报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为买入（维持） [5][6] 报告的核心观点 - 甘肃发布发电侧容量电价机制征求意见稿，明确容量电价标准及实施范围，调节性能源为主要参与方，初期煤电机组和电网侧新型储能容量电价暂按每年每千瓦330元执行2年，现货市场价格设定边界 [1] - 在绿电装机大幅提升背景下，火电功能性加持下度电盈利水平无需过度担心，若容量补贴上调，甘肃对应度电容量补偿提升，意见稿推动火电加速公用事业化、实现估值提升；储能电站经济性将明显提升，且示范效应显著 [2] - 火电领域全国火电将受益，建议关注甘肃能源、国投电力等；储能领域利好国内储能产业链，建议关注海博思创、盛弘股份等 [3] 相关目录总结 事件内容 - 7月14日甘肃省发改委发布《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，明确容量电价标准及实施范围，包括参与方、执行内容和现货市场价格边界 [1] 对火电的影响 - 绿电装机提升背景下，火电功能性加持使度电盈利水平无需过度担忧，若容量补贴上调，甘肃度电容量补偿提升，意见稿推动火电公用事业化和估值提升 [2] 对储能的影响 - 意见稿执行将使储能电站经济性明显提升，示范效应显著，实施范围更广、补偿力度更大，甘肃作为新能源发电大省发布此文更具示范意义 [2] 投资建议 - 火电领域建议关注风光装机高增、调节电源价值凸显省份及火电电量电价有压力区域的相关企业，如甘肃能源、国投电力等；储能领域建议关注具备运营能力、协助投资方参与储能全生命周期运营的企业，如海博思创、盛弘股份等 [3]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 甘肃省 2026 年起煤电容量电价标准提升至 330 元/年·千瓦，火电迎来固定成本全额补偿时代，收入端“容量电价回收固定成本”、“电能量电价回收边际成本”，保障了火电成本传导，回归公用事业属性 2025 年煤价大幅回落保障容量电价全额回收不带来用户电价显著波动，该全成本补偿有望推广，火电稳健盈利的公用事业属性回归号角将吹响 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 甘肃省发改委发布关于公开征求《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》意见的公告 [6] 事件评论 - 煤电容量电价提升至 330 元/年·千瓦，2026 年 1 月 1 日起执行 2 年，标志煤电实现全固定成本补偿容量供需系数是决定火电能否获全部固定成本补偿核心，因水电及绿电有效系数低，实际补偿金额预计明显提升 [13] - 容量电价全成本回收带来火电商业模式根本性变革，实现全固定成本回收后，从市场机制角度保障火电成本传导，回归公用事业属性 2025 年是煤电容量电价全额回收改革关键窗口期，甘肃省煤电容量电价全成本补偿有望推广，火电商业模式或迎来变革 [13] - 容量电价改革使火电亏损风险弱化，推荐三条投资思路：大容量火电装机业绩稳定性将强化，估值有望提升；破净火电公司将迎来边际估值修复；绿电装机较多省份煤电容量全成本补偿迫切性更强 [13]

凤凰网财经讯 7月14日，美股三大指数集体低开，道指跌0.15%，纳指跌0.01%，标普500指数跌0.09%。 中概股方面，金山云涨超9%，蔚来涨超5%。小马智行、腾讯音乐、阿里巴巴涨超1%，百度、搜狐、网 易有道跌超1%。 上周末，美国总统特朗普宣布对欧盟自8月起加征高达30%关税。这一决定在周一欧股开市后给德国的 汽车股造成较大压力，因其依赖于美国市场。截至发稿，德国汽车制造商大众股价下跌1.9%，宝马股 价下跌2.1%，梅赛德斯奔驰股价下跌2.1%，保时捷股价下跌1.6%……这些充分显示出美国关税对欧洲 汽车业的全面打击。另一方面，法国奶酪和葡萄酒生产商也警告称，特朗普的关税将对该国农业产业造 成破坏性影响。 降不降息？两位前美联储经济学家齐警告：鲍威尔将面临史诗级难题 今年以来，美联储主席鲍威尔的日子并不算好过。不幸的是，其下半年的处境可能会更加艰难。鲍威尔 正面临着一组独特的经济现状：一方面，美国总统特朗普的关税可能会提高消费者价格；另一方面，美 国的劳动力市场显示出一些降温的迹象。两位前美联储经济学家罗伯特·赫策尔与约瑟夫·加农指出，这 种双重威胁给鲍威尔和美联储的政策制定带来了史诗级难题。 公 ...

报告行业投资评级 - 优于大市 [1] 报告的核心观点 - 碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。公用事业方面，煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平；国家支持新能源发展，新能源发电盈利将趋于稳健；装机和发电量增长可对冲电价下行压力，核电公司盈利稳定；全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显；燃气推荐有区位优势和海气贸易能力的企业。环保方面，水务和垃圾焚烧行业进入成熟期，可关注“类公用事业投资机会”；中国科学仪器市场国产替代空间大；欧盟政策使国内废弃油脂资源化行业受益；煤价下行使农林生物质发电行业成本改善 [22][23] 根据相关目录分别进行总结 专题研究与核心观点 异动点评 - 本周沪深 300 指数涨 0.82%，公用事业指数涨 1.11%，环保指数涨 3.17%，周相对收益率分别为 0.29%和 2.35%。申万 31 个一级行业中，公用事业及环保涨幅排第 21 和第 7 名。电力板块子板块中，火电涨 0.41%，水电涨 0.42%，新能源发电涨 1.05%，水务板块涨 1.69%，燃气板块涨 1.22% [14] 重要政策及事件 - 国家多部门印发《关于开展零碳园区建设的通知》，提出加快园区用能结构转型和推进园区节能降碳。海南发布新能源上网电价市场化改革方案，存量项目分档核定电量比例，增量项目需竞价，设电价上下限，期限 12 - 14 年 [15][16] 专题研究 - 可再生能源消纳权重以本省实际消纳电量为主、绿证为辅，当年完成不转移至 2026 年。新增钢铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽节点新建数据中心绿电消费比例，电解铝行业考核，其他只监测不考核。2025 年多数省份非水可再生能源消纳责任权重超 20%，部分省份达 30%，部分省份在 15%及以下。钢铁等行业 2025 年绿电使用比例 25.2% - 70%，国家枢纽节点新建数据中心均为 80% [2][17] 核心观点 - 碳中和背景下，推荐新能源产业链和综合能源管理相关企业，包括火电、新能源发电、核电、水电、燃气、环保等领域的多家公司 [22][23] 板块表现 板块表现 - 本周沪深 300 指数涨 0.82%，公用事业指数涨 1.11%，环保指数涨 3.17%，周相对收益率分别为 0.29%和 2.35%。申万 31 个一级行业中，公用事业及环保涨幅排第 21 和第 7 名。电力板块子板块中，火电涨 0.41%，水电涨 0.42%，新能源发电涨 1.05%，水务板块涨 1.69%，燃气板块涨 1.22% [14][24] 本周个股表现 - 环保行业：A股多数上涨，65 家公司 49 家涨，涨幅前三为惠城环保（28.40%）、久吾高科（20.21%）、德林海（11.23%）；港股多数上涨，6 家公司 3 家涨，涨幅前三为东江环保（9.09%）、绿色动力环保（6.93%）、海螺创业（1.42%）。电力行业：A股火电、水电、新能源发电多数上涨，港股电力多数上涨。水务行业：A股和港股多数上涨。燃气行业：A股和港股多数上涨。电力服务：A股电力工程公司均上涨 [26][32][33][37][42][44][46] 行业重点数据一览 电力行业 - 发电量：5 月规上工业发电量 7378 亿千瓦时，同比增 0.5%，1 - 5 月 37266 亿千瓦时，同比增 0.3%。分品种看，5 月火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓。用电量：5 月全社会用电量 8096 亿千瓦时，同比增 4.43%，1 - 5 月累计 39665 亿千瓦时，同比增 3.4%。电力交易：4 月全国各电力交易中心完成市场交易电量 4334.3 亿千瓦时，同比增 1.1%，1 - 4 月累计 18603.5 亿千瓦时，同比增 5.9%。发电设备：截至 5 月底，全国累计发电装机容量 36.1 亿千瓦，同比增 18.8%，1 - 5 月发电设备累计平均利用 1249 小时，比上年同期降 132 小时。发电企业电源工程投资：全国主要发电企业电源工程完成投资 2578 亿元，同比增 0.4%，电网工程完成投资 2040 亿元，同比增 19.8% [49][57][61][66][78] 碳交易市场 - 国内碳市场行情：本周全国碳市场综合价格行情，最高价 74.78 元/吨，最低价 73.11 元/吨，收盘价较上周五跌 1.17%。本周挂牌协议和大宗协议交易成交量及成交额，2025 年 1 月 1 日至 7 月 11 日成交量和成交额，截至 7 月 11 日累计成交量和成交额。国际碳市场行情：7 月 7 - 11 日欧盟碳排放配额期货和现货成交较前一周下降，平均结算价格也有变化 [85][89] 煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价和期货主力合约价与上周持平，环渤海动力煤 7 月 9 日价格 664 元/吨，郑商所动力煤期货主力合约 7 月 11 日报价 801.40 元/吨 [92] 天然气行业 - 本周国内 LNG 价格上涨，6 月 27 日价格 4460 元/吨，较上周涨 48 元/吨 [97] 行业动态与公司公告 行业动态 - 电力：上海“风光同场”海上光伏项目竞配；北京征集新能源供热、光伏发电项目；2025 年可再生能源电力消纳责任权重发布；两部门发布跨电网经营区常态化电力交易机制方案复函；海南新能源电价改革方案明确；国家电网上半年省间交易电量增长。环保：六部门开展国家绿色数据中心推荐工作；多部门部署零碳园区建设；两部门发布计量支撑产业新质生产力发展行动方案 [99][106][107][108] 公司公告 - 环保：江苏国信设备投产，上海洗霸业绩预告。电力：长源电力权益分派，宁波能源设立参股公司，多家电力公司发布经营情况、业绩预告等。燃气：深圳燃气发布经营数据 [109][110][116] 板块上市公司定增进展 - 长源电力、清新环境、吉电股份等多家公司有不同的定增进度 [118] 公司盈利预测 - 对多家公司给出盈利预测及估值，包括华电国际、金开新能、上海电力等 [121]

报告行业投资评级 看好 [3] 报告的核心观点 - 水电全国发电有分化，大水电上半年量增，火电成本降Q2盈利改善，天然气夏季气温高需求强欧亚气价回升 [5] - 投资建议涉及电力、天然气、环保、氢能等领域多类公司 [5] 根据相关目录总结 电力：大水电上半年保持量增 煤电Q2盈利显著改善 - 水电1H25大水电发电量披露，上游表现更佳，全国1 - 5月水电利用小时数同比减70小时，各地有分化，大水电企业发挥优势提升发电效率，部分公司发电量同比增加有望支撑业绩提升 [5][9] - 火电成本显著下降，煤电Q2盈利显著改善，2023年以来煤价下行，成本端降幅更显著，部分地区电价调整幅度低，部分火电企业盈利改善，迎峰度夏旺季煤价低位，看好相关地区火电业绩释放 [5][15] 燃气：气温走高需求增加 欧亚气价上涨 - 夏季气温高，气电需求强，欧亚气价回升，美国天然气产量高库存升，价格回落，欧洲供需平衡气价上涨，东北亚受热浪影响气价反弹，LNG全国出厂价环比上涨 [19] - 投资建议关注港股城燃企业和天然气贸易商 [43] 一周行情回顾 - 本期（2025/07/08 - 2025/07/12）公用事业、电力、电力设备、环保、燃气板块相对沪深300跑赢 [45] 公司及行业动态 - 国家发改委等四部委印发促进大功率充电设施建设通知，上海市发改委公布“风光同场”海上光伏项目竞争配置工作方案 [51] - 多家公司发布公告，涉及可转债发行、发电量情况、控股股东增持等 [52] 重点公司估值表 - 展示公用事业、电力设备、环保及电力设备等板块重点公司的评级、收盘价、EPS、PE、PB(lf)等估值信息 [56][58][59]

火电行业表现 - 2025年7月14日早盘火电相关个股表现强势，建投能源上涨9.97%，豫能控股上涨9.95%，华电辽能、晋控电力、华银电力等跟涨 [1] - 2025年4-5月电力、热力生产和供应业实现利润总额1148亿元，同比增长6.6%，行业利润持续修复 [1] - Q2电价降幅缩窄、煤价降幅扩大，火电业绩较Q1进一步增长，清洁能源因资源偏枯业绩承压 [1] 电力ETF市场动态 - 2025年7月14日电力ETF(159611)早盘收涨1%，近1周日均成交2.29亿元，规模增长1.30亿元至33.60亿元，居全市场电力主题ETF第一 [1] - 电力ETF跟踪中证全指电力公用事业指数，覆盖火电、水电、风电、核电及光伏发电，火电和水电占比超50% [1] - 中证全指电力指数全收益近3个月涨幅达30.65%，领先同类型绿色电力指数 [2] 高温天气对电力需求影响 - 2025年夏季全国遭遇高温侵袭，华东地区气温较常年偏高0.5-1.5℃，长江中下游高温日数预计增加10%-15%，江苏、浙江局部气温突破40℃ [2] - 全国最大电力负荷飙升至14.65亿千瓦，创历史新高，同比增长近1.5亿千瓦 [2] - 中信证券称2025年夏季可能是近十年最炎热夏季，高温日比去年提前两周出现 [2] 行业投资机会 - 财信证券建议重视电力板块投资机会，因迎峰度夏电力负荷攀升及半年报业绩兑现 [3] - 高温导致电力需求大增，火电企业发电量有望显著提升，市场化交易电价或上涨 [3] - 水电龙头因电价保障及汛期来水助力发电量边际提升，同样具备投资价值 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子、化工、机械、汽车、电芯、有色、医药、军工、创新药、游戏、钢铁、建材、光伏、养殖业、保险、券商、稀土、贵金属、石油化工、炼化、民爆、甜味剂、硅产业链、安伦、高速树脂、润滑油添加剂、煤炭、火电、航空、油运、交运、建筑 - **公司**：广晟有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、桐昆、新凤鸣、宝钢股份、中信特钢、华菱钢铁、中国神华、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、广东宏大、易普力、金河实业、合盛硅业、华峰化学、盛屯集团、东材科技、瑞丰新材、富莱特、新易光能、齐民集团、建投、京能、中国国航、吉祥航空、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁、建发股份、中国建筑、江河集团、华阳国际、中国铁建、中国中铁、中国交建、上海建工、隧道股份、安徽建工、中材国际 纪要提到的核心观点和论据 1. **中报业绩情况**：截至2025年7月13日，全A股2486家公司披露中报业绩预告，披露率9.0%，预喜率57.6%，科技制造及供需偏紧周期板块预喜率较高，如电子、化工等行业公司数量靠前[2] 2. **二季度经济与企业盈利**：二季度经济复苏动能待增强，呈量增价减格局，企业盈利有压力，实际现金盈利弱于账面盈利，账面盈利弱于营收[3][4] 3. **上半年景气线索及二季度表现**：上半年主要景气线索为科技硬件股业绩增长、内需增长、周期品种；二季度科技硬件景气延续但AI周期分化，内需政策转移，耐用消费品内卷，反内卷带动周期板块预期升温[5] 4. **投资策略**：把握贴现率下降主线，关注中报能否建立或稳定长期预期；聚焦业绩支撑和产业催化密集赛道，以及反内卷赛道[1][6] 5. **未来投资机会**：7 - 8月反内卷困境反转策略有望走强，关注产能出清久、库存低、竞争格局优的板块；大盘股优于小盘股；推荐科技、供给扰动资源品、保险券商板块，关注钢铁、建材等困境反转板块[1][8] 6. **各行业动态及投资建议** - **稀土**：价格上涨受中美谈判影响，进入第三阶段主升期，关注广晟有色等标的及核心磁材企业[1][10] - **贵金属**：美国降息预期增强，关注贵金属领域[11] - **石油化工**：递延长丝板块确定性高，关注桐昆等企业；炼化板块需求改善时价差或扩张，布伦特原油60美元左右可布局[12][13] - **化工**：关注钾肥（亚钾国际）和制冷剂（东岳集团等）；高速树脂产业链和润滑油添加剂领域有增长潜力[14][19][20] - **民爆**：行业规范化、供给集中化，关注广东宏大和易普力[16] - **甜味剂**：三氯蔗糖景气反转，关注金河实业，IFM有望复刻[17] - **硅产业链和安伦方向**：关注合盛硅业和华峰化学[18] - **煤炭**：中国神华上半年业绩超预期，煤炭行业未来3 - 5年基本面稳中向好，关注红利龙头[21][22][24] - **钢铁**：未来两三年底部反转，关注高股息红利股等标的[25][26] - **建材**：光伏玻璃、水泥、浮法玻璃、消费建材有机会，关注相关企业；电子布产业趋势向上[27][28][29] - **火电**：北方龙头公司业绩增速加快，板块业绩预计增长约20%，适合长期持股[30] - **航空**：暑运量价上升，航司盈利能力有望提升，关注中国国航等标的[31][32] - **油运**：OPEC增产利好油运市场需求，关注招商轮船等企业[33] - **交运**：反内卷政策对航空、快递、大宗供应链企业有积极影响[34] - **建筑**：城市中心更新和城镇化建设使建筑公司新签订单增加，基建龙头受益，高股息策略吸引力增强[35] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年中报季截至7月13日披露率为9.0%，2024年同期中报业绩预告数量为1700家[2] - 中国神华在煤价环比下降20 - 30元情况下，二季度业绩环比一季度仍提升，同比降幅仅个位数，预计全年480亿元目标大概率完成，对应股息率4.9%[21] - 钢铁需求端地产新开工到2025年已跌约80%，供给端尾部企业减产力度加大，成本端焦煤和铁矿石让利将使中游冶炼公司利润提升[25] - 火电北方龙头公司建投单季度增长接近400% - 500%，主要因去年基数较低[30] - 航空暑运截至目前客座率同比上升，国内含油票价同比持平略低于预期，7月下半月至8月预售数据显示国内票价同比明显上升[31] - 反内卷政策在航空、快递、大宗供应链企业中产生不同程度积极影响，如快递行业有助于维持良性价格竞争环境，大宗供应链企业盈利能力恢复[34] - 城市中心更新使建筑公司新签订单增加，财政化债推进使建筑公司新签订单质量提高，资产重估价值提升[35]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周（7.07 - 7.11）上证综指、创业板指、碳中和、环保、公用事业板块上涨，煤炭板块下跌；公用事业和环保子板块皆上涨 [12] - 英国因退煤退核计划下有效容量供应减少与电力负荷需求刚性增长的矛盾，于2014年建立容量市场机制，通过拍卖价格引导电源投资 [40][42] - 各能源价格有不同变化，全国碳市场碳排放配额价格上涨，广东碳排放权交易市场成交量最高，北京市场成交均价最高 [53][65][74] - 给出火电、水电、核电、新能源、环保等板块的投资建议，并对煤炭、火电等行业景气度进行更新 [80][81] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（7.07 - 7.11）上证综指涨1.09%，创业板指涨2.36%，碳中和板块涨3.52%，环保板块涨3.07%，公用事业板块涨1.28%，煤炭板块跌0.82% [12] - 公用事业子板块皆上涨，光伏发电涨幅最大为7.39%，核能发电涨幅最小为0.19% [12] - 环保子板块皆上涨，固废治理涨幅最大为6.01%，大气治理涨幅最小为1.31% [12] - 列出公用事业、环保、煤炭行业涨跌幅前五个股 [18][19] - 截至2025年7月11日，给出碳中和上、中、下游板块PE估值及对应沪深300的估值溢价率 [33] 每周专题 - 英国容量市场机制出台背景是退煤退核计划下有效容量供应减少与电力负荷需求刚性增长的矛盾，于2014年建立该机制以保障电力系统可靠性和经济性 [40][42] - 介绍英国容量市场拍卖目标容量的确定步骤，包括计算失负荷价值、新建机组成本、系统可靠性目标等 [43][46] - 英国容量市场采用集中拍卖方式，分为一级市场和二级市场，参与拍卖的有效容量根据各类发电技术可用性调整装机容量确定 [47][49] 行业数据跟踪 煤炭价格跟踪 - 欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价环比上涨，广州港印尼煤库提价环比上涨，山东滕州动力煤坑口价持平，秦皇岛动力煤平仓价环比上涨，北方港煤炭合计库存未更新 [53][59] 天然气价格跟踪 - ICE英国天然气价、欧洲TTF天然气价、全国LNG到岸价上涨，美国Henry Hub天然气现货价下跌 [65] 碳市场跟踪 - 全国碳市场碳排放配额价格环比上涨0.30%，广东碳排放权交易市场成交量最高，北京市场成交均价最高 [74] 行业要闻 - 7月11日，国家发改委、国家能源局原则同意跨电网经营区常态化电力交易机制方案，促进电力市场互联互通 [75] - 7月10日，海南省发改委发布新能源上网电价市场化改革实施方案征求意见稿，纠正不当干预电力市场行为 [75] - 7月8日，国家发改委等三部门发布开展零碳园区建设通知，提出八项重点任务 [75] 上市公司动态 - 列出侨银股份、永清环保等公司股权质押公告 [76] - 列出韶能股份、晋控电力等公司大股东增减持公告 [78] - 列出兆新股份、武汉天源等公司未来3月限售股解禁公告 [79] 投资建议 - 火电板块关注皖能电力、华电国际 [80] - 水电板块关注长江电力 [80] - 核电板块关注中国核电 [80] - 新能源风、光发电板块关注龙源电力（H） [80] - 环保板块关注玉禾田 [81] - 对煤炭、火电、城燃、绿电运营、水电、环保垃圾焚烧子板块、核电运营等行业景气度进行更新 [81]

沪深300公用事业(二级行业)指数表现 - 7月11日沪深300公用事业(二级行业)指数报2645 95点 [1] - 近一个月下跌0 31% 近三个月上涨1 48% 年初至今下跌2 24% [1] - 该指数以2004年12月31日为基日 以1000点为基点 [1] 指数构成与权重 - 十大权重股合计占比95 44% 其中长江电力占比最高达48 55% [1] - 其他主要成分股包括中国核电(10 28%) 三峡能源(8 2%) 国电电力(5 62%)等 [1] - 按交易所划分 上海证券交易所占比95 80% 深圳证券交易所占比4 20% [2] - 按行业细分 水电占比59 70% 火电15 26% 核电14 14% 风电8 54% 燃气2 36% [2] 指数编制规则 - 沪深300行业指数系列分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 在定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇临时调整时 当沪深300指数调整样本时 行业指数样本随之相应调整 [2]

金十数据7月11日讯，华泰证券表示，6月全行业景气指数有所回升，非金融行业景气指数下行斜率放 缓。基本面上建议关注：二季报业绩预计改善或维持高增的小金属、PCB、存储、风电、保险、火电、 基建、部分大众消费品，以及独立景气周期驱动的医药（投融资+BD）、军工（国内订单+军贸）、游 戏（产品周期）、通信设备/软件（AI）等；受益于反内卷政策、景气周期有筑底迹象，且估值对下行 预期计入较充分，如钢铁、煤炭、部分化工品等；出口链跟随全球制造业周期仍在下行，家电、资本 品、消费电子等景气有下行压力。 华泰证券：关注二季报亮点和反内卷受益行业 ...