量化模型与构建方式 1. 模型名称：DecompGRU模型 **模型构建思路**：在GRU基线模型的基础上，通过两个简单的去均值模块实现时序和截面的信息交互上的改进[18] **模型具体构建过程**：模型分别基于IC、加权MSE损失函数训练两个模型[18] 2. 模型名称：多头TOP组合 **模型构建思路**：基于DecompGRU模型得分构建周度多头选股组合[9] **模型具体构建过程**：等权持有集成打分最高的200只股票；每周首个交易日根据上周五收盘后更新的因子值进行周频调仓；选股范围为中证全指；买入时剔除涨跌停、停牌股票，不考虑交易成本；对比基准为WIND全A等权指数[9] 3. 模型名称：ETF轮动组合 **模型构建思路**：将端到端模型的个股得分聚合至ETF，构建ETF轮动组合[12] **模型具体构建过程**：ETF池限定在行业、主题型ETF；若多个ETF跟踪同一指数相同，则保留5日成交额均值最大的一只ETF；调仓时要求ETF最近5日的日均成交额大于2000万，最近20日日均成交额大于1000万；周度不定期调仓，每期持仓ETF数量在2-6只；对比基准为万得ETF指数[12] 模型的回测效果 1. 多头TOP组合 累计绝对收益41.11%，相对全A等权超额13.98%，最大回撤10.08%，周度胜率64.52%，月度胜率100%，10月绝对收益1.78%，10月超额-0.07%[11] 2. ETF轮动组合 累计绝对收益19.06%，相对基准超额-2.00%，最大回撤7.82%，周度胜率62.50%，月度胜率57.14%，10月绝对收益-2.04%，10月超额-1.18%[14][15] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：个股总热度指标 **因子构建思路**：从行为的角度探讨在个股层面因有限注意力导致的过度定价与反应不足现象，使用同花顺基于用户行为数据得到的个股热度指标[19] **因子具体构建过程**：股票的浏览、自选与点击次数之和，以同一日在全市场占比的方式进行归一化，将归一化后的数值乘以10000，指标取值区间为[0,10000][19] **因子计算公式**：$$个股总热度 = \frac{浏览次数+自选次数+点击次数}{全市场总次数} \times 10000$$[19] 2. 因子名称：宽基热度变化率 **因子构建思路**：将全A样本按照主流宽基指数分组，对每组成分股总热度指标进行求和，计算周度热度变化率[20][22] **因子具体构建过程**：将全A样本按照沪深300、中证500、中证1000、中证2000以及"其他"来进行分组，对每一组中的成分股总热度指标进行求和处理，得到4个主流宽基指数的热度以及"其他"组热度，计算不同组股票周度热度变化率，并取MA2进行平滑处理[20][22] 3. 因子名称：行业热度变化率 **因子构建思路**：采用相同方法获得行业层面的热度，计算申万一级、二级行业热度的周度变化率MA2[31] **因子具体构建过程**：对每个申万一级、二级行业中的成分股总热度指标进行求和处理，计算每个行业热度的周度变化率，并取MA2进行平滑处理[31] 4. 因子名称：概念热度变化率 **因子构建思路**：采用相同方法获得概念层面的热度，计算每个概念热度的周度变化率[36] **因子具体构建过程**：对每个概念中的成分股总热度指标进行求和处理，计算每个概念热度的周度变化率[36] 因子的回测效果 1. 宽基热度动量组合 2017年来年化收益率8.74%，最大回撤23.5%，2025年组合收益为38.5%，对比基准宽基等权组合收益为32.9%[28] 2. 高热度概念+低热度个股组合 BOTTOM组年化收益15.71%，最大回撤28.89%，2025年来BOTTOM组收益42.1%[41] 3. 本周宽基热度变化率 热度变化率最大的为中证2000，相比上周提高1.55%，最小的为沪深300，相比上周降低2.03%[28][30] 4. 本周行业热度变化率 一级行业中正向变化前5的行业分别为石油石化(提高48.6%)、综合、农林牧渔、建筑材料、煤炭，负向变化前5的行业分别为食品饮料、银行、纺织服饰、商贸零售、有色金属(降低-14.2%)；二级行业中热度正向变化率最大的5个行业是油服工程、航天装备Ⅱ、冶钢原料、文娱用品、元件[35] 5. 本周概念热度变化率 热度变化最大的5个概念为科创次新股(360.2%)、中韩自贸区(183.3%)、青蒿素(82.8%)、家庭医生(74.1%)、云办公(72.7%)[35][36][44]

恒生指数表现 - 香港恒生指数3日上涨251.71点，涨幅0.97%，收报26158.36点 [1] - 全日主板成交额为2286.76亿港元 [1] - 国企指数上涨90.15点，涨幅0.98%，收报9258.73点 [1] - 恒生科技指数上涨14.4点，涨幅0.24%，收报5922.48点 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股下跌0.16%，收报628港元 [1] - 香港交易所上涨1.23%，收报428.8港元 [1] - 中国移动上涨1.11%，收报86.2港元 [1] - 汇丰控股上涨0.19%，收报108.3港元 [1] 香港本地股表现 - 长实集团上涨1.72%，收报39.1港元 [1] - 新鸿基地产上涨2.22%，收报96.55港元 [1] - 恒基地产上涨1.39%，收报27.66港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行上涨2.5%，收报4.51港元 [1] - 建设银行上涨3.12%，收报7.94港元 [1] - 工商银行上涨2.49%，收报6.17港元 [1] - 中国平安上涨0.71%，收报56.55港元 [1] - 中国人寿上涨0.24%，收报24.58港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份上涨1.94%，收报4.21港元 [1] - 中国石油股份上涨3.37%，收报8.29港元 [1] - 中国海洋石油上涨3.49%，收报20.46港元 [1]

核心观点 - 2025年第三季度全A股营收和净利润同比增速双双改善，单季营收同比增速为3.9%，单季归母净利同比增速为11.5%，分别较2025年第二季度回升3.4和10.2个百分点 [3] - 业绩改善主要受益于“反内卷”政策带来的量价改善、出口韧性以及低基数效应 [3] - 创业板和科创板业绩相对占优，新动能行业如储能、AI算力等延续高景气，而消费板块整体承压 [3] 全A业绩概览 - 2025年第三季度全A单季营收同比增速为3.9%，全A（非金融两油）单季营收同比增速为3.6%，分别较2025年第二季度回升3.4和2.7个百分点 [9] - 2025年第三季度全A单季归母净利同比增速为11.5%，全A（非金融两油）单季归母净利同比增速为5.2%，分别较2025年第二季度回升10.2和5.6个百分点 [9] - 各板块单季营收同比增速均现改善，主板/创业板（剔除温氏）/科创板/北证营收同比增速分别为3.1%、13.9%、13.0%、5.7% [10] - 各板块单季归母净利同比增速均现改善，主板/创业板（剔除温氏）/科创板/北证归母净利同比增速分别为10.1%、40.5%、69.1%、-1.4%，其中创业板和科创板较2025年第二季度分别回升33.1和47.8个百分点 [10] 板块杜邦分析 - 2025年第三季度主板/创业板/科创板单季ROE分别为2.5%、2.3%、1.0%，主板和创业板较2025年第二季度均回升0.3个百分点，科创板回落0.1个百分点，主要受季节性因素影响 [13] - 剔除季节性因素后，各板块单季ROE均改善，主板主要受益于销售净利率回升，创业板和科创板则受到销售净利率、资产周转率和杠杆率的综合拉动 [13][15] - 2025年第三季度主板/创业板/科创板销售净利率分别为10.1%、8.2%、4.9%，主板和创业板分别较上期回升1.0和0.8个百分点，科创板回落0.4个百分点；平滑后各板块销售净利率均改善 [13] - 各板块总资产周转率均现回升，主板/创业板/科创板总资产周转率分别较上期回升0.04、0.14、0.12次至0.11、0.41、0.31次；平滑后仅主板总资产周转率微幅下行 [14] 市值风格表现 - 各市值板块业绩均边际改善，2025年第三季度沪深300、中证500、中证1000单季营收同比增速分别为4.8%、2.3%、4.7%，中证500实现营收同比增速转正 [22] - 2025年第三季度沪深300、中证500、中证1000单季归母净利同比增速分别为10.8%、18.2%、1.5%，中证500改善幅度较大，边际回升13.8个百分点，中证1000实现转正 [29] - 以中证500为代表的中盘股在2025年第三季度不仅实现营收同比增速转正，归母净利同比增速也显著改善 [29] 行业业绩分析 - 上游资源大类归母净利同比增速均边际改善，有色金属行业延续高景气，归母净利同比增速从2025年第二季度的17.1%抬升至51.0%；煤炭和石油石化行业归母净利同比降幅分别收窄12.0和19.8个百分点 [31][36] - 中游材料大类中，钢铁行业归母净利同比增速从82.2%显著改善至203.0%；基础化工行业归母净利同比增速从-2.6%转正至21.0%；建筑材料行业归母净利同比增速从23.7%回落至9.5% [31][36] - 中游制造大类中，电力设备行业归母净利同比增速从24.5%改善至49.7%；国防军工行业归母净利同比增速从9.4%显著抬升至73.2%；机械设备行业归母净利同比增速从14.4%回落至5.5% [32][36] - 消费板块整体承压，食品饮料行业归母净利同比降幅从-2.1%走阔至-14.6%；农林牧渔行业归母净利同比增速从17.0%转负至-58.0%；汽车行业归母净利同比增速从-6.7%转正至9.0% [34][36] - TMT板块各行业归母净利同比增速均边际改善，算力板块归母净利同比增速在高基数下进一步改善；计算机行业归母净利同比增速从19.8%改善至27.1%；电子行业归母净利同比增速从27.3%抬升至45.1% [34][36] - 大金融板块中，非银金融行业归母净利同比增速从16.0%抬升至64.9%；房地产行业归母净利同比增速从-125.8%进一步降至-150.1%；银行行业归母净利同比增速从3.0%微降至2.8% [34][36]

行业指数表现 - 本周申万石油石化一级行业指数上涨0.05% [1] - 本周中信石油石化三级行业中工程服务指数表现最佳，涨幅达2.26% [1] 原油市场动态 - 原油价格下跌 [2] - 美国原油库存与汽油库存均出现下降 [2] - 地缘政治因素若再次推高原油溢价，将利好上游标的 [2] 聚酯产业链状况 - 涤纶长丝价格大体平稳，价差上涨 [2] - 江浙地区织机涤纶长丝库存天数下降，织机开工率上升 [2] 烯烃市场情况 - 样本聚烯烃现货价格大体平稳 [2] - 聚烯烃库存呈现下滑趋势 [2] 炼化行业前景 - 若需求好转，且优化供给、淘汰落后产能取得进展，将利好中游炼化标的 [3] - 行业持续关注反内卷进展及老旧装置淘汰退出和更新改造的进展 [1]

核心观点 - 行业周报核心关注地缘政治因素对原油价格的动态影响、OPEC+未来政策走向以及石化行业反内卷和产能更新进展 [1][2] 行业指数表现 - 本周申万石油石化一级行业指数微涨0.05% [1][2] - 石油石化行业中，中信三级行业指数显示工程服务板块表现最佳，涨幅为2.26% [1][2] 主要产品市场动态 - 原油价格下跌，同时美国原油库存和汽油库存均出现下降 [3] - 涤纶长丝价格基本平稳，价差上涨，江浙地区织机涤纶长丝库存天数下降，织机开工率上升 [3] - 样本聚烯烃现货价格总体平稳，库存水平下滑 [3] 投资机会分析 - 上游标的：若地缘政治因素再次推高原油溢价，将利好上游公司 [3] - 中游炼化：若需求出现好转，且优化供给、淘汰落后产能取得进展，将利好中游炼化公司 [4]

50基本指数市场表现 - 50基本指数于11月3日报收2972.53点，单日上涨0.78%，成交金额为1346.37亿元，换手率为0.32% [1] - 指数成份股中30家上涨，19家下跌，中国石油以4.48%的涨幅领涨，洛阳钼业以3.93%的跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 中国平安为指数第一大权重股，权重为11.35%，最新股价58.31元，单日上涨0.83%，总市值达10558.57亿元 [1] - 招商银行权重为7.18%，股价单日上涨2.20%至41.79元，总市值为10539.37亿元 [1] - 中国建筑权重为6.51%，股价持平于5.43元，总市值为2243.70亿元 [1] - 兴业银行权重为6.49%，股价上涨1.63%至20.56元，总市值为4351.08亿元 [1] - 贵州茅台权重为4.87%，股价微涨0.35%至1435.00元，总市值高达17970.08亿元 [1] - 工商银行权重为4.86%，股价上涨1.54%至7.90元，总市值为28156.09亿元 [1] - 农业银行权重为4.32%，股价上涨0.63%至8.01元，总市值为28033.64亿元 [1] - 交通银行权重为4.06%，股价上涨1.25%至7.27元，总市值为6424.05亿元 [1] - 紫金矿业权重为3.43%，股价下跌1.64%至30.00元，总市值为7973.27亿元 [1] - 中国石化权重为2.78%，股价上涨1.83%至5.57元，总市值为6749.59亿元 [1] 指数成份股资金流向 - 50基本指数成份股当日整体主力资金净流出29.79亿元，而游资和散户资金分别净流入11.81亿元和17.98亿元 [3] - 招商银行获得主力资金净流入4.33亿元，净占比为11.29%，但游资和散户资金分别净流出2.98亿元和1.35亿元 [3] - 中国石油获得主力资金净流入3.26亿元，净占比达14.97% [3] - 隆基绿能、中国船舶、中国神华分别获得主力资金净流入2.97亿元、2.84亿元和1.54亿元 [3] - 工商银行、交通银行、中国建筑、中国铝业、国电南瑞均获得超1亿元的主力资金净流入 [3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强大于市”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 当前市场焦点在于地缘政治因素对油价的计价存在摇摆，需关注OPEC+未来政策动向 [2] - 需持续关注石化行业反内卷进展，包括老旧装置淘汰退出和更新改造情况 [2] - 若未来地缘政治因素再次推高原油溢价，将利好上游标的 [2] - 若需求好转，且优化供给、淘汰落后产能取得进展，将利好中游炼化标的 [2] 行业指数表现 - 本周申万一级行业指数中，石油石化指数表现一般，较上周上涨0.05% [3][5] - 从中信三级行业指数看，石油石化行业内的工程服务板块表现最佳，本周涨幅为2.26% [2][5] 原油市场 - 原油价格下跌：本周布伦特原油期货报收于65.09美元/桶，较上周下跌2.3%；TTF天然气期货报收于31.09欧元/兆瓦时，较上周下跌2.5% [7] - 美国原油库存下降：本期美国原油和石油产品库存（不包括战略石油储备）较上期减少15,903千桶；原油和石油产品库存（包括战略石油储备）较上期减少15,370千桶 [13] - 美国成品油库存下降：本期美国汽油、航煤、馏分燃料油库存较上期分别减少442千桶、1,509千桶、3,362千桶 [13] 聚酯产业链 - 涤纶长丝价格大体平稳，价差上涨：样本数据显示，主要轻纺原料市场涤纶长丝POY、DTY、FDY价格分别为6,450元/吨、7,750元/吨、6,700元/吨，其价差分别为1,277元/吨、2,577元/吨、1,527元/吨，价差较上周分别上涨11元/吨、41元/吨、41元/吨 [16] - 江浙织机涤纶长丝库存天数下降：样本最新数据显示，FDY、DTY、POY库存天数分别为18.3天、24.5天、8.5天 [19] - 织机开工率上升：涤纶长丝开工率较上期下降0.4%，而下游织机开工率较上期上升2.6% [19] 烯烃市场 - 样本聚烯烃现货价格大体平稳：本周样本聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）价格分别为7,710元/吨和8,050元/吨，较上周分别变化-0.52%和0% [25] - 聚烯烃库存下滑：本周聚烯烃石化库存为67.5万吨，较上周下降4.5万吨 [25]

核心观点 - 2025年11月3日A股市场主要宽基指数多数上涨，沪指收涨0.55%至3976.52点，深证成指收涨0.19%至13404.06点，创业板指收涨0.29%至3196.87点，科创50指数下跌1.04%至1400.86点 [1] - 市场呈现涨多跌少格局，全市场3532只个股上涨，1797只个股下跌，109只个股收平 [1] - 沪深两市合计成交额21071亿元，较上个交易日缩量2107亿元 [1] 市场回顾：指数表现 - 沪指当日上涨0.55%，收报3976.52点 [1] - 深证成指当日上涨0.19%，收报13404.06点 [1] - 创业板指当日上涨0.29%，收报3196.87点 [1] - 科创50指数当日下跌1.04%，收报1400.86点 [1] 市场回顾：行业表现 - 申万一级行业多数上涨，传媒行业领涨，涨幅为3.13% [1] - 煤炭行业涨幅为2.52%，石油石化行业涨幅为2.28%，钢铁行业涨幅为1.90%，银行业涨幅为1.33% [1] - 有色金属行业领跌，跌幅为1.21%，家用电器行业下跌0.66%，综合行业下跌0.39%，汽车行业下跌0.36%，美容护理行业下跌0.35% [1] 市场回顾：概念板块 - 涨幅居前的概念板块包括海南自贸港、首板、打板、营销传播、网络游戏、影视、存储器、电源设备、光伏屋顶、网红经济、今日头条、特高压、超高清视频、卫星互联网、大数据 [2] - 跌幅居前的概念板块包括锂电电解液、钴矿、稀土、稀有金属、稀土永磁、黄金珠宝、小金属、预增、股权激励、光刻胶、磷酸铁锂、动力电池、半导体材料、新材料、锂电池 [12]

公司营收表现 - 工商银行营业总收入最高，达6400亿元，同比增长2.17% [2] - 工业富联营收增幅最大，同比增长38.40%，营业总收入为6039亿元 [2] - 中国石化营业总收入为21134.4亿元，但同比下滑10.69% [2] - 海创药业-U营收同比增幅高达21180.28% [5] - 万科A前三季度亏损超过280亿元 [8][9] 公司净利润表现 - 工商银行归母净利润最高，为2699.1亿元，同比增长0.33% [9] - 建设银行归母净利润2573.6亿元，同比增长0.62% [9] - 中国人寿归母净利润同比增幅最大，达60.54%，净利润为1678.0亿元 [9] - 方正电机净利润增幅最高，达153129% [8][11] - 中国海油归母净利润为1019.7亿元，但同比下滑12.59% [9] 公司分红情况 - 218家公司披露2025年三季报分红预案，分红总额达466亿元 [13] - 五粮液拟中期分红100.1亿元，但其三季度净利润下滑超65% [13][14] - 吉比特拟每10股分红60元，分红金额最高 [13][15] - 格力电器第三季度分红金额为55.9亿元 [14] 行业营收与利润 - 银行业归母净利润最高，超过1万亿元，达16831.0亿元 [15][16] - 建筑装饰行业营业收入最高，达58530.9亿元 [16] - 石油石化行业营业收入为56281.4亿元，归母净利润为2761.0亿元 [16] - 非银金融行业归母净利润为6269.7亿元 [16] 行业盈利增长 - 钢铁行业归母净利润同比增速最高，达749.6% [18] - 有色金属行业归母净利润同比增速为40.9% [18] - 煤炭行业归母净利润同比增速为38.6% [18] - 房地产行业归母净利润同比下滑最严重，增速为-191.2% [18]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 宏观层面中美元首会晤和美联储议息结束，利多兑现但美联储偏鹰，四季度风险资产承压，国内经济弱现实，制造业PMI创新低，财政增量资金有望托底 [4] - 中观层面国内经济数据疲软，消费和地产端不佳，地产销售滑坡，出口订单下降，实体经济供需双弱 [4] - 资金层面国内流动性总体宽松，四季度信贷脉冲边际收紧，海外流动性边际收紧，市场资金供需偏乐观但有分歧 [4] - 估值层面各指数短期上涨后估值偏高，股债溢价率低，配置资金吸引力一般 [4] - 策略层面宽基指数市场估值偏高，股市吸引力减弱，市场或高位区间震荡，11月股指高抛低吸，关注结构性机会和风格套利机会 [4] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 全球股市表现过去一月日经225领涨，恒生科技领跌，上证指数涨1.85%，恒生科技指数跌6.58%等 [8][9] - 行业表现过去一月煤炭领涨，传媒领跌 [12] - 股指期货基差和跨期价差过去一月IH、IF、IC和IM基差率分别变化0.19%、0.14%、 -0.35%、0.65%，跨期价差率有不同变化，IC和IM贴水及远期贴水有扩大情况 [18] 资金流向 两融和稳市资金 - 10月两融资金流入1049.3亿元至2.5万亿，余额占比上升0.08%至2.58%，被动性股票ETF资金规模增加，份额申购 [21] 产业资本 - 10月股权融资494.4亿元，数量6家，融资规模回落，解禁市值2468.4亿，环比减少，最近一周减持规模下降 [24] 流动性 货币投放 - 10月央行OMO逆回购净回笼5811亿元，MLF净投放2亿元，流动性供给总体中性偏松 [26] 货币需求 - 10月债市货币净需求16163.8亿，环比大增近5000亿，由国债、地方政府和企业债券融资需求推动 [29] 资金价格 - 10月DR007、R001、SHIBOR隔夜有变化，同业存单发行利率下降，资金价格总体低位震荡 [32] 期限结构 - 10月国债和国开债收益率期限结构走陡，长短端利率下降，信用利差长端缩窄，宽信用预期降温 [36] 中美利差 - 截至10月31日，美国十债利率等有变化，中美利差倒挂扩大，离岸人民币升值 [39] 宏观基本面 地产需求 - 截止10月30日，30大中城市商品房周成交面积回落，二手房销售季节性下降，地产市场销售乏力 [43] 服务业活动 - 截止10月31日，全国28大中城市地铁客运量高位，服务业经济活动升温，百城交通拥堵延时指数回升 [46] 制造业跟踪 - 10月制造业产能利用率总体下降，内外需走弱和反内卷政策使企业开工率下调 [50] 货物流 - 货物流和人流维持高位，电商和旅游相关运输偏高水平，铁路和高速运输偏软，商品消费需求乏力 [55] 进出口 - 出口方面前期脉冲效应后四季度有回落风险，贸易摩擦风险下降后中国制造业出口有望延续潜在增速 [58] 海外 - 美国9月CPI通胀反弹，核心CPI通胀下降，美联储10月降息，鲍威尔释放偏鹰指引，市场降息预期修正 [59][63] 其它分析 估值 - 过去一月股债风险溢价和外资风险溢价指数下降，上证50、沪深300等指数估值分位数显示相对估值不低，部分指数吸引力边际提升 [66][70] 量化诊断 - 根据季节性规律，11月股市震荡分化，风格先成长后周期，各风格有调整风险，关注周期补涨和成长切换机会 [74]