市场整体表现 - 1月26日市场进入调整，主要指数分化，沪指微跌0.09%至4132.61点，深成指跌0.85%至14316.64点，创业板指跌0.91%至3319.15点 [1] - 市场呈现普跌格局，全市场超3700只个股下跌，万得全A指数下跌0.68% [1][2] - 两市成交额显著放大，达到3.25万亿元，较上一交易日增加1630亿元 [1][2] 板块与行业表现 - 贵金属板块掀起涨停潮，贵金属指数大涨7.30%，多只个股涨停，如晓程科技涨20.01%，湖南黄金、盛达资源等涨超10% [2][3] - 黄金白银价格大幅上涨，现货黄金突破5100美元/盎司，纽约期金突破5130美元/盎司，白银突破100美元/盎司后涨势持续 [2] - 油气概念走强，中国海油股价创历史新高，洲际油气4天3板 [2] - 太空光伏概念反复活跃，明阳智能、拓日新能、协鑫集成涨停 [2] - 化工板块震荡拉升，红宝丽、澄星股份涨停 [2] - 商业航天与半导体设备板块跌幅居前，中国卫通、中国卫星跌停 [2] 期货市场动态 - 国内期货主力合约多数收涨，沪银暴涨近13%，铂涨超9%，钯涨超7%，沪金涨近4% [6] - 白银基本面强劲，现货偏紧且库存走低，伦敦现货白银历史上首次突破100美元/盎司，高位触及103.37美元/盎司，今年以来累计涨幅超40% [6] - 地缘政治风险扩散推升市场避险情绪，提振贵金属价格 [6] 机构后市观点 - 中信建投认为，宏观偏弱与流动性宽松环境下，景气投资占优，建议坚守“科技+资源品”双主线 [4] - 科技主线关注AI半导体、新能源、AI应用、太空光伏及创新药，资源品主线关注有色行业，并留意景气向能化和机械板块的传导 [4] - 中信证券认为，市场信心持续恢复，消费链与地产链存在修复机会，建议围绕化工、有色、新能源、电力设备构建基础组合，并可逢低增配非银及部分内需或高景气品种 [5] 公司动态与事件 - 紫金矿业股价创历史新高 [2] - 本周（1月26日-30日）有30家公司限售股解禁，按1月23日收盘价计算，解禁总市值逾400亿元，其中海博思创解禁市值达231.54亿元 [7] - 本周将有3只新股发行：北芯生命、林平发展、电科蓝天 [7] 宏观与外部事件 - 美联储将于美东时间周三公布利率决议，市场预计保持利率不变的概率达95% [7][8] - 多家明星科技股将发布财报，包括苹果、微软、Meta、特斯拉等 [8] - 第19届亚洲金融论坛于1月26日在香港举行，首设“全球产业峰会”，聚焦AI与科技、新消费、生物医药等高增长产业 [8] - 国家统计局将于1月31日公布1月PMI数据，去年12月PMI为50.1%，重回扩张区间 [9]

全球市场表现 - 港股三大指数于1月23日集体收涨，恒生指数收于26,750点，日涨幅0.45%，年初至今涨幅4.37%[3][9] - 美股三大指数涨跌不一，道琼斯工业指数下跌0.58%至49,099点，纳斯达克指数上涨0.28%至23,501点[3][9] - 日经225指数于1月23日上涨0.29%至53,847点，日本央行以8:1投票结果维持政策利率在0.75%不变[3][13] 行业与板块动态 - 港股商业航天板块涨幅居前，钧达股份单日大涨超51%[9] - 黄金股延续强势，紫金黄金国际涨超8%，现货黄金价格盘中突破每盎司4,940.78美元[9] - 光伏板块集体拉升，凯盛新能、信义光能、福莱特玻璃分别上涨14.44%、11.15%和10.39%[9] - 特斯拉CEO马斯克披露太空光伏产能规划，目标未来三年内实现每年100吉瓦（GW）的制造能力[9] 宏观经济与大宗商品 - 纽约黄金期货收报每盎司4,976美元，创历史收盘新高，全周累计涨幅超过8%[9] - 日元兑美元在逼近160关口后强劲反弹，创下去年8月以来最大单日涨幅[13] - 日本1月制造业PMI初值升至51.5，自2025年6月以来首次重返50荣枯线上方[13] - 三星电子将今年一季度NAND闪存供应价格上调超100%，远超市场预期[15]

文章核心观点 - 2026年1月26日，以黄金、白银为代表的贵金属及有色金属价格出现史诗级上涨，并强劲带动A股相关板块及国内期货市场行情，其核心驱动力已超越传统供需，演变为全球资本在政策刺激、地缘博弈及资产配置重塑背景下对稀缺资源的集中配置与博弈 [1][10] - 金属价格上涨已显著反映在上市公司2025年度业绩中，有色金属行业逾七成披露业绩预告的公司预喜，多家公司因产品价格上涨而实现业绩大幅增长或扭亏为盈 [6][7] - 分析师中长期看好盈利弹性预期较大的“涨价链”，认为在宏观因素共振下，金属价格强势格局有望延续，但短期市场高波动，需警惕风险并审慎参与 [1][9][11] 金属市场价格表现 - **国际现货市场**：伦敦现货黄金价格强势突破5100美元/盎司关口 [1]；伦敦现货白银价格在1月23日首次收于100美元/盎司上方后，1月26日继续创出新高，最高冲至110.127美元/盎司 [1][3]；铂金和钯金的现货及期货价格也均大幅上涨 [1] - **国内期货市场**：沪金期货主力合约大幅上涨3.67%，收报1143.32元/克 [3]；沪银期货主力合约表现更为强劲，飙升12.78%，收报27207元/千克，连续刷新历史高点 [3]；铂金期货主力合约大幅拉升9.68%，收报744.70元/克；钯金期货主力合约上涨7.17%，收报534.80元/克 [3]；沪锡期货主力合约创出新高462720元/吨，盘中最高涨超9% [4] - **价格驱动因素**：黄金突破是短期避险需求、中期政策预期、长期货币信用重构三重逻辑共振的结果 [3]；铂金、钯金上涨主要受益于贵金属板块整体的资金溢出效应及情绪传导 [4] A股市场板块与个股表现 - **板块指数**：1月26日，贵金属指数以7.3%的涨幅领涨，基本金属指数以2.73%的涨幅位居第三 [1]；黄金珠宝指数涨幅达7.08%；稀有金属精选指数涨幅为5.32%；工业金属、镍矿、钴矿、小金属板块涨幅均超3% [2] - **涨停个股**： - **黄金珠宝**：湖南黄金、招金黄金、恒邦股份、中金黄金、西部黄金、四川黄金、中国黄金、豫光金铅等个股涨停 [2] - **稀有金属**：中钨高新、金钼股份、厦门钨业涨停 [2] - **工业金属**：铜陵有色、兴业银锡、盛达资源、西部矿业等股票涨停 [2] 上市公司业绩表现 - **行业整体预喜率高**：截至1月26日，申万有色金属行业已有26家公司披露2025年度业绩预告，其中19家预喜，占比73% [6] - **业绩增长核心原因**：主要受益于报告期内相关金属产品销售价格同比大幅上涨 [6][7] - **具体公司案例**： - **招金黄金**：预计2025年盈利1.22亿元～1.82亿元，实现扭亏为盈（去年同期亏损1.27亿元），原因包括黄金价格上涨及子公司增产增效 [6] - **翔鹭钨业**：预计归母净利润同比上涨239.66%~301.11%，因钨原料价格持续增长、市场供需改善及光伏用钨丝产能释放 [7] - **赤峰黄金**：预计归母净利润同比增加约70%到81%，因黄金产量约14.4吨且销售价格同比上升约49% [7] - **湖南黄金**：预计业绩同比增长50%～90%，因金、锑、钨产品销售价格上涨 [7] - **紫金矿业**：预计归母净利润同比增加约59%～62%，因主要矿产品产量增加及矿产金、铜、银销售价格上升 [7] 行业动态与公司行动 - **企业收购扩张**：洛阳钼业通过控股子公司收购加拿大上市公司EQX旗下Aurizona金矿、RDM金矿、Bahia综合矿区100%权益，并在约40天内完成交割 [8] - **监管动态**：1月26日午间，上海期货交易所对在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系的16名客户采取限制开仓1个月及限制出金的监管措施，以抑制过度投机 [4][5] 后市展望与机构观点 - **中长期看好“涨价链”**：分析师认为，在流动性、供给端变化及“反内卷”政策推进下，资源品涨价线索有进一步发酵预期 [9]；全球宽松周期叠加AI驱动，新能源、储能、电网、AI数据中心等共同抬升工业金属与小金属需求，而产能扩张受约束，未来或持续呈现结构性短缺，铜、铝与稀土/小金属提供中长期结构性涨价逻辑 [9][10] - **贵金属价格预期**：有观点预计2026年金价或有望挑战6000美元关口 [10]；伦敦银现货价格突破100美元/盎司为后续上涨打开空间 [10] - **核心驱动逻辑**：短期地缘政治风险溢价持续发酵；中期市场押注美联储货币政策独立性弱化，宽货币周期延续与财政赤字货币化担忧共振；长期美元信用体系结构性弱化 [3][10] - **投资策略建议**：贵金属市场整体维持强势格局，黄金多单可作为核心底仓持有 [11]；面对高价位、高波动行情，建议采用定投+回调补仓策略，对白银及铂钯建议轻仓趋势参与并严格止损，避免高杠杆非理性投机 [10][11]；产业客户应利用期货市场做好套期保值 [11]

核心观点 - 美欧围绕格陵兰岛和关税的反复博弈是驱动全球市场波动的核心事件，触发了市场的“TACO”（风险资产快速反弹）与避险交易，导致美元信用受损、贵金属价格创历史新高 [1][4][7] - 在跨资产表现上，商品（尤其是贵金属）显著跑赢权益与债券，而权益市场中新兴市场整体优于发达市场 [4][8] - 美联储2026年降息路径预期稳定，但市场对2027年加息的预期明显升温 [4][34][39] 跨资产表现与驱动因素 - **地缘政治驱动市场波动**：美国总统特朗普于1月17日对欧洲八国发出关税威胁，20日升级至武力表态，引发美国市场“股债汇三杀”；21日突然收回威胁，触发“TACO”交易，美股基本收复失地，但美元指数全周大跌1.9%，年内表现由涨转跌 [4][7] - **避险情绪推高贵金属**：地缘政治不确定性叠加美元走弱，推动国际金银价格刷新历史纪录，1月23日伦敦金现一度突破每盎司4990美元，伦敦银现收盘价升至每盎司103美元 [4][8] - **资产表现排序**：截至1月23日当周，商品表现最佳，贵金属领涨，原油和铜亦上涨；权益市场全球主要股指多数下跌；中债延续上涨且涨幅扩大 [4] - **市场相关性变化**：1年滚动相关系数显示，A股与印度股市的相关性由弱正相关转为弱负相关，中国REITs与南华商品指数的正相关程度边际提升 [4][9] 全球权益市场 - **整体格局**：MSCI全球指数小幅回落0.1%，区域表现呈现“新兴市场优于前沿市场和发达市场，欧洲略优于亚洲和北美”的格局 [4][23] - **发达市场**：美股三大股指延续回调，标普500、道指、纳指分别下跌0.4%、0.5%、0.4%；欧洲市场调整幅度更大，德国DAX下跌1.6%，法国CAC40下跌1.4%；亚太发达市场中，日经225下跌0.2%，港股恒指与恒生科技指数均回调0.4% [4][23] - **新兴市场**：A股整体回暖，万得全A上涨1.8%，结构上中小盘与成长风格占优，中证500、中证1000、国证2000分别上涨4.3%、2.9%、3.3%；韩国市场延续强势，韩国综指和KOSDAQ分别上涨3.1%和4.1%；拉美市场表现偏强，其中巴西IBOVESPA指数大幅上涨8.5%，为全球主要股指中涨幅最高者 [4][23] 债券市场 - **中国债券**：收益率曲线整体下移呈“牛平”特征，10年期国债收益率下行1.3个基点至1.83%，10Y-2Y期限利差边际收窄；AAA级票据收益率普遍下行，信用利差边际收窄 [4][34] - **美国债券**：收益率曲线整体上移呈“熊平”特征，10年期美债收益率维持在4.24%，10Y-2Y期限利差边际收窄1个基点至0.64% [4][34] - **美联储政策预期**：根据CME FedWatch数据，市场预期美联储2026年降息路径不变，1月利率维持不变，6月和12月分别降息25个基点；但对2027年加息的预期明显升温，预计2027年6月加息概率为31.3% [4][34][39] 商品与外汇市场 - **商品市场持续上涨**：南华商品指数和CRB商品指数当周分别上涨2.1%和3.4%，涨幅较前周扩大；在13类主要商品期货中，7类录得上涨，COMEX白银和黄金领涨，周涨幅分别达14.5%和8.4% [4][57] - **贵金属年内表现突出**：年初以来，COMEX白银和黄金累计涨幅分别高达43.5%和14.7% [4][57] - **美元大幅走弱**：美元指数当周大跌1.9%，自年初以来贬值0.8%；主要非美货币兑美元升值，当周欧元、英镑、日元分别升值2.0%、2.0%、1.5%，人民币（CFETS）升值0.1% [4][73] - **汇率波动**：美元兑日元汇率周内波动加剧，在连续4个交易日贬值至158.4后，于周五大幅回升至155.7 [4][8]

市场整体表现 - 2026年1月26日，A股三大指数集体下跌，沪指跌0.09%，深成指跌0.85%，创业板指跌0.91% [15] - 三市成交额32810.16亿元，较上日放量1626.57亿元，超3700只个股下跌 [15] - 主力资金净流出1076.91亿元，电子行业净流出规模最大 [34] - 北向资金总成交4041.16亿元 [35] 行业板块动态 有色金属与黄金 - 申万一级有色金属行业当日大涨4.57%，今年以来累计大涨24% [2] - 紫金矿业当日大涨14.59% [2] - 美银分析师报告回顾历史四轮黄金牛市，指出金价在约43个月内平均上涨达300%，并暗示金价有望在2026年春季升至每盎司6000美元，较当前历史高位再上涨逾20% [2] - 贵金属概念领涨，白银有色、四川黄金、湖南白银等十余股涨停 [15] - 有色金属行业为主力资金净流入前五大行业之一 [34] 医药生物 - 印度尼帕病毒疫情爆发，催化医药板块走强，特一药业、华蓝疫苗、鲁抗生物等多股涨停 [15] - 中信证券认为，疫苗板块经历五年深跌后，筹码结构相对较好，建议关注全球创新品种、多联多价疫苗、mRNA技术平台及国资重组机遇 [15] - 医药生物行业为主力资金净流入前五大行业之一 [34] 化工 - 东海证券指出，化工周期通常为七年，自2021年初高点后经过超4年回调，目前行业已具备向上属性 [9] - 2026-2024年间申万基础化工的平均ROE为10.14%，2007年及2021年的高点分别为16.32%和17.6%，行业龙头向上空间更大 [9] 石油石化与天然气 - 受中东局势、美国极寒天气等多因素影响，周五WTI、布伦特原油期货大涨逾2%，油服板块受益走高 [15] - OPEC+代表预计将在会议上维持下月原油产量稳定的计划 [24] - 欧盟理事会批准对俄罗斯天然气实施禁令，将于2027年1月1日起全面禁止进口俄罗斯液化天然气，并于2027年9月30日起全面禁止进口俄罗斯管道天然气 [25] - 石油石化行业为主力资金净流入前五大行业之一，且交易热度提升居前 [34][42] 科技与AI相关板块 - 光通信板块一度反弹，长飞光纤涨停，G.652.D光纤均价连续两季度回暖，散纤端价格较底部已翻倍，分析认为AI驱动的需求爆发正由算力向底座传导 [16] - 机器人板块局部活跃，银河通用机器人成为2026年春晚指定具身大模型机器人，魔法原子成为马年春晚的智能机器人战略合作伙伴 [15] - 午后腾讯云概念局部异动，腾讯董事会主席马化腾提及AI应用元宝即将开展春节分10亿现金活动 [16] - 航天、AI应用等前期热门概念板块再迎调整，但太空光伏方向仍受资金关注，拓日新能、协鑫集成、瑞华泰等多股连板 [16] - 电子行业为主力资金净流出规模最大的行业 [34] 其他行业 - 非银金融行业为主力资金净流入前五大行业之一，且交易热度提升居前，其板块PE目前处于历史百分位低位 [34][42] - 国防军工、汽车、社会服务行业领跌 [42] - 通信行业为主力资金净流入前五大行业之一 [34] 概念与主题投资 Clawdbot (AI智能体) 概念 - “全职AI员工”Clawdbot在硅谷爆火，它是一个能跑在个人电脑上、随时随地控制、通杀所有应用并能“自我进化”的AI智能体 [29] - 相关概念股包括：优刻得（云主机首发支持Clawdbot）、网宿科技、浙文互联（推出AI程序化投放工具）、美利云、彩讯股份（深度布局AI办公）、顺网科技、深信服、南凌科技等 [30] 数字贸易 - 商务部表示将创新发展数字贸易，启动建设国家数字贸易示范区，制定数字贸易相关标准 [24] - 中国人民银行将增加人民币业务资金安排规模，支持香港金管局将规模由1000亿元增加至2000亿元，以提升香港离岸人民币流动性水平 [24] 公司动态 业绩预告 - 淳中科技：预计2025年归母净利润为2.65亿元至2.90亿元，同比增长208.86%至238.00% [26] - 三生国健：预计2025年归母净利润为29亿元左右，同比增长311.35% [26] - 利通电子：预计2025年归母净利润为2.70亿元到3.30亿元，同比增加996.83%到1240.57% [26] - 多氟多：预计2025年净利润2亿元-2.8亿元，扭亏为盈 [26] - 中国稀土：预计2025年归母净利润为1.43亿元至1.85亿元，上年同期为亏损2.87亿元，同比扭亏为盈 [26] 并购与合作协议 - 紫金矿业：拟以280亿元收购联合黄金100%股权，其拥有金资源量533吨 [27] - 海科新源：与比亚迪锂电池签署为期3年的长期合作协议，每年至少供应10万吨产品 [27] 股东减持 - 通富微电：第一大股东华达集团于1月21日-23日期间减持1500万股，提前终止减持计划 [27] 资金流向与交易数据 主力资金流向 - 净流入前五大个股：网宿科技、亨通光电、天孚通信、沃尔核材、中信证券 [34] - 净流出前五大个股：航天电子、中国卫星、信维通信、金风科技、宁德时代 [34] 北向资金关注个股 - 北向资金成交额前列个股包括：中信证券（成交14.07亿元）、贵州茅台、三花智控、中国平安等 [35][38] 游资动向 - 知名游资如作手新一、中山东路、低位挖掘、成都系、徐晓、章盟主、佛山系、曲江池等，在浙文互联、优刻得、九鼎新材、网宿科技、东方日升、协鑫集成、铜陵有色等个股上有大额买入或卖出操作 [41] 宏观与政策信息 - 加拿大总理表示尊重《加美墨贸易协定》义务，在未通知其他两方的情况下，不会推进与中国的自由贸易协定，此举正值特朗普威胁对加拿大出口商品征收100%关税 [11][12][13] - 商务部表示2026年将以服务业为重点，扩大电信、医疗、教育等领域自主开放 [27] - 预测市场显示，美国政府发生新一轮停摆的可能性接近80% [27] - 美国稀土公司股价盘前飙涨45%，因特朗普政府计划收购该公司10%的股份 [27]

黄金价格表现 - 截至1月23日，伦敦现货黄金报收4981.31美元/盎司，自1月16日以来累计上涨382.27美元/盎司，涨幅8.31% [1] - 上周金价加速上升，最高上行至4990.17美元/盎司 [1] 金价上涨驱动因素 - 地缘扰动加剧，引发市场避险情绪，并加速去美元化进程，支撑金价走强 [1][4] - 上周黄金ETF持仓持续增加，投资需求对金价构成支撑 [1] - 全球央行购金持续，例如波兰央行批准购买150吨黄金的计划，并希望将黄金持有量上限从550吨提高到700吨 [3] - 多国投资机构表态减持美债，例如丹麦、瑞典、加拿大等国养老基金宣布减持或抛售美债，印度持有的美国长期国债已降至1740亿美元，较2023年峰值下降26% [3] - 柬埔寨、印尼、埃及、印度等国宣布将黄金储备存至上海/香港地区金库或转移回本国 [3] 美国经济基本面 - 美国去年三季度实际GDP年化环比终值为4.4%，高于预期和初值的4.3% [2] - 美国三季度核心PCE价格指数年化环比终值为2.9%，符合预期 [2] - 美国至1月17日当周初请失业金人数为20.0万人，低于预期的21.0万人 [2] - 经济数据总体指向美国经济强劲，通胀可控，劳动力市场稳定 [2] 市场与政策动态 - 美国再次发出的贸易威胁加剧了市场不安情绪 [3] - 特朗普暗示美联储主席人选已定，里克·里德和凯文·沃什都是不错的人选，并希望哈塞特留任经济顾问 [3] - 美国对外政策不确定性或持续加剧全球宏观波动，其财政信用和美元共同构筑的稳定支柱正受到传统盟友的质疑 [4] 后市展望与支撑逻辑 - 在地缘冲突持续与全球去美元化加速背景下，金价加速走强 [4] - 中长期看，在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战 [4] - 全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升 [4] - 全球“去美元化”趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚 [4] - “美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成支撑 [4] - 伴随近期ETF等资金流入，短期内金价可能延续涨幅、加速赶顶 [4]

市场整体表现 - 今日市场出现调整，上证指数下跌0.09%报4132.61点，深证成指下跌0.85%报14316.64点 [1] - 两市成交额维持高位，共计成交超3.28亿元 [1] - 受地缘政治动荡、美国政府关门风险及美日共同干预汇市影响，避险交易升温，贵金属、基本金属、石油天然气等板块暴涨，其他行业跌多涨少 [1] - 短期市场处于春躁行情预期分化阶段，节前或演绎震荡博弈行情 [1] 畜牧养殖行业 - 畜牧养殖板块近期受关注，养殖ETF（159865）今日上涨超2% [3] - 现货市场回暖，1月25日全国生猪均价回升至13.02元/公斤左右，部分地区突破14元/公斤 [3] - 行情核心逻辑在于供需格局实质性改善 [3] - 供给端，2025年末能繁母猪存栏量降至约3961万头，同比下降2.9%，产能持续收缩为猪价上行奠定基础 [3] - 需求端，农历春节临近，传统腊味制作及节日消费需求集中释放，对猪价形成有力支撑 [3] - 当前养殖板块估值处于历史相对低位，在行业从“亏损”向“微利”甚至“盈利”修复过程中，具备较高安全边际和配置性价比 [3] - 养殖ETF（159865）紧密跟踪中证畜牧养殖指数，成分股涵盖牧原股份、温氏股份等生猪养殖龙头，以及海大集团（饲料）、生物股份（动保疫苗）等产业链上下游企业，结构均衡 [4] - 中长期来看，产能去化的滞后效应将在2026年逐步兑现，行业景气度有望螺旋式上升，当前板块正处于“黎明前”的磨底阶段 [4] 煤炭行业 - 受强冷空气及冬季用电负荷创新高影响，煤炭板块表现亮眼，煤炭ETF（515220）涨幅约2%，资金延续净流入态势 [4] - 煤炭板块投资逻辑正从“周期博弈”转向“红利+成长”双重驱动 [5] - 供给端受限于“双碳”背景下资本开支缩减，新增产能释放缓慢，行业供需紧平衡格局有望长期维持 [5] - 长期看，煤炭价格呈震荡向上趋势，驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全、环保投入持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度 [5] - 随着2026年经济复苏预期增强，叠加冬季供暖刚性需求，煤价中枢有望保持在合理高位 [5] - 截至2026年1月中旬，煤炭行业市盈率（TTM）约为15.0倍，市净率仅为1.44倍，处于历史相对低位 [5] - 中证煤炭指数近12个月的股息率超过6%，在当前低利率环境下，“高股息、高现金流”的防御属性具备较高配置性价比 [5] - 在能源安全战略与国企市值管理考核双重背景下，煤炭龙头的估值重塑之路或仍未结束 [6] 贵金属行业 - 今日COMEX黄金突破5000美元/盎司，黄金基金ETF（518800）上涨2.61%，黄金股票ETF（517400）上涨8.4% [7] - 全球央行购金持续，多国宣布抛售美债 [7] - 1月20日，波兰央行批准购买150吨黄金的计划，其行长希望将黄金持有量上限从550吨提高到700吨 [7] - 近期欧洲多国宣布抛售美债，10年期美国国债收益率攀升引发市场避险情绪并导致对贵金属的配置需求激增 [7] - 短期看，近期地缘冲突持续，贵金属板块交投活跃，为金价提供支撑 [7] - 中长期看，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成支撑的逻辑仍然存在 [7] - 金价稳步上行有利于黄金股票的估值修复，黄金股票ETF（517400）或更具弹性 [7] 红利策略与相关ETF - 红利国企ETF（510720）今日上涨1.04% [8] - 近期科技成长做多情绪反复，波动加大；红利指数中资源权重高，对煤炭/油气等阶段性领涨更敏感 [8] - 长期资金入市政策持续落地，直接扩张险资权益配置空间并提升红利资产的边际需求 [8] - 2024-2025年险资举牌显著加速，港股/高股息标的占比高，反映负债久期匹配下对高股息低波资产的“确定性”偏好 [8] - 新国九条强化现金分红监管与激励，叠加央企市值管理要求落地，长期估值重塑逻辑增强 [8] - 短期看，大盘震荡期红利风格配置性价比凸显，红利有望提供更优收益/波动比的“防御底仓”，宜与成长形成“哑铃”策略 [8] - 长期看，新“国九条”指引叠加无风险收益率下行，红利类资产显现出较高的配置价值 [8] - 红利国企ETF（510720）和现金流ETF（159399）可月月评估分红 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周资本市场剧烈波动走势分化，海外特朗普关税威胁及日元反复影响市场，国内债市反弹、股指和商品板块分化，商品期货资金流入，波动率有变化 [5][6] - 美联储1月大概率维持利率不变，2026年市场预期有1 - 2次降息空间，未来关注宏观经济、货币政策、企业财报，日本汇市也是焦点 [7] - 日元波动升级为全球金融稳定协同行动，日美联合干预预期改变市场逻辑，日元大幅波动影响全球大类资产 [75][79][85] 各目录总结 市场综述 - 海外特朗普关税威胁致美股大跌后收复失地，日元反复引发汇市巨震波及股市和贵金属，恐慌指数VIX小涨，美日股市承压，金银创新高，人民币走升，A股回调分化，BDI指数上扬，大宗商品分化加剧 [5] - 国内债市反弹，股指涨跌分化，成长型强于价值型，商品板块强势分化，Wind商品指数周涨10.07%，6个商品大类收涨4个收跌，期市资金流入有色、化工和贵金属板块，农副产品流出明显，国际CRB指数波动率降，国内Wind指数升、南华指数降，板块波动率涨跌互现 [6] 大类资产 - 资本市场波动分化，海外情况如市场综述所述，大宗商品金银涨、有色微回调、能源带动化工强势、黑色系弱、农产品涨跌互现 [10] 板块速递 - 国内债市反弹，股指涨跌分化，商品板块分化，Wind商品指数周涨10.07%，贵金属强、有色跌、能源支撑化工上扬，油脂油料等小涨，煤焦钢矿和非金属建材跌幅居前 [16] 资金流向 - 商品期货市场资金整体流入，有色、化工和贵金属板块流入明显，农副产品板块流出明显 [18] 品种表现 - 国内主要商品期货多数收涨，碳酸锂、铂与沪银涨幅居前，玻璃、生猪和铁矿石跌幅居前 [22] 市场情绪 - 从量价配合看，沪镍、沪银增仓上行，玻璃、烧碱和铁矿增仓下行 [24] 波动特征 - 国际CRB商品指数波动率下降，国内Wind商品指数波动率上扬，南华商品指数波动率下降，商品期货大类板块波动率涨跌互现，煤焦钢矿和谷物降波，化工和油脂油料升波 [25] 数据追踪 - 国际主要商品收涨，BDI、CRB、大豆、玉米、铜、油、金银均涨，金银比创新低 [27] - 沥青开工率低位，地产销售疲弱，运价分化，短期资金利率震荡抬升 [48] - 美债利率走高，中美利差回落，通胀预期抬升，金融条件宽松，美元指数走低，人民币走升 [60] 宏观逻辑 - 股指回调分化，成长股强，价值型股指跌，估值变动劈叉，风险溢价ERP处于近一年低位 [30][31][32] - 大宗商品价格指数上扬，通胀预期反弹 [40] - 股市震荡回落，商品走势强，商品 - 股票收益差回升，南华与CRB指数上扬，国内定价商品弱，内外商品期货收益差变动不大 [47] - 美债收益率涨跌互现，期限变动小，期限利差窄幅震荡，实际利率承压，金价创新高 [57] - 美国高频“衰退指标”强劲，花旗经济意外指数回升，美债利差10Y - 3M走扩后窄幅波动 [62] 美联储降息预期 - 美联储1月维持利率在3.5 - 3.75%的预期概率为95.4%，与上周持平，降息25bp到3.25 - 3.5%的预期概率为4.6%，2026年市场预期有1 - 2次降息空间 [67] 日央行动态 - 日本央行维持基准利率0.75%不变，审议委员高田创投反对，主张上调至1.0%，日元走软后反弹，美元兑日元一度升至159.22后跌至157.34 [71][72] 市场预期与影响 - 市场预期日美联合干预汇市，全球资本市场避险，资金涌入贵金属，日元反弹，美元指数跌，风险资产承压 [75] - 日元波动升级为协同行动，干预级别和威慑力增加，未来取决于联合干预是否落地及日本国内根本问题 [79] - 日元剧烈波动影响全球大类资产，引发连锁反应，对不同资产类别影响不同 [85][86] 本周关注 - 本周关注美国、德国、加拿大、澳大利亚等国经济数据及央行利率决议等 [89]

市场指数表现 - 恒生指数收于26765.52点，当日小幅上涨0.06% [1] - 恒生科技指数收于5725.99点，当日下跌1.24% [1] 贵金属板块表现 - 贵金属板块整体走强，多只个股录得显著涨幅 [1] - 中国白银集团股价上涨超过19% [1] - 灵宝黄金、山东黄金、珠峰黄金股价均上涨超过4% [1]

市场整体表现 - 今日市场出现调整，上证指数下跌0.09%报4132.61点，深证成指下跌0.85%报14316.64点 [1] - 两市成交额维持高位，共计成交超3.28亿元 [1] - 受地缘政治动荡等因素影响，避险交易显著升温，贵金属、基本金属、石油天然气等板块大涨，其他行业则跌多涨少 [1] - 短期市场处于春躁行情预期分化阶段，节前或演绎震荡博弈行情 [1] 养殖行业 - 养殖ETF（159865）今日上涨超2% [1] - 现货方面，1月25日全国生猪均价回升至13.02元/公斤左右 [1] - 经过2025年全年的深度调整后，行业产能去化效果显著 [1] - 当前养殖板块估值仍处于历史相对低位，在行业从“亏损”向“微利”甚至“盈利”修复的过程中，板块具备较高的安全边际和配置性价比 [1] - 中长期来看，产能去化的滞后效应将在2026年逐步兑现，行业景气度有望螺旋式上升 [1] - 当前板块正处于“黎明前”的磨底阶段，投资者可适当关注养殖ETF（159865）的配置价值 [1] 煤炭行业 - 受强冷空气及冬季用电负荷创新高影响，煤炭板块表现亮眼，煤炭ETF（515220）涨幅约2% [2] - 煤炭板块的投资逻辑正在从单纯的“周期博弈”转向“红利+成长”的双重驱动 [2] - 供给端受限于“双碳”背景下的资本开支缩减，新增产能释放缓慢，行业供需紧平衡格局有望长期维持 [2] - 煤炭行业的估值处于历史相对低位，中证煤炭指数近12个月的股息率超过6% [2] - 在当前低利率市场环境下，其“高股息、高现金流”的防御属性具备较高的配置性价比 [2] 贵金属行业 - 今日COMEX黄金突破5000，黄金基金ETF（518800）上涨2.61%，黄金股票ETF（517400）上涨8.4% [3] - 全球央行购金持续，多国宣布抛售美债，10年期美国国债收益率攀升引发市场避险情绪并导致对贵金属的配置需求激增 [3] - 短期看，地缘冲突持续，贵金属板块交投活跃，为金价提供支撑 [3] - 中长期看，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成支撑的逻辑仍然存在 [3] - 投资者可持续关注黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400）的投资机会 [3]