港股市场整体表现 - 恒生指数微涨0.02%或4.92点，收报25835.57点，全日成交额2451.36亿港元 [1] - 恒生国企指数跌0.08%，恒生科技指数跌0.58% [1] - 市场全天高开低走，尾盘跌幅收窄 [1] 蓝筹股表现 - 领展房产基金跌6.42%至38.8港元，拖累恒指10.77点，中期业绩显示可分派总额同比下降5.6%至32.83亿元，每基金单位分派下降5.9%至126.88仙 [2] - 创科实业涨5.36%至88.5港元，贡献恒指10.38点；李宁涨4%至17.92港元，贡献恒指2.48点 [2] - 携程集团跌3.57%至554港元，拖累恒指8.85点；万洲国际跌2.63%至8.51港元，拖累恒指2.99点 [2] 热门板块动态 - 内房股盘中拉升，融创中国涨6.02%，万科企业涨3.69%，碧桂园涨3.09%，越秀地产涨2.84% [3] - 英伟达概念股活跃，嘉利国际涨4.74%，鸿腾精密涨4.07%，汇聚科技涨3.22% [4] - 锂矿股冲高回落，天齐锂业跌1.83%，赣锋锂业跌1.94%，碳酸锂主力合约一度突破10万元/吨后转跌 [6] - 黄金股走势低迷，集海资源跌3.42%，灵宝黄金跌2.6% [6] 机构观点与宏观事件 - 中信证券判断港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复及业绩复苏，建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸及航空板块 [1] - 华源证券指出政策端有望发力推动房地产高质量发展，高品质住宅或迎发展浪潮 [4] - 英伟达三季度营收570亿美元同比增长62%，净利润319亿美元同比增长65%，数据中心业务收入创纪录达512亿美元 [5] - 汇金系券商整合，中金公司拟通过发行A股换股吸收合并东兴证券与信达证券 [5] - 美联储10月会议纪要显示内部对后续降息存在分歧，市场对12月降息预期降温 [7] 热门异动股业绩 - 金山软件跌7.03%，第三季度收益约24.19亿元同比下降17%，净利润约2.13亿元同比减少48%，网络游戏及其他业务收入下降约47% [8] - 宁德时代跌5.66%，约7750万股H股基石投资者锁定股份解禁 [9] - 万国数据涨6.21%，第三季度净收入28.87亿元同比增长10.2%，净利润7.29亿元扭亏为盈 [10] - 金山云涨4.87%，第三季度总收入24.78亿元同比增加31.4%，非公认会计准则净利润2870万元扭亏为盈 [11]

东莞证券认为，当前市场处于震荡蓄势阶段，沪指大概率围绕4000点附近整固蓄力，但长期震荡上行的 趋势仍有望延续。配置上建议延续"哑铃型"策略：防御端关注高分红板块，发挥其压舱石作用；进攻端 可适度布局相关科技板块，把握结构性机会。 20日早盘，沪指盘中震荡上扬，创业板指、科创50指数等走势疲弱，场内近3100股飘绿。 （文章来源：证券时报网） 截至午间收盘，沪指涨0.38%报3961.71点，深证成指微跌0.05%，创业板指跌0.52%，科创50指数跌 0.55%，沪深北三市合计成交11170亿元。 从盘面上看，食品饮料、旅游餐饮、石油、煤炭、半导体等板块走低，银行、地产板块拉升，保险、券 商等板块上扬，锂矿、海南自贸概念等活跃。 ...

恒指报25867.63点，涨0.14%，恒生科技指数报5550.45点，跌1.01%。建材、地产、银行板块涨幅居 前，融创中国涨超10%，民生银行涨超3%；电气设备、汽车、煤炭股走低，宁德时代跌超8%，小鹏汽 车跌超4%（AI生成） 来源：第一财经 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注中游数字化转型进展，对各行业中观事件、上中下游行业情况及重点行业价格指标进行跟踪分析 中观事件总览 生产行业 - 11月19日，第三轮第五批10个中央生态环境保护督察组全部进驻，8个例行督察组将对北京、天津、河北3省（市）和5家中央企业开展督察 [1] - 11月16 - 19日，张国清在贵州、重庆调研制造业数智化转型升级等工作，强调国有企业要提高自主创新能力 [1] 服务行业 - 11月18日，财政部在卢森堡成功发行40亿欧元主权债券，渣打银行参与支持 [2] 行业总览 上游 - 黑色：玻璃价格持续回落 [3] - 有色：镍价格回落 [3] - 农业：鸡蛋价格回调 [3] - 基建：建材指数小幅上涨 [3] 中游 - 化工：尿素开工持续回升 [4] - 能源：电厂煤量库存降低 [4] - 基建：沥青开工回落 [4] 下游 - 地产：二、三线城市商品房销售季节性回落 [4] - 服务：国内航班班次小幅回落 [4] 重点行业价格指标跟踪 |行业|指标|更新时间|价格|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|11/19|2185.7元/吨|1.12% [38]| |农业|现货价:鸡蛋|11/19|6.2元/公斤|-4.62% [38]| |农业|现货价:棕榈油|11/19|8820.0元/吨|1.26% [38]| |农业|现货价:棉花|11/19|14787.3元/吨|-0.22% [38]| |农业|平均批发价:猪肉|11/19|17.9元/公斤|-1.10% [38]| |有色金属|现货价:铜|11/18|86020.0元/吨|-0.95% [38]| |有色金属|现货价:锌|11/18|22304.0元/吨|-1.52% [38]| |有色金属|现货价:铝|11/18|21473.3元/吨|-0.14% [38]| |有色金属|现货价:镍|11/18|117383.3元/吨|-2.92% [38]| |有色金属|现货价:铝|11/18|17188.8元/吨|-1.36% [38]| |黑色金属|现货价:螺纹钢|11/18|3161.3元/吨|1.05% [38]| |黑色金属|现货价:铁矿石|11/18|805.2元/吨|1.71% [38]| |黑色金属|现货价:线材|11/18|3320.0元/吨|0.23% [38]| |非金属|现货价:玻璃|11/19|13.7元/平方米|-2.14% [38]| |非金属|现货价:天然橡胶|11/19|14891.7元/吨|0.06% [38]| |非金属|中国塑料城价格指数|11/19|767.6|-0.35% [38]| |能源|现货价:WTI原油|11/19|60.7美元/桶|-0.49% [38]| |能源|现货价:Brent原油|11/19|64.9美元/桶|-0.41% [38]| |能源|现货价:液化天然气|11/19|4182.0元/吨|-0.48% [38]| |能源|煤炭价格:煤炭|11/19|831.0元/吨|-0.36% [38]| |化工|现货价:PTA|11/18|4628.8元/吨|-0.18% [38]| |化工|现货价:聚乙烯|11/18|7005.0元/吨|0.41% [38]| |化工|现货价:尿素|11/18|1630.0元/吨|0.15% [38]| |化工|现货价:纯碱|11/18|1218.6元/吨|0.53% [38]| |地产|水泥价格指数:全国|11/19|136.2|-0.15% [38]| |地产|建材综合指数|11/19|113.8点|1.41% [38]| |地产|混凝土价格指数:全国指数|11/19|90.8点|-0.03% [38]|

柬埔寨宏观经济与外汇储备 - 柬埔寨外汇储备总额约260亿美元，其中黄金部分达到54吨 [2] - 美国制裁导致柬埔寨外汇储备当月锐减，汇率出现明显波动，迫使该国紧急动用黄金储备来维持进口支付 [4] - 柬埔寨计划将部分黄金储备存放在深圳保税区金库，通过上海黄金交易所国际板管理，使用人民币结算新购金条 [20] 美国对柬埔寨的经济与金融干预 - 美国对柬埔寨出口征收高达36%的关税，为东盟成员中最高水平，直接打击纺织和农业等支柱产业 [6] - 美国财政部以涉嫌腐败为由对柬埔寨三家国有银行实施制裁，直接冻结其在美国的所有资产，美国主导的SWIFT系统一度暂停对部分柬埔寨金融机构的服务 [4] - 美国司法部门没收太子控股集团创始人陈志持有的12.7万枚比特币，价值约150亿美元，这是史上最大规模的加密资产扣押行动 [13] 柬埔寨政商关系与特定企业案例 - 太子控股集团创始人陈志与洪森家族建立深度联系，长期为执政党提供资源以交换政治保护 [8][10] - 陈志的集团涉嫌运营强制劳动场所，强迫人员从事针对全球受害者的加密货币欺诈活动，多采用"杀猪盘"手法针对欧美老人 [8] - 陈志通过比特币挖矿积累资产，其矿场一度占有全球算力份额，2020年前积累大量比特币 [11] 柬埔寨产业发展与基础设施项目 - 洪玛奈上台后政策倾向于引入更多西方投资来推动数字经济和教育改革 [6] - 中老柬铁路项目因边境争端转移资源导致工期延后，德崇扶南运河面临投资观望 [18] - 联合国报告指出东南亚诈骗中心多集中在柬埔寨，涉及人口贩运，国际舆论压力持续增大 [18] 资产配置策略的转变 - 全球不确定性上升，多国央行增持黄金，但存储地选择趋于谨慎，美国管辖下资产易被司法冻结 [20] - 柬埔寨转向将黄金储备存放在中国深圳，看重其安全性和无附加条件，基础设施完善，结算链路稳定 [20][22] - 陈志案显示加密货币的匿名性存在局限，链上记录无法完全抹除，私钥管理依赖人力成为明显弱点 [16][22]

文章核心观点 - 中观景气表现分化 科技制造供需紧张且价格持续大涨 消费出行领域出现边际改善 [1][2] - 消费和出行景气边际改善 但修复持续性仍待观察 科技制造行业景气偏强 周期资源品价格表现分化 [2] 下游消费 - 10月必选消费类商品零售增速明显回暖 饮料类/粮油食品类/烟酒类商品零售同比分别增长7.1%/9.1%/4.1% [3] - 30大中城市商品房成交面积同比下降24.8% 一线/二线/三线城市同比分别下降41.2%/13.6%/23.3% 10大重点城市二手房成交面积同比下降20.0% [3] - 海南旅游消费价格指数环比上升2.1% 电影票房同比大幅增长90.2% [3] - 11月乘用车零售同比大幅下滑 行业价格竞争小幅升温 [3] 科技与制造 - AI驱动存储需求爆发式增长 存储器现货均价延续上涨态势 [4] - 2025年9月游戏收入同比下降2.1% 降幅收窄 10月国产游戏版号同比增长40.7% [4] - 下游需求回升叠加供给偏紧 锂电产业景气度提升 六氟磷酸锂价格继续大幅上涨 [4] - 建工需求偏弱 建材需求步入淡季 钢铁和建材价格偏弱震荡 [4] 上游资源 - 煤炭价格环比继续上涨 主因供给端持续受限而供暖和用电需求较强 [4] - 海外降息预期回升 国际金属价格小幅上涨 [4] 人流物流 - 百度迁徙规模指数环比上升3.7% 同比上升14.5% 航空客运景气明显提升 主要航司客座率高位运行 [5] - 2025年9月以来机票价格增速明显改善 或反映商务出行需求回暖 [5] - 全国高速公路货车通行量环比增长2.6% 全国铁路货运量环比增长0.2% [5] - 全国邮政快递揽收量环比增长4.7% 投递量环比增长5.6% [5] - 集运价格环比持续回落 港口吞吐量环比下滑 或反映出口需求波动 [5]

报告导读： 中观景气延续分化的增长格局，新兴科技景气仍强，供需格局偏紧的锂电原料 / 存储器价格持续大涨，大众消费品和出行景气边际改善，地产和耐用品需求承压。 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 风险提示： 国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称： 科技制造供需紧张，消费出行景气改善；报告日期：2025.11.18 报告作者： 方奕（分析师），登记编号：S0880520120005 陶前陈（研究助理），登记编号：S0880125070014 张逸飞（分析师），登记编号：S0880524080008 重要提醒 科技制造供需紧张，消费出行景气改善。 上周（ 11.10-11.16 ）中观景气表现 ...

市场整体表现 - 上证指数微涨0.18%收于3946.74点，深证成指持平于13080.09点，创业板指小幅上扬0.25%至3076.85点 [1] - 科创50指数下跌0.97%，显示成长板块面临调整压力 [1] - 两市合计成交额达1.73万亿元，环比缩量2002亿元，反映市场情绪趋冷 [1] 行业板块表现 - 有色金属板块以2.39%的涨幅领跑，石油石化和银行板块分别上涨1.67%和0.92% [1] - 周期和防御性板块走强，驱动逻辑在于国际大宗商品价格企稳回升及国内稳增长政策预期升温 [1] - 石油石化板块受益于全球能源供需重构和国内炼化盈利修复 [1] - 地产、传媒和综合板块跌幅居前，综合行业大跌3.08%并出现14只个股跌停 [1] - 资金正从估值透支领域流向基本面更坚实的板块 [1] 主题概念表现 - 水产指数暴涨9.52%，黄金精选指数涨5.72%，核废水指数涨5.69% [2] - 锂矿和深海科技指数也分别上涨3.45%和3.49% [2] - 水产与核废水指数的飙升源于中日关系紧张引发的海洋生态安全关注 [2] - 黄金系走强映射全球避险情绪，包括美联储降息预期反复和地缘风险未消 [2] - 锂矿和深海科技的强势与"十五五"规划的前瞻布局和国家海洋战略升级紧密相关 [2] 跨市场表现与后市展望 - 港股市场的黄金珠宝、贵金属和军工指数逆势走强，与A股形成跨市场共振 [2] - 市场正从"情绪驱动"向"逻辑驱动"过渡 [3] - 短期来看，资源、消费、军工等具有避险逻辑的高确定性板块仍具韧性 [3] - 中期需关注"十五五"规划落地节奏，特别是科技自立、内需扩容和绿色转型三大主线 [3] - AI领域的机会将从概念炒作转向场景落地，属于能将技术转化为真实商业价值的企业 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注中游数字化改造进展，需留意经济政策和全球地缘政治冲突对行业的影响 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：工业和信息化部办公厅印发《高标准数字园区建设指南》，目标到2027年建成200个左右高标准数字园区，实现园区规上工业企业数字化改造全覆盖，工业互联网应用覆盖园区全部行业，规上工业企业数字化改造覆盖率达100%，双千兆网络覆盖率达100%，算力基础设施有效部署和应用，数据开放共享、安全保障水平显著提升 [1] - 服务行业：中国人民银行北京市分行等12部门印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》，加大债券市场融资支持力度，支持相关服务消费领域企业发行债券，鼓励科创企业通过债券市场募集资金，推动消费产品提质升级，支持消费金融等公司发行金融债券，推动零售类贷款资产证券化增量扩面 [1] 行业各环节情况 - 上游：黑色玻璃价格小幅回落，农业鸡蛋价格回升，地产建材价格指数小幅回升 [3] - 中游：化工PX开工持续高位，PTA开工回落，能源电厂耗煤量小幅回升，基建沥青开工回落 [3] - 下游：地产二、三线城市商品房销售季节性回落，服务国际航班班次小幅回落 [3] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|价格|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|日|元/吨|11/12|2161.4|0.40%| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|11/12|6.5|4.50%| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|11/12|8700.0|-0.68%| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|11/12|14848.8|0.15%| |农业|平均批发价:猪肉|日|元/公斤|11/12|17.9|-0.94%| |农业|现货价:铜|日|元/吨|11/18|86020.0|-0.95%| |农业|现货价:锌|日|元/吨|11/18|22304.0|-1.52%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|11/18|21473.3|-0.14%| |有色金属|现货价:镍|日|元/吨|11/18|117383.3|-2.92%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|11/18|17188.8|-1.36%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|日|元/吨|11/18|3161.3|1.05%| |黑色金属|现货价:铁矿石|日|元/吨|11/18|805.2|1.71%| |黑色金属|现货价:线材|日|元/吨|11/18|3320.0|0.23%| |黑色金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|11/18|13.7|-2.14%| |非金属|现货价:天然橡胶|日|元/吨|11/18|14891.7|0.85%| |非金属|中国塑料城价格指数|日|-|11/18|768.1|-0.51%| |能源|现货价:WTI原油|日|美元/桶|11/18|-0.37%| |能源|现货价:Brent原油|日|美元/桶|11/18|64.2|0.22%| |能源|现货价:液化天然气|日|元/吨|11/18|4182.0|-0.33%| |能源|煤炭价格:煤炭|日|元/吨|11/18|832.0|0.00%| |化工|现货价:PTA|日|元/吨|11/18|4628.8|-0.18%| |化工|现货价:聚乙烯|日|元/吨|11/18|7005.0|0.41%| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|11/18|1630.0|0.15%| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|11/18|1218.6|0.53%| |地产|水泥价格指数:全国|日|-|11/18|137.3|0.51%| |地产|建材综合指数|日|点|11/18|113.8|1.49%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|日|点|11/18|90.8|-0.07%| [34]

市场整体表现 - 三大股指震荡下探，午后加速下行，创业板指跌超1%，沪指跌0.81%报3939.81点，深证成指跌0.92%报13080.49点，创业板指跌1.16%报3069.22点 [1] - 北证50指数大跌近3%，科创50指数逆市上涨0.29% [1] - 沪深北三市合计成交19461亿元，超4100只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 煤炭、钢铁、有色、化工、地产、电力、石油等板块走低 [1] - 半导体板块拉升，AI应用、存储芯片、网游概念等表现活跃 [1] 市场分析与展望 - 短期市场成交相对稳定，板块分化和跷跷板现象明显，显示资金缺少共识、博弈性增强，预计后续市场整体或保持震荡 [1] - 市场筹码充分交换将夯实基础，为后续股市表现蓄势 [1] - 中期国内内生动能正在修复，全市场有望进入业绩释放期，股市主要驱动因素有望由估值端转为业绩端 [1] - A股整体的股债比价仍处于历史中高水平，A股仍处于"慢牛"驱动中 [1]