报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材趋弱，螺纹盘面窄幅波动，现货价格稳中有涨、成交回落，棒线材及钢坯出口大增缓解供应压力，现实供需偏强但市场对1月供需预期趋弱、情绪谨慎[1] - 铁矿石震荡，期货主力合约价格下跌，供应端澳巴发运量降、其他国家发运量增，需求端钢厂有高炉年检计划、铁水产量降幅扩大、港口库存累库，多空交织下矿价或震荡[1] - 焦煤震荡，盘面上涨，现货部分价格有调整，供应端安全事故致煤矿生产积极性不高、下游按需采购、线上竞拍底价下调、高价煤成交不畅，需求端钢厂利润恢复慢、焦化企业利润受挤压，预计短期盘面宽幅震荡[1] - 焦炭震荡，盘面下跌，现货价格平稳，供应端第三轮降价后部分焦企利润收窄、产能利用率高、积极出货、厂内库存小累积，需求端钢厂盈利能力不佳、现金流压力大、钢材消费一般、多数钢厂库存中位、部分高库存企业控制到货、接货积极性低，预计短期盘面宽幅震荡[1] - 锰硅震荡，期价震荡走弱，基本面供应端部分工厂减产、产量降至同期中位且降幅放缓，需求端支撑有限，库存端样本企业库存累积，成本端锰矿价格坚挺，预计短期价格震荡[1] - 硅铁震荡，期价震荡走强，基本面供应逐渐减量，需求端五大材硅铁需求量周环比小增但绝对值不高、钢厂12月硅铁储备可用天数环比下调，库存端样本企业库存降幅明显，预计短期坚挺震荡，后续开工情况需关注[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹2605合约收盘3128元/吨、涨2元/吨、涨幅0.06%、持仓减1.19万手，唐山迁安普方坯价格2950元/吨持平，杭州中天螺纹价格3230元/吨涨10元/吨，全国建材成交量8.89万吨，1 - 11月我国棒线材出口1725.92万吨、同比增44.05%，钢坯出口1338.01万吨、同比增140.64%[1] - 铁矿石：期货主力合约i2605价格778.5元/吨、跌3元/吨、跌幅0.4%、成交22万手、增仓0.2万手，青岛港PB粉790元/吨跌4，超特粉675元/吨跌2，供应端澳巴发运量降、其他国家发运量增，需求端钢厂有高炉年检计划、铁水产量降幅扩大、港口库存累库[1] - 焦煤：焦煤2605合约收盘1125.5元/吨、涨11.5元/吨、涨幅1.03%、持仓量增8361手，山西临汾地区肥原煤出厂价699元/吨下调20元，甘其毛都口岸蒙5原煤965元/吨跌5，蒙3精煤1050元/吨涨10，供应端安全事故致煤矿生产积极性不高、下游按需采购、线上竞拍底价下调、高价煤成交不畅，需求端钢厂利润恢复慢、焦化企业利润受挤压[1] - 焦炭：焦炭2605合约收盘1741元/吨、跌2.5元/吨、跌幅0.14%、持仓量增775手，日照港准一级冶金焦现货价格1480元/吨持平，供应端第三轮降价后部分焦企利润收窄、产能利用率高、积极出货、厂内库存小累积，需求端钢厂盈利能力不佳、现金流压力大、钢材消费一般、多数钢厂库存中位、部分高库存企业控制到货、接货积极性低[1] - 锰硅：主力合约报收5822元/吨、环比降0.21%、主力合约持仓环比降1468手至28万手，12月河南、山西、新疆部分工厂减产，截至12月19日当周锰硅周产量18.8万吨、周环比降0.54%，63家样本企业库存周环比增0.25万吨至38.45万吨、同比增约18.2万吨，成本端锰矿价格坚挺[1] - 硅铁：主力合约报收5648元/吨、环比涨0.18%、主力合约持仓环比增129手至25万手，上周硅铁周产量环比降6.1%，12月整体产量或环比仍降，五大材硅铁需求量周环比小增，钢厂12月硅铁储备可用天数环比下调，截至12月19日当周60家样本企业库存周环比降12680吨至65160吨[3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新|环比|基差|最新|环比|现货|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|1 - 5月|-12.0|-14.0|01合约|204.0|32.0|上海|3320.0|20.0| ||5 - 10月|-41.0|-8.0|05合约|192.0|18.0|北京|3130.0|0.0| ||| | | | | |广州|3510.0|0.0| |热卷|1 - 5月|-1.0|-6.0|01合约|-10.0|2.0|上海|3270.0|0.0| ||5 - 10月|-14.0|1.0|05合约|-11.0|-4.0|天津|3230.0|0.0| ||| | | | | |广州|3280.0|0.0| |铁矿|1 - 5月|18.0|2.0|01合约|42.4|-3.4|PB粉|790.0|-4.0| ||5 - 9月|22.0|1.0|05合约|60.4|-1.4|超特粉|672.0|-5.0| |焦炭|1 - 5月|-142.0|-5.5|01合约|44.7|8.0|日照准一|1480.0|0.0| ||5 - 9月|-76.0|-2.5|05合约|-97.3|2.5| | | | |焦煤|1 - 5月|-81.0|16.0|01合约|83.5|-27.5|山西中硫主焦|1320.0|0.0| ||5 - 9月|-78.0|0.0|05合约|2.5|-11.5| | | | |锰硅|1 - 5月|-70.0|-2.0|01合约|-216.0|30.0|宁夏|5540.0|0.0| ||5 - 9月|-46.0|2.0|05合约|-286.0|28.0|内蒙|5570.0|20.0| ||| | | | | |广西|5670.0|20.0| |硅铁|1 - 5月|-86.0|-10.0|01合约|-168.0|18.0|宁夏|5250.0|30.0| ||5 - 9月|-58.0|4.0|05合约|-254.0|8.0|内蒙|5270.0|20.0| ||| | | | | |青海|5200.0|0.0| | |利润|最新|环比|价差|最新|环比|价差|最新|环比| | |螺纹盘面利润|-70.0|8.2|卷螺差|153.0|2.0|焦煤比|1.5|-0.02| | |长流程利润|50.2|27.2|螺矿比|4.0|0.02|焦矿比|2.2|0.01| | |短流程利润|49.1|-12.5|螺焦比|1.8|0.00|双硅差|268.0|-26.00|[3] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价多年走势[5][6][9][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势[16][17][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势[25][27][31][33][34][37][38] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势[43][45][47] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势[49][52] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验，获多项行业荣誉，期货从业资格号F3046854，期货交易咨询资格号Z0016941[54] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，获多项行业荣誉，期货从业资格号F0306200，期货交易咨询资格号Z0000082[54] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析，期货从业资格号F03087689，期货交易咨询资格号Z0019538[54] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，有投资公司和期现贸易公司任职经历，通过CFA二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考，期货从业资格号F03132960[55]

报告行业投资评级 - 钢材单边可尝试短多，热卷期现正套滚动操作或以期权策略辅助现货采购；硅铁锰硅短期情绪仍偏多，可用期权参与；焦煤焦炭暂时观望；铁矿石观望 [3] 报告的核心观点 - 钢材涨价成交弱，铁水产量未见底但复产动力不差，冬储补库需求给低位价格提供支撑，可适当短多并设置止损 [2][3] - 硅铁锰硅受政策消息影响价格偏强，但钢材价格承压、钢厂利润不佳，中期供给过剩压力仍不减，锰硅供需弱于硅铁 [3] - 焦煤焦炭方面，焦炭第三轮提降落地，第四轮有博弈空间，盘面完成基差修复后震荡运行，短期内走估值修复和炉料补库逻辑，谨慎参与 [3] - 铁矿石铁水持续下滑，港口库存上升，价格难有起色，预计月底企稳，后续复产前钢厂会采购补库，价格下跌或将走缓 [3] 各品种情况总结 钢材 - 周二期价略偏强运行，现货小涨，涨价后成交转弱 [2] - 铁水产量未见底但复产动力不差，冬储补库需求给低位价格提供支撑 [3] 硅铁锰硅 - 受能耗双控等政策消息影响，价格受情绪助推向上，短期内仍将偏强 [3] - 钢材价格承压，钢厂利润不佳，铁水向下调整，直接需求走弱，中期供给过剩压力大 [3] - 锰硅供需弱于硅铁，库存相较硅铁大幅累积 [3] 焦煤焦炭 - 焦炭第三轮提降落地，第四轮可能有博弈空间，产地炼焦煤竞拍较好，流拍率下降，成交价格上涨 [3] - 盘面在快速反弹至第三轮提降位置后震荡运行，近月合约表现更强，远月稍弱 [3] - 短期内走估值修复和炉料补库逻辑，上方空间关注供给端政策 [3] 铁矿石 - 铁水持续下滑，港口库存上升，价格难有起色 [3] - 预计月底企稳，1月钢厂逐步复产铁水回升，复产前会采购补库，价格下跌或将走缓 [3] 期货市场数据 远月合约 |合约|12月23日收盘价（元/吨）|涨跌值|涨跌幅(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | |RB2610|3169.00|16.00|0.51| |HC2610|3295.00|9.00|0.27| |I2609|756.50|-3.00|-0.39| |J2609|1817.00|7.00|0.39| |JM2609|1203.50|18.50|1.56| [1] 近月合约（主力合约） |合约|12月23日收盘价（元/吨）|涨跌值|涨跌幅(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | |RB2605|3128.00|86.00|0.19| |HC2605|3281.00|7.00|0.21| |I2605|778.50|-2.00|-0.26| |J2605|1741.00|4.50|0.26| |JM2605|1125.50|21.00|1.90| [1] 跨月价差 |合约|12月23日价差（元/吨）|涨跌值| | ---- | ---- | ---- | |RB2605 - 2610|-41.00|-8.00| |HC2605 - 2610|-14.00|1.00| |I2605 - 2609|22.00|-1.00| |J2605 - 2609|-76.00|-2.50| |JM2605 - 2609|-78.00|0.00| [1] 价差/比价/利润 |指标|12月23日数值|涨跌值| | ---- | ---- | ---- | |卷螺差|153.00|2.00| |螺矿比|4.02|0.02| |煤焦比|1.55|-0.02| |螺纹盘面利润|-84.78|8.20| |焦化盘面利润|244.09|-17.80| [1] 现货价格 |品种|12月23日价格（元/吨）|涨跌值| | ---- | ---- | ---- | |上海螺纹|3340.00|0.00| |天津螺纹|3190.00|0.00| |广州螺纹|3520.00|0.00| |唐山普方坯|2950.00|0.00| |普氏指数|107.80|-0.45| |上海热卷|3260.00|0.00| |杭州热卷|3340.00|30.00| |广州热卷|3240.00|0.00| |坯材价差|390.00|20.00| |日照港：PB粉|793.00|-4.00| |超特粉|680.00|0.00| |换留趣粉|735.00|0.00| |甘其毛都炼焦精煤|1140.00|0.00| |青岛港准一级焦（出库）|1530.00|0.00| |青岛港：PB粉|792.00|-5.00| [1] 基差 |品种|12月23日基差（元/吨）|涨跌值| | ---- | ---- | ---- | |HC主力|-21.00|-4.00| |RB主力|212.00|18.00| |I主力|28.00|0.00| |J主力|-60.84|2.50| |JM主力|44.50|-11.50| [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色、黑色、化工、农产品、金融等多个行业进行分析，认为多数行业受地缘政治、供需、宏观政策等因素影响，行情以震荡为主，部分行业有阶段性反弹或调整压力，建议关注各行业具体因素变化及宏观政策走向以把握投资机会[1][2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：委内瑞拉地缘紧张推动油价反弹，但全球供应收紧有限，美国页岩油产量维持高位，地缘溢价提供阶段性反弹动力[1] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油需求缺乏上行驱动，交易集中在供应端，高硫受地缘因素支撑但中期供应宽松，低硫受炼厂装置影响将偏弱运行[19] - 沥青：供需边际宽松，成本端受地缘冲突提振有阶段性反弹动力，但终将回归供需宽松下的价格承压格局[20] - 尿素：受出口传闻扰动，供过于求格局延续，行情区间波动[21] - 甲醇：海外装置开工下降，港口去库后或累库，短期震荡偏弱，中长期有上行驱动[22] - 纯苯：夜盘弱势震荡，后市供需压力或缓解但供应有增长预期，中线考虑逢低介入月差正套[23] - 苯乙烯：市场供需双增但供应增量或更大，原料纯苯提振有限[24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：市场供应充裕，聚乙烯需求乏力，聚丙烯需求预期转弱，市场情绪谨慎[25] - PVC&烧碱：PVC供应压力缓解但需求低迷，或低位运行；烧碱供给压力大，下游需求增量有限，行业压缩利润[26] - PX&PTA：PX因检修供应下滑预期上涨，PTA上行驱动来自PX，下游聚酯有降负预期，关注持仓及聚酯负荷[27] - 乙二醇：价格逼近整数关口后低位震荡，春节前后下游聚酯降负，新年度装置投产预期下长线承压[28] 金属 - 贵金属：美国GDP数据公布后金银先跌后涨，地缘风险带动黄金突破，关注资金动向[2] - 铜：铜价创新高，一季度合约多配需求强，前期多单依托位上调[3] - 铝：沪铝震荡，基本面矛盾有限，短期宏观主导跟涨，多头背靠40日线持有[4] - 铸造铝合金：报价维持，库存窄幅波动，成本或上调，高位跟涨乏力[5] - 氧化铝：产能高位，供应过剩，库存上升，成本有下降空间，弱势为主[6] - 锌：多头回补，沪锌年线支撑强，消费前景不过分悲观，暂看区间震荡[7] - 铅：海外过剩传导，国内库存偏低，沪铅暂看区间震荡[8] - 锡：内外锡价走低，2026年一季度供应或转折，高锡价压抑消费，关注减仓及高位风险[9] - 工业硅：期价偏强震荡，需求承压，上方空间有限[10] - 多晶硅：价格回调，产能调整预期仍存，但短期库存高及下游减产致探涨受阻，盘面震荡[11] - 螺纹&热卷：钢价夜盘回落，螺纹表需回暖，热卷供需双降，盘面区间震荡，关注宏观政策[12] - 铁矿：盘面下跌，供应偏强，需求低位，基本面宽松，短期震荡[13] - 焦炭：价格偏强震荡，第三轮提降落地，库存下降，下游需求有韧性，价格大概率震荡[14] - 焦煤：价格宽幅震荡，煤矿减产，库存增加，下游需求有韧性，价格震荡[15] - 锰硅：价格震荡，锰矿价格抬升，需求下降，产量和库存小幅下降，建议逢低试多[16] - 硅铁：价格偏强，供应下降，需求有韧性，建议逢低试多[17] 农产品 - 大豆&豆粕：油厂开机率回升，豆粕库存增加，交易逻辑重回美豆出口担忧和南美丰产预期，豆粕追随美豆震荡[33] - 豆油&棕榈油：棕榈油反弹，豆油冲高回落，关注基本面动向[34] - 莱粕&菜油：沿海油厂零压榨，关注澳大利亚菜籽开榨，菜系驱动不显著，期价短期震荡[35] - 豆一：盘面移仓，拍卖溢价成交支撑价格，关注基本面和政策[36] - 玉米：现货价格下降，供需错配缓解，期货03合约震荡偏弱[37] - 生猪：期现货小幅走高，春节前或有二育补栏，主力03合约期价偏弱[38] - 鸡蛋：盘面近弱远强，2月合约偏弱，4 - 5月合约或偏强，可考虑反套策略[39] - 棉花：美棉和郑棉上涨，国内商业库存同比偏低，需求持稳，郑棉震荡偏强，可关注套保[40] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足，国内关注新榨季广西产量[41] - 苹果：期价震荡，需求淡季，走货偏慢，操作偏空[42] - 木材：期价低位，供应减少，需求尚可，库存低有支撑，暂时观望[43] - 纸浆：走势震荡，港口库存下降，新合约仓单压力小，盘面博弈激烈，观望或短线操作[44] 金融 - 股指：A股三大指数收涨，期指多数上涨，权益类资产风险偏好托底，关注板块轮动修复[45] - 国债：期货收盘全线上涨，长端利率上行，收益率曲线陡峭化概率增加[46] 航运 - 集运指数（欧线）：现货市场报价或下调，旺季效应可能延迟，近月合约震荡，02合约波动加剧[18]

螺纹钢市场动态 - 期货价格窄幅波动，螺纹2605合约收盘价3128元/吨，较前一日微涨2元/吨，涨幅0.06%，持仓减少1.19万手 [3][10] - 现货价格稳中有涨，杭州市场中天螺纹价格上涨10元/吨至3230元/吨，但全国建材成交量回落至8.89万吨，唐山钢坯价格持平于2950元/吨 [3][10] - 1-11月棒线材出口1725.92万吨，同比增长44.05%，钢坯出口1338.01万吨，同比增长140.64%，大幅缓解国内供应压力 [3][10] - 现实供需偏强，多地缺规格，但市场对1月供需趋弱有预期，情绪偏谨慎，预计短期盘面窄幅震荡 [3][10] 铁矿石市场动态 - 期货价格下跌，主力合约i2605收于778.5元/吨，较前一日下跌3元/吨，跌幅0.4%，成交22万手，增仓0.2万手 [4][11] - 港口现货价格下跌，青岛港PB粉价格下跌4元至790元/吨，超特粉下跌2元至675元/吨 [4][11] - 供应端，澳洲、巴西发运量同步下降，其他国家发运量小幅增加 [4][11] - 需求端，钢厂高炉年检，铁水产量降幅扩大，港口库存持续累库，基本面边际走弱，预计价格呈震荡走势 [4][11] 焦煤市场动态 - 期货价格上涨，焦煤2605合约收盘1125.5元/吨，上涨11.5元/吨，涨幅1.03%，持仓增加8361手 [4][12] - 现货价格涨跌互现，山西临汾肥原煤出厂价下调20元至699元/吨，甘其毛都口岸蒙5原煤跌5元至965元/吨，蒙3精煤涨10元至1050元/吨 [4][12] - 供应端受安全事故影响，煤矿生产积极性不高，线上竞拍底价多有下调，高价煤种成交不畅 [4][12] - 需求端，钢厂利润恢复缓慢对高价煤采购谨慎，焦化企业利润受挤压按需补库，预计短期盘面宽幅震荡 [4][5][12] 焦炭市场动态 - 期货价格下跌，焦炭2605合约收盘1741元/吨，下跌2.5元/吨，跌幅0.14%，持仓增加775手 [6][13] - 现货价格平稳，日照港准一级冶金焦价格持稳于1480元/吨 [6][13] - 供应端，第三轮降价后部分焦企利润收窄，产能利用率处高位，生产平稳，厂内库存小幅累积 [6][13] - 需求端，钢厂盈利能力不佳，现金流压力大，钢材消费一般，库存多保持中位，接货积极性低，预计短期盘面宽幅震荡 [6][13][14] 锰硅市场动态 - 期价震荡走弱，主力合约报收5822元/吨，环比下降0.21%，持仓环比下降1468手至28万手 [7][15] - 供应端，12月河南、山西、新疆有工厂减产，周产量降至近年同期中位水平，截至12月19日当周，周产量为18.8万吨，周环比下降0.54% [7][15] - 库存端持续累积，63家样本企业库存周环比增加0.25万吨至38.45万吨，同比增加约18.2万吨 [7][15] - 需求端整体支撑有限，成本端锰矿价格坚挺，基本面驱动有限，预计短期价格震荡运行 [7][15] 硅铁市场动态 - 期价震荡走强，主力合约报收5648元/吨，环比上涨0.18%，持仓环比增加129手至25万手 [8][16] - 供应逐渐减量，上周硅铁周产量环比下降6.1%，12月整体产量或环比仍有下降 [8][16] - 库存降幅明显，60家样本企业库存周环比下降12680吨至65160吨 [8][16] - 需求端，五大材硅铁需求量周环比小幅增加但绝对值不高，钢厂12月硅铁储备可用天数环比下调，基本面驱动有限，预计短期坚挺震荡 [8][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石高位反复 螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤宽幅震荡 原木低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价778.5元/吨 跌3.0元/吨 跌幅0.38% I2605昨日持仓554034手 持仓变动2081手 [5] - 进口矿和国产矿各品种昨日价格与前日持平 基差和合约间价差有不同程度变动 [5] - 12月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉 5年期以上LPR为3.5% 1年期LPR为3% 与上月持平 [5] - 铁矿石趋势强度为0 [5] 螺纹钢、热轧卷板 - 期货RB2605收盘价3128元/吨 涨6元/吨 涨幅0.19% HC2605收盘价3281元/吨 涨7元/吨 涨幅0.21% [7] - RB2605成交849315手 持仓1580041手 持仓变动-11933手 HC2605成交303242手 持仓1198397手 持仓变动9846手 [7] - 螺纹钢和热轧卷板现货部分地区价格有变动 基差和价差有不同程度变动 [7] - 12月18日钢联周度数据显示 螺纹产量+2.9万吨 热卷-16.8万吨 五大品种合计-8.25万吨 总库存方面 螺纹-26.96万吨 热卷-6.37万吨 五大品种合计-37.31万吨 表需方面 螺纹+5.55万吨 热卷-13.69万吨 合计-4.44万吨 [8] - 2025年12月上旬 重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长2.8% 生铁日产环比下降3.4% 钢材日产环比下降12.1% 钢材库存量环比增加3.3% [9] - 商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [9] - 11月中旬 21个城市5大品种钢材社会库存环比减少2.5% 呈连续下降态势 [9] - 2025年10月 我国进口钢材环比减少8.2% 均价环比下跌1.9% 1-10月累计进口钢材同比减少11.9% [9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [9] 硅铁、锰硅 - 期货硅铁2603收盘价5648 涨4 成交量241006 持仓量250472；硅铁2605收盘价5604 涨12 成交量16381 持仓量45988；锰硅2603收盘价5822 跌18 成交量159916 持仓量280367；锰硅2605收盘价5856 跌8 成交量77924 持仓量170432 [11] - 现货硅铁FeSi75 - B内蒙价格5270 涨20 硅锰FeMn65Si17内蒙价格5570 涨20 锰矿Mn44块42.8 兰炭小料神木800 [11] - 期现价差、近远月价差和跨品种价差均有不同程度变动 [11] - 12月23日硅铁72、75和硅锰6517不同地区有不同报价 [12] - 内蒙某硅锰厂11月月末点火1台新增矿热炉 12月中旬第二台新增炉点火 预计12月末2台新增炉出铁 春节前4台全部上线 [12] - 12月北方其他地区硅锰开工9家 在产17台 减少6台 河南、山西、新疆均有工厂停产 北方其他产区12月硅锰产量约为71600吨 减少8100吨 [13] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0 [13] 焦炭、焦煤 - 期货JM2605收盘价1125.5 涨11.5 涨幅1.0% J2605收盘价1741 跌2.5 跌幅0.1% [14] - JM2605成交1242542手 持仓509199手 持仓变动8361手 J2601成交16573手 持仓29278手 持仓变动775手 [14] - 焦煤和焦炭现货部分价格有变动 基差和价差有不同程度变动 [14] - 12月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉 5年期以上LPR为3.5% 1年期LPR为3% 与上月持平 [15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [17] 原木 - 盘面各合约收盘价、成交量和持仓量有不同程度变动 价差有不同变动 [19] - 原木现货市场各品种价格大多持平 部分有日涨跌幅和周涨跌幅变动 [19] - 12月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉 5年期以上LPR为3.5% 1年期LPR为3% 与上月持平 [21] - 原木趋势强度为0 [21]

报告行业投资评级 - 螺纹：无明确评级说明，推测三颗星代表更加明晰的多趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热轧卷板：无明确评级说明，推测三颗星代表更加明晰的多趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：无明确评级说明，推测三颗星代表更加明晰的多趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰：两颗星代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 硅铁：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材负反馈压力缓解，市场心态谨慎，盘面反弹阻力增大，整体以区间震荡为主，关注宏观政策变化 [2] - 铁矿基本面宽松，预计短期盘面走势以震荡为主 [3] - 焦炭价格大概率震荡为主 [4] - 焦煤价格对贴水修复后仍面临基本面压力，不过市场对刺激政策有预期，价格大概率震荡为主 [5] - 硅锰建议逢低试多为主 [6] - 硅铁建议逢低试多为主 [7] 各行业总结 钢材 - 今日盘面冲高回落，螺纹表需回暖、产量回升、库存去化，热卷供需双降、去库加快但压力待缓解 [2] - 铁水产量回落、供应压力缓解，钢厂利润改善，减产态势或放缓，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位，许可证管理影响待察 [2] 铁矿 - 今日盘面偏弱震荡，供应端全球发运环比回落但强于去年，年底有冲量预期，国内到港量环比回落但处高位，港口累库 [3] - 需求端淡季终端需求低，钢厂盈利差且环保因素影响，铁水减产大，进口矿库存降，无主动补库需求 [3] - 宏观表述积极，市场情绪好转，基本面宽松，预计短期震荡 [3] 焦炭 - 日内价格偏强震荡，第三轮提降落地，焦化利润一般，日产略降，库存小降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，对原材料需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，价格大概率震荡 [4] 焦煤 - 日内价格宽幅为主，年末部分煤矿减产停产，炼焦煤矿产量略降，现货竞拍成交尚可，价格微升，终端库存增加，总库存和产端库存小增 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，对原材料需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面贴水，价格对贴水修复后仍有压力，大概率震荡 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，锰矿港口库存有结构性问题，冶炼端更改入炉锰矿配方，半碳酸矿需求或增加，上周价格抬升 [6] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量和库存小降，建议逢低试多 [6] 硅铁 - 日内价格偏强，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性，供应大幅下行，库存小降，建议逢低试多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石宏观风偏再提振，呈高位震荡态势[2][5] - 螺纹钢和热轧卷板均为宽度震荡走势[2][8] - 硅铁板块与基本面共振，走势震荡偏强[2][12] - 锰硅多空情绪交织博弈，走势宽幅震荡[2][12] - 焦炭和焦煤均呈宽幅震荡状态[2][16] - 原木处于低位震荡[2][20] 各品种总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价781.5元/吨，涨1.5元，涨幅0.19%，持仓551,953手，增加17,048手[6] - 进口矿中卡粉（65%）涨2元至874元/吨，PB（61.5%）涨1元至795元/吨等；国产矿中郎那（66%）和莱芜（65%）价格持平[6] - 基差（I2605对超特）降3.6元至108元/吨等，I2605 - I2609降1元至21元/吨等[6] - 12月LPR报价5年期以上和1年期均与上月持平[6] - 趋势强度为0[6] 螺纹钢和热轧卷板 - 期货RB2605收盘价3,126元/吨，涨12元，涨幅0.39%，成交842,412手，持仓1,591,974手，增加23,108手；HC2605收盘价3,277元/吨，涨9元，涨幅0.28%，成交344,532手，持仓1,188,551手，减少2,627手[8] - 螺纹钢上海、北京、广州价格持平，杭州涨10元至3330元/吨；热轧卷板上海、天津价格持平，杭州涨10元至3300元/吨，广州降10元至3260元/吨，唐山钢坯价格持平[8] - 基差（RB2605）降7元至174元/吨，基差（HC2605）降8元至 - 7元/吨等[8] - 12月18日钢联周度数据显示螺纹产量增2.9万吨，热卷降16.8万吨等[9] - 2025年12月上旬重点统计钢铁企业粗钢日产环比增2.8%，生铁日产环比降3.4%，钢材日产环比降12.1%等[10] - 商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理[10] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0[8][10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2603收盘价5644元，涨4；硅铁2605收盘价5592元，涨6；锰硅2603收盘价5840元，涨32；锰硅2605收盘价5864元，涨26[12] - 现货硅铁FeSi75 - B内蒙价格5250元/吨，硅锰FeMn65Si17内蒙价格涨10元至5550元/吨等[12] - 硅铁期现价差（现货 - 03期货）降4元至 - 394元/吨，锰硅（现货 - 03期货）降22元至 - 290元/吨等[12] - 12月22日硅铁72部分地区价格有变动，75硅铁及硅铁FOB价格有变动；硅锰6517北方和南方报价区间[13] - 内蒙某硅锰厂新增炉点火情况[13] - 2025年11月全国锰矿进口量环比降13.10%，同比增22.37%等[15] - 2025年11月中国硅铁（Si>55%）出口量环比增18.76%，同比增11.02%等[15] - 云南昆钢敲定75B硅铁采购价涨30元至5800元/吨，量600吨[15] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0[15] 焦炭和焦煤 - 期货JM2605收盘价1114元/吨，涨0.5%；J2605收盘价1743.5元/吨，涨0.2%[16] - 焦煤中临汾低硫主焦等价格持平，峰景折人民币降2元至1761元/吨；焦炭中河北准一干熄焦降55元至1580元/吨等[16] - 基差JM2601（山西）降119.5元至70元/吨，基差J2601（山西准一到厂）降196元至 - 161.5元/吨等[16] - 12月LPR报价5年期以上和1年期均与上月持平[17] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0[19] 原木 - 2601合约收盘价769.5元，跌幅0.3%，成交量降65.2%，持仓量降23.0%等[21] - 现货 - 2601降7.8%至 - 29.5元/吨，2601 - 2603为 - 8.5元/吨等[21] - 部分原木现货市场价格持平，5.9米30 + 辐射松江苏市场涨1.3%至770元/立方米等[21] - 12月LPR报价5年期以上和1年期均与上月持平[23] - 原木趋势强度为0[23]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★★★，表示更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷操作评级为★★★，表示更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿操作评级为★★★，表示更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭操作评级为★☆★，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰未提及操作评级 - 硅铁操作评级为★☆★，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材负反馈压力缓解，盘面延续震荡反弹态势，但需求预期偏弱仍制约上方空间 [2] - 铁矿基本面较为宽松，预计短期盘面走势以震荡为主 [3] - 焦炭价格大概率震荡为主 [4] - 焦煤价格对贴水修复后仍面临一定基本面压力，不过市场对刺激政策有一定预期，价格大概率震荡为主 [6] - 硅锰建议逢低试多为主 [7] - 硅铁建议逢低试多为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面偏强震荡，螺纹表需有所回暖，产量小幅回升，库存延续去化态势 [2] - 热卷供需继续双降，去库稍有加快，压力仍有待缓解 [2] - 铁水产量继续回落，供应压力逐步缓解，钢厂利润边际改善，减产态势或放缓 [2] - 地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位，许可证管理的实际影响有待观察 [2] 铁矿 - 今日盘面偏强震荡，近期基差有所走弱 [3] - 供应端本期全球发运环比回落但仍强于去年同期水平，预计海外发运继续偏强 [3] - 国内到港量环比回落，仍处于同期高位 [3] - 需求端淡季终端需求处于低位，铁水产量下降幅度仍然较大 [3] - 短期宏观相关表述偏积极，市场情绪有所好转 [3] 焦炭 - 日内价格偏强震荡，第三轮提降全面落地，焦化利润一般，日产略微下降 [4] - 焦炭库存小幅下降，下游少量按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，对原材料需求仍有韧性，钢材利润水平一般，对原材料压价情绪较浓 [4] 焦煤 - 日内价格震荡为主，年末部分煤矿存在减产停产，炼焦煤矿产量略微下降 [6] - 现货竞拍成交尚可，成交价格略微抬升，终端库存增加 [6] - 炼焦煤总库存小幅增加，产端库存小幅增加 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，对原材料需求仍有韧性，钢材利润水平一般，对原材料压价情绪较浓 [6] 硅锰 - 日内价格震荡上行，受盘面反弹带动，锰矿现货价格有所抬升 [7] - 锰矿港口库存存在结构性问题，平衡性相对脆弱 [7] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅下降，硅锰库存小幅下降 [7] 硅铁 - 日内价格偏强震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有一定下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降至2万吨上方，边际影响不大 [8] - 金属镁产量环比抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性 [8] - 硅铁供应大幅下行，库存小幅下降 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美联储降息、日本央行加息，国内政策积极但内需仍需托底，人民币汇率有望“破 7”并温和贬值，各品种走势受多种因素影响 [2][4] - 贵金属短期偏强，铜价有突破可能，铝震荡偏强、氧化铝过剩，锌窄幅震荡，镍回调，锡谨慎追高，碳酸锂供需双强，工业硅和多晶硅分别区间震荡和观望，铅区间震荡 [11][13][16] - 螺纹和热卷震荡，铁矿石区间运行，焦煤焦炭有提降情况，铁合金供需双弱 [25][26][30] - 纸浆震荡、胶版纸偏弱，原油受地缘影响或上行，LPG 近端有支撑，PTA - PX 预期良好，MEG - 瓶片过剩预期压制，甲醇多空交织，PP 基本面转好，PE 下跌空间有限，纯苯 - 苯乙烯向弱预期转变，燃料油高硫疲软、低硫回升，橡胶震荡，尿素震荡，玻纯和烧碱震荡，原木基本面改善，丙烯偏弱震荡 [32][33][34] - 生猪旺季供需待验证，油料近强远弱，油脂随外盘偏弱，棉花中长期或上涨，白糖超跌反弹，鸡蛋产能高位但面临拐点，苹果强势反弹，红枣价格下方空间有限 [61][62][63] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，日本央行如期加息 25 基点，美联储“三把手”称无进一步降息紧迫性，11 月 CPI 数据或失真，美债收益率加速反弹；国内国常会强调确保“十五五”开好局，海南封关首日三亚免税销售火爆，进店客流大增 [1] - 人民币汇率展望 2026 年，美元兑人民币即期汇率短期震荡蓄势，全年有望“破 7”并温和贬值，但存在地缘政治、国内经济修复不及预期、央行干预等潜在风险 [4] - 股指交投低迷，市场观望情绪浓，短期预计延续震荡 [4][5] - 国债中期不悲观，短期不追高，中期多单可持有，短线等待低位介入机会 [5][6] - 集运欧线主力合约上涨，SCFI 欧线小幅回落，利多因素有部分船司提涨报价、舱位短期紧张、红海地缘风险持续，利空因素有 1 月涨价落地价低、贸易摩擦、未来舱位供给充沛、欧洲经济数据疲软 [7][8] 大宗商品 有色 - 黄金和白银价格偏强，白银表现强于黄金，金银比回落；近端关注美联储主席任命和经济数据，白银谨慎追高；远端关注美元指数、美联储政策、需求等因素；交易策略上短线震荡偏强，黄金关注前高阻力，白银关注获利回吐压力 [11][12] - 铜价目前价位可涨可跌，突破概率增加，若未突破则区间低吸；关注 95000 一线压力，下游企业可逢低买入期货套保，有现货采购需求可考虑“买入向上敲出累计期权策略” [13][15] - 铝中期震荡偏强，短期回调或为机会；氧化铝过剩，空头可逐步止盈，多头等待检修和现货价格指引；铸造铝合金震荡偏强，关注与铝价差 [16] - 锌窄幅震荡，短期维持高位宽幅震荡 [17] - 镍和不锈钢先抑后扬，镍矿稳中偏强，新能源和镍铁支撑松动，不锈钢关注出口管制；锡谨慎追高，短期内上方空间小，回调至 33 万下方多头有机会 [18][19] - 碳酸锂供需双强格局延续，短期需谨慎追高，中长期把握回调后逢低布局机会 [20][21] - 工业硅区间震荡，中长期具备逢低建仓配置价值；多晶硅建议观望 [21][22] - 铅区间震荡，预计在 16700 - 17500 附近震荡，16500 附近有强支撑 [23] 黑色 - 螺纹和热卷上方有压力，下方有支撑，维持震荡，螺纹主力合约 2605 价格区间 2900 - 3300，热卷主力合约 2605 价格区间 3000 - 3400 [25][26] - 铁矿石上有发运压制，下有铁水支撑，价格区间运行，大幅上行空间不大 [26][27] - 焦煤焦炭三轮提降落地，焦煤库存结构有望改善，焦炭估值修复驱动或减弱，关注低基差下的卖出套保机会 [30] - 铁合金短期震荡偏强，下方有支撑，但上涨空间有限，后续可能跟随钢材价格变化，需谨慎看空 [31] 能化 - 纸浆震荡，胶版纸偏弱，纸浆可先观望，胶版纸可轻仓尝试高空 [32] - 原油受美委局势影响，地缘逻辑回归，油价或上行，关注美委局势进展 [33][34] - LPG 近端有支撑，关注边际变化 [35][36] - PTA - PX 预期良好，PX 供需格局紧张，PTA 加工费有修复预期，后续回调布多更合适 [36][37][38] - MEG - 瓶片需求端难有预期，供应端有支撑信号，成本端双弱，过剩预期压制估值 [40][41] - 甲醇多空交织，预期近弱远强，1 - 5 反套继续持有 [42][43] - PP 基本面预计转好，短期可逢低做多 [44][45] - PE 现货端偏弱，但盘面下跌空间有限 [46][47] - 纯苯 - 苯乙烯向弱预期转变，纯苯供应增加、需求减弱、库存高，苯乙烯近端流动性缓解、下游有降负检修计划 [48][49] - 燃料油高硫裂解疲软，低硫裂解回升，低硫可观望 [49][50][51] - 橡胶承压震荡，多空分歧加大，轻仓观望，深浅胶价差正套持有；合成橡胶偏强但上涨空间受限，谨慎关注 [52][53] - 尿素短期震荡，市场处于基本面与政策区间内 [54] - 玻纯和烧碱震荡，纯碱过剩预期加剧，玻璃关注冷修和供应预期变化，烧碱价格偏弱震荡 [54][55][56] - 原木基本面有边际改善，可考虑卖出 lg2603 - P - 750 的头寸 [58] - 丙烯偏弱震荡，预期维持低位震荡格局，关注政策实施情况 [59][60] 农产品 - 生猪旺季供需有待验证，长周期战略性看多，中短期以基本面为主，近月出栏压力持续，远月走势偏强 [61] - 油料近强远弱，外盘美豆短期偏弱、中期区间震荡，内盘豆粕关注抛储供应增量 [62][63] - 油脂随外盘偏弱运行，试多近月，关注产地产量和生物柴油市场信息 [63] - 棉花中长期供需或偏紧，棉价有上涨空间，关注节前下游订单情况 [64][66] - 白糖超跌反弹，下跌势头未止 [66][67] - 鸡蛋产能高位但面临拐点，总体偏空，多单博弈反弹可轻仓参与 [68] - 苹果强势反弹，等待回撤接多机会 [68][69] - 红枣价格下方空间有限，关注下游节前采购情况 [70]

周内期货市场表现概览 - 期货市场整体震荡，板块走势分化，能源化工表现突出，贵金属延续强势，农产品普遍走低 [1] - 能源化工板块：燃油周下跌0.50%，原油下跌2.66% [1] - 黑色系板块：焦煤周上涨9.02%，铁矿石上涨2.28% [1] - 基本金属板块：沪锡周上涨3.07%，沪铜下跌1.04%，沪铝上涨0.10% [1] - 贵金属板块：沪金周上涨1.01%，沪银上涨3.26% [1] - 农产品板块：鸡蛋周下跌1.58%，生猪下跌0.03%，豆粕下跌1.95%，棕榈油下跌3.19% [1] 交易行情热点：PX与PTA期货 - PX和PTA期货主力合约增仓上行，创近3个月新高，PTA价格成功突破年内高点4900元/吨 [3] - 12月PTA维持去库，1至2月聚酯开工负荷预计季节性下降，有小幅累库预期，但整体累库压力明显偏低 [3] - 聚酯行业周产量155.72万吨，环比微增0.07%，产能利用率86.9%，其中涤纶长丝产能利用率89.27%，整体供应稳定 [3] - 10月下旬PTA和瓶片“反内卷”座谈会提振信心，PTA新装置投产进入尾声，冬季服装需求边际好转，带动聚酯链反弹 [3] - 11月中旬美国调油需求增加，美亚价差走扩，PX涨幅明显，但终端需求改善有限，短纤和瓶片加工费被动压缩 [3] - 分析观点认为，尽管存在终端需求走弱预期，但本周聚酯产销放量，下游开工稳定，叠加装置检修数量较高，PTA基本面尚可 [3] - 分析观点指出，PTA主流供应商检修预计持续至年后，季节性累库压力不大，聚酯库存压力可控，年底前能维持91%以上的高开工负荷 [4] - 分析观点认为，年底市场通常会提前交易春检预期、需求回暖预期等利多因素，推动淡季价格上涨 [4] 交易行情热点：黄金市场 - 本周黄金价格在历史高位附近震荡，市场预期乐观，高盛预计2026年金价将涨至4900美元/盎司 [5] - 三季度全球黄金总供应量同比微增3%至1313吨，金矿产量与回收金同比增速分别为2%与6%，新增供给释放受限 [5] - 三季度全球黄金总需求量同比增长约3%至1,313吨，创统计以来最高纪录，需求总金额同比上升44%至1,460亿美元的历史新高 [5] - 截至三季度末，黄金需求总量增长1%至3,717吨，对应金额同比增长41%至3,840亿美元 [5] - 分析观点指出，影响金价的核心因素是美联储货币政策，上周美联储完成年内第三次降息，构成金价上行的宏观支撑 [6] - 分析观点认为，2026年宏观波动率或下降，从而削弱黄金避险需求，在价格走势方向不变的情况下，涨幅可能收窄 [6] 行业政策要闻：美国就业市场 - 美国11月失业率升至4.6%，为2021年10月以来最高水平，失业人数总计约783万，显著高于去年同期的712万 [8] - 11月美国非农业部门新增就业岗位6.4万个，主要来自医疗卫生、建筑和社会救助等行业，10月非农就业岗位大幅减少10.5万个 [8] - 分析观点表示，非农数据强化了美国就业市场实质性减弱的预判，使美联储处于观望状态，数据疲软为未来可能的政策反应铺平道路 [8] - 分析观点指出，11月美国劳动力参与率升至62.5%，但失业率进一步上升，私营部门10月与11月新增就业人数分别为5.2万和6.9万人，显示就业放缓速度相对温和 [9] - 分析观点认为，在就业数据温和降温背景下，美联储仍有降息空间但节奏可能放缓，1月降息门槛偏高，或维持当前利率水平不变 [9] 行业政策要闻：美国通胀数据 - 美国11月消费者价格指数同比上涨2.7%，低于9月的3%，核心CPI同比上涨2.6% [10] - 因政府停摆，报告编制存在问题，10月数据未采集，11月CPI只有同比数据没有环比数据，部分价格调查和数据收集工作滞后 [10] - 分析观点认为，这份意外的通胀数据参考价值有限，技术层面面临问题，不意味着物价压力已出现持续性缓解 [10] - 分析观点表示，在数据基础不稳固的当下，美联储政策制定难度增加，后续政策走向将对经济数据高度敏感 [11] - 美国12月通胀数据将于明年1月13日公布，数据收集工作恢复正常，将为美联储下一次利率决策提供更清晰参考 [11] 后市展望：各板块分析 - **能源化工-甲醇**：2026年上半年供需偏紧，基本面去库，下半年进口量将大幅增加，需求偏弱，预计先去库后累库，下半年供需弱于上半年 [13] - **黑色系-焦炭**：近3周铁水温和减产，产量仍处高位，本周钢厂焦炭有所补库，上游焦化厂加速减产，本周焦炭供减需增，库存大幅去化，环比-1.55%，但同比+18.2%，预计价格维持承压运行 [13] - **普通金属-铝**：氧化铝供给端未出现减产，供应过剩格局难缓解，几内亚GIC复产预期提升，短期价格将维持低位，电解铝宏观氛围偏暖，基本面一般，短期价格或震荡运行 [13] - **农产品-豆粕**：美国大豆出口进度不及预期，加之南美大豆供应即将上市的担忧，CBOT大豆期价连续下跌，预计短期豆粕期货价格或以震荡调整运行为主 [13]