市场杠杆资金整体趋势 - 沪深北三市两融余额已连续6个交易日回落，失守2.7万亿元关口[1] - 截至2月5日，两融余额为26,808.60亿元，较前一交易日减少120.12亿元，占A股流通市值比例为2.62%[4] - 自1月29日开始，两融余额连续6个交易日累计减少617.83亿元[4] 杠杆资金降温的驱动因素 - 监管政策引导是关键节点，1月14日沪深北交易所将融资保证金比例从80%统一上调至100%，提高了投资者开仓成本[4] - 市场进入节前“交易真空期”，投资者情绪从“亢奋”转向“理性”，倾向于降低杠杆以规避节日期间海外市场波动及流动性不确定性[5] - 两融余额占流通市值比例及市场日均成交额均有所回落，显示杠杆资金参与度下降，但未出现恐慌性抛售[5] 杠杆资金的行业与板块流向 - 近6个交易日，申万31个一级行业中仅有4个行业获得融资净买入，资金正从成长风格转向防御性资产[7] - 建筑装饰行业融资净买入额居首，近6个交易日累计净买入5.18亿元，煤炭、综合、钢铁行业也获净买入[7] - 电子行业成为融资净偿还主力，净偿还额高达190.08亿元，呈现“卖科技、买煤炭、配电力”的资金轮动路径[7] 杠杆资金的个股与ETF动向 - 近6个交易日，217只个股获融资净偿还额超1亿元，贵州茅台净偿还额最多，达23.84亿元，工业富联、海光信息等个股净偿还额居前[7] - 融资净买入方面，湖南黄金、捷佳伟创、宁德时代、江淮汽车等个股相对活跃[8] - ETF市场两融余额同步回落，截至2月5日为1,216.06亿元，较上一日减少2.46亿元，高估值科技、消费主题ETF融资余额显著下降[8] - 沪深300、恒生指数、中证500等宽基ETF融资净偿还额居前，而红利、债券、黄金等防御型ETF资金流入增强[8] 杠杆资金后市展望与关键信号 - 春节前后两融余额预计呈现“节前理性降温、节后企稳修复”的短期走势，整个一季度预计在2.7万亿元附近高位震荡[8] - 节后两融余额有望逐步企稳，因理财资金回流预期增强，以及非银机构在低波动资产上的加杠杆意愿仍存[8] - 杠杆资金未来活跃程度取决于三大关键信号：节后首周北向资金回流与ETF融资是否修复、政策预期是否明确能重新吸引融资盘、以及银行间市场流动性状况[9]

核心观点 - 市场监管总局通过构建高标准体系支撑产业升级与消费扩容 计划围绕十大传统产业转型升级制修订标准 并在2025年已围绕“两新”行动集中出台数百项标准 [1][2] 传统产业标准更新 - 将围绕石化、机械、轻工、钢铁、有色、建材、纺织、船舶、汽车、电力等十大传统产业高质量发展需求 推动标准制修订 [1] - 标准建设坚持智能化、绿色化、融合化方向 以助力产业转型发展 [1] - 标准作为产业发展的“指挥棒”和“催化剂” 将从智能化、绿色化、融合化三个维度系统性推动产业告别旧有发展模式 [2] 消费品标准升级 - 聚焦消费者对安全、质量、绿色、智能、健康等方面的新需求 研究制定加快推进消费品国家标准升级工作方案 [1] - 着力构建与高质量发展相适应的新型消费品标准体系 为增加消费品供需适配性、激发消费潜力提供支撑 [1] - 2025年消费端围绕消费品以旧换新、扩大服务消费、住房改造更新 集中出台230项标准 [2] 服务标准建设 - 研究出台加强服务标准建设的指导意见 围绕生产性服务业、生活性服务业和公共服务等重点领域的迫切需求加强标准建设 [2] - 旨在促进服务业优质高效发展 [2] 强制性标准研制 - 加大涉及生命财产安全的强制性标准的供给 及时将相关重要领域的推荐性标准转化为强制性国家标准 [2] - 对于涉及健康、安全、环保等关键领域的标准 要尽可能提升实施应用的强制性 即“能强则强、应强尽强” [3] - 按照此原则 通过新制定、更新升级、推荐性转强制性一批 加快出台113项强制性国家标准 [3] 2025年“两新”标准出台成果 - 2025年市场监管总局围绕“两新”行动集中出台数百项标准 [1][2] - 生产端聚焦新兴技术融合应用和传统产业更新升级 集中出台174项标准 [2] - 消费端围绕消费品以旧换新、扩大服务消费、住房改造更新 集中出台230项标准 [2] - 围绕二手产品交易、产品回收利用、再生材料使用等循环产业全链条 集中出台66项国家标准 [2]

核心观点 - A股市场呈现显著的大小指数分化格局，沪指与深成指下跌，而创业板指逆市上涨，市场整体调整，板块轮动快速，缺乏明确方向，建议投资者保持理性，均衡配置，聚焦基本面扎实的核心资产及景气度抬升的成长赛道 [1][4][5] 市场表现总结 - **指数表现分化**：上证指数收盘4117.95点，下跌0.96%或40.04点；深证成指收盘14205.89点，下跌0.66%或94.18点；创业板指收盘3346.36点，逆市上涨1.27%或41.84点；科创50微涨0.12%，北证50微跌0.29% [2] - **市场成交缩量**：沪深两市全天成交额为2.84万亿元，较前一交易日缩量3955亿元 [5] - **个股普跌**：全市场近2900只个股下跌，呈现跌多涨少格局 [4] 板块与概念表现 - **领涨行业板块**：通信（+3.44%）、电子（+0.68%）、农林牧渔（+0.65%）、轻工制造（+0.54%）、机械设备（+0.21%） [3][4] - **领跌行业板块**：有色金属（-7.80%）、钢铁（-2.83%）、食品饮料（-2.78%）、房地产（-2.47%）、计算机（-1.96%） [3][4] - **领涨概念板块**：转基因（+4.25%）、大豆（+2.97%）、玉米（+2.65%）、F5G概念（+2.08%）、共封装光学（CPO）（+2.04%） [3][4] - **领跌概念板块**：金属铅（-7.03%）、金属锌（-6.75%）、黄金概念（-6.46%）、金属铜（-6.17%）、金属镍（-5.40%） [3][4] 盘面动态与资金流向 - **日内走势**：早盘沪指震荡走低，盘中一度跌破4100点后有所回升；创业板指探底回升 [4][5] - **热点轮动**：市场热点快速轮动，农业股获防御资金青睐，煤炭股逆势走强，算力硬件概念盘中拉升，而贵金属、基本金属概念集体回调 [4] 宏观与市场环境 - **财政数据**：2025年全国一般公共预算收入21.6万亿元，较2024年下降1.7%；其中税收收入增长0.8%，非税收入下降11.3% [5] - **海外事件**：市场关注美联储主席人选，预测平台显示沃什被提名的概率飙升至87% [5] - **市场状态**：指数延续调整模式，在均线附近震荡反复，短期波动加大，暂时缺乏明确的方向选择 [5] 投资建议 - **总体策略**：建议投资者保持理性，不盲目追涨杀跌，适度控制仓位，进行均衡配置 [5] - **配置方向**：聚焦基本面扎实、盈利确定性高的核心资产，以及景气度抬升的成长赛道 [5]

文章核心观点 - 春季行情正沿着既定路径演绎，具备形成“完美春季行情”的基础，其特征是增量资金博弈、有利的连续做多窗口、完整的板块轮动和充分的赚钱效应扩散 [2][3] - 短期市场在“行稳致远”政策基调下，行情从过度交易中修正，进入板块轮动阶段，总体赚钱效应已逼近高位，后续开门红行情的时间和空间逐步受限 [2][3] - 市场短期挖掘重点从产业趋势主题转向底部资产和周期Alpha，并进一步向更多周期拐点方向扩散，但部分顺周期方向赚钱效应已接近高位，阻力增加 [3][4][5][8] - 春季行情本质是2025年科技结构性行情在高位区域的延伸和拓展，行情结束后市场大概率进入休整，等待产业新线索和估值消化，预计2026年下半年将开启由基本面改善、科技新趋势等多因素共振的新上行阶段 [4] - 中长期看好的方向仍是景气科技和周期Alpha，两个上行阶段的风格特征一脉相承 [4][8] 春季行情演绎路径与现状 - **增量资金基础**：年前中证A500ETF冲量，年后保险开门红、外资回流预期为基础，边际资金来自居民增配权益、交易性资金活跃度提升及存量加仓 [3] - **连续做多窗口**：1月市场下行风险较小，2月期待春节科技催化，3月两会“十五五”规划落地，4月可能有特朗普访华事件 [3] - **行情状态**：总体赚钱效应和成长相对价值的赚钱效应仍在继续上行，但总体赚钱效应已迫近高位 [3] - **市场结构变化**：产业趋势主题有所调整，底部资产挖掘走向深化，周期Alpha投资向周期拐点方向扩散 [3] 短期市场结构与轮动方向 - **当前重点挖掘方向**：周期Alpha（有色金属、基础化工）行情与行业ETF规模扩张共振，成为强动量方向，并开始向周期拐点方向（建材、石油、钢铁）扩散 [5][8] - **需注意的风险**：有色金属、基础化工和石油石化行业的赚钱效应已接近高位，顺周期行情短期阻力正在增加 [8] - **后续轮动方向一（反弹机会）**：关注前期强势但目前赚钱效应有所收缩的方向，如商业航天、AI应用的反弹机会，以及新确立的强动量主题——太空光伏 [4][8] - **后续轮动方向二（轮涨补涨）**：关注赚钱效应处于相对低位的方向，包括：在高股息方向中挖掘Alpha线索（如交通运输、煤炭）、医药生物、以及等待“行稳致远”力量减弱窗口博弈券商 [4][8] 行业赚钱效应数据摘要 (截至2026年1月23日) - **赚钱效应高位（>80%）**：有色金属（个数占比91%）、石油石化（个数占比85%）、基础化工（个数占比83%）、国防军工（个数占比82%）、电子（个数占比80%） [12] - **赚钱效应显著扩散（相比前周增长>10%）**：石油石化（个数占比+11%）、基础化工（个数占比+17%）、商贸零售（个数占比+14%）、轻工制造（个数占比+14%）、建筑材料（个数占比+17%）、美容护理（个数占比+19%）、环保（个数占比+24%）、公用事业（个数占比+17%）、钢铁（个数占比+14%）、纺织服饰（个数占比+17%）、交通运输（个数占比+17%）、房地产（个数占比+20%） [12] - **赚钱效应收缩**：国防军工、电子、科创板、电力设备、创业板、计算机、通信等行业赚钱效应出现全面收缩 [12] ETF资金动向摘要 - **份额增长显著**：南方中证申万有色金属ETF最新份额165.98亿份，今年以来份额增长55.3% [13] - **近期表现强势**：国泰中证钢铁ETF近5个交易日上涨7.6%，南方中证申万有色金属ETF近5个交易日上涨5.5% [13] - **份额变动分化**：华泰柏瑞沪深300ETF份额今年以来减少27.5%，而易方达创业板ETF份额今年以来增长30.9% [13] 中长期展望与核心方向 - **行情定位**：春季行情是2025年科技结构性行情高位区域的延伸，结束后将进入休整阶段，核心是等待产业趋势下阶段线索清晰及估值消化 [4] - **下一上行阶段**：预计在2026年下半年，驱动因素包括基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移、中国影响力提升显性化等多因素共振 [4] - **中长期看好方向**：景气科技与周期Alpha [4][8] - **景气科技细分**：海外算力链、AI应用（产业趋势兑现阶段，港股互联网可能重新领涨）、半导体、储能、机器人、商业航天等 [8] - **周期Alpha细分**：有色金属、基础化工，顺周期投资的延伸可能包括先进制造和出海链困境反转 [8]

全球市场回顾 - 报告期内（2026年1月16日至23日），美元指数下行1.88%，10年期美债收益率维持在4.2%[3][6] - 同期，黄金价格因地缘政治冲突上涨8.3%[3][6] - A股市场内部分化，中证1000指数上涨2.9%，上证50指数下跌1.5%[15] - 全球市场中，巴西IBOVESPA指数和阿根廷MERV指数分别上涨8.5%和5.5%[15] 人民币升值期间资产表现 - 2000年以来人民币经历了6轮升值和4轮贬值，汇率变化受制度改革、贸易及货币政策周期影响[3][8] - 升值期间，国内股票胜率更高，创业板指整体跑赢沪深300（除2017年），小盘股整体跑赢大盘股（除2017年）[3][10] - 升值期间，全球股市往往录得正收益，且人民币升值幅度越大，股市涨幅越高[3][12] - 升值持续时间超过半年时，中国资产较全球有显著超额收益；2015年后，人民币走强时港股表现优于A股[3][12] 资金流向 - 过去一周（截至2026年1月21日），海外主动基金和被动基金分别流入中国股市3.38亿美元和16.65亿美元[3][24] - 同期，中国权益类基金整体净流出473.1亿美元[3][21] - 行业层面，中国股市资金流入材料、工业品和金融板块；美股资金流入金融、医疗保健和能源板块，科技板块流出[3][25] 资产估值与性价比 - 截至2026年1月23日，上证指数市盈率分位数达92.9%，但绝对估值水平仍大幅低于美股[3][35] - 从股权风险溢价（ERP）分位数看，巴西圣保罗指数、沪深300和上证指数较高，显示中国股市相比全球仍有配置价值[3][36] - 风险调整后收益分位数显示，GSCI贵金属指数保持在100%分位数，而标普500和纳斯达克指数分位数分别降至44%和36%[3][31] 市场情绪与风险 - A股市场情绪偏乐观，沪深300的2026年3月到期看涨期权在4800-5000点位的持仓量处于高位[3][61] - 同期，沪深300期权的隐含波动率出现显著下行[3][61] - 美股方面，标普500收于6915.61点，位于20日均线下方，认沽认购比例由1.02上升至1.10[3][41]

基金业绩与财务表现 - 2025年第四季度基金实现利润151.13万元，加权平均基金份额本期利润为0.032元 [3] - 第四季度基金净值增长率为2.8% [3] - 截至2025年四季度末，基金规模为6149.73万元 [3][15] - 截至1月22日，基金单位净值为1.29元 [3] - 基金成立以来夏普比率为1.3735 [8] - 基金成立以来最大回撤为6.78%，单季度最大回撤出现在2025年第二季度，为6.78% [11] 基金历史业绩排名 - 截至1月22日，近三个月复权单位净值增长率为4.09%，在同类689只可比基金中排名第514位 [3] - 截至1月22日，近半年复权单位净值增长率为6.58%，在同类689只可比基金中排名第603位 [3] - 截至1月22日，近一年复权单位净值增长率为18.55%，在同类673只可比基金中排名第581位 [3] - 可通过净值增长率分位图观察该基金与同类基金的业绩比较情况 [6] 基金投资组合与策略 - 基金属于偏股混合型基金 [3] - 成立以来平均股票仓位为86.6%，高于同类平均的84.04% [14] - 股票仓位在2025年第三季度末达到最高，为92.16%，在2024年第三季度末最低，为67.43% [14] - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股为广州发展、南京高科、威孚高科、华电国际、鄂尔多斯、南钢股份、无锡银行、山东出版、贵阳银行、中创智领 [18] - 基金管理人认为红利投资在中国仍有进一步发展和深入挖掘的空间，未来红利投资或将更偏向“市场化”红利，并将继续加强该方向研究 [3] 基金管理团队 - 基金经理为刘勇和张学明 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期市收盘多数上涨，化工品涨幅居前；美国经济“轻至温和”扩张，通胀持续降温；2025年国内消费市场规模扩大，2026年消费有望平稳增长；1月不降息基本确认，年内首降预期推迟至6月，短期风险资产或调整，中期推荐多头股指、有色、黄金、白银等[14] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货现价4719.4，日度跌0.26；上证50期货现价3061.2，日度跌0.61；中证500期货现价8400，日度涨0.25；中证1000期货现价8292.6，日度涨0.56[3] - 国债方面，2年期国债期货现价102.408，日度跌0.02；5年期国债期货现价105.835，日度跌0.04；10年期国债期货现价108.15，日度跌0.04；30年期国债期货现价112.17，日度跌0.03[3] - 外汇方面，美元指数现价98.7693，日度涨0.23；美元中间价6.9646，日度降57[3] - 利率方面，银存间质押7日1.4952，日度涨0.04；10Y中债国债收益率1.8312，日度跌0.14；10Y美国国债收益率4.26，日度跌4；美债10Y - 2Y利差0.66，日度跌4；10Y盈亏平衡通胀率1.92，日度跌5[3] 热门行业涨跌幅 - 国防军工现价13068.8876，日涨3.58%；建材现价7860.0064，日涨3.44%；石油石化现价3686.7793，日涨2.85%；通信现价10471.4339，日涨2.96%；钢铁现价2059.1779，日涨1.97%等[6] - 农林牧渔现价5661.4411，日涨0.21%；商贸零售现价4242.2162，日涨0.72%；综合现价3332.8592，日涨1.27%等[6] - 有色金属现价14754.0549，日跌0.41%；汽车现价13943.1727，日跌0.5%；食品饮料现价22409.9687，日跌0.3%等[6] 海外商品涨跌幅 - 能源方面，NYMEX WTI原油现价59.52，日度涨0.3%；ICE布油现价64.62，日度涨0.67%；NYMEX天然气现价3.891，日度涨25.39%；ICE英国天然气现价105.29，日度涨12.07%[9] - 贵金属方面，COMEX黄金现价4769.1，日度涨3.78%；COMEX白银现价94.46，日度涨6.69%[9] - 有色金属方面，LME铜现价12810，日度涨0.44%；LME铝现价3115，日度涨0.24%；LME锌现价3175，日度涨0.06%等[9] - 农产品方面，CBOT大豆现价1053，日度跌0.45%；CBOT豆油现价54.05，日度涨2.83%；CBOT豆粕现价291.5，日度涨0.52%等[9] 国内商品涨跌幅 - 航运方面，集运欧场现价1229.43，日涨0.58%[10] - 贵金属方面，黄金现价1088.22，日跌0.43%；白银现价23319.06，日涨0.9%[10] - 有色金属方面，铜现价100798.85，日跌0.52%；锌现价24411.44，日涨0.23%；不锈钢现价14651.2，日跌0.39%等[10] - 能源化工方面，原油现价447.9，日涨1.23%；燃料油现价2579.84，日涨1.75%；低硫燃料油现价3134.52，日涨1.67%等[10] - 农产品方面，豆一现价4324.11，日涨0.34%；豆二现价3564.5，日涨1.1%；豆粕现价2826.62，日涨1.31%等[10] 宏观精要 - 今日市场国内商品期市多数上涨，化工品、新能源材料、非金属建材、能源品、基本金属、农副产品、油脂油料、黑色系、航运期货上涨，贵金属下跌[14] - 海外宏观美国经济“轻至温和”扩张，通胀降温，12月CPI同比降至2.7%，核心CPI环比0.2%低于预期，消费呈“K型”特征[14] - 国内宏观2025年消费市场规模破50万亿增3.7%，服务零售额增5.5%，最终消费对经济增长贡献率52%，2026年消费有望平稳增长[14] - 资产观点1月不降息基本确认，年内首降预期推迟至6月，短期风险资产或调整，中期推荐多头股指、有色、黄金、白银等[14] 观点精粹 - 金融板块股市等待主线，债市有扰动因素；股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡[15] - 贵金属板块震荡调整后维持向上趋势，黄金、白银震荡上涨[15] - 航运板块关注远月复航进展，集运欧线震荡[15] - 黑色建材板块基本面乏善可陈，钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等震荡[15] - 有色与新材料板块静待宏观面明朗，基本金属震荡整固，铜、铝、锡等震荡上涨或震荡[15] - 能源化工板块贸易紧张局势缓和但供需仍承压，原油、高硫燃油、低硫燃油震荡下跌，其他品种震荡[17] - 农业板块情绪回暖但走势分化，油脂、蛋白粕、玉米/淀粉震荡上涨，生猪震荡下跌，其他品种震荡[17]

市场表现与交易数据 - 2026年1月15日早盘，中证国有企业红利指数下跌0.05% [1] - 指数成分股中，神火股份领涨，云天化、江苏国泰跟涨；中文传媒领跌，南钢股份、平煤股份跟跌 [1] - 国企红利ETF(159515)盘中换手率为1.24%，成交额为63.65万元 [1] - 截至1月14日，国企红利ETF近1周日均成交额为424.90万元 [1] - 近3个月，国企红利ETF规模增长716.87万元，份额增长660.00万份 [1] 宏观经济与政策背景 - 在经济结构调整和产业升级背景下，国企凭借资金、技术和资源整合优势，在新兴产业布局和传统产业升级中发挥引领作用 [2] - 新能源、高端制造、数字经济等前沿领域成为国企加大投入和创新的方向 [2] - 当前经济转型期呈现“资产荒”特征，高股息、分红稳定的红利资产成为中长期资金的配置刚需 [2] - 新“国九条”政策引导上市公司强化股东回报，现金分红的上市公司数量与金额持续创新高，为红利ETF长期投资提供基础 [2] - 中国银河证券指出，春季躁动行情延续，需关注年报业绩预告、经济数据及“十五五”开局之年的政策预期 [2] 投资策略与逻辑 - 红利策略在经济增速放缓背景下受益，因能持续高成长的公司稀缺，投资者更青睐确定性较高的资产 [3] - 红利策略具备“类债券”属性，在低利率环境中性价比较高 [3] - 对于长期投资者而言，红利ETF的核心价值在于“稳定现金流+抗波动属性” [2] 指数与产品信息 - 国企红利ETF紧密跟踪中证国有企业红利指数 [3] - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [3] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股包括中远海控、山煤国际、潞安环能、平煤股份、恒源煤电、山西焦煤、陕西煤业、西部矿业、兖矿能源、四川路桥 [3] - 前十大权重股合计占比为15.63% [3] - 国企红利ETF(159515)的场外联接基金为鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)和鹏扬中证国有企业红利ETF联接C(020116) [3]

开年A股与港股市场表现分化 - 2026年开年以来A股实现16连阳并创新高，但港股明显缺席反弹，恒生科技指数自去年10月高点一度回调达20% [2] - 同期南向资金表现乏善可陈，甚至一度流出，与A股活跃形成对比 [2] 开年A股行情驱动力分析 - A股强劲表现并非源于宏观基本面新变化，而是“过剩流动性”在追逐“稀缺回报资产” [3] - 结构上，年初涨幅主线为景气赛道（如商业航天、有色、脑机接口），小盘股明显跑赢大盘，是2025年风格的延续 [3] - 资金上，年初资金配置需求（如保险“开门红”）提供了增量资金，A股两融余额创历史新高，单日成交额自去年9月以来再度站上3万亿元，换手率达2.4% [5] - 年初至今A股的主要涨幅均由估值扩张驱动 [3] 港股近期跑输A股的原因 - **结构差异**：当前市场关注的商业航天、脑机接口等热门赛道在港股中占比明显少于A股 [11] - 港股特色板块（分红、互联网、新消费、创新药）除创新药年初上涨约13%外，其余均不在市场当前兴奋点上 [11] - 创新药板块在恒生指数中权重仅约3%，难以带动指数整体走强 [11] - **资金面弱势**： - 海外流动性：美联储降息后美债利率未大幅下行，对港股流动性支撑有限 [13] - 南向资金：2025年四季度以来明显放缓，12月南向日均流入仅10.9亿港元，远低于全年60亿港元的日均流速 [15] - 资金需求：港股IPO活跃，2025年全年募资2858亿港元位居全球首位，年末（11、12月）两个月有37家公司上市融资674亿港元，同时潜在解禁压力大，12月解禁金额达1200亿港元 [17] - **基本面反映**：港股中金融、地产等顺周期板块占比较高，与基本面联系更紧密，更易反映信用周期下行和经济走弱的影响 [19] 跨年行情的日历效应历史规律 - 复盘2005年至今，每年12月上旬中央经济工作会议至次年“两会”结束期间，“春季躁动”行情在A股十分明显 [21] - 在此期间，A股沪深300指数平均涨幅4.6%，上涨概率约64%；中证500与中证1000指数平均涨幅分别达8.6%与8.5%，上涨概率超或接近70% [21] - 同期港股表现平淡，平均涨幅仅为0.5%，上涨概率约59%，受海外因素影响更大 [21] - 行业层面，A股计算机、军工与家电等板块在跨年行情中表现最佳，平均涨幅在10%左右 [21] 2026年A股与港股基本面、流动性及结构对比 - **基本面**：预计2026年A股整体盈利增速约4%-5%，高于港股的约3% [25] - A股在科技硬件（如半导体板块2026年净利润增速预期超70%）、制造外需（化工24%、有色21%）、PPI上行受益板块（汽车零部件57%、钢铁37%）等方面盈利确定性更强 [25] - 港股中互联网（受外卖大战等竞争拖累）、金融、地产等板块受信用周期下行影响较深，如消费者服务板块2026年预期收入增速下滑26%，耐用消费品预期收入增速下滑达33% [25] - **流动性**： - A股更受益于国内微观流动性，2026年居民长期限定存到期规模预计达32万亿元，同比多增4万亿元 [28] - 港股流动性面临约束：南向资金能否延续2025年1.4万亿人民币的流入规模存疑；同时港股IPO融资规模或从2025年的2858亿港元进一步增至超4000亿港元，叠加再融资，资金需求或近万亿港元 [30] - **结构特色**：港股的核心吸引力在于其与A股互补的特色板块，即分红、互联网、创新药、新消费，具备不可替代的配置价值 [30] 配置方向建议：跟随信用扩张，关注四大类板块 - 配置方向本质是寻找信用扩张的方向，可分为AI链条、分红、周期和消费四大类 [32] - **AI与科技链条**：仍是目前最具景气的方向，A股在硬件端（算力基础设施、国产替代）政策支持确定性高，港股则更多集中在互联网与应用端 [33] - **分红板块**：可作为均衡配置对冲，港股在股息率上具备优势，近期偏弱与人民币走强、保险配置节奏等因素相关 [34] - **周期板块**：一季度机会更多来自美国财政与货币发力带来的需求传导（如有色、化工、机械等），以及国内PPI滞后上行的交易窗口，这些板块A股多于港股 [34] - **消费板块**：整体缺乏基本面支撑，更加依赖政策发力，参与方式可选择短线交易或长期深度价值投资 [35]

苏州市新型工业化推进会议核心内容 - 苏州市召开新型工业化推进会议暨"AI+制造"创新发展大会 明确以制造业为抓手推动实体经济高质量发展 [1] - 会议解读《苏州市推进新型工业化2026年行动方案》 明确2026年路线图与施工图 [1] - 2026年目标以争创国家新型工业化示范区为主线 推动规上工业总产值突破5万亿元 [1] 产业发展与体系建设 - 深化"1030"产业体系建设 推进高端装备、电子信息、新材料、新能源等新兴支柱产业壮大 [1] - 推动冶金、化工、轻工、纺织等传统优势产业焕新 [1] - 加快培育低空经济、具身智能、细胞与基因技术、氢能与核聚变等未来产业 [1] - 推动纳米新材料、生物医药及高端医疗器械、高端科技仪器等六个国家先进制造业集群迈向世界级 [1] - 发布272项苏州市制造业"1030"产业关键核心技术攻关方向 涵盖新能源、新一代信息技术等十大产业集群 [2] 企业培育与投资目标 - 实施企业培优育强 力争培育营收超百亿元企业超60家 [1] - 目标国家专精特新"小巨人"企业累计超1000家 [1] - 计划新增亿元以上产业项目2500个 [1] - 目标工业投资突破2500亿元 [1] "AI+制造"具体行动目标 - 发布"AI+制造"八大行动 [2] - 目标动态培育150个工业大模型 [2] - 目标建设形成200个以上高质量工业数据集 [2] - 目标新增100个以上可复制可推广典型应用场景 [2] - 目标突破6款以上填补国内空白的AI芯片 [2] 企业实践与成果分享 - 恒力集团加快推动智能化、自动化、信息化与制造业深度融合 发挥龙头企业引领作用 [3] - 沙钢集团以科技创新为内核探索钢铁产业转型路径 体系化推动数据从"看得见"向"能决策"升级 [3] - 沙钢"钢铁生产成本数据集"入选苏州市首批行业高质量数据集 [3] - 沙钢"人工智能与高品钢制造的深度融合智能工厂"入选2025年度卓越级智能工厂名单 [3]