快与非美国家外交步伐，重启与日韩及海合会国家的自贸协定谈判，并推进"一带一路"框架下的能源与关键矿产资源合作 [2] - 中欧关系从"三元平衡"转向以"竞争和对抗"为主导，但特朗普再次当选后合作升温，电动汽车反补贴税从直接征收转向"最低进口价格"机制谈判 [3][4] - 气候变化和绿色转型领域是中欧未来合作重点，中国在太阳能光伏、风电、电池储能等技术领先，可通过技术授权向欧洲出口 [5] 东盟供应链整合 - 中国将东盟作为"间接出口替代"和供应链外溢对象，加速构建命运共同体，与印尼、文莱、泰国等推进合作 [11] - 美国向越南等东盟国家施压以削弱对中国供应链依赖，中国则深化区域产业链整合，推动东盟成为海外生产基地 [12] - 中国与东盟加强基础设施合作，降低物流成本，并在新能源汽车、锂电池、光伏等领域拓展产业合作 [12] - 人民币在东盟贸易投资中使用更普遍，降低汇率风险，巩固经济联系 [13] 日韩产业链互补 - 中日韩自贸协定谈判重启，建立出口管制对话机制维护供应链稳定，深化数字经济与绿色经济合作 [14][15] - 中韩半导体产业形成"中国市场需求+韩国技术优势"互补格局，韩国90%稀土依赖中国 [16] - 中日新能源汽车合作加速，日本车企与中国科技公司建立伙伴关系弥补纯电技术短板 [16] 中亚资源与通道 - 中亚是连接中欧的陆上通道，中吉乌铁路预计2031年建成，将成为中国至中东欧洲最短路 [17] - 中哈石油管道累计输油1.7亿吨，中亚天然气管道输气超5000亿立方米 [18] - 中国深化中亚矿产资源全产业链合作，构建绿色开发体系满足制造业转型需求 [19] 中东能源与科技 - 中东占中国石油进口50%，合作从原油进口扩展至全产业链，推动人民币石油结算 [20] - 中国参与中东最大光伏项目（2.6GW），海合会自贸协定预计2026年完成 [20] - 中国企业主导中东数字基建（5G、云计算），华为、阿里等塑造当地数字生态 [22] 拉美数字生态 - 中国电商平台在拉美销售额预计增长47%，钱凯港将中南海运周期从45天缩至23天 [23] - 中国设立660亿元人民币信贷推进人民币国际化，深化锂、石油等资源合作 [23][24] - 中国投资从采掘业转向"新基础设施"（电信、金融科技、绿色能源） [24] 非洲矿产与绿色能源 - 中国参与蒙内铁路等基建项目推动非洲一体化，合作模式向全产业链深度转型 [25] - 非洲占全球30%关键矿产（刚果钴产量70%），中国需求与非洲供应链形成互利 [26] - 中国与40个非洲国家合作可再生能源项目，带来120吉瓦电力和6.6万公里电网 [26]

天上掉馅饼了？不，但中国正实实在在把宝贝往家搬！走进任何一座中国大城市的黄金市场，你会发现金条柜台前的人潮比抢演唱会门票还火爆。 央妈更夸张——国家外汇管理局最新披露，中国的黄金储备连涨八个月！国际金价这么贵，中国人为啥越贵越买？全球央行其实都在秘密行动。世界黄金协 会说了，去年全球央行黄金购买量直接创下历史新高！大家都慌了？中国带头猛囤黄金。 石油圈子里更爆炸。青岛港、舟山港这些能源大港，巨型油轮排着队靠岸。中国买家开足马力扫货，2023年进口原油超过5亿4000万吨！比前年激增11%。 海关数据说得清清楚楚。那些产油大户乐坏了。中东、俄罗斯的油，像潮水般涌向中国。OPEC那边却阴着脸宣布减产，明摆着要把油价硬撑住。中国抢油 的机器全速运转，全球的油都快不够用了？油价随时要起飞？ 五角大楼的报告更是直接捅刀——"中国资源储备计划"对美国构成"系统性挑战"！看看五角大楼的军费预算就知道，石油这条输血管对他们有多重要。前国 务卿蓬佩奥去年飞欧洲开的闭门会，议题就是"应对中国资源战略"，被华尔街日报爆了出来。中国在国际资源版图上抢地盘，美国浑身不舒服。 饭桌上的事呢？看看今年中国夏粮大丰收的场面。麦浪金黄，收割机 ...

海南自贸港跨境资产管理试点政策 - 中国人民银行海南省分行等五部门联合发布《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》，共九章50条，涵盖试点机构条件、资管产品范围、境外投资者适当性管理、账户开立及资金划转等具体安排 [1] - 该试点是海南自贸港独有的金融开放政策，源于2020年《海南自由贸易港建设总体方案》提出的探索要求，2021年进一步细化内涵及投资范围 [2] - 试点业务有利于丰富跨境金融产品供给，为境外投资者提供新渠道，同时吸引境内外资产管理机构到海南展业 [1] 试点业务的核心特点 - 涉及四类资管产品：理财产品、证券基金期货经营机构私募资管产品、公募证券投资基金、保险资管产品，覆盖我国资本项目开放程度较低领域 [3] - 境外投资者范围扩大至机构和个人，允许使用境内外资金购买产品，个人投资者需提供在海南满一年的证明及人民币收入证明 [3] - 采取单边主动开放模式，面向全球不限特定区域，体现海南自贸港更高水平开放导向 [3] 政策实施背景与时间节点 - 海南自贸港封关运作时间确定为2025年12月18日，《细则》在封关前夕出台以奠定制度基础 [2] - 2024年5月多功能自由贸易账户（EF账户）上线，首批跨境资金集中运营中心落地，为试点提供金融基础设施支持 [4] 对人民币国际化的影响 - 试点为离岸人民币回流境内资本市场提供新渠道，有助于推动人民币国际化 [5] - 通过吸引离岸资金和境内外资管机构，强化海南作为"双循环"交汇点的战略地位 [4] 经济与金融开放联动效应 - 政策将提升海南自贸港经济外向型程度，要求金融开放匹配实体经济跨境资金需求增长 [4] - 跨境资金集中运营中心有助于企业优化全球资金配置、降低财务成本并管控风险 [4]

中金研报称，我们提出，稳定币有潜力成为一种新型的基础设施，并通过分析稳定币各参与方的激励相 容机制，进而展望稳定币对金融市场和国际货币体系的潜在影响，并进一步探讨中国的应对之策。我们 认为，基础设施的萌芽期是重要发展机会，发行离岸人民币稳定币或是中国参与稳定币发展的优先之 选；但需注意，稳定币只是推进人民币国际化的"术"，人民币能否成为广受信任的国际货币，根本上取 决于"道"，即人民币的"法理之锚"和"功能之锚"。 ...

美股市场动态 - 美股三大指数涨跌不一 道指跌0.7% 纳指涨0.18% 标普涨0.07% 特朗普与美联储主席鲍威尔会面要求降息 系近20年美国总统首次正式视察美联储 [1] - 美股领涨板块包括核电 氢能源 金属铀 生物疫苗 生命科学工具 油气装备 安防 AI终端 阿尔茨海默病等 领跌板块包括医疗保险 卫星通信 人形机器人 无线充电 移动游戏等 [1] - 医疗信息技术公司Healthcare Triangle(HCTIUS)单日成交量达30.6亿股 占全美交易总量15% 股价飙升138%收于5.1美分 单日交易额1.5亿美元 相当于其市值的七倍 [1] 人民币国际化进展 - 2025年6月人民币全球支付占比2.88% 排名第六 支付金额环比增加2.57% 同期全球货币支付总额增加2.85% [2] 中国生物医药产业政策 - 上海浦东新区提出推动外资医药企业延链布局 支持进口创新药同步研发临床申报上市 计划推动5个重点外资项目建设 100个进口产品本地化生产 [2] 环保政策动向 - 生态环境部就《玻璃工业大气污染防治可行技术指南》和《矿物棉工业大气污染防治可行技术指南》公开征求意见 旨在提升相关行业污染防治水平 [2] 医药行业动态 - 国家医保局表示已有超100个药品品种申请纳入创新药目录 将按规定程序推进相关工作 [3] A股市场表现 - A股指数持续强势上涨 成交量维持在1.9万亿水平 趋势强劲 短期调整压力有限 [3] - 板块快速轮动 医药医疗 稀土 军工 科技等方向值得关注 主板个股参与难度大 创业板科创板趋势性机会更受关注 [3]

稳定币的本质与特性 - 稳定币是加密货币，也是加密世界与现实世界的桥梁，本质是"中心化里最去中心化的、去中心化里最中心化的"，技术去中心化而监管中心化 [3][7] - 稳定币与法币挂钩，必须接受传统金融体系监管，采用中心化运营模式，发行机构需持有足额法币储备 [8] - 稳定币不是货币也不是货币市场基金，其信用来源于锚定的法币国家主权，叠加私人企业信用 [10][11] 稳定币的市场现状与发展 - 当前稳定币总规模超过2600亿美元，2024年转账总额达15.6万亿美元，首次超越Visa [13][17] - 近期关注度提升源于美国和中国香港稳定币立法进展、Circle上市及中资券商获香港加密牌照等事件 [12] - 稳定币符合"成功叙事"特征，具有重复性、关己性、叙事星座和自我强化等特点，形成破圈效应 [14][15][16] 稳定币的金融基础设施属性 - 稳定币有潜力成为新型金融基础设施，具备规模经济和网络效应特征，可实现"支付即结算" [3][23] - 作为连接法币与加密生态的枢纽，稳定币像"超音速客机"提升跨境支付效率，但上下链仍存难点 [24][39] - 稳定币产业链形成激励相容机制，用户、发行方、做市商、托管行等各方各取所需 [28][29] 稳定币的"不可能三角" - 稳定币存在价格稳定、去中心化、资本效率的"不可能三角"，当前成功案例都侧重价格稳定目标 [34][35] - 主流稳定币选择与传统金融融合，接受中心化监管，USDT和USDC等中心化稳定币占据主导 [35] 稳定币的金融市场影响 - 提升支付效率：尤其适用于跨境支付，可缩减中间环节实现秒级到账，成本低于传统银行体系 [38][43] - 增强金融普惠：降低金融准入门槛，在高通胀经济体中被用作储蓄工具对抗本币贬值 [41][42] - 潜在稳定性冲击：存在监管套利空间，美元稳定币可能威胁部分国家货币主权和金融稳定 [45][46] 稳定币与国际货币体系 - 稳定币信用依赖锚定法币，必须先有法币需求才有稳定币需求，不直接创造新货币需求 [54] - 美元稳定币通过降低使用门槛扩大美元渗透范围，但面临非美稳定币和CBDC的竞争 [56] - 对中国影响：可能削弱资本管制效力，但技术层面存在监管抓手，需防范跨境"对敲" [59][60] 中国参与稳定币发展的路径 - 发行离岸人民币稳定币是优先选择，限定境外运营流通，利用香港制度优势 [65] - 需构建贸易和投资真实应用场景，鼓励链主企业和金融机构参与生态建设 [66] - 稳定币是人民币国际化的"术"，根本在于夯实人民币的"法理之锚"和"功能之锚" [67]

人民币汇率走势 - 7月24日人民币兑美元汇率中间价调升29个基点至7.1385，较月初累计调升149个基点，达到2024年11月6日以来最高水平 [1] - 7月以来人民币汇率呈现稳中趋升走势，不受美元指数波动和美联储降息预期变化影响 [1][7] - 中国经济基本面持续向好为人民币汇率提供支撑，多数机构预测人民币将温和走强 [7] 美元走势分析 - 美元指数7月23日跌至97.20，较年初累计贬值近11% [3] - 美国经济数据超预期但未能扭转"弱美元"预期强化趋势 [3] - 美联储独立性受挑战导致美元信誉裂痕，中长期美元地位可能进一步削弱 [5] 美联储政策动向 - 美国6月就业和零售数据保持韧性，通胀温和回升，市场对美联储降息预期大幅降温 [3] - 关税政策成为掣肘美联储降息主要因素之一，钢铁和铝价大幅上涨推高通胀 [3] - 美联储6月报告强调通胀压力仍存，关税影响尚未完全显现 [3][4] 人民币国际化机遇 - 美元信用削弱背景下，人民币资产成为全球投资者分散风险重要选择 [10] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，5-6月增持规模进一步扩大 [10] - 建议推动人民币计价大宗商品进口，鼓励出口贸易人民币结算 [11] - 中国技术进步和产品竞争力提升为人民币升值提供长期经济基础 [8]

人民币汇率走势 - 7月24日人民币兑美元汇率中间价调升29个基点至7.1385，较月初累计调升149个基点，达到2024年11月6日以来最高水平 [1] - 7月以来人民币汇率呈现稳中趋升走势，不受美元指数波动、美联储降息步调不确定性和海外经贸形势变化影响 [1][5] - 美元指数7月23日跌至97.20，较年初累计贬值近11% [2] - 多数机构认为在美元走弱、国内经济稳定增长和增量政策托底等因素作用下，人民币汇率有望温和走强 [5] 美元走势与美联储政策 - 美国6月就业、商品零售等经济数据保持韧性，通胀温和回升，市场对美联储降息预期大幅降温 [2] - 美联储6月《货币政策报告》强调当前通胀压力仍存，关税政策带来的成本推动效应是重要原因 [2] - 关税实质落地规模及其对美国经济的影响将是决定后续货币政策的关键 [3] - 美联储独立性受到侵蚀，美元和美债避险能力下降，美元出现信誉裂痕 [4] - 美国政府追求"弱美元""低利率"政策取向明显，将降低美元资产吸引力 [4] 中国经济基本面支撑 - 中国经济基本面持续向好，金融市场稳定运行，支撑人民币汇率保持基本稳定 [5] - 人民币受国际金融市场环境影响相对较小，国内市场力量特别是人民币计价资产预期收益率变化是重要决定因素 [5] - 中国人民银行通过多项外汇管理工具释放稳汇率态度，有力支持人民币汇率企稳 [6] - 技术进步和产品竞争力提升为人民币升值提供长期经济基础 [6] 人民币国际化机遇 - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，5、6月份净增持规模进一步增加 [7] - 美元"功能锚"退化导致去美元化需求上升，中国企业国际话语权和定价权增强 [7] - 建议推动与部分贸易伙伴双边贸易中以人民币计价大宗商品进口，鼓励出口商以人民币结算 [7] - 美元和美债避险功能削弱为人民币填补安全资产缺口提供可能性 [8]