港股市场表现 - 10月20日港股三大指数高开震荡，恒生科技指数午间收涨3.21%，恒生指数上涨2.41%报25855点，国企指数上涨2.46% [1] - 港股消费ETF（513230）午盘走强，上涨近2% [1] - 今年以来南向资金净流入额已突破1.1万亿元，创历年同期最高纪录 [1] 市场资金与估值 - 南向资金持续通过港股通及港股相关ETF流入市场，显示对港股配置热情 [1] - 机构认为港股当前估值具备全球比较优势，中长期配置价值值得看好 [1] 宏观环境与政策 - 美联储暗示美国劳动力市场持续恶化，10月可能降息，并可能延迟缩减资产负债表行动 [1] - 业内人士认为未来几个月美联储降息概率进一步提升 [1] - 关税出现缓和迹象，特朗普承认针对中国加征100%的关税政策“不可持续”，中美经贸双方牵头人同意尽快举行新一轮磋商 [1] 机构观点与展望 - 国泰海通证券认为四季度港股牛市格局不变，短期波动不改牛市行情 [2] - 港股互联网巨头受益于AI叙事发酵，资产结构优势有望凸显 [2] - 伴随美联储重启降息，港股外资回流存在超预期可能，南向资金有望继续流入推动行情 [2] 港股消费ETF概况 - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数，打包互联网电商龙头及新消费公司 [2] - 成分股涵盖泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头，以及腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头，兼具科技与消费属性 [2]

市场整体表现 - 上周A股市场展现出较强韧性，虽受外部消息影响低开但一度震荡回升，然而成交量未能同步放大，显示增量资金观望情绪较重[1] - 市场在中后段再度尝试反弹，但量能持续萎缩、情绪趋弱，至上周五主要指数再度回落[1] - 结构上看，上证指数相对抗跌，而成长风格承压明显，创业板指周跌幅近10%[1] - 周内A股成交额有所回落，日均成交额降至2.19万亿元[1] - 市场风格整体表现为：金融板块表现最优，其次为消费、周期，成长板块领跌[1] 市场风格分析 - 金融板块受高股息与避险资金支撑相对抗跌[1] - 消费板块受需求修复预期带动，跌幅居中[1] - 周期板块受大宗商品价格回落拖累[1] - 成长板块在贸易摩擦与估值回调影响下领跌[1] 影响因素与驱动事件 - 中美经贸关系再起波澜，美方多次关税施压，导致市场风险偏好阶段性收敛[2] - 海外市场受关税和银行风险事件冲击，拖累了A股表现[2] - 美国政府"停摆"进入第三周，反映持续高债务水平下内部意见对立严重[2] - 在地缘政治风险上升与美联储降息预期强化的共同作用下，黄金避险需求持续上升，金价多次刷新历史新高[1] - 市场继续押注美联储年内降息50个基点的概率或超90%[2] 行业关注与展望 - 市场短期风格再平衡，中长期仍对科技产业进展保持密切关注[3] - 融资折算率政策一定程度上影响了短期科技个股股价斜率和估值天花板，造成科技和价值风格的赔率空间差异产生预期变化[3] - 不同于4月，当前价值风格存在业绩偏弱的短板，市场风格更多是再平衡，即科技和价值风格间歇性地轮动上涨[3] - 科技仍是中长期值得关注的主线，包括AI、国产替代（半导体、储能、可控核聚变等），但短期需要聚焦有业绩的品种[3] - 价值方向，券商、保险、金融IT等非银方向有望迎来估值和业绩的双重改善[3] - 年内消费板块的估值切换亦会产生机会，包括食品饮料、养殖、新消费等[3] - 出口链更多是自下而上的机会[3] 中期市场预期 - 随着相关表态，悲观预期或有修复[2] - 中期来看，国内经济基本面平稳运行、美联储降息背景下，权益市场的资金流入预期仍较为积极[2] - 进入下半旬财报季和"十五五规划"窗口期，业绩底和政策预期对市场亦形成一定支撑[2]

据悉，本次大会由全国供销合作社日用品采购平台、中国日用杂品流通协会与苏州市连锁经营商会 联合主办，以"智汇江南·创享消费新未来"为主题，以"科技赋能、场景创新、生态协同"为核心，旨在 推动新消费产业生态融合发展。活动聚焦新消费产业前沿趋势，将围绕"数智化与供应链升级""品牌创 新与可持续发展""绿色供应链与健康消费"等主题，邀请国内外知名专家学者、行业领军企业代表、投 资机构负责人齐聚苏州，通过主旨演讲、高端对话、成果发布等形式，共享行业见解、交流创新经验。 大会配套设立4000平方米的综合展厅，以展览展示、供需对接等活动搭建外贸优品供销采购平台， 助力品牌连锁化发展，引领消费创新潮流，目前已吸引苏品苏货、大型连锁企业、名优产品及供应链等 领域200多个品牌、上万种商品参展，300多位采购商将现场开展供需对接。大会还设立大众消费区，并 提前在苏州移动部分门店、全市部分连锁店定时投放消费券和抽奖活动，预计将吸引超2万名消费者到 场参观体验。 11月8日至9日，2025中国苏州新消费产业创新大会暨新消费优品供销加盟展，将在苏州狮山国际会 议中心举办。昨天（10月19日），大会组委会召开新闻发布会，介绍了活动筹备情 ...

核心观点 - 报告认为，尽管本周市场指数表现不佳，但多项宏观经济数据呈现积极信号，包括9月进出口总额创历史新高、核心CPI同比涨幅连续第五个月扩大至1.0%、PPI同比降幅收窄以及社会融资规模保持合理增长，显示出经济良好的发展态势，预计未来经济将继续稳定恢复[3] - 投资策略上，报告建议在流动性宽松和政策支持新质生产力的背景下，关注科技、非银金融、有色金属、储能、机械以及内需等领域的投资机会[4] 资讯要闻 - 海关总署数据显示，前三季度我国货物贸易进出口总值33.61万亿元，同比增长4%，其中出口19.95万亿元，同比增长7.1%，进口13.66万亿元，同比下降0.2%；9月当月进出口4.04万亿元，同比增长8%，创历史新高[1][11] - 9月份CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第五个月扩大，为近19个月以来首次回到1%；PPI环比持平，同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点[1][12][13][14][15][16] - 2025年9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%；前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元；9月末M2余额335.38万亿元，同比增长8.4%[1][2][17][19][21] 市场概览 - 本周国内主要证券市场指数普遍下跌，其中上证50跌幅最小，为-0.24%，创业板指和科创50跌幅较大，分别为-5.71%和-6.16%[3][27][28] - 申万一级行业中，银行板块表现最好，周涨幅达4.89%，煤炭和食品饮料板块涨幅分别为4.17%和0.86%；热点板块中，银行、保险、央企银行等涨幅居前，而减速器、光通信、半导体设备等板块跌幅较大[3][29][32] - 市场情绪呈现避险特征，资金倾向于高股息红利资产和防御性黄金板块[3] 投资建议 - 科技领域：建议关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等新质生产力方向，流动性宽松背景下相关科创公司有望获得超额收益[4][34] - 非银金融：券商或受益于慢牛格局，保险行业在政策端与资产端迎来双重利好，负债端动力增强，资产端收益率预期提振[4][25][34] - 有色金属：地缘政治紧张与全球经济不确定性增加背景下，黄金的避险及中长期需求有望持续增长；铜供给承压而需求增长[4][26][34] - 储能与机械：储能板块受政策驱动发展前景广阔；海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等[4][34][35] - 内需领域：新消费方面，政策以提振消费为重点，居民消费能力有望释放；猪肉板块供应压力释放叠加政策引导，或开启持续产能去化[4][35]

港股市场整体表现 - 恒生指数报收25247.10点，下跌641.41点，跌幅2.46%，创下自9月5日以来的收盘新低 [1] - 恒生指数成交量为208亿 [2] - 恒生科技指数报收5760.38点，下跌243.18点，跌幅4.05%，自10月2日高点回落以来累计跌幅超14% [3] 主要板块表现 - Wind香港二级行业指数全线回落，半导体、硬件设备、国防军工跌幅居前，分别下跌6.60%、5.51%和5.18% [7][8] - 传媒、钢铁、日常消费零售、耐用消费品板块跌幅均超过4% [8] - 纺织服装II板块表现相对抗跌，仅下跌0.15% [8] 焦点公司及个股表现 - 中兴通讯H股跌超12%，盘中最大跌幅达14%，其A股以跌停报收 [5] - 科网股全线下跌，百度、阿里巴巴、美团、快手跌超4%，小米、哔哩哔哩跌超3%，腾讯跌超1% [9] - 新消费概念股普跌，卫龙美味、布鲁可跌超6%，沪上阿姨跌超5%，奈雪的茶、泡泡玛特跌超4%，蜜雪集团、古茗等跌超3% [8] - 苹果概念股下挫，丘钛科技跌超9% [9] - 光伏太阳能股延续跌势，阳光能源跌超5% [9] 资金流向 - 南向资金净买入港股金额超63亿港元 [10]

港股新消费概念股市场表现 - 港股市场新消费概念股出现普遍下跌行情 [1] - 卫龙美味跌幅最大，超过6% [1] - 布鲁可、奈雪的茶、沪上阿姨、名创优品、泡泡玛特跌幅均超过5% [1] - 蜜雪集团、古茗跌幅超过4% [1] 个股具体跌幅与市值数据 - 卫龙美味下跌6.72%，最新价12.220港元，总市值297.09亿港元 [2] - 布鲁可下跌5.91%，最新价97.950港元，总市值243.7亿港元 [2] - 奈雪的茶下跌5.65%，最新价1.170港元，总市值19.95亿港元 [2] - 沪上阿姨下跌5.57%，最新价111.900港元，总市值117.72亿港元 [2] - 名创优品下跌5.51%，最新价41.880港元，总市值511.64亿港元 [2] - 泡泡玛特下跌5.14%，最新价273.400港元，总市值3671.61亿港元 [2] - 蜜雪集团下跌4.68%，最新价423.400港元，总市值1607.31亿港元 [2] - 古茗下跌4.66%，最新价24.120港元，总市值573.62亿港元 [2]

港股市场表现 - 10月17日港股三大指数集体重挫，恒生指数跌超2%，恒生科技指数跌幅扩大至近3.5% [1] - 港股消费ETF（513230）午盘跌超1.5%，成分股中周大福、老铺黄金、波司登、恒安国际、美高梅中国涨幅居前，名创优品、泡泡玛特、阿里巴巴、零跑汽车跌幅居前 [1] 消费市场动态 - 国庆假期全国服务消费相关行业日均销售收入同比增长7.6% [1] - 县域游、乡村游及乒乓球、网球等赛事活动消费表现亮眼，假日经济带动明显 [1] - 服务消费稳步扩大，利好酒店、餐饮、OTA及体育运营类公司，第四季度收入预期环比修复 [1] 政策导向 - 商务部下一步将重点从培育服务消费新增长点、创新多元化消费场景和持续优化服务供给三方面发力 [1] 港股消费ETF概况 - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数，打包互联网电商龙头与新消费公司 [2] - 成分股涵盖泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头，以及腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头，科技与消费属性突出 [2]

科技/制造领域 - 核聚变指数年初至今累计涨幅达66%，预计归母净利润增速为19%[4][5] - 半导体指数累计涨幅65%，预计归母净利润增速高达68%，但市盈率TTM达156倍[4][5] - 人形机器人指数涨幅60%，当前市盈率TTM为35倍，处于20年来9%的低估值分位[4][5] - 量子技术指数涨幅34%，估值分位为32%，预计净利润增速10%[4][5] - 商业航天指数涨幅33%，预计归母净利润增速高达711%[4][5] 消费/服务领域 - 动漫游戏指数累计涨幅47%，预计归母净利润增速为120%[9] - 新消费指数涨幅39%，估值分位处于21%的低位，预计净利润增速38%[9] - 医疗服务指数涨幅37%，预计归母净利润增速为64%[9] 基建领域 - 算力指数表现突出，年初至今累计涨幅73%，预计归母净利润增速51%[13] - 云计算/大数据指数涨幅47%，预计归母净利润增速高达164%[13] - 6G指数涨幅46%，预计净利润增速92%，估值分位为96%[13] 其他重点领域 - 碳中和指数涨幅40%，预计归母净利润增速47%[18][19] - 一带一路指数涨幅33%，估值分位为83%，预计净利润增速7%[18][19] - 京津冀一体化指数涨幅30%，预计归母净利润增速高达346%[18][19]

市场开盘情况 - A股三大股指集体低开，沪指跌0.11%，创业板指跌0.36% [1] - 黄金概念表现活跃，培育钻石、存储芯片、跨境支付等板块跌幅居前 [1] 招商证券观点 - 短期调整不可避免，但市场仍有韧性，冲击结束后指数后期创新高的可能性较大 [1] - 建议关注位置相对较低且有边际改善的方向，例如军工、半导体和软件自主可控、新消费、有色等领域 [1] 德邦证券观点 - 短期市场成交额连续缩量至2万亿以下，显示市场谨慎情绪，指数上行主要由红利指数支撑 [2] - M1M2增速剪刀差持续回暖，“活钱”量增或助推市场中长期上行 [2] - 短期以红利为代表的价值板块表现或持续占优，未来成长性板块仍将值得长期布局 [2] 东方证券观点 - 从周线和月线看，短期调整并不会改变市场盘升趋势 [3] - 维持科技股仍是市场主线的判断，逢低仍是吸纳良机 [3]

私募基金整体业绩表现 - 截至9月30日，今年以来私募基金平均收益高达25%，正收益产品占比超过90% [1] - 有业绩更新的9363只私募基金平均收益为25%，正收益占比达91.48% [2] - 前三季度私募整体分红超140亿元，平均分红比例为27.59% [1][3] 各策略私募基金业绩对比 - 股票策略业绩领跑，5976只产品平均收益高达31.19%，正收益占比为93.52% [2] - 多资产策略私募基金以18.92%的平均收益紧随其后，正收益占比为90.01% [2] - 组合基金平均收益为15.93%，期货及衍生品策略和债券策略平均收益分别为10.72%和9.26%，正收益占比均超80% [2] 私募基金分红情况 - 今年以来共有1038只私募基金进行了分红，合计分红次数达1291次，金额达140.85亿元 [3] - 股票策略私募基金是分红主力军，合计分红752次，分红金额达107.35亿元，占比为76.22%，平均分红比例为31.8% [3] - 多资产策略、期货及衍生品策略和债券策略私募基金分红金额分别为12.67亿元、9.33亿元和8.8亿元，占比分别为9%、6.63%和6.25% [3] 市场表现驱动因素 - 创新药、科技、新消费等板块行情轮番演绎提振了私募基金业绩 [1] - A股和港股结构性行情持续演绎，市场成交活跃，量化多头策略业绩普遍亮眼 [2] - 部分产品净值创历史新高，私募基金管理人希望通过分红提升投资者获得感 [3] 后市展望与投资机会 - 随着政策效果逐步显现，市场短期震荡后回归基本面驱动，A股和港股的结构性行情有望持续 [1] - 政策发力和经济企稳、科技突破和产业升级将对权益资产形成支撑，盈利将成为驱动股价上行的核心动力 [4] - 成长空间较大的科技、创新药，以及具备业绩确定性的互联网等行业值得重点关注 [1][5] - 投资机会聚焦于明显低估的优质公司如互联网、电子、汽车，以及高景气方向如AI算力、AI应用、智能驾驶等 [5]