全球及A股市场近期表现 - 中东地缘事件持续发酵，不确定性因素压制全球市场，全球市场处于调整态势 [1] - A股市场体现出一定韧性，回调幅度相对较小，但随着事件延续时间增加，需要消化和整理的时空也将相应延长 [1] - 上市公司年报数据和1、2月份宏观经济数据即将进入密集披露期，投资者将更聚焦基本面数据变化，预计市场将围绕宏观数据和微观业绩展开行情 [1] 上周A股市场具体状况 - 市场震荡调整，沪指上周仅周三小幅反弹，其余交易日调整，周五收盘失守半年线 [1] - 深圳成指表现略强于沪市，仍在争夺60天均线 [1] - 量能方面，上周两市日均量能约22000亿元，较前周有所下降 [1] - 市场热点主要集中在银行和通信行业 [1] - 中证2000与沪深300的比值（归一化处理后）为1.42，较前周继续回落 [1] 市场运行节奏与关键点位 - 沪指于三月初创出本轮行情新高后向下回落，上周重心下移速率有所加快，周五盘中已跌破2月初低点 [1] - 从运行节奏看，沪指持续向下调整，重心有所下降 [1] - 需要密切关注半年线的得失，半年线下方的主要支撑位在12月中旬的市场低点附近 [1]

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 一、美伊冲突僵局，风险偏好持续承压，关注支持"第一阶段上涨"的资金短期集中退坡(行业ETF规模收缩，年金减仓避免净值损失，"固收+"减 仓和赎回)，这使得，眼前可能已经是压力最大阶段。行稳致远政策发力在情理之中，需注意行稳致远结构与绝对收益减仓结构可能存在差异， 构成尾部风险。 我们依然提示，中期变数被低估：1. 对中美而言，货币紧缩应对输入性通胀都是下策。提升通胀容忍度是大概率。2. 美国经济有韧性，中国经济 有腾挪空间，衰退不是基准假设。3. 地缘政治僵局，中国能源安全、供应链安全可能是全球Alpha。即便，美伊冲突中期仍有反复，对A股的冲 击逐步减弱是大概率。 美伊冲突陷入僵局，各界对中东新秩序的准备均不足。但新平衡的形成，仍需要长时间的博弈。这体现为，短期事件性扰动仍在反复，资本市场 风险偏好直接承压。短期市场推演美伊冲突影响，主要类比两次石油危机的经验：油价上涨，运费提升 → 通胀升温 → 货币紧缩 → 经济衰退， 确认滞胀周期 → 股市基本面和估值共振回落。这样的逻辑链条，短期无法证伪。同时，我们关注，支持" ...

核心观点 报告认为，当前A股市场处于震荡整固阶段，核心压制因素来自海外，包括中东局势升级引发的油价飙升和美联储降息预期推迟 [7][8][9]。但国内宏观政策基调明朗，央行承诺实施适度宽松的货币政策并保持流动性充裕，为市场提供了坚实的底线支撑 [4][7]。在此背景下，市场呈现结构性机会，建议投资者关注受益于政策、产业趋势及景气度回升的行业，如AI算力、半导体、光伏、电力、通信及部分消费板块 [7][13][16][20][26]。 市场表现与宏观环境 - **国内市场表现**：2026年3月22日，A股主要指数普遍下跌，上证指数收于3,957.05点，下跌1.24%，深证成指收于13,866.20点，下跌0.25% [3]。近期市场呈现宽幅震荡整理特征，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如3月22日两市成交金额为23,031亿元 [7] - **国际市场表现**：同期全球主要股指亦多数下跌，道琼斯指数下跌0.67%，恒生指数下跌2.02% [3] - **宏观政策**：中国人民银行行长表示将继续实施适度宽松的货币政策，综合运用存款准备金率、政策利率等工具保持流动性充裕 [4][7] - **市场分析**：当前市场的核心压制因素来自海外，中东局势升级引发油价飙升和“滞胀”担忧，导致美联储降息预期推迟，美债利率波动加剧，对全球权益资产尤其是高估值的科技成长股形成估值压制 [7][8][9]。国内政策为市场提供支撑，预计上证指数维持小幅震荡整理的可能性较大 [7][8] 行业与公司研究要点 通信与AI算力 - **行业表现**：2026年2月，通信行业指数下跌0.37%，跑输沪深300指数（+0.09%）[13] - **光通信市场高速增长**：Lumentum预计2025-2030年光通信市场复合年增长率（CAGR）将达到40%，2030年市场规模将达到900亿美元 [13][14]。TrendForce预计800G以上高速光模块在全球出货占比将从2024年的19.5%上升至2026年的60%以上 [14] - **算力需求与价格上涨**：2026年北美四大云厂商资本开支指引合计超6,600亿美元，预计同比增长61.0% [14]。阿里云、百度智能云已官宣上调AI算力相关产品价格 [13][14]。光通信产业链上游核心元器件供应持续紧张 [14] - **5G-A建设规划**：“十五五”规划纲要明确提出建设5G-A基站50万个，并推进万兆光网部署应用 [16] - **投资建议**：维持行业“强于大市”评级，建议关注光芯片/光模块（如源杰科技、中际旭创）、光纤光缆、AI手机（如信维通信）及电信运营商（如中国移动）等方向 [16] 半导体与存储 - **行业表现**：2026年2月国内半导体行业（中信）下跌1.30%，但年初至今上涨17.09% [19]。2026年1月全球半导体销售额同比增长46.1%，连续27个月实现同比增长 [20] - **存储价格大幅上涨**：2026年第一季度，智能手机DRAM价格环比上涨超过50%，NAND价格环比上涨超过90% [15]。TrendForce预计26Q1整体一般型DRAM合约价将环比增长90-95%，NAND Flash合约价将环比上涨55-60% [20][21]。三星电子计划26Q2继续上调NAND产品价格 [21] - **AI驱动需求**：AI算力硬件基础设施需求持续旺盛，25Q4北美四大云厂商资本支出同比增长67% [20]。AI是推动半导体行业成长的重要动力 [20] - **国内厂商业绩超预期**：佰维存储预计2026年1-2月实现营收40-45亿元，同比增长340-395%；归母净利润15-18亿元，同比增长922-1086% [21] - **模拟芯片复苏**：海外模拟芯片厂商TI、ADI、英飞凌陆续发布涨价函，AI服务器推动电源管理芯片、信号链芯片需求提升 [22] - **投资建议**：建议关注国内存储模组、存储芯片及模拟芯片厂商的投资机会 [21][22] 新能源与电力 - **锂电池板块**：2026年2月，锂电池板块指数上涨6.21%，走势强于沪深300指数 [18]。2月我国新能源汽车销售76.50万辆，同比下降14.24% [18]。动力电池装机26.30GWh，同比下降24.64% [18] - **光伏行业**：2026年2月，光伏行业指数上涨4.41%，大幅跑赢沪深300指数 [35]。行业进入需求淡季，供给压缩，1月多晶硅产量环比大幅减少15% [36]。通威股份拟收购青海丽豪，显示多晶硅环节进入并购整合 [37] - **技术进展**：钙钛矿电池、P型异质结电池技术持续获得进步，推动商业化进程 [37] - **投资建议**：锂电池板块维持“强于大市”评级 [18]。光伏行业建议关注钙钛矿电池/叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业 [37] 基础化工 - **行业表现**：2026年2月中信基础化工行业指数上涨5.91%，在30个中信一级行业中排名第6位 [26] - **政策与格局**：“反内卷”政策上升为国家中长期发展战略，有望推动化工行业供给端约束加强，改善长期格局 [26] - **油价影响**：中东地缘局势突变推动油价大幅上涨，建议关注具有成本优势的替代路线如煤化工、轻烃化工等 [26][27] - **投资建议**：维持行业“同步大市”评级，建议关注供给端改善空间较大、盈利弹性较大的有机硅、农药等板块 [26] 食品饮料与农业 - **板块表现**：2026年1至2月，食品饮料板块累计上涨1.24%，但在31个一级行业中表现位居倒数第四 [28][31]。板块呈现“高落低补”格局，熟食（+31.76%）、预加工食品（+10.78%）、啤酒（+6.28%）录得较大涨幅 [28][31] - **政策与趋势**：2026年两会聚焦利用科技与机制创新解决农业效率与质量问题，食品行业重心转向“健康价值”，酒类产业价值上升至文化软实力高度 [23] - **产业变化**：农业向“模型驱动”和“共享协同”转型；食品行业向“精准化、功能化”转型；酒水产业向“卖文化”和“数智化”转型 [24] - **产量与投资**：2025年白酒、啤酒等产量延续收缩态势 [29][33]。食品制造业固定资产投资额累计同比增2.2%，增速较上年同期回落20.7个百分点 [29][32] - **投资建议**：推荐三条主线：受益于温和通胀的民生板块（调味品、啤酒等）；受益于新兴消费的健康食品等；受益于供给侧改革的农业上游（种业、养殖等） [25]。3月推荐关注燕京啤酒、重庆啤酒、安琪酵母等个股 [30][33] 传媒与文化娱乐 - **行业表现**：2026年2月传媒指数下跌3.73%，在30个一级行业中排名第30 [38] - **AI应用进展**：春节期间豆包、元宝等AI应用通过补贴活动显著拉新，Seedance2.0等视频模型引发市场关注，AI漫剧、短剧等有望率先实现商业化落地 [39] - **游戏板块**：2026年1月国内游戏市场稳步增长，PC端同比增长23.46% [40]。AI技术加速渗透带来降本增效 [40] - **影视板块**：2026年春节档票房表现弱于预期，或将推动产业向IP全产业链运营转型 [40] - **投资建议**：建议关注游戏公司（吉比特、完美世界等）、影视内容与院线公司（万达电影、光线传媒）及国有出版公司（中原传媒） [40] 新材料 - **行业表现**：2026年2月新材料指数（万得）上涨7.65%，跑赢沪深300指数7.21个百分点，在30个中信一级行业中位列第2 [41] - **细分领域**：2月基本金属价格普遍上涨，铜上涨3.94%，镍上涨8.95% [42]。2025年全球半导体销售额持续增长，中国半导体销售额连续26个月同比增长 [42]。2025年超硬材料及其制品出口量额双增 [42] - **投资建议**：维持行业“强于大市”评级，看好下游复苏及国产替代推动下的景气周期 [43] 重点数据更新 - **限售股解禁**：2026年3月23日至25日有多家公司限售股解禁，其中胜科纳米解禁数量占总股本比例达36.24% [44] - **沪深港通活跃个股**：2026年3月20日，A股十大活跃个股包括紫金矿业（成交金额123.63亿元）、兆易创新（92.59亿元）、隆基绿能（85.23亿元）等 [46]

核心观点 - 报告认为，A股市场在经历外部冲击后，修复行情大有可为，当前应聚焦产业景气与政策机会进行布局[19][20][21] - 财政数据显示开年支出力度强于季节性，释放积极信号，而“十五五”规划细节聚焦科技、内需与产业升级[6][7][11][12] - AI产业趋势明确，光互联、全液冷、算力需求激增及云计算提价构成核心主线，同时存储器、通信、计算机等行业资金关注度高[32][33][41][48][72][74] - 多个传统行业（如煤炭、化工、食品饮料）在周期、红利或防御属性上具备配置价值，而地产、猪周期等行业则仍处于基本面寻底或政策优化阶段[36][78][83][88][91] 总量研究 宏观经济与财政 - **财政收支开局**：2026年1-2月全国一般公共预算收入44154亿元，同比增长0.7%，其中税收收入增长0.1%，非税收入增长3.4%[6]；一般公共预算支出46706亿元，同比增长3.6%，支出进度约15.6%，为2022年以来最快，体现支出前置发力[6][7][26] - **主要税种分化**：增值税同比增长4.7%，企业所得税同比下降3.9%，消费税同比下降6.2%，个人所得税同比下降7%[6]；证券交易印花税499亿元，同比增长110%[6]；进口货物增值税、消费税同比增长12.9%[6] - **政府性基金承压**：1-2月政府性基金收入5363亿元，同比下降16%，其中国有土地使用权出让收入3547亿元，同比下降25.2%[7]；政府性基金支出13174亿元，同比增长16%[7][8] - **“十五五”规划核心**：经济目标向“质量”倾斜，词频显示“科技”、“消费”、“就业”关注度提升[11][12]；规划重视基础研究与新产业集群（如机器人、脑机接口、商业航天等），旨在培育新增长点[13]；提出“居民消费率明显提高”，并注重扩大服务消费供给[14]；投资重心在于“投资于人”、新基建适度超前和能源安全[15] 策略与市场 - **外部冲击复盘**：面对全球性权益资产共振事件，A股韧性较强，负向拖累通常在一周内结束[20]；应对冲击时可降低仓位，待波动率收敛为回场信号[20] - **配置思路**：调整期红利风格占优，但本质仍是风险资产[21]；行业层面，具有独立产业景气的板块（如AI上游算力、电网设备、能源安全相关的煤炭、光伏等）在下跌期表现更佳[21]；反弹阶段则关注政策与产业供需，以及冲击前占优的品种（如AI链、可选消费）[21][22][23] 固定收益 - **债市观点**：预计10年期国债收益率目标区间为2-3%，中枢或在2.5%左右[29][30] 金融工程 - **存储器板块受关注**：万得存储器指数自2025年4月7日至2026年3月19日上涨137.47%，2026年以来上涨25.67%[32]；公募基金对该板块配置仓位自2025年7月以来显著反弹，融资余额自2025年6月以来明显提升[33] 行业与公司研究 科技与通信 - **通信（光互联与液冷）**：英伟达GTC2026大会宣布CPO技术将成标配，全液冷成为高密度算力标配，并预测2027年其AI芯片需求将达至少1万亿美元[41]；OFC2026大会显示AI光互连为大势所趋，NPO成为CPO商用前的中期过渡方案，国产厂商如中际旭创、华工科技等推出高性能新品[42][44] - **海外科技（AI与云计算）**：AI应用从Chat向Agent进化，IDC预测2031年中国企业活跃智能体数量将超3.5亿，年复合增长率超135%，将带动Token消耗年均超30倍的指数级跃升[48]；阿里云、百度智能云相继宣布上调AI算力及存储产品价格，幅度约5%-34%，云计算行业进入以AI算力溢价为核心的新阶段[48][74] - **计算机（AI算力）**：阿里云、百度智能云官宣AI算力产品涨价，最高幅度达34%[74]；腾讯云、智谱AI等大模型厂商也相继上调模型价格，部分计费涨幅超过456%[75] 周期与能源 - **煤炭**：动力煤价格微涨，秦港Q5500平仓价735元/吨，已恢复至煤电盈利均分线750元附近[78]；炼焦煤京唐港报价1620元/吨，较2025年低点反弹[78]；投资逻辑上，动力煤价格修复经历四个过程，炼焦煤价格更多由供需决定，当前两类煤价均处于拐点右侧[79][80] - **化工**：地缘政治波动与供给端约束有望为中国化工打开新局面[88]；布伦特原油期货结算价108.64美元/桶，较2025年底上涨78.55%[88]；中国化工产品价格指数较2025年底上涨30.69%[88]；行业长期逻辑在于全球份额提升与产能扩张受限[88] 消费与零售 - **食品饮料**：板块展现防御属性，3月16-20日指数跌幅0.5%，跑赢沪深300约1.7个百分点[83]；投资策略包括布局龙头酒企，以及关注调味品、零食、啤酒、乳制品等细分赛道[84] - **商贸零售**：京东跨境平台Joybuy在欧洲六国上线，以自营模式为核心，覆盖超10万种商品，依托本地仓配网络提供高效履约服务[51] - **农林牧渔（生猪）**：猪价持续创新低，截至3月20日全国生猪均价跌至9.87元/kg，出栏体重分化，散户均重高达144.60kg[91]；能繁母猪存栏连续两月环比正增长，仔猪价格快速下行显示补栏需求偏弱[93] 金融与地产 - **非银金融**：保险和券商板块估值处于历史低位，5家A股险企P/EV估值回落至0.73倍[61]；6家券商首批开启并表监管[62]；阳光保险2025年总保费收入1507.2亿元，同比增长17.4%[63] - **地产建筑**：1-2月新建商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%[37]；第12周全国30城新房成交面积同比下降12.4%[38]；南京、郑州等地出台地产优化政策[36][37] 医药 - **创新药（ADC）**：ELCC2026大会显示中国ADC药物研发处于领先地位[66]；科伦博泰的sac-TMT（Trop2 ADC）在EGFR突变非小细胞肺癌后线治疗中，中位总生存期达20个月，优于对照组的13.5个月[68]；恒瑞医药的SHR-A2009（HER3 ADC）联合疗法在初治患者中12个月无进展生存率高达87.2%[68]

核心观点与配置建议 - 中东局势导致能源供应风险，全球原油供应缺口可能超过1000万桶/天，天然气市场脆弱，中国因供应和运输渠道多元化而具备产业链优势[8] - 能源价格高企将影响下游需求，资产配置建议关注算力基础设施、人工智能应用、创新药及必选消费等领域[8] - 利率债方面，长端赔率较高，配置首选超长期，交易首选10年期；美债方面，需观察预期差，捕捉反弹窗口[9] - 人民币汇率短期受美元指数强弱制约，中期因国内经济基本面回升及美元信用偏弱而处于有利位置[9] 全球市场表现回顾 - 截至3月20日当周，全球股市普遍收跌，港股逆势上涨；主要商品期货中黄金、原油、铝、铜收跌；美元指数周跌0.98%至99.5133[2][11] - 当周COMEX黄金价格大幅下跌10.49%，WTI原油价格高位震荡，微跌0.5%[11][14][30] - 国内权益市场风格表现为金融>消费>成长>周期，日均成交额21972亿元；申万一级行业中仅通信(+2.10%)和银行(+0.36%)上涨[2][16] 利率与债券市场动态 - 国内利率债收益率涨跌不一，1年期国债收益率下跌2.0BP至1.2568%，10年期国债收益率上涨1.56BP至1.8299%[2][11] - 美债收益率上行，2年期美债收益率当周上行15BP至3.88%，10年期美债收益率上行11BP至4.39%[2][12] - 央行前期流动性投放效果显现，中长期资金利率明显下行，季末流动性预计保持宽裕[20] 大宗商品市场跟踪 - 原油市场受地缘局势扰动，以色列海法炼油厂遇袭影响其64%的原油加工能力，布伦特原油预计在80-110美元/桶区间震荡[30][31][33] - 金属铜价格承压，SHFE电解铜当周均价环比下降2.8%至97698元/吨，精炼铜现货库存为55.37万吨，同比上升60%[56] - 欧盟对俄罗斯天然气和LNG的进口禁令已生效，欧洲天然气库存填充率仅为28.93%，市场平衡紧张[32] 国内经济数据与行业观察 - 1-2月经济数据显示投资回升、生产走强、消费稳定：固定资产投资累计同比转正至1.8%，规模以上工业增加值同比6.3%，社会消费品零售总额同比2.8%[90][91][92] - 基建投资增速大幅回升至11.4%，制造业投资升至3.1%，高技术制造业增加值同比13.1%[93][94][99] - 乘用车截至3月15日当周销量为3.74万辆，环比增长21.22%，但同比下降21.00%[11]

报告行业投资评级 - 股指震荡 [4] 报告的核心观点 - 中东局势升级，滞涨隐忧压制股市，全球股市继续承压，美伊局势升级、霍尔木兹海峡被封锁致石油天然气价格飙升，滞涨预期升级，全球央行维持利率不变但表态通胀预期上行，市场加息预期升温，滞胀交易中“胀”已初步定价，“滞”未充分交易，A股近期跌幅大、各板块普跌，避险交易主导，短期内股指缺乏机会，建议避险、低仓位等待局势明朗 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周中东局势升级，滞涨隐忧压制股市，全球股市承压，美伊局势等使石油天然气价格飙升，滞涨预期升级，全球央行维持利率不变但通胀预期上行，市场加息预期升温，A股跌幅大、板块普跌，避险交易主导，短期内股指缺乏机会，建议避险、低仓位等待局势明朗 [10] 一周市场行情总览 全球股市周度概览 - 本周（03/16 - 03/20）以美元计价的全球股市收跌，MSCI全球指数跌1.79%，新兴市场（-0.42%）>前沿市场（-1.08%）>发达市场（-1.97%），韩国股市涨5.39%领跑，南非股市跌5.62%表现最差 [11] 中国股市周度概览 - 本周（03/16 - 03/20）中国权益跌幅较大，港股>A股>中概股，A股中创业板指数周度收涨1.26%为唯一上涨指数，微盘股指数跌幅6.91%表现最差，本周A股日均成交额22113亿元，较上一周缩量2876亿元 [14] 中外股市GICS一级行业周度概览 - 本周全球GICS一级行业多数收跌，能源（+3.05%）领跑，材料（-5.81%）领跌，中国市场中金融跌幅最小（-1.05%），材料最差（-10.44%） [18] 中国A股中信一级行业周度概览 - 本周A股中信一级行业中2个上涨（上周12个），28个下跌（上周18个），涨幅最大的行业为通信（+1.71%），跌幅最大的行业为有色金属（-11.91%） [21] 中国A股风格周度概览：大盘成长占优 - 本周成长跑赢价值，市值风格偏大盘 [25] 期指基差概览 - 涉及IH、IF、IC、IM当季合约年化基差率（剔除分红）相关图表 [29][31] 指数估值与盈利预测概览 宽基指数估值 - 展示上证50、中证100等多个宽基指数本周及本年初的PE、PB数据及年内变化、八年分位等信息 [33] 一级行业估值 - 展示石油石化、煤炭等多个一级行业本周及本年初的PE、PB数据及年内变化、八年分位等信息 [34] 宽基指数股权风险溢价 - 沪深300、中证500、中证1000的ERP本周小幅上行 [35][40] 宽基指数一致预期盈利增速 - 沪深300的2025年预期盈利增速调低至7.45%，2026年调高为10.46%；中证500的2025年预期盈利增速调低至18.57%，2026年调高至24.33%；中证1000的2025年预期盈利增速调低至16.60%，2026年调高至25.23% [41] 流动性与资金流向跟踪 利率与汇率 - 本周10Y下行，1Y下行，利差扩大，美元指数99.5，离岸人民币6.9062 [51] 交易型资金跟踪 - 本周北向日均成交额较上周减少176亿元，融资余额较上周减少10亿元 [50] 通过ETF流入的资金跟踪 - 跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的场内ETF数量分别为30只、29只、15只、40只，本周跟踪沪深300的ETF份额增加14亿份，跟踪中证500的ETF份额增加6亿份，跟踪中证1000的ETF份额增加7.6亿份，跟踪中证A500的ETF份额减少50亿份 [54][60] 国内宏观高频数据跟踪 供给端：轮胎开工率年后修复 - 涉及全国高炉开工率、全国焦化企业开工率、国内粗钢日均产量、轮胎开工率等相关图表 [65][66] 消费端：原油价格飙升 - 30大中城市一手房成交面积、重点16城二手房成交面积、100大中城市土地成交面积、全国二手房挂牌量和挂牌价、乘用车批发销量同比增速回升、原油价格飙升至103.68美元/桶左右 [71][75][77] 通胀观察：农产品价格回落 - 生产资料价格尚未完全反应油价影响，农产品价格高位跳水，大宗商品指数周涨跌幅（%） [80][83]

核心观点 - A股市场结构性慢牛趋势未破，尽管短期受地缘冲突影响出现调整，但中期来看，外源事件冲击或能贡献较优配置机遇 [3][4][15] - 美以伊冲突推高原油价格并加大美国通胀压力，但美国在通胀及中期选举压力下，或有动力加速解决中东问题 [4][11] - 油价中枢抬升且在高位震荡的背景下，全球能源安全需求强化，新能源板块（包括光伏、风电、电池、储能等）的投资机会凸显，2026年业绩预期向好 [3][4][16][18] 市场热点思考 - **美国通胀压力与政策预期**：美以伊冲突导致原油价格高企，美国通胀压力加大，2月美国PPI同比增速达到3.4%，环比上涨0.7% [4][11]。市场降息预期大幅延后，截至3月21日，CME利率期货隐含的美联储降息预期时间已延迟至2027年，市场预期2026年不再降息 [4][11]。但美联储3月议息会议点阵图显示，19位政策制定者整体预计年内仍将降息一次 [4][11] - **美以行动分歧与美国态度**：以色列袭击伊朗天然气设施引发美国不满，白宫要求以方未来相关行动需事先获得批准 [4][11]。美国前总统特朗普发文称正考虑逐步降级对伊朗的军事行动，美国在通胀及中期选举压力下，或有动力加速解决中东问题 [4][11] A股市场表现与趋势 - **市场调整情况**：3月以来，受美以伊冲突影响，A股市场出现明显调整。3月20日，上证指数跌破4000点 [15]。截至3月20日，万得全A、上证指数、沪深300分别下跌6.78%、4.94%、3.05%，科创50调整幅度达11.41% [15]。3月以来宽基指数中仅创业板指维持正收益，全年来看，上证指数、沪深300、科创50、上证50收益均已转负 [15] - **结构性慢牛判断**：短期战事冲突演进方向仍具不确定性，但央行会议提出坚定维护金融市场平稳运行 [15]。中期来看，中国新经济稳中向好，旧经济出清向阳，资本市场结构性慢牛仍在，外源事件冲击或能贡献较优配置机遇 [4][15] 投资机会：新能源板块 - **油价高企凸显转型重要性**：3月中旬以来，布伦特原油价格持续在100美元以上的高位震荡 [16]。地缘冲突不确定性背景下，能源结构转型的重要性更加凸显 [16] - **新能源各赛道受益逻辑**：光伏、风电等发电受地缘冲突与化石能源价格影响较小；新能源汽车渗透率提升有助于摆脱石油依赖；储能系统能平抑新能源波动性、提升消纳能力 [4][16]。全球能源安全需求持续强化，新能源板块各赛道均有望持续受益 [4][16] - **业绩与配置价值**：2026年新能源板块各个环节包括光伏、风电、电池、储能等均业绩向好，当前行业仍具备较高配置性价比 [4][16][18] 一周市场数据与观察 - **大类资产表现**：地缘冲突与美联储流动性预期收紧是核心主线，油价高位震荡，美债利率上行，通胀预期升温，全球权益资产普遍承压 [20][21]。当前金油比为38.97，自本轮高点回落46.94% [21][26] - **A股市场情绪与风格**：BOCIASIA慢线情绪由73.7%回落至69.2%，快线情绪由45.9%回落至31.8%，接近快线“击球点” [28][30]。万得全A股权风险溢价（ERP）为2.46%，较上周变动0.13个百分点，万得全A指数报6471.92，距离理论值6998.22有7.5%的空间 [31]。本周大盘成长风格表现相对抗跌 [32] - **行业表现与资金流向**： - **行业涨跌**：本周一级行业整体调整，通信行业（受CPO方向拉动）和银行（防御逻辑）录得正收益 [34][37]。有色金属行业对全球流动性变动敏感，全周表现垫底 [34][37] - **资金动向**：本周A股市场主力资金净卖出2029.17亿元，为连续第3周净卖出 [46]。通信行业最受资金青睐，净流入170.29亿元；公用事业、银行分别净流入40.68亿元和9.65亿元；有色金属、基础化工和建筑装饰资金净流出规模最大 [46]。股票型ETF场内净赎回16.25亿元，为连续第2周净赎回 [46] - **行业轮动与主线**：当前A股行业轮动强度较低，主线集中度高，3月中旬以来主要集中在景气强势的硬科技与新能源主线 [40][42]。2月下旬至3月上旬表现较强的资源品出现连续回调 [40] - **细分领域表现**： - **本周表现较优行业**：在整体回调背景下，强需求、景气趋势向好的新能源、通信设备以及银行等防御资产表现较优，内需消费相对抗跌 [42][44] - **AI产业链**：受英伟达GTC大会与云厂商涨价催化，AI产业链供应紧缺环节如光模块、存储芯片等呈现上涨趋势 [45][48] - **估值-盈利性价比**：从估值-盈利性价比角度看，计算机、消费者服务、传媒、医药等具备较优配置价值，2026年预测净利润增速较高且市盈率分位数处于80%以下 [43][47] - **热门主题**：近期可重点关注光伏概念、储能、天然气、风电等短趋势主题，光伏、储能等主题热度处于相对高位，具备一定量价支撑 [53][55]

黄金市场剧烈震荡 - 纽约商品交易所4月交割的黄金期货价格从每盎司5061.70美元一路下挫，现货黄金与期货价格双双跌破每盎司4500美元关口，周跌幅超过10%，创下自1983年3月以来的近43年最大单周跌幅纪录，并已连续第八个交易日下跌 [1] - 伦敦金现（SPTAUUSDOZ.IDC）昨结4491.670，下跌158.833，跌幅达3.42%，最低价触及4477.110 [2] - 纽约商品交易所5月交割的白银期货价格从每盎司80美元上方跌破70美元，全周累计跌幅超过14% [2] - 受国际金价大幅走低影响，国内品牌金饰价格同步回落，多家品牌价格已跌破每克1400元人民币 [3] - 嘉盛集团资深策略师分析，黄金当前受到两股对立力量影响：利好避险资产的地缘政治紧张局势，以及由收益率上升和美元走强主导的宏观经济环境，后者在很大程度上压制了黄金的避险需求 [3] - 前摩根大通贵金属交易员警示，目前市场波动性过大，卖压可能持续，不建议急于抄底 [4] - 中信建投分析指出，历史数据显示地缘冲突爆发后金价下跌是常态，当前金价或还有5%的下跌空间，并认为黄金对美股的对冲作用不强，且受美元指数和美债收益率上升打压 [14] 宏观经济与政策动向 - 中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任韩文秀表示，中国将制定实施“城乡居民增收计划”，促进居民消费率明显提高，并坚持投资于物和投资于人紧密结合 [5] - 韩文秀指出，中国超大规模市场优势尚未充分发挥，扩大消费特别是服务消费潜力巨大，城市更新、传统及新型基础设施建设等领域都有巨大投资空间 [5] - 国务院副总理何立峰表示，当前中国经济稳中有进、向新向优，“十五五”时期中国将坚定不移扩大高水平对外开放，推动高质量发展，为跨国公司创造更广阔市场机遇 [5] - 中国人民银行行长潘功胜表示，将继续实施适度宽松的货币政策，综合运用存款准备金率、政策利率、公开市场操作等多种工具保持流动性充裕 [6] - 中国人民银行、国家外汇管理局将境内企业境外放款宏观审慎调节系数由0.5上调至0.6，整体提高境外放款余额上限，以更好满足企业跨境运营资金需要 [6] - 司法部、中国人民银行等多部门公布《中华人民共和国金融法（草案）》并公开征求意见，意见指出将加强金融市场风险监测，建立健全快速反应机制，并加强预期管理和政策统筹 [7] 公司与资本市场动态 - 嘉实原油LOF因二级市场交易价格明显高于基金份额净值，出现较大幅度溢价，为保护持有人利益，于2026年3月23日开市起停牌至10:30，并已自2026年2月3日起暂停申购业务 [8] - 上海证券交易所受理宇树科技股份有限公司科创板IPO申请，该公司拟融资金额为42.02亿元人民币 [9] - 字节跳动宣布以超过60亿美元（约合413亿元人民币）的价格，将沐瞳科技出售给沙特公共投资基金旗下的Savvy Games Group [11] - 美股三大指数集体收跌，道琼斯指数跌0.96%，纳斯达克指数跌2.01%，标普500指数跌1.51%，三大指数均连续四周下跌 [12] - 美股市场中，超微电脑股价下跌超过33%，光通信与存储概念股普遍下挫 [12] 行业与产业观察 - 华泰证券观点认为，2026年或成为绿氢产业拐点之年，看好国内绿氢项目运营商、氨醇设备供应商、电解槽设备生产商受益于政策催化及全球能源价格波动 [15] - 微信正式推出官方“ClawBot”插件，支持接入OpenClaw，用户可通过微信聊天方式调用，腾讯的云端虾Lighthouse、自研虾workbuddy、本地虾QClaw等也已就位 [10] - 第114届全国糖酒会将于3月26日至28日在成都举办 [13] - 2026年第十六届中国国际储能大会将于3月23日至26日举办 [18] - 华为将于3月23日举行春季全场景新品发布会 [18] - 博鳌亚洲论坛2026年年会将于3月24日至27日举办 [18] - 上海国际半导体展览会将于3月25日至27日举办 [18] - 第十六届中国国际清洁能源博览会（CEEC 2026）将于3月25日至27日在北京举办 [18] - 2026中国商用车论坛将于3月25日至27日举办 [18] - 2026中关村论坛年会将于3月25日至29日在北京举办 [18] - 2026全球开发者先锋大会将于3月27日至29日在上海举行 [18] - 中国电动汽车百人会论坛（2026）将于3月27日至29日在北京举办 [18] 国际局势与地缘政治 - 美国总统特朗普向伊朗发出48小时通牒，要求其开放霍尔木兹海峡，否则将打击伊朗的发电厂 [11] - 伊朗武装部队发言人回应称，若伊朗的燃料和能源基础设施遭侵犯，在中东地区属于美国和以色列的所有能源、信息技术和淡水设施都将成为打击目标 [11]

核心观点 - 市场当前处于“良性调整”期，预计将继续维持弱势震荡，主要受海外地缘政治风险、美联储偏鹰派立场以及国内短期增量政策出台概率较低等因素压制 [3][4] - 调整过后，市场有望进入盈利驱动的牛市第二阶段上涨，成长风格是中期核心主线，但短期仍处调整期内 [3][6] - 在良性调整期内，配置上建议关注具备涨价催化的行业（如化工、机械设备、存储）以及红利资产（如银行、公用事业） [3][39][41] 市场观点：静候外部风险扰动缓释 - **海外风险持续**：美伊冲突未见明显缓和，特朗普推迟访华；受油价上涨带来的通胀担忧，3月美联储FOMC会议整体偏鹰派，并讨论了加息的可能性，市场预期年内降息时点从9月推迟至12月 [4][16][17] - **国内经济数据解读**：1-2月宏观经济数据整体好于预期，社会消费品零售总额约8.6万亿元，同比上涨2.8%；固定资产投资累计同比1.8%，较去年全年-3.8%大幅改善；拟合GDP增速约5.2%，但主要受春节错位效应影响，预计一季度GDP增速在4.6%左右，因增速在全年目标区间内，短期政策加码概率较低 [5][18][21] 行业配置：良性调整期内的策略 - **成长风格调整结束的观察框架**：报告提出“β+α+2大特征”框架来判断成长风格第二阶段上涨的启动 [6][28] 1. **β（风险偏好改善）**：前期抑制市场风险偏好的事件（如美伊冲突）出现确定性缓释，目前未见明显改善 [30] 2. **α（业绩高景气验证）**：成长风格业绩实质进入高景气阶段，需重视4月年报和一季报披露，Wind一致预期显示2025年成长风格净利润同比增速预测达74.7% [29][31] 3. **调整时间与空间**：历史类比情形下，第一次良性调整期通常持续1-2个月，跌幅在15%-20%；当前（截至3月22日）调整约1个多月，最大跌幅约7.5%，预计时间仍需半个月左右，幅度还有8-10%空间 [29][31] 4. **换手率信号**：成长风格换手率需在第一阶段触顶后首次跌至本轮行情前低（绝对低点为1.88%，相对低位区间在1.9%-2.5%），当前低点（3月18日为2.95%）仍有距离，降至2%以下时可重视 [29][31][32] - **综合判断**：成长风格短期内还将继续调整，**4月中旬前后**是重要的观察时间点，若上述条件陆续满足，调整有望结束并开启第二阶段上涨 [6][29] 对近期通信及成长股强势表现的看法 - **调整期内的典型节奏**：在成长产业景气周期的第一次良性调整期内，主线行业和代表性标的通常会经历“下跌→反弹→下跌”的三段式宽幅震荡过程 [7][34] - **当前阶段定位**：认为近期通信行业及代表性标的（如新易盛、天孚通信等）的强势领涨属于三段式节奏中的“反弹上涨”过程 [7][37] - **后续展望**：代表性成长标的及通信板块后续可能仍有“最后一跌”，以夯实新一轮上涨行情的基础 [7][34][37] 良性调整期内的配置方向 - **第一条主线：涨价催化**：关注中长期涨价趋势明确、近期有所催化的细分领域 [39][41] - **化工**：受供给扰动，景气持续改善，行业景气周期刚启动 [41] - **机械设备**：受益于工程机械景气改善上行周期，以及机器人、商业航天的辐射 [41] - **存储**：供需扰动致价格持续大涨，美股标的业绩大增，本轮涨价景气周期远未结束 [41] - **第二条主线：红利资产**：在全球市场波动增加、避险需求提升的背景下，关注股息率具备支撑的资产 [39][41] - **银行**：当前股息率在4.5-4.6%区间（4%为关键支撑点），具备阶段性配置价值 [41] - **第三条主线：泛AI产业链**：作为中长期核心方向逻辑清晰，当前处于第一次良性调整期，短期可能波动，但中长期仍可期待后续上涨阶段 [39][41]

核心观点 - 短期来看，美伊冲突是当前全球资产的主要定价锚，其导致的地缘政治风险持续压制市场风险偏好，在局势明朗前，权益市场波动可能延续，市场风格偏向防御（如红利/低估值资产）[3] - 中长期来看，中国资产的安全属性仍有望获益，应关注政策支持且景气有确定性的方向，主要包括：受益于商品涨价和战略安全需求的周期板块（能源/化工等）、产能周期低位且景气度有望受益于全球补库的先进制造（电力设备/机械等）、受益于AI算力需求和自主可控逻辑的硬科技（半导体/存储等）[3] - 此外，具备防御和HALO双重属性的红利资产也值得关注[3] 一、 经济数据：1-2月主要经济指标回升 - **工业生产**：1-2月工业增加值同比增长6.3%，较前值5.2%加快，其中装备制造业增长9.3%是重要支撑，消费品制造业在春节需求影响下边际反弹[2] - **社会消费**：1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较前值0.9%改善，结构上烟酒食品等消费在春节效应下增速加快，通讯器材保持两位数高增，汽车消费延续回落[2] - **固定资产投资**：1-2月固定资产投资同比增长1.8%，前值为-3.8%，其中基建投资增长提速，房地产投资降幅收窄[2] - **制造业投资**：1-2月制造业投资同比增长3.1%，较前值0.6%显著回升[4] - **房地产市场**：1-2月商品房销售面积累计同比下降13.5%，降幅较前值-8.7%扩大，房屋新开工面积累计同比降幅为-23.1%，显示市场仍处调整阶段[4] 二、 市场表现：地缘扰动继续压制全球风偏 2.1 全球市场 - **商品市场**：受中东地缘冲突升级影响，ICE布油本周上涨7.3%；因通胀预期抬头和全球央行表态转鹰，COMEX黄金和白银分别下跌9.6%和14.4%[2] - **权益市场**：市场风险偏好受压制，美股三大股指下跌1%-3%，全球主要股指多数调整[2][5] - **地缘与政策**：伊朗打击中东石油设施，美伊冲突冲击全球能源供应，据Kpler数据，中东八国上周石油日均出口量为971万桶，较2月平均水平下降61%；美联储3月会议维持利率不变并上调通胀预期，点阵图显示2026-2027年仅各降息1次，立场更趋保守[2] 2.2 A股市场 - **宽基指数**：A股主要宽基指数多数调整，上证指数下跌3.38%，深证成指下跌2.90%，创业板指逆势上涨1.26%，中证500、中证1000、万得微盘股指数分别下跌5.82%、5.25%和7.1%，显示小微盘股跌幅居前，大盘红利风格相对抗跌[2][9] - **行业表现**：申万一级行业中，通信行业领涨2.10%，银行微涨0.36%；有色金属、基础化工、钢铁行业跌幅居前，分别下跌11.82%、10.53%和10.29%[10] - **市场概念**：光伏逆变器、高送转、央企银行、存储器等概念指数表现靠前[2][16] - **市场指标**：全市场日均成交额环比变化率为-11.51%，市场活跃度下降；10年期国债到期收益率上升至1.83%[13] 三、 国内政策与产业动态 - **金融法治建设**：《中华人民共和国金融法（草案）》明确央行职能，推动构建宏观审慎管理体系，全面加强金融监管，并致力于建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，支持中长期资金入市[2][3] - **产业政策聚焦**：工信部等三部门部署开展氢能综合应用试点，以城市群为主体推动多场景规模化应用；工信部等四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》，聚焦节能电机、变压器、工业热泵等六类节能装备[3] - **中美经贸**：中美举行了经贸磋商，围绕关税安排、促进双边贸易投资等议题进行交流，形成了一些新共识，并同意研究建立促进双边贸易投资合作机制[2] 四、 下周关注 - 重点关注中国2月工业企业利润数据的发布[17]