报告核心观点 - 周一市场全天冲高回落沪指缩量震荡微跌 短期市场维持区间震荡走势 后续有望呈震荡修复格局 建议关注金融、公用事业、商贸零售、食品饮料、有色和TMT等板块 [3][5] 市场表现 - 上证指数收盘3346.84点 跌0.05%；深证成指收盘10091.16点 跌0.41%；沪深300收盘3860.11点 跌0.57%；创业板收盘2005.26点 跌0.80%；科创50收盘982.26点 涨0.17%；北证50收盘1396.59点 涨1.94% [1] - 申万行业表现前五为传媒（2.14%）、计算机（1.39%）、环保（1.22%）、通信（1.10%）、轻工制造（1.04%）；后五为汽车（-1.78%）、医药生物（-1.08%）、综合（-0.86%）、银行（-0.75%）、家用电器（-0.71%） [2] - 概念板块表现前五为可控核聚变（5.14%）、电子竞技（3.30%）、超导概念（3.12%）、核电（3.03%）、云游戏（2.69%）；后五为仿制药一致性评价（-1.55%）、重组蛋白（-1.53%）、创新药（-1.53%）、猴痘概念（-1.36%）、肝炎概念（-1.36%） [2] 后市展望 - 早盘市场震荡调整 创业板指领跌 可控核聚变概念股领涨 食品饮料板块震荡走强 网络游戏概念活跃 医药股集体调整；午后三大指数跌幅收窄 个股涨多跌少 超3700只股票上涨 [3] 消息面 - 5月26日 8部门联合印发《加快数智供应链发展专项行动计划》 提出运用新技术推进供应链改造 到2030年形成可复制模式 建立数智供应链体系 培育100家左右全国数智供应链领军企业 [4] 资金与市场环境 - 两市成交额缩量 沪深两市全天成交额1.01万亿元 较上个交易日缩量1456亿 [5] - 海外方面 芝加哥联储主席称关税威胁使货币政策复杂 可能推迟美联储利率调整 央行短期内或按兵不动 [5] - 国内4月经济回稳 5月降准降息落地 货币政策和信贷政策宽松 降低中长期资金借贷成本 [5] - A股近期市场情绪回落 大盘在3400点附近有压力 短期维持区间震荡 处于良性运行 后续有望震荡修复 [5]

基金调研概况 - 5月26日共26家公司被机构调研，其中基金参与20家公司的调研活动 [1] - 10家以上基金扎堆调研公司共6家，灿勤科技最受关注，参与调研的基金达13家 [1] - 格力博、哈尔斯分别获12家基金集体调研 [1] 被调研公司板块分布 - 深市主板公司有8家，创业板公司有7家，沪市主板公司有2家，科创板公司有3家 [1] - 总市值在500亿元以上的共有4家，其中总市值超千亿元的有京东方A [1] - 总市值不足100亿元的有10家，分别是唐源电气、哈尔斯、江南奕帆等 [1] 行业分布情况 - 基金调研的公司共涉及12个行业 [1] - 电子、机械设备、基础化工、医药生物等行业个股最多，均有3只个股上榜 [1] 市场表现 - 基金调研股中，近5日上涨的有8只，涨幅居前的有开勒股份(21.62%)、众生药业(7.52%)、中触媒(5.76%) [1] - 下跌的有12只，跌幅居前的有江南奕帆(-5.68%)、唐源电气(-4.34%)、格力博(-3.89%) [1] 资金流向 - 基金参与调研股中，近5日资金净流入的有5只 [2] - 众生药业近5日净流入资金1.22亿元，主力资金净流入最多 [2] - 海大集团、开勒股份净流入资金分别为3667.60万元、1176.67万元 [2] 重点调研公司数据 - 灿勤科技(688182)：13家基金调研，最新收盘价28.20元，近5日跌幅2.05%，通信行业 [2] - 格力博(301260)：12家基金调研，最新收盘价20.73元，近5日跌幅3.89%，机械设备行业 [2] - 哈尔斯(002615)：12家基金调研，最新收盘价7.42元，近5日跌幅1.33%，轻工制造行业 [2] - 海大集团(002311)：11家基金调研，最新收盘价59.91元，近5日涨幅5.09%，农林牧渔行业 [2]

市场整体表现 - 5月26日沪指微跌0.05%，市场两融余额达18058.58亿元，较前一交易日增加45.23亿元 [1] - 沪市两融余额9162.17亿元，增加23.80亿元；深市两融余额8841.84亿元，增加21.36亿元；北交所两融余额54.57亿元，增加771.04万元 [1] 行业融资动态 - 19个申万行业融资余额增长，汽车行业增幅最高达14.75亿元，医药生物和电力设备分别增加12.32亿元和5.22亿元 [1] - 融资余额增长个股占比49.77%（1828只），其中269只增幅超5% [1] 个股融资增幅榜 - 新安洁融资余额增幅58.10%至345.62万元，股价上涨2.53%；宏工科技和宏裕包材增幅分别为57.83%和55.68% [1] - 融资余额增幅前20个股平均上涨5.51%，科捷智能、常辅股份、宏裕包材涨幅居前（20.00%、16.56%、10.44%） [2] - 德迈仕（汽车行业）融资余额增39.00%至3.73亿元，股价涨5.75%；中超控股（电力设备）融资余额增33.58%至2.89亿元，股价涨9.98% [3][4] 个股融资降幅榜 - 利通科技融资余额降幅最大（-31.19%至2767.17万元），股价反涨11.42%；雷神科技和丰光精密降幅分别为-21.98%和-21.90% [4][5] - 华纺股份融资余额降16.55%至1.00亿元，股价持平；恒而达融资余额降12.02%至1.96亿元，股价涨8.13% [5][7] 行业分布特征 - 融资增幅前20个股集中在机械设备（5只）、医药生物（3只）、汽车（2只）和电子（2只）行业 [3][4] - 融资降幅前20个股涉及基础化工（3只）、机械设备（6只）、汽车（3只）和计算机（2只）行业 [5][7]

报告核心观点 本周经济景气度总体平稳，生产端服务业、工业高频指标较上周总体平稳，需求端各变量分化，消费和出口走强，固投强弱互现，价格端物价边际承压，系统性回升有待需求侧反弹，中美经贸会谈后基本面压力减轻 [5] 市场总览 大势 5月26日上证指数下跌0.05%，沪深300下跌0.57%，科创50上涨0.17%，中证1000上涨0.65%，创业板指下跌0.8%，恒生指数下跌1.35% [3][4] 行业 5月26日表现最好的行业分别是传媒（+2.14%）、计算机（+1.39%）、环保（+1.22%）、通信（+1.1%）、轻工制造（+1.04%），表现最差的行业分别是汽车（-1.78%）、医药生物（-1.08%）、综合（-0.86%）、银行（-0.75%）、家用电器（-0.71%） [3][4] 资金 5月26日全A总成交额为10339亿元，南下资金净流出15.07亿港元 [3][4] 重要观点 所在领域 宏观 [5] 核心观点 生产端服务业、工业高频指标较上周总体平稳，需求端各变量分化，消费走强，固投强弱互现，出口走强抢出口开始显现，价格端本周物价边际承压，系统性回升有待需求侧反弹 [5] 市场看法 中美经贸会谈后基本面压力减轻 [5] 观点变化 持平 [7] 驱动因素 周度数据更新 [7] 与市场差异 量化方法跟踪基本面情况 [7]

| 属 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 房地产 | 21.52 | -19.87 | 0.99 | 0.21 | -2.83 | | 基础化 | 56.14 | -10.88 | 2.10 | 0.21 | -4.16 | | 工 | | | | | | | 家用电 | 10.79 | -26.33 | 1.41 | -0.71 | -4.56 | | 器 | | | | | | | 国防军 | 19.70 | -20.27 | 1.83 | 1.03 | -4.57 | | 工 | | | | | | | 机械设 | 62.68 | -8.01 | 2.34 | 0.76 | -4.79 | | 备 | | | | | | | 银行 | 31.38 | -13.38 | 0.24 | -0.75 | -5.51 | | 食品饮 | 15.17 | -3.33 | 1.67 | -0.52 | -6.09 | | 料 | | | | | | | 电力设 | 58.75 | 0.00 | 2.39 | -0.64 | -9.81 | | 备 ...

市场表现 - 上证指数报收3346.84点，下跌0.05%；深证成指收于10091.16点，下跌0.41%；创业板指下跌0.80%；科创50指数上涨0.17% [1] - 可交易A股中上涨个股占比70.51%（3797只），下跌个股1432只，平盘156只；涨停股86只，跌停股4只 [1] 涨停股行业分布 - 机械设备行业涨停股数量居首（16只），其次为基础化工（11只）、电力设备（8只） [1] - ST股占涨停股比例较高（24只），其中ST岭南、*ST赛隆连续6个交易日涨停 [1] 资金关注度 - 融发核电涨停板封单量最高（6508.84万股），封单金额达4.03亿元；尚纬股份（2.16亿元）、鸿博股份（2.03亿元）分列二三位 [1] - 电力设备行业涨停股封单金额显著，融发核电（4.03亿元）、尚纬股份（2.16亿元）、中超控股（1.30亿元）合计占行业前三 [1][2] 个股数据 - 主板涨停股占比88.37%（76只），北交所、创业板、科创板分别有1只、7只、2只 [1] - 换手率最高个股：中超控股（41.83%）、鸿博股份（33.82%）、雪人股份（33.21%） [1][2] - 封单金额低于1000万元个股集中在ST板块，如*ST辉丰（252.74万元）、*ST创兴（157.81万元） [3]

5月23日各行业融资余额环比变动 | 代码 | 最新融资余额（亿元） | 较上一日增减（亿元） | 环比增幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 汽车 | 895.36 | 3.62 | 0.41 | | 公用事业 | 421.21 | 2.34 | 0.56 | | 银行 | 527.23 | 1.75 | 0.33 | | 石油石化 | 250.22 | 0.90 | 0.36 | | 商贸零售 | 211.96 | 0.34 | 0.16 | | 环保 | 144.42 | 0.27 | 0.19 | | 综合 | 29.66 | 0.23 | 0.77 | | 煤炭 | 159.73 | 0.14 | 0.09 | | 建筑材料 | 109.19 | -0.08 | -0.07 | | 传媒 | 400.28 | -0.11 | -0.03 | | 交通运输 | 337.87 | -0.15 | -0.04 | | 农林牧渔 | 260.09 | -0.20 | -0.08 | | 钢铁 | 142.18 | -0.26 | -0.18 | | 社会服务 | 90.93 ...

核心观点 - 上周五A股三大股指全线下跌，上证指数收跌0.94%报3348.37点，深证成指跌0.85%，创业板指跌1.18%；两市A股成交额1.18万亿元，超4200股下跌；申万行业仅汽车、医药生物及基础化工行业上涨，计算机行业领跌；概念板块可控核聚变、CRO概念领涨，兵装重组、中韩自贸区概念跌幅居前；港股恒生指数涨0.24%，恒生科技指数跌0.09%；海外美国三大股指全线收跌，欧洲股市全线下跌，亚太股市涨跌不一 [1][6] - 5月23日央行、外汇局起草《关于境内企业境外上市资金管理有关问题的通知（征求意见稿）》，境内企业境外上市相关资金管理适用该通知，相关部门将实施监督管理；同日特朗普建议6月1日起对欧盟征50%关税，美国制造或生产产品无需缴纳 [2][7] - A股一季报业绩边际改善，4月社零总额同比+5.1%，增速环比略有下降 [3] A股一季报业绩边际改善——策略跟踪报告 全部A股 - 2024年全A营收总额同比回落，盈利能力小幅走弱，营收同比减少0.83%，增速较2023年年报下降1.75pct，归母净利润同比下降2.34%，增速较2023年同期下降1.24pct [8] - 2025Q1营收总额环比减少12.37%，单季度增速较24Q4下降20.47pct，为2023年以来最低水平；归母净利润同比增长89.76%，增速较24Q4提高138.22pct，环比表现明显改善 [8] 宽基指数 - 2024年A股主要宽幅指数营收同比表现不一，创业板指营收同比增长0.74%，沪深300营收同比增长0.21%，总体同比增速波动幅度较小 [9] - 2024年大盘蓝筹类指数盈利能力表现稳健，创业板指数归母净利润同比增长5.63%，业绩修复势头转好，基本面整体改善，权重的科技和医药板块景气度向好，盈利弹性增强 [9] 一级行业 - 2024年电子、社会服务行业营收同比增速排名靠前，上游有色金属、基础化工行业营收同比增长幅度较大，中游机械设备、轻工制造行业营收同比实现增长 [9][10] - 2024年12个一级行业归母净利润实现同比正增长，下游汽车、商贸零售实现较高增长，家用电器、食品饮料等行业归母净利润同比增长幅度均超过5% [10] 投资建议 - A股业绩整体呈现改善势头，行业间表现仍有分化，业绩预期改善有助于稳定市场情绪，减少短期波动 [11] - 建议关注科技成长板块、扩大内需方向的大消费产业链头部公司、周期板块中非银和房地产行业 [11] 4月社零总额同比+5.1%，增速环比略有下降——2025年4月社零数据跟踪报告 总体情况 - 2025年4月社零同比+5.1%，增速同比提升2.8pcts，但环比略有下降，社会消费品零售总额37174亿元 [12] - 按消费类型分类，商品零售和餐饮收入增速较上月均有所下降；按地区分类，城镇和乡村社零增速均环比有所下降，城镇增速高于乡村 [12] 细分情况 - 2025年4月限额以上单位16类商品中，1类商品（石油及制品类）为负增长，其余为正增长；较3月增速来看，8类商品零售额同比增速回落，6类商品保持正增长且增幅扩大，1类商品由负转正增长，1类商品保持负增长且下降幅度进一步扩大 [13] - 必选消费中，日用品类增速有所下降，粮油食品类和中西药品类增速有所上升；可选消费中，部分品类增速回落，部分品类保持正增长且增幅扩大，建筑类由负转正增长，石油及制品类负增长且跌幅扩大 [13] 网上零售情况 - 2025年1 - 4月，全国网上零售额47419亿元，同比+7.7%，较2024年同期-3.8pcts，占社会消费品零售总额的比重为29.3% [14] - 实物商品网上累计零售额为39265亿元，同比增长5.8%，吃类/穿类/用类商品分别增长14.6%/0.5%/5.5% [15] 投资建议 - 4月社零同比增速较去年同期提升，但较3月略有回落，部分品类增速亮眼，预计消费行业会进一步回暖 [16] - 建议关注食品饮料（白酒、大众食品）、社会服务（旅游、免税等）、商贸零售（黄金珠宝、化妆品）、轻工制造（家居、家电）行业相关企业 [16]

核心观点 - 小微盘占优行情特征或将延续，主要依据包括资本市场无系统性风险、A股风险偏好回升、工业品价格收缩、流动性宽裕等 [6] - LPR迎来年内首降，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点，六大行同步调降存款利率5-25bp [3] - 特朗普政策不确定性仍是大类资产配置主线，黄金仍是最具确定性资产，美股胜率偏低 [5] - 港股短期或缺少上攻催化剂，情绪修复至去年10月高点但缺乏基本面支撑 [7] - 存款利率下移为债券等资产端利率下行腾挪空间，短端利率债配置价值突出 [22] 焦点锐评 - 5月20日LPR下调10个基点至1年期3%、5年期3.5%，为去年10月以来首次下调 [3] - 六大行同步下调人民币存款利率5-25bp，整存整取1年/2年/3年/5年期利率分别降至0.95%/1.05%/1.25%/1.3% [3] - 北京、上海跟随下调房贷利率10个基点，本轮降息对银行息差改善幅度预计有限 [3] 权益市场 - 特朗普政策不确定性下，美债或维持4%-5%区间震荡，黄金确定性最高，美股胜率偏低 [5] - 小微盘占优行情延续的判断依据：A股风险偏好回升、工业品价格收缩、流动性宽裕、新质生产力发展 [6] - 港股情绪修复至高位但缺乏催化剂，南向资金流入放缓，外资持续流出 [7] - 万得全A周涨2.47%，上证指数周涨1.47%，深证成指周跌0.46%，创业板指周涨4.83% [9][10] - 恒生指数周涨1.10%，恒生科技周涨7.10%，标普500周跌2.61%，纳斯达克周跌2.47% [10] 行业研究 - 航天航空板块景气向好，中国军贸占比仅5.8%但技术优势凸显，国际军贸中飞机导弹占比达60% [13] - 美股核能板块暴涨或映射国内核电板块，核电在能源转型中具清洁安全高效优势 [14] - 医药生物周涨1.78%、有色金属周涨1.26%、汽车周涨1.24%涨幅居前，计算机周跌3.02%、机械周跌2.48%、通信周跌2.31%跌幅居前 [15][16][18][19] - 医药生物PE历史分位30.82%偏低估，有色金属12.47%低估，汽车61.90%偏高估，国防军工74.39%偏高估 [16][18][19] 宏观与固收 - 存款利率调降对资金出表扰动有限，债市通常提前抢跑预期但实际影响有限 [21] - 存款利率下移为债券利率下行腾挪空间，短端利率补降可能延续 [22] - 黄金配置应避免短期预测，适当比例可分散风险，但今年已积累较大涨幅或延续高波动 [23] 资产配置 - 建议从反弹幅度较大的科技成长板块切换至大金融、中字头、红利板块以平滑净值曲线 [25] - 推荐关注沪深300红利低波动ETF和国企红利指数增强基金 [25]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 新消费表现或分化，应拥抱龙头，挖掘低估标的 [1][2] 各行业总结 造纸 - 供应端延续扰动，浆纸价格加速回暖，预计短期浆价维持低位震荡，纸价或小幅提升后维持低位震荡，龙头纸企产能扩张趋于谨慎且加速布局上游纸浆 [2] - 建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等 [2] 出口 - 4月整体出口表现平稳、地区分化加速，多数赛道同比/环比均表现承压，部分品类逆势增长，出口板块短期估值预计震荡为主，后续个股逻辑驱动成长 [2] - 建议关注全球布局领先的匠心家居等，短期业绩压力缓解的嘉益股份等 [2] 新型烟草 - 美国审查力度加大，合规供应商稀缺性提升，未来伴随合规市场修复，合规供应商份额有望持续提升 [2] - 建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技 [2] 家居 - 二手房价格逐步企稳，龙头经营稳定 [2] - 建议关注更新需求占比较高的顾家家居等，依托于地方补全国有望实现份额提升的欧派家居等 [2] 消费 - 宠物品牌增长靓丽，52TOYS递交招股书，潮玩板块大时代来临 [2][3] - 建议关注结构性成长的泡泡玛特等，智能眼镜方向的康耐特光学等，消费复苏可期的晨光股份等 [2][3] 包装 - 永新股份和裕同科技经营稳健，出海订单稳健，预计Q2业绩有望表现靓丽 [2][3] - 建议关注永新股份、裕同科技、昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金等 [3] 两轮车 - 九号公司618预热靓丽，爱玛科技发布股权激励计划，头部企业具备长期发展前景 [3] - 建议关注综合竞争力领先的雅迪控股、爱玛科技，科技引领的九号公司 [3] 黄金珠宝 - 潮宏基筹划H股发行，布局海外市场 [3][4] - 建议关注品牌价值持续凸显的老铺黄金等，基于投资金及区域卡位跑赢行业的菜百股份，静待景气恢复的周大生等 [3][4] 跨境电商 - 低价包裹关税压力或将加大，TikTok更新欧洲市场政策，未来欧洲市场或成为跨境卖家重要增长点 [3][4] - 建议关注盈利能力领先的安克创新等，结构性成长的华凯易佰等 [3][4] IP零售 - 泡泡玛特珠宝饰品全国首店落地上海，名创发布25Q1经营业绩，泡泡玛特IP迈入品牌化运营新阶段 [4] - 关注国内海外均高速成长的泡泡玛特，海外高增速持续且国内业务稳步改善的名创优品 [4] 母婴童 - 母婴童行业生态转型，供应链数智化或为核心壁垒，赛道进入“效率红利”期 [4] - 建议关注母婴童赛道龙头，孩子王、爱婴室、好孩子国际 [4] 电商 - 汇通达深化自有品牌，交个朋友AI+直播电商战略推进 [4][5] - 建议关注专注对中国下沉市场赋能的汇通达网络，科技驱动新直播电商业务的交个朋友控股 [4][5] 电工照明 - 公牛集团推出充电桩新产品，新能源业务有望保持增长，欧普照明探索植物照明技术合作 [5] - 建议关注稳健资产公牛集团、欧普照明 [5] 工具 - 盈利预期有所修复，全球终端需求仍弱，关税对工具企业利润端的非对称影响有所减弱，下游需求仍对收入端形成压制 [5] - 建议关注巨星科技、泉峰控股 [5]