0:00 业绩、股价双狂飙的港股消费"三姐妹"相继公布了2025年半年报，谁的表现最亮眼？1分钟看懂。 ...

港股市场表现与资金流向 - 恒生指数年内涨幅超过28% 创近4年新高 [1] - 新兴市场基金7月增配H股和A股 配置比例分别上升0.8和0.7个百分点 [1] - 外资基金7月对中国股票流入加速 从6月12亿美元增至27亿美元 [1] - 南向资金8月15日单日净买入358.76亿港元 创历史纪录 [1] - 今年以来南向资金累计净流入超9700亿港元 日均成交占比30%-40% [4] 资金配置策略与行业偏好 - 南向资金近一个月净买入金融/信息技术/医疗保健行业分别达416亿/320亿/220亿港元 [4] - 南向资金持仓腾讯控股超5800亿港元 持仓建设银行/中国移动/小米/工商银行均超2000亿港元 [4] - 港股通创新药指数近一年涨超58% 恒生消费指数年内涨幅达22.39% [4] - 机构普遍采用"哑铃型"策略 兼顾红利资产与成长主题（创新药/科技/新消费） [6] - 中国石油股份市净率0.80倍 滚动股息收益率达6.90% [6] 科技与新兴产业投资逻辑 - 港股科技板块崛起逻辑与美股"七巨头"相似 聚集内地优秀科技企业 [4] - AI发展从"美国一家独大"转向"中美齐头并进" 机器人/AI独角兽IPO吸引成长投资者 [7] - 创新药企发展体现内地药企研发进步与全球CMO合作成果 [5] - 新消费企业崛起受益于消费者支出转向体验型消费 [5] - 恒生科技指数预测市盈率约16倍 处于过去7年28%分位数 [11] 利率环境与政策影响 - 美元指数年初至今下跌9.4% 促使资金从美国资产分散至中国资产 [2] - 内地低利率环境促使投资者通过港股通进行多元化布局 [3] - 美联储预防性降息可能驱使国际资本从成熟市场流向新兴市场 [10] - M1增速连续五个月回升 M1-M2负剪刀差收窄显示货币流动性活跃 [11] - 10年期国债收益率筑底回升 资金从债市流出利好科技成长板块 [11]

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，港股短期因流动性跑输。A股的流动性优势会使得港股短期 落后，尤其还存在盈利下修，AH溢价过低的拖拽。如果A股流动性和市场的共振进一步强化，也会部 分外溢到港股，但更多是发生在中后期且程度上透支的阶段。所以，如果在港股上只参与流动性博弈而 无新增基本面因素的支撑，要适可而止。但长期胜在结构性优势。在流动性和情绪主导的市场环境下， 如果国内基本面和政策无法提供更多支持，那么海外需求和映射链条也是一个配置思路。 中金主要观点如下： 那么，港股近期落后的主要原因是什么?A股近期的强势能否扩散到港股上，还是说港股才是领先指标? 港股的合理中枢是多少，如何测算静态的"上下限"? 港股近期为何落后?流动性(Hibor走高)、基本面(盈利下修)、估值(AH溢价过低) 中金认为，近期港股跑输A股主要有来自流动性、基本面和估值三个方面的因素： 流动性：Hibor快速走高，流动性边际收紧。短短一周内，隔夜到一个月的Hibor利率就从零附近骤升至 接近3%，意味着香港银行间资金明显趋紧，也不可避免的通过各种渠道外溢到二级市场。虽然Hibor走 高的反向扰动并不大，但毕竟比不上过去几个月宽松的环 ...

流动性环境 - Hibor利率快速上行后逐步稳定 鲍威尔表态显著转鸽 内外流动性变化指向港股流动性趋紧的叙事得到边际改善 [1] - 流动性叙事的改善足够支撑港股阶段性补涨 缩小与近期快速上涨的A股差距 [1] 港股业绩表现 - 港股业绩预喜率为2022年以来新高 [1] 行业配置策略 - 建议聚焦与A股存在差异化的方向 配置节奏上先创新药（流动性宽松+BD数据持续向好） [1] - 再互联网（业绩压力被充分定价） [1] - 最后新消费（等待宏观与盈利拐点出现） [1]

项目建设进展 - 湘江长沙综合枢纽船闸控制中心加强智能化、专业化、规范化管理以提高通航效率和运转安全性[1] - 利亚德华中总部及研发生产基地全面投产后预计年产值达20亿元[1] - 茶颜悦色自研生产基地全面达产后产能可覆盖5000多家门店的核心技术原物料供应[1] 企业发展动态 - 利亚德作为全球LED显示行业领军企业正加快投产进度以扩大领先优势[1] - 茶颜悦色通过严控产品质量和提升品牌影响力打造特色新消费品牌[1] 产业政策支持 - 政府部门通过主动进企服务和精准施策推动项目早建成、早投产、早达效[1] - 以重大项目推进促进产业发展稳定性并助力打造国家先进制造业高地[1]

新消费板块行情与业绩 - 二季度增量资金进入新消费板块推升上涨行情并拉高业绩预期 [1] - 二季报前瞻披露后部分高成长标的业绩低于此前预期导致板块调整后逐步企稳 [1] - 头部企业维持较为稳定的高增速 叠加消费大盘触底回升及财年估值切换 有望迎来新一轮行情 [1] 传统消费板块表现与估值 - 8月以来大消费赛道行业涨幅分别为汽车12.05%、家用电器9.37%、轻工制造8.4%、美容护理7.5%、商业贸易7.44%、农林牧渔7.38%、食品饮料7.11%、社会服务6.9%、纺织服装5.93% [1] - 除汽车外所有行业涨幅均落后于沪深300指数9.66% [1] - 行业估值分位处于近十年来：汽车79.06%、家用电器39.29%、轻工制造75.06%、美容护理59.51%、商业贸易89.37%、农林牧渔12.11%、食品饮料11.80%、社会服务46.13%、纺织服装61.31% [1] 传统消费板块配置价值 - 食品饮料、农林牧渔、家用电器、社会服务估值均处于估值中枢以下 [1] - 2025年盈利预期增速分别为食品饮料8.64%、农林牧渔22.26%、家用电器13.92%、社会服务45.35% [1] - 估值分位与业绩增速在行业轮动背景下具备较好配置性价比 [1]

财报季消费领域表现分化 - 大消费领域业绩明显分化 传统龙头承压而新消费势力逆势强劲增长 [1] - 港股新消费指数攀升至年内最高点位 显示市场热度再度点燃 [1][3] - 健康消费与情绪消费并行发展 相关企业保持高增长 [3] IFBH财务表现 - 上半年营收9446万美元 同比增长31.5% 其中椰子水收入9151万美元增长33.3% 其他饮料收入增长57.2% [5] - 毛利规模3180万美元增长15.3% 经调整净利润1890万美元增长13.9% 净利润率维持在20%左右 [6][7] - 贸易应收款项增至2074万美元（2024年底为704万美元） 反映渠道备货意愿增强 [8][9] 行业增长驱动因素 - 中国内地椰子水行业2019-2024年CAGR达82.9% 未来五年预计CAGR为20.2% 2029年市场规模将达25.5亿美元 [11] - 椰子水将占中国果汁饮料市场规模10.4% 成为即饮软饮料增长最快细分品类 [11] - 健康消费浪潮推动需求 天然低糖特性契合趋势 新茶饮爆款（如生椰拿铁）完成品类教育 [11] 公司竞争优势 - 掌握泰国香水椰优质原材料 其树苗禁止出口形成稀缺性壁垒 [13][14] - 与供应商General Beverage深度绑定 2024年销量1.32亿升占泰国产量45%以上 [15] - 轻资产运营模式 资源聚焦品牌打造 通过头部主播合作+明星代言+跨界联名提升知名度 [15] 未来增长曲线 - 提升中国市场渗透率 深化"椰子水=if"品类认知 [16] - 品牌横向拓展 Innococo品牌切入运动饮料领域 [16] - 品类扩张成效显著 龙眼汁/荔枝汁/蜜桃汁等产品收入增长45.9%-127.1% [17] - 轻资产模式支持全球扩张 获纳入恒生综指后将提升流动性和资金关注度 [17][18]

核心观点 - 市场或延续中期慢牛格局 内外部基本面和流动性无显著利空 情绪和资金面未达全面过热 [2][3] - 行情由产业趋势和业绩驱动 非散户主导 需关注新旧资金接力及新配置线索 [4][5] - 市场处于"健康牛"状态 科技成长主线引领指数创新高 行业拥挤度整体可控 [6][7] - 流动性充裕支撑行情 市场顶部判断意义有限 配置需顺势择线并内部高低切换 [8][9] 市场走势与格局 - 后续市场走势或延续中期慢牛格局 但需警惕慢牛演化为加速赶顶的阶段性脆弱风险 [2][3] - 市场情绪和资金面尚未达到显著全面过热 目前达不到看空条件 [3] - 市场进入上行趋势共识增强 国内基本面 国内流动性 海外流动性三者改善是关键支柱 [9] 资金特征与驱动因素 - 此轮行情主要发起者和推动者并非散户 核心线索围绕产业趋势和业绩 [4][5] - 2020—2021年发行产品步入盈亏平衡区域 市场将经历新旧资金接力过程 [5] - 充裕流动性仍是行情主要基底 未来行情延续需新配置线索而非仅依赖流动性 [5][9] 行业配置与机会方向 - 赛道轮动是显著特征 建议在景气赛道领域寻找低位新方向 行业重点关注通信 计算机 半导体 传媒 新消费 新能源 非银 有色等 [3] - 配置建议聚焦资源 创新药 游戏 军工 开始关注化工 逐步增配"反内卷+出海"品种 9月关注消费电子板块 [5] - 围绕科技成长主线内部低位方向及低位顺周期板块布局 关注港股互联网 半导体设备材料 软件应用 券商保险 新消费五大方向 [6][7] - AI链 创新药 军工 大金融仍是战略配置重点 内部需适度高低切换 [8][9] 行情结构与持续性 - 市场处于"健康牛"状态 科技成长主线引领指数创新高 多数行业拥挤度中等 部分板块拥挤度较低 [6][7] - 行情"多点开花" 主线引领下行业及主题机会交替轮动 整体拥挤度压力不高 行情更具持续性 [6][7] - 后续即便出现调整 幅度不会太深 蓄势充分后期行情有望走得更远 [9]

核心观点 - 热门赛道基金在净值解套后遭遇显著赎回压力 部分产品面临清盘风险 凸显行业投资分歧加剧 [1][2][3] 行业基金清盘案例 - 华南某创新药基金连续45个工作日规模低于5000万元 拟修改合同终止条款避免清盘 该基金年内收益率达55% [2][3] - 北方某新消费主题基金触发合同终止程序 已进入财产清算阶段 [2] - 上海某军工基金因净值规模低于2亿元进入清盘程序 清算周期6个月 尽管中证军工指数年内涨幅接近20% [2][4] 赎回压力与业绩表现 - 创新药基金净值从年初0.955元升至1.4元附近 重仓信达生物、恒瑞医药等标的 [3] - 新消费基金净值站上1.17元 通过布局泡泡玛特、卫龙美味等标的实现解套 [3] - 军工基金年内收益率约15% 其中14.7%收益集中在6-8月 前五个月收益近乎为零 [4] 行业结构性机会展望 - 军工行业受益于军费预算增长、装备更新及资产证券化 核心标的2025-2027年估值有望消化 [6] - 创新药板块估值修复源于历史折价修正及企业盈利拐点 A股PS估值约4倍 港股约3.5倍 [7] - 医药海外授权交易及IPO加速或推动创新药行业新一轮创新热潮 [7]

知名基金经理调仓操作 - 朱少醒管理的富国天惠精选成长新进广东宏大为前十大流通股东，持有1500.08万股 [1] - 富国天惠精选成长增持继峰股份200万股至3000万股 [1] - 富国天惠精选成长减持国瓷材料900万股至2200万股 [2] - 富国天惠精选成长减持昆药集团1000万股 [2] - 葛兰管理的中欧医疗健康增持新诺威1391.77万股至2018.39万股 [2] - 中欧医疗健康增持华东医药、信立泰、诺诚健华等股票 [1][2] - 谢治宇管理的兴全合润LOF新进吉祥航空为前十大流通股东，持有1878.65万股 [1][3] - 兴全合润LOF减持易点天下和奥比中光 [3] 市场展望与投资策略 - 2025年A股市场基本面改善与价值重估趋势明确，红利搭台、优质科技唱戏格局有望延续 [1] - 市场有望保持震荡攀升主基调，优质科技资产短中长期业绩增速均值得关注 [3][4] - 市场风格预计从下半年小盘主题转向大盘成长 [4] - AI是当前最具基本面景气度方向，重点关注海外算力链 [4] - 非银金融板块满足低PE分位、低PB分位和低公募配置系数的"三低"筛选标准 [4] - 产能周期视角下独立景气行业包括有色、电池、军工、出海等 [4] - 创新药行情表层原因是BD超预期，深层原因是产业成熟后高效研发和临床属性被广泛认知 [5] - 创新药企盈利进入爆发阶段，AI医疗是未来重要领域且标的处于低位 [5] 行业关注方向 - TMT、机械、医药、化工等优质科技资产分布集中领域 [4] - 新消费（尤其是服务消费）和军工等行业 [4] - 半导体板块在科技板块中兼具业绩与成长性，关注模拟芯片景气修复机会 [5] - 算力基础设施持续投入推动半导体材料、设备、大模型等领域突破 [5]