制造业情况 - 2025年4月制造业PMI为49.0%，较上月降1.5个百分点，处于荣枯线下，主因贸易摩擦致外部环境变化，但内销为主制造业经营稳定，后续有望改善[3][5] - 4月生产指数和新订单指数分别为49.8%和49.2%，较上月降2.8和2.6个百分点，外需导向行业经营承压拖累整体PMI [13] - 4月新出口订单指数为44.7%，较上月降4.3个百分点，受贸易环境影响出口导向经济体出口普遍承压 [15] 原材料情况 - 2025年4月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47.0%和44.8%，较上月降2.8和3.1个百分点，体现需求有待提振 [18] - 4月采购量指数为46.3%，较上月降5.5个百分点，原材料库存、产成品库存指数分别为47%、47.3%，较上月降0.2、0.7个百分点，企业采购收缩规避风险并去库存 [19] 非制造业情况 - 2025年4月服务业商务活动指数为50.1%，较上月降0.2个百分点，仍高于临界点，“五一”假期来临出行链景气度或季节性回升 [22] - 4月建筑业商务活动指数为51.9%，较上月降1.5个百分点，土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，较上月升6.4个百分点，二手房成交回落或拖累整体建筑业景气度 [26] 政策情况 - 4月25日中央政治局会议提出既定政策早出台早见效，二季度加快落实存量政策，后续按需加码 [30] - 4月28日国家发改委表示已下达今年第二批消费品以旧换新资金，前两批超1600亿元，后续还有1400亿元左右，力争6月底前下达2025年“两重”建设和中央预算内投资全部项目清单 [30] 风险提示 - 外部环境的变化 [31]

截至4月30日，今年以来已有约70家上市公司首次披露并购重组事件，远高于去年同期水平。市场人士认为，政策效果持续显现，并购重组将成为贯穿2025 年资本市场的"重头戏"，更多优质企业有望通过并购重组补链强链、做强做优。 近期，上市公司积极开展并购重组，4月共有23家上市公司首次披露并购重组事件。从行业看，科技创新领域并购重组代表性案例不断涌现，如阳光诺和拟 购买朗研生命100%股权、呈和科技拟收购映日科技不低于51%股权等。 4月上市公司首次披露并购重组事件情况 | 序号 | 股票代码 | 股票名称 | ↓ 首次披露日期 | 童组事件 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 000695.SZ | 滨海能源 | 2025-04-30 | 滨海能源定增收购沧州 | | 2 | 300078.SZ | 思创医惠 | 2025-04-29 | 思创医惠出售医惠科技 | | 3 | 002868.SZ | *ST绿康 | 2025-04-26 | 绿康生化筹划重大资产 | | 4 | 688621.SH | 阳光诺和 | 2025-04-25 | 阳光诺和定增收购朗研 | | ...

海南自贸港"零关税"进口药品、医疗器械政策实施情况 - 海南自由贸易港"零关税"进口药品、医疗器械政策自2024年12月25日在博鳌乐城国际医疗旅游先行区落地实施 [1] - 已有10家医院通过政策享惠主体审核 [1] - 海口海关共监管"零关税"进口药品、医疗器械申报总货值6023.9万元人民币 [1] - 减免税款818.7万元人民币 [1]

制造业PMI总体表现 - 4月制造业PMI为49 0%，比上月下降1 5个百分点，回落至收缩区间 [2] - 生产指数回落2 8%至49 8%，新订单指数回落2 6%至49 2%，均跌至收缩区间 [3] - 高技术制造业PMI保持在51 5%的扩张区间，生产指数和新订单指数均位于52 0%及以上 [4] 行业分化表现 - 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药等行业PMI均位于53 0%及以上，产需较快释放 [3] - 纺织、纺织服装服饰、金属制品等行业PMI明显回落，均低于临界点 [3] - 装备制造业、消费品行业和高耗能行业PMI分别为49 6%、49 4%和47 7%，比上月下降2 4、0 6和1 6个百分点 [4] 出口与价格压力 - 新出口订单指数下降4 3%至44 7%，中国至美国货柜订单量同比大减45%，出口集装箱价格指数环比下降9 7% [3] - 原材料购进价格指数回落2 8个百分点至47%，出厂价格指数回落3 1个百分点至44 8%，创去年四季度以来新低 [4] - 布伦特原油价格4月平均下降11%至64 37美元/桶，LME铜价下降5 5%至9487 5美元/吨，铁矿石期货价格下降6 7%至709元/吨 [4] 非制造业表现 - 4月非制造业PMI下降0 4个百分点至50 4%，仍高于临界点，但出口订单下降7 6个百分点至42 2% [6] - 服务业PMI下降0 2个百分点至50 1%，航空运输、电信、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均位于55 0%以上 [6] - 建筑业PMI较上月回落1 5个百分点至51 9%，土木工程建筑业PMI上升6 4个百分点至60 9%，但新订单指数下降至39 6% [6] 综合PMI与经济展望 - 4月综合PMI产出指数为50 2%，比上月下降1 2个百分点，仍高于临界点 [7] - 制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49 8%和50 4%，构成综合PMI产出指数 [7] - 高技术制造业继续保持扩张，以内销为主的制造业企业生产经营总体稳定 [7]

制造业情况 - 4月制造业PMI为49.0%，环比下滑1.5个百分点，生产、新订单、新出口订单等分项普遍走弱[14] - 4月PMI原材料购进价格与PMI出厂价格分别为47.0%、44.8%，较前值回落2.8、3.1个百分点，预计4月PPI环比-0.3%左右，同比-2.5%左右[4][21] - 4月大型、中型、小型企业PMI分别下滑2.0、1.1、0.9个百分点至49.2%、48.8%、48.7%[21] 非制造业情况 - 4月建筑业PMI下降1.5个百分点至51.9%，CME预估4月挖掘机内销13500台、同比增速约25%，截至4月30日专项债发行进度约27.1%，好于2024年同期的18.0%[5][22] - 4月服务业PMI为50.1%，较前值下行0.2个百分点，服务业新订单下行1.2个百分点至45.9%[32] 关税扰动阶段 - 5 - 6月，基于高频数据拟合4月出口同比+0.9%，但5 - 6月下行压力可能增大[6][33] - 7 - 8月，若关税形势未好转，关税扰动将沿产业链传导，可能扩散至民生就业领域[6][36] 风险提示 - 政策变化超预期；美国经济超预期衰退[7][38]

金华发展大会概况 - 第四届金华发展大会以"新时代 新金华 新发展"为主题 近千名海内外金华籍人士及"新金华人"代表参会 共谋发展 [1] - 大会自2017年首届举办以来 已成为推动金华高质量赶超发展的重要平台 [1] - 当地经济工作主线为"抢机遇 抓项目 助企业 提消费" 聚焦开放优势 创新动能和产业支撑 [1] 外贸与物流发展 - 2024年一季度金华外贸进出口总值2169.2亿元 同比增长12.4% 其中出口1921.9亿元(增长14.3%) 对浙江省出口增长贡献率达24.8% [4] - 长三角首趟出口货物铁公联运班列开通 开辟金华(义乌)至中亚新物流通道 [3] - 浙江中欧班列(义新欧)增至25条线路 覆盖欧亚50多国160多城 海铁联运形成金东 义乌 永康三线并行格局 [3] - 金华国际陆港枢纽建设方案2023年7月发布 目标建成"国际一流 全国领先"的开放枢纽 [3] 科技创新布局 - 浙中科创走廊集聚金华50%国家高新技术企业 60%研发机构 70%高新产业投资 80%高层次人才和90%省级以上科创平台 [6] - 浙江中医药大学金华研究院项目获2024年中国产学研合作促进会科技创新成果奖一等奖 [5] - 2022年4月浙中科创走廊发展规划获批 金华成为浙江省第四个拥有大都市区科创走廊的城市 [5] 产业升级战略 - 金华拥有18个百亿产业集群和30多个国家级产业基地 包括汽车零部件 五金 纺织 医药等领域 [7] - 2023年底确立十条重点产业链 实施"链长制" 新能源汽车和纺织服装产业链产值首破千亿 [7] - 丘陵山区农机装备产业集群入选国家级先进制造业集群 [7] - 2024年目标十条产业链规上工业总产值超5200亿元(增速7%+) 制造业投资增速8%+ [8]

市场表现 - 大盘微涨微跌，收盘时仍处于5.1星级水平 [1] - 沪深300等大盘股略微下跌，中小盘股上涨 [2][3] - 银行等价值风格下跌较多，成长风格上涨 [4] - 港股整体上涨，港股科技股领涨 [5] - 港股科技股春节后上涨至正常估值，4月初短期下跌后低估，最近两周连续上涨回到正常偏低估值 [6][7] 港股科技股分析 - 港股科技类品种之前估值较低，背后公司盈利增长近几年较稳定 [8] - 从低估上涨速度较快，指数基金收益公式为估值*盈利+分红 [9] - 当前5点几星级下，许多品种估值处于低估，向下空间不大 [10] - 市场回到5点几星时，国家队等机构投资者会大举买入减少下跌空间 [11] - 市场向上的核心动力来自上市公司盈利增长 [12] 盈利增长情况 - 2021年A股全市场盈利增长20%，2022-2024年因经济低迷周期盈利增长停滞甚至部分下降 [13][14] - 2024年A股整体盈利较2023年略微下降约2% [19] - 2025年一季度上市公司盈利同比增长3-4%，为2022年后首次年度好转 [20] - 互联网、高端制造等硬科技保持盈利稳定增长，科技方向率先触底反弹 [21][22] - 金融、消费、公用事业等传统行业盈利小幅增长 [23] - 医药行业2020-2021年因疫情盈利大幅增长，2023-2024年上半年下降，2024年四季度恢复正增长 [23] - 地产产业链仍是盈利下降重灾区，但下降趋势放缓 [23] 盈利恢复增长的变数 - 特朗普关税政策尚未完全落地，可能影响外贸占比较高行业 [23] - 若二三季度延续盈利同比增长，则经济低迷逐渐走出，市场向上空间打开 [23] - 经济表现越好市场估值越高，历史上经济强劲年份如2007、2017、2021年均为牛市高点 [23] 估值数据 - 沪港深红利低波：盈利收益率10.60%，市盈率9.43，市净率0.87，股息率4.41%，ROE 9.23% [34] - 港股红利：盈利收益率10.27%，市盈率9.74，市净率0.96，股息率5.08%，ROE 9.86% [34] - 中证红利：盈利收益率10.21%，市盈率9.79，市净率0.98，股息率5.75%，ROE 10.01% [34] - 上证红利：盈利收益率10.30%，市盈率9.71，市净率0.96，股息率5.96%，ROE 9.89% [34] - 港股科技：市盈率40.18，市净率3.36，股息率0.62%，ROE 8.36% [34]

制造业PMI整体表现 - 4月制造业PMI环比下行1.5个点至49.0，降幅显著大于2014年以来季节性均值0.8个点，显示外需影响初步形成 [1][2][3] - 位于扩张区间的行业个数由前值8个减少至5个，通用设备、计算机通信电子、电气机械、汽车、化工景气由扩张进入收缩区间 [5] - EPMI（战略新兴行业PMI）环比下行10.2个点至49.4，BCI指数环比下行4.7个点至50.1，与制造业PMI趋势一致 [4] 分项指标传递链条 - 出口订单环比下行4.3个点至44.7，绝对水平为过去10年仅好于2020和2022年4月的低位，反映关税落地影响 [7] - 生产量指标环比下降2.8个点，采购指标环比降幅达5.5个点，为所有分项中最大，显示企业主动调整生产 [7] - 购进价格和出厂价格环比分别下降2.8和3.1个点，出厂价格环比降幅创8个月新低，输入性价格下跌未结束 [7] - 雇员指标环比连续2个月放缓，4月下降0.3个点 [7] 受外需冲击显著的行业 - 纺服产业链出口订单环比骤降44.6个点至10左右，创2005年有数据以来历史最低 [8] - 化工产业链出口订单环比下降31.1个点至20左右，为历史次低（仅好于2020年4月） [8] - 中游装备制造（专用设备、通用设备、汽车、计算机通信电子）景气全面放缓，11个细分行业景气环比下降 [8] 景气逆势上行的行业 - 黑色冶炼、有色冶炼、非金属矿制品、农副食品景气环比分别上行6.2、9.1、6.8和2.2个点，集中于建材和内需必选消费 [8] - 建筑链相关行业（黑色、有色、专用设备、非金属矿）景气分位值达60%-100%，受益于广义财政落地加速 [8] - 新兴产业中新一代信息技术、新能源汽车、新能源景气位于50以上扩张区间，受AI产业趋势及政策红利驱动 [12] 建筑业与服务业分化 - 建筑业PMI环比下降1.5个点至51.9，土木工程建筑景气环比上行6.4个点至60.9，与基建资金到位率改善对应 [13][16] - 房建景气环比回落7.0个点，建安景气低于50，但二手房交易活跃（84城中介认购同比增24%） [13][17] - 服务业PMI微降0.2个点至50.1，水上运输（外贸相关）景气环比骤降12.5个点，航空、道路运输受假期出行带动环比改善 [17][18] 政策与内需对冲线索 - 政治局会议提出加快专项债、超长期特别国债发行，加力实施"两重建设"和城市更新，二季度基建基本面或持续升温 [13] - 建材类行业（黑色、有色、非金属矿）与农副食品成为内需主要支撑，与外需依赖度低且受政策直接拉动 [8][13]

布列塔尼大区是法国重要的出口贸易大区，航空、汽车和医药产业在对外贸易中占有重要地位。近期，随着美国新关税政策的落地实施，布列塔尼地区相关 行业的生产和供应链都面临着较大的不确定性和挑战。 0:00 布列塔尼大区位于法国西部，拥有丰富的海洋资源和悠久的农业传统。依托出口型经济，布列塔尼在全球和区域经贸中一直发挥着重要作用。然而，在如今 全球经济不确定性增加的情况下，当地政府正努力评估企业受到的影响，与企业携手渡过难关。 布列塔尼大区主席 洛伊格·谢奈-吉拉尔：国际交流与合作需要平衡，当前受美国关税政策变化的影响，全球局势变得有些混乱。 布列塔尼大区事务部门经济发展总监加埃尔·盖冈：关税不确定性令我们担忧，因为我们是一个出口导向型地区，谈到供应链问题，确实相当不稳定。这与 我们多年来致力于打造降低关税，贸易便利化的环境背道而驰。我们正与布列塔尼的所有企业密切合作，尽力在区域层面应对，以评估这些变化对企业的影 响，并尽可能减少负面影响。政策的不透明性和反复无常，确实让我们感到困扰。 布列塔尼大区看好与中企合作前景 推动共赢 在当前全球供应链波动和国际贸易格局重塑的背景下，法国布列塔尼大区看好与中国企业合作前景，积极 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 人福医药核心业务稳健增长，开启战略协同发展新征程 [1] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为16.32/15.43亿股，总市值/流通为339.83/321.29亿元，12个月内最高/最低价为25.9/15.68元 [3] 财务报告情况 - 2024年全年实现营业收入254.35亿元，同比增长3.71%；归母净利润13.30亿元，同比下降37.70%；扣非净利润11.39亿元，同比下降37.50% [4] - 2025年一季度实现营业收入61.37亿元，同比下降3.61%；归母净利润5.40亿元，同比增长11.09%；扣非净利润5.31亿元，同比增长14.35% [5] 核心子公司业务情况 - 宜昌人福2024年度实现营业收入87.02亿元，同比增长7.97%；归母净利润21.63亿元，同比增长11.55% [6] - 葛店人福2024年度实现营业收入13.22亿元，同比增长11.00%；归母净利润1.89亿元，同比增长30.00% [6] - 新疆维药2024年度实现营业收入11.25亿元，同比增长12.12%；归母净利润0.95亿元，同比增长15.00% [6] 战略协同情况 - 2025年4月25日，招商生科将成为公司实质第一大股东与控股股东，合计控制公司占总股本23.70%的表决权 [7] - 2025年4月28日，招商生科拟增持公司股份，累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的0.5%，不高于1%，增持价格上限为25.53元/股 [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为270.16/288.92/309.51亿元，同比增速6.21%/6.94%/7.13%；归母净利润分别为22.94/25.14/27.59亿元，同比增速72.48%/9.59%/9.76%；对应EPS分别为1.41/1.54/1.69元，对应PE分别为15/14/12倍 [8] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|245|254|270|289|310| |营业收入增长率(%)|9.79%|3.71%|6.21%|6.94%|7.13%| |归母净利（亿元）|21|13|23|25|28| |净利润增长率(%)|-14.07%|-37.70%|72.48%|9.59%|9.76%| |摊薄每股收益（元）|1.32|0.82|1.41|1.54|1.69| |市盈率（PE）|18.83|28.51|14.82|13.52|12.32| |毛利率|45.81%|44.55%|44.63%|45.00%|44.73%| |销售净利率|8.70%|5.23%|8.49%|8.70%|8.91%| |ROE|12.52%|7.55%|12.27%|12.66%|13.07%| |ROA|7.80%|4.89%|7.97%|8.28%|8.58%| |ROIC|9.78%|7.36%|10.05%|10.33%|10.57%| |经营性现金流（亿）|20|22|44|41|47| |投资性现金流（亿）|-12|-7|-14|-11|-8| |融资性现金流（亿）|-21|-15|-18|-17|-19| |现金增加额（亿）|-13|-1|12|13|20| |PB(X)|2.38|2.17|1.82|1.71|1.61| |PS(X)|1.65|1.50|1.26|1.18|1.10| |EV/EBITDA(X)|10.69|10.75|7.11|6.19|5.38| [12]