宏观经济与政策 - 上半年中国GDP同比增长5.3%，下半年单季增速预计维持在4.7%-4.8%即可实现全年5%目标[2][11] - 7月工业新增中长期贷款规模降至2000亿元，为2012年以来最低，类似2016年经济触底回升拐点[2][12] - 中游和上游行业投资已明显回落，物价止跌前置条件显现，后续需关注需求端改善[2][11] 股票市场与策略 - 全A股归母净利润25Q2单季同比1.3%，25H1累计同比2.4%，业绩已告别24Q4底部区间(-47.4%)[18] - 行业分化指数达31.8%，处于2010年以来59%分位，成长风格仍占优但未触及历史极值[15] - 市场交易热度处于历史中位偏低，主因市值扩张较快，小微盘和TMT板块热度偏高[16] 债券市场与固收 - 10年期国债收益率1.8%附近具备配置性价比，但交易盘建议等待更好时机[5][23] - 增值税新政后国债新券定价接近3%税率，地方债接近6%，存在个券定价偏离套利空间[5][22] - 纯债基金全年收益不足0.5%，显著低于权益类资产表现[24] 海外经济与通胀 - 美国家庭债务杠杆率从2020Q1的75.6%降至2025Q1的70.5%，消费支出能力稳健[26] - 美国核心PCE同比7月达2.9%，核心服务消费价格指数同比升至3.6%，通胀呈系统性上行风险[27] - 全职就业岗位达1.36亿创纪录高位，兼职岗位若反弹可能推升就业市场超预期[27]

（原标题：主力资金丨10股获主力资金逆市大手笔抢筹） 今日仅有公用事业、综合、纺织服饰3个行业主力资金净流入。 A股三大指数今日（9月2日）集体回调，行业板块多数收跌，银行、珠宝首饰板块涨幅居前，通信设备、半导体、电源设备、电子元件、电子化 学品、消费电子、互联网服务板块跌幅居前。 从今日主力资金情况来看，沪深两市全天主力资金净流出1196.85亿元。仅有公用事业、综合、纺织服饰3个行业主力资金净流入，金额分别为2.04 亿元、1.89亿元、4039.74亿元。 巨轮智能主力资金净流入11.96亿元，居首。9月2日，机器人概念午后强力反弹，上纬新材、斯菱股份相继触及"20cm"涨停，巨轮智能、浙江荣泰 封板，中大力德、北特科技、鸣志电器等跟涨。 供销大集主力资金净流入7.12亿元，居次席。供销大集在半年报中表示，公司正加速构建"海南跨境贸易+湾区消费终端+中西部物流节点"的三角 区域战略，依托海南自贸港政策推动跨境贸易增量，强化国际旅游消费中心地位。 今日有141股主力资金净流出均超2亿元，16股净流出金额均超10亿元。 其中，新易盛主力资金净流出31.68亿元，居首。今日光模块回调，新易盛大跌超7%。东方财 ...

核心观点总结 - 市场整体估值已修复至近三年较高水平，上证指数PE(TTM)处于2010年以来88%分位数，但股权风险溢价仍处于2010年以来50%分位数，显示估值尚未极端高估 [3][23][29] - 短期流动性是市场核心支撑，赚钱效应吸引个人资金持续流入，两融余额接近历史高点但占流通市值比例未显著上升，居民存款搬家趋势可能延续3-6个月 [4][45][50] - 中期关注盈利改善，中报业绩或是全年低点，三四季度出口韧性、内需改善及新政策性金融工具可能推动经济复苏 [4][69][75][87] - TMT板块在流动性驱动行情中历史成为主线概率达50%（6次中出现3次），先进制造在基本面驱动行情中主线概率40%（5次中出现2次） [4][104] - 9月市场风格预计在成长与均衡间轮动，重点关注TMT、电新、军工、汽车、有色金属、机械设备、非银金融等行业 [5][127][132][148] 市场估值水平分析 - 上证指数PE(TTM)估值处于2010年以来88%分位数，创业板指仅36%分位数，显示主要指数估值分化明显 [23] - 股权风险溢价角度，上证指数ERP处于2010年以来50.5%分位数，创业板指ERP仍处历史高位，显示市场仍具性价比 [29] - 行业估值分化显著，农林牧渔、食品饮料等行业PE(TTM)处于2010年以来低于25%分位数，而ERP分位数高于90% [33] - 8月科创50指数上涨28%，通信行业上涨34.4%，银行成为唯一下跌行业 [10][18] 流动性与资金面分析 - 两融余额接近历史高点，但占A股流通市值比例未显著上升，融资交易额占成交额比例仍低于2015年峰值 [4][56][59] - 居民新增存款低于过去5年均值，非银机构存款显著高于均值，显示资金可能持续流入资本市场 [50][51][53] - 偏股型基金发行回暖，权益类银行理财回报中位数显著高于固收类，机构资金入市趋势加强 [60][62] - 险资8月举牌次数较7月显著增加，ETF发行回暖，中长期资金发挥市场稳定器作用 [63][66] 盈利与基本面展望 - 全部A股2025年中报营收增速0.2%（较一季报+0.3pct），但归母净利润增速2.6%（较一季报-1.2pct） [69] - 出口保持韧性，8月重点港口货物吞吐量处于2023年以来同期高位，中越货运量处于2022年以来高位 [75][78] - 内需改善超预期，上半年居民人均可支配收入增速达5.4%，7月大家电销量高于过去两年同期 [81][83][85] - 新政策性金融工具可能投向科技基础设施领域，复制2022年投放经验拉动投资增长 [87] TMT板块投资逻辑 - TMT板块8月以来连续5周涨幅排名前2，逐渐成为主线板块 [90] - 流动性驱动行情中TMT成为主线概率达50%，显著高于其他板块；基本面驱动行情中先进制造更易成为主线 [104] - 近期催化密集：GPT-5发布、DeepSeek-V3.1发布，美联储降息周期开启可能进一步利好成长板块 [106][109] - TMT指数估值与美债利率呈现负相关，美债利率下行有望推动板块估值提升 [107][109] 市场风格与行业配置 - 9月风格或在成长与均衡间轮动，"弱现实、强情绪"环境下主题成长及独立景气风格占优 [115][127] - 五维行业比较框架推荐电力设备、通信、计算机、电子、汽车、传媒等行业 [148] - 主题成长类关注TMT、电新、军工；独立景气类关注汽车、有色金属、机械设备 [132] - 均衡风格下可配置计算机、通信、电子、非银金融、房地产、食品饮料等行业 [132] 港股市场投资机会 - 恒生指数ERP处于2010年以来均值上方，估值仍具性价比；AH股溢价处于历史低位 [153][155][157] - 南向资金累计净流入超2024年全年，交易占比(MA10)高于50%处于历史高位 [160][163] - 美联储9月可能开启降息，海外流动性改善利好港股；关注汽车、服务消费、互联网方向 [166][176][181] - 港股互联网科技企业PE(TTM)仍低于历史均值，盈利预期有望随经济修复上修 [181][183]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年中报转债正股业绩延续修复，为9月后行情提供业绩基础，科技成长方向业绩兑现，可重点关注；近期转债净赎回压力增大，资金面调整对估值有压力，但权益向好预期下或提供交易性机会；转债估值月底回落后性价比回升，中短期有望震荡，需关注权益走势及资金面变化；9月权益市场或快速轮动，关注科技成长和小微盘股机会，并调整9月重点关注组合 [1][2][27][28] 根据相关目录分别进行总结 中报平稳落地，8月底资金面变化较大 - 中期报告平稳落地，科技成长业绩加速兑现：2025年中报转债正股营收及归母净利润增速中位数分别为4.56%及0.31%，约62%的转债正股营收同比增长，过半数归母净利润正增长；中证500为代表的中盘转债正股业绩最佳，小微盘增收不增利，8月底中报披露后中证2000或有修复机会；传媒、电子等TMT行业归母增速中位数靠前，科技成长9月后表现值得关注 [10][12][18] - 近期转债净赎回压力增大，关注资金面变化：6月底至8月底，除公募增持约208.30亿元、券商资管增持约35.18亿元外，多数主流机构减持；7 - 8月公募增持主要源于ETF和二级债基净申购，但8月底二级债基净申购逆转，一级债基赎回加速，券商和理财子是主要净赎回方；资金面调整对转债估值有压力，权益向好下或提供交易机会 [21][25][27] 估值展望：月底回落后，性价比显著回升 - 8月估值高位抬升，月底回调使百元溢价率回归26 - 30%的合理区间，中短期估值有望震荡，需关注权益走势及资金面变化；截至8月29日，百元平价拟合转股溢价率为27.92%，较7月底抬升1.10pct；偏股型转债估值抬升，多数行业和板块估值压缩 [28][30][34] 重点关注个券 - 8月转债组合涨幅为3.47%，跑赢基准指数0.27pct，华医、铭利、章鼓涨幅靠前，星球跌幅较多；9月将“华创可转债”重点关注组合调整为星球、铭利等11只转债，择券策略包括自上而下和自下而上，有持仓、评级和流动性要求 [41][44][50] 市场回顾：转债与正股小幅上涨，估值显著提升 - 行情表现：8月转债市场整体上涨，月底回调，上证指数等主要指数环比上涨，中证转债指数涨4.32%，估值环比抬升1.10pct；正股和转债板块多数上涨，通信、电子等涨幅居前，科技相关概念升温 [51][54][56] - 资金表现：8月1日至29日，中证转债日均成交额922.86亿元，较7月抬升26.61%，万得全A日均成交额23,078.31亿元，较7月抬升41.27%；8月两融余额走强，多数行业获融资净买入，仅煤炭遭净卖出 [60][62][63] 供需情况：新券供给季节性缩量，预案节奏加速 - 8月份4只转债发行，微导转债新券上市：8月发行季节性缩量，4只新券发行合计规模32.21亿元，微导转债上市规模11.70亿元；网上新券发行申购升温，平均有效申购金额8.65万亿元，网上中签率0.0014% [65][70][74] - 待发规模约1,057.85亿元，15家新发预案融资：截至8月29日，2家获发行批文拟发行30亿元，4家通过发审会待批文合计74.29亿元，15家新增董事会预案合计规模236.60亿元；9月19只转债将强赎退市，部分转债公告赎回或下修 [76][80][83] - 8月上交所持有者整体小幅缩量，公募基金表现积极：8月沪深两所合计持有可转债面值6327.73亿元，较7月减少150.81亿元；公募基金增持，企业年金减持，券商资管部分减持 [92][97][100]

两融余额规模与增长 - 截至9月1日两融余额达2.297万亿元创历史新高较2015年峰值2.273万亿元超出239.56亿元[1][3][4] - 8月5日两融余额突破2万亿元8月18日突破2.1万亿元8月26日突破2.2万亿元[3] - 9月1日单日增加356.42亿元为年内第二高增幅8月18日单日增加396.67亿元为年内最高增幅[3] - 自8月25日起单日增加金额均超100亿元其中8月25日增加332.59亿元[3] 杠杆资金比例与市场参与度 - 9月1日两融余额占A股流通市值比例为2.42%显著低于2015年6月18日的4.27%[1][6] - 9月1日两融成交额占A股成交额比例为11.66%低于2015年6月18日的12.73%[6] - 融资余额达2.2808万亿元占流通市值比例2.40%融券余额为161.63亿元[6] - 参与交易投资者数量达59.1355万名较前一日增加9481名[7] - 市场平均维持担保比例为289.89%远高于140%的警戒线[7] 行业偏好与融资净买入 - 电子行业获融资净买入836.36亿元居各行业之首[8][9] - 通信计算机电力设备行业获融资净买入均超200亿元[8] - 机械设备非银金融有色金属汽车医药生物等行业获融资净买入100亿至200亿元[8] - 煤炭行业为唯一融资净流出行业净流出10亿元[10] - 两融余额超1000亿元的行业包括电子非银金融计算机电力设备医药生物机械设备汽车有色金属[8] 个股偏好与融资净买入 - 寒武纪-U获融资净买入66.68亿元居个股之首期间股价上涨110.20%[2][12][13] - 胜宏科技新易盛中际旭创获融资净买入均超50亿元期间涨幅分别为43.41%110.57%94.85%[2][12][13] - 中芯国际东方财富海光信息工业富联北方稀土获融资净买入30亿至50亿元[12][13] - 融资余额最高个股为东方财富275亿元中国平安236亿元贵州茅台170亿元比亚迪168亿元中信证券149亿元[10][11] - 贵州茅台为融资余额前十中唯一被净卖出个股其余均为净买入[11] 资金流向结构变化 - 8月下旬以来融资资金向中证500沪深300等偏头部公司转移[8] - 科创50和创业板指融资净买入占比从14%提升至46%以上[8] - 去年同期融资净买入集中于传统行业如宝钢股份京沪高铁铜陵有色等[14]

市场整体表现 - 上证指数收报3858.13点下跌0.45% 深证成指收报12553.84点下跌2.14% 创业板指收报2872.22点下跌2.85% 北证50指数上涨0.4% [1] - 市场成交额29127.66亿元 较上一交易日增加1347.62亿元 [1] 主力资金流向 - 全天主力资金净流出1196.85亿元 开盘净流出404.49亿元 尾盘净流出93.05亿元 [2] - 近五日主力资金持续净流出 8月27日净流出913.32亿元 9月2日净流出1196.85亿元 [3] - 沪深300主力资金净流出311.43亿元 创业板净流出524.41亿元 科创板净流出10.85亿元 [4] - 各板块近五日资金表现：沪深300最大单日净流出311.43亿元 科创板8月29日实现净流入2.84亿元 [5] 行业资金分布 - 银行业净流入118.85亿元居首 涨幅1.69% 石油石化净流入16.25亿元 家用电器净流入3.49亿元 [6][7] - 电子行业净流出497.79亿元跌幅4.05% 计算机净流出334.87亿元跌幅3.67% 通信净流出194.06亿元跌幅4.72% [7] 个股资金动向 - 巨轮智能主力资金净流入11.96亿元居首 [8] - 龙虎榜机构净买入利欧股份22244.99万元 英维克9329.73万元 巨轮智能9107.51万元 [10][11] - 机构净卖出景旺电子29027.97万元 创新医疗21623.68万元 恒宝股份13831.89万元 [11] 机构关注个股 - 共创草坪获国泰君安增持评级 目标价41.02元较现价31.83元上涨空间28.87% [13] - 青岛港获华创证券强推评级 目标价12元较现价8.82元上涨空间36.05% [13] - 江淮汽车目标价68.64元较现价53.21元上涨29% 芯源微目标价150.2元较现价122.61元上涨22.5% [13]

市场整体表现 - 三大指数集体收跌 沪指下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点 创业板指下跌2.85%至2872.22点 [1] - 两市成交额28746亿元 较前一交易日增加约1250亿元 [1] - 全市场超4000家个股下跌 呈现普跌格局 [2] 指数表现分化 - 红利指数和富时中国A50领涨 科创200与科创100领跌 [1] - 红利低波指数逆势上涨0.8% 年内累计上涨3.6% [2] - 创业板指单日下跌2.8% 但年内仍累计上涨34.1% [2] - 科创50指数单日下跌2.1% 年内累计涨幅达34.3% [2] - 恒生指数下跌0.5% 恒生科技指数下跌1.2% [2] 行业板块表现 - 银行板块上涨2.0% 领涨所有行业 年内累计上涨10.1% [3][4] - 公用事业和家用电器分别上涨1.0%和0.9% [3][4] - 通信板块暴跌5.7% 计算机和电子板块分别下跌4.1%和3.9% [3][4] - 国防军工板块上涨2.6% 基础化工和建筑材料分别上涨2.1%和2.3% [4] 概念主题表现 - 减速器概念上涨1.9% 年内累计涨幅达65.0% [5] - PEEK材料概念上涨0.8% 工业母机概念上涨0.6% [5] - 共封装光学(CPO)概念下跌5.0% F5G概念和WiFi6分别下跌5.2%和5.1% [5] - 数字货币概念下跌4.7% 移动支付概念下跌4.7% [5] 银行板块深度分析 - 华泰证券指出银行板块业绩回升 息差降幅收窄且非息扰动减轻 [6] - Q2基金银行仓位边际提升 板块PB估值处于2010年以来较低分位数 [6] - 负债端改善持续显效 银行息差有望逐步趋稳 [6] - 资本市场回暖推动中收修复 但需关注债市波动对其他非息收入的影响 [6] 政策与行业动态 - 财政部、税务总局对划转社保基金国有股权及现金收益投资免征增值税和印花税 [6] - 国务院国资委要求加快发展中央企业生物医药产业 打造生物医药领域国家队 [6][7] - 外交部宣布对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策 自2025年9月15日起实施 [6] - 中央农办部署加强农村高额彩礼问题综合整治 [7]

市场整体表现 - 上证指数收盘3858.13点 下跌0.45% 成交额12228亿元[1] - 深证成指收盘12553.84点 下跌2.14% 成交额16522.14亿元[1] - 创业板指收盘2872.22点 下跌2.85% 成交额8038.44亿元[1] - 科创50指数收盘1328.28点 下跌2.13% 成交额901亿元[1] - 沪深两市合计成交28750.14亿元 较上一交易日增加1251.01亿元[1] - 1063只个股上涨 3983只个股下跌 100只平盘 7只停牌[3] - 53只非新股涨停 28只个股跌停[3] 行业板块表现 - 银行、公用事业、家电、汽车、石油石化等行业涨幅靠前[3] - 通信、计算机、电子、国防军工、建筑材料、化工、传媒、美容护理等行业跌幅居前[3] - 工业母机、黄金、培育钻石、减速器、PEEK材料等概念走势活跃[3] - CPO、国资云、AI手机、铜缆高速连接、财税数字化、氮化镓、数字货币、被动元件等概念走势较弱[3] - 涨停个股主要集中在机械设备、汽车、公用事业等行业[3] 个股表现 - 天普股份8连板 连续涨停板数量最多[5] - 兆新股份、*ST威尔均4连板[5] - ST瑞和、德新科技、ST尔雅、凯迪股份、*ST春天均3连板[5] - 英联股份、博杰股份、白银有色、上海电力、中国瑞林、西部黄金等11股均2连板[5] 资金流向 - 沪深两市主力资金净流出1196.85亿元[6] - 创业板主力资金净流出524.41亿元[6] - 沪深300成份股主力资金净流出311.43亿元[6] - 科创板主力资金净流出10.85亿元[6] - 公用事业、综合、纺织服饰3个行业主力资金净流入 金额分别为2.04亿元、1.89亿元、0.4亿元[6] - 电子行业主力资金净流出247.16亿元[6] - 计算机行业净流出220.09亿元 通信行业净流出178.22亿元[6] - 电力设备净流出82.2亿元 有色金属净流出74.34亿元[6] - 国防军工净流出51.66亿元 非银金融净流出49.7亿元[6] 个股资金流入 - 54只个股获主力资金净流入超1亿元[10] - 巨轮智能主力资金净流入11.96亿元 涨幅10.01%[11] - 供销大集净流入7.12亿元 涨幅9.84%[11] - 昆仑万维净流入6.01亿元 涨幅4.32%[11] - 长春高新净流入4.71亿元 涨幅10.00%[11] - 露笑科技净流入4.56亿元 涨幅5.22%[11] 个股资金流出 - 303只个股被主力资金净卖出超1亿元[13] - 新易盛主力资金净流出31.68亿元 跌幅7.80%[14] - 东方财富净流出29.33亿元 跌幅2.93%[14] - 中兴通讯净流出16.41亿元 跌幅6.60%[14] - 浪潮信息净流出16.14亿元 跌幅7.43%[14] - 利欧股份净流出15.88亿元 涨幅1.04%[14] 机构交易情况 - 机构席位资金合计净卖出约1.22亿元[17] - 机构净买入利欧股份约2.22亿元[17] - 机构净买入英维克9329.73万元[17] - 机构净买入巨轮智能9107.51万元[17] - 机构净卖出景旺电子约2.9亿元[17] - 机构净卖出创新医疗21623.68万元[17] - 机构净卖出恒宝股份13831.89万元[17]

市场整体表现 - 上证指数下跌0.45% [1] - 申万行业中6个行业上涨 银行和公用事业涨幅居前分别为1.95%和0.99% [1] - 通信和计算机行业跌幅居前分别为5.73%和4.06% [1] - 两市主力资金全天净流出1512.76亿元 [1] 行业资金流向 - 4个行业主力资金净流入 银行行业净流入34.17亿元 公用事业行业净流入9.36亿元 [1] - 27个行业主力资金净流出 电子行业净流出345.44亿元 计算机行业净流出245.60亿元 [1] - 通信、有色金属和电力设备行业净流出资金较多 [1] 石油石化行业表现 - 行业上涨0.37% 主力资金净流入2.49亿元 [2] - 行业47只个股中14只上涨 32只下跌 [2] - 14只个股资金净流入 5只净流入超3000万元 [2] 石油石化个股资金流向 - 中国石油净流入资金4.75亿元 涨幅4.25% [2] - 中国海油净流入1.09亿元 涨幅1.70% [2] - 中国石化净流入9021.08万元 涨幅1.93% [2] - 广汇能源净流出6891.13万元 跌幅0.39% [2][3] - ST新潮净流出4694.64万元 跌幅3.97% [2][3] - 荣盛石化净流出4155.49万元 跌幅1.91% [2][3]

市场整体表现 - 沪指9月2日下跌0.45% [2] - 申万行业中有6个行业上涨 银行和公用事业涨幅居前分别为1.95%和0.99% [2] - 通信和计算机行业跌幅居前分别为5.73%和4.06% [2] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出1512.76亿元 [2] - 4个行业主力资金净流入 银行行业净流入34.17亿元 公用事业行业净流入9.36亿元 [2] - 27个行业主力资金净流出 电子行业净流出345.44亿元 计算机行业净流出245.60亿元 [2] 通信行业表现 - 通信行业下跌5.73% 主力资金净流出200.92亿元 [3] - 行业125只个股中6只上涨 119只下跌 8只跌停 [3] - 12只个股资金净流入 6只净流入超千万元 [3] 通信行业资金流入个股 - 中国电信净流入1.35亿元 涨幅0.53% [3] - 中国移动净流入8585.83万元 涨幅0.85% [3] - 二六三净流入2988.13万元 跌幅1.38% [3] 通信行业资金流出个股 - 34只个股资金净流出超亿元 [3] - 新易盛净流出31.04亿元 跌幅7.80% [5] - 中兴通讯净流出16.87亿元 跌幅6.60% [5] - 恒宝股份净流出15.43亿元 跌幅9.99% [5]