宏观经济表现 - 2025年第四季度实际GDP同比增长4.5%，符合预期，全年实现5.0%的增长目标[3] - 第四季度第一、二、三产业GDP同比增速分别为4.2%、3.4%、5.2%，较前值变动+0.2、-0.8、-0.2个百分点，第二产业拖累较大[17] - 第四季度居民部门消费率为72.7%，处于历年偏低水平[4][28] - 第四季度就业人员周均工作时间48.5小时，时薪增速微降0.1个百分点至5.9%[4][28] 固定资产投资 - 12月制造业投资累计同比增速下降1.3个百分点至0.6%，当月同比大幅下行6.1个百分点至-10.6%[5][35] - 12月广义基建投资当月同比下滑4.1个百分点至-16.0%，狭义基建下滑2.5个百分点至-12.2%[5][38] - 12月房地产投资累计同比下降1.3个百分点至-17.2%，当月同比测算为-35.8%，降幅明显扩大[5][40] 消费市场 - 12月社会消费品零售总额（社零）当月同比下行0.4个百分点至0.9%，累计同比下滑0.3个百分点至3.7%[6][43] - 服务零售表现持续优于商品零售，12月两者累计同比剪刀差扩大至1.5%[6][45] - 2025年消费品以旧换新对社零的边际拉动倍数降至约2.0倍，略低于2024年的2.3倍[6][49] 前景与风险 - 报告预计在“两新”、“两重”等政策支持下，2026年第一季度GDP增速有望边际改善[7][50] - 主要风险包括政策变化超预期及美国经济超预期衰退[8][53]

政策与宏观背景 - 中国“十五五”规划建议提出培育国际消费中心城市并拓展入境消费 [1][4] 入境消费便利化举措 - 上海实施离境退税“即买即退”政策 境外旅客在集中退付点使用自助退税机可在5分钟内完成退税申请 [2] - 外滩金融中心集中退付点串联豫园商城等11家主力离境退税门店 形成“经典国潮+国际时尚”的一站式消费动线 [2] - 公司对服务员进行外语培训 制作双语菜单 并配备外卡刷卡机以方便境外游客 [1] - 公司全面覆盖支付宝和“Alipay+”服务 设置双语地图引导和标语标识 [3] - 公司针对日韩游客在灯会期间增设日语、韩语播报 并计划推出更便捷服务 [3] - 公司落地入境旅游数字消费大屏 融合商品导购、故事化解说、多语种交互与国际支付 帮助境外游客全流程自助消费 [3] 市场表现与消费趋势 - 豫园商城所在的黄浦区离境退税业务增长显著 备案商店数量超350家 [2] - 截至2025年11月底 黄浦区累计开具退税单同比增长超500% 离境退税销售额同比增长超100% [2] - 豫园商城游客中境外游客比例已超过30% 免签政策扩大后东南亚和中东游客增长迅速 [3] - 入境消费中 中国传统文化产品、非遗老字号美食和非遗手工艺品位列前三 [3] - 丝巾、夏被、华服、剪纸和中国结类产品是境外游客最喜欢购买的商品 [3] 公司战略与产品体验 - 公司通过商旅文联动 创新中国文化沉浸式体验以吸引更多境外游客 [4] - 公司通过举办豫园城市非遗季等活动 以市集形式展示松江布艺、拓印、点翠等传统工艺 并提供竹编等手工艺创作体验 [3] - 公司旗下南翔馒头店推出包含招牌鲜肉小笼等点心的“饮茶品笼”套餐 受到境外游客欢迎 [1]

广东省2025年商务工作核心数据 - 2025年广东省进出口总额达9.49万亿元人民币，在2024年迈上9万亿元台阶的高基数上实现4.4%的增长 [1] - 2025年广东省外贸对全国外贸增长贡献率为24.1%，贡献率居全国第一 [1] - 2025年广东省新设外资企业3.6万家，同比增长38.7% [1] - 2025年广东省实际利用外资1126.6亿元人民币，同比增长11.3% [1] - 2025年广东省社会消费品零售总额实现稳定增长 [1]

文章核心观点 - 中国商场B1B2层已从边缘楼层转变为关键的“人气引擎”和“流量心脏”，其成功在于精准迎合了当前消费市场从追求“拥有更多”转向注重“活得更好”的趋势，通过提供高“情绪价值”与“真实意义”的体验来吸引年轻客群 [1] - B1B2层的运营逻辑正从追求“坪效最大化”转向追求“情绪价值的转化效率最大化”，其核心功能是通过“即时型餐饮”和“情绪型零售”两大流量法宝，以低门槛、高频次提供即时满足与情绪价值，从而定义“优质流量” [3][5][19] - 未来B1B2层的定位不应仅是流量入口，更应成为赋能全场的“战略枢纽”，通过场景联动与动线设计，将聚集的高活性客流引导至楼上各业态，形成从“情绪吸引”到“消费延伸”的完整价值闭环，驱动商业体整体增长 [20] B1B2层业态构成与流量法宝 - 近三年，26城600+标杆商场B1B2层业态占比相对稳定，餐饮占比约45%，零售占比约35%，中式简（快）餐、饮品、烘焙甜品、食品零食是前四大细分品类 [2] - **即时型餐饮**：以低客单价、高便捷性、强即时满足感为核心，是吸引并沉淀基础人流的压舱石 [3] - 饮品与中式简（快）餐地位稳固，占比均突破10%，是引流关键品类 [4] - 烘焙甜品增长显著，2025年占比突破7.15%，新中式糖水、新兴冰淇淋品牌等不断涌现 [4] - 休闲小食、自助小火锅等锅类餐饮占比也稳步提升 [4] - **情绪型零售**：核心是销售体验、兴趣与社交货币，为楼层注入新鲜感与话题性 [5] - “国补”政策助力下，潮流数码品类大力扩张，占比持续攀升 [6] - 家居、礼品玩具、IP主题店等以亲民客单价和“非必需”商品提供情绪价值，占比持续提升 [7] B1B2层品类调整与新陈代谢 - 部分品类因属性与B1B2层高频、流量转化逻辑相悖而持续收缩或迁移，包括汽车4S店/体验店、奢侈品、美妆护理、女装、服饰集合店、丽人养生等 [8] - 黄金珠宝因独特的保值属性，在不确定性环境中表现企稳 [8] - 食品零食、娃娃机等品类在市场竞争饱和后，占比有所回落 [8] 不同档次商场的B1B2层定位差异 - **高档商场**：B1B2层角色为“格调延伸与便利补充”，零售业态占主导，美妆护理占比超14%，稳居“C位” [10] - 饮品、烘焙甜品在高档/中高档商场B1B2层合计占比普遍超过15%，服务于高端客群的社交与片刻愉悦需求 [11] - 以南京德基广场为例，2025年B1层新引进Louis Vuitton全球首家独立香水美妆精品店等多個重磅高化品牌，并引进新锐餐饮品牌以拓宽对年轻潮流客群的吸引力 [11] - **中档/大众化商场**：B1B2层承担“流量发动机”使命，是轻量化餐饮的绝对主场，中式简（快）餐占比遥遥领先，在13%以上 [12] - 以广州丽影广场为例，B1B2层通过引进多元休闲餐饮品牌及人均消费多在100元以内的新潮零售品牌，打造“吃货解压天堂”和潮流地标 [12] - **生活服务**：是B1B2层的第三支柱，于各档次商场占比均超9%，最高超15%，维系着基础客流与松弛氛围 [14] 2025年调整趋势与2026年机会点 - 近三年，B1层调整门店数占总调整门店数的22%以上，为汰换率最高的楼层；B1B2层合计调整占比近三成，开关店比连续三年大于1 [15] - 2025年，B1B2层零售、餐饮、文体娱业态均趋于扩张，餐饮调整门店数占比约50%，但扩张速度放缓；文体娱波动大，主因娃娃机从扩张转向收缩 [15] - 2025年调整最活跃的细分品类是饮品、中式简（快）餐、烘焙甜品，均占总调整门店数的10%以上，且开关店比均大于1，是B1B2层“三大金刚”；休闲小食、食品零食紧随其后 [16] - 潮流数码2025年开关店比高达2.39，处于高速扩张期；网咖电玩、户外用品、IP主题店、礼品玩具等品类开关店比也较高，潜力可期 [17] - **品牌格局**： - 瑞幸咖啡、名创优品、肯德基等连续三年稳居B1B2层门店规模TOP20，构成稳定的流量基本盘 [17] - 爷爷不泡茶、野人先生作为新晋力量于2025年首次进入TOP20；薛记炒货、欢喜花生、茉莉奶白、转转已连续两年跻身TOP20，势头强劲 [18] - **2026年主导调改方向的品牌类型**： - **即时型餐饮**：野人先生、麦记牛奶公司、汕心等烘焙甜品品牌拓店意愿强烈；饮品、中式简（快）餐、休闲小食品牌多点爆发，特色单品类品牌如泰奶品牌Tamkoko（成立8个月门店数突破30家）、台湾卤肉饭品牌“阿元来了”（不到一年近40家门店）表现突出 [19] - **情绪型零售**：卡游、Sanrio三丽鸥、McHugs等潮玩/二次元品牌，以及CHAKO LAB、moody等切入“颜值经济”赛道的品牌，将持续受到关注 [19]

宏观经济与政策 - 国务院总理李强指出要拓宽高质量发展实现路径，强化创新驱动，深化改革开放，把发展的战略基点放在扩大内需上[1] - 国际货币基金组织将2025年中国经济增长率上调0.2个百分点至5%，同时上调2026年中国经济增长预期[1] - 最高检提出会同中国证监会深化资本市场法治建设，从严惩治财务造假、操纵市场等证券犯罪[2] 资本市场动态 - 1月20日开盘，沪指报4116.37涨0.06%，深成指报14307.55点涨0.09%，创指报3340.46点涨0.09%[1] - 广期所决定自2026年1月21日起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为11%，投机交易保证金标准调整为13%[2] - *ST奥维锁定市值退市，或为2026年市值退市第一股[3] - 天箭科技预计2025年净亏损1.76亿元至2.5亿元，可能被实施退市风险警示[3] - *ST立方公告公司股票可能被实施交易类强制退市及重大违法强制退市[3] - 易点天下停牌核查结束，今起复牌[4] - 零食品牌鸣鸣很忙计划在香港上市发行1410万股，发行价区间为每股229.60至236.60港元，预计筹集至多33.4亿港元，将于1月28日挂牌交易[5] 公司公告与业绩 - 中国中免全资孙公司拟不超过3.95亿美元现金收购DFS大中华区零售业务相关股权及资产[3] - 江化微实控人将变更为上海市国资委，股票复牌[3] - 盈方微拟取得上海肖克利和富士德中国100%股份预计构成重大资产重组，股票复牌[3] - 华菱线缆终止收购星鑫航天控制权[3] - 水井坊预计2025年净利润为3.92亿元，同比下降71%[3] - 天合光能预计2025年净亏损65亿元到75亿元[3] - 成都华微2025年净利同比预增74%-109%，第四季度净利预计环比增长458%-614%[3] - 湖南裕能2025年净利同比预增94%-136%[3] - 鼎通科技2025年净利同比预增120%[3] - 平治信息预中标约4.89亿元智算服务项目[5] 行业与产业新闻 - 我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨19组卫星发射升空[2] - 美光科技表示内存芯片短缺在过去一个季度愈演愈烈，供应紧张状况将持续到今年之后，短缺程度前所未见[5] - 苹果公司iPhone 2025年第四季度中国出货量同比大增28%，重新夺回中国市场头把交椅[6] - 德国据悉将把规模30亿欧元的电动汽车补贴计划向所有汽车制造商开放，包括中国汽车品牌[7] - OpenAI计划于2026年推出首款设备[8] 国际市场与商品 - 美股期指跌势明显，道琼斯指数期货收跌0.83%，标普500指数期货跌0.88%，纳斯达克100指数期货跌1.09%[5] - 欧洲主要股指收盘集体下跌，欧洲斯托克50指数跌1.77%，英国富时100指数跌0.44%，法国CAC40指数跌1.78%，德国DAX30指数跌1.22%，富时意大利MIB指数跌1.32%[5] - 现货黄金一度上涨2%，达到4690美元/盎司的历史新高[5] - 现货白银涨超5%，达到94.7美元/盎司的历史新高[5] - 高盛经济学家表示特朗普威胁对欧洲八国加征10%的关税可能会对欧元区GDP构成约0.1%的拖累，其中德国恐受最大影响[8] 机构市场观点 - 东莞证券认为近期A股市场上行节奏有所放缓属于正常整固，宏观政策整体仍保持宽松基调，市场流动性维持充裕，A股慢牛格局依然稳固[9] - 财信证券认为短期风险得到一定释放，市场风格或逐步转向以业绩为主的行情，维持从去年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期判断[10]

广州“双万亿”城市地位与战略升级 - 广州市在“十四五”时期成为全国第三个消费、外贸“双万亿”城市，2025年机场旅客吞吐量超8300万人次居全球前十，港口货物吞吐量近7亿吨居全球前六，快递处理量超200亿件居全国第一，新增贷款余额超5100亿元居全国第三 [1] - “十四五”期间广州形成6个产值超千亿元的先进制造业集群、10个增加值超千亿元的服务行业，自然指数-科研城市全球排名升至第六位，GaWC排名由2020年第34位提升到第22位，“深圳-香港-广州”创新集群跃居全球第一 [1] - 截至2024年，全国仅有7个“万亿消费之城”和7个外贸规模上万亿的城市，目前北京、上海、广州、深圳及苏州五座城市为“双万亿”之城 [2][3] - 广州的城市核心功能正谋求从贸易枢纽向供应链中枢升级，首次提出“打造国际供应链创新中心”的目标，其优势在于背靠珠三角制造基地、拥有国际一流空港海港、深厚的贸易网络及数字化“新基建”走在前列 [3][4] 国家与地方产业政策动向 - 工信部等五部门联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，提出自2026年起遴选一批零碳工厂，到2027年在汽车、锂电池、光伏、电子电器、轻工、机械、算力设施等行业培育建设一批零碳工厂，到2030年逐步拓展至钢铁、有色金属、石化化工、建材、纺织等行业 [5] - 上海“十五五”规划建议构建“2+3+6+6”产业架构，包括传统产业数智化绿色化转型，加快发展集成电路、生物医药、人工智能三大产业，着力打造电子信息、生命健康、汽车、高端装备、先进材料、时尚消费品六大新兴支柱产业集群，并聚焦未来制造、未来信息等六大重点领域加强量子科技、脑机接口等布局 [6] - 北京市人社局印发《北京市机器人专业职称评价试行办法》，在工程技术系列增设机器人职称评审专业，目前北京市集聚机器人相关企业940余家，从业人员约3万人，办法自2026年起实施 [7] - 全国第一所以“应急管理”命名的本科高校应急管理大学在河北廊坊成立 [8] 2025年中国宏观经济核心数据 - 2025年全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算比上年增长5.0%，其中第一产业增加值93347亿元增长3.9%，第二产业增加值499653亿元增长4.5%，第三产业增加值808879亿元增长5.4% [9] - 2025年社会消费品零售总额501202亿元比上年增长3.7%，其中除汽车以外的消费品零售额451413亿元增长4.4%，固定资产投资（不含农户）485186亿元比上年下降3.8%，扣除房地产开发投资后全国固定资产投资下降0.5% [9] - 2025年全年货物进出口总额454687亿元比上年增长3.8%，其中出口269892亿元增长6.1%，进口184795亿元增长0.5% [9] 2025年12月70城房价数据 - 2025年12月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点，其中上海上涨4.8%，北京、广州和深圳分别下降2.4%、4.8%和4.4% [10] - 2025年12月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降7.0%，降幅比上月扩大1.2个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降8.5%、6.1%、7.8%和5.4% [11]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为62分，处于“较热”状态，随着开年市场情绪好转，市场进入明显上升通道阶段，历史数据显示当情绪值低于或接近60分时市场将获得支撑，高于90分时将出现阻力 [9][22] 市场情绪与资金动向 - 华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，在趋势市中可能出现钝化 [23] - 主力资金前一交易日净流入额最高的个股为中国西电，净流入107,611.33万元，净流出额最高的个股为宁德时代，净流出144,054.41万元 [10][14] - 主力资金前一交易日净流入额最高的行业为SW电力设备，净流入114,515万元，净流出额最高的行业为SW电子，净流出997,094万元 [17][18] - 融资前一交易日净买入额最高的个股为江淮汽车，净买入36,237.99万元，融资净买入额最高的行业为SW汽车，净买入75,757万元 [13][20] - 融券前一交易日净卖出额最高的个股为岩山科技，净卖出1,323.55万元，融券净卖出额最高的行业为SW基础化工，净卖出2,462万元 [14][20] 热点主题追踪 - 机器人主题：2026年春节联欢晚会将“科技智造”融入舞美呈现与内容创作，机器人将再度登上春晚舞台，相关标的包括三花智控与卧龙电驱 [6] - 银行主题：银行股具有高股息特性，中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的，相关标的包括农业银行与宁波银行 [6] - 零售主题：全国商务工作会议为2026年消费提振与市场建设定调，强调深入实施提振消费行动并推动零售业创新，相关标的包括永辉超市与王府井 [6]

宏观经济总体表现 - 2025年全年GDP增速为5.0%，与2024年持平，完成年度目标[2][9] - 2025年第四季度GDP同比增速放缓至4.5%，符合市场预期[2][6][9] - 2025年名义GDP增速略回落至4.0%，主要受GDP平减指数从-0.8%降至-1.0%拖累，但四季度物价降幅已收窄至-0.7%[9] 生产端表现 - 2025年12月工业增加值同比增速反弹至5.2%，服务业生产指数增速反弹至5.0%，生产缓中趋稳[6][9] - 生产结构分化，12月单位能耗更低的中游装备加工行业增速更高且普遍回升，而上游原材料行业景气偏弱[9] 投资端表现 - 2025年全年固定资产投资增速为-3.8%，较2024年由正转负[9] - 2025年12月当月固定资产投资完成额估算同比大幅回落16.0%[6][9] - 投资结构分化，12月设备工器具购置投资增速回升至8.7%，而建筑安装工程增速降至-28.0%[9] - 12月制造业投资增速回落至-10.5%，新/旧口径基建投资增速分别回落至-12.2%/-16.0%，房地产开发投资同比增速降至-35.8%[9] 消费端表现 - 2025年社会消费品零售总额同比增速为3.7%，较2024年小幅回升[9] - 2025年12月社零当月同比增速回落至0.9%，但限额以上零售当月降幅收窄至-1.9%[6][9] - 消费结构变化，12月必需消费增速回落，但汽车、家电等可选消费降幅收窄，其对社零增长的拖累回落至0.8个百分点[9] 未来展望与政策 - 报告认为2025年下半年经济增速回落主要因上半年强劲表现使政策留有余量，而非动能大幅转弱[2][9] - 展望2026年，出口和服务消费有望成为经济支柱，助力“十五五”良好开局[2][9] - 政策将发力“投新”（科技与新兴产业）和“投人”（育幼、教育、医疗、养老等服务消费）[9] 主要风险提示 - 外部经济环境波动性放大，特别是美国关税政策不确定性高[8][51] - 国内政策相机抉择仍有不确定性，内需增长的持续性存疑[8][51]

2026年初A股消费板块行情与驱动因素 - 2026年开年以来A股消费板块强势回暖 政策利好持续释放是驱动板块上行的核心动力 [2] - 1月19日零售板块掀起涨停潮 食品饮料板块亦表现活跃 [2] - 中央经济工作会将“坚持内需主导 建设强大国内市场”列为2026年八大重点任务首位 大规模设备更新和消费品以旧换新政策持续为消费市场注入动能 [2][7] 零售板块领涨标杆：新华百货 - 宁夏区域零售龙头新华百货于1月19日斩获连续第四个涨停板 报20.70元/股 成为开年以来最受关注的消费股之一 [2][3] - 截至1月19日收盘 新华百货年内累计涨幅高达52.77% 大幅跑赢大盘及零售板块指数 [3] - 公司股票因1月13日至16日累计涨幅27.91%触发交易异常波动 公司公告提示存在非理性炒作风险 [3] - 股价异动伴随成交量放大与换手率提升 1月16日换手率达22.45%创近期新高 [3] - 公司是宁夏最大商业零售企业 业务涵盖零售、物流及物业出租 形成多业态矩阵 [4] - 经营基本面稳健 2022年至2024年营收分别为58.83亿元、60.65亿元、61.16亿元 归母净利润分别为0.93亿元、1.36亿元、1.35亿元 2025年前三季度营收47.07亿元 归母净利润1.08亿元 [4] 零售板块整体升温与区域龙头表现 - 零售板块全面升温 1月19日广州区域龙头广百股份同步涨停 当日换手率9.7% [5] - 截至1月19日收盘 三江购物、茂业商业、上海九百本月涨幅分别达27.81%、18.49%和18.21% [5] - 区域龙头企业保持稳定经营态势 广百股份2022年至2024年营收分别为48.92亿元、53.44亿元、55.28亿元 三江购物同期营收分别为40.91亿元、38.96亿元、38.75亿元 [5] - 春节、元旦等节日临近带动居民消费需求集中释放 叠加商家促销与备货需求 成为板块上涨直接催化剂 [5] 食品饮料板块同步活跃 - 食品饮料板块成为大消费另一亮点 紫燕食品本月以来涨幅高达38.64% 并在1月7日与9日连续涨停 [6] - 朱老六、好想你、养元饮品本月涨幅分别达23.62%、19.19%和17.91% 泉阳泉于1月19日涨停 [6] 政策红利与市场观点 - 政策层面 国家发改委与财政部已正式发布2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知 [7] - 多项配套政策持续推进 如2026年首场国务院常务会议部署财政金融协同促内需一揽子政策 提出优化服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策 [8] - 专家观点认为 零售板块大涨核心是“政策发令枪”与“估值洼地”共振 明确的政策催化遇上极低估值起点 点燃了由游资和机构共同驱动的快速估值修复行情 [8]

文章核心观点 - 2025年中国消费市场在政策持续发力下规模稳步扩大，结构优化，新热点涌现，全年社会消费品零售总额突破50万亿元，同比增长3.7% [1] - 服务消费增长强劲，成为消费新引擎，2025年服务零售额同比增长5.5%，增速高于商品零售 [1][8] - 下沉市场（县乡）消费潜力巨大，增速快于城镇，是扩大内需的重要支点 [4][6] - 消费品以旧换新政策有效刺激了升级类商品消费，推动了消费结构优化与产业升级 [11] - 专家及机构预期，随着城乡居民增收、带薪休假落实、促消费政策加码（如2026年财政促消费资金规模有望达5000亿元），2026年消费市场有望加速增长，社零增速预计加快至5.0%左右 [12][13][14] 消费整体表现与政策环境 - 2025年社会消费品零售总额突破50万亿元，比上年增长3.7%，规模居全球前列 [1] - 最终消费支出对经济增长的贡献率达52%，成为经济增长主动力 [13] - 2025年1月，国常会连续两次聚焦扩内需促消费，强调深入实施提振消费专项行动，加快培育服务消费新增长点 [1] - 2026年全国商务工作会议将“激发下沉市场消费活力”列为重点工作之一 [4] 商品消费结构 - 基本生活类和部分升级类商品销售增势较好：2025年限额以上单位通讯器材类零售额增长20.9%，文化办公用品类增长17.3%，体育娱乐用品类增长15.7%，家用电器和音像器材类增长11.0%，粮油食品类增长9.3% [1] - 以旧换新政策带动相关品类高增长：文化办公用品类、家具类、家用电器和音像器材类商品零售额分别增长17.3%、14.6%、11.0% [11] - 消费呈现“升级+刚需”并行特征，智能设备、健康生活、文化体验等品质型需求旺盛，同时基础消费品保持稳健增长 [11] 城乡消费市场 - 乡村市场销售快于城镇：2025年乡村消费品零售额增长4.1%，增速快于城镇0.5个百分点 [1][4] - 县乡市场规模占社会消费品零售总额的比重为38.7% [4] - 下沉市场消费呈现人口基数大、边际潜力高、结构升级快的特征，正从基本消费转向“品质化、服务化、数字化”并行发展 [5] - 政策支持县域消费和农村消费升级，例如提供信贷支持促进农特产品销售 [4] 服务消费 - 服务消费增长潜力大：2025年服务零售额同比增长5.5%，增速高于社零总额增速1.8个百分点，且占整体零售额比重上升 [1][8] - 从居民消费看，2025年服务性消费支出占居民人均消费支出的比重达46.1% [8] - 细分领域增长强劲：2025年旅游咨询租赁服务、交通出行服务、文体休闲服务类零售额保持两位数以上增长，国内电影总票房增长超20% [8] - 政策加快培育服务消费新增长点，可能聚焦数字服务消费、文旅融合消费、银发经济、绿色低碳服务、国际消费服务等方向 [9] 政策展望与增长预期 - 2026年促消费政策有望加码：财政促消费资金规模有望上调至5000亿元，促消费范围从耐用消费品扩大至一般消费品和服务消费 [12] - 2026年将深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，继续优化以旧换新政策，第一批625亿元超长期特别国债资金已提前下达 [12] - 落实带薪休假制度（如2026年春节假期长达九天）有助于释放消费潜力，把集中式消费转化为更均衡的全年消费节奏 [9][10] - 机构预测：2026年社零增速有望从2025年的3.7%加快至5.0%左右，服务零售额同比增速预计达到6.5%左右，较2025年加快1.0个百分点 [14]