每经AI快讯，恒指冲高回落收涨0.07%，恒生科技指数跌0.36%。内房股普遍下挫，万科企业跌近8%创 历史新低；科网股多数回调，阿里健康跌逾5%，阿里巴巴跌近3%；新消费行业逆势走强，优然牧业大 涨12%，泡泡玛特涨近7%。 ...

核心观点 - 战略性、战术性看多A股资产，建议乘势而上、投资中国，重点关注“All in AI、新质生产力、自主可控、出海”四条主线 [1] - 预计2026年作为“十五五”开局之年，政策将全面发力，中国经济新动能、新势力有望崛起 [1][2] A股市场配置 - 战略性、战术性看好人民币权益资产表现，关注中国特色哑铃型策略，两端是配置重点方向 [3] - 一端为科技成长方向，围绕自主可控、国产替代与新质生产力，重点关注“十五五”规划布局 [3] - 另一端为低利率、资产荒背景下的红利股等长久期低波生息资产，是承接存款搬家、替代地产的重要方向 [3] - 杆资产可适当轮动，宏观经济修复较慢阶段看好四类品种：贵金属、新消费品类、有色金属及战略资源、全球有竞争力的出口及出海型公司 [3] - A股市场对国内产业、科技、资本市场等领域政策的催化反应更为充分 [4] 国内债券市场 - 债券收益率预计偏震荡，呈现“上有顶、下有底”格局，10年期国债收益率波动区间在1.5%-1.9% [1][4] - 利率定价将重回基本面、资金面、政策面框架 [4] 美元资产展望 - 美股波动前行，继续看好AI叙事对美国大型科技股的支撑，但波动性可能提升 [5] - 美债收益率曲线有望从U型转向陡峭化，短端利率进一步下行，长期利率中枢下行幅度有限 [5] - 美元预计维持震荡偏弱走势，美元流动性宽松和债务货币化处置推动走弱，但AI叙事及资产吸引力提供支撑 [5][6] 商品市场展望 - 看涨期权广泛存在，不仅仅局限于黄金白银 [1] - 黄金、白银等贵金属受益于去美元化、去美债化背景下的货币及信用中介更替 [6] - 中国国内煤炭、钢铁、碳酸锂等受益于反内卷预期 [6] - 铜、铝、锡、钽等受益于能源转型及人工智能科技革命预期 [6] - 稀土受益于全球军备竞赛升温与自主可控需求 [6]

南向资金与ETF资金流向 - 南向资金年内累计净买入港股1.38万亿港元，为历年最高水平 [1] - 恒生指数年内涨幅接近30%，恒生科技指数年内涨幅超过25% [1] - 下半年ETF资金加速净买入港股资产，港股通互联网ETF资金净流入额超350亿元 [1] - 香港证券ETF、港股通非银ETF资金净流入额超200亿元 [1] - 恒生科技指数ETF等七只ETF资金净流入额均超百亿元 [1] - 另有七只ETF资金净流入额超50亿元，六只ETF资金净流入额超35亿元 [1] 港股市场表现与驱动因素 - 10月初港股恒生指数与恒生科技指数均创下年内新高，随后步入震荡调整 [2] - 调整原因包括美元流动性偏紧、美联储降息预期回落以及前期涨幅明显后AI泡沫担忧升温 [2] - 中期维度看，增量资金流入和优质稀缺资产汇聚有望支撑港股牛市行情延续 [2] - 港股资产与AI、新消费、创新药等当前产业趋势匹配度高，具备稀缺性优势 [2] 港股投资策略与板块展望 - 在公募、险资等机构力量推动下，年内南向资金或仍有增量空间 [2] - AI驱动下港股科技板块仍是行情主线，港股红利、新消费、创新药资产也值得关注 [2] - 美股“AI泡沫论”对中国科技板块存在错杀，中港AI企业聚焦小模型、大应用，资本开支远低于美企 [3] - 港股科技股估值约为纳斯达克的一半，性价比显著 [3] - 长期仍看好成长主线，建议通过“哑铃型配置”策略增配高股息和困境反转资产以应对不确定性 [3] - 由于港股调整幅度较大且估值优势仍在，预计其反弹幅度将大于A股 [3] - 恒生科技指数可能早于A股和恒指恢复到震荡上行的格局 [3]

港股新消费概念股市场表现 - 港股新消费概念股普遍呈现上涨态势 [2] - 泡泡玛特股价上涨7.82%至220.6港元 [2] - 上美股份股价上涨4.55%至88.45港元 [2] - 布鲁可股价上涨4.43%至75.4港元 [2] - 名创优品股价上涨3.83%至39.6港元 [2] - 毛戈平股价上涨3.25%至92.05港元 [2]

11月26日，南向资金意外撤离港股。 11月26日，恒生指数冲高回落收涨0.13%，恒生科技指数涨0.11%。医药股连续第三日反弹，恒瑞医药涨近 5%，科技股走势分化。 短期来看，11月以来，华夏恒生科技ETF和华泰柏瑞恒生科技ETF分别获资金净流入51.56亿元和48.85亿元， 广发中证港股通非银行金融主题ETF、华夏恒生互联网科技业ETF、天弘恒生科技ETF和汇添富国证港股通创 新药ETF本月均获超30亿元资金净流入，它们同时也是资金净买入金额居前的ETF。 拉长时间看，富国中证港股通互联网ETF下半年获超350亿元资金净买入，易方达中证香港证券投资主题ETF 和广发中证港股通非银行金融主题ETF均获超200亿元资金净买入。港股资产成为被动资金今年下半年主要买 入标的。 港股迎来资金驱动的深刻变革 值得注意的是，南向资金当日意外净抛售港股39.52亿港元，持续多日净买入港股的趋势戛然而止。 短期回调难阻ETF资金越跌越买 11月26日，南向资金净卖出港股39.52亿港元，此前南向资金已经连续8日净买入港股。伴随全球股市震荡，近 期港股表现不佳，南向资金为何此时对港股资产的态度突然发生变化，备受市场关注。 ...

市场分析人士指出，随着武汉、成都、西安等新一线城市加大辖内企业上市培育力度，以及港股对特专 科技、绿色经济等领域的持续倾斜，未来内地赴港IPO地图有望呈现"核心引领、多点开花"的态势。 2025年的港股市场正迎来久违的"IPO盛宴"。截至11月26日，港交所以2582.75亿港元的IPO募资额稳居 全球交易所榜首，同比增幅超257%。而在89家新上市公司中，地域分布的"马太效应"愈发明显——上 海、广东、江苏、浙江四地贡献了超半数的港股上市企业，成为港股IPO的核心策源地。 这幅清晰的港股IPO地图背后，是政策扶持、产业积淀与资本嗅觉的三重共振。对于地方政府而言，如 何将本地产业特色与港股市场需求精准对接，将成为培育下一批上市企业的关键命题。 四省市企业占据半壁江山 从省份维度看，2025年港股IPO的"第一梯队"界限清晰。上海以14家上市企业的数量独占鳌头，广东以 12家紧随其后，江苏与浙江则各有11家企业登陆港股，四省市合计贡献48家，占今年港股上市企业总数 的53.93%，占据半壁江山。 上述四省市均是当前国内的经济强省强市，也是市场活力和创新投入靠前的省市。国家统计局发布的 《2024年全国科技经费投 ...

港股市场表现与驱动因素 - 截至11月25日，恒生指数和恒生科技指数年内累计涨幅分别为29.09%和25.60% [1] - 2025年港股优异表现由流动性和情绪主导，核心脉络是“过剩流动性”对“稀缺回报资产”的追逐 [1][2] - 估值和情绪贡献占据主导，资金流入起到助推作用 [2] 2025年市场特征与板块表现 - 市场呈现结构性行情，互联网、新消费与创新药板块此起彼伏 [2] - 生物制药、科技硬件、有色金属板块展现较强业绩韧性 [3] - 电商、软件服务、半导体及地产板块因竞争加剧或行业周期因素业绩压力较大 [3] 政策与制度影响 - 互联互通优化和支持香港国际金融中心地位的政策发挥积极作用 [2] - 港交所在改善交易模式、吸引优质公司上市及互联互通扩容三方面努力，与香港特区政府策略相辅相成 [2] - 建议未来从优化上市制度、改善交易机制、推动互联互通产品扩容三方面着手提升流动性 [4] 流动性展望 - 预计2026年上半年全球流动性环境维持宽松，下半年存在变数 [3] - 预判美联储2026年可能降息3次，但长端利率中枢维持在3.8%—4%较高水平 [3] - 南向资金预计继续保持流入，主动公募与险资增量或达6000亿港元，个人投资者潜在入市规模可能5000亿港元 [3] 资金配置偏好 - 南向资金正从单纯青睐高股息板块向成长性领域适度扩散 [4] - 在流动性充裕环境中，资金聚焦AI科技、产能出清和海外需求映射等景气结构方向 [4] - 稳定回报资产仍有长期配置价值 [4] 2026年投资方向 - 机会主要来自结构性景气，关注三大方向：产业趋势主导的AI主线、产能周期视角下的困境反转、与海外不确定性相关的出口和商品领域 [5][6] - 中国PPI在年底至明年一二季度阶段性走高可能成为交易层面切换到顺周期板块的契机 [6] - 建议投资者保持灵活性，结合交易拥挤度择时，并可适度保持高股息配置以应对信用周期扩张可能存在的疲弱 [6]

消费市场活力 - 国庆期间（9月30日至10月7日）长沙市商品和服务销售总额达270亿元，相当于日均现金流动超过30亿元 [4] - 2024年长沙接待游客2.15亿人次，游客总花费达2423.41亿元 [9] - 今年前三季度长沙社会消费品零售总额增长5.5%，高出全国平均水平1个百分点，批发、零售、住宿、餐饮四大行业累计增速分别达8.8%、6.3%、6%、6% [9] 夜间经济特色 - 长沙夜间消费占全天消费额的60%，位居全国前列，并连续3年入选“中国城市夜经济影响力十强” [7] - 夜间经济带动就业超过100万人，每天傍晚6点到次日凌晨2点是消费“黄金时段” [7] - 凌晨的街头依然人流如织，餐饮店在凌晨三点仍需排队，城市内遍布24小时营业的书店和健身房 [7] 政策支持与创新模式 - 长沙入选消费新业态新模式新场景试点城市、国际化消费环境建设试点城市两个国家级消费试点 [5] - 推出“新消费+工业”8条工业旅游线路，并首创“1+3”新消费产业服务模式，包括一个产业服务平台、一个产业研究院、一只规模8亿元的产业基金和一个人力资源服务机构 [13][14] - 通过推出“长沙十二时辰”等新IP、鼓励品牌联名、利用光影技术升级传统景点等方式持续迭代消费体验 [15] 消费品牌与企业生态 - 长沙拥有在全国有影响力的新消费品牌达143个 [17] - 消费领域头部企业包括上市公司水羊股份、安克创新，独角兽企业文和友、兴盛优选，以及未来独角兽三顿半、茶颜悦色等，上市后备企业超过20家 [18] - 文和友日均翻台率高达8次，游客每天约吃掉百万片臭豆腐，一年消耗的小龙虾量巨大 [9] 消费结构特点 - 2024年长沙城镇居民消费结构中，教育文化娱乐消费占比高达21.44%，显著高于深圳的9.75%和北京的9.32% [24][26] - 居住消费占比仅为16.83%，远低于深圳的27.45%和北京的39.19% [24][28] - 食品烟酒消费占比为27.41%，衣着消费占比为5.93%，生活用品及服务消费占比为6.75% [24] 人口与产业基础 - 2024年长沙新增人口10.39万，位居全国第3，15年间常住人口从664万（2009年）攀升至1061.65万 [34][35] - 长沙常住人口中老年人占比仅16.7%，低于全国22.0%的平均水平，人口结构年轻 [37] - 城市拥有3个世界级国家级先进制造业集群（工程机械、新一代自主安全计算系统、特高压输变电装备），并是全国唯一实现核心芯片全类型设计国产自主的城市 [37][38]

名创优品战略与业绩 - 公司发布“IP天才少年计划”，以100万至1000万元人民币年薪全球招募顶尖IP创作人才，旨在加强原创IP孵化并构建自有IP矩阵 [1] - 该计划意图吸引年轻人才进行原创IP开发，支持公司向全球领先的IP运营平台升级 [1] - 旗下潮玩品牌TOP TOY在2025财年第三季度营收达5.7亿元人民币，实现111%的同比增长 [1] 新消费行业趋势与投资关注点 - 新兴消费品的蓬勃发展反映了新世代年轻人的新兴消费观念，解读新消费叙事是抓住相关公司成长的关键因素 [1] - 黄金珠宝领域建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金 [1] - 潮玩领域建议关注具备强大IP创造与成功运营经验的公司，如泡泡玛特和名创优品 [1] - 现制茶饮领域建议关注品牌力强且业务覆盖广的头部品牌，如蜜雪集团和古茗 [1] 港股消费ETF概况 - 港股消费ETF跟踪中证港股通消费主题指数，打包互联网电商龙头与新消费公司 [2] - 成分股广泛覆盖港股消费各领域，包括泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头，以及腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头 [2] - 该指数具备突出的科技与消费双重属性 [2]

宏观与全球大类资产表现 - 本周多数资产价格下跌，大宗商品中IPE布油期货下跌2.8%，标普-高盛商品指数下跌2.2%，COMEX铜下跌1.1%，伦敦金现下跌0.4% [3] - 主要经济体股市普遍下跌，恒生指数下跌5.1%幅度最大，上证综指下跌3.9%，日经225指数下跌3.5%，标普500指数下跌1.9%，新兴市场股票指数下跌3.0%大于发达市场的2.0%跌幅 [3] - 债市方面10年期美债收益率回落8BP至4.06%，中债总全价指数下跌0.1%，外汇市场美元指数回升至100.15，人民币兑美元贬值0.1%，日元兑美元贬值1.2% [3] - 美国9月非农数据喜忧参半，新增就业超预期但失业率升至4.4%，成屋销售同比环比增速均回落，5年期通胀预期回落6BP至2.32%，10年期通胀预期回落4BP至2.24% [3] - 11月欧元区服务业PMI继续回落，制造业PMI回落至荣枯线之下，消费者信心指数维持稳定 [4] - 美联储官员内部分歧较大，特朗普或在圣诞节前宣布下一任美联储主席，欧洲央行或维持货币政策稳定，日本内阁批准21.3万亿日元经济刺激计划，日央行或谨慎加息 [4] 港股市场分析与展望 - 10月初港股恒生指数与恒生科技指数创年内新高后步入调整，调整诱因包括美元流动性偏紧、美联储降息预期回落及前期涨幅明显后AI泡沫担忧升温 [8] - 将港股牛市中的调整分为两类：小回撤最大跌幅约7%，多为快速上涨后的小幅回调；大回撤最大跌幅约17%，诱因常为流动性收紧或实质性利空冲击 [8] - 美元走强或属短期流动性因素，降息周期未完，美国政府结束停摆使积压流动性释放，美国就业数据放缓趋势延续支撑明年美联储降息，对港股行情形成支撑 [8] - 海内外科技企业业绩继续超预期，AI产业周期延续向上趋势，11月以来科技巨头业绩发布印证此点 [8] - 中期看港股增量资金明确，汇聚优质中国稀缺资产，南向资金在公募、险资推动下仍有增量空间，有望推动行情向上 [9] - 结构上AI驱动下港股科技仍是行情主线，港股红利受益于政策强化分红及低利率，港股新消费、创新药资产较A股稀缺，下半年值得关注 [9]