核心观点 - 香港政府统计处调查显示2026年第一季大型企业整体短期业务前景大致平稳 但整体招聘意欲呈轻微放缓[1] - 香港经济保持良好势头为营商气氛提供支持 但政府对外围环境不确定性保持警觉[1] 业务状况展望 - 综合各行业 预期2026年第一季业务状况较上一季为佳的受访者比例为11% 低于预期较差者的14%[2] - 与2025年第四季相比 预期业务状况较佳的受访者比例从13%略降至11% 预期较差的受访者比例从15%轻微下降至14%[2] - 大部分行业受访者预期2026年第一季业务状况较2025年第四季为差或大致不变[2] - 建造业和住宿及膳食服务业有显著较多受访者预期业务状况变差[2] - 金融及保险业预期业务状况较佳的受访者显著多于预期较差者[2] 业务/产出量展望 - 大部分行业受访者预期2026年第一季业务/产出量较2025年第四季下降或大致不变[4] - 住宿及膳食服务业和建造业有显著较多受访者预期业务量/建造工程完成量下降[4] - 金融及保险业有较多受访者预期业务量较2025年第四季上升[4] 就业展望 - 半数涵盖行业受访者预期2026年第一季从业人数较2025年第四季大致不变[5] - 建造业有显著较多受访者预期从业人数较2025年第四季下降[5] - 制造业和地产业预期从业人数上升的受访者多于预期下降者[5] 价格/收费展望 - 大部分行业受访者预期2026年第一季货品售价/服务收费较2025年第四季大致不变[6] - 建造业有较多受访者预期投标价格较2025年第四季下降[6] 调查信息 - 该统计调查访问期为2025年12月1日至2026年1月9日[3]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘上涨0.17%或44.9点，报26629.96点，全日成交额2348.6亿港元 [1] - 恒生科技指数上涨0.28%，报5762.44点 [1] - 恒生国企指数下跌0.09%，报9114.3点 [1] - 兴业证券观点认为港股有望继续震荡向上，岁末资金阶段性收紧效应过去，内资继续流入，若海外形势带来扰动反而是机会 [1] 蓝筹股表现 - 泡泡玛特领涨蓝筹，收盘上涨5.97%至206港元，成交额44.44亿港元，贡献恒指13.8点 [2] - 九龙仓置业上涨4.81%至26.6港元，贡献恒指3.32点 [2] - 理想汽车-W上涨4.13%至65.55港元，贡献恒指5.82点 [2] - 中国人寿下跌3.82%至31.72港元，拖累恒指15.13点 [2] - 紫金矿业下跌2.3%至39.98港元，拖累恒指9.1点 [2] 热门板块与行业动态 - 大型科技股涨跌互现，百度上涨超4%，阿里巴巴上涨近1%，腾讯下跌0.83% [3] - 建材水泥股表现亮眼，中国联塑上涨超8%，中国建材上涨近7% [3] - 石油股表现活跃，上海石化上涨3.45%，中石化上涨3.41%，中海油服上涨2.96%，中石油上涨2.38% [3] - 国际能源署上调2026年全球原油需求增长预期至93万桶/日，较此前预测的86万桶/日显著提升 [3] - 美国天然气期货价格本周以来4个交易日累计上涨超过70%，纽约商业交易所天然气期货继昨日大涨29%后，今日再涨超10% [4] - 商业航天板块热度再起，钧达股份上涨15.83%，亚太卫星上涨13.35%，金风科技上涨5.99% [4] - 媒体报道埃隆·马斯克正积极推进SpaceX的IPO计划，目标在今年7月之前完成 [4] - 香港地产股普遍亮眼，九龙仓置业上涨4.81%，新鸿基地产上涨3.63%，希慎兴业上涨4.98% [5] - 里昂研究报告预测2026年香港楼价增长5%，并指出楼价出现复苏，部分新盘销售反应热烈 [6] - 黄金股回落，灵宝黄金下跌3.16%，紫金矿业下跌2.3%，集海黄金下跌2.24% [6] - 现货黄金价格一度跌破4780美元/盎司，随后回升至4800美元上方 [6] 公司特定事件与动态 - 泡泡玛特近期推出的“PUCKY敲敲系列”毛绒挂件盲盒因内置电子木鱼功能成为热议焦点，且公司近日连续回购股份，累计金额近3.5亿港元 [2] - 钧达股份公布配售协议，以每股22港元配售最多1868.2万股新H股，集资最多4.11亿港元，所得款项净额约45%用于太空光伏电池研发与生产，约45%用于商业航天领域的股权投资与合作 [5] - 敏实集团连续两日走高，收盘上涨13.94%至38.9港元，花旗开启90天上行催化剂观察，目标价46港元，评级“买入”，预期AI液冷产品大规模交付已于1月开始 [7] - ASMPT延续涨势，收盘上涨6.29%至108.2港元，公司正评估旗下表面贴装技术业务选项，可能涉及出售、合营、分拆或上市 [8] - 百度集团-SW收盘上涨4.1%至160港元，公司正式发布文心大模型5.0正式版，基于原生全模态建模，拥有2.4万亿参数 [9] - 龙旗科技首挂上市，收盘上涨3.55%至32.1港元，IPO每股定价31港元，发行5225.91万股份，所得款项净额约15.21亿港元 [10] - 南山铝业国际股价重挫，收盘下跌6.89%至64.15港元，公司以先旧后新方式配售3100万股，每股作价64.5港元，较前日收市价折让约6.39%，所得款项净额约19.868亿港元 [11]

核心观点 - 中观景气表现分化，AI硬件与科技制造出海是核心景气线索，而传统地产和耐用品内需仍承压 [1][5] - AI渗透率提升持续拉动电子产业景气，存储是增长核心，相关硬件价格和出口额显著上涨 [5][23] - 科技制造出海趋势延续，电网设备等电力设备出口高速增长，碳酸锂价格因海外储能需求预期而大幅上涨 [1][5][47] - 下游消费领域，生猪价格因需求改善而上涨，但服务消费受春节错位影响增长放缓，乘用车零售因高基数与政策退坡而大幅下滑 [5][8][20] - 上游资源品价格涨跌互现，煤炭价格因需求偏弱而下滑，工业金属价格则因高价位压制需求而小幅调整 [5][49][53] - 人流物流方面，客运需求增长边际放缓，货运需求同比下滑，但油运价格因地缘冲突预期而大幅上涨 [5][60][68] 下游消费 - **生猪与主粮**：截至01月18日，全国生猪（内三元）价格周环比上涨2.4%至13.03元/千克，主要因冬季下游需求改善，养殖已扭亏为盈 [8][9] 国内大豆、豆粕、小麦、玉米现货周度均价环比变化分别为+0.1%、+0.4%、+0.0%、+0.2% [8] - **服务消费**：2026年第三周，北京环球影城拥挤度指数同比显著下降62.7% [5][15] 01月04日至01月11日，海南旅游价格指数环比下降12.6%，同比增速回落至+10.9%，旅游景气增长边际放缓 [5][15] - **地产销售**：截至01月18日当周，30大中城市商品房成交面积同比下滑30.5%，其中一线、二线、三线城市同比分别下滑35.4%、28.5%、27.9% [5][19] 10大重点城市二手房成交面积同比下滑10.5% [5][19] - **乘用车零售**：2026年01月01日至01月11日，国内乘用车日均零售2.98万辆，同比大幅下滑32%，其中新能源车零售同比下滑38% [5][20] 下滑主因2025年初国补高基数以及新能源车购置税免征政策退坡影响，2025年12月单车零售价格同比上涨11.0%至18.35万元 [20] 科技与制造 - **电子（AI硬件）**：AI基建需求驱动科技硬件景气持续增长 [5][23] 2025年12月，中国PCB出口额同比大幅增长38.5%，出口均价上涨至53.5万美元/百万块 [5][23] 截至01月16日当周，DRAM存储器DDR4和DDR5现货均价环比分别上涨8.3%和10.1% [5][23] 2025年12月台股电子公司营收快速增长，其中存储环节营收同比增长143.71%，是景气核心动力 [23][27] - **基建地产链**：钢价小幅回升，截至01月16日，螺纹钢和热轧板卷价格周环比分别上涨1.2%和1.5% [28][29] 螺纹钢表观消费量周环比增长8.8%至190.3万吨，但高炉开工率环比微降0.5% [28] 建材价格窄幅震荡，国内浮法玻璃均价周环比上涨1.5%，库存环比减少209万重量箱，而全国水泥价格指数周环比下滑1.1% [35] - **制造业**：汽车开工率环比提升，截至01月15日当周，半钢胎和全钢胎开工率环比分别提升7.6和4.9个百分点 [40][42] 企业招聘意愿增强，截至01月18日企业新增招聘帖数同比大幅增长38.5%，环比增长2.5% [40][50] 受海外储能需求预期增长影响，碳酸锂（99.5%电,国产）价格周环比大幅上涨12.7%至15.8万元/吨 [5][47] 2025年，国内变压器出口额同比增长34.9%，出口均价升至2.9万美元/万个，主要受海外电力基建需求拉动 [5][47] 上游资源 - **煤炭**：截至01月16日，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收557元/吨，周环比下滑0.6%，主要因气温相对较高，电厂日耗提升偏缓 [49][52] - **有色金属**：工业金属价格小幅回调，截至01月16日，SHFE铜和铝价格周环比分别下跌0.6%和1.7% [53] LME铜和铝价格周环比分别下跌1.5%和0.1% [54] 铜矿供给扰动延续，但高价位对下游需求形成压制，库存边际上行 [53] 物流人流 - **客运需求**：截至01月18日当周，10大主要城市地铁客运量周环比增长2.2%，同比增长2.8% [5][60] 百度迁徙规模指数环比增长10.0%，同比增长1.5% [5][60] 国内航班执飞架次周环比增长3.5%，但同比下滑8.7% [60] - **货运物流**：截至01月18日当周，全国高速公路货车通行量和全国铁路货运量同比分别下滑1.6%和1.5% [5][65] 全国邮政快递揽收和投递量同比分别大幅下滑11.8%和9.6% [5][65] - **海运价格**：截至01月16日，SCFI指数环比下滑4.4%，波罗的海干散货指数（BDI）环比下滑7.2% [68] 原油运输指数（BDTI）和成品油运输指数（BCTI）环比分别大幅上涨24.1%和16.4%，主因地缘冲突预期升温 [5][68]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 关注反内卷政策推进，包括财政部整治政府采购领域“内卷式”竞争，以及中国人民银行推动支付结算工作高质量发展；行业总览方面，不同行业的上、中、下游呈现不同态势，如上游部分产品价格有变动，中游化工和能源开工率及耗煤量有不同表现，下游地产和服务有相应变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 生产行业 - 财政部发布通知整治政府采购领域“内卷式”竞争，采购人需形成科学采购需求，合理设定最高限价 [1] 服务行业 - 外交部回应中美潜在贸易谈判，称双方应落实两国元首共识；中国人民银行召开支付结算工作会议，要求推动现代化支付体系高质量发展，加强监管 [2] 行业总览 上游 - 黑色：铁矿石价格小幅回落 [2] - 农业：鸡蛋、猪肉价格持续回升 [2] - 有色：铜价格小幅回落 [2] 中游 - 化工：PX、尿素开工率维持高位 [3] - 能源：电厂耗煤量低位 [3] 下游 - 地产：二线城市商品房销售季节性回升 [4] - 服务：国内航班班次回落 [4] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|现值|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|日|元/吨|1/21|2264.3|0.19%| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|1/21|7.9|3.70%| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|1/21|8724.0|1.09%| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|1/21|15837.7|-0.62%| |农业|平均批发价:猪肉|日|元/公斤|1/21|18.5|1.70%| |有色金属|现货价:铜|日|元/吨|1/21|100221.7|-3.75%| |有色金属|现货价:锌|日|元/吨|1/21|24188.0|-1.31%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|1/21|23721.7|-3.86%| |有色金属|现货价:镍|日|元/吨|1/21|145100.0|-3.08%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|1/21|16956.3|-2.83%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|日|元/吨|1/21|3204.7|-1.24%| |黑色金属|现货价:铁矿石|日|元/吨|1/21|807.6|-3.89%| |黑色金属|现货价:线材|日|元/吨|1/21|3437.5|-1.72%| |黑色金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|1/21|12.9|-0.23%| |非金属|现货价:天然橡胶|日|元/吨|1/21|15533.3|-1.32%| |非金属|中国塑料城价格指数|日|-|1/21|775.2|0.14%| |能源|现货价:WTI原油|日|美元/桶|1/21|60.4|-0.94%| |能源|现货价:Brent原油|日|美元/桶|1/21|64.9|-0.84%| |能源|现货价:液化天然气|日|元/吨|1/21|3522.0|-1.29%| |能源|煤炭价格:煤炭|日|元/吨|1/21|806.0|0.62%| |化工|现货价:PTA|日|元/吨|1/21|5044.9|-0.96%| |化工|现货价:聚乙烯|日|元/吨|1/21|6725.0|2.39%| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|1/21|1752.5|0.29%| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|1/21|1202.9|-0.94%| |地产|水泥价格指数:全国|日|-|1/21|133.7|-0.92%| |地产|建材综合指数|日|点|1/21|114.8|-0.77%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|日|点|1/21|90.2|-0.17%| [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对生产、服务行业近期政策及上、中、下游行业数据进行梳理 展现行业动态及价格变化趋势 为投资决策提供参考[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：上海发布《加强期现联动提升有色金属大宗商品能级行动方案》 含三部分18项措施 加强市场联动 提升上海有色金属大宗商品资源配置和全球定价影响力[1] - 服务行业：1月20日 自然资源部和住建部发文支持城市更新 利用存量资源发展支持产业可享过渡期政策 老旧住房自主更新有不动产登记服务；财政部等六部门公告 2026年1月1日至2027年12月31日 社区养老、托育、家政服务业多项收入及承受房屋土地有税收优惠政策[2] 行业总览 - 上游：化工领域天然橡胶价格回落 农业中鸡蛋、猪肉价格升高 有色行业铝和铜价格回落[3] - 中游：化工行业PX、尿素开工率处高位 PTA开工率持续低位 能源方面电厂耗煤量低位[4] - 下游：地产行业二线城市商品房销售季节性回升 服务行业国内航班班次小幅回落[5] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|令值|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|H|元/吨|1/20|2264.3|0.19%| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|1/20|7.9|3.70%| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|1/20|8724.0|1.09%| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|1/20|15864.2|-0.45%| |农业|平均批发价:猪肉|H|元/公斤|1/20|18.5|2.21%| |有色金属|现货价:铜|H|元/吨|1/20|100660.0|-1.70%| |有色金属|现货价:锌|H|元/吨|1/20|24324.0|0.06%| |有色金属|现货价:铝|H|元/吨|1/20|23700.0|-2.50%| |有色金属|现货价:镍|H|元/吨|1/20|145633.3|-0.74%| |有色金属|现货价:铝|H|元/吨|1/20|17081.3|-1.41%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|H|元/吨|1/20|3215.3|-0.99%| |黑色金属|现货价:铁矿石|H|元/吨|1/20|824.4|-1.77%| |黑色金属|现货价:线材|日|元/吨|1/20|3465.0|-0.93%| |非金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|1/20|12.9|-0.23%| |非金属|现货价:天然橡胶|H|元/吨|1/20|15475.0|-2.47%| |能源|中国塑料城价格指数|H|l|1/20|776.1|0.86%| |能源|现货价:WTI原油|H|美元/桶|1/20|59.3|-0.27%| |能源|现货价:Brent原油|H|美元/桶|1/20|63.8|-0.17%| |能源|现货价:液化天然气|日|元/吨|1/20|3526.0|-1.18%| |能源|煤炭价格:煤炭|H|元/吨|1/20|805.0|1.13%| |化工|现货价:PTA|日|元/吨|1/20|5009.3|-1.94%| |化工|现货价:聚乙烯|H|元/吨|1/20|6810.0|0.54%| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|1/20|1767.5|1.14%| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|1/20|1204.3|-0.82%| |地产|水泥价格指数:全国|日|l|1/20|134.5|-0.30%| |地产|建材综合指数|日|点|1/20|115.3|-0.41%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|日|点|1/20|90.2|-0.25%|[34]

市场行情与指数表现 - 2025年1月21日，中证A500ETF盘中涨幅超过0.8% [1] - 截至2025年末，中证A500指数自基日以来累计涨幅达464.28%，同期沪深300指数涨幅为361.15%，中证A500指数超额收益达103.13个百分点 [1] 行业配置主线观点 - 科技成长行业被认为是本轮牛市的主线，主要由AI浪潮驱动 [1] - 借鉴2015年及2021年牛市经验，本轮科技行情有望从算力基建向应用端扩散 [1] - 近期AI应用端催化频现，建议关注AI应用落地的细分板块 [1] 其他值得关注的板块机会 - 部分价值板块配置机会值得关注，例如低估值的地产等老登资产 [1] - 受益于成交放量、业绩预期有望改善的非银金融板块值得关注 [1] - 内需政策发力的传统消费板块值得关注 [1] - 受益于涨价逻辑的上游资源品板块值得关注 [1] 中证A500指数特点分析 - 中证A500指数强调行业均衡与细分龙头，风格更分散，成长性暴露更高 [1] - 该指数被认为能在产业结构升级周期提供更优的Beta底盘 [1] - 其历史走势优于沪深300指数 [1]

市场整体表现 - 上证综指收盘报4113.65点，微跌0.01%，成交额达12214.86亿元 [1] - 深证成指收盘报14155.63点，下跌0.97%，成交额为15561.72亿元 [1] - 创业板指收盘报3277.98点，下跌1.79%，成交额为7026.80亿元 [1] 行业板块表现 - 卫星导航、商业航天概念、新型电池、光通信概念等板块表现疲软，出现下挫 [1] - 地产、银行、电力、煤炭等板块表现强势，出现拉升 [1] - 磷概念、黄金概念等板块表现活跃 [1]

市场整体表现 - 20日A股市场整体弱势，沪指微跌0.01%报4113.65点，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，北证50指数跌2% [1] - 市场成交额维持高位，沪深北三市合计成交约2.8万亿元 [1] - 市场呈现普跌格局，超3100只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 卫星导航、商业航天概念、新型电池、光通信概念等板块走低 [1] - 地产、银行、电力、煤炭等板块逆市拉升 [1] - 磷概念、黄金概念等板块表现活跃 [1] 市场分析与展望 - 近期A股市场上行节奏有所放缓，属于短期资金过度交易后的正常整固 [1] - 监管层通过调整融资保证金比例等方式释放温和降温信号，旨在抑制过度投机 [1] - 宏观政策整体仍保持宽松基调，例如央行近期实施了结构性降息 [1] - 市场流动性维持充裕，增量资金入场趋势未改，A股慢牛格局依然稳固 [1] - 随着1月下旬年报业绩预告进入密集披露期，投资主线将更侧重基本面 [1] - 业绩高增长或景气度持续改善的方向值得重点关注 [1]

市场整体表现 - 1月20日三大指数集体收跌，沪指跌0.01%守住4100点，深成指跌0.97%，创业板指跌1.79% [1] - 市场成交额达2.78万亿元，较上一交易日放量694亿元 [1] - 华泰证券观点：结合资金动向，主要宽基指数短期难有惊喜，沪指4190点或是短期高点，2月前市场大概率技术性回调 [1][7] - 申万宏源证券观点：短期行情可能进入休整阶段，A股具备中期上行基础，但短期动量效应退坡可能导致总体赚钱效应收缩 [6] 盘面热点与轮动 - 市场风格切换，热点轮动较快 [1] - 银行板块护盘，成都银行领涨 [1] - 地产股逆势走强，城投控股、合肥城建等多股涨停 [1][3] - 化工股爆发，红宝丽等多股涨停 [1] - 大消费持续活跃，合百集团涨停 [1] - 贵金属板块走高，湖南白银、招金黄金涨停 [1][2] - AI应用、半导体、煤炭等板块盘中有所表现 [1] - 商业航天板块继续杀跌，军工、光伏、消费电子等板块跌幅居前 [1] 贵金属板块表现 - 贵金属概念午后走高，湖南白银、招金黄金涨停，四川黄金、中金黄金等跟涨 [2] - 现货黄金站上4700美元/盎司，日内涨0.67%，再创历史新高 [2] - COMEX白银期货涨6.49%，再创新高 [2] - 国泰海通证券观点：地缘政治剧变背景下黄金具备较强韧性与避险属性，建议超配黄金 [2] 房地产板块动态 - 地产股拉升，城投控股、合肥城建涨停，保利发展、招商蛇口等跟涨 [3] - 国家统计局数据显示，2025年12月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅较上月收窄0.1个百分点 [3] - 中银证券观点：预计一季度将会有适当的政策调整，流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出的房企更具备α属性 [3] AI应用与科技方向 - 文化传媒等AI应用方向反弹，浙文互联、天地在线、遥望科技等多股涨停 [4] - 中信证券观点：后续AI应用催化仍多，加速落地趋势有望延续 [4] - 硬件侧，AI正渗透日常生活，入口形态日趋多元，涵盖汽车、机器人、智能家居及各类可穿戴设备 [4] - 软件侧，模型推理能力升级带来企业级Agentic AI加速落地 [4] 机构主要配置观点 - 国信证券观点：春季行情未完待续，阶段性波动或是布局良机，科技主线不变，短期建议均衡配置 [5] - 行业配置建议关注AI应用落地的细分板块，以及非银、资源品、白酒和地产等部分价值板块 [5] - 华泰证券操作建议：仓位不宜过轻，但需调整持仓结构，规避非理性炒作标的，侧重“业绩基本面”方向 [7] - 华泰证券指出盈利改善预期较大的行业包括：有色、电力设备以及新能源等 [7]

市场整体表现 - A股三大指数集体调整，沪指跌0.3%报4101.62点，深成指跌1.22%，创业板指跌1.83%，北证50指数跌1.83% [1] - 沪深京三市半日成交额18654亿元，较上一交易日放量589亿元 [1] - 全市场超3300只个股下跌 [1] 行业与板块表现 - 新零售股走强，上海九百等涨停，原因为发改委称研究出台扩内需战略方案 [1] - 地产股普涨，合肥城建、我爱我家等涨停 [1] - 银行、保险、半导体等板块涨幅居前 [1] - 海南自贸区、商业航天、算力硬件板块出现回调 [1] 技术指标信号 - 部分个股形成MACD金叉信号，且涨势不错 [2]