南下资金年度净买入规模 - 2025年1月1日至12月28日南下资金净买入额达14086.54亿港元刷新历史纪录远超去年全年净买入额 [1] - 自互联互通机制开通以来南下资金通过港股通累计净买入额超5.1万亿港元 [1] - 2025年南下资金单日净买入超百亿港元的交易日超60天其中11个交易日单日净买入超200亿港元8月5日净买入358.76亿港元为史上单日净买入最高金额 [1] 南下资金持股集中度 - 截至12月28日南下资金持股比例超过10%的个股423只持股比例超过30%的个股150只持股比例超过50%的个股41只持股比例超过60%的个股10只 [2] - 南下资金持股比例前三名分别为中国电信持股71.99%绿色动力环保持股70.09%大众公用持股68.82% [2] 南下资金年度增持幅度 - 2025年1月1日至12月28日南下资金增持比例超过5%的个股231只增持比例超过10%的个股107只增持比例超过20%的个股28只增持比例超过30%的个股11只 [2] - 南下资金增持比例前三名个股分别为昊天国际增持55.92%一脉阳光增持45.32%狮腾控股增持45.15% [2] 南下资金净买入个股 - 近一年来南下资金净买入前十名分别为阿里巴巴美团-W建设银行腾讯控股小米集团中国移动中芯国际快手-W南方恒生科技中国海油净买入额介于1795.11亿港元至101.74亿港元之间 [1] - 净买入额前三名分别为阿里巴巴1795.11亿港元美团-W726.49亿港元建设银行323.19亿港元 [1] 南下资金净卖出个股 - 近一年来南下资金净卖出前十名分别为华虹半导体舜宇光学科技新华保险潍柴动力ASMPT比亚迪电子中国石油汇量科技赣峰锂业老铺黄金净卖出额介于9.67亿港元至2.47亿港元之间 [2] - 净卖出额前三名均超5亿港元 [2] 南下资金净买入行业分布 - 近一年来申万一级31个行业中南下资金净买入前五大行业分别为银行净买入2087.98亿港元商贸零售净买入1778.13亿港元医药生物净买入1388.23亿港元非银金融净买入1380.72亿港元社会服务净买入943.19亿港元 [3] - 传媒汽车电子计算机等行业净买入额居前净买入额介于660亿港元至479亿港元之间 [3] 南下资金近年净买入趋势 - 2020年至2024年南下资金净买入额分别为6721亿港元4544亿港元3863亿港元3188亿港元和8079亿港元 [3] - 2024年开始南下资金加码买入港股净买入额翻倍增长2025年加速净买入在7个月时间内超越了2024年全年 [3]

宏观经济数据 - 2026年3月，全国两会将召开，审查“十五五”规划纲要草案 [2][8] - 1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1% [2][8] - 11月份，规模以上工业企业利润同比下降13.1% [2][8] - 美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的3.3%，增速创两年来最快 [2][8] 股票市场表现 - A股三大指数连续上行，上证指数收盘涨1.88%收于3963.68点，创业板指涨3.90% [3][9] - 行业板块涨多跌少，有色金属、国防军工、电力设备、电子行业领涨，美容护理、社会服务、银行行业跌幅居前 [3][9] - 日均成交额回升至1.95万亿元，两融余额增加超400亿元 [3][9] - 美股三大指数均收涨，标普500涨1.40%收于6929.94点 [3][9] 政策与监管动态 - 央行发布《中国金融稳定报告（2025）》，证监会等相关部门将着力健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例 [3][9] - 相关部门将多措并举推动上市公司质量提升，加大监管力度，防范市场风险 [3][9] 期货市场动态 - 股指基差明显收敛 [3][9] - IC的成交量较上周同期有所增加，期指整体增仓 [3][9] 行业结构性机会 - 尽管11月份国内规模以上工业企业利润出现显著回落，但高技术制造业等代表新动能的行业仍保持较高增长态势，展现出较强的韧性与活力 [4][10] - 在此背景下，市场结构性机会依然值得关注 [4][10]

文章核心观点 - 近期A股市场稳步走强，成交量放大，在政策支持与资金流入等多重因素支撑下，春季行情有望延续，市场或震荡上行 [6][7] - 行业配置建议关注成长及消费板块，主题可逢低关注商业航天概念 [7] 本周A股市场表现 - 主要宽基指数普遍收涨，中证500、创业板指、中小100涨幅相对较大，上证50、上证指数、沪深300涨幅相对较小 [4] - 小盘成长风格占优，申万一级行业走势分化，有色金属、国防军工、电力设备、电子涨幅居前，美容护理、社会服务、银行、煤炭跌幅居前 [4] - 截至2025年12月26日，科创50、万得全A等指数2010年以来PE(TTM)分位数均高于85% [4] - 上证指数连续8日上涨，深证成指、创业板指、沪深300连续6日上涨，周五成交量再度突破2万亿元，全周成交9.83万亿元，创近6周新高 [6] 本周重要事件回顾 - **政策方面**：中国人民银行发布一次性信用修复政策安排；住房城乡建设工作会议明确2026年房地产发展重点，北京进一步优化房地产政策；央行2025年第四季度例会强调继续实施适度宽松的货币政策 [5] - **产业方面**：北京发放国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌；2025算力互联网大会在成都举办；国家新闻出版署公布2025年12月国产及进口网络游戏审批信息 [5] - **海外方面**：欧盟延长对俄经济制裁6个月至2026年7月31日；日本政府敲定2026财年预算，再创历史新高 [5] 市场展望与配置建议 - 历史来看，A股市场几乎每年都存在“春季躁动”行情，政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，政策红利释放有望提振信心并吸引各类资金积极流入 [7] - **行业配置**：结合往年规律及当前市场环境，关注成长及消费板块 [7] - **成长板块**：历史来看，“春季躁动”期间，TMT及先进制造板块弹性相对更大 [7] - **消费板块**：当前政策重视程度较高，有望持续得到政策催化，且今年相对滞涨，或有望获得部分“踏空”资金青睐 [7] - **主题方面**：未来商业航天板块或仍将维持强势，若出现阶段性回调，可把握契机逢低关注 [7]

行业板块表现 - 申万一级行业涨多跌少，其中有色、军工、电力设备及电子板块涨幅居前 [1] - 有色板块表现强势，军工板块整体走强 [1] - 储能及电池产业链走强带动电力设备板块表现较优，半导体、PCB及光模块等细分子行业再度上行 [1] - 美容护理、社会服务、银行及煤炭等消费和稳定类板块跌幅靠前，但整体跌幅不大 [1] - 题材方面，近期玻纤、锂电电解液、覆铜板、海南自贸港、光伏玻璃、射频天线以及卫星互联网等相关概念表现较为强势 [1] 配置方向与建议 - 建议保持一定仓位参与做多，配置方向优先关注景气确定性较强的成长板块 [2] - 成长板块关注方向包括AI算力建设相关的硬件、电源和液冷，国产半导体设备及材料，以及处于相对低位的创新药、人形机器人等板块 [2] - 对于题材类板块，需注意后期风险，等待更安全位置介入 [2] - 有色等周期板块继续关注明年产业逻辑顺畅、供需格局好转的工业金属、能源金属等 [2] - 贵金属板块短期商品价格和股价开始出现回归，关注商品价格过于拥挤后的风险释放，不宜过度追高 [2] - 贝塔属性较强的非银金融板块可适当关注 [2] - 消费板块仍主要关注可选消费细分板块 [2]

核心观点 报告认为，消费复苏态势预计将在2026年延续，并建议沿两条主线把握投资机会：一是关注受益于消费复苏、基本面坚挺且业绩增长确定性高的标的，包括高端消费（如免税、博彩、酒店）和性价比消费（如平价餐饮、零食量贩）；二是关注情绪价值、悦己型消费等高景气赛道，如黄金珠宝、潮玩等，重点布局拥有较强品牌力和产品力的公司[7][71][97][100] 2025年行业发展回顾 板块整体表现 - 2025年社会服务与商贸零售板块表现弱于大盘，社会服务板块表现优于商贸零售板块[7][11] - 截至2025年12月15日，申万社会服务指数累计上涨8.22%，跑输沪深300指数7.5个百分点；申万商贸零售指数累计上涨4.50%，跑输沪深300指数11.2个百分点[16] - 业绩方面，2025年前三季度社会服务板块总营业收入为1509.24亿元，同比增长4.9%，归母净利润为86.97亿元，同比下滑2.7%；商贸零售板块总营业收入为9165.47亿元，同比下滑6.1%，归母净利润为148.18亿元，同比下滑35.4%[16] 黄金珠宝行业 - 零售额高增但消费量承压，2025年前11月限额以上金银珠宝零售总额达2996.2亿元，同比增长15.7%，增速快于整体社零（同比增长3.0%）[24] - 零售额高增主要受益于金价上涨，截至2025年12月14日，COMEX黄金年初至今累计涨幅达64%[24] - 黄金首饰消费量呈下滑态势，2025年前三季度累计消费量同比下降32.50%[24] - 行业趋势呈现两大特点：一是消费逻辑从渠道转向产品，情绪价值（悦己、社交）成为主要驱动力，超过六成消费者购买珠宝出于自我奖励动机[27][29]；二是品牌出海处于初步阶段，例如潮宏基在2025年上半年于柬埔寨开设2家门店，截至期末在亚洲及其他地区共有4家门店[29] 餐饮行业 - 收入增速快于整体消费，2025年前11月餐饮收入达42453亿元，同比增长4.3%[34] - 供给端进入理性增长阶段，截至2025年9月，全国餐饮企业存量达1614万家，较2024年增长79.6万家；但注册量同比减少25万家至189万家[34] - 行业趋势方面，连锁化率持续提升，预计从2024年的22%提升至2025年的24%，其中中式正餐、烧烤品类的连锁化率仍有提升空间[36][40] - 性价比消费趋势凸显，2020-2024年休闲中式餐饮的复合年增长率（11.1%）快于整体中式餐饮（8.7%）[37][40] 出行链 - 出行端持续复苏，2025年1-11月民航客运量合计达7.1亿人次，同比增长5.4%[45] - 节假日出行需求旺盛，2025年春节、清明、五一、端午、国庆及中秋的出行人次同比分别增长5.9%、6.3%、6.4%、5.7%、16.1%，出行花费同比分别增长7.0%、6.7%、8.0%、5.9%、15.4%[45] - 细分市场表现分化：海南离岛免税销售额在9月、10月同比增速转正，分别为3.4%和13.1%[51]；澳门博彩业景气度高，1-11月博彩毛收入累计达2265.2亿澳门元，同比增长8.6%[51] 商超百货 - 业绩表现承压，2025年前三季度商超板块实现收入779.99亿元，归母净利润为-3.50亿元；百货板块实现收入410.46亿元，归母净利润为6.12亿元[57] - 行业处于调改期，商超主要聚焦商品端（如永辉超市精简供应商、上架自有品牌）和服务端优化；百货则聚焦业态调整以焕活线下流量，如重庆百货新增非购面积、百联打造潮流商业地标[63] 2026年行业机会展望 宏观政策环境 - 政策聚焦扩大内需、提振消费，12月政治局会议提出坚持扩大内需的战略基点[67] - 具体举措包括：商务部将在约50城开展消费新业态试点；文化和旅游部将发放超过3.3亿元的消费补贴；央行披露金融机构申报服务消费与养老再贷款近600亿元[67] 消费复苏主线 - 报告预计消费复苏态势将延续，建议关注两条细分方向[71] - **高端消费**呈现企稳复苏迹象：奢侈品方面，LVMH在亚洲市场（除日本）2025年第三季度收入同比增长2%，增速转正；爱马仕同期增长0.3%[73]；酒店方面，万豪大中华区第三季度每间可售房收入环比增长4.7%[73]；博彩与免税业延续高景气[73] - **性价比消费**具备韧性：餐饮客单价下行，2025年8月全国餐饮大盘人均消费降至36.6元，同比下滑7.7%，性价比餐饮经营韧性凸显[79]；茶饮市场持续增长，2024年中国新式茶饮市场规模达3547.2亿元，同比增长6.4%[84]；零食量贩渠道增长迅猛，2019-2024年复合年增长率达77.9%[84] 情绪价值消费主线 - 情绪经济增长潜力大，预计2025年中国情绪经济市场规模达27185.50亿元，同比增长17.8%，2029年有望突破4.5万亿元[88] - **黄金珠宝**行业在情绪价值驱动下，拥有差异化产品力的公司有望增长，例如潮宏基2025年前三季度收入同比增长28.35%[88]；古法黄金细分市场增长迅速，预计将从2023年的1573亿元增长至2028年的4214亿元[88] - **潮玩**行业从小众走向大众，2025年中国IP潮玩消费市场规模预计达796亿元，同比增长17.4%[94]；泡泡玛特2025年第三季度整体收益同比增长245-250%[94] 投资建议与重点标的 消费复苏相关标的 - 建议关注受益于消费复苏、基本面坚挺且中长期业绩增长确定性较高的标的[97] - 具体公司包括：深耕平价茶饮的**蜜雪集团**（2025年上半年收入同比增长39.3%）和**古茗**（2025年上半年收入同比增长41.2%，总商品交易额达140.94亿元）[84][99]；餐饮板块的**百胜中国**、**小菜园**、**绿茶集团**[99]；以及受益于海南自贸港发展的**中国中免**[99] 情绪经济相关标的 - 建议关注能够把握情绪消费且拥有较强品牌力、产品力的公司[100] - 具体公司包括：潮玩头部企业**泡泡玛特**[103]；持续深化产品差异化与IP联名的**潮宏基**[103]；专注古法黄金的**老铺黄金**[103]；以及可能受益于2026年世界杯等体育赛事的户外运动相关公司[103]

茶饮行业 - 太平洋证券食饮行业分析师团队将于12月29日举办会议，主题为“茶饮板块更新&茶饮龙头新动作背后的思考”，主讲人为食饮首席分析师郭梦婕及食饮分析师林叙希 [1][28] 新能源行业 - 太平洋证券电新行业首席分析师刘强将于12月30日举办“新能源龙头的新机会系列之5”主题会议 [1][5][28] 电子行业 - 太平洋证券电子行业首席分析师张世杰将于12月31日举办会议，更新电子行业1月投资观点 [1][11][28] 金融工程与行业配置 - 太平洋证券金工首席分析师刘晓锋将于1月4日举办“行业配置模型回顾与更新系列（十九）”主题会议 [1][14][28] 汽车与人形机器人行业 - 太平洋证券汽车行业首席分析师刘虹辰将于1月7日举办会议，主题为“人形机器人飞轮启动，2026爆款时刻元年” [1][18][28] 社会服务行业 - 太平洋证券社服行业分析师王湛将于1月9日举办“社服行业近况更新”主题会议 [1][23][28]

核心观点 - 新股次新板块整体延续博弈走势，但局部亮点更为凸显，板块自9月以来的休整周期已持续近4个月，变盘拐点或已不远[1] - 虽然新一轮活跃周期的开启拐点尚未明确，且小长假前后震荡反复难免，但灵活把握时机变得更为重要，建议积极观察布局[1] 市场整体走势与周期判断 - 上周沪深新股次新板块平均涨幅为1.2%，实现正收益的个股占比约60.1%[1] - 12月上旬主要二级周期指标虽未触底，但可能已事实性接近周期底部区域，经过近几周的博弈反复，不利影响已有所消化，新一轮活跃周期开启或已临近拐点[2] - 外部政策催化正在增多，包括央行要求提高中长期资金投资A股规模和比例有望提振市场风险偏好，以及上交所发布商业航天企业科创板第五套上市标准审核指引有望强化主题交投热情[2] - 临近年底，春季躁动预期增强，上周新股次新板块局部交投亮点增多，天溯计量、优迅股份、中国铀业、恒坤新材等代表性近端新股曾有阶段性活跃表现[2] 具体投资方向建议 - 资金长期聚焦的科技方向仍是重点，尤其是算力AI、机器人、商业航天等具备事件持续迭代催化且长期发展空间巨大的新质生产力主题产业链[3] - 对于人气阶段性关注的主题行业，建议把握休整节奏予以轮动布局，包括创新药、新能源、新消费、有色化工等[3] 近期新股市场表现数据 - **发行端**：上周共有3只新股网上申购，平均发行市盈率为18.7倍，平均网上申购中签率为0.0210%[5] - **上市首日表现**：上周沪深新股上市首日平均涨幅约265%，较此前交易周平均涨幅约343%略有收敛，但仍处于较高热度区间[5] - **上市后表现**：上周上市新股在首日之后的平均涨幅约为-14.2%，显示首日再定价总体充分，上市后短期股价承压[6] - **年内上市新股表现**：从2024年至今上市的新股上周表现看，沪深新股平均涨幅为1.2%，上涨个股占比约60.1%；北证新股平均涨幅为-0.9%，上涨个股占比约29.2%[6] - **领涨板块**：涨幅居前的新股主要集中于半导体设备及材料、液冷、商业航天等人气主题产业链[6] 近期新股定价与情绪指标 - **12月发行市盈率**：科创板新股平均发行市盈率为61.1倍，较上月的71.4倍有所下行；创业板新股平均发行市盈率为25.2倍，较上月的32.2倍略有下行；主板新股平均发行市盈率为24.4倍，与上月基本持平[14] - **12月首日收盘市盈率**：剔除未盈利和刚盈利新股后，科创板新股首日收盘市盈率为167.2倍，较上月的198.9倍小幅下降；主板新股平均首日收盘市盈率为86.2倍，较上月的63.1倍有所上行，新股首日定价总体仍较为极致[16] - **12月首日涨跌幅**：科创创业新股首日平均涨幅为320.9%，较上月的267.7%提升；主板新股首日平均涨幅为238.7%，较上月的177.8%上行，新股首日交投情绪总体相对亢奋[17] 本周新股动态 - **即将上市新股**：本周（12月29日至31日）有6只已完成申购的新股待上市，包括1只科创板、1只创业板、3只主板、1只北证新股[33] - **即将询价新股**：本周有1只新股（至信股份）将开启询价，该公司为国内规模相对领先的汽车冲焊件供应商[35] - **即将申购新股**：本周暂无新股开启申购[34] 重点个股关注建议 - **短期关注（近端新股）**：建议适当关注汉朔科技、弘景光电、同宇新材、丰倍生物、禾元生物-U、恒坤新材等[9] - **中期关注（次新股）**：建议关注纳睿雷达、骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、珂玛科技、思看科技等个股的可能投资机会[9]

核心观点 - 报告认为2026年应把握服务消费释放潜力的主线 在电商互联网、零售、社服三大板块中寻找投资机会 推荐质地好、估值低的龙头公司 [2] 宏观社零 - 2025年下半年国补退坡进入高基数 社零增长略有放缓 1-11月社零总额累计同比增长4% 服务零售额同比增长5.4% 连续3个月回升且持续快于社零大盘 [10] - 电商维持快于社零大盘增长 1-11月实物商品网上零售额同比增长5.7% 线上渗透率稳步提升 截至11月实物商品网上零售额占社零总额的比重达25.9% [13] - 分品类看 必选品类显现韧性 粮油食品、日用品1-11月累计同比增长9.9%、6.5% 可选品类中家电增速承压 11月家用电器和音像器材类当月同比增速降至-19.4% [16] - 2025年前三季度国内居民出游人次49.98亿 同比增长18.0% 国内旅游收入达4.85万亿元 同比增长11.5% 节假日出游需求旺盛 [18][20] - 政策持续助力服务消费 中央经济工作会议及多部门联合发文明确要扩大服务消费 释放增长潜力 [23] 消费互联网 - 电商行业增势稳健竞争趋缓 2025年1-11月实物商品网上零售额同比增速达5.7% 高于社零的4% 各平台弱化低价战略 竞争有所趋缓 [25][28] - 淘宝闪购与京东外卖等即时零售业务稳健推进 淘宝闪购非茶饮订单占比上涨至75%以上 笔单价环比8月上涨超过两位数 UE持续改善 [31] - 2025年10月1日起《互联网平台企业涉税信息报送规定》生效 要求平台向税务部门报送经营者收入信息 长期看有利于行业良性竞争和规范化发展 [32][36] - 全球外卖市场空间广阔 2024年市场规模约为6172亿美元 渗透率由2019年的7%提升至2024年的19% 亚太为最大市场占比约44% [41][44] - 中国互联网龙头在外卖出海方面具备强大组织战斗力、营销能力、地推能力及技术数据支持等竞争优势 [47][49] - 拉美外卖市场2024年规模约420亿美元 近三年CAGR约12% 渗透率约16% 低于全球平均水平 巴西市场2024年规模达180亿美元 近三年CAGR为9% [50] - 滴滴与keeta已进入巴西外卖市场 滴滴在巴西拥有约4000万年活跃用户和70万年活跃骑手 keeta延续优惠与高效配送策略 [54][56][59] 零售 - 量贩零食以“多快好省”全面满足消费者需求 SKU数介于1500-2200 明显高于便利店及部分高端零食店 选址社区满足零食高频即时消费需求 [60][61][64] - 量贩零食价格竞争力强 以330ml罐装可口可乐为例 量贩零食店售价为1.9元 低于商超的2.5元和便利店的3元 [71] - 行业格局呈现强者恒强 零食很忙集团与万辰集团稳居第一梯队 截至2025年11月地图口径门店数分别达21526家和18934家 持续高速开店 [74][76] - 万辰集团2025年Q3量贩零食净利率（剔除股份支付）已达到5.3% [76] - 鸣鸣很忙2022至2025H1终端GMV分别为64亿、153亿、555亿、411亿 收入与净利润高速增长 [82] - 在家吃饭餐食产品市场比较优势明显 2022年规模近4000亿元 2018-2022年CAGR为25.5% 预计2022-2027年CAGR达20.7% [85] - 2023年中国预制菜渗透率仅12% 远低于美国与日本的70%以及欧盟的65% 潜在规模达万亿人民币以上 [89] - 锅圈为在家吃饭餐食产品龙头 2025H1门店数达10400家 其中乡镇门店占比提升至20.5% 未来仍将大力拓展乡镇门店 [93] - 锅圈供应链布局完善 自有工厂生产占比从2023年的6.8%提升至当前的20%左右 计划进一步提升 [100] - 锅圈运营能力突出 2024年末注册会员数量达约4130万名 同比增长48.2% 预付卡预存金额约9.9亿元 同比增长36.6% [103] 社服 - 政策主线明确支持扩大服务消费 2025年9月以来多部门出台措施 中央经济工作会议把扩大内需作为明年经济首要任务 [117][118] - 假期优化安排政策若能落地 有望持续催化服务消费需求 酒旅板块有望迎来利好 [118] - 酒店行业供给稳定 截至2025年11月30日国内酒店房间数量约1976万间 同比增长约7.9% 三线/四线及以下酒店供给增速快于大盘 [121] - 2025年Q4以来国内出行景气度持续上行 量增成为核心驱动 酒店价格稳步修复 行业RevPAR略有回升 [122] - OTA板块休闲需求表现持续好于商旅 国际业务延续高速增长 出境游在运力修复下持续增长 [5]

本周A股市场表现 - 本周A股主要宽基指数普遍收涨，中证500、创业板指、中小100涨幅相对较大，上证50、上证指数、沪深300涨幅相对较小 [1][6] - 市场风格上，小盘成长风格占优且涨幅靠前，仅大盘价值风格小幅收跌 [1][6] - 行业走势分化，有色金属、国防军工、电力设备、电子涨幅居前，美容护理、社会服务、银行、煤炭跌幅居前 [1][6] - 部分指数估值分位数偏高，截至2025年12月26日，科创50、万得全A指数自2010年以来的PE（TTM）分位数均高于85% [1][6] 近期市场动态与趋势 - A股近期稳步走强，上证指数截至本周五已连续8日上涨，深证成指、创业板指、沪深300等也连续6日上涨 [3][8] - 市场成交量温和放大，周五单日成交额再度突破2万亿元，全周累计成交9.83万亿元，创近6周以来的新高 [3][8] - 历史规律显示A股市场几乎每年都存在“春季躁动”行情，叠加政策有望持续发力及资金有望积极流入，市场有望震荡上行 [3][8] 政策与产业重要事件 - 政策方面，中国人民银行发布一次性信用修复政策安排，住建工作会议明确2026年房地产发展重点，北京优化调整房地产政策，央行2025年第四季度例会强调继续实施适度宽松的货币政策 [2][7] - 产业方面，北京发放国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌，2025算力互联网大会在成都举办，国家新闻出版署公布了2025年12月国产及进口网络游戏审批信息 [2][7] - 海外方面，欧盟将对俄经济制裁延长6个月至2026年7月31日，日本政府敲定的2026财年预算再创历史新高 [2][7] 行业配置与主题投资建议 - 结合往年规律及当前环境，建议关注成长及消费板块，历史显示“春季躁动”期间TMT及先进制造板块弹性相对更大 [4][9] - 消费板块当前受到政策较高重视，有望持续得到政策催化，且因今年相对滞涨，可能获得部分“踏空”资金的青睐 [4][9] - 主题投资方面，未来商业航天板块或维持强势，若出现阶段性回调，可把握契机逢低关注 [4][9]

文章核心观点 - 所谓的“跨年行情”并非单边上涨行情，其典型特征在于阶段性反转与风格分化，而非趋势性beta行情 [2][4] - 市场在跨年期间整体呈现震荡格局，大盘风格相对强势，但小盘成长与大盘价值风格存在相互跑赢的规律 [2][4] - 行业层面呈现“12月偏防守，1月强分化”的显著结构特征 [7] - 跨年阶段并非量化多头策略获取超额收益的“顺风期”，投资者应关注产品在震荡分化环境中的净值稳定性，并可通过风格与资产的互补配置来平滑组合波动 [12] 指数表现特征 - 近10年数据显示，主要宽基指数在跨元旦周期（12月1日至次年1月31日）的平均涨幅多为负值 [2] - 中证500、中证1000、国证2000指数在1月的平均收益分别为-4.71%、-6.67%和-6.68%，胜率普遍低于50% [2] - 上证50指数和沪深300指数在1月平均收益为-0.72%和-1.54%，近10年胜率为50% [2] - 不同市值风格指数在相同年份表现迥异，大盘价值风格指数拥有较强的历史统计优势，但近年呈现小盘成长和大盘价值相互跑赢的规律 [4] 行业轮动特征 - 12月份行业整体收益波动更低，胜率更均衡，消费、防御风格及稳定现金流特征的行业表现更好，例如社会服务、食品饮料、家用电器、农林牧渔、美容护理 [7] - 1月份银行板块占据明显领先的收益优势，除2020年和2023年外，其月度收益长期位居所有板块收益的前5名 [7] - 除银行外，近10年其他多数板块1月收益明显低于12月，且1月平均收益均为负值，大量行业胜率仅为30-40% [7] - 1月并非行业普涨阶段，更容易体现不同配置方向之间的收益分化 [7] 对基金投资的指导意义 - 跨年阶段的核心不在于押注指数方向，而在于评估所持量化多头产品是否具备在震荡与分化环境中保持净值稳定性的能力 [12] - 可从资产配置角度，通过风格与资产的互补配置来平滑组合波动 [12] - 历史上1月份表现相对占优的银行板块，其低波动、偏防御的特征与量化多头产品常见的小盘、高换手或高beta暴露在风险结构上具有互补性 [12] - 对于风险承受能力较高的投资者，可在不改变长期配置逻辑的前提下，阶段性引入偏稳健风格资产作为“跨年缓冲”，但应将其视为风险管理与结构对冲手段，而非短期收益增强工具 [12]