报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 金融产品投资月报对主动权益、ETF、量化、固收+及FOF进行月度深度分析，涵盖业绩表现、资金流向、产品新发、资产配置等情况，为投资者提供参考 [4][5][6][7][9] 分组1：主动权益基金 - 定量选基框架回测组合2026年超额收益良好，较万得偏股混合型基金指数2017年以来超额81.78%，年化超额6.94%，2026年以来超额约1.52% [4][15] - 新锐跟踪算法捕获部分高弹性新锐，如柯政、罗怡达等，部分2026年业绩出色产品被纳入观察样本 [25][26] - 3月新发规模较大产品多由成长、科技风格选手担任基金经理，新申报产品关注科技、成长等方向，多与量化相关 [27][31] - 3月绩优产品多为医药基金，业绩首位为科技基金，今年以来绩优产品关注科技、有色等板块 [32][33] - 互联网销售平台成权益基金销售中坚力量，建议产品以平台推荐逻辑设计投资逻辑 [36][38] - 2025年机构与个人偏好产品不同，机构申购多为风格明确产品，个人申购多为业绩好且布局热门赛道产品，部分产品受双方青睐 [40][42] - 3月底市场下行仍有产品创新高，多重仓科技板块，换手率高、个股集中度高 [43][46] 分组2：ETF - 本月资金跟踪显示黄金仍有流入，A500净流出突出，黄金净流入最显著，3月累计净流入94.49亿元 [5][54] - 估值换手维度上，红利、电力相关流入多且估值低，部分QDII换手突出 [55][59] - 净流入突出的ETF包括债券、黄金、权益类，大规模ETF除部分外普遍流出 [60][61] - 多数互联互通ETF成交额低，南方恒生科技是南下资金3月大量买入的独特ETF [62][63] - QDII ETF溢价率方面，中韩半导体、标普石油天然气等溢价率超10%，高溢价多在非港股QDII [64][65] - 原油ETF&LOF中，除诺安油气能源外QDII原油基金普遍高溢价，产品差异源于指数编制 [68][69] 分组3：量化基金 - 各类型指增产品超额收益不同，沪深300指增超额回归，中证500指增超额回撤，中证1000指增超额提升，A500、科创综指指增超额改善 [6][74][78] - 新发量化固收+产品有银华启元、中加均衡回报等，策略多元 [6][121][123] - 各维度主动量化复盘显示，类偏股指增、小微盘主动量化基金超额稳定，红利主动量化基金3月难获正超额，风格类主动量化产品3月回撤，全行业量化选股大规模产品多回撤，主动+量化产品分化，红利量化亏损低 [90][94][100] 分组4：固收+基金 - 甄选固收+基金需定性与定量结合，按策略筛选出不同风格基金展示 [7][130][132] - 3月新发28只固收+基金，首发规模287.38亿元，新老产品合同有差异，策略更多元 [137][141] - 主流渠道按仓位划分固收+产品赛道，展示不同产品 [142][144][146] - 2025年固收+市场增长由机构驱动，机构与个人投资者偏好差异大 [151] - 2026年以来部分产品回撤控制突出，低仓位基金多未投股票、转债保守，中高仓位产品权益聚焦高股息资产 [155] 分组5：FOF - 3月首发规模较多的FOF产品渠道因素强，招行、中行、建行发行规模高，招行托管产品认购户数突出 [166][169] - 正在发行的产品多聚焦多资产FOF，托管行多样化 [170][171] - 各渠道有不同FOF计划，如招行长盈计划、建行龙盈计划等，定位和要求不同 [172][174][177] - FOF资产配置方面，权益类基金配置有以主动为主、被动为主、相对均衡和不直接投资等情况；绝对收益、债券型基金配置上，部分机构倾向内部投资，偏好固收+基金情况不同，纯债基金久期选择有差异；商品配置上，配置黄金是共识，部分机构有独特配置 [194][195][202] - 仅九只代表产品直投股票，配置主题差异化高 [209][210][211]

核心观点 - 地缘冲突背景下，中东地区出现资金流出迹象，部分资金正流向中国香港，表现为港元利率下行、汇率走弱及港币计价权益基金获得持续申购 [3][10][13][17] - 中东主权基金未来投资方向呈现三大特征：1) 金融资产配置显著偏好股票（尤其是美股）而非债券；2) 产业投资从传统房地产/基建转向AI基础设施、半导体、关键矿产及新能源；3) 区域配置减少海外投资比例，增加本土投资，海外投资中亚洲（尤其是中国和印度）占比上升 [3][25][29][30][33][35] - 2026年3月全球资金流向呈现分化：发达市场股市与债市（尤其是美国）获得显著资金流入，而中国等新兴市场股市遭遇大幅流出，债市则获得小幅流入 [45][47][48][54][55][88] - 全球资金对中国资产的配置比例处于历史低位，未来有较大增配空间 [3] 中东资金近期流向分析 - **汇率与利率信号**：地缘冲突后，海湾国家汇率波动增加，出现贬值压力。例如，2026年2月27日至4月3日，美元兑沙特里亚尔从3.7510升至3.7548，美元兑科威特第纳尔从0.3065升至0.3078 [3][7][9]。同时，中国香港银行间流动性趋于宽松，1个月港元利息结算利率从2026年1月1日的2.623%降至4月2日的1.986%，港美利差负区间扩大至-1.67%，港币汇率接近弱方保证，或显示增量资金正在流入香港 [3][10][11] - **资金流向证据**：3月以来，中东客户关于港股投资及在香港设立家族办公室的咨询环比大幅增加，香港专业服务界别获得大量查询 [3][21]。境外不同货币计价权益基金中，除欧元和英镑基金外，美元、日元、港币基金均获持续申购，其中港币基金自2月27日以来累计流入17.5亿美元，新币基金流入7.7亿美元 [3][12][17] - **香港市场表现**：3月香港住宅租金继续改善，而工厦、商铺、写字楼租金下降 [3][22] 中东资金未来配置方向 - **资产类别偏好：重股轻债**：截至2025年底，沙特、阿联酋、科威特持有美债规模合计3112亿美元；而截至2025年9月，三国持有美股规模合计8598亿美元，显著高于美债 [3][28][29]。以阿布扎比投资局（ADIA）为例，其2024年资产配置中，发达市场股票配置比例限制在32%-42%，新兴市场股票为7-15%，均高于政府债券（5-15%）和信用债（2-7%）的配置比例 [3][26] - **产业投资转向：聚焦科技与能源转型**：沙特公共投资基金（PIF）计划在2026-2030年冻结部分高调房地产/基建项目，将资金重新配置到AI基础设施、主权AI能力、半导体和关键矿产 [3]。阿布扎比穆巴达拉投资公司近两年正大力扩展AI与机器人投资计划 [3]。中东机构参与港股IPO项目集中在AI大模型、医疗科技、新消费等领域 [3][34][35] - **区域配置调整：本土化与亚洲倾斜**：沙特公共投资基金（PIF）的国外投资比例从2022年的23%降至2024年的17%，国内投资比例从68%增至80% [3][30][31]。海湾主权基金对亚洲的配置份额从2022年的12%上升到2025年的17%，中国和印度是主要投资地，预计未来将继续向亚洲倾斜 [3] 全球大类资产资金流向（2026年3月） - **总体格局**：截至2026年4月1日，近一个月发达市场股市获得明显资金流入，固收类基金方面，美国固收市场获得大量资金流入（429亿美元） [47][48]。权益类基金方面，美国权益基金资金流入265亿美元 [47][48] - **美国市场行业流向**：3月美国股市资金大幅流入能源（40.12亿美元）和公共事业（9.57亿美元），边际流出金融（-17.85亿美元）、电信（-13.18亿美元）和工业（-10.35亿美元）等板块 [70][72] - **美国债券市场**：3月美国投资级债资金流入加速（510亿美元），高收益债资金流出加速（-133亿美元） [74][76] 中国股债资金流向（2026年3月） - **股市资金大幅流出**：2026年3月，中国权益市场基金流出129亿美元 [3][47][55][88]。拆分来看，外资流出22亿美元（2月为流入71亿美元），内资流出59亿美元（2月为流出61亿美元） [3][99]。主动与被动资金双双流出，其中被动型权益基金流出119亿美元（2月为流入56亿美元），主动型权益基金流出10亿美元（2月为流入17亿美元） [3][93] - **债市资金小幅流入**：2026年3月，中国固收市场基金流入11亿美元 [3][88]。相对AUM的资金流向方面，近一个月中国固收类基金流入比例达0.7% [51] - **行业资金流向**：全球投资中国股市的基金在3月大幅流入工业和公共事业板块，原材料、科技、能源和金融板块流出明显 [100][102] - **南向资金**：3月南向资金流入546亿元人民币，较2月的803亿元流入速度放缓，主要买入资讯科技行业 [104][105] 全球资金国别配置（2026年2月） - **配置比例变化**：2026年2月，全球资金减配中美，增配欧日韩。全球资金配置美国股市比例为58.8%，环比1月下降1.5% [3] - **中国配置处于低位**：中国股市的配置比例分位数位于10年来的29.4%，新兴市场资金对中国股市的配置比例历史分位数为24.6%，显示全球资金对于中国资产的配置仍处于中低位，未来有较大增配空间 [3]

市场整体表现 - 大盘整体下跌，收盘时星级为4.0星 [1] - 大中小盘股指数微跌，波动不大 [2] - 红利类指数波动较小 [3] - 成长风格下跌略多 [4] - 港股市场下跌，但波动比A股小 [5] - 港股红利指数略微上涨 [6] - 海外市场出现波动，美伊谈判的变数导致原油价格小幅上涨 [7][8] - 投资者逐渐习惯市场波动，近期波动比之前几周小了很多 [9] 红利低波指数对比分析 - 中证红利低波与沪深港红利低波的核心思路相同，均旨在筛选高股息且波动较低的公司 [11][12][13] - 红利低波指数在股票类资产中属于波动相对较小的品种，但波动仍显著高于债券和理财产品 [14][15][16] - 红利低波动指数的波动风险约为同期股票大盘的60-70% [17] - 若股票市场整体下跌20%，红利类品种可能出现百分之十几的波动 [18] - 中证红利低波仅投资A股，而沪深港红利低波同时投资A股和港股 [20][21] - 港股市场包含许多高股息的优质公司，如内地银行的H股、电信运营商和能源类企业，其股息率往往高于A股同类公司 [22][23] - 沪深港红利低波因此增加了港股高股息资产部分 [24] 港股部分投资的优劣分析 - 港股整体估值经常低于A股，其高股息资产是沪深港红利低波指数长期收益的重要来源 [25][26] - 通过港股通投资港股需缴纳20%或28%的分红税，估值表中的股息率数据已扣除此税 [27] - 港股的缺点是流动性相对较弱，受海外短期事件影响时波动可能更大 [28] - 以今年年初以来的表现为例：A股中证全指最大回撤10-11%，沪港深红利低波最大回撤6-7%，纯A股的中证红利低波最大回撤4-5% [29] - 港股红利的波动略大于A股红利，若担忧港股波动风险，中证红利低波是更安稳的选择 [29][30] - 投资港股存在短期汇率风险，但长期来看，因相关公司主要为内地人民币资产，汇率影响有限，核心仍取决于公司盈利和分红能力 [31] 相关指数估值数据 - 提供了包括红利、自由现金流在内的多个指数估值表，包含盈利收益率、市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数等关键指标 [32] - 例如，中证红利低波动指数盈利收益率为11.78%，市盈率为8.49，股息率为4.83% [32] - 沪港深红利低波指数盈利收益率为10.24%，市盈率为9.707，股息率为3.82% [32] - 估值表已在相关小程序平台每日更新，方便查询 [33] - 部分平台显示的估值百分位较高，原因是其采用总市值加权计算，而红利指数实际采用股息率加权，导致数据差异 [36] 红利指数基金发展 - 红利指数基金已成为近年来规模增长速度最快的指数基金类别之一 [36] - 为帮助投资者更好地理解，相关新书《红利指数基金投资指南》已上市 [36]

市场资金流向分析 - **融资盘**在特定日期单日净流入超过160亿元，创下自伊朗冲突以来的单日新高 [2] - **银行理财资金**在特定日期加仓规模创春节以来单日新高，次日加仓量为春节以来次高 [2] - **固收+投资者**通过两只可转债ETF单日净流入约30亿元，规模为历史第三高，仅次于2024年的9月24日和10月8日 [2] - **宽基ETF**单日净流入105亿元，其中跟踪中证500和中证1000指数的两只南方ETF合计流入104亿元，占比接近100%；其中中证500ETF（510500）单日流入74亿元，规模为2024年9月24日行情以来的第三高 [2] - **行业主题ETF与港股通ETF**整体呈现逢高减持，合计净卖出约40-50亿元 [3] - **港股通南下资金**合计净卖出超过200亿元，其中盈富基金单只产品净卖出超过90亿元 [3] - 市场呈现 **“场内资金逢高减持”与“场外资金回补仓位”** 同时发生的格局 [4] 全球市场与地缘政治影响 - **亚太及欧美股市**普遍小幅回调，同时WTI原油价格重新触及每桶100美元 [7] - 自冲突爆发至特定日期，主要市场指数表现如下：恒生指数下跌3.30%，Wind全A指数下跌5.98%，日经225指数下跌5.02%，韩国综合指数下跌7.46%，标普500期货下跌2.10%，STOXX50期货下跌4.78% [8] - **大宗商品方面**，现货黄金下跌10.35%，而布伦特原油价格大幅上涨40.12% [8] - **中东局势出现新进展**：以色列对黎巴嫩的攻击造成180多人伤亡，为冲突以来单次最大伤亡；美伊会谈出现变数；霍尔木兹海峡通航受限，单日仅4艘船通过，创4月以来新低，伊朗随后宣布在停火期间每日限行不超过15艘船 [9][10][11] - 分析指出美国、伊朗、以色列之间存在 **四条结构性矛盾**，涉及伊朗铀浓缩能力、伊朗代理人网络、美国对以色列的约束力以及霍尔木兹海峡控制权，这些矛盾难以根除 [13][14][15][16][18][20][21][22][24][25][26] - 预判中东冲突可能走向 **烈度下降但长期化**，类似俄乌冲突模式 [28] 投资逻辑与配置策略推演 - 基于冲突长期化的假设，推演出 **五大潜在结果**：油价中枢较战前抬升；美联储降息节奏放缓；全球股市估值进一步抬升空间有限，需转向盈利驱动；股市影响随时间钝化；美元霸权削弱，多极化趋势下看好非美资产，尤其是人民币资产的相对超额收益 [29] - 指出MSCI全球指数中 **美股权重超过60%，而A股+H股占比不足3%**，认为这一结构不合理，存在长期再平衡的需求，且A股结构性改革推进下夏普比率全球领先 [29] - **桥水创始人达里奥**的观点被引用，其认为世界正处于一场短期内不会结束的“世界大战”，并强调其与中美两国高层保持长期沟通，支持双赢关系 [31] 市场热点事件评论 - **针对A股市场“小作文”现象**，以某光伏企业被报道获百亿订单后辟谣为例，该股股价在消息后先涨后跌，从高点回落约18%，一度跌回传闻前位置 [35][36] - **光伏产业链中的多晶硅价格**自去年因“反内卷”消息上涨后，已出现暴跌并完成腰斩，价格回到当初传闻发起时的位置 [40] - 提及 **“表韭全球”基金投顾组合**有发车操作，认为拉长期看，QDII基金额度收窄是大势所趋，源于投资者对地区分散和多元资产配置的需求增长；尽管近期可能有产品短暂提升限额，但通过此类投顾组合（单日限额2万元）进行海外增配仍是首选之一 [43][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 期权市场数据统计 - 标的市场统计方面，上证50指数收盘价2884.76，跌22.31，成交量38.67亿手，成交变化-20.06亿手；沪深300指数收盘价4566.22，跌29.33，成交量184.94亿手，成交变化-68.40亿手；中证1000指数收盘价7921.45，跌34.32，成交量260.65亿手，成交变化-37.24亿手等[1] - 期权市场统计方面，上证50股指期权成交量19946，变化-26905，持仓量81659，变化108，VL - PCR为59.33%，OI - PCR为63.97%等[1] 期权波动率统计 - 近月期权波动率统计中，上证50股指期权ATM - IV为13.24%，IV变动-0.03%，同期限HV为24.05%，HV变动0.96%等[4] - 次月期权波动率统计中，上证50股指期权ATM - IV为14.54%，IV变动-0.51%，同期限HV为19.03%，HV变动0.09%等[4] 各期权品种情况 - 上证50股指期权：展示主力合约波动率走势图、全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥和波动率期限结构图[8][9] - 沪深300股指期权：展示主力合约波动率走势图、全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥和波动率期限结构图[11][12] - 中证1000股指期权：展示主力合约波动率走势图、全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥和波动率期限结构图[15][16] - 上证50ETF期权：展示主力合约波动率走势图、全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥和波动率期限结构图[19][20] - 华泰柏瑞300ETF期权：展示主力合约波动率走势图、全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥和波动率期限结构图[23][24] - 南方中证500ETF期权：展示主力合约波动率走势图、全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥和波动率期限结构图[27][30] - 华夏科创50ETF期权：展示主力合约波动率走势图、全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥和波动率期限结构图[33][34] - 易方达科创50ETF期权：展示主力合约波动率走势图、全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥和波动率期限结构图[38][39] - 嘉实300ETF期权：展示主力合约波动率走势图、全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥和波动率期限结构图[47][48] - 嘉实中证500ETF期权：展示主力合约波动率走势图、全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥和波动率期限结构图[50][51] - 创业板ETF期权：展示主力合约波动率走势图、全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥和波动率期限结构图[54][55] - 深证100ETF期权：展示主力合约波动率走势图、全合约PCR图、主力合约偏度走势图、波动率锥和波动率期限结构图[58][59]

文章核心观点 - 中国制造业凭借完整的产业链、快速迭代能力和规模效应，形成了全球性的产品与成本优势，正从国内龙头迈向全球巨头，高端制造出海进程刚刚开始[2][3][5] - 基金经理钱建江采用“产业趋势+自下而上”的投资方法，在“制造出海”领域深耕超10年，通过长期跟踪和分散布局，挖掘具备出海竞争力的优质公司[3][4][5] - 中国贸易顺差在2025年突破一万亿美元，创历史新高，表明中国制造在全球市场的竞争力持续增强[2] 基金经理的投资理念与方法 - 投资理念是“产业趋势+自下而上”，认为赚大钱的机会来自大的、真实的产业趋势，而真趋势必须有可验证的良好业绩兑现[4][7][10][11] - 从机械行业研究拓展至制造业投资，形成了成熟的估值定价和产业发展预判框架，并学会在投资中倾听市场声音，平衡基本面认知与市场波动[8][9] - 在自下而上选股时，注重挖掘具备超额认知的个股，认为一旦建立认知优势便是坚固的护城河，持仓中包含独立挖掘的黑马公司[4][5] 中国制造业的全球竞争力与国家禀赋 - 中国制造业拥有两大国家禀赋：全球最完备的产业链带来的更快产品迭代速度，以及规模效应带来的全球较低成本[4][13][14] - 制造业发展呈现两大趋势：一是从低成本要素投入向高技术环节升级，并建立起全球成本与技术优势（如锂电产业）；二是国内竞争加剧，推动企业出海寻求更高利润[13][14] - 中国产品因此具备了全球领先的品质和全球较低的成本，形成了强大的全球竞争力[4] 制造出海的选股标准与关注方向 - 选股看重三个共性：1) 具有成本优势的细分产业龙头；2) 在全球贸易摩擦下具备海外生产能力、抗风险能力强的公司；3) 全球景气度向上的产业链（如AI产业链）[14][15][16] - 具体看好的出海方向包括：汽车（电动化与智能化迭代）、工程机械、工具轻工（从OEM/ODM向OBM跨越）、以及新能源中的户储等[5][24][25][26][28] - 出口链并非单一贝塔，不同行业和公司处于不同的出海阶段，通过构建分散组合可以起到一定的风险对冲效果[5][7][29] 具体行业分析与案例 - **汽车产业**：经历了电动化（由中国厂商发扬光大）和智能化（智能驾驶与智能座舱）两轮大迭代，形成了全球竞争优势，全球化进程可能刚刚开始[7][24] - **工程机械**：行业从2015年全国挖掘机销量约5-6万台增长至2021年的30多万台，国产品牌实现进口替代，核心零部件已基本自主可控，2024年后海外市场增长带动行业利润回升[25][26] - **高尔夫球车行业**：产品从封闭场景转向可上路，技术从燃油、铅酸迭代至锂电，中国厂商凭借在锂电领域的成本优势，市场份额不断提升，即便面对美国“双反”政策，龙头公司通过将产能转移至海外仍抓住了增长机会[18][19] - **摩托车行业**：在2024年特朗普关税政策出台后，市场悲观情绪导致某龙头企业股价大跌，但其拥有海外生产基地，美国业务不会归零，估值已具备吸引力[21] 对产业趋势的观察与组合管理 - 区分真伪产业趋势的核心标准是业绩的兑现度，真趋势必须有很好的、可逐步验证的业绩兑现[11] - 组合构建并非All in一个产业链的Beta，而是多个产业在出海不同节奏下的分散组合，以降低单一产业风险暴露，但对更高维度的系统性冲击（如2025年4月）仍难以完全规避回撤[5][7][29] - 未来一年比较关注新能源中的户储产业，地缘冲突加速了其景气度，新能源产品可能处于新一轮周期的起点[28]

公司战略与基金布局 - 公司于3月31日在苏州昆山成立苏州高投毅达战新智造基金，规模为10亿元，这是江苏省战略性新兴产业基金集群的新成员 [3][5] - 公司于3月30日在苏州昆山落地蔚洲毅达绿色智造产业投资基金，规模为2亿元，旨在践行ESG投资理念并赋能昆山产业绿色转型 [3][5] - 新成立的苏州高投毅达战新智造基金是公司与AIC（工银金融资产投资有限公司）合作的首单基金，并实现了跨省域资本合作 [5] - 公司通过“舰队作战”模式整合跨区域资源，两天内连续落地两只基金，持续深耕区域并为地方产业发展注入活力 [3][4][5] - 公司自2016年起实施“区域深耕”战略，旨在打通江苏省内各地市的“毛细血管网络”，实现“深耕一地、服务一链、融入一城” [9] 区域投资与产业聚焦 - 公司常驻苏州的直接投资团队已达13人，在苏州市累计投资企业超过150家，合计投资金额超过50亿元 [9] - 苏州高投毅达战新智造基金将重点投资于工业母机与数控系统、机器人及核心零部件、半导体制造装备与关键材料、航空航天装备等高端装备领域 [10] - 投资将紧密围绕江苏省“1650”产业体系、“51010”战略性新兴产业集群以及苏州市“1030”产业体系中的高端装备领域展开 [10] - 苏州作为全国领先的制造业重镇，在工业母机、智能机器人、高端数控装备等领域已涌现大批技术领先的创新型企业 [6] - 苏州市政府将高端装备制造列为主导产业之一，并出台系列政策支持产业向高端化、智能化、绿色化升级 [6] - 两只新基金的设立旨在响应苏州推进新型工业化建设的需求，以资本力量助推苏州向“智造之城”迈进 [7] 基金集群发展与过往成绩 - 江苏省战新基金集群采用“省级母基金+产业专项基金+产业子基金”三层架构，定位为“耐心资本”，旨在引导社会资本服务江苏产业升级 [9] - 2025年7月，公司设立了南京高投毅达战新软信股权投资基金，规模为10亿元，重点投资南京地区的底层硬件、基础软件、人工智能、卫星通信等行业 [12] - 2025年11月，公司设立了无锡高投毅达战新集成电路股权投资基金，规模为20亿元，是集群下规模最大的产业子基金之一，也是无锡集成电路产业专项母基金的首只子基金 [12] - 无锡基金将重点投资泛集成电路、物联网等领域，以推动无锡高新区集成电路产业发展 [12] - 通过在不同城市设立聚焦不同产业的基金，公司实现了“一地一策、因产施策”的精准赋能，从南京的软信、无锡的集成电路到苏州的先进制造 [12] 投资策略与管理方法 - 公司投资策略“内外兼修”：对内保持对产业变迁的敏锐感知以动态调整方向；对外深入研读地方产业政策并持续走访摸排企业 [12] - 公司强调“陪伴区域产业发展”，坚持市场化模式、招引质量大于数量，并专心致志提供深度服务 [13] - 公司发展的核心在于从资金源头寻找“志同道合”的有限合伙人，并要求投资经理敏锐感知市场、理解国家战略并精通市场打法 [13] - 公司未来将继续依托江苏战新基金集群的势能，助力区域打造全球领先的先进制造高地 [13] - 公司计划深度挖掘苏州本土制造产业禀赋，并依托其全国产业资源网络，联动上下游产业链资源为被投企业提供投后赋能 [10]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对银行理财、基金或保险行业的整体投资评级 [1][5][6][7] 报告核心观点 * 报告期内（2026年3月23日至4月5日），银行理财、基金和保险三大资管市场的新发产品呈现“理财增，基金降，年金险IRR结构分化”的格局 [1] * 银行理财市场新发产品数量连续三周环比增长，延续温和复苏态势，市场结构集中度持续提升 [1][11] * 基金新发市场在经历前一周期的快速反弹后，本期核心指标环比大幅下降，投资者认购热情显著降温 [2][26][27] * 保险新发产品总数环比下降，产品策略进入周期性调整，其中人寿保险新发数量环比增长，而年金险新发数量环比大幅下降，且传统型年金险内部收益率呈现明显的结构化分层特征 [3][43][57] 根据相关目录分别进行总结 一、银行理财产品 * **总体情况**：2026年3月23日至4月5日双周内，银行理财市场新发产品1489只，较上一周期（1346只）显著上升10.62%，自春节后已连续三个双周环比增长 [1][11] * **市场结构特征**： * **投资性质**：固定收益类产品占据绝对主导，本期新发1468只，占比98.59%，主导格局进一步巩固 [12][18] * **发行机构**：理财公司市场集中度持续提升，本期新发1204只，占全市场新发总量的80.86%，头部机构如信银理财、招银理财等占据较大份额 [12][19] * **投资者偏好**：低门槛产品是市场主流，1元及以下起购产品新发1052只，占比70.65%，市场普惠化特征持续 [12][20] * **产品期限**：1年（不含）-3年（含）期限产品新发438只，占比29.42%，连续几期延续主导地位 [12] * **代表性产品分析**： * 募集规模突出的产品普遍为“固收+”型、中期期限、中低风险（R2）等级，并具有系列化特征，反映了投资者对稳健收益、适度流动性和可控风险的平衡需求 [23][24][25] * 具体产品包括：华夏理财固定收益增强型封闭式理财产品278号（发行规模70.33亿元）和杭银理财“幸福99丰裕固收386天26039期理财”（实际募集规模46.02亿元） [23][24] 二、基金产品 * **总体情况**：本期新成立基金69只，新发基金总规模312.72亿元，较上一周期（702.71亿元）环比大幅下降55.5%，单只基金平均发行规模从9.25亿元降至4.53亿元，降幅达51.0% [2][26][27] * **发行规律总结**： * **产品结构**：权益型基金（股票型与混合型）在本期占据主导地位，新发规模合计203.68亿元，占比约65% [28][30] * **发行机构**：头部基金公司凭借品牌、渠道和投研优势主导新发，但策略呈现分化 [36] * **代表性产品分析**：报告分析了连续两期（共四周）内的四款典型新发基金 [38] * **天弘弘华A（026452.OF）**：偏债混合型基金，募集规模40.87亿元，为报告期内最大，其“固收+”策略（债券仓位85%，权益12%，港股3%）契合当前市场环境 [39] * **华泰保兴安元A（026043.OF）**：混合债券型二级基金，募集规模21.70亿元，债券仓位达89% [40] * **永赢锐见成长A（026684.OF）**：混合型基金，于上一双周（3月9日-22日）成立，募集规模58.67亿元，为当时最大，聚焦“硬科技”主题 [41] * **中欧盈欣稳健6个月持有A（025218.OF）**：混合型FOF，于上一双周成立，募集规模51.25亿元，是当时最大的FOF基金，业绩比较基准中固定收益占比达87% [42] 三、保险产品 * **总体情况**：本期全市场新发保险产品29款，较上一周期（38款）环比下降23.68% [3][43] * 人寿保险新发16款，较上期（14款）环比增长14.29%，占比55.17%，首次反超年金险 [43][45] * 年金险新发13款，较上期（24款）环比大幅下降45.83%，占比44.83% [3][43] * **人寿保险**：新发产品中，传统型与分红型各占50%，结构保持相对稳定 [49] * **年金保险**： * **新发情况**：产品结构以传统型为主导，新发9款，占比69.23%；分红型新发4款，占比30.77%；万能型无新发 [53] * **IRR测算分析**：本期共分析14款传统型年金险产品（7款养老年金，7款非养老年金） [57] * 在监管预定利率下调背景下，传统型年金险满期IRR普遍集中在1.7%-1.9%区间 [4][57] * 产品收益曲线陡峭，长期持有价值凸显，但个别产品（如同方全球「同耀金诺」养老年金保险）出现前期（10年期）负收益（-10.76%）特征 [57][58] * 机构定价策略分化，中小险企更为进取，头部险企趋于保守 [4][57]

核心观点 本期市场整体呈现成交热度与赚钱效应双降的态势 市场风险偏好下降 各类资金整体呈现流出状态 其中 外资流出较为明显 而私募新发备案则出现加速的积极信号[4] 市场定价状态总结 - **市场情绪下降**：本期市场交易换手率下降 全A日均成交额从上周的2.11万亿下降至1.90万亿 日均涨停家数从70.6家降至50.2家 封板率从75.4%降至69.8% 龙虎榜上榜家数为49家[4][9][15] - **赚钱效应下降**：本期个股上涨比例下降至20.4% 全A个股周度收益中位数下降至-3.4%[4][10] - **交易集中度分化**：一级行业交易集中度上升 二级行业交易集中度下降 本期有5个行业换手率处于历史90%分位数以上 无行业处于99%以上[4][19] - **行业成交热度**：电子和电力设备日均成交额维持前列 分别为2866.37亿元和2340.79亿元 医药生物和农林牧渔成交热度明显抬升 成交额边际变化率分别为56.39%和12.31%[18] A股流动性跟踪总结 - **资金整体流出**：本期融资资金小幅流出 外资资金流出较明显 ETF被动资金由流入转为流出[4][22] - **公募行为**：本期偏股基金新发规模下降至27.3亿元 公募基金股票仓位整体较上期有所上升[4][32][33][41] - **私募行为**：3月私募信心指数较2月下降0.1% 但截至3月6日仓位较前期边际上升 本期私募证券投资基金备案数量增加[4][42] - **外资行为**：本期外资流出A股市场10.7亿美元（截至4月1日） 北向资金成交占比历史分位数（MA5）降至32.2%[4][43][44][47] - **产业资金行为**：本期IPO首发募集资金为47.0亿元 定增规模为81.3亿元 未来一期限售股解禁规模为1089.3亿元 产业资本净减持规模下降至2.50亿元[4][56][57][58][61] - **ETF资金行为**：本期被动资金流出233.3亿元 成交占比环比上升至9.2% 行业成交集中度CR5与上期持平 黄金股ETF、创业板ETF等净流入居前 中证A500ETF、NA500ETF等净流出居前[4][65][68][74][75][76] - **两融行为**：本期融资资金净卖出额下降至106.1亿元 成交额占比上升至9.1%[4][26] - **散户行为**：另类指标显示本期散户活跃度边际上升[4] A股资金行业配置跟踪总结 - **外资资金流向**：一级行业普遍呈现资金流出 其中电子（-59.6百万美元）和电力设备（-36.9百万美元）净流出居前[4][17] - **ETF资金流向**：在行业层面呈净流出态势 有色金属（+4.1亿元）和纺织服饰（+1.1亿元）净流入居前 医药生物（-43.3亿元）和电子（-24.5亿元）净流出居前[4][19] - **融资资金流向**：医药生物（+22.2亿元）和有色金属（+12.0亿元）净流入居前 电子（-40.7亿元）和电力设备（-37.8亿元）净流出居前[4][21] - **龙虎榜资金**：医药生物、公用事业和基础化工为龙虎榜行业前三[4][22] 港股与全球流动性跟踪总结 - **市场表现**：本期恒生指数上涨0.7% 全球主要市场涨多跌少 英国富时100指数以4.7%的涨幅领涨[4][24] - **港股流动性**：南下资金净买入额下降至24.9亿元 处于2022年以来13%分位（MA5） 外资流入港股规模大幅下降[4][24] - **全球外资流动**：本期（截至4月3日）全球外资边际流入美国市场 美国市场获得+79.4亿美元的流入 规模居前 从全球整体流动看 美国和韩国获流入居前[4][26]

市场行情与表现 - 4月8日，A股与港股市场联袂上演大幅普涨行情，沪指再度朝4000点发起冲击 [1] - 科技板块强势领涨，多只科技主题基金净值大幅上扬，个别产品单日涨幅达两位数 [1] - 科技主题ETF同步大涨，多家公募旗下创业板人工智能ETF涨约10%，线上消费ETF涨超9%，科创创业人工智能ETF涨超8% [2] - 主动权益产品方面，西部利得科技创新涨幅高达10.15%，汇添富港股通科技精选涨幅约为9.98%，另有20余只基金产品涨超8% [2] - 资金踊跃，中证500ETF南方成交额达91.27亿元，创近两个月新高，A500ETF华泰柏瑞等成交额超过60亿元；科创综指ETF景顺换手率超过41%，中证1000ETF华夏换手率逼近三成 [2] 市场观点与驱动因素 - 公募机构普遍认为市场最坏的定价阶段或逐渐过去，内外资共振为市场提供了充沛流动性 [1] - 泓德基金表示，最坏定价阶段可能正在过去，A股回归自身叙事趋势增强，前期受损严重的科技成长类或是修复弹性较大的方向之一 [4] - 财通基金指出，近期AI产业链迎来多重利好共振，形成较强基本面支撑 [3] - 存储芯片方面，海外头部厂商2026年第一季度营业利润同比大幅上行，部分高附加值产品持续放量 [3] - 光模块方面，1.6T光模块进入规模化商用阶段，拉动板块景气度向上 [3] - 国产算力方面，头部厂商国产超节点芯片落地，自主可控逻辑强化 [3] - 南方基金权益投资部基金经理钟贇认为，美伊暂时停火后，全球市场风险偏好已明显回升，后续成长风格有望重新占优 [6] 后市展望与布局方向 - 随着国内资本市场回归自身基本面叙事，红利板块和科技成长等确定性方向再度成为公募机构重点布局方向 [1] - 多家公募基金认为，在中长期视角下，地缘冲突可能加速全球资本对安全资产的配置需求，因此更具估值优势的红利板块和基本面较好的成长股更受关注 [6] - 财通基金建议保持灵活仓位，把握科技产业趋势，静待局势逐步向好 [6] - 中欧基金建议通过均衡策略应对市场震荡，可关注银行板块、化工链条中的煤化工板块、高油价驱动的油气采掘板块、景气度提升的新能源板块，以及AI硬件、自主可控、创新药和商业航天等中长期科技主线 [6] - 诺安基金重点关注保险、券商和电力，并认为涨价是一季度最“锋利的矛”，存在围绕化工、油气、材料等板块的结构性机会 [7] - 华夏基金强调围绕景气投资的做多逻辑，基于对PPI和名义增长的大幅上调，预计2026年全A非金融石油石化盈利增速有望达15%，未来半年市场总体预期有两位数的上行空间 [7]