信息业或将再次引领资本开支 - 根据行业特性将全社会固定资产投资分为11个板块 将当年投资增速最快的板块称为资本开支领头羊 [4][10] - 资本开支领头羊多次更迭 2008-2009年为电气机械 2010-2013年频繁轮动 2014-2015年为信息业（与4G有关） 2016-2019年为电子设备 2020年为信息业（与5G有关） 2021-2023年为电气机械 2024年为消费品制造业 [4][10] - 成为领头羊的投资增速门槛最低为15.8%（2016年电子设备制造） 最高为71.1%（2005年设备制造业） 2015-2024十年平均门槛为24.2% [4][11] - 2025年信息业有成为领头羊潜质 因在PPI同比为负的宏观环境下信息业多次成为领头羊（2014年、2015年、2020年） 且AI技术进步引发企业端、财政端、融资端投入意愿增加 [5][11] - 估算信息业2025年投资增速有望回升至30%附近 这一增速有较高概率成为领头羊 [5][11] 本轮AI投资的影响特点 - 2014-2015年信息业投资高增（4G时代）带来消费端新业态蓬勃发展 包括在线旅游渗透率从2013年8.5%提高到2015年13.1% 网约车用户规模2016年达2.2亿人 外卖市场规模2017年突破3000亿元 [6][13] - 新业态培育依赖大规模用户补贴 资金来自一级市场 一级市场机构投资金额从2013年1887亿元增长到2017年12111亿元 四年复合增速59.2% PE投资互联网行业从2014年40.84亿美元跳升至2015年前11月73.79亿美元 2016年达1106亿元 [6][13] - 本轮AI投资高增目前主要聚焦企业端 包括软件研发和设备采购 尚未看到通过用户补贴培育消费新业态的迹象 [6] 美国信息业资本开支的经验 - 美国上世纪90年代以来汽车、电子、地产、信息业多次成为资本开支领头羊 信息业出现在1999年、2009年、2016年、2022年（与AI有关） [7][14] - 2022年以来美国信息业资本开支增加带来两大影响 一是互联网巨头普遍增加资本开支 如2023财年微软资本开支增速58.2%、亚马逊61.3%、谷歌62.9%、脸书36.6% 2024财年上半年微软资本开支增速56.4% [7][15] - 二是互联网企业与卖铲者业绩受益 英伟达2024财年归母净利润728.8亿美元 是2020财年16.8倍 微软、亚马逊、谷歌、脸书四家企业2022财年和2023财年归母净利润增速均超40% 七巨头中苹果与特斯拉受益不大 [7][15]

2025年2月PMI总体表现 - 2025年2月制造业PMI环比上行1.1个点至50.2，重回2024年9月以来的修复趋势，绝对景气度略高于2024年12月的50.1 [1][7] - 中观景气面同步改善，15个细分制造业行业中共7个位于景气扩张区间，好于2025年1月的5个，持平于2024年12月 [1][8] 制造业行业景气分化 - 原材料行业（化工、有色）景气领先，景气值在55以上，景气分位值位于90%以上的高位，与2月有色、化工价格上涨对应 [2][8] - 设备制造（电气机械、专用设备）和汽车行业景气度和分位值处于偏高水平，电气机械受益于家电以旧换新和新能源行业弹性，专用设备受益于产业升级及设备更新政策红利 [2][8] - 纺服产业链（纺服、化纤橡塑）景气位于50-52之间的偏高位置 [2] - 建筑链（金属制品、黑色、非金属矿）和石化产业链景气度偏低，与节后建筑工地复工节奏偏慢、原油价格调整对应 [2][8] - 计算机通信电子行业PMI低于2024年12月9.9个点，出口订单环比连续2个月明显回调或是原因之一 [3][9] - 医药行业2月PMI低于2024年12月12.5个点，新订单和生产量均有明显下行，或与四季度集采、流感带来景气回升后的季节性回调有关 [3][9] 新兴产业表现 - 新兴产业中，健康医疗、商务咨询、新能源行业景气偏高 [3][11] - 商务咨询景气度偏高或受益于"AI+"预期上行背景下各行业创新需求的上升 [3] - 新能源受益于政策红利继续释放，2月9日两部委发文推动风电、太阳能发电等新能源上网电量全面进入电力市场 [3] - 细分行业中，新能源产业景气最高，位于60以上；新能源汽车、新材料、生物产业景气位于50-55之间 [11] 建筑业内部分化 - 随着节后复工，2月建筑业PMI环比上行3.4个点，但绝对景气值仍然低于2024年12月0.5个点，与复工节奏偏慢对应 [4][13] - 表征基建的土木工程建筑环比大幅上行17.8个点至65以上，创下2023年4月以来高点，新订单亦环比上行5.2个点 [4][14] - 地产链景气度相对偏弱，房地产、房屋建筑、建安景气环比分别下降4.0、3.5和7.2个点 [4][14] 服务业景气特征 - 2月服务业PMI环比下降0.3个点至50 [5][16] - 航空、邮政、信息服务、生态环保景气领先 [5][17] - 景气偏低的行业集中在生产性服务业（租赁商务、道路运输、水上运输、批发）和与居民线下消费相关的行业（住宿、餐饮），与"节后假日效应消退"等因素有关 [5][17] 中观层面核心线索 - 中游设备类景气领先，电气机械、专用设备、汽车行业景气度处于高位 [6][18] - 大宗商品价格变化是另一个影响因素，与涨价对应的化工、有色行业景气度环比显著改善，受原油价格影响的石化行业景气度降至低位 [6][18] - 新兴产业中，受益于"AI+"需求带动的健康医疗、商务咨询，产业政策驱动的新能源行业景气度较高 [6][18] - 土木建筑行业景气度环比上行明显，可能和资金状况好转有关，至2月第四周建筑工地资金到位率同比已经转正 [6][18] - 服务业景气度仍然偏弱，但从去年四季度以来的宏观条件看，其后续存在改善的逻辑和空间 [6][18]

广东高质量发展大会核心内容 - 广东省委省政府召开2025年高质量发展大会 聚焦现代化产业体系建设 提出要冲出中低端 抢占制高点 致胜新赛道 [3][8] - 广东省2024年GDP突破14万亿元 稳居全国第一 但江苏以13.7万亿元紧追 增量全国第一 [5][12] - 广东将实施"百万英才汇南粤行动计划" 拿出有竞争力薪酬岗位 吸纳100万高校毕业生来粤就业创业 [5][7][8] 广东产业现状与规划 - 广东高新技术企业约7.7万家 区域创新能力连续8年全国第一 先进制造业和高技术制造业增加值占比分别达56.7%和31.6% [10] - 新能源汽车产量占全国1/4 工业机器人占全国44% 智能手机占全国超40% 集成电路占全国18% [10] - 2024年规模以上工业企业营收19.4万亿元 拥有全部31个制造业大类 15个行业规模全国第一 8个万亿元级产业集群 [10] - 发布《广东建设现代化产业体系2025行动计划》 提出8大行动26项措施 涵盖传统产业巩固 新兴产业培育 未来产业布局等 [10] 重点发展领域 - 聚焦人工智能和机器人两大领域集中发力 构筑高技术 高成长 大体量产业新支柱 [8][10] - 实施优质企业梯度培育计划 目标造就50家科技领军企业 100家链主企业 1000家制造业单项冠军企业 10000家专精特新企业 [10] - 强化源头技术供给和应用场景创新 加快发展壮大新兴产业和未来产业 打造发展新质生产力重要阵地 [10] 全国产业竞赛态势 - 安徽召开科技创新引领新质生产力发展大会 提出"三个往前赶"目标 包括经济总量和增速在全国和长三角的排名提升 [12] - 山东召开抓改革创新促高质量发展大会 辽宁召开优化营商环境暨三年行动决胜之年动员大会 [12] - 广东与江苏互派代表团学习考察 显示区域间产业竞争加剧 [14]