报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色系基本面弱于节前预期，短期以库存消化与需求验证为核心矛盾，旺季真实需求确认前价格难趋势反转，大概率区间震荡偏弱，后续关注工地复工率、两会政策定调、地产融资端变化及供给侧边际收缩信号[3] - 中长期商品多头将延续，但短期市场或震荡、降波，黑色板块弱势，易成空配选择[11][17] - 焦煤有望在2026年6 - 10月走出上涨行情[17] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3067元/吨，较上一交易日涨4元/吨（0.130%），当日注册仓单9328吨，环比减10269吨，主力合约持仓量194.82万手，环比减4226手；现货天津汇总价3130元/吨，上海汇总价3210元/吨，环比均不变[2] - 热轧板卷主力合约收盘价3215元/吨，较上一交易日跌3元/吨（-0.09%），当日注册仓单352247吨，环比增1477吨，主力合约持仓量149.20万手，环比减791手；现货乐从汇总价3240元/吨，上海汇总价3230元/吨，环比均不变[2] 策略观点 - 上周商品市场情绪好，成材价格小幅反弹；宏观上上海楼市“沪七条”优化购房条件，对改善性需求预期有边际提振，但政策向施工端传导需时间[3] - 热卷产量与节前持平，节后表观需求修复快，但库存处近五年高位，需关注去库节奏及持续性；螺纹钢供需双弱，产销恢复节奏未完全修复，库存累积快但可控[3] - 关于七大行业能耗监控及“反内卷”政策传闻，若两会后出台纲领性文件并细化执行，或对钢铁供给侧形成阶段性约束，情绪端有扰动空间[3] 铁矿石 行情资讯 - 上周五铁矿石主力合约（I2605）收至750.50元/吨，涨跌幅+0.27 %（+2.00），持仓变化+6109手，变化至54.67万手，加权持仓量94.62万手；现货青岛港PB粉752元/湿吨，折盘面基差47.39元/吨，基差率5.94%[5] - 华北部分钢企接到2026年全国重要会议期间临时自主减排通知，3月4日 - 3月11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排[5] 策略观点 - 供给上，春节后澳洲天气扰动消除，海外矿石发运恢复至同期高位，澳洲发运量显著恢复，巴西发运量小幅增长，非主流国家发运环比回升，近端到港量延续降势[6] - 需求上，钢联口径日均铁水产量环比增至233.28万吨，春节前有高炉按计划复产，检修高炉多始于2月下旬，钢厂盈利率小幅回升，重要会议期间铁水生产预计受短暂影响[6] - 库存端，港口库存重回累库，假期内钢厂库存消耗去化明显，钢厂进口矿库存回落至低位水平；预计价格震荡偏弱，关注三月重要会议政策指引及海外冲突局势影响[6] 锰硅硅铁 行情资讯 - 2月27日，“两会”前夕，铁合金价格上涨，锰硅主力（SM605合约）日内收涨1.82%，收盘报6026元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5750元/吨，折盘面5940吨，贴水盘面86元/吨；硅铁主力（SF605合约）日内收涨3.39%，收盘报5726元/吨，天津72硅铁现货市场报价5850元/吨，升水盘面124元/吨[9] - 节后第一周，锰硅盘面价格周初小幅下探后大幅反弹，周度环比涨258元/吨或+4.47%，向上临6080元/吨附近压力，若突破依次关注6200元/吨及6450元/吨目标价位；硅铁盘面价格周初回调后向上大幅反弹，周度环比涨244元/吨或+4.44%，向右临界长期下跌趋势线，若摆脱依次关注5900元/吨及6100元/吨附近压力[10] 策略观点 - 上周铁合金上涨受南非电力成本上升及加征锰矿生态出口关税传闻（生态出口关税被证伪）影响，带动市场资金投机热情，且临近“两会”市场出现能耗监控等传闻，引发资金预期与博弈[11] - 中长期商品多头延续，但短期市场或震荡、降波，黑色板块弱势，易成空配选择[11] - 锰硅供需格局不理想，宽松结构、高库存、下游建材需求萎靡，但大多已计入价格；硅铁供求基本平衡，边际随部分工厂检修及转产改善[12] - 未来行情矛盾一方面是黑色大板块方向引领和市场整体情绪影响，另一方面是锰硅锰矿成本推升和硅铁供给收缩（或收缩预期）问题，建议关注锰矿端突发情况、“双碳”政策进展[12] 焦煤焦炭 行情资讯 - 2月27日，焦煤主力（JM2605合约）探底回升，日内收涨0.32%，收盘报1093.5元/吨；山西低硫主焦报价1533.6元/吨，现货折盘面仓单价1342.5元/吨，升水盘面249元/吨；山西中硫主焦报1270元/吨，现货折盘面仓单价1253元/吨，升水盘面159.5元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1197元/吨，现货折盘面仓单价1172元/吨，升水盘面78.5元/吨[14] - 焦炭主力（J2605合约）日内收跌0.52%，收盘报1635.5元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，现货折盘面仓单价1736.5元/吨，升水盘面92.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，现货折盘面仓单价1766元/吨，升水盘面122元/吨[14] - 节后第一周，焦煤盘面价格震荡走弱，周度跌幅23.5元/吨或-2.07%，持续试探1100元/吨附近支撑，若无法支撑或向下寻找1055元/吨乃至1000元/吨附近支撑，上方关注1260元/吨附近压力；焦炭盘面价格同样震荡走弱，周度跌幅43.5元/吨或-2.58%，持续向下回踩1650元/吨附近支撑，若突破或下探1600元/吨乃至1550元/吨附近支撑，上方关注1780元/吨附近压力[15] 策略观点 - 上周双焦价格震荡走弱，节前下游补库结束，节后至4月中旬下游主动去库制约消费，节后煤矿复工复产，产量回升，3月通常为煤炭产量年内峰值；焦炭下游主动去库，成本端焦煤价格趋弱降低下方支撑强度，市场对钢材终端需求担忧且对“两会”政策低预期[16] - 中长期商品多头延续，但短期市场或震荡、降波，黑色板块弱势，易成空配选择[17] - 春节后焦煤总库存回落，但下游主动去库、上游库存累积，制约双焦需求至4月中下旬；煤矿复工复产使供给端有边际压力[17] - 节前认为双焦价格短期向上催化不强，3 - 5月易回调下跌，当前维持该观点；焦煤有望在2026年6 - 10月走出上涨行情[17] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅：上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8395元/吨，涨跌幅+0.72%（+60），加权合约持仓变化+3519手，变化至445190手；现货端，华东不通氧553市场报价9150元/吨，环比持平，主力合约基差755元/吨；421市场报价9600元/吨，环比-50元/吨，折合盘面价格后主力合约基差405元/吨[19] - 多晶硅：上周五多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报46495元/吨，涨跌幅+0.39%（+180），加权合约持仓变化+0手，变化至65703手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52元/千克，环比持平，主力合约基差5505元/吨[21][22] 策略观点 - 工业硅：上周五开盘下杀后反弹收红，价格震荡运行；节后首周新疆地区开炉数增加，周产量环比上行，三月新疆大厂有炉子复产，供给预计小幅回升；西南地区生产收缩弹性小于扩张弹性，复产节奏偏缓，短期增量有限；三月多晶硅排产上行，有机硅产量环比提升，工业硅预计供需双增，价格震荡运行，需关注煤焦走势影响，后续关注西北大厂复产及下游需求变化[20] - 多晶硅：3月西北部分基地复产或轮换检修，多晶硅排产预计上行，硅料环节工厂库存高位，去化幅度有限；电池片、组件价格节前提涨，但硅片价格低迷、库存偏高，现实端向硅料反馈不佳，节后首周市场成交清淡，硅料现货价格小幅松动；政策预期上，反内卷为价格托底，下方完全成本作支撑参考，反垄断红线强化法制化运行；盘面持仓量、流动性偏低，预计承压运行，观望为主，关注重要会议“反内卷”表述[23] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃：周五下午15：00玻璃主力合约收1058元/吨，当日-0.56%(-6)，华北大板报价1050元，较前日+10；华中报价1110元，较前日持平；02月26日浮法玻璃样本企业周度库存7600.8万箱，环比+2065.60万箱（+37.32%）；持仓方面，持买单前20家增仓19844手多单，持卖单前20家增仓824手空单[25] - 纯碱：周五下午15：00纯碱主力合约收1191元/吨，当日+0.00%(+0)，沙河重碱报价1151元，较前日持平；02月26日纯碱样本企业周度库存189.44万吨，环比+30.64万吨（+37.32%），其中重质纯碱库存89.59万吨，环比+13.95万吨，轻质纯碱库存99.85万吨，环比+16.69万吨；持仓方面，持买单前20家减仓7941手多单，持卖单前20家减仓2653手空单[27] 策略观点 - 玻璃：浮法玻璃市场供应稳定，甘肃凯盛600吨产线顺利引板生产；需求端偏弱，下游加工厂未复工，需求释放慢，贸易商观望；春节原片企业出货受阻，行业库存大幅攀升，节后样本企业总库存较节前增加1471万重箱，去库压力大；厂商提价但需求未回暖、库存高，价格上行阻力大，预计短期内弱势震荡，主力合约参考区间1035 - 1075元/吨[26] - 纯碱：现货市场观望情绪浓，轻碱下游开工未完全恢复，重碱下游按需采购，拿货积极性不高；需求端玻璃、洗涤剂等行业复工复产中，采购释放慢；近期纯碱装置检修计划少，供应端变动有限，预计市场窄幅震荡整理，主力合约参考区间1170 - 1215元/吨[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年反内卷主题行情或不可避免，时机依各省份地方政策落地推进情况而定 [5] - 需关注有色和反内卷品种涨跌跷跷板效应、石化和黑色品种近月合约进入交割月后的反内卷行情、中东战争对甲醇和原油及相关品种的走强预期 [2][5] - 春节后第一周商品市场主流资金选择有变化，软商品、饲料、化工等板块资金大幅流入，棉花、白糖、橡胶、玉米、豆粕等品种值得关注 [4] - 黄金和白银节后略有反弹但波动率下降，有色和贵金属品种需震荡整理，交易难度上升 [4] - 农产品中蛋白饲料难走牛市，美国新年度大豆种植面积预计上升，巴西和阿根廷大豆丰产，国内生猪有反内卷预期，需求端或下调，豆粕菜粕难走强 [4] - 2026年石化板块在反内卷框架内运行，基本面虽不佳但最坏时候已过，价格下行空间有限，原油价格波动带动部分化工品震荡走强，中东战争或驱动原油、甲醇、贵金属等品种走强，OPEC可能加快增产，短期偏强、中期追高需谨慎 [4] - 黑色板块焦煤03合约进入交割月后支撑价格明确，反内卷背景下煤炭下行空间有限，内外供应端扰动或使焦煤反复宽幅波动 [4] 各板块情况总结 资金流动 - 各板块资金流动绝对金额分别为：总量181.74亿、贵金属39.47亿、有色90.05亿、黑色20.56亿、能源9.13亿、化工28.13亿、饲料养殖20.59亿、油脂油料21.89亿、软商品25.06亿；资金流动百分比分别为：总量32.4%、贵金属20.4%、有色59.5%、黑色45.9%、能源41.6%、化工69.5%、饲料养殖75.0%、油脂油料48.5%、软商品100.0% [8] 黑色和有色周度数据 | 品种 | 价格分位 | 库存分位 | 估值分位 | 持仓分位 | 仓差分位 | 年化基差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿石 | 17.4% | 100.0% | 0.0% | 62.2% | 23.6% | 1.7% | | 螺纹钢 | 9.2% | 0.0% | 18.5% | 84.7% | 2.6% | 28.1% | | 热卷 | 6.2% | 100.0% | 9.9% | 94.7% | 12.6% | 6.5% | | 焦煤 | 13.4% | 48.9% | 0.0% | 50.8% | -2.5% | 106.7% | | 焦炭 | 10.6% | 40.6% | 76.2% | 61.7% | 41.0% | -56.3% | | 硅铁 | 1.6% | 43.9% | 0.0% | 42.7% | -40.3% | -50.6% | | 硅锰 | 4.1% | 100.0% | 0.0% | 43.2% | -11.5% | -28.6% | | 黄金 | 88.5% | 100.0% | 0.0% | 4.0% | 4.1% | -3.7% | | 白银 | 70.6% | 0.0% | 0.0% | 7.0% | 25.2% | -22.6% | | 铜 | 94.7% | 100.0% | 0.0% | 28.3% | 37.4% | -16.2% | | 铝 | 80.5% | 84.2% | 100.0% | 33.2% | 11.6% | -14.1% | | 锡 | 91.4% | 64.4% | 5.3% | 56.4% | 100.0% | -71.8% | | 锌 | 54.3% | 56.9% | 0.0% | 9.1% | 3.3% | -8.3% | | 碳酸锂 | 22.0% | 56.7% | 34.9% | 16.4% | 11.8% | -14.1% | | 镍 | 14.6% | 100.0% | 2.7% | 75.1% | 15.8% | -9.9% | | 不锈钢 | 17.8% | 100.0% | 82.3% | 0.0% | -7.2% | 23.3% | | 氧化铝 | 6.9% | 100.0% | 0.0% | 29.7% | 55.3% | -30.1% | | 工业硅 | 1.9% | 90.7% | 0.0% | 64.8% | 9.0% | 41.3% | | 原油 | 18.8% | 58.7% | 0.0% | 34.9% | -6.9% | -16.5% | [8] 能化周度数据 | 品种 | 价格分位 | 库存分位 | 估值分位 | 持仓分位 | 仓差分位 | 年化基差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 燃料油 | 17.8% | 64.4% | 8.5% | 50.2% | 6.7% | 18.4% | | 低硫油 | 10.9% | 18.8% | 0.0% | 52.7% | -52.5% | 12.0% | | 沥青 | 23.6% | 71.0% | 88.9% | 0.0% | -6.9% | -8.4% | | 橡胶 | 87.1% | 0.0% | 26.4% | 85.0% | 15.5% | -5.7% | | 20号胶 | 76.5% | 22.1% | 0.0% | 35.7% | 23.1% | 60.3% | | 合成橡胶 | 34.6% | 100.0% | 21.8% | 7.7% | 11.7% | -8.2% | | 苯乙烯 | 26.9% | 0.0% | 100.0% | 52.8% | 9.5% | 15.1% | | 甲醇 | 6.8% | 100.0% | 39.4% | 34.2% | 74.5% | -101.9% | | 乙二醇 | 0.7% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 4.7% | -21.5% | | 短纤 | 15.3% | 66.3% | 64.0% | 0.0% | -38.1% | 1.0% | | 尿素 | 18.3% | 63.6% | 59.1% | 89.6% | -0.1% | -15.9% | | 聚丙烯 | 10.4% | 100.0% | 22.4% | 42.3% | -42.9% | -3.9% | | 塑料 | 10.6% | 80.3% | 0.0% | 79.5% | 57.4% | 0.8% | | PVC | 3.4% | 98.1% | 0.0% | 88.2% | 6.2% | -20.9% | | PTA | 38.8% | 17.2% | 100.0% | 63.1% | -6.8% | -8.7% | | LPG | 24.4% | 66.8% | 0.0% | 11.5% | -2.1% | -28.9% | | 纯碱 | 2.5% | 93.2% | 4.7% | 39.1% | -6.9% | -12.9% | | 玻璃 | 5.3% | 4.9% | 4.3% | 28.4% | -1.2% | -53.1% | | 对二甲苯 | 27.2% | 97.3% | 0.0% | 57.4% | -13.2% | -12.0% | | 纸浆 | 7.7% | 100.0% | 46.6% | 48.6% | 24.9% | -13.6% | | 烧碱 | 15.2% | 100.0% | 0.0% | 25.0% | -33.8% | -39.7% | | 瓶片 | 19.3% | 46.3% | 0.0% | 55.8% | -29.9% | 5.7% | | 生猪 | 5.2% | 10.3% | 60.9% | 9.3% | -46.0% | -15.9% | [10] 农产品周度数据 | 品种 | 价格分位 | 库存分位 | 估值分位 | 持仓分位 | 仓差分位 | 年化基差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆粕 | 8.9% | 100.0% | 29.2% | 63.2% | 6.6% | 32.5% | | 菜粕 | 13.5% | 0.0% | 100.0% | 96.8% | 11.7% | 19.5% | | 豆油 | 24.1% | 100.0% | 48.3% | 69.3% | 25.9% | 18.4% | | 菜油 | 35.4% | 20.1% | 100.0% | 73.8% | 22.6% | 46.6% | | 棕榈油 | 19.1% | 57.6% | 0.0% | 32.6% | -10.6% | -7.5% | | 鸡蛋 | 12.6% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | -52.7% | -116.7% | | 白糖 | 2.1% | 37.9% | 100.0% | 80.4% | 44.3% | 3.4% | | 玉米 | 37.2% | 5.0% | 91.4% | 49.8% | 11.7% | 2.1% | | 玉米淀粉 | 10.1% | 59.0% | 20.5% | 67.9% | 13.2% | 27.1% | | 棉花 | 32.0% | 100.0% | 100.0% | 86.0% | 7.4% | 45.4% | | 棉纱 | 15.3% | 0.0% | 0.0% | 54.2% | 36.2% | 14.3% | | 苹果 | 80.3% | 0.0% | 0.0% | 27.5% | 47.1% | -81.0% | | 红枣 | 3.2% | 39.7% | 0.0% | 24.4% | 9.6% | -56.0% | | 豆一 | 10.0% | 37.8% | 0.0% | 99.2% | 6.8% | -74.1% | | 豆二 | 18.6% | 77.2% | 0.0% | 90.5% | 8.0% | 47.0% | | 花生 | 11.1% | 100.0% | 81.6% | 0.0% | -7.5% | 11.9% | [11]

金晶科技电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与业务结构 * 公司业务主要分为四块：建筑玻璃业务、化工业务（含碱粉业务）、光伏玻璃业务、保理业务[4] * 2025年公司整体业绩不佳，全年亏损且亏损额较大[4] * 亏损主要集中在建筑玻璃业务板块，化工业务亦有亏损，但核心亏损来源为建筑玻璃[4] 二、 2025年各业务板块表现 * **建筑玻璃业务**：是主要亏损来源[2][4] * **化工/碱粉业务**：整体亏损，其中四季度经营环境明显转弱[2][8] * **光伏玻璃业务**：未出现显著变化[6] * **玻璃加工业务**：是结构性亮点，2025年钢化镀膜、在线镀膜等玻璃加工业务实现了正向盈利[2][6] * **TCO玻璃业务**：2025年实现增长，且增幅不小，但未披露具体数据[5][9] * **海外业务**：2025年运行情况整体不佳，订单较往年有所减少[12] 三、 2026年初经营状况与展望 * 从2026年元旦至今，建筑玻璃、化工、光伏玻璃业务整体未见明显边际变化[6] * 2026年核心工作方向：传统业务侧重点在于降本增效；增量业务侧重点在于配合钙钛矿市场推进放量[18] 四、 行业与市场动态 1. 政策环境 * 市场传言光伏、玻璃、化工等行业可能通过能耗监控推进治理，但公司未收到正式通知[2][6] * 国家层面对"反内卷"自2025年夏季以来较为重视，但具体措施有待政策落地[2][6] * 若2026年经济好转但产能过剩行业压力仍存，预计将探索引导行业健康发展的措施[2][6] 2. 建筑玻璃 * 按惯例，双节后复工价格通常上涨，但近两年需求疲软导致价格变化不明显[2][7] * 2026年边际变化主要在供给端：自2025年12月以来，行业内停产、冷修产线数量开始增多，供给收缩对价格反弹形成支撑[7] * 当前浮法玻璃仍处于亏损状态，行业整体亏损幅度亦较大[7] * 2026年建筑玻璃价格可能出现一波反弹，核心原因在于供给端收缩速度快于需求端萎缩速度[5][11] 3. 光伏玻璃 * 2026年国内光伏需求量预计下滑较快，整体判断可能弱于建筑玻璃[11] 4. 碱粉（纯碱） * 2025年碱粉业务整体亏损，四季度经营环境恶化[2][8] * 价格低迷原因：低成本产能扩产释放供给；需求端对玻璃行业依赖度高（约60%的碱粉由玻璃行业消化）[3][8][9] * 自2025年四季度起，建筑玻璃与光伏玻璃均出现不同程度停产，导致碱粉行业客户阶段性流失[9] * 目前碱粉价格仍较低，暂未看到明确复苏迹象[2][9] * 2026年走势难评估，因供给端存在增量而需求端存在减量[5][11] 五、 成本与盈利关键因素 * 改善浮法玻璃盈利的路径：一是需求复苏带动价格提升；二是通过内部举措降低燃料等大宗物资采购成本[7] * 公司目前仍使用天然气（主要为管道气），已在推进燃料降本，但尚未形成实质性进展[7] * 企业间成本差异的核心集中在燃料成本（类型与采购成本差异）以及能耗水平与成品率[12] * 部分拥有砂岩、砂子资源优势的企业具备相对更好的成本基础[12] 六、 TCO玻璃与钙钛矿业务 * 2025年TCO玻璃业务实现增长，主要供应国内钙钛矿领域[5][9] * 对2026年持乐观态度，主要基于下游对钙钛矿进展的信心[5][9] * 在当前转化率水平下，钙钛矿1GW对应的TCO玻璃需求量约为670–680万平方米[5][9] * 除组件厂采购外，部分实验室及设备相关场景也会在研发、测试过程中使用，但整体量相对不大[9] * 公司当前研发与业务重点围绕光伏上游材料领域，TCO玻璃重点在于维持较高市占率并与下游保持迭代[17] * 现阶段更关注钙钛矿地面电站方向，并关注2026年相关市场变化[17] 七、 海外业务与项目 * **马来西亚项目**：2025年经营情况不佳；后续存在进一步布局的设想，具备一定可落地性，但尚无明确时间节点[12][14] * **福斯特合作**：TCO玻璃对接谈判在2024年年底有进展，但2025年贸易战形势加剧后受到较大影响[13] * **福斯特合作现状**：谈判未停止，处于探讨阶段，核心在研究跨国贸易与政策差异下的可行方案[13] * **福斯特合作障碍**：质量与性能验证已通过，未达成合作的主要影响因素是双方难以控制的外部因素，而非产品质量或技术本身[13][15] * **赴美建厂**：理论上可缓解合作障碍，但公司仅处于"可以考虑"阶段，尚无实质性动作，需综合评估文化、法律、成本等多重因素[13] 八、 其他潜在业务与研发方向 * **商业航天**：公司直接客户尚未涉及商业航天领域，TCO玻璃暂未用于柔性太阳翼[10] * **SpaceX/特斯拉相关**：公司未与SpaceX或特斯拉就太空网或地面电站项目形成明确接触或业务对接，目前不存在可披露的合作或订单线索[5][10] * **柔性材料研发**：对柔性路线与材料方向保持关注，若未来市场需求明确且景气度好，将考虑组建研发团队；目前尚未实质涉足可折叠柔性UTG及相关玻璃产品的研发[16]

行业投资评级 - 看好/维持 电力设备及新能源行业 [4] 核心观点 - 太空光伏布局升温，正从概念走向产业协同，将催化异质结（HJT）与钙钛矿等电池新技术加速量产 [1][2] - 光伏行业正从“规模竞争”转向“价值竞争”，短期装机回调属行业理性出清，长期增长中枢上移明确，“价值竞争”将加速技术落后产能出清，利好具备高效电池、先进辅材与设备优势的头部企业 [1] - “反内卷”推动供给侧优化，央企组件集采报价提升显示行业竞争从恶性转向理性修复，同时太空数据中心为太空光伏打开长期想象空间 [2][3] 行业动态与政策 - 2025年2月，光伏行业发布《中国光伏产业发展路线图（2025-2026年）》，预计2026年国内新增光伏装机180-240GW，较2025年的315GW回调；“十五五”期间国内年均新增装机预计238-287GW，全球年均725-870GW [1] - 2026年2月10日，无锡市发展改革委组织召开太空光伏供需对接会，推动国内首个太空光伏全产业链生态落地 [2] - 2026年2月初，特斯拉与SpaceX联合团队赴中国调研光伏产业链，重点考察异质结（HJT）与钙钛矿技术 [2] - 2026年2月16日，《求是》杂志文章提出“加快新型能源体系建设，推动新增用电主要由新能源发电满足”，为国内光伏产业提供刚性增量支撑 [2] 产业链价格与市场变化 - 2026年2月11日，华电集团8GW光伏组件集采开标，央企光伏组件集采报价首次超过1元/W [3] - 标段一（N型高效组件，645W）：25家企业参与，报价区间0.78-1.018元/W，均价0.8831元/W [3] - 标段二（N型常规组件，620W）：31家企业参与，报价区间0.76-0.923元/W，均价0.8438元/W [3] - 集采报价提升主要驱动因素：白银价格上涨推高电池片成本（SMM测算银价每上涨1000元/公斤，TOPCon 210R电池成本抬升约0.01元/W）、出口退税取消预期强化、行业反内卷共识增强及下游央企接受度提升 [3] 投资策略与主线 - 主线一：光伏“反内卷”。高启停成本的硅料环节和一体化组件企业受益，相关标的包括通威股份等；胶膜等优势辅材龙头也将受益，相关标的包括福斯特 [3] - 主线二：储能。全球储能装机保持快速增长，成为确定性增量赛道，推荐关注阳光电源，相关标的包括阿特斯、德业股份、天合光能等 [3] - 主线三：太空光伏。AI算力建设导致美欧持续缺电，太空光伏或是终极解决路径，看好适配太空极端环境的HJT、钙钛矿新技术，利好相关电池组件及辅材企业，相关标的包括钧达股份、东方日升、明阳智能、协鑫科技、福斯特等 [3] 行业基本资料 - 股票家数：238家，占全市场5.29% [5] - 行业总市值：71131.68亿元，占全市场5.81% [5] - 行业流通市值：64773.9亿元，占全市场6.32% [5] - 行业平均市盈率：68.33 [5] 1. 行业指数走势：截至报告日期，电力设备及新能源行业指数表现未提供具体对比时间段数据 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍方面 3 月短线或轻仓逢低试多 中长线需警惕矿端逻辑变化 [4] - 不锈钢方面 3 月矿端矛盾仍存 区间内偏向低位轻仓试多 [5] - 工业硅方面 关注上游复产节奏 推荐逢低位找买点 [34] - 多晶硅方面 关注现货价格变动情况 预计盘面难跌破成本线 [35] - 碳酸锂方面 供需偏强 价格高位震荡 上下游建议配合期权工具择机套保 [64][65] 各品种总结 镍和不锈钢 行情观点 - 沪镍 印尼矿端现实跟进 3 月投机属性主导 短线或轻仓逢低试多 中长线需关注印尼配额和菲律宾供应情况 [4] - 不锈钢 矿端矛盾边际增加 成本支撑重心上移 3 月矿端矛盾仍存 区间内偏向低位轻仓试多 [5] 库存跟踪 - 精炼镍 2 月 27 日中国精炼镍社会库存增加 3616 吨至 76619 吨 LME 镍库存增加 888 吨至 287976 吨 [6] - 新能源 2 月 27 日 SMM 硫酸镍相关库存天数有变化 前驱体和三元材料库存月环比均增加 0.5 天 [7] - 镍铁 - 不锈钢 2 月 27 日 SMM 镍铁全产业链库存月环比 +9% 至 13.1 万金属吨 不锈钢厂库和社会库存有不同程度变化 [7] 市场消息 - 印尼将修订镍矿商品基准价格公式 征收钴特许权使用费 [8] - 瑞士索尔威集团计划重启危地马拉镍矿业务 [8] - 印尼发布 2026 年镍工作计划和成本预算 部分企业配额有变化 [9] - 菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍 [10] - 印尼莫罗瓦利工业园尾矿区域发生山体滑坡 涉事区域暂停运营 [10] - Sherritt 公司缩减古巴合资企业运营规模 [10] - 印尼对四家镍矿开采公司实施制裁 [11] 重点数据跟踪 - 提供了沪镍和不锈钢主力合约的收盘价、成交量等多项数据 [13] 工业硅和多晶硅 本周价格走势 - 工业硅盘面先跌后涨 现货价格下跌 盘面收于 8395 元/吨 [29] - 多晶硅盘面弱势震荡 现货报价或有松动 盘面收于 46495 元/吨 [29] 供需基本面 - 工业硅 本周行业库存累库 供给端关注 3 月中上旬上游硅厂复产节奏 需求端下游刚需偏弱 [30] - 多晶硅 本周上游库存去库 供给端短期周度产量环比减少 需求端硅片排产周环比增加 3 月中上旬需求侧或回落 [31][32][33] 后市观点 - 工业硅 关注上游复产节奏 推荐逢低位找买点 预计下周盘面区间在 8200 - 8800 元/吨 [34][35] - 多晶硅 关注现货价格情况 预计盘面难跌破成本线 预计下周盘面区间在 45000 - 51000 元/吨 [35] 相关图表 - 展示了工业硅主流消费地参考价、仓库成交价 以及工业硅供给端、消费端的多项数据图表 [38][40][47][51][53] 碳酸锂 本周价格走势 - 期货抬升 波幅放大 2605 合约收于 176040 元/吨 2607 合约收于 176600 元/吨 现货周环比上涨 29500 元/吨至 172000 元/吨 [61] 供需基本面 - 供给 国内锂盐厂季节性检修 海外津巴布韦限制锂精矿出口 周度产量为 21822 吨 较上周增加 1638 吨 [62] - 需求 短期需求偏强 3 月排产相对较好 储能市场部分项目中标规模下降 [63] - 库存 本周延续去库 行业库存 100093 吨 较上周去库 2839 吨 本周期货仓单合计注销 298 手 [63] 后市观点 - 供需偏强 价格高位震荡 期货主力合约价格运行区间预计 15.0 - 18.0 万元/吨 上下游建议配合期权工具择机套保 [64][65][66] 相关图表 - 展示了碳酸锂现货与期货价差、跨期价差 以及锂盐上下游的多项数据图表 [67][69][74][87]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 当前化工行业正处于长达四年的下行周期底部，多项指标显示行业已基本触底，2026年有望成为周期反转的转折点 [20] - 行业格局呈现“东升西落”，中国化工企业凭借规模与成本优势加速抢占全球份额，同时上游资源品价值面临重估 [21][22] - 行业“反内卷”趋势明确，分为企业主动协同与政策驱动优化两类，新质生产力相关领域（绿色能源、AI材料、商业航天、固态电池等）成为投资新方向 [23][24][25][26][27] - 近期美伊地缘局势升级，可能通过影响原油、碳酸锶、甲醇等关键产品的供应，对相关化工品价格形成强劲支撑，并看好“金三银四”传统旺季下聚酯链的景气回升 [1][2][3][4][9][10][11][12][13] 根据相关目录分别总结 1. 核心观点 - 周期位置：行业处于四年下行周期底部，2026年有望成为反转转折点。中国化工产品价格指数(CCPI)在2025年底报3930点，较高点下降39%，处于近五年23%分位 [20] - 盈利与供给：2025年前三季度基础化工板块归母净利润1127亿元，同比+7.5% [20]。行业资本开支连续七个季度负增长，供给扩张阶段告一段落 [20] - 格局演变（东升西落）：欧洲化工产能收缩，例如近年关停乙烯产能1100万吨，占其总产能近10%，产能利用率降至74.6% [21]。同期中国化工品出口强劲，监测的86类产品中，60%的2025年月均出口量处于近六年80%以上分位 [21] - 资源价值重估：资源品属性从“周期商品”向“战略资产”转变。关注磷、硫、铬等景气类资产，钾、钛等价值类资产，以及原油等红利类资产 [22] - 反内卷与新质生产力：行业通过主动协同（如涤纶长丝/PTA、有机硅）与政策驱动优化（如纯碱、PVC、农药）打破内卷 [23][24]。投资重点转向绿色能源、具身智能材料、AI与半导体材料、商业航天材料及固态电池材料等新质生产力方向 [25][26][27] 2. 化工板块整体表现 - 近期表现：本周（2/24-2/27）申万基础化工行业指数上涨+3.6%，在31个行业中排名第5，跑赢上证综指2.5个百分点 [28]。年初至今，该指数累计上涨+19.2% [28] - 子板块表现：本周26个子板块中24个上涨。涨幅前五为：磷肥及磷化工(+8.8%)、非金属材料(+6.6%)、聚氨酯(+6.4%)、氮肥(+5.7%)、膜材料(+5.5%) [32] 3. 化工板块个股表现 - 个股涨跌：本周基础化工板块424只股票中，383只上涨。涨幅前十包括金正大(+46.2%)、川金诺(+34.4%)、凌玮科技(+30.8%)等；跌幅前十包括永太科技(-14.3%)、美邦股份(-13.1%)等 [34][37] 4. 本周重点新闻及公司公告 - 多家公司发布2025年业绩快报，业绩表现分化。例如：泰坦科技营收同比下降12.79%，净利润转亏；会通股份营收同比增长6.40%，净利润同比增长5.99%；中复神鹰营收同比增长40.97%，净利润扭亏为盈 [39][40][41][42] 5. 产品价格及价差变动分析 - 价格指数：截至2月27日，中国化工品价格指数（CCPI）为4027点，周环比-0.2%，年初至今+2.5% [43] - 价格变动：监测的386种化工品中，本周116种价格上涨。涨幅前十包括乙醇(山东)(+94.7%)、盐酸(大地盐化)(+66.7%)、分散黑(华东)(+19%)等；跌幅前十包括液氯(-83.3%)、液氩(河北)(-11.1%)、四氯乙烯(-10.7%)等 [45][46] - 价差变动：监测的139种化工品价差中，本周51种上涨。价差涨幅前十包括国际汽油-布伦特价差(+1美元/桶)、丙烯酸丁酯价差(+195元/吨)等；跌幅前十包括MTBE价差(-452元/吨)、丙烯-丙烷价差(-30美元/吨)等 [51][52] 美伊局势升级下的投资机会 - 原油：伊朗是全球重要产油国与出口国，已探明石油储量213.7亿吨（全球第四），2025年产量约460万桶/日（占全球5%），出口约160万桶/日（占全球海运贸易4%）[2]。霍尔木兹海峡石油运输量逾2000万桶/日，占全球海运石油交易总量26.6% [2]。地缘冲突若导致伊朗出口受阻，将显著缓解2026年预计的230万桶/日的全球供应过剩，支撑油价。历史类似冲突曾推动布伦特油价上涨27% [3] - 碳酸锶：中国锶矿进口70%依赖伊朗 [4]。地缘风险加剧原料天青石供应不确定性，若出口受限将导致国内原料缺口。其下游应用高端化（如光学玻璃、玻璃基板）有望带来需求增量 [4][9] - 甲醇：伊朗是全球第二大甲醇生产国，年产能1731万吨，占全球9.4% [10]。中国对伊朗甲醇进口依赖度高，2025年直接进口量占总进口量5.6%，若计入转口贸易占比可达60%左右 [10]。目前伊朗超80%装置因天然气不足停产，冲突扰乱复产预期，叠加航运风险，可能支撑国内甲醇价格。历史冲突曾推动中国甲醇港口价格上涨300元/吨 [10] “金三银四”聚酯链景气 - PX（对二甲苯）：2024年以来已连续两年无新增产能，供应增量有限。2026年仅有一套200万吨装置预计四季度投产，前三季度为产能投放真空期，全年供需或延续偏紧 [11] - PTA（精对苯二甲酸）：2025年三套装置投产后，行业高速扩能周期结束，2026年预计无新增产能。行业“反内卷”推进，部分企业主动减产，同时下游新产能规划及出口改善有望拉动需求，行业格局预期改善 [12] - 涤纶长丝：主流工厂自2025年12月下旬落实减产并计划扩大规模，行业协同典范。若主力工厂减产20%，春节期间行业负荷或降至68%（近七年低位），行业有望以低库存迎接“金三银四”旺季 [13]。截至2月28日，涤纶长丝POY市场价格为7100元/吨，较春节前上涨50元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅关注上游复产节奏，考虑上游工厂复产预期，供需逻辑上相对偏弱，但下方空间会被资金托底，推荐逢低位找买点，预计下周盘面区间在8200 - 8800元/吨 [6][7] - 多晶硅关注现货价格变动情况，供需双弱，盘面底部有支撑，预计难以跌破4.5 - 4.6万元/吨的完全成本线，不建议参与期货，若参与可考虑期权工具，预计下周盘面区间在45000 - 51000元/吨 [7] - 跨期暂无推荐，套保暂无推荐 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 展示了2026年1月30日至2月27日工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价，包括华东、黄埔港、昆明、天津港等地不同规格工业硅的价格 [10] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 本周工业硅社会库存累库0.3万吨，厂库库存去库0.18万吨，整体行业库存累库0.48万吨，关注期货仓单注册情况 [3] - 市场关注3月中上旬上游硅厂复产节奏，本周开工环比小幅走高，西南地区进入枯水期，开工降至极低位置，新疆部分工厂减产后预计3月中上旬陆续复产15台炉，将带来明显供给增加 [3] - 给出国内工业硅月度开工率、产量季节性图，新疆、云南地区不同规格工业硅利润测算图，工业硅月度进出口数量及同比图，工业硅贸易环节库销比图，以及国内硅石、石油焦、洗精煤、木炭、电极平均价和工业硅主产地电价等数据图表 [12][14][15][19] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 本周多晶硅盘面弱势震荡，市场交易现货价格下跌预期，上游报价或逐步松动，关注下游采买情况 [2] - 供给端短期周度产量环比减少，硅料厂家减产缓解高库存问题，当前厂家库存约34万吨，整体行业库存约50万吨，接近5个月消费量，处于较高位置，平均完全成本约在4.5 - 4.6万元/吨 [4] - 需求端硅片排产周环比增加，但硅片价格下跌影响采购硅料心理价格，3月中上旬光伏退税取消带来的抢出口行情结束，国内市场未见明显起色，需求侧将逐步回落 [4][5] - 给出多晶硅现货价格、产量及同比、行业开工率、进出口量，多晶硅行业利润测算，单晶硅片出口数量，国内光伏月度新增装机量，国内新增光伏并网容量等数据图表 [21][23][26] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产小幅增加，部分有机硅厂计划后续恢复正常生产，当前下游采买偏淡，有机硅库存累库，关注节后需求回暖节奏 [3] - 给出国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、产量及月度同比、工厂库存量季节性图，初级形态聚硅氧烷出口数量及同比，DMC行业利润测算等数据图表 [25] 工业硅消费端——下游铝合金 - 春节后铝合金锭厂家复工量不大，大部分无询单及采购情况，需求市场增量较缓，预计元宵节后刚需订单有一定释放 [3] - 给出再生铝ADC12价格季节性图、行业月度开工率、平均利润测算，国内汽车月度销量季节性图等数据图表 [27][28]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [2] 报告核心观点 - 展望2026年，本轮化工行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求快速发展，有望开启新一轮高成长 [4] - 三月份建议关注四大方向：1) 地缘政治事件对原油及部分石化产品带来的价格影响；2) 低估值行业的龙头公司；3) “反内卷”等背景下相关子行业涨价行情；4) 下游需求旺盛、自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [2][4] - 中长期推荐三条投资主线：1) 传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料，竞争能力逆势提升，有望迎来业绩、估值双提升；2) “反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好的子行业；3) 下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔 [4] 行业动态与市场表现 - **市场指数表现**：本周（02.24-03.01），上证指数涨1.98%，深证成指涨2.8%，沪深300涨1.08%，创业板指涨1.05% [11] - **行业指数表现**：同期，基础化工行业指数涨7.15%，在申万31个一级行业中排名第3；石油石化行业指数涨5.61%，排名第7 [11] - **产品价格涨跌**：本周跟踪的100个化工品种中，43个品种价格上涨，10个下跌，47个稳定；月均价环比上涨、下跌、持平的产品占比分别为58%、30%、12% [6][11] - **领涨/领跌品种**：周均价涨幅居前的品种包括天然橡胶（上海地区，涨3.52%）、石脑油（新加坡，涨3.06%）、甲乙酮（华东，涨2.72%）等；跌幅居前的包括NYMEX天然气（跌9.29%）、电石（华东，跌3.75%）等 [6][11][40] - **子行业表现**：本周涨幅前五的化工子行业为SW磷肥及磷化工（涨19.18%）、SW复合肥（涨12.57%）、SW非金属材料Ⅲ（涨11.64%）等 [40] 重点产品跟踪与分析 - **国际原油**：本周WTI原油期货收于67.02美元/桶，周涨1.07%；布伦特原油期货收于72.48美元/桶，周涨1.38% [6][11] - **地缘政治影响**：以色列对伊朗的袭击事件可能从石油供给、石油运输（霍尔木兹海峡，承载全球约30%海运石油和20%液化天然气贸易）、风险溢价三个方面推升国际油价 [6][36] - **伊朗供应地位**：2024年伊朗石油储量2086亿桶，占全球13.31%；产量325.7万桶/日，占全球4.49%，是OPEC第三大产油国 [6][36] - **OPEC+动态**：OPEC+拟在3月1日会议上提出自4月起增产13.7万桶/日 [6][36] - **TDI（甲苯二异氰酸酯）**：截至2月28日，国内TDI市场均价为15081元/吨，周涨3.47%，年涨20.65% [6][38] - **TDI供需与利润**：本周国内开工率71.99%，产量31458吨，环比持平；毛利润为3720.71元/吨，同比提升260.58%，毛利率25.09% [6][38] - **黄磷**：截至2月28日，黄磷净磷出厂现汇均价为24370元/吨，周涨4.90%，年涨6.28% [6][39] - **黄磷供需**：本周国内黄磷产量为16420吨，周增4.69%；下游热法磷酸产量周增18.01%至21620吨，草甘膦产量周增0.43%至11810吨 [6][39] - **新能源材料**：2026年2月27日碳酸锂-电池级基准价为172000.00元/吨，较本月初上涨14.67% [11] 估值与投资建议 - **行业估值**：截至2月27日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为30.87倍，处历史（2002年至今）87.20%分位数；市净率2.78倍，处历史81.65%分位数 [4][14] - **石油石化估值**：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.58倍，处历史47.72%分位数；市净率1.51倍，处历史52.34%分位数 [4][14] - **推荐公司**：报告明确推荐中国石油、中国海油、中国石化等28家公司，并建议关注荣盛石化、上海石化等16家公司 [4] - **三月金股**：浙江龙盛、雅克科技 [4][8] 三月金股深度分析 - **浙江龙盛** - **2025H1业绩**：营业总收入65.05亿元，同比降6.47%；归母净利润9.28亿元，同比升2.84% [15] - **主营业务分析**：染料业务收入36.32亿元，同比降3.17%，但毛利率同比提升4.40个百分点至34.17%；中间体业务收入15.05亿元，同比降8.38%；助剂业务收入4.77亿元，同比降2.37% [16] - **盈利能力**：2025H1整体毛利率为29.80%，同比提升1.87个百分点；净利率为16.14%，同比提升1.39个百分点 [17] - **盈利预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.73元、0.83元 [19] - **雅克科技** - **2025H1业绩**：营收42.93亿元，同比增31.82%；归母净利润5.23亿元，同比增0.63% [21] - **主营业务分析**：电子材料板块营收25.73亿元，同比增15.37%，毛利率32.71% [23] - 前驱体材料收入同比增长超过30% [23] - 半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增18.98% [23] - **LNG保温材料**：营收11.65亿元，同比增62.34%，毛利率25.33% [25] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [26] 公司公告摘要 - **金浦钛业**：全资子公司南京钛白化工有限责任公司钛白粉生产线已于2026年2月24日复产 [28] - **苏盐井神**：完成向特定对象发行股票，募集资金总额约18亿元，发行后控股股东苏盐集团合计持股52.16% [29] - **格林达**：持股5%以上股东宁波聚合创业投资基金通过集中竞价减持，持股比例由16.87%降至16.00% [30] - **国创高新**：将所持全资子公司宁波国沛100%股权质押，为1.4亿元并购贷款提供担保 [31] - **聚赛龙**：决定行使“赛龙转债”提前赎回权，最后交易日为2026年2月27日 [32] - **莱特光电**：控股子公司拟投资10亿元在西安建设“莱特光电石英布研发中心及生产基地”项目 [33]

报告投资评级 - 行业评级为“增持（维持）” [5] 报告核心观点 - 周观点为持续重点关注油运和VLCC造船两类资产 [1] - VLCC运价持续超预期上行，非合规市场受限、合规市场供需改善逻辑持续验证，同时Sinokor大举收购VLCC资产推动行业集中度提升，景气周期下运价弹性增加 [1][2] - 油运行业高景气已传导至新造船和二手船板块 [2] - 航空板块在春运高景气下，中长期看好“扩内需”及“反内卷”下的景气度，高客座率有望向票价提升传导 [3][11] - 快递行业看好两条投资主线：一是出海线，受益于海外电商GMV高速增长；二是反内卷线，行业增速放缓背景下头部快递公司份额与利润有望同步提升 [3][18][19] 周观点及行情回顾总结 - **周观点**： - **航空**：2026年春节假期民航经济舱平均票价1026.9元，同比增长6.6%，较2019年同期增长7.6%[11]；春运前25天累计客座率86.9%，同比提升1.7个百分点，累计平均票价994.8元，同比增长4.0%[11]；本周布伦特原油收于73.21美元/桶，上涨2.77%，USDCNY收于6.8559[11] - **航运**：VLCC运价超预期上涨，2月27日中东湾至宁波航线（CT1）运价为209,352美元/天，西非至宁波航线（CT2）运价为224,195美元/天 [13]；干散货运价回升，BDI指数2月27日收于2140点，其中海岬型船澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为10.048美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为23.669美元/吨；巴拿马型船印尼萨马林达至广州航线运价为7.37美元/吨，巴西桑托斯至中国北方港口粮食航线运价为42.05美元/吨 [13]；集运各航线运价震荡整理 [14] - **快递**：2026年1-2月（截至2月22日）快递揽收量同比增长5.4%，增速高于2025年11月的5%和12月的2.3% [3][15]；中通快递与极兔速递近期进行股份回购 [17]；广东省政府工作报告强调推动邮政业上规模提质效并保障劳动者权益 [17] - **行情回顾**： - **本周（2026.2.24-2.27）**：交通运输行业指数上涨3.64%，跑赢上证指数1.66个百分点（上证指数上涨1.98%）[2][20]；子板块中，航运、仓储物流、港口涨幅居前，分别为11.81%、5.37%、5.08%；仅航空运输下跌1.41% [2][20][22] - **2026年年初至今**：交通运输行业指数上涨3.72%，跑输上证指数1.17个百分点（上证指数上涨4.89%）[23]；子板块中，航运、仓储物流、公路货运涨幅居前，分别为19.74%、11.81%、7.85%；航空运输、铁路运输、高速公路跌幅居前，分别为-6.56%、-1.87%、-0.56% [23][25] 出行板块总结 - **航空**：继续看好“扩内需”及“反内卷”下航空板块中长期景气度 [12]；运力供给维持低增速，需求持续恢复，供需缺口缩小，叠加油价中枢下移、人民币走强及政策呵护，静待票价持续修复、航司盈利改善 [12]；需持续跟踪需求修复、跨境游、公商务出行需求及国际航班恢复情况 [12]；相关公司包括华夏航空、南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空 [12] - **网约车**：图表显示网约车行业订单数量及平台公司数量基本情况 [40][41] 航运港口板块总结 - **油运**：基于周期视角，在制裁趋严、OPEC+增产逐步反馈到出口的背景下，行业周期逻辑渐明 [14]；重点关注招商轮船、中远海能 [14] - **干散货**：行业供给增速相对温和，2026年重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展 [14]；相关公司包括海通发展、太平洋航运 [14] - **其他**：LNG运输加注船市场有望走出独立景气周期，叠加焦炉煤气制氢联产LNG项目推进，重点关注中集安瑞科；船舶涂料重点关注中远海运国际 [14] - **数据图表**：包含BDI指数、分船型运价指数、主要航线租船价格及运价、VLCC运价、集装箱运价指数等 [43][44][46][48][50][52][54][56][57][59][61][63][66] 物流板块总结 - **行业运营数据**： - 2026年2月16日-22日，因春节停运，邮政快递揽收量约8.06亿件，环比下降64.7%，同比下降78.5% [67] - 2026年1月第一周至2月第三周（12.29-2.22），揽收量累计286.42亿件，同比增长5.4% [67] - 2025年12月，快递业务量同比增长2.3%，业务收入同比增长0.7%，平均单票收入为7.63元/件，同比下降1.6% [72] - 2025年1-12月快递行业CR8为86.8%，环比下降0.1% [73] - **主要公司数据（2026年1月）**： - **业务量**：顺丰控股13.86亿件（+4.2%）、圆通速递29.43亿件（+29.8%）、申通快递25.40亿件（+25.6%）、韵达股份22.31亿件（+10.8%）[72] - **业务收入**：顺丰控股203.96亿元（-1.8%）、圆通速递66.12亿元（+23.8%）、申通快递59.73亿元（+43.3%）、韵达股份48.02亿元（+18.0%）[72] - **单票收入**：顺丰控股14.72元/件（-5.7%）、圆通速递2.25元/件（-4.6%）、申通快递2.35元/件（+14.1%）、韵达股份2.15元/件（+6.4%）[72] - **市场份额（2025年12月）**：顺丰控股8.1%（+0.5pct）、圆通速递15.8%（+1.0pct）、申通快递13.7%（+1.1pct）、韵达股份11.8%（-1.2pct）[73] - **投资主线**： - **出海线**：推荐极兔速递，受益于海外电商GMV高速增长带动快递业务量迅猛增长 [18] - **反内卷线**：建议关注中通快递、圆通速递、申通快递，行业增速放缓背景下，头部快递公司管理能力和网络实力凸显，份额与利润有望同步提升 [19] - **大宗商品与蒙煤运输**： - 2025年12月中国大宗商品价格总指数为162.00点，环比下降0.6% [86][92] - 蒙煤运输方面，2月24日-27日短盘运费均值为65元/吨，同比上涨8.3%；截至2月24日，甘其毛都口岸累计进出口货运量716.43万吨，同比增长28.2% [88] 重点公司盈利预测与估值 - **顺丰控股 (002352.SZ)**：投资评级为“买入”，2024年每股收益（EPS）为2.02元，2025-2027年预测EPS分别为2.15元、2.51元、2.89元；对应市盈率（PE）分别为19.50倍、17.57倍、15.09倍、13.10倍 [7] - **曹操出行 (02643.HK)**：投资评级为“买入”，2024年每股收益（EPS）为-2.30元，2025-2027年预测EPS分别为-1.93元、-0.65元、0.83元 [7] - **极兔速递-W (01519.HK)**：投资评级为“买入”，2024年每股收益（EPS）为0.01元，2025-2027年预测EPS分别为0.03元、0.05元、0.08元；对应市盈率（PE）分别为117.19倍、44.13倍、24.49倍、17.50倍 [7] 高股息标的 - 报告列举了交通运输行业A股与港股部分高股息率公司，例如中谷物流股息率11.23%、中远海控A股股息率10.64%、港股股息率12.19%、东方海外国际股息率10.64%等 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅关注上游复产节奏，多晶硅关注现货价格变动情况 [6][7] - 工业硅库存累库，预计上游 3 月中上旬复产带来供应增量，建议逢低位找买点，下周盘面区间 8200 - 8800 元/吨 [6][7] - 多晶硅供需双弱，处于高库存去库状态，盘面底部有支撑，预计下周盘面区间 45000 - 51000 元/吨，不建议参与期货，可考虑期权工具 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 本周工业硅盘面先跌后涨收于 8395 元/吨，现货市场价格持稳，新疆 99 硅报价 8650 元/吨（环比 -50），内蒙 99 硅报价 8900 元/吨(环比 -150) [2] - 本周多晶硅盘面弱势震荡收于 46495 元/吨，现货市场上游报价或逐步松动 [2] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 市场关注 3 月中上旬上游硅厂复产节奏，本周开工环比小幅走高 [3] - 西南地区进入枯水期，成本在 10000 - 10500 元/吨(折盘面)，开工降至极低位置 [3] - 新疆地区部分工厂减产后预计 3 月中上旬陆续复产 15 台炉，将带来明显供给增加 [3] - 本周社会库存累库 0.3 万吨，厂库库存去库 0.18 万吨，整体行业库存累库 0.48 万吨 [3] 工业硅需求端 - 多晶硅视角，短期硅料周度减产，关注 3 月大厂复产带来的需求增量 [3] - 有机硅端，本周周产小幅增加，部分厂计划后续复产，当前库存累库，关注节后需求回暖节奏 [3] - 铝合金端，春节后厂家复工量不大，需求增量较缓，预计元宵节后刚需订单有释放 [3] - 出口市场，海外需求未见好转 [3] 多晶硅供给端 - 短期周度产量环比减少，厂家被动减产缓解高库存问题 [4] - 本周硅料厂家库存环比去库，当前厂家库存约 34 万吨，整体行业库存约 50 万吨，接近 5 个月消费量 [4] - 平均完全成本或在 4.5 - 4.6 万元/吨区间附近 [4] 多晶硅需求端 - 硅片排产周环比增加，硅片价格下跌影响采购心理价格 [4][5] - 3 月中上旬光伏退税取消抢出口行情结束，国内需求无起色，预计需求侧回落 [5] 后市观点 - 工业硅关注上游复产节奏，供需逻辑偏弱但下方空间被资金托底，建议逢低位布局多单 [6] - 多晶硅关注现货价格情况，供需双弱，去库初期价格回落，盘面底部有支撑，不建议参与期货，可考虑期权工具 [7] - 单边：工业硅预计下周盘面区间 8200 - 8800 元/吨；多晶硅预计下周盘面区间 45000 - 51000 元/吨 [7] - 跨期：暂无推荐 [8] - 套保：暂无推荐 [8]