量化模型与构建方式 1. **模型名称：三维择时框架** - **模型构建思路**：通过分歧度、流动性、景气度三个维度综合判断市场趋势，动态调整仓位[7][11][12] - **模型具体构建过程**： 1. **分歧度指标**：计算市场观点分歧指数（如卖方分析师预测离散度）[16] 2. **流动性指标**：跟踪市场成交额、资金净流入等数据构建指数[19] 3. **景气度指标**：结合行业盈利增速、宏观经济数据合成A股景气度指数2.0[23] 4. 综合三项指标方向（上行/下行）决定仓位，三项均上行时满仓[7] - **模型评价**：历史回测显示对市场拐点捕捉能力较强，但需警惕极端市场环境下的失效风险[14] 2. **模型名称：资金流共振策略** - **模型构建思路**：结合融资融券资金与主动大单资金流向，筛选两类资金共同看好的行业[31] - **模型具体构建过程**： 1. **融资融券因子**： $$ \text{融资因子} = \text{Barra市值中性化后的（融资净买入-融券净卖出）} $$ 取50日均值后计算两周环比变化率[31] 2. **主动大单因子**： 对行业年成交量时序中性化后的净流入排序，取10日均值[31] 3. 策略组合：在主动大单因子头部行业中剔除融资因子多头极端行业[31] - **模型评价**：相比单一资金流策略回撤更小，2018年以来年化超额收益13.5%，IR 1.7[31] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风格因子（Barra体系）** - **因子构建思路**：通过市值、波动率、流动性等风格维度解释股票收益差异[35][36] - **因子具体构建过程**： - **Size因子**：$$ \ln(\text{市值}) $$ 行业中性化处理[37] - **Volatility因子**：过去252日收益波动率[36] - **Liquidity因子**：换手率标准差[36] 2. **因子名称：Alpha因子** - **因子构建思路**：通过多维度因子挖掘超额收益来源[38][40] - **代表性因子构建过程**： - **mom_1y**：$$ \text{1年收益率} = \frac{P_t}{P_{t-252}} - 1 $$ [40] - **turnover_stdrate_3m**：3个月换手率标准差变化率[40] - **pe_g**：市盈率排名与预期净利润增长排名的差值[42] --- 模型的回测效果 1. **三维择时框架**： - 历史年化超额收益：未披露具体数值（图表显示显著跑赢基准）[14] - 当前信号：满仓（分歧度↓、流动性↑、景气度↑）[7] 2. **资金流共振策略**： - 年化超额收益：13.5% - 信息比率（IR）：1.7 - 上周超额收益：0.2%（相对行业等权）[31] --- 因子的回测效果 1. **风格因子（近一周）**： - Size因子收益：-0.21% - Volatility因子收益：-2.38% - Liquidity因子收益：-2.23% - Value因子收益：+0.92% [36] 2. **Alpha因子（近一周多头超额）**： - mom_1y：+1.58% - turnover_stdrate_3m：+1.56% - pe_g（沪深300内）：+4.97% - sue1（沪深300内）：+4.09% [40][42] 3. **分指数因子表现**： - **沪深300最佳因子**：turnover_stdrate_1m（+6.99%） - **中证500最佳因子**：pe_g（+5.60%） - **国证2000最佳因子**：gaexp_sales（+2.35%）[42]

市场整体表现 - 本周沪深两市成交9.09万亿元，沪市成交4.1万亿元，深市成交4.99万亿元 [2] - 沪指报收3593.66点，全周上涨1.67%，深证成指报收11168.14点，全周上涨2.33% [2] - 股票型ETF和跨境型ETF合计净流入约40亿元 [1][4] 主要指数ETF资金流向 - 10只主要指数ETF本周合计净流出8.99亿元，其中科创50ETF净流出14.2亿元 [4] - 沪深300ETF净流入12.77亿元，中证500ETF净流入1.1亿元 [3] - 科创50ETF和科创板50ETF涨幅超4%，表现突出 [3] 行业主题ETF资金动向 - 钢铁ETF、化工ETF和基建50ETF净流入资金居前，分别达14.24亿元、13.9亿元和12.16亿元 [5][6] - 钢铁ETF份额增加10.1亿份，化工ETF份额增加22.52亿份，均创近一年新高 [6][8] - 建材ETF表现亮眼，周涨幅达9.63%，净流入11.05亿元 [6] 资金流出明显的行业ETF - 科创芯片ETF、军工ETF和医疗ETF净流出资金最多，分别达9.26亿元、6.24亿元和5.85亿元 [7][8] - 医疗ETF份额减少16.32亿份，医药ETF份额减少10.56亿份 [7] 港股及跨境ETF表现 - 香港证券ETF周成交额达1018.05亿元，创历史新高 [13] - 港股创新药ETF周成交额425.63亿元，恒生科技指数ETF成交226.52亿元 [13] - 多只ETF创出近60日新高，显示交投活跃 [13] 政策与行业动态 - 工业和信息化部将实施十大重点行业稳增长工作方案，涉及钢铁、有色金属、石化、建材等行业 [11] - 雅鲁藏布江下游水电工程有望带动水泥、钢铁及民爆等产业链需求 [11]

市场表现 - A股市场放量上涨 上证指数逼近3600点至3581点 距离关口仅一步之遥 [3][5] - 沪深两市全面上涨 深证成指涨0.84% 科创50指数涨0.83% [6] - 成交量创年内新高 单日成交额达9万亿 资金涌入推动行情 [5] 板块轮动 - 基建板块成为市场焦点 雅江水电概念股35只中近30只涨停 带动1.2万亿投资预期 [8] - 煤炭开采 工程机械 酿酒等板块异动 房地产 能源金属 光伏等细分领域各有亮点 [6] - 证券板块小幅上涨0.21% 银行保险板块调整 大金融尚未全面发力 [11] 资金动向 - 市场呈现大盘蓝筹搭台 题材概念唱戏格局 结构性牛市特征明显 [11] - 板块轮动加速 资金四处出击捕捉爆发点 基建产业链上下游全面上涨 [6][8] - 权重股午后护盘 暗示维稳意图 多空博弈在3600点关口加剧 [6][11] 技术分析 - 大盘连续四天放量上涨并以最高点收盘 短期有望继续上攻 [10] - 3600点附近抛压可能加大 市场情绪趋于微妙 [10][13] - 多空分歧白热化 补涨预期与高位回落担忧并存 [13]

市场行情特征 - 本轮反弹呈现"电风扇"式轮动特征，未形成明确交易主线 [1][14] - 上证指数2025年7月24日上涨0.65%站上3600点，但7月26日回落至3593.66点 [2][4] - 散户普遍反映"只涨指数不赚钱"，部分投资者出现"买在3400，亏在3600"现象 [3][6][9] 投资者结构与行为 - 2025年上半年A股新增开户数1255.22万户，同比2024年同期944.88万户增长32.9% [8] - 散户偏好小市值题材股，但本轮领涨的券商银行、大基建等大盘股与其投资习惯错配 [9][10] - 韩国投资者2025年累计交易A股和港股超54亿美元，中国成为韩国第二大海外投资市场 [14] - 外资上半年净增持境内股票101亿美元，5-6月累计净增持188亿美元，证券投资项下结售汇顺差达253亿美元 [19] 板块与资金动向 - 公募基金二季度盈利3850.98亿元，股票型基金以1204.79亿元利润居首 [21][22] - 基金增持前五行业：金融业(471.26亿)、采矿业(47.79亿)、批发零售业(37.74亿)、交通运输业(32.73亿)、租赁商务服务业(26.99亿) [25][26] - 银行板块二季度上涨13.72%，但7月11日后触顶回落 [27][30] - "反内卷"政策推动光伏、水泥、钢铁等行业减产，雅鲁藏布江1.2万亿水电工程带动基建板块爆发 [33][35] 市场情绪与机构观点 - 二季度股票型基金净赎回1402.68亿份，沪深300ETF净流出超200亿元 [38][42] - 广发证券认为场外资金充裕，政策预期可能触发牛市 [44] - 中信建投指出A股具备牛市初期条件但存在结构性问题 [46] - 东吴证券预测"反内卷"将提升企业ROE，支撑沪指中长期上涨 [46]

海南自贸区板块活跃度 - 凯撒旅业（000796）涨停并录得7天4板 [1] - 康芝药业（300086）涨幅超过10% [1] - 供销大集（000564）、海南发展（002163）、海南高速（000886）、罗牛山（000735）、海航控股（600221）等股票跟涨 [1] - 暗盘资金正涌入这些股票 [1]

雅下水电工程概况 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，采取截弯取直、隧洞引水方式建设5座梯级电站，电力以外送消纳为主兼顾西藏本地需求 [1] - 工程定位为"世纪性战略工程"和"新时代重大标志性工程"，是党中央统揽全局作出的重大决策，具有强国建设、民族复兴的战略意义 [3] - 中国电建作为主力参建方，已开展40余年地质勘察、规划论证等前期工作，近三个交易日股价连续涨停，总市值达1166亿元 [1][3] 中国电建的战略部署 - 公司提出"最高站位、最严标准、最强力量"原则，将工程作为重大政治任务，强调全生命周期质量管理及科技数字赋能 [3][4] - 明确以"坚定的战略担当、充足的资源配置"等五大措施保障工程高质量履约，目标打造经得起历史检验的标杆工程 [3] - 控股股东西藏建工建材集团在股价异动期间减持12.81万股，但符合既定计划 [8] 产业链相关企业动态 - **直接参与方**：海南华铁已参与生活区搭建等前置工程，超图软件介入水利数字孪生项目建设 [6] - **潜在受益方**：大禹节水在西藏有水利业务基础但尚未承接订单，华新水泥具备建材供应能力但存在不确定性 [10][13] - **非关联企业**：ST西发（啤酒主业）等公司澄清无业务关联，易普力、江南化工等民爆企业提示参与可能性待定 [12][13][14] 市场反应与风险警示 - A股形成"雅下水电"主题炒作热潮，但多家上市公司公告称项目尚未启动招标，业务承接存在不确定性 [8][10] - 部分企业如金盾股份、*ST正平等明确提示二级市场炒作风险，呼吁投资者理性决策 [10][13] - 工程具有投资规模大（1.2万亿）、建设周期长、技术要求高等特点，实际业务落地需长期跟踪 [10]

市场表现 - A股冲高回落，上证指数涨0.01%报3582.3点，深证成指跌0.37%，创业板指跌0.01%[1] - 港股高开放量上涨，恒生指数涨1.62%报25538.07点，恒生科技指数涨2.48%，恒生中国企业指数涨1.82%[1] - 外盘方面，欧洲三大股指和美国三大股指全线收涨，道指涨1.14%，标普500指数涨0.78%，纳指涨0.61%[1] 关税与贸易 - 特朗普暗示对等关税税率区间为15%-50%，多数欧盟输美商品关税拟定在15%[1][9][15] - 欧盟与美国正朝着达成贸易协议的方向迈进，但最终协议需获特朗普批准[15] 企业动态 - 迈瑞医疗拟在港第二上市，筹资最少78亿港元；中微半导拟发行H股并在港上市，现升0.85%[14] - 力宝私有化文件已寄发，法院会议及股东大会将于8月20日举行[14] - 特斯拉季度营收创至少十年来最大降幅12%至225亿美元，股价盘后重挫[15] 其他信息 - 习近平将与欧盟领导人在北京会晤，中欧双方或签署气候合作声明但无联合公报计划[1][9][15] - 中国副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈[15] - 美国财长贝森特表示不急于确定美联储主席继任人选[15]

商品期货市场与A股周期板块表现 - 国内商品期货市场多个工业品价格急速拉升，基建、有色、钢铁、建材等板块在A股市场轮番领涨 [1] - 推动力来自政策端与消息面双重刺激：工信部新一轮十大重点行业稳增长工作方案及雅鲁藏布江下游水电工程开工 [1] - 私募机构对周期股前景研判分歧加大，商品长期价格趋势存在争议 [1] 大宗商品基本面与价格趋势 - 大宗商品基本面出现明确利好，基建、有色、钢铁、建材板块强势上涨 [1] - 与2016年"去产能"催生的普涨狂潮相比，本轮环境可能"有所不同"，短期需求端缺乏共振 [1] - 供给结构差异显著，国内资源类、化工类行业新投放先进产能占比较大，"一刀切"式去产能概率较低 [1] - 部分商品价格已处历史高位，新政对市场影响分化，可能不会像2016年剧烈 [2] - 焦煤、平板玻璃等商品价格较历史高点跌幅达约70%，处于绝对低位水平 [2] 周期板块估值与资金博弈 - A股周期板块近期强势反弹源于供给侧改革预期升温及板块整体估值处于历史低位 [3] - 上游资源、新能源、地产等长期冷落领域在"反内卷、优供给及大型水电工程"催化下产生"升温效应" [3] - 周期板块中期表现需回归基本面，如终端供需、库存水平等，分化难以避免 [3] - 资产价格更多体现为"预期和估值修复"，真实供需关系扭转尚未发生 [3] 投资策略与结构性机会 - 私募机构普遍聚焦"结构性机会挖掘"，看好产能增速较低、具备全球竞争力的央国企龙头 [3] - 短中期聚焦上游资源品领域，特别是新增供给有限的工业品如铜、铝、战略小金属 [4] - 钢铁与化工行业受大型水电工程利好，值得重点关注 [4] - 投资策略坚持"短期博弈与长期布局结合"，行业龙头兼并重组后表现优异，可长期持有 [4] - 部分机构积极右侧交易，在新能源、煤炭、建材等板块建仓股价调整幅度居前品种 [5]

市场表现 - 建材ETF（159745）收盘大跌5.61%，基建ETF（159619）收盘大跌4.51% [1] - 基建ETF（159619）委比15.70%，委差4722，总量239.14万，换手率60.85%，总额2.61亿，振幅6.50% [3] - 基建ETF（159619）外盘82.95万，内盘156.19万，量比2.79 [3] 下跌原因 - 政策尚未落地，前期情绪推动板块冲高，部分资金获利了结 [5] - 雅江水电对基建和建材行业的具体提振效果仍需跟踪关注，基本面尚未反馈 [5] 后市展望 - 雅江下游水电工程总投资1.2万亿元，预计将逐步带来水泥建材供应、基础设施建设等需求释放 [6] - 2025年上半年全国固定资产投资24.87万亿元（同比+2.8%），狭义基础设施投资同比增长4.6%，高出固定资产投资增速1.8pct [6] - 下半年专项债逐步落实到项目，《中央城市工作会议》部署方向的相关政策逐渐落地，预计增量财政政策支持、融资端改善对投资端和实物量的效果将显现 [7] - 建材各子行业已先后见到盈利底部（水泥和玻纤于2024年一季度见底、浮法玻璃2024年9月见底、消费建材部分品类价格战见底） [7] - 2025年或是建材板块盈利修复的一年，需求持续改善有望为行业带来更大修复空间 [8] 行业动态 - 基建ETF（159619）跟踪中证基建指数，集齐基建+工程机械产业链 [7] - 建材ETF（159745）跟踪中证全指建筑材料指数，集齐水泥+玻璃+消费建材等细分板块，规模20.69亿元，位居同类ETF首位 [8] - 多个重要会议聚焦房地产止跌回稳，提出以推进城市更新为重要抓手，有望拉动管材、防水、涂料等消费建材需求 [7] - "反内卷"趋势下，涂料、防水、水泥等行业供给侧有望出现积极变化，行业格局逐步优化、企业利润率或渐迎修复 [7]

市场表现 - 沪指自7月9日突破3500点后连续9个交易日稳守关口并刷新年内高点 [1] - 7月23日沪指和上证50指数盘中分别突破3600点和2800点 [2] 行情驱动因素 - 多重利好推动市场上涨包括"反内卷"政策深化、雅鲁藏布江下游水电项目开工（总投资1.2万亿元）以及中国资产重估趋势 [5] - 政策面积极发力活跃资本市场鼓励长期资金入市国内经济企稳回升提供基本面支撑 [6] - 行情由基本面、政策面与资金面同频共振驱动结构性轮涨特征显著 [6] 后市展望 - 市场处于主升行情中尚未看到明确拐点有望延续震荡上行 [8] - 沪指从冲击3500点到突破3600点仅隔20天显示市场风险偏好高资金承接力强 [9] - 政策表述边际变化或成为新催化剂中长期中国资产重估趋势不改 [9] 投资机会 - 产业趋势方向关注AI、创新药等科技成长领域政策指引方向关注消费、供给侧改革及红利资产 [11] - 大金融板块受机构资金配置需求增加推动银行等高股息红利类资产受青睐 [11] - "反内卷"政策推动基建、水泥、钢铁等传统行业迎来新起点企业盈利能力提升强化红利风格 [11]