碳酸锂价格走势与市场现状 - 进入2026年以来，碳酸锂价格持续强势上涨，期货主力合约价格已攀升至14.5万元/吨，现货价格从元旦后迅猛上涨，接连迈过12万元/吨、13万元/吨大关，目前逼近14万元/吨 [3] - 自去年11月底，碳酸锂现货均价从9万元/吨一路涨至目前的接近14万元/吨 [8] 期货市场资金结构与价格背离 - 截至2025年12月，碳酸锂期货市场沉淀资金逼近300亿元，在商品期货中排名第四，其中投机资金占比高达52%，产业资金仅占43% [5] - 主力合约持仓量一度突破60万手，单日成交超百万手，巨量资金快进快出加剧市场波动 [5] - 碳酸锂期货价格较现货出现深度贴水，价差一度超过2.5万元/吨，表明期货价格已脱离实体供需基本面 [5] - 期货市场的“热”与现货市场的“冷”形成对比，下游正极材料企业反馈现货成交以刚需为主，未出现大规模追高补库行为 [6] 资本运作与风险传导机制 - 投机资本通过期货市场的杠杆效应拉高期价，同时在A股市场增持上游锂矿企业股票，进行跨市场套利 [6] - 期货市场容量远小于股票市场，仅需少量杠杆资金即可撬动巨大名义价值，此类操作极易扭曲定价体系，将金融风险传导至更广泛的资本市场 [6] - 期货价格持续大涨强化市场看涨预期，导致持货商惜售，流通环节现货供应人为收紧，从而支撑现货价格上涨 [8] - 期货价格暴涨直接推高锂精矿进口价格，锂精矿CIF价格从2025年6月的617美元/吨飙升至12月的1400美元/吨，涨幅达127%，成本压力沿产业链向下传导 [8] 全球锂资源格局与供应链矛盾 - 全球锂资源总量并不匮乏，但供应链结构性矛盾突出，资源高度集中于南美“锂三角”盐湖和澳大利亚锂辉石矿 [9] - 预计到2030年中国原生锂资源产量全球占比将达到40%，如考虑中资企业海外权益，占比将超过50% [9] - 国内产业链中游承担高昂原料成本，大部分超额利润通过定价权流向上游海外资源企业，核心问题在于对供应链的掌控力与节奏匹配不足 [9] 行业供需基本面分析 - 2025年以来行业出现一些趋势变化：“反内卷”政策推动部分高成本产能退出、储能电池需求增长超预期、全球部分矿山减产和新项目延迟 [11] - 但从全局看，供需宽松的长期格局并未根本扭转，2023-2025年全球市场积累了显著库存 [11] - 2025年基本面为小幅过剩格局，碳酸锂期货价格较现货价格从小幅折价转为2025年12月23日的最高溢价超过21820元/吨，巨大的期现价差由期货市场多头情绪过热和投机资金推动所致 [11] - 当前市场真实矛盾是电池级优质产能的结构性紧张与大量中低端无效产能并存，投机资金将“结构性”问题炒作成“全局性”短缺 [12] 企业产能扩张动态 - 湖北宜昌邦普时代年产45万吨新一代磷酸铁锂项目正式投产 [12] - 中矿资源旗下中矿锂业年产3万吨高纯锂盐技改项目完成建设并试生产，投产后公司电池级锂盐总产能将达7.1万吨/年 [12] - 龙蟠科技控股子公司常州锂源拟投资不超过20亿元建设高性能锂电池正极材料项目，一期规划建设12万吨磷酸铁锂产能，预计2026年三季度投产 [12] 合理价格区间与炒作危害 - 业内观点认为，碳酸锂9万元/吨的价格可保证2026年全年需求，淡季及突发事件下7.5万元/吨成为强支撑位 [14] - 综合来看，7万—12万元/吨被视为一个健康的合理价格区间，当前逼近14万元/吨的现货价格已明显偏离 [14] - 资本炒作扭曲企业正常经营，使企业精力从“技术创新”异化为“赌行情、囤库存” [14] - 炒作加剧产业链对抗，破坏协同生态，同时误导产能投资，可能引发新一轮低水平重复建设，加剧长期过剩风险 [14][15] - 导致利润外流与补贴效能削弱，国内新能源产业的财政补贴效益通过高价锂资源间接转移给了海外矿企 [15] 监管措施与政策导向 - 广州期货交易所自2025年11月起连续出台风控措施，如提高手续费、调整交易限额 [15] - 2025年12月26日起，将碳酸锂近月合约单日开仓量上限降至400手，并将最小开仓下单数量从1手提高至5手，大幅提高短线投机成本 [15] - 同日对1组5名违规客户采取“限制开仓3个月”的监管措施 [15] - 国家发改委已明确要对锂电池等产业“规范秩序”，综合整治“内卷式”竞争，从源头引导资本与产业回归理性 [16]

宏观与策略 - 2025年末至今全球大宗商品市场迎来结构性上涨行情，工业金属与贵金属领涨，本质是地缘政治重构与全球经济结构转型共振的结果，例如2025年LME铜价从不足8000美元/吨飙升至13000美元/吨以上，累计涨幅超60% [7] - 本轮大宗商品行情脱离了传统制造业周期约束，品种出现极端分化，其核心驱动力正从传统需求转向“算力+安全”双轮驱动的新格局，即地缘政治风险带来的安全溢价和AI数字经济转型对算力金属的长期结构性需求 [7][8] - 2025年12月中国经济景气度呈现积极回升态势，制造业PMI逆季节性重返荣枯线上方，主要得益于前期推出的5000亿元政策性金融工具及5000亿元地方债限额结余安排加速落地，预计第四季度GDP增速有望达到4.5%左右 [10][11] - 2026年初A股与港股走势分化，A股主要由以半导体设备、商业航天、脑机接口为代表的“新登”高科技与先进制造业引领，而港股受传统权重板块及海外风险偏好影响表现相对疲弱，但AH溢价指数维持在115-120点区间，部分优质H股已现溢价 [12] - 截至2026年1月9日当周，全球资产表现分化：权益方面沪深300下跌0.08%，恒生指数下跌0.42%，标普500下跌0.63%；大宗商品方面伦敦金现上涨2.45%，伦敦银现上涨11.03%，LME铜上涨1.47%，WTI原油下跌4.4% [13] - 沪指自2025年12月17日以来连续16个交易日收阳，本轮春季行情本质是牛市向纵深推进，在政策支持叠加资金入市下后续行情仍有演绎空间，结构上建议均衡配置科技主线，并关注地产、白酒等低估价值板块及非银和上游资源 [23][24][26] 固定收益与REITs - 2026年1月5日至9日当周，中证REITs指数全周上涨1.9%，各板块普涨，市场交易活跃度提升，其中市政设施、新型基础设施、水利REITs涨幅靠前，易方达毕威市场REIT单周涨幅达7.84% [15][17] - 截至2026年1月9日，中证REITs指数年初至今涨跌幅为+0.4%，近一年回报率为-2.0%，REITs总市值达2233亿元，较上周增加34亿元，全周日均换手率为0.60% [16] - 超长债方面，上周央行公布11月买债500亿元，规模持平于10月，叠加12月通胀回暖及A股开门红，超长债收益率周中再创新高，交投非常活跃，截至1月9日30年国债和10年国债利差为42BP，处于历史较低水平 [19][20] - 转债市场情绪高涨，上周中证转债指数全周上涨4.45%，价格中位数上涨3.60元至138元，各平价区间转债溢价率已接近历史100%分位数，公募基金、社保基金等在12月均有所加仓 [21][22] 电力设备与新能源 - 2026年1月投资策略核心观点：AIDC（人工智能数据中心）电力设备企业有望受益于全球科技巨头加码数据中心建设的浪潮，同时固态电池产业化正在提速 [26][27] - 全球储能需求稳步增长，预计2026年全球储能装机需求达到404GWh，同比增长38%，驱动因素包括国内市场化需求爆发、美国数据中心电力短缺、欧洲电网不稳定及新兴市场政策扶持 [28] - 锂电产业链方面，四部委召开会议规范产业竞争秩序，旨在打击低价竞争等非理性行为，同时锂电池出口退税政策将自2026年4月1日起由9%下调至6%，并于2027年1月1日取消，短期或引发抢出口需求 [30][31] - 固态电池产业化加速推进，首个车用固态电池国家标准公开征求意见，欣界能源2GWh固态锂金属电池项目投产，红旗全固态电池包已实现试制下线 [30] - 锂电材料价格方面，本周末碳酸锂价格达14.00万元/吨，较两周前上涨2.81万元/吨，三元动力电芯/铁锂动力电芯报价分别为0.525/0.356元/Wh，均较两周前有所上涨 [32] - 风电行业2026年国内新增装机有望保持10%-20%增长，主机厂盈利能力逐季修复，出口放量提振业绩，海风装机增长背景下海缆和管桩环节企业有望迎来订单和业绩共振 [28] - 电网设备有望迎来需求增长，2026年国内特高压核准招标有望加速，国网智能电表2025版标准开始执行，2026年价格迎来复苏 [29] 化工 - 中国石化集团公司与中国航油集团公司实施重组，有利于保证我国航煤产业链韧性，实现生产、销售、加注环节优势互补，并有望加速可持续航空燃料（SAF）在国内的推广应用 [33] 医药生物 - 2026年1月投资策略继续推荐创新药及产业链，化学CDMO领域中国企业在人才红利、化学能力、合规产能等方面具有综合优势，行业地位在5年内具备较强的不可替代性 [48] - 关注1月中旬JPM年会及中国创新药在海外的临床进展，对外授权后的海外开发进度和临床数据读出将加强产品全球商业化的确定性 [49] 农业 - 周度跟踪显示，2026年1月9日国内育肥公牛出栏价为25.51元/kg，同比上涨8.37%，牛肉市场价为60.91元/kg，同比上涨20.02%，牛价环比稳步上涨，后续供给缺口有望持续拉大 [51] - 生猪方面，反内卷政策有望支撑猪价中长期表现，2026年1月9日生猪价格12.51元/公斤，7kg仔猪价格约253.33元/头，周环比上涨9.35% [50] - 核心观点认为肉牛及原奶行业看好大周期反转，生猪行业产能调控将加速头部企业现金流好转，禽业行情有望随需求复苏 [52][53] 计算机 - 垂类AI应用专题指出，AI搜索（聊天机器人和搜索引擎）正在重塑信息流量入口，用户模式从“搜链接”转向“向AI要答案”，并推动广告营销模式重构 [42] 机械 - 工程机械行业当前处于“国内更新需求筑底回升、海外出口高速增长、行业电动化转型加速”的三轮驱动新发展阶段，2025年1-11月挖掘机内销量同比增长18.60% [43][44] - 海外市场方面，中国工程机械出口未来有望成为核心驱动力，2025年1-11月挖机外销数量同比增长14.9%，中国企业凭借产品性能、服务体系和性价比优势，在全球市场仍有较大渗透空间 [45] 海外市场 - 港股市场本周（截至1月12日）小盘风格与医药板块显著上涨，恒生中型股指数上涨3.7%，恒生生物科技指数上涨11.1%，医药行业整体上涨10.0% [35] - 美股市场本周资金涌入科技巨头，小盘消费开始发力，标普500上涨1.6%，纳斯达克上涨1.9%，零售业板块上涨8.4%，半导体产品与设备行业资金流入达27.6亿美元 [37][38] 非银金融 - 机构行为专题指出，低利率环境与2026年上半年定期存款“到期潮”将共同驱动居民财富再配置，预计一季度潜在增量资金规模可能不少于5000亿元，这将利好风险资产及非银金融板块 [39][40][41] - 居民风险偏好提升，资金更可能通过公募基金（尤其是FOF、“固收+”）、银行理财、保险产品（尤其是分红险）等渠道进行再配置，推动市场风险偏好进一步提升 [40] 重点公司 - **科陆电子**：公司于2023年由美的集团控股，聚焦智能电网和新型电化学储能两大核心主业，2025年上半年该两项业务收入占比分别为48.7%和49.8%，公司储能系统累计应用规模超6GWh，海外收入占比达49.8% [53][54] - **爱美客**：公司独家经销的韩国Huons BioPharma的注射用A型肉毒毒素产品获药品注册证，进一步丰富了医美产品管线，与现有产品组合可提供更全面的综合解决方案 [57] - **紫金黄金国际**：公司由紫金矿业所有海外黄金矿山整合而成，在全球持有9座黄金矿山权益，是一家全球领先的市场化黄金开采公司 [58]

核心观点 - 碳酸锂期货价格本周呈“强势冲高+高位震荡”走势，主力合约周涨幅约17.96%，从12.5万元/吨最高上探至14.85万元/吨，最终收于143420元/吨，资金博弈与供需预期主导价格波动，期现联动强化 [2][8] - 碳酸锂现货价格同步大幅上涨，国内工业级碳酸锂市场均价为13.8万元/吨，较上周上涨17.95%；电池级碳酸锂市场均价为14万元/吨，较上周上涨17.65% [2][8] - 当前库存拐点已至，价格高位多空分歧加剧，短期建议观望，规避高位追涨风险 [5][11] 价格表现 - **期货价格**：碳酸锂主力合约本周上涨约17.96%，价格自12.5万元/吨最高触及14.85万元/吨，最终收于143420元/吨 [2][8] - **现货价格**：工业级碳酸锂成交价格区间在13.5-14.1万元/吨，市场均价13.8万元/吨，周涨幅17.95%；电池级碳酸锂成交价格区间在13.7-14.3万元/吨，市场均价14万元/吨，周涨幅17.65% [2][8] 供应端 - 碳酸锂周度总产量为22535吨，较上周的22420吨维持小幅增长 [2][8] - 分原料来源看，辉石产碳酸锂13959吨（上周13924吨），云母产碳酸锂2956吨（上周2936吨），盐湖产碳酸锂3185吨（上周3145吨），回收产碳酸锂3185吨（上周3145吨） [2][8] - 春节前小部分锂盐厂计划检修，但实际对产量影响有限，多数企业维持稳定生产 [2][8] 消费端 - 下游材料产量分化：磷酸铁锂产量环比增长18.26%，锰酸锂环比增长2.59%；而三元材料产量环比下降7.86%，钴酸锂环比下降13.25%，六氟磷酸锂环比下降1.61% [3][9] - 下游需求排产下滑，动力电池处于季节性淡季，压制短期原料采购需求；部分磷酸铁锂及六氟磷酸锂生产商计划检修 [3][9] - 储能领域的需求预期依然强劲 [3][9] 库存端 - 根据SMM数据，碳酸锂现货库存为109942吨，环比增加337吨 [3][9] - 库存结构变化：冶炼厂库存为18382吨，环比增加715吨；下游库存为36540吨，环比减少2458吨；其他库存为55020吨，环比增加2080吨 [3][9] 行业利润 - 锂精矿价格紧随碳酸锂期价上涨，尽管进口量充裕，但矿商挺价意愿强，锂辉石矿价维持坚挺 [4][10] - 一体化企业保有可观利润，而外购原料的加工企业利润相对微薄，行业整体利润维持在较高水平但内部差异明显 [4][10] 政策与消息面 - 1月7日，国家发展改革委、市场监管总局、工信部、国家能源局联合召开会议，对动力和储能电池产业进行进一步规范 [4][10] - 1月9日，中国财政部与税务总局宣布，自2026年4月1日至2026年12月31日，将电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税 [4][10] - 上述政策旨在对锂电行业发展提出更高要求，降低内卷式竞争损害，长期引导行业平稳向好发展，但短期内可能导致行业成本增加并抑制下游需求增长 [4][10] 投资策略 - **单边策略**：短期建议区间操作，择机逢高卖出套保 [5][11] - **期权策略**：建议卖出虚值看涨期权 [5][11] - **近期关注点**：需关注供应端产能释放情况以及累库速度是否加快 [5][11]

文章核心观点 - 中国财政部、税务总局宣布自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，并对电池产品出口退税设置梯度下调过渡期，旨在优化新能源产业支持方式，推动行业从价格竞争转向高质量发展，抑制“内卷外化”和国际贸易摩擦风险 [1][2][5] 光伏行业政策调整与影响 - 自2026年4月1日起，全面取消光伏产品增值税出口退税，这是光伏产业自2013年纳入政策以来首次全面取消 [2] - 出口退税政策此前已逐步优化，2024年11月15日，光伏等产品出口退税率已从13%下调至9% [2] - 取消出口退税旨在应对海外市场恶性竞争导致的“量增价减”问题，防止退税资金在议价中被让渡给海外采购方，从而减少企业利润流失和国际贸易摩擦风险 [2] - 政策调整有助于推动国外市场价格理性回归，降低贸易摩擦风险，并减轻国家财政负担 [3] - 2024年底退税率下调4个百分点已对行业产生警示作用，2025年光伏企业开始降负荷、以销定产，多晶硅全年产量131.9万吨，同比减产51万吨，开工率降至50%以下，供需关系改善，价格回弹至成本线以上 [3] - 政策最直接影响是考验企业议价能力，目前产业链价格已恢复至合理水平，中下游价格有上行趋势 [3] - 政策宣布后，部分光伏企业接到大量要求3月底前发货的出口订单，有已停产企业紧急复产，春节期间计划不停工，出现“抢出口”现象 [4] 锂电（电池）行业政策调整与影响 - 对电池产品出口退税设置梯度过渡期：自2026年4月1日至12月31日，退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消增值税出口退税 [5] - 政策深层意图在于引导电池产业走出单纯规模扩张和同质化竞争，鼓励企业通过提升技术含量和附加值消化成本，推动产业健康可持续发展 [5] - 取消出口退税意味着企业无法再依赖退税获取利润，未来需依靠自身成本、技术、质量优势参与海外竞争 [5] - 主要电池出口企业包括宁德时代、国轩高科、中创新航、瑞浦兰钧等，2025年一季度宁德时代境外业务毛利率为29%，高于境内的23% [6] - 政策预留了2-3个月的出口窗口期，预计在正式实施前，产业链会出现“抢出口”现象，企业加快生产与订单交付，短期内出口数据可能集中释放 [6] - 从需求角度看，电池企业在2026年4月前及2027年取消退税前可能有持续的“抢出口”需求，短期利好碳酸锂需求，但长期因成本增加传导至终端可能抑制需求 [6] 碳酸锂市场近期状况 - 需求进入季节性淡季，碳酸锂库存转为边际累积，截至1月8日当周，周度库存约为11万吨，环比增加337吨 [7] - 库存累积主要集中在贸易商及其他环节和冶炼端，其中冶炼厂库存累积715吨，其他库存累积2080吨，下游库存则去化2458吨 [7] - 尽管碳酸锂需求出现季节性边际走弱，但在远期需求预期维持强劲的背景下，短期价格或以震荡为主，后期需关注需求端延续性 [7]

市场整体走势与驱动因素 - 沪指突破4100点，创下历史记录的16连阳，市场情绪高涨，相较于去年底动辄4000股下跌，当前动辄4000股上涨 [1][11] - 市场躁动主要源于跨年踏空资金的集中密集入场，“人心思涨”是背景，前期谨慎资金的追涨加速了行情演绎，但行情主要集中在主题板块及量化影响较大的小票 [3][13] - 从量价和风险偏好指标看，短期市场热度偏高，但情绪指标未转弱，预计主题、小票轮动的震荡上行格局可能延续至两会前后，直至内需预期上修，市场才会回归基本面驱动 [3][13] - 单日成交额突破3万亿后，历史上后续均出现了至少月度级别的行情，这为春季行情奠定了良好开局 [6][16] - 当前市场处于向下风险有限、向上仍有较大潜在空间的窗口，上行收益可能远大于下行风险 [6][16] - 基于流动性边际改善驱动的A股上涨在春季行情中并不鲜见，历史经验表明后续A股更可能有较好表现 [7][17] 机构对后市行情与节奏的判断 - 中信证券认为，真正具备持续入场体量的配置型资金今年对降低组合波动的诉求更高，需关注这部分可持续“大钱”的流向 [3][13] - 华泰证券认为，强动量效应下，春季行情或仍有空间，但交易结构较为集中，部分热点板块需消化拥挤度压力，行情转向轮动的概率逐步上升 [4][14] - 兴证策略指出，2月将迎来全年胜率最高的一段窗口，后续若出现阶段性波动，反而是逢低布局的机会 [6][16] - 光大证券认为短期市场热度仍有望持续，但需关注1月中旬之后到春节前市场逐步降温的可能 [8][19] - 中信建投继续看好跨年行情，但指出短期技术性回调风险上升 [9][19] 机构看好的行业与主题方向 - **资源品与传统制造**：中信证券建议以资源和传统制造定价权提升逻辑打底 [3][13]；华泰证券中期建议电力链上游资源品逢低吸筹 [4][14]；国金策略推荐AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，如铜、铝、锡、锂、原油及油运 [7][18]；中信建投看好资源品涨价链 [9][20] - **高端制造与设备出口链**：国金策略推荐具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种如印染、煤化工、农药等 [7][18]；华泰证券建议关注工程机械、农化 [4][14] - **科技成长（AI、半导体等）**：中信建投行业重点关注半导体、AI、计算机 [9][20]；国金策略指出AI对海外就业市场的抑制作用正在显现，可能延长美联储降息周期 [7][17] - **大消费**：国金策略推荐抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，如航空、免税、酒店、食品饮料 [7][18]；华泰证券建议关注游戏、免税 [4][14] - **非银金融**：中信证券建议增配非银金融 [3][13]；国金策略推荐受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商） [7][18] - **其他行业**：光大证券建议关注电子、电力设备、有色金属 [8][19]；华泰证券建议关注电池 [4][14]；中信建投还关注化工、机械、传媒、医药 [9][20] 机构对热门主题的点评 - **商业航天**：兴证策略认为商业航天仍有上涨空间，但需小心1月中下旬业绩披露期 [6][16]；其分析指出，商业航天成交占比前期高点在4%左右，当前成交占比6%，按照第一波爆发期成交占比高点通常是前期高点2倍左右的规律，交易情绪或仍有进一步抬升空间 [7][16]；光大证券认为，尽管板块短期存在获利了结压力，但政策利好频发且资金活跃，若出现阶段性回调，仍是逢低介入的良机 [8][19]；中信建投将其列为主题重点关注方向之一 [9][20] - **其他主题**：中信建投主题重点关注脑机接口、可控核聚变、人形机器人、量子科技等 [9][20]；文章开头提及商业航天、可控核聚变、脑机接口、人形机器人、资源股近期暴力大涨 [1][11] 市场结构与交易特征 - 行情主要发生在主题板块以及量化影响较大的小票，而非配置型资金布仓方向 [3][13] - 从行业涨跌幅标准差、成交额占比以及杠杆资金和ETF的动向看，交易结构较为集中 [4][14] - 随着1月年报业绩预告披露完毕，2月市场将再度进入基本面空窗期，资金将回归远期成长性主导的审美模式，为主题行情打开向上弹性空间 [7][17] - 当前市场行业表现分化，有充分预期的板块横盘等待兑现验证，概念主题表现活跃，前期落后板块补涨 [9][19]

市场整体表现与展望 - A股市场本周实现开门红，主要宽基指数均大幅上涨，市场风险偏好提升，春季躁动行情仍可期 [5] - 资金面表现乐观，融资增加额环比大幅提升，股票型ETF资金流入方向分化，中小盘ETF资金净流入积极 [5] - 主要宽基指数及宽基指数ETF期权持仓量PCR、成交量PCR震荡回落，显示市场风险偏好进一步提升 [5] 固定收益与REITs市场 - 公募REITs二级市场价格整体上涨，中证REITs（收盘）和中证REITs全收益指数本期回报率分别为1.86%和1.89% [5] - 与其他大类资产相比，REITs本期回报率排序居中，高于美股、原油和纯债，但低于可转债、A股和黄金 [5] - 信用债发行规模季节性大幅上升，本期共发行332只，规模总计3122.71亿元，环比上期增加306.00% [6] - 行业信用利差涨跌互现，申万一级行业中，AAA级信用利差上行最大为食品饮料（上行2.1BP），下行最大为通信（下行8.3BP） [6] 有色金属（铜）行业 - 铜精矿加工费（TC）现货价创历史新低，表明铜精矿现货采购持续紧张 [7] - 国内线缆企业周度开工率继续下降，社会库存继续增长，铜价大涨对需求产生压制 [7] - 展望2026年，铜行业供需格局依然偏紧，继续看好铜价上行 [7] 基础化工与半导体材料 - 小核酸药物市场有望在2026年迎来从技术突破到规模化商业化的快速增长期 [8] - 建议关注布局核酸固相合成载体业务的蓝晓科技以及布局小核酸CDMO业务的联化科技 [8] - 商务部针对日本连续出台管制措施，半导体材料国产替代紧迫性提升 [8] - 在AI算力/数据中心驱动下，先进制程与HBM放量，行业需求与技术门槛同步上行 [8] - 建议重点关注在高端半导体材料领域具备技术积累、产能规模及与下游晶圆厂深度绑定的头部企业 [8] 电新环保与新能源产业 - 光伏产业“反内卷”方向不变，更多是执行层面的协调与方法的重新梳理 [9] - 电池产业需谨防储能电池过剩，出口退税政策调整有助于优化供给侧，短期或出现抢出口 [9] - 投资关注点包括：1）AI电源，看好国产算力在英伟达H200解禁后需求回暖；2）氢氨醇，看好其统筹、规模化及超前建设；3）锂电，碳酸锂价格短期仍有向上动力 [9]

市场上涨：流动性驱动与结构过热 - 市场流动性改善是驱动2025年12月下旬以来A股上涨的直接因素，期间两融余额增加超1250亿元，融资买入活跃度提升，带动全A成交额增长超过35%，宽基指数期权隐含波动率从15%回升至18%附近 [2][8] - 近期市场特征在春季行情中并不鲜见，过去十年中，全A在16个交易日内涨幅接近10%、成交额放大幅度超30%的情况出现过6次，其中4次出现在年初，历史经验表明此类放量上涨后，未来10、20及250个交易日内全A走强的概率较大 [2][9] - 整体高胜率下存在结构过热，以商业航天指数为例，其换手率从6%上升至12%以上，成交额占全A比重从2.4%上升至6%左右，其成交占比上升斜率超过了2020年以来的几次重点主题行情，市场交易集中度过快上升 [2][12] 海外基本面：AI压制就业与商品受益 - AI对美国就业市场的抑制作用正在显现，2025年以来美国大企业就业人数同比增速降幅最为明显，受AI影响较严重的信息业、金融业、商业及专业服务业在过去3年中累计减少就业34.4万人 [3][15] - AI对就业的压制缓解了市场对“降息→AI投资增加→二次通胀”的担忧，核心服务类CPI增速下降幅度高于核心商品，这意味着美联储降息周期可能持续更长时间，当前市场对2026年的一致预期仍是降息2次 [3][23] - 在降息周期中，存在供需缺口的商品价格弹性将更突出，以铜为例，预计到2035年全球年需求量达约5000万吨，基于当前产量测算供需缺口将超过800万吨，同时地缘政治紧张改变了库存行为，2025年以来COMEX和LME合计铜库存量增加80% [3][24][27] 国内基本面：反内卷政策与企业盈利修复 - 国内物价企稳回升，12月PPI同比增速上行至-1.9%，环比继续上行，价格对企业收入的影响正从拖累转向拉动，同时价格向居民端传导顺畅，12月CPI同比增速上升至0.8%，核心CPI同比增速维持在1.2%的近五年最高水平 [4][35] - 反内卷政策持续推进，市场监管总局在1月9日专题发布会上汇报了2025年反内卷的十大制度建设成果，明确在创新发展的同时识别防范垄断风险，近期对光伏行业的合规指导是针对多晶硅期货与现货价差大幅走阔的特定情况 [4][40] - 在政策合理引导下，反内卷将更多体现在企业盈利基本面的改善上，而非市场炒作 [4][40] 投资建议：乐观基调下的再平衡 - 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [5][43] - 看好具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种，如印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉、晶圆制造等 [5][43] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、免税、酒店、食品饮料 [5][43] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银板块，包括保险和券商 [5][43]

文章核心观点 - 泉果基金研究部总经理兼基金经理刚登峰正在优化其“穿越周期”的基本面投资框架，通过把握产业趋势演变来捕捉投资机遇，并认为当前是A股和港股非常好的投资时期 [1] - 公司投研团队在过去三年进行了投研一体化的迭代升级，致力于提升研究深度、覆盖广度和周期维度，以提高投研转化效率，并已为2026年的市场机遇做好准备 [1] - 投资团队重点关注科技、新能源、周期三条主线，并根据各产业所处的不同周期阶段（早期、中期、后期）进行布局，同时减少左侧布局以兼顾组合流动性和投资体验 [3][4] 经济与市场环境 - 经济层面体感较差的领域调整已进入中后阶段：地产经过五年调整对经济影响减小，中国对美贸易依赖度显著下降并在新兴市场贸易拓展取得成效，经济结构中“新三样”等高附加值产品占比显著提升，中国经济转型过程可能接近完成 [2] - 市场层面政策呵护史无前例：融资规模被严格限制，上市公司越来越注重分红和回购，对投资者回报的重视程度显著提升 [2] - 估值层面未明显泡沫化：尽管A股市场整体回暖，但港股互联网、消费电子、锂电等领域的龙头公司估值依然处于合理区间，且许多公司通过分红、回购积极回馈股东，为投资者提供收益保护基础 [2] 投资策略与产业趋势 - 投资方法论：立足于自下而上寻找基本面优质标的，更侧重于中观行业层面的研判，通过紧密跟踪未来三个月至一年的产业变化，以产业周期视角研判介入时间、把握趋势，提高投资效率并从容应对组合回撤 [2] - 科技主线（产业发展早期）：消费电子、互联网企业受益于人工智能（AI）浪潮，客户基础和应用场景适配于后续的AI应用发展 [3] - 新能源主线（产业发展中期）：锂电材料板块经历持续调整后，随着储能兴起和下游需求持续增长，或将迎来新一轮景气周期；海缆板块在海风出海战略下，预计装机量显著增长，相关公司具备广阔增长潜力 [3] - 周期主线（产业发展后期/稳定期）：有色金属行业表现较强，核心逻辑在于供需基本面改善，其中铜、铝等工业金属供给明显受限，竞争格局良好，未来价格中枢有望抬升；化工等传统行业供给持续出清调整，接近供需平衡点，行业竞争格局持续好转 [3] 投研团队与体系 - 团队架构与协作：投研团队由老将坐镇、中生代基金经理协同、年轻研究员构成未来力量，在开放自由、充分互信的环境中不断升级，致力于提升持有人长期回报和盈利体验 [4][5] - 投研一体化升级：组建了AI、大能源、大消费等特色化跨行业研究小组，从研究深度、覆盖广度、周期维度提升投研转化效率 [4] - 研究前瞻性与转化：要求研究团队更具前瞻性，与基金经理高频交流，从投资视角看待产业趋势，在观点碰撞中促进投研转化；研究员需聚焦未来产业趋势清晰的方向提前储备，以把握如科技成长行情等快速演变的机遇 [5] - 领导双重角色：刚登峰兼任研究部总经理和基金经理，能高效地将基金经理想法传递给研究员，实现投研高效转化 [5]

核心观点 - 中国科研团队在盐湖锂资源分离领域取得重大技术突破，成功攻克了沉锂母液中锂、钠、钾离子高效分离的技术瓶颈，并实现了万吨级产业化应用，该技术达到国际领先水平 [1] 技术突破与创新 - 首创绿色高效萃取分离提锂技术，通过自主设计合成新型锂特效萃取剂，系统性破解了传统萃取体系在环保性、安全性及成本控制上的瓶颈 [1] - 该技术解决了传统提锂技术对一价离子选择性差、分离效率低、酸碱消耗大和分离介质溶损严重等问题 [1] - 将萃取技术应用于沉锂母液回收，可显著降低原材料消耗，提升锂综合收率 [1] 产业化应用与经济效益 - 全球首条盐湖沉锂母液萃取提锂万吨级电池级碳酸锂产业化示范线已建成 [1] - 萃取产线锂回收率达98%以上 [1] - 该产业化应用新增产值超6亿元 [1] 行业影响与意义 - 沉锂母液回收是盐湖提锂的关键环节，事关经济效益与资源利用率 [1] - 该技术为盐湖锂资源的高效回收与清洁化利用提供了可行路径 [1] - 该技术的产业化应用有望为盐湖锂资源全流程高效回收与高值化利用提供重要支撑 [1]

核心观点 报告认为，当前A股市场的上涨由流动性改善直接驱动，属于春季行情的常见特征，历史经验表明后续市场整体走强的概率较高[3][18] 然而，结构上存在交易过热迹象，市场扩散和再均衡的概率在增加[3][22] 海外方面，AI对就业的压制作用显现，缓解了“降息引发二次通胀”的担忧，预计美联储降息周期将延长，这将有利于存在供需缺口的大宗商品表现[4][40][44] 国内方面，反内卷政策持续推进，企业盈利修复值得期待[5][56] 在此背景下，报告建议在乐观基调下进行再平衡，并推荐了四大投资方向[6][63] 市场流动性改善推动A股上涨 - 市场流动性改善是驱动2025年12月下旬以来A股上涨的直接因素，期间两融余额在半个月内增加超1250亿元，融资买入活跃度提升，带动全A成交额增长超过35%，上证50期权隐含波动率从15%回升至18%附近[3][13] - 进入2026年以来，A股表现强于全球其他主要市场，万得全A指数在期间上涨9.8%，成交额放量超35%，上证指数实现16连阳[13] - 类似当前市场特征（16个交易日内全A涨幅近10%、成交额放量超30%）在过去十年中出现过6次，其中4次出现在年初，在春季行情中并不鲜见[3][18] - 历史经验显示，在上述放量上涨情况出现后，未来10个、20个及250个交易日内全A指数走强的概率较高[3][18] - 但结构上存在过热迹象，例如近期商业航天指数换手率从6%升至12%以上，成交额占全A比重从2.4%升至6%，其成交占比上升斜率超过了2020年以来的几次重点主题行情[3][22] 海外：AI压制新增就业，降息周期持续下商品或整体受益 - 2025年12月美国新增非农就业5万人，低于预期，且10月、11月数据合计下修7.6万人，就业市场仍面临压力[26][29] - AI对美国就业的抑制作用明显，2025年以来美国500人以上大企业就业人数同比增速下降幅度显著高于中小企业，这与大企业AI采纳率更高、增长更快相对应[26][31][32] - 受AI冲击较大的信息业、金融业、专业及商业服务业，自2023年以来新增就业人数多数时间为负增长，累计减少就业34.4万人[4][26] - AI对就业的抑制缓解了市场对“降息→AI投资增加→二次通胀”的担忧，近期美国核心服务CPI同比增速下降幅度明显高于核心商品[4][40][41] - 市场预期美联储2026年将降息2次，降息周期可能延长，这将更有利于大宗商品表现[4][40][43] - 商品侧面临两大变化：一是AI、新能源等新产业对资源品（如铜）潜在需求拉动巨大，预计到2035年全球铜年需求量约5000万吨，供需缺口将超过800万吨[4][44][45]；二是地缘政治紧张改变了库存行为，市场参与者倾向于增加库存安全垫，2025年以来COMEX和LME合计铜库存量增加80%[46][49] - 由于商品间存在可替代性（如铜铝在电力传输中的替代），供需不匹配带来的价格上涨可能扩散到多个品种[4][48] 国内：反内卷持续推进，企业利润修复值得期待 - 国内物价企稳回升，2025年12月PPI同比增速上行至-1.9%，环比继续上升，价格对企业收入的影响正从拖累转向拉动[5][56] - 价格向居民端传导顺畅，2025年12月CPI同比增速上升至0.8%，核心CPI同比增速维持在1.2%，为近五年来的最高水平[5][56] - 反内卷仍是政策重点，市场监管总局在2026年1月9日汇报了2025年反内卷的十大制度建设成果，强调在创新发展中防范垄断风险[5][59] - 近期对光伏行业的合规指导旨在打击炒作行为（如多晶硅期现价差大幅走阔），在政策合理引导下，反内卷将更多体现在企业盈利基本面的改善上[5][59] 乐观的基调下，进行再平衡 - 春季行情已过半，未来市场主线将取决于国内外基本面变化方向[6][63] - 报告推荐四大投资方向： 1. 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运[6][63] 2. 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种，如印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉、晶圆制造等[6][63] 3. 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、免税、酒店、食品饮料[6][63] 4. 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融，如保险、券商[6][63]