美联储降息与A股投资价值 - 美联储预计将积极降息至1%的正常范围，当前利率为5%以上，降息可能促使热钱流入新兴市场及A股 [1] - A股具备投资价值，基础设施、消费品等行业股息率稳定在4%-5%，降息对A股有显著提振作用 [1] 高股息率行业布局 - 食品饮料、公共设施等高股息率行业被纳入投资组合，因其具备持续盈利、稳定派息及与生活强关联的特性 [1] - 相关企业估值偏低，按当前生产量和消费量测算回本周期约十几年 [2] 产能过剩与市场调节 - 部分商品存在生产过剩问题，但去产能长期有利于经济，市场调节将逐步实现平衡 [1] - 对等关税对A股市场长期影响中性，短期阵痛换取长期稳定 [1] 新质生产力与创新领域 - AI、机器人行业处于初期阶段，市场需求大且未过剩，但技术变化快导致投资标的难以把握，暂未参与 [2] - 创新依赖人力而非资本，投资需审慎 [2] 老龄化相关投资机会 - 未来25年78岁以上人口将从3200万增至3亿，慢性病医药需求是核心布局赛道 [2] - 医药市场持续扩大，公司长期重点投入该领域 [2] 生活必需品赛道 - 奶制品等食品饮料行业竞争力强，虽人口减少但仍是优质标的 [2] - 相关企业估值分位仅21.41%，市盈率21.18倍 [8] 投资策略与组合管理 - 核心策略为"买入持有"，通过组合管理应对波动，选择韧性强的行业和公司 [3][4] - 剔除不成熟领域如AI机器人，因不符合"不卖"标准 [4] - 保持投资心态稳定，避免外界干扰 [5] A股估值与政策环境 - A股当前估值极低，是几十年最佳投资时机，短期亏损风险可控 [6] - 政策鼓励重回报、轻投资，龙头公司效益将逐步显现，大盘风险可控 [6] ETF市场数据 - 食品饮料ETF（515170）近五日跌1.34%，市盈率21.18倍，主力资金净流出100.8万元 [8] - 游戏ETF（159869）市盈率53.95倍，估值分位76.74%，主力资金净流出2633.3万元 [8] - 科创半导体ETF（588170）近五日跌0.31%，主力资金净流入25.8万元 [8] - 云计算50ETF（516630）市盈率92.21倍，估值分位82.67%，主力资金净流出408.1万元 [9]

市场表现 - 三大指数集体收跌，沪指跌0.02%报3339.93点，深成指跌0.26%报10003.27点，创业板指跌0.31%报1985.38点 [2] - 两市成交额小幅放量突破万亿，沪市成交3894亿元，深市成交6206亿元 [2] - 两市个股跌多涨少，上涨1751家，下跌3480家，182家涨幅持平，75股涨停，13股跌停 [2] 板块热点 - "车"概念板块走强，催化因素包括中概股小马智行、文远知行大涨、机器人行情向应用端扩散、无人物流车概念扩散效应 [1] - 环保股大涨，医疗废物处理、垃圾分类等板块表现突出，物流、无人驾驶板块亦表现不俗 [1] - 新消费概念持续火热，美容护理、饮料方向领涨，会稽山6天4板，均瑶健康3连板，周大生等多股涨停 [1] - 核电板块走强，融发核电4连板 [1] - 化工板块回调，医药、光伏等板块跌幅居前 [1] 资金动向 - 主力资金重点抢筹一般零售、汽车零部件、通用设备等板块 [3] - 主力净流入居前个股包括雪人股份、供销大集、国芳集团等 [3] 政策动态 - 国家数据局正研究制定培育全国一体化数据市场的政策文件，强化数据市场生态建设 [4] - 1-4月国有企业利润总额13491.4亿元，同比下降1.7%，营业总收入26.28万亿元与上年持平 [5] 后市展望 - 华泰证券认为市场短期或偏震荡运行，建议关注大金融、消费及泛科技板块 [6][7] - 光大证券预计市场风格将在防御与成长间轮动，防御关注稳定类或高股息行业，成长关注主题成长及独立景气行业 [8] - 东方证券判断短期市场以震荡调整为主，沪指3300-3400点区间整理，建议关注题材股及文化传媒、游戏等行业 [9]

科技金融的重要性 - 科技金融是推动经济高质量发展的重要力量，对科技创新与产业升级意义重大 [1] - 中长期资金通过提供稳定、长期的资本支持，帮助科技企业克服研发周期长、风险高的挑战 [1] - 公募基金与科创企业联系加深，可通过资金配置、产品创新、投研赋能等方式提供全生命周期金融服务 [1] 政策与资源配置 - 《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》提出推动更多金融资源进入科技创新领域，引导资本投早、投小、投长期、投硬科技 [2] - 建信基金优化科技金融资源配置，聚焦权益类+债券类两项关键抓手，增强权益资产配置，优化科技企业融资渠道 [2] - 截至2024年底，权益类投资投向电子设备、新能源、电子、医药、通信等科技企业1142家，重点投资新一代信息技术、新能源汽车和生物产业 [2] - 债券投资覆盖科技创新类债券、可转债、资产支持证券等，涉及汽车、机械、环保工程等行业 [2] 行业基金与产品表现 - 建信基金针对重点行业设置专属产品，如2020年发行的建信新能源行业基金，目前拥有新能源、高端装备、智能汽车等七只行业基金 [3] - 截至2024年底，科技投资在权益类资产中占比约70％，建信电子行业股票A近一年排名同类第二（2/31） [3] 产品布局与创新 - 建信基金加速布局科技类产品，新发主动、被动权益型产品约一半以"泛科技"为主题 [4] - 2025年2月17日，建信科创综指ETF首发45分钟售罄，募集29.82亿元并触发比例配售 [4] - 围绕科创板系列指数布局科创价值、科创200ETF及相应联接产品，构建科创ETF产品矩阵 [4] 投研能力建设 - 建信基金引入和培养权益投研人才，优化组织体系和管理模式，形成完备的投研人才储备 [5] - 建立"产政学研"一体化研究体系，深入分析技术趋势、产业竞争格局，挖掘具备核心竞争力的科技企业 [5] - 未来将持续探索新兴科技领域投资机会，布局前沿产业，同时优化现有基金产品，提升业绩表现 [5]

市场展望 - A股前期累计风险因素持续释放，市场有望走出震荡向上行情，主要受关税政策缓和、降准降息落地、科技领域热点频发及自主可控加速等因素推动 [1] - 尽管利好累计，市场仍存在不确定性，包括特朗普政策反复和基本面弱复苏等因素扰动 [2] - 中信证券预计不确定性或贯穿2025年经济运行，全球经济可能呈现阶段性收缩与结构性分化并存的特征 [2] - 下半年经济或呈现"生产偏强、投资回升、消费稳健、出口仍具韧性"的特点，关税扰动仍是影响经济运行的主线 [2] 投资策略 - 布局宽基ETF或是更好的方式，以应对市场不确定性 [3] 中证A500指数分析 - 中证A500指数采用"行业均衡"方式编制，涵盖A股市场核心资产，被誉为A股市场的"尖子班"和本土"标普500" [4] - 指数样本包括各行业市值较大、流动性较好的500只证券，几乎涵盖所有三级行业龙头，实现"龙头荟萃" [4] - 成分股行业分布均衡，约50%为传统价值型行业（金融、原材料、消费、能源、公共事业），约50%为新兴成长型行业（工业、信息技术、通信服务、医药卫生） [4] - 中证A500相比沪深300更偏成长，在市场反弹时有望同时捕捉价值股和成长股的弹性 [4] 业绩表现 - 自基日以来至2025年3月31日，中证A500指数涨幅达359 17%，显著高于同期上证指数（148 79%）、沪深300（265 76%）和中证800指数（321 30%） [5]

港股市场表现 - 5月28日港股恒指高开涨0.01％，国企指数涨0.21％，科指开涨0.52% [1] - 恒生ETF（159920）、恒生国企ETF（159850）均小幅微涨近0.5%，港股消费ETF（513230）涨近1% [1] 小米集团财报 - 2025年第一季度小米集团总收入达人民币1113亿元创历史新高同比增长47.4% [1] - 手机×AIoT分部收入为人民币927亿元同比增长22.8% [1] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为人民币186亿元 [1] - 集团经调整净利润为人民币107亿元创历史新高同比增长64.5% [1] 港股投资机会 - 中信证券判断宏观、AI、市场结构三重叙事将推动港股下半年延续反转行情 [1] - 2024年港股企业美洲营收占比已降至1.8%且港股地产/大消费权重更高在国内经济复苏背景下预计较A股更有吸引力 [1] - 参考ChatGPT发布后美股表现港股科技巨头在下半年有望迎来盈利超预期上行 [1] 值得关注标的 - 港股核心宽基：恒生ETF（159920） [2] - AI+平台经济：恒生科技指数ETF（513180） [2] - 网罗港股消费核心资产：港股消费ETF（513230） [2] - 全球医药全产业链代表：恒生医药ETF（159892） [2] - 汇集中国AI科技概念公司：恒生互联网ETF（513330） [2]

报告核心观点 市场缩量震荡调整，大消费方向表现活跃，在成交量未有效放大前，指数震荡、题材板块轮动的结构性行情大概率延续，可关注出口链、扩内需、高股息红利和并购重组相关概念；存储行业有望进入新一轮涨价周期；宠物食品企业二季度境外业务业绩可期，国内自主品牌业务有望稳步发展；电动自行车行业景气度提升，盈利能力有望持续改善 [11][29][34][58] A股市场概览 - 2025年5月28日，上证指数、深证成指、创业板指、科创50指数收跌，北证50指数收涨，沪深300指数收跌 [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率数据显示，科创50指数市盈率最高，为53.13，北证50指数市净率最高，为4.72 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场缩量震荡调整，大消费方向表现活跃 [8] 重要财经资讯 - 央行开展4480亿元7天期逆回购操作，单日净投放910亿元 [17][18] - 1 - 4月全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4% [19][20] - 浙江起草工贸联动实施意见征求意见稿，支持企业拓市场增订单等 [21] - 中央网信办部署整治“开盒”问题 [22][23] - 上海印发康复辅助器具产业发展三年行动方案 [24][25] - 国新办介绍经开区改革创新方案，经开区经济贡献大，方案支持拓展融资渠道 [27] 行业及公司动态 - 存储芯片价格上涨，DRAM产品周环比和年初相比均上涨，NAND产品周环比持平但较年初上涨，存储行业有望进入涨价周期 [29] - 山东高密爆炸化工厂涉农药医药领域，或影响农药产品价格和供应 [30][31] - 4月宠物食品出口额同环比下滑，预计后续出口订单加速释放，看好头部企业二季度境外业务业绩 [33][34] - 东莞康佳智能产业园开园运营，计划年产能300万台，预计年产值超30亿元 [35][36] - 超威集团与佰思格硬碳负极合作，有3万吨订单并联合研发 [38] - 功能性饮料赛道多款新品上市，果子熟了推电解质水，乌苏啤酒推低糖型能量饮料 [40] - 胜宏科技股东询价转让定价65.85元/股，拟转让股份获全额认购 [42][43] - 信立泰沙库巴曲阿利沙坦钙片获药品注册证书，慢性心衰适应症处于III期临床 [44][45] - 海信家电回购注销限制性股票39.36万股 [46] 湖南经济动态 - 科力尔被重新认定为国家高新技术企业，继续享受税收优惠政策 [47][48] - 湖南省召开入境旅游推进会议，强调多方面推动入境旅游高质量发展 [50][51] 晨会纪要 - 市场缩量震荡调整，大消费方向表现活跃，纺织服饰、化肥农药板块有表现机会，大消费方向后期可回调关注 [11] - 基金数据日跟踪 [6] 近期研究报告集锦 公司类 - 鼎智科技2024年业绩承压，音圈电机业务下滑，线性执行器和直流电机业务增长，2025年Q1业绩回暖，看好其在机器人业务发展 [53][54] 行业类 - 电动自行车以旧换新超600万台，国补政策提振需求，新国标提高准入门槛，智能化升级，2025Q1各品牌业绩改善，建议关注龙头企业 [58][59]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融、食品饮料、医药、传统消费品、钢铁、石油化工、新能源汽车、电池、商业航天、低空基建、车路云、汽车及延伸类消费、火电、林业 公司：东风、长安、重科曙光、海光信息 纪要提到的核心观点和论据 全球金融市场 - 全球非美货币升值，与美国政策不确定性及美元信用受损有关，资金流向欧元、瑞士法郎等，小型经济体波动性更大，考验各国央行应对能力[1][6] - 美国和日本长期限国债利率上行，反映招投标不佳及市场对未来不确定性的关注，美国“三高”困境难实施双紧缩，地缘政治加剧矛盾[1][4][5] - 特里芬难题扩大导致财政和货币政策分歧，美国债务上限及去美元化降低美债需求，加剧供需摩擦，增加金融系统不稳定性[1][7][8] 中国宏观经济 - 中国目前没有“三高”问题，资本管理严格，金融机构海外敞口较低，外部性影响较小，能营造稳定低利率环境应对压力[1][9] - 央行货币政策新框架通过质押式逆回购、买断式逆回购、MLF等调节流动性，但政策利率向实体融资成本传导效率降低，结构性货币政策工具使用效率存在差异[1][10][11] - 国内资金面预计延续均衡偏松态势，央行不会轻易收紧，出口尚未完全恢复，建议继续做多，将调整视为买入机会[1][22] 市场投资建议 - 短期市场震荡格局下，关注去港股上市公司引发的AH股联动，以及内需为主的食品饮料、医药和传统消费品领域，并购重组是重要主题[2][23][24] - 近年来传统消费品行业龙头企业集中化趋势明显，偏消费、偏医药类传统核心资产仍值得关注，关注资产负债率变动较大的民企[25] - 结构性产业政策聚焦去产能和反内卷，钢铁、石油化工等行业两到三年或从产能优化技术进步获支持，碳中和相关政策推动技术改造，科技创新与产业更新再贷款支持商业航天等领域[26] - 消费领域关注汽车及其延伸类消费，充电桩、停车场等基础设施建设或获政策或资金支持[27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年以来人民币显著升值，体现全球交易去美元化预期，受美国政策及美元信用受损影响[3] - 市场出现三类利率倒挂，分别反映收窄后的利率走廊匹配情况、传导顺畅度及机构期限需求变化，预计2025年货币政策适时偏紧带来利率上行压力[12] - 降存款利率不一定导致CD利率上行及整体资金环境偏紧，目前银行负债端压力未体现[15] - 央行自5月降息以来保持数量性收紧，对稳定市场预期有积极作用[16] - 目前银行业负债端压力较小，监管政策规范理财产品信息披露，有助于稳定金融市场[17] - 银行理财产品降费反映理财收益下降，对银行负债端和存款压力有限，应坚定看多[18] - 海外长债利率上行因美日宏观经济环境不同，中国无类似“三高”问题，未来两三年内无需担心高通胀[19][20] - 中美利差重要性在央行眼中不断变化，目前无需过度担心，应坚定看多[21]

市场表现 - 大盘波动不大，收盘仍维持在5星评级 [1] - 大中盘股指数微跌，小微盘股微涨 [2] - 价值风格波动较小，成长风格下跌较多 [3] - 医药行业表现坚挺，整体上涨 [4] - 港股上午微跌，下午逐渐上行，收盘整体上涨 [5][6] - 4月初全球股市下跌较多，但港股连续6周上涨带动市场反弹 [7][8] - 港股已收复4月初全部跌幅 [9] 港股盈利情况 - 港股一季度主流指数盈利增长良好，科技和医药行业盈利同比增长明显 [11] - 港股今年以来表现位居全球前列 [12] - 若二三季度上市公司盈利继续同比增长，经济低迷周期或将结束 [13] - 市场可能在"估值提升"和"盈利增长"中迎来双击 [14] 指数估值数据 - 中证A500市盈率18.25，市净率1.76，股息率2.44% [24] - 中证红利市盈率9.93，市净率1.00，股息率5.20% [25] - 红利低波市盈率8.28，市净率0.83，股息率6.08% [25] - 创业板市盈率28.60，市净率3.63，股息率1.24% [24] - 科创50市盈率71.64，市净率4.85，股息率0.56% [24] 债券市场数据 - 一年期定期存款利率0.95%，货币基金七日年化中位数1.36% [33] - 中证短融到期收益率1.77%，近1年年化收益2.05% [33] - 5年期国债到期收益率1.54%，近1年年化收益4.24% [33] - 10年期国债到期收益率1.68%，近1年年化收益6.93% [33] - 30年期国债到期收益率1.96%，近1年年化收益15.24% [33] 投资组合策略 - 采用"定期不定额"策略，估值越低投入越多 [18] - 提供两种跟车方式：手动跟车和自动跟车 [19][20] - 指数增强投顾组合定投金额11143元，主动优选投顾组合12294元 [14] - 中证A500基金定投135元，中证红利基金定投127元 [21]

拨云见日，掘金多瑙 —— 欧洲国 别研究专题系列 一 （一、宏观经济与地缘变化） 国泰海通证券政策和产业研究院 国别研究负责人 陈熙淼 国泰海通证券政策和产业研究院 院长助理 汪立亭 全球地缘格局和大国博弈背景下，中欧关系与经贸投资往来同步面临深刻挑战与机遇。本篇报告作 为国别研究之欧洲研究系列专题一，期望从经济、地缘、投资、金融等视角深度剖析和解读，如何 在当下多边主义时代看待欧洲投资机会，并为中国企业赴欧洲出海投资提供更多维度的分析视角。 欧洲经济形势，或已迈过近年低点。 2025 年一季度至今，欧洲地区工业生产活动已从低位逐步回 升，但消费信心仍低迷。 一季度受美国加征关税政策、德法国内政治局势变化、俄乌战争谈判再现 波折等影响，欧盟制造业产能利用率一度触及 2021 年以来的最低点，但进入二季度，包括特朗普关 税政策等在内各项因素缓和，欧洲产能利用率好转， 4 月制造业 PMI 逆势回升。就业方面，欧元区 劳动力市场表现稳定， 4 月失业率维持在 2000 年以来历史低位。通胀方面， 2025 年欧洲通胀率整 体可控，全年通胀有望回归 2% 目标，并为后续欧洲央行降息提供空间。对外贸易方面，一季度欧 ...

银行理财子公司与保险资管业协会 - 多家银行理财子公司正在申请中国保险资产管理业协会会员资格 部分机构已完成入会流程 [1] - 所有银行理财子公司计划加入保险资管业协会 协会后续有望更名以涵盖银行保险资管业 [1] 城商行存款利率调整 - 城商行陆续下调存款挂牌利率 调整后部分利率与股份行保持一致 利率优势减弱 [1] - 北京银行一年期至五年期整存整取利率分别调整为1.15%、1.20%、1.30%、1.35% 与光大银行、中信银行等股份行一致 [1] 半导体显示产业 - 京东方第6代新型半导体显示器件生产线全面量产 总投资290亿元 月产能5万片 [1] - 生产线聚焦VR显示面板、中小尺寸IT显示面板及车载显示面板 多款产品已完成客户送样 [1] 汽车行业价格战 - 比亚迪、吉利银河等车企降价促销 上游供应商利润空间压缩至10% 账期达120天 [2] - 价格战可能导致供应商亏损及汽车质量安全问题 [2] 存储芯片行业 - 三星将在6月后停止接受MLC NAND订单 转向TLC和QLC NAND [2] 企业财报 - 小米集团2025年Q1收入1112.93亿元（同比+47.4%） 经调整净利润106.76亿元（同比+64.5%） [2] - 知乎2025年Q1净亏损1010万元（同比收窄93.9%） 平均月订阅会员达1420万人 [3] 企业诉讼与执行 - 陕建股份涉及76起诉讼仲裁案件 涉案金额合计30.20亿元 [3] - 李亚鹏持股公司丽江雪山投资新增3条被执行人信息 被执行总金额244万元 [4] 银行业务争议 - 兴业银行暂停"新存千万元可推名企实习"项目 该项目原为高净值客户增值服务 [4] 企业高管变动 - 徐瑞泽接替徐恭藻出任利群集团董事长 徐恭藻间接持股6.25% [5] 房地产行业 - 融创房地产新增5条被执行人信息 执行标的合计25.2亿元 现存被执行总金额超416亿元 [5] 融资与项目进展 - 皖天然气获准注册发行超短期融资券5亿元和中期票据6亿元 [6] - 凌钢股份2290立方米高炉投产 2座450立方米高炉已拆除 [7] - 爱克股份控股子公司无锡曙光获领克电驱平台电机定转子及座椅零部件供应商资格 [7] 城市服务项目 - 玉禾田子公司中标兰州市城关区城市管理一体化项目 年服务补贴3.53亿元 服务期15年 [9] 证券市场 - 沪指跌0.18% 两市成交额9989亿元（环比缩量110亿元） [10] - 农药、化工、饮料、IP经济板块领涨 有色金属、CPO、消费电子板块跌幅居前 [10]