市场表现 - 国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约上涨0.01%，5年期和2年期主力合约持平 [1] - 银行间主要利率债收益率走势分化，30年期国债"23附息国债23"收益率下行0.1bp报1.9150%，10年期国开债"25国开05"收益率上行0.2bp报1.740%，10年期国债"25附息国债04"收益率上行1.1bp报1.685%，3年期国债"25附息国债05"收益率下行0.3bp报1.491%，2年期国债"25附息国债06"收益率上行0.2bp报1.475% [1] 资金面 - 央行开展1545亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日645亿元逆回购到期，单日净投放900亿元 [2] - 银行间市场资金供给充裕，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率分别下行3BP和0.5BP左右 [2] - 央行公告将于5月23日开展5000亿元1年期MLF操作，5月MLF到期量1250亿元，继续净投放中长期资金以对冲税期和政府债供给带来的资金压力 [2] 操作建议 - 期债延续窄幅震荡，当前逆周期政策周期中资金面持续收紧可能性小，MLF增量续作体现央行对资金面的呵护 [3] - LPR与存款利率双调降，中期广谱利率处于下行周期，但央行进一步引导资金利率下行的概率不高，需观察政策后效和出口动向 [3] - 短期10年期国债利率可能在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动，建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态 [3]

宏观经济形势 - 中美经贸会谈后双边关税大幅下调，美方对中国商品关税从145%降至30%，短期内出口表现预计保持韧性[1][8] - 一季度经济三大支点为出口交货值同比6.7%、设备工器具投资增速19.0%、家电销售增速19.3%，短期内仍将支撑经济[1] - 当前经济四大短板领域为地产（销售/新开工/价格同比负增长）、消费（实际增速5.3%低于收入增速）、地方投资（城投融资待改善）、物价（4月PPI处于六个月低位）[2] 全球资产表现 - 中美经贸缓和推动全球股市risk-on，纳指周涨7.2%，标普500涨5.3%，VIX指数回落至17.24%[4] - 黄金显著调整，伦敦金现周跌4.3%，COMEX黄金期货跌4.7%，隐含波动率升至21-22%[5] - 原油延续上行趋势，WTI周涨1.4%，铜价高位波动，LME期货微涨0.02%[5] - 美债利率高位盘整至4.43%，美元指数反弹0.6%至100.98，离岸人民币汇率在7.20附近徘徊[6] A股市场动态 - 交易主线转为"基本面预期修复+政策观察期+抢出口逻辑"，万得全A较4月初低点回升10.4%[7] - 大盘与微盘股占优，上证50涨1.2%，微盘股指数涨1.6%，金融风格表现突出[7] - 行业层面美容护理/非银/汽车领涨，传媒/国防军工/计算机表现靠后[26] 海外宏观政策 - 美国众议院否决预算和解法案草案，反映共和党内对财政扩张分歧，CRFB估算法案或使十年债务增3.3万亿美元[9] - 美联储拟调整货币政策框架，可能修改"平均通胀目标"表述以应对更高通胀波动，评估结果最早8-9月公布[10][11] 高频经济数据 - 5月第三周实际/名义GDP同比分别为5.14%/4.10%，较前两周改善，预计5月工增同比5.15%（4月为5.31%）[12] - 5月CPI环比-0.05%，同比小幅升至-0.05%；PPI环比-0.05%，同比-2.94%[13] - 专项债发行加速但低于预期，基建投资强于房建，沥青开工率好于水泥[18][19] 行业出口结构 - 对美出口依赖度较高行业包括：烟花爆竹（39.8%）、体育用品（35.1%）、微波炉（34%）、家具（25.9%）、医疗仪器（24.3%）[21] - 美东/美西航线集装箱运价指数周环比分别大涨5.3%/2.2%，短期"抢出口"现象明显[20] 政策动向 - 国务院会议强调做强国内大循环四大重点：资源要素高效配置、科技创新与产业融合、产业链自主完备、供需动态平衡[23] - 两办印发城市更新行动意见，提出到2030年取得重要进展，中央将通过超长期特别国债支持符合条件的项目[24]

报告核心观点 - 节后第一周国新办发布会一行一局一会发布金融政策提振市场信心，市场指数基本修复关税冲击缺口，但高关税壁垒对实体经济影响或逐步显现，经济内生性通缩风险仍存，需关注中美关税谈判，预计未来A股市场宽幅震荡、结构性行情为主，短期关注沪深300权重低配方向，中期看好科技和军工方向 [5] 本周市场回顾 市场表现 - 本周（5/5 - 5/9）A股市场先扬后抑，上证指数、沪深300、中证500、创业板指数分别上涨1.92%、2.00%、1.60%、3.27%，国防军工、通讯、电力设备涨幅居前，房地产、电子、商贸零售表现靠后；沪深300的PE(TTM)为12.44倍，风险溢价为6.40%、高于1倍标准差，创业板指的PE(TTM)30.25，低于负一个标准差；本周道琼斯工业指数下跌0.16%，纳斯达克指数下跌0.27%，标普500指数下跌0.47%，恒生指数上涨1.61% [5] 政策动态 - 5月7日国新办新闻发布会，央行推出十项政策措施，包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等；金融监管总局将推出八项增量政策，包括加快出台适配房地产发展新模式的融资制度、再批复600亿元保险资金长期投资试点等；证监会将全力支持中央汇金发挥好类“平准基金”作用，出台深化科创板、创业板改革政策措施等 [5] - 5月9日央行发布一季度货币政策执行报告，明确实施适度宽松货币政策，灵活把握力度和节奏；报告专栏体现宏观政策思路转变，指出提振消费是扩内需稳增长关键点，中国政府债务扩张有可持续性，促进物价回升需扩大有效需求；还指出要加强债券市场建设，视市场供求状况择机恢复国债买卖操作 [5] 经济数据 - 中国4月CPI同比下降0.1%，环比上涨0.1%，核心CPI涨幅稳定；4月PPI同比下降2.7%，环比下降0.4%；国家统计局表示我国经济基础稳、韧性强，宏观政策协同发力，部分领域价格有积极变化 [5] - 今年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，较一季度加快1.1个百分点；4月我国货物贸易进出口3.84万亿元，同比增长5.6%，其中出口2.27万亿元，增长9.3%，进口1.57万亿元，增长0.8%；4月我国与美国贸易总值为3269.2亿元，比3月下降13.25%，对美国出口2368亿元，比3月下降17.59%，但我国外贸进出口仍有较强韧性 [5] 海外情况 - 5月8日美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%不变，连续第三次议息会议按兵不动；声明强调高失业率和高通胀风险上升，重申经济活动稳健扩张，但净出口波动影响数据；将继续以3月会议宣布的更慢速度缩减资产负债表 [5] 行业估值 - PE估值中，食品饮料、农林牧渔等估值处于历史低位，房地产、计算机、钢铁等处于历史高位；PB估值中，农林牧渔、建筑材料、石油石化、医药生物等行业估值处于历史低位 [28] - 给出本周A股各行业指数PE(TTM)、PB(LF)所处十年以来的百分位数据 [29][30]

报告核心观点 - 2024年年报业绩未改善，2025年一季报明显改善，两期营收改善偏慢，2025年全A非金融业绩增速节奏或呈"V"型，盈利大幅下行风险较低，利润转向中游及科技方向，科技制造是关注重点 [2] 全A2024年年报及2025年一季报概览 营收、业绩增速概览与展望 - 2024年年报业绩未改善，2025年一季报明显改善，全部A股/非金融2024年报累计归母净利润同比增速分别为-2.3%/ -12.9%，2025Q1累计业绩同比增速分别为3.6%/4.2%，单季业绩环比增速分别为90.3%/253.8% [2][9][10] - 全部A股/非金融2024年报累计营收同比增速分别为-0.9%/ -1.0%，2025Q1累计营收同比增速分别为-0.7%/ -0.7% [2][10] 全A非金融ROE分析 - 2025Q1净利润率低位回升，但周转率、负债率仍在下行，2025Q1全A非金融ROE（TTM）6.68%，创近年新低 [14] - 2025Q1毛利率提升0.02Pct，费用率降低0.01Pct，驱动业绩增速修复，但资产负债率及资产周转率未企稳，盈利回升趋势不稳固 [14] 全A非金融盈利展望 - 2025年全A非金融业绩增速节奏或呈"V"型，中性假设下全年累计盈利增速或录得-2.3%，三季报为盈利压力最大阶段，年报修复基础较夯实 [23] - 2025年全A非金融盈利大幅下行风险较低，原因包括对美营收敞口占比不高、地产和电新不再拖累、逆周期政策储备充足 [23] 行业业绩概览 大类行业利润结构 - 2025年一季报金融和上游利润占优趋势止步，消费盈利占比修复靠农林牧渔，中游制造和科技盈利修复是主要趋势 [28] 一级行业盈利贡献拆解 - 全A非金融2025Q1累计业绩同比增速为4.2%，剔除部分行业后为8.6% [33][34] - 盈利贡献归因于"两新"政策和基数效应，如电子等受益政策，房地产等受基数影响减亏或扭亏为盈 [35] 大类及一级行业ROE(TTM)概览 - 2025Q1大类行业ROE(TTM)改善方向为中游及TMT方向，如TMT行业提升0.31Pct，中游先进制造提升0.04Pct等 [39] - 2025Q1毛利率有明显改善的大类行业主要为中游传统制造方向，如钢铁、建材行业 [44] 大类及一、二级行业营收、业绩概览 - 上游资源行业2025Q1业绩整体承压，仅有色金属景气加速，石油石化和煤炭业绩下行 [49] - 中游传统资源加工行业2025Q1业绩表现好，钢铁毛利率修复，建材业绩增速转正，基础化工小幅改善 [50] - 下游消费中可选和必需消费2025Q1营收增速为负，农林牧渔景气回暖，医药营收下滑、净利润改善弱，食品饮料业绩下行 [52] - 可选消费中家电、纺织服装等部分行业受益政策和效应，营收平稳、盈利修复 [53] - TMT和中游先进制造2025Q1营收、盈利明显改善，计算机、传媒、通信等盈利修复，电子、汽车等行业回暖 [55][56] 行业筛选 - 第三个科技制造中周期，重点关注营收增速指标，2024Q4及2025Q1营收同比增速持续为正的科技制造行业主要为计算机、电子等 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：能源、制造业、大宗商品、金融、房地产、钢铁、煤炭、建筑建材、石油化工、化工 - **公司**：Yara、Gazprom、Centrica、道达尔、壳牌、神华股份、陕煤股份 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与政策 - **全球经济增长预期下调**：机构对美国增长预期、IMF和世界银行对全球增长及贸易增速预期、海外机构对中国和欧盟及日本增长预期均下调；美国消费者信心指数和企业雇佣指数创新低[1][5] - **关税冲击及政策应对**：关税冲击将在5月中以后显性化，中国推出一揽子金融政策稳市场和预期，但政策对冲效果待察，需关注城市更新等逆周期政策及配套融资[1][9] - **中美关税谈判**：过程复杂阻力大，美国与全球其他国家加权平均关税升至近20%，中美高额关税使贸易近乎停止；5 - 6月是关税降级窗口期，美国可能上调部分品类关税但紧张局势或下降[4][15][16] - **全球去美元趋势**：亚洲货币被低估，美国追求贸易平衡致美元资产配置下行，黄金配置价值提升[1][11][12] - **货币政策**：央行降准降息等稳市场，重点支持科技创新、产业升级、资本市场、消费及房地产市场，货币政策推动资产价格上升[1][13][14] 大宗商品市场 - **表现分化**：金融属性大宗商品如黄金、白银、部分铜因中美流动性充裕表现强劲；能源系大宗商品如油价因供给问题大幅下跌[1][5][7] - **能源板块**：OPEC成员国增产使能源价格可能螺旋下跌，石油、煤炭、天然气等化工品承压；天然气、核电及海外电力表现优，国内核电重启加速拉动铀矿需求和价格[1][8][26] - **铜市场**：因供给紧张和贸易失衡价格强劲，但美国关税落地或非美地区开工率下降，铜价可能下跌，上行空间有限[1][20][21] - **稀土及小金属**：外盘稀土价格上涨未必带动国内市场，需关注国内供需格局和下游经济预期[22] 股票市场 - **股票配置**：市场偏好铜和金等均衡品种，价值和长期投资机构关注度上升；金铜比等传统框架高值或不适用，应关注宏观基本面[19] - **钢铁行业**：利润较好但出口疲态，大规模减产概率低，可布局头部低估值企业[23] - **煤炭板块**：今年表现弱，煤价或降至600元/吨，五六月份股价或反弹，股价受分红派息和煤价影响[24][25] 建筑建材行业 - **整体情况**：呈现初步迹象，节奏和发力待察，5月或有买入机会；国内水泥和玻璃4月表现不佳，海外光伏玻璃和玻纤受关税影响库存积累[30][31] - **水泥行业**：未来几月或波动，5 - 6月淡季价格提升可支撑全年均价，基建资金到位情况影响需求[32] - **浮法玻璃**：4月超预期下跌，需集中冷修才有反弹机会[33] - **建筑企业订单**：一季度海外订单好，4月建筑业PMI等指数环比下降，国内建筑活动放缓[34] - **出海业务**：建材出海集中在玻纤和光伏玻璃，4月玻纤库存增加，光伏玻璃库存增加，新投产待观察[36][37] 石油化工和化工行业 - **石油化工行业**：贸易战后低迷，油价下跌使企业利润差，二三季度经营压力大[38] - **原油市场**：短期油价偏空，中长期60美元左右能持续，美国消费疲软，中国原油消费基本见顶[40][41] - **化工行业开工率**：4月以来整体开工率下降，库存高位，若6月情况未改善，企业七八月或减产[42][43] - **化工品市场**：大宗化工品库存周期待改善，精细化工和小化学制品表现亮眼，部分产品涨幅显著[44] - **化学制品企业盈利**：塑料和轮胎制造商三季度需求或回升，受益于成本降低，精细化工和出海布局企业值得关注[45][46] 其他重要但可能被忽略的内容 - **西班牙大停电事件**：促使欧洲加强对短时间内电压波动支撑研究，考虑联合投资绿色产业，加速投资应对新能源接入问题的设备[27] - **国内特高压输电项目**：进展迅速，二季度审批将落地，政策支持绿电集团等项目，关税冲击下对特高压输变设备需求增长[29]

核心观点 - 25Q1上市银行业绩符合预期，营收利润增速环比承压，息差对营收拖累边际改善等，当前推荐逆周期政策对应的城商行和波动率低的国有行，A股推荐浦发银行等，H股关注中信银行等 [2] 主要事件 - 25Q1银行业绩披露 [2] 简要点评 - 25Q1上市行营收利润增速环比承压，一方面受LPR降息滞后性影响，另一方面债市调整拖累营收，25Q1上市银行营收、利润同比-1.7%、-1.2%，增速较24A回落1.8pc、3.5pc [2] - 25Q1息差对营收拖累边际改善，税收对利润贡献增强，成本拖累改善；非息增长放缓拖累营收，减值对利润贡献减弱 [2] 投资机会 - 当前关税战压力下，无风险利率和风险偏好下降，重点推荐逆周期政策对应的城商行和波动率低的国有行，风险评价有压力时选逆势改善型银行 [2] - 一季报国有行盈利表现小幅低于市场预期，全年利润有望正增长，调整后是积极布局机会 [2] - A股重点推荐浦发银行、江苏银行、农业银行；H股关注中信银行、重庆银行、建设银行 [2] 催化剂 - 经济刺激政策；市场利率继续下行；银行业绩披露 [3]

宏观经济量价背离现象 - 中国实际GDP增速稳定在5%左右合理区间，但CPI、PPI等核心价格指数持续低位运行，价格总水平处于历史相对低位 [1][2] - 中央已将"推动价格温和回升"纳入未来政策目标，应对价格下行成为重要政策方向 [1][2] 企业行为与价格策略 - 部分企业采取"以价换量"策略，通过降价扩大生产以维持市场份额，经营目标从"利润最大化"转向"亏损最小化" [2] - 工业及制造业部门普遍存在价格调整行为，持续价格下行可能削弱市场信心 [2] 国际经验与政策启示 - 日本1990年代房地产调整后出现实际GDP稳定但GDP平减指数持续下行的"剪刀差"，初期政策侧重实际GDP，后期转向锚定0%-1%通胀目标 [2] - 日本最终确立2%通胀目标为政策"下限"，超常规刺激政策持续至目标达成 [2] 中国政策目标与执行 - 中国长期将3%价格目标视为上限而非下限，货币政策与财政政策对"GDP量"的权重高于"价" [2] - 2025年实现5%实际GDP增长目标需常规政策力度，但GDP平减指数转正需超常规政策支持 [3] 技术进步与政策考量 - 工业革命时期技术进步推动供应端改善导致价格普遍下降，显示技术对价格的抑制作用 [4] - 政策需兼顾增量与存量效应，居民存量财富中60%与房地产相关，房地产市场稳定对消费信心至关重要 [4] 政策建议与实施重点 - 需提升价格指标在政策中的权重，采取更强力措施平衡消费与房地产对经济的影响 [4] - 日本案例表明政策力度不足会延长调整周期，中国需避免类似政策羸弱问题 [4]

宏观政策核心观点 - 逆周期政策是扩大消费最优先和最见成效的工具 可带动全社会收入和消费在短期内显著增加 [1] - 降低政策利率和扩大公共投资是逆周期政策的重点内容 [1][5] - 央行强调适时降准降息 具体落地时间需观察经济数据和中央部署 预计不会太远 [1][5] 提振消费政策框架 - 中共中央办公厅和国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》 包含城乡居民增收促进行动等八大行动内容 [3] - 系统全面的一揽子方案需根据当前经济情况分出轻重缓急和优先顺序 以聚焦重点并循序落实 [3] 政策选择与排序原则 - 扩大消费政策应坚持局部优先原则 即涉及改革部门少且对体制机制配套要求低的政策优先 [4] - 扩大消费政策应坚持增量优先原则 先做增量以打开政策空间再处理存量 [4] - 扩大消费政策应坚持政策效力原则 对提高消费倾向或居民收入占比效力越强的政策越优先 [4] 具体政策建议排序 - 最优先政策为逆周期政策 通过提高GDP增速带动短期收入和消费增加 重点是降息和扩大公共投资 [5] - 短期内应尽快推出政策阻力较小的政策 包括鼓励生育 都市圈建设和农民工安家相关政策 [5] - 需要长期坚持的政策包括提高社会福利保障支出和提高服务业占比等产业结构调整 [5] - 需要伺机而动的政策是涉及利益分配的二次分配和降低收入不平等政策 [5] 居民消费率历史驱动因素 - 过去二十年中国居民消费率经历下降-上升-再下降的三阶段波动 主要由消费倾向变化与初次分配收入占比变化驱动 [1] - 工业化潮起导致2000-2010年消费率下降 潮落带来2010年后消费率上升 疫情导致短暂下降但不改变上升趋势 [1]

建信基金自购与政策预期 - 建信基金拟运用固有资金不少于1.8亿元投资旗下权益类公募产品 2024年四季度至2025年一季度已自购1.73亿元 [1] - 公司认为外部压力将强化国内政策独立性 逆周期政策可能密集释放以对冲美国关税影响 重点关注降准降息、财政补贴和平准基金等政策组合 [1] 港股通ETF异常交易与风险 - 港股市场休市期间（4月18日-21日）港股通ETF交投活跃 多只ETF日内换手率超过900% [2] - 恒生港股通ETF成交额从482万元增至3.74亿元（增长76倍） 4月21日成交量达4.55亿元 [2] - 被炒作ETF多为"迷你"基金 场内流通份额不足1亿份 多家基金公司紧急发布溢价风险提示公告 [2] QDII基金仓位调整 - 多只QDII基金大幅减仓美股并提升A股和港股仓位 [3] - 融通核心价值混合QDII美股仓位从52.38%降至24.22%（降28.16个百分点） 港股仓位从20.48%升至54.94%（升34.46个百分点） [3] REITs市场认购热度 - 华泰苏州恒泰租赁住房REIT网下认购达初始发售份额的222.64倍 有效认购确认比例仅0.45%创历史新高 [4] - 此前汇添富上海地产租赁住房REIT网下超额认购180.74倍 配售比例0.57% [4] 消费行业基金持仓变动 - 易方达消费行业基金春节后增加白酒配置 认为其具备"高息债券+内需看涨期权"属性 [5] - 前十大重仓股包括贵州茅台、山西汾酒、五粮液等 比亚迪新进前十 赛轮轮胎退出 [5][6] 医疗健康基金调仓动向 - 中欧医疗健康混合基金减持信立泰216.73万股 截至3月末持股1406.58万股 [7] - 睿远成长价值混合基金增持福瑞股份12万股 截至3月末持股684.96万股 [8] 市场行情与板块表现 - 4月22日沪指涨0.25% 深成指跌0.36% 创业板指跌0.82% 两市成交额1.09万亿元（较前日放量486亿元） [9] - 物流、包装材料、多元金融板块涨幅居前 电源设备、旅游酒店、电池板块回调 [9] - 港股创新药ETF全线走强（最高涨5.77%） 券商看好创新药和仿创药高景气度机会 [10] - 港股通100ETF与港股通50ETF跌停 [11]

一季度宏观经济形势与财政前置 - 一季度经济总体延续回升势头，财政政策加码效果明显，但CPI、PPI、GDP平减指数仍处低位，低通胀情况未变，国内需求不足局面未完全摆脱[2] - 一季度财政前置发力，1-3月政府债净融资3.87万亿元，比2024年同期高出2.51万亿元，广义财政支持呈温和上升趋势[4] - 1-3月重大项目开工投资额合计达18.6万亿元，较去年同期高29%，基建投资拉动效果显著，一季度狭义基建投资增速为5.8%，广义基建投资同比增长11.5%[4] - 二季度面临财政季节性退坡压力，政府发债与支出可能弱于一季度，同时需应对美国关税冲击[4] - 中央汇金在4月7日市场震荡中出手稳定A股，并首次自称类“平准基金”身份，央行表示必要时提供充足的再贷款支持[4] 外部关税冲击与影响评估 - 2025年4月，美国特朗普政府以“对等关税”为名，对中国输美商品加征关税，税率逐步提高至145%，个别商品累计关税达245%[9] - 根据中国金融四十人研究院估算，考虑到出口下降及其乘数效应，美国关税政策对中国经济的总体影响约为2万亿元，占GDP比重约1.5个百分点[2][9] - 专家指出，关税冲击在短期内会比测算结果更大，是二季度经济面临的最大挑战，其本质是对需求的冲击[2] - 贸易战没有赢家，若美国严肃缩小贸易逆差，则相当程度的关税、美元明显调整、美国经济增长明显放缓乃至衰退都难以避免[9] 扩大内需与消费提振的政策选择 - 扩内需是重中之重，被视为对冲外部冲击、缓解贸易转移风险的最优政策选择[3][6][10] - 政策应对的核心是需要有足够的量，针对消费的新增政策应为1万亿元以上的量级，才能与2万亿的经济冲击相匹配[2][10] - 中央已提出“以超常规力度提振国内消费”，并发布《提振消费专项行动方案》及服务消费领域实施细则[7] - 理解扩大消费需关注三个变量：GDP力量、分配力量、消费意愿力量[7] - 21世纪以来中国消费增速呈先增后降态势，消费率变化与消费增长速度呈反向关系，中国居民消费率（38%）与70年代的日本等相比仍然偏低[7] - 消费倾向和初次分配主导了中国消费率变化，产业政策虽倚重工业化，但未改变中国从制造到服务的转型进程[7] 制约消费的中国特色因素 - 中国目前生育率只有1.07，日本和韩国在类似发展阶段分别为2.1和1.5，过低的生育率压低了消费倾向[8] - 大量外出打工的农民工群体难以在工作地安家，为支持子女或未来购房，普遍有较高储蓄率[8] - 过高的房价刺激了居民部门储蓄[8] - 收入分配差距较大，中国居民收入基尼系数在0.46左右，而日韩在类似发展阶段在0.3-0.4期间[8] 扩大消费的政策排序与建议 - **最优先（短期见效）**：实施逆周期政策提高GDP增速，若能通过逆周期政策使GDP平减指数从-0.7%达到2%，可带来名义GDP增速上升4.7个百分点，在消费率不变情况下带来相应名义消费增长[8] - 降低政策利率和扩大公共投资是逆周期政策的重点内容，短期内应增加公共投资规模，让政府尽快把钱花出去[2][8] - **短期阻力小应尽快推出**：鼓励生育、都市圈建设和农民工安家相关的政策，能显著带动部分群体消费倾向提高[8] - **长期坚持**：提高社会福利和社会保障支出、提高服务业占比的产业结构调整、增加对居民的投资分红[8] - **存量改革伺机而动**：如二次分配、降低收入不平等的政策，需选择恰当时机推动[8] 应对冲击的其他政策考量与国际合作 - 需为企业转型创造更好的国内外环境，并对可能受到直接冲击的企业和个人设计有针对性的救助措施，帮助其度过困难时期[10] - 应把政策重点更多放到对经济发展贡献大但未享受同等社会保障的群体身上，完善其社会保障[10] - 在应对关税冲击时，多元化出口目的地需关注贸易伙伴承受力，汇率调整可能弊大于利，扩大投资则面对不少约束[10] - 中欧在维护自由贸易体系上利益高度重叠，中国可通过推出规模可观的刺激国内消费政策包，向世界宣告通过扩大内需应对外部冲击，而非转移产能[10] - 可通过合资生产、在欧盟投资等方式实现产能与技术转移，创造当地就业，实现利益绑定，并评估推动符合中国利益的营商环境开放建议[10] - 中欧投资协议可作为政策讨论重要部分，双方应在维护自由投资和贸易领域寻求共识，例如在电动车领域展现开放态度[10]