A股总市值表现 - 6月26日A股总市值报105 1万亿元 连续第二日站上105万亿元整数关口 [1] - 6月25日A股总市值创下105 47万亿元的历史纪录 [1] 行业市值增长贡献 - 自去年9月24日行情启动以来 A股总市值累计增长超25万亿元 [2] - 银行行业累计涨幅超40% 总市值增加4 51万亿元 最新总市值达15 87万亿元 其中工商银行市值增长最多 超7100亿元 [2] - 电子行业累计涨幅超50% 市值增加3 18万亿元 最新总市值报9万亿元 其中中芯国际市值增长最多 超3500亿元 [2] - 非银金融行业累计上涨38 36% 市值增加约1 91万亿元 最新总市值7 54万亿元 其中中国平安市值增长最多 超2450亿元 [2]

报告核心观点 - 6月A股主要股指普遍上涨，市场流动性改善，投资者信心回暖 [2] - 外部环境有不确定性，国内经济需稳固回升基础，预计宏观政策发力推动经济增长 [2] - 资本市场多项新政出台，预计A股中长期流动性向好，建议关注大消费和科技成长板块 [3] 市场行情回顾 国际市场 - 美国经济增长动能放缓，5月零售销售、新开工私人住宅数量下降，通胀和失业率持平 [7] - 6月18日美联储维持利率不变，表态偏鹰，市场预期9月或10月降息 [7] - 6月主要国际指数涨跌互现，韩国KOSPI涨幅最大，恒生指数次之 [8] A股市场 - 6月初震荡上扬，下旬受政策利好带动回升，科技成长、非银金融等板块受关注 [9] - 5月国内经济平稳，社零和固投增长，预计政策促进经济增长动能回升 [9][11] - 截至6月25日，上证综指较5月末涨3.24%，上证50、沪深300涨幅较大 [2][11] - 分行业看，23个申万一级行业上涨，非银金融涨幅最大 [12] - 按风格、规模、业绩划分，多数指数上涨 [16] 市场流动性及风险情绪 宏观流动性指标 - 6月央行逆回购平稳，MLF净投放1180亿元，银行间资金利率低位运行 [18] - 中国人民银行行长宣布八项金融开放举措，强化金融基础设施等建设 [18] - 截至6月25日，R007和DR007月均利差约5.65bp，LPR较上月不变 [18] - 6月银行间质押式回购日均成交额较5月增17.76% [20] A股市场流动性指标 - 6月A股限售解禁规模增加，但新成立偏股型基金份额和重要股东增持规模加大，市场流动性改善 [24] - 6月A股重要股东净增持461.32亿元，解禁金额约2157.56亿元 [24] - 6月1日至25日，A股日均成交额环比增6.55%，新成立偏股型基金份额环比增50.63% [28] 市场情绪指标 - 6月市场情绪受中美磋商、国际冲突、国内消息等影响，后因政策利好回升 [32] - 6月主要指数月平均换手率环比上升，科创50、创业板指上升幅度大 [32] - 截至6月24日，两融余额18220.06亿元，融资买入额1347.47亿元，占比9.30%较5月上升 [37] 估值水平 主要宽幅指数估值 - 截至6月25日，上证50动态市盈率历史分位最高，5类指数均环比上升 [38] 申万一级行业估值 - 截至6月25日，多数申万一级行业估值上升，部分行业市盈率或市净率超历史50%分位数 [42] 政策分析 宏观经济 - 6月9 - 10日中美经贸磋商达成原则一致，取得新进展 [44] - 6月24日六部门印发金融支持消费指导意见，提出19项举措 [44] - 6月16日公布5月国民经济数据，运行总体平稳、稳中有进 [44] 资本市场 - 6月18日陆家嘴论坛上，多部门宣布政策举措，包括金融开放、科创板改革等 [45] 产业政策 - 6月13日国务院常务会议提出构建房地产新模式，推进“好房子”建设 [46] - 6月17日六部门印发纺织工业数字化转型实施方案，提出18项任务 [46] 大势研判与行业配置建议 大势研判 - 中美经贸磋商释放积极信号，但摩擦或影响全球经贸，需关注谈判进程 [2] - 国内经济政策效果显现，但内需动能待增强，预计宏观政策推动经济回升 [2] - 资本市场新政聚焦改革，预计A股中长期流动性向好，提振投资者信心 [3] 行业配置建议 - 关注扩大内需政策下的大消费产业链龙头公司 [3] - 把握新质生产力发展下的科技成长板块配置机遇 [3]

市场表现 - A股三大指数集体下跌，沪指收跌0.22%报3448.45点，创业板指收跌0.66%报2114.43点 [1][3] - 个股跌多涨少，1621只个股收涨，3609只个股收跌，沪深两市全天成交额合计15831.78亿元 [3] - 31个申万一级行业板块中8个飘红，银行板块涨幅超过1%，汽车、非银金融板块跌幅均超1% [1][5][6] 行业板块分析 - 银行板块领涨，涨幅1.01%，年初至今涨幅16.94%，5日涨幅4.44% [6] - 通信板块涨幅0.77%，国防军工板块涨幅0.55%，计算机板块微涨0.23%但7只个股涨停 [5][6] - 汽车板块跌幅1.37%，非银金融板块跌幅1.20%，医药生物板块跌幅1.05% [6][9] - 国防军工板块受阅兵式利好影响大幅拉升，6只个股涨停 [7][9] 资金动向与政策影响 - 大金融板块大幅拉升显示机构资金大举入场，成为稳定市场基石 [1][7] - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，有望推动中长期资金流入A股 [8] - 券商发力带动非银金融板块，对后续市场走强提供支撑 [10] 投资策略建议 - 建议关注科技成长（AI应用端、创新药）、高股息（银行、公用事业）和军工板块 [13] - 采取"哑铃式"策略，持有底部反转行业（银行、军工）与政策支持的大科技行业（人工智能、半导体） [14] - 重点关注上市公司中报业绩及政策动向，把握结构性机会 [12][13] 技术面分析 - 沪指突破3400点后成交量温和放大，双底形态构筑完成 [10] - 市场冲高回落属正常技术性回调，未现恐慌性抛售 [9][10] - 当前市场风格从外部事件驱动转向内部政策驱动，侧重AI产业链与固态电池等产业需求 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国第一季度GDP环比下降，市场对美联储年内至少两次降息预期强化，美三大股指收涨；国内7月将下达第三批以旧换新资金，有望为内需复苏注入新动能 [2] - A股连续三日强势拉升后情绪指标过热，股指调整，预计指数整固后仍有上行动能，价格中枢抬升，板块行情延续分化 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][7] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：2025年6月26日，上证综指3448.45点，跌0.22%；深证成指10343.48点，跌0.48%；创业板指2114.43点，跌0.66%；沪深300指数3946.02点，跌0.35%；上证50指数2738.47点，涨1.17%；中证500指数5838.25点，跌0.41%；中证1000指数6247.79点，跌0.45% [12] 股指期货跟踪图表 - 成交持仓：IF成交量84890，减少38640，持仓量243932，减少10070；IH成交量40276，减少21772，持仓量85813，减少7525；IC成交量76233，减少34212，持仓量223405，减少11072；IM成交量191303，减少56083，持仓量329039，减少16038 [14] - 基差：IF当月合约基差-25.22，变化-0.15；次月合约基差-37.82，变化-2.75；当季合约基差-41.82，变化-4.55；下季合约基差-72.42，变化-2.95。IH、IC、IM各合约基差及变化情况也有相应数据 [33] - 跨期价差：IF次月-当月当日值-12.60，变化-2.60等多组不同合约间跨期价差及变化数据 [45][46]

政策窗口期与市场展望 - 6月下旬政策窗口期即将打开 A股可能重回震荡盘升轨道 国家发改委5月下旬提及的稳就业稳经济政策举措大部分将在6月底前落地 [1] - 增量政策若及时推出 6月下旬可能成为市场打破盘整格局的时间窗口 [1] - 银行和创新药等热门板块短期略显拥挤 已积累较大涨幅 可能出现震荡 TMT和科技成长板块调整较充分 有望迎来超跌反弹 [1] 热点板块与行业趋势 - 7月A股可能仍是事件驱动的主题性行情 但板块间将出现高低切换 6月末创新药和银行回调 TMT和先进制造开始超跌反弹 [2] - 2025年促进消费扩大内需是重点任务 乳制品 IP消费 休闲旅游 医美等基本面景气度较高板块值得关注 [2] - 机器人国产化趋势明确 产品将从人形机器人向四足机器人 功能型机器人扩展 传感器 控制器 灵巧手等板块将反复出现机会 [2] - 半导体国产化趋势持续 关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等细分领域 [2] - 军工板块2025年订单回升预期增强 地面装备 航空装备 军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期 2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 2025年或迎基本面拐点 [2] - AI方向迎来新催化剂 MiniMax-M1多项基准测试比肩DeepSeek-R1 Qwen3等开源模型 接近海外领先模型 [2] 盘面回顾与市场表现 - 上证指数三连阳突破3月高点后进入小幅震荡 震荡幅度有限 可视为突破后的蓄势 [3] - 成交量小幅萎缩 未现恐慌性抛售 市场信心增强 [3] - 领涨板块包括银行 通信 军工 社会服务 石油石化等 跌幅靠前板块包括汽车 非银金融 医药 美容护理 钢铁等 [3]

核心观点 - 2025年下半年中国经济外需压力或加大、内需延续偏弱，政策“托而不举”，资产偏震荡，调整是机会；江西经济财政居中、债务率中上游，化债转型动作值得关注；浙江荣泰拟入股金力传动，布局机器人领域增强盈利能力 [3][5][8] 宏观研报 - 2025年下半年中国经济外需压力显著加大、内需延续偏弱，上半年GDP增速有望达5.2%左右，下半年降至4.7%左右可“保5%”，政策注重落实和储备，聚焦稳就业等，资产端A股等或偏震荡，调整是机会 [3] 固定收益研报 - 2023年以来“一揽子化债方案”推进，江西是全国唯一债券零违约省份，2025年5月开展合作调研 [5] - 2024年江西GDP为34202.50亿元，居全国第15，增速5.1%排第18，人均GDP7.60万元排第18；一般公共预算收入3066.6亿元、政府性基金收入1813.9亿元，分别居全国第17、14；财政自给率40%，排第18 [5] - 考虑狭义隐债和地方债，江西宽口径债务压力处全国中游，考虑城投有息债务和地方债，债务压力较为靠前 [5] 汽车研究视点 - 2025年6月25日浙江荣泰与金力传动及其股东签署《意向协议书》，拟通过股份转让及增资合计持有目标公司不低于15%股份，目标公司意向性整体估值20亿元 [6] - 金力传动深耕微型传动模组领域，浙江荣泰参股布局齿轮箱、电机，推进机器人产品布局，助于进入新兴领域，增强盈利能力 [8] - 预计2025 - 2027年浙江荣泰归母净利润分别为3.27/4.65/6.37亿元，同增42%/42%/37%，对应PE为50/35/26x，维持“买入”评级 [8] 行业表现 - 通信、银行、非银金融、计算机、国防军工行业1月涨幅分别为10.5%、9.4%、9.4%、6.7%、6.7%，3月涨幅分别为5.9%、15.1%、6.3%、 - 0.8%、5.4%，1年涨幅分别为31.9%、36.0%、40.9%、46.5%、30.0% [1] - 食品饮料、美容护理、家用电器、汽车、煤炭行业1月涨幅分别为 - 6.1%、 - 5.5%、 - 3.3%、 - 2.7%、 - 2.3%，3月涨幅分别为 - 6.8%、1.6%、 - 5.3%、 - 3.9%、 - 5.8%，1年涨幅分别为 - 1.5%、7.7%、12.2%、28.8%、 - 19.6% [1]

核心观点 报告对2025年6月26日市场情况进行总览，并对徐工机械公司和传媒行业进行点评 ，指出徐工机械百台无人纯电矿卡投运迈向全球工程机械龙头，传媒行业暑期档内容端提质起量各领域多点开花 [3][5] 市场总览 - 大势：周四上证指数下跌0.2%，沪深300下跌0.4%，科创50下跌0.6%，中证1000下跌0.5%，创业板指下跌0.7%，恒生指数下跌0.6% [3][4] - 行业：周四表现最好的行业分别是银行（+1.0%）、通信（+0.8%）、国防军工（+0.6%）、社会服务（+0.4%）、石油石化（+0.3%），表现最差的行业分别是汽车（-1.4%）、非银金融（-1.2%）、医药生物（-1%）、美容护理（-1%）、钢铁（-0.8%） [3][4] - 资金：周四沪深两市总成交额为15832亿元，南下资金净流入52.9亿港元 [3][4] 重要点评 徐工机械公司点评 - 主要事件：5月15日，徐工100台纯电无人驾驶矿卡交付华能伊敏露天煤矿投运 [5] - 简要点评：公司矿机版图开拓，头部客户持续突破 [5] - 投资机会：百台无人纯电矿卡正式投运，迈向全球工程机械龙头 [5] - 催化剂：订单超预期，地产、基建、矿业投资增速超预期，客户持续突破等 [5] 传媒行业专题 - 主要事件：暑期档来临 [5] - 简要点评：电影暑期档已定档94部影片，海内外影片均有涉及，数量和质量双升下，暑期档票房有望同比高增；电视剧耽美题材出口海外，有望形成较大增量；互动影游黑马频出，低成本高回报，市场潜力巨大 [5] - 投资机会：电影板块关注猫眼娱乐、果麦文化、阿里影业、光线传媒、中国儒意、横店影视；电视剧板块关注掌阅科技、中文在线、华策影视；互动影游板块关注欢瑞世纪、上海电影等 [5] - 催化剂：票房超预期 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：非银金融、银行、新赛道（新消费、机器人、人工智能、创新药、AI、半导体、科创、人形机器人）、红利、稳定币、固态电池 - **公司**：新华制药、泡泡玛特、老铺黄金、猫哥平、蜜雪集团、阿里巴巴 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场行情驱动力**：市场行情主要驱动力是流动性和风险偏好持续改善，历史性弱美元趋势、资本市场政策支持、整体流动性环境改善、地缘政治风险缓和、全球股市上涨、政策和产业利好、非银金融放量拉伸等因素推动市场上涨[2] 2. **资金流向影响市场**：充裕流动性下，中长期资金推动银行板块上行，活跃资金涌入新赛道和新兴主题热点，形成银行搭台、新赛道唱戏格局，推动市场上涨[3][4] 3. **下半年行业配置思路**：集中在赛道投资，类似2020 - 2021年，全球流动性宽松和结构性景气方向是基础，新机制药（新消费、机器人、人工智能、创新药）是关键，稳定币和固态电池有成为新兴赛道潜力[5] 4. **2025年与上轮赛道投资高峰不同**：2025年被动投资（ETF）占据更大话语权，反映市场结构转变，影响行业配置策略[6] 5. **主动权益有望跑赢被动投资**：产业上，新赛道技术迭代快、路线多样，适合主动权益前瞻布局；市场上，新赛道公司业务复杂，市值难反映质地，主动权益可深入研究调仓；投资上，主动权益可挖掘隐形冠军、避开落伍企业，灵活调仓应对变化[7][8] 6. **资金流入影响新赛道投资**：主动权益通过赛道发掘获超额收益会形成资金正向反馈，吸引大量资金流入，如今年一季度某基金净申购超70亿元推动股价上涨[9] 7. **下半年及未来新赛道配置策略**：继续看好红利作底仓，积极拥抱新兴赛道及主题热点，可选择专注赛道的公募基金或多赛道轮动，关注人形机器人、新机制药、新消费和人工智能[10][11] 8. **新消费和创新药板块表现及原因**：近期回调，因前期高风险偏好资金转移致过热，港股相关指标表现疲软，港汇触发弱方兑换保证可能致流动性紧缩[12] 9. **港股受短期因素扰动**：受中东局势、资金行为、前期市场过热等短期因素扰动，但已出现较强反弹行情[13] 10. **港汇触及弱方保证影响港股**：问题未解决，可能影响港股流动性，使港股弹性不及A股，拖累新消费创新药[14] 11. **推荐赛道**：AI、半导体和科创板块，AI产业趋势和景气度上升，国内企业有技术突破，半导体产业政策催化，科创板块有改革和政策支持[15] 12. **2025年核心判断**：赛道投资复兴，新赛道是关键，下半年以红利为底仓，拥抱新华制药和四大新兴赛道，各赛道有具体看好领域[16] 13. **下半年具体配置建议**：以红利为底仓，把握赛道轮动机会，看好AI技术、半导体、人形机器人技术以及科创主题相关机会[17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年一季度某基金净申购超过70亿元，流入资金配置到押注赛道推动股价上涨带来超额收益[9] - 可选择压住专门研究某个赛道方向的公募基金产品或在多个赛道间轮动配置进攻端资金[11]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融、成长股（泛科技板块如 AI 硬件、机器人、固态电池、脑机接口、数字货币、稳定币等）、军工、创新药、新消费、地产、周期性行业（煤炭、钢铁、水泥、光伏等）、半导体、固态电池、AI 眼镜、AI 应用、传媒 公司：中芯国际、沈飞、中航成飞 纪要提到的核心观点和论据 市场情绪与走势 - 市场情绪从悲观转向乐观，源于投资者仓位结构，多数投资者低仓位偏空，现对 3,500 甚至 3,600 点抱有期待[1][2] - 上证指数波动率创新低预示市场波动将增加，中东局势缓和、美联储降息预期及阅兵等因素推动近期市场上涨[1][3] - 当前市场指数走势与 2024 年 9 月 24 日不同，是“指数搭台，题材唱戏”模式，外资流入预期逐步兑现[14][15] 各板块表现与前景 - 金融股是近期指数助推器，但上涨空间有限，后续成长股预计占优，与弱美元周期逻辑相符[1][4][5] - 成长股行情被看好，泛科技板块有望轮动表现，稳定币是值得关注的成长方向[1][8] - 军工板块具备持续性基础，若突破前高将吸引资金追入，可能贯穿 7 月行情，建议低仓增仓、高仓持有[1][10] - 创新药和新消费板块短期内表现不佳，不建议追逐[1][11] - 地产和周期性行业处于底部，有政策预期支持，若有催化剂可能上涨[1][12][16] - 科技板块暂无明确主线，需关注新技术或爆款应用[13] - 半导体行业有望继续走强，科创芯片有潜力[20] 未来交易策略 - 调整时配置金融相关股票应对外部变量，关注 7 月军工板块[18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年 4 月底至 5 月初房地产市场有一波上涨，8 月 1 日香港稳定币实施可能引发第二波行情拉高指数[17] - 固态电池进入交易后半段，AI 眼镜容量小，创新药难暴涨，节奏不理想[21][22] - AI 应用硬件难再涨，关注软件部分；传媒行业值得关注但未到爆发阶段，保持观望[23]

市场概况 - 2025年6月26日，三大指数集体收跌，沪指下跌0.22%收报3448.45点，深证成指下跌0.48%收报10343.48点，创业板指下跌0.66%收报2114.43点 [2] - 两市成交额15829亿元，较上个交易日减少约196亿元 [2] 盘面观察 - 市场全天冲高回落，微盘股指数、红利指数领涨，科创100、深创100领跌 [3] - 全市场超3600只个股下跌，表现较差 [4] 指数表现 - 红利低波指数今日上涨0.3%，今年以来累计上涨5.2% [4] - 中证2000指数今日下跌0.2%，今年以来累计上涨13.0% [4] - 创业板指今日下跌0.7%，今年以来累计下跌1.3% [4] - 恒生科技指数今日下跌0.3%，今年以来累计上涨19.6% [4] 行业表现 - 银行行业今日上涨1.0%，今年以来累计上涨16.9% [6] - 通信行业今日上涨0.8%，今年以来累计上涨5.5% [6] - 国防军工行业今日上涨0.6%，今年以来累计上涨7.5% [6] - 汽车行业今日下跌1.4%，今年以来累计下跌1.4% [6] - 医药生物行业今日下跌1.0%，今年以来累计上涨6.0% [6] 概念板块 - 电子身份证概念今日上涨2.9%，今年以来累计上涨22.9% [7] - 国产航母概念今日上涨2.2%，30日累计上涨10.9% [7] - 军工信息化概念今日上涨2.1%，今年以来累计上涨16.8% [7] - 光刻机概念今日下跌1.5%，30日累计上涨6.0% [7] - 创新药概念今日下跌1.3%，30日累计上涨12.5% [7] 热点行业-银行 - 中信证券指出2024年机构投资者配置银行股整体回暖，被动基金存续规模大增且持续增配银行股 [8] - 公募新规正向影响叠加险资对稳定回报型权益资产需求延续，机构增配空间仍存 [8] - 宏观政策与微观数据共同指向板块风险位置回落，有助于投资者对银行净资产的重新定价 [8] 热点资讯 - 国家发改委将于7月下达第三批消费品以旧换新资金，今年以来以旧换新相关商品销售额超过1.4万亿元 [8] - 国家医疗保障局首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案 [8] - 中国移动通信联合会区块链与数据要素专委会面向全国征集RWA生态合作伙伴，将成立"RWA联合实验室" [8] - 我国自主研发新一代国产通用处理器龙芯3C6000发布，性能相当于2023-2024年市场主流产品水平 [8] - 香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，重申将香港打造成数字资产领域全球创新中心 [8] - 多家香港本地券商已完成第1号牌升级，国泰君安国际并非唯一申请虚拟资产牌照的中资券商 [8]