市场表现与近期回调 - 恒指上周一度创出四年新高，但下半周随全球权益资产出现risk-off回调，前期涨幅较高的科技和周期主线回调较多 [1] - 市场观点认为当前回调更多是上涨过快背景下，因偏鹰派美联储主席提名导致的技术性回撤，而非市场表现的反转 [1] - 1月下旬反弹以来，市场情绪指数在16天内从恐慌区间进入乐观区间，截至上周五港股情绪指数读数为62.1，已进入乐观区间 [1][4] - 上周看沽看购持仓比达到1.98，创2006年以来新高，表明衍生品市场情绪高涨，参与者或通过Sell Put以获取权利金收益 [4] - 上周行业表现中，石油石化、建材、房地产、非银行金融、轻工等板块涨幅居前 [17] 基本面与盈利预期 - 近4周，非金融板块彭博一致预期未来12个月盈利上修0.4%，未来12个月营收预期基本持平，下修0.1% [2] - 分行业看，近4周盈利预期上修幅度居前的为有色金属（7.7%）、国防军工（4.0%）、电力设备及新能源（1.8%） [2] - 近4周营收预期上修幅度居前的为农业（3.1%）、机械（2.4%，但近一周显著放缓）、非银行金融（2.1%） [2] - 1月官方制造业PMI为49.3，较上月下行，或与春节返乡前置等因素有关 [2] - 境外中资股2026年盈利预期近期略有上行 [28] 资金面与流动性 - 截至报告期周三，EPFR口径下外资净流入港股28.0亿美元，较前一周的19.5亿美元继续上行 [3] - 其中，主动型外资连续三周净流入，单周净流入6.4亿美元续创新高；被动型外资净流入21.6亿美元维持高位 [3] - 南向资金上周净流入港股27.1亿港币，较前一周的235亿港币有所下行，传媒、石油石化、房地产净流入靠前 [3] - 上周外资净流入境外中资股32.3亿美元，主动与被动外资均延续流入态势 [36] - 沃什被提名为下一任美联储主席，由于其过往偏鹰派基调，短期引发市场波动，但中期视角下货币政策总体取向仍被判断为偏宽松 [3] 估值水平 - 当前恒生指数前向市盈率估值在12倍附近 [25] - 在PB-ROE框架的国际比较视角下，当前MSCI中国指数溢价率为14.2% [22] - 分行业估值看，当前市盈率分位数（近五年）较高的行业包括：钢铁（86%）、建材（90%）、交通运输（85%）、通信（85%）、煤炭（84%）、银行（84%）、有色金属（79%） [27] - 港汇处于偏高区间，1个月期香港银行同业拆息下降至2.6%附近 [40] 配置建议 - 短期建议关注内外龙头财报及产业进展均指向景气上行的AI产业链，其中格局更清晰、受益确定性更强的半导体代工等环节持续性或占优 [5] - 指数反弹中超额收益承压，但预期基本面边际改善或仍处于上行周期的特色消费、创新药等板块，可在业绩期前后博弈空头回补 [5] - 中期视角，继续建议超配资源品、保险、香港本地股，并指出资源品在回调企稳后可适度吸筹 [5] - 业绩确定性公司应作为全年底仓配置，近期回调程度较高的科技+周期耗材投资主线并未发生变化，可择机增配 [1][5]

固定收益：保险行业偿付能力与次级债投资 - 国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，主要变化包括制度整合、健全组织框架、明确监管指标、优化指标计算口径和完善监管措施 [9] - 《办法》强化期限、成本和流动性三大匹配，引导保险公司长期经营，培养耐心资本，对于财险公司引入沉淀资金覆盖率指标，对于人身险公司采用有效久期，并将成本收益评价周期拉长至3-5年 [10] - 2025年第三季度保险行业综合偿付能力充足率为186.3%，核心偿付能力充足率为134.3%，较第二季度分别下降18.2及13.5个百分点，主要受权益资本占用增加及资产负债端双向承压影响 [11] - 2025年第三季度长债收益率上行及A股表现向好，带动保险行业投资端整体收益改善，有存续保险次级债的险企合计净利润从第二季度的927亿元增至第三季度的2469亿元 [12] - 大型寿险公司规模保费增速占优，截至2025年第三季度，中邮人寿和新华人寿同比增速分别为18.65%及17.96%，而中小型险企分化显著 [13] - 保险次级债发行规模有所收缩，2024年全年发行1175亿元，2025年全年发行1042亿元，同比下降11.3%，2026年截至1月22日仅发行50亿元 [14] - 根据筛选条件（估值收益率>2.2%、核心偿付能力充足率>100%、综合偿付能力充足率>150%、风险综合评级BBB级及以上），报告建议关注多只国央企保险公司次级债标的 [2][14] 医药：创新药出海与行业估值 - 2026年1月26日至30日，医药指数下跌3.31%，相对沪深300指数超额收益为-3.39% [2][15] - 石药集团与阿斯利康完成185亿美元的BD交易，凸显中国创新药出海趋势，创新药板块自2025年8月以来调整显著，全市场主动基金的医药持仓在2025年第四季度创2021年以来新低，当前板块具备估值性价比 [2][15] - 中国生物制药通过战略并购和自研加强BD逻辑，2026年1月收购赫吉亚获得小核酸平台，2025年7月收购礼新医药获得双抗和ADC管线，公司内部自研能力亦在加强 [17] - 中国生物制药的PDE3/4、JAK/ROCK、TYK2、STAT6、BTKProtac、HER2双表位ADC，CDK2/4/6、CCR8单抗、CLDN18.2ADC、长效小核酸等品种创新度较高，具备潜在出海预期 [2][17] - 经过十年创新转型，中国医药产业已完成新旧动能转换，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统药企已完成创新转型，百利天恒、科伦博泰等创新药公司正在崛起 [18] - 报告建议关注以创新为主的医药科技主线，包括创新药、脑机接口、AI医疗等，同时建议布局老龄化及院外消费等有望反转的领域 [18] - 本周建议关注组合包括恒瑞医药、中国生物制药、福元医药、热景生物、鱼跃医疗 [2][19] 新消费：业绩增长与政策支持 - 若羽臣预计2025年归属于上市公司股东的净利润达1.76亿元至2亿元，同比增长66.61%-89.33%，业绩增长主要源于自有品牌业务收入高速增长、品牌管理业务业绩高增及精细化运营带来的降本增效 [2][21] - 若羽臣自有品牌绽家推出香氛洗衣液，斐萃品牌持续发力，公司近期获得美斯蒂克核心口服美容产品线在中国区域的独家总代理权 [22] - 万辰集团发布2025年业绩预告，预计实现收入500-528亿元，同比增长54.66%-63.32%，预计实现归母净利润12.3-14.0亿元，同比重组后增加222.38%-266.94% [23] - 万辰集团量贩零食业务预计2025年实现营业收入500亿元-520亿元，同比增长57.28%-63.57%，加回股份支付费用后实现净利润22亿元-26亿元，净利润率为4.40%-5.10% [23] - 零食量贩行业通过重构供应链满足高性价比需求，鸣鸣很忙于2026年1月28日挂牌上市，截至2025年第三季度拥有19517家门店，覆盖中国28个省份，2025年前三季度收入463.7亿元，同比增长75%，经调整净利润18.1亿元，同比增长241% [2][24] - 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，旨在优化和扩大服务供给，促进服务消费提质惠民 [4][25] - 2026年全国春节文化和旅游消费月启动，将发放超3.6亿元消费券，举办约3万场次文旅消费活动 [4][25] 北交所：市场表现与投资主线 - 2026年1月，北证50指数上涨6.3%，北证专精特新指数上涨6.1%，市场整体反弹，跑赢创业板50但跑输科创50指数 [5][28] - 2026年1月北交所日均成交额回升到304亿元，月换手率为64% [5][28] - 截至2026年1月30日，北证A股指数整体市盈率（TTM，剔除负值）达到48倍，为创业板估值的103%，科创板估值的57% [28] - 2026年1月北交所整体呈现“指数先扬后稳、成交环比回升、新股扩容提速”的运行特征，2025年年报业绩预告已全部披露，业绩表现喜忧参半 [5][29] - 报告建议聚焦稀缺性优质标的，锚定具备真实成长逻辑的科技和高端制造主线，同时关注估值与市场预期处于低位的大消费产业链标的 [5][29] - 展望2026年中期，投资主线包括：北交所指数体系建设及北证50ETF推出、主要投资中小市值股票的公募基金产品设立、储能、商业航天、机器人、AI等高成长赛道，以及促内需扩消费相关的服务消费标的 [29] 传媒：阿里巴巴业务展望 - 预计阿里巴巴FY2026Q3实现总营收2881亿元，同比增长3%，经调整EBITA同比下降43%至310亿元，主要因淘宝闪购业务持续投入 [5][32] - 预计云智能集团FY26Q3营收429亿元，同比增长35%，经调整EBITA率为9%，公司目标在2026年获取中国AI云市场80%的新增份额 [5][33] - 公司“大模型+云服务+芯片”全栈布局清晰，旗下平头哥于2026年1月上线高端AI芯片“真武810E”，并已在阿里云实现多个万卡集群部署 [5][33] - 千问APP于2026年1月宣布月活跃用户量超过1亿，并接入淘宝、支付宝等阿里生态服务，有望拉动阿里云内部需求增长 [33] - 预计中国电商集团FY26Q3营收1643亿元，其中客户管理收入1039亿元，同比增长3%，经调整EBITA率为23%，淘宝闪购业务亏损预计大幅收缩至225亿元 [32][34] - 电商业务增速承压受2024年9月新增基础软件服务费导致的高基数，以及行业增长放缓影响，2025年实物网上零售额13万亿元，同比增长5.2% [34] - 公司2026年对淘宝闪购业务的首要目标为份额增长，力求达到市场第一 [34] 机器人：安培龙业务与前景 - 公司已形成热敏电阻及温度传感器、压力传感器、氧传感器、力传感器四大产品线，主要应用于汽车、家电、储能、机器人等领域 [5][36] - 2025年前三季度，压力传感器产品营收4.82亿元，同比增长56.64%，占总营收55.88%，为收入占比最大、增长最快的品类 [5][36] - 汽车已成为公司第一大下游应用，2025年前三季度汽车应用实现营收5.09亿元，同比增长48.02%，占总营收59.09% [36] - 公司已组建上海及深圳两地团队，聚焦于机器人力控传感器的研发 [5][36] - 人形机器人领域，据GGII数据，2035年全球人形机器人销量或将超500万台，市场规模或将超4000亿元，2025-2030年市场规模CAGR约51.4% [37] - 力传感器是人形机器人核心零部件，成本占整机BOM约15%，公司力传感器同时具备金属应变片与MEMS硅基应变片+玻璃微熔两种技术路线，已送样多家国内机器人及关节模组厂商 [37] - 公司汽车传感器产品矩阵完整，压力传感器产品性能已达到国际先进水平，对标森萨塔、德国博世等国际头部企业，并已大批量配套供货多家重点客户 [38]

核心观点 - 报告认为港股市场近期的回调是技术性回撤而非趋势反转 主要原因是前期上涨过快以及偏鹰派的美联储主席提名引发短期波动[2] - 市场情绪在1月下旬反弹后的16天内从恐慌区间快速进入乐观区间 当前情绪指数读数为62.1 已处于乐观区间 且市场拥挤度尚未明显回落 因此短期波动可能持续[2][5] - 支撑一季度市场空间的三大驱动因素——流动性改善、资金面共振与盈利预期上修——依然成立 建议投资者立足中期视角 重视空间 淡化上涨斜率[2] - 配置上建议以业绩确定性公司作为底仓 近期回调较多的“科技+周期耗材”投资主线并未发生根本变化 可择机增配[2][6] 基本面与盈利预期 - 近4周 非金融板块的彭博一致预期未来12个月盈利上修0.4% 而未来12个月营收预期基本持平 下修0.1%[3] - 分行业看 近4周盈利预期上修幅度居前的为有色金属（7.7%）、军工（4.0%）、电力设备及新能源（1.8%） 营收预期上修幅度居前的为农业（3.1%）、机械（2.4%）、非银金融（2.1%）[3] - 1月官方制造业PMI为49.3 较上月下行 可能与春节返乡前置等因素有关 但仍体现需求端压力 积极信号在于价格端有所修复[3] - 近期境外中资股2026年盈利预期略有上行 近一个月医药和高股息板块盈利预期上修明显 而科技硬件和互联网板块有所下修[34][36][37] 资金面动态 - 截至报告期周三 EPFR口径下外资净流入港股28.0亿美元 较前一周的19.5亿美元继续上行 其中主动型外资连续三周净流入 单周6.4亿美元续创新高 被动型外资净流入21.6亿美元维持高位[4] - 南向资金上周净流入港股27.1亿港元 较前一周的235亿港元大幅下行 从行业看 南向资金上周流入传媒、石油石化、房地产、银行、计算机板块较多[4][46] - 个股方面 南向上周净买入前三位为腾讯控股（3.246亿港元）、泡泡玛特（1.838亿港元）、中国人寿（858亿港元）[47] - 尽管沃什获美联储主席提名引发短期市场波动 但报告引用华泰宏观观点认为 中期视角下货币政策总体取向仍偏宽松 美元内在价值下降的趋势或不会改变[4] 市场表现与估值 - 过去一周 全球主要资产中 原油、韩国KOSPI指数、恒生指数领涨 而天然气、比特币、黄金领跌[9][14] - 港股行业表现方面 上周石油石化、建材、房地产、非银行金融、轻工制造等板块涨幅居前 市场风格呈现大盘股优于小盘股、红利板块优于科技板块的特征[9][15][17] - 恒生AH溢价指数由119.63回落至118.56[9][19] - 估值方面 恒指前向市盈率目前在12倍附近 动态市盈率隐含的股权风险溢价处于较低水平 从PB-ROE的国际比较看 当前MSCI中国指数溢价率为14.2%[9][23][24][31] - 全球比较下 港股估值仍具优势 中美科技股的PEG估值近期快速收敛[9][22][26] 配置建议 - 短期建议关注两条主线：一是内外龙头财报及产业进展均指向景气上行的AI产业链 其中格局更清晰、受益确定性更强的半导体代工等环节持续性或占优 软件环节阶段性弹性或更大[6] - 短期建议关注第二条主线是指数反弹中超额收益承压 但预期基本面边际改善或仍处于上行周期的特色消费、创新药等 可筛选绩优龙头 在业绩期前后博弈空头回补机会[6] - 中期视角下 报告建议继续超配资源品（回调企稳后可适度吸筹）、保险、香港本地股[6]

报告行业投资评级 - 报告建议继续超配**固态电池、创新药、新消费**，并关注**游戏**行业 [5] - 报告对多个新兴产业主题给出了明确的综合评级：**固态电池、新消费、创新药**为“超配”；**人形机器人、算力基建、AI应用、游戏**为“中性+”；**商业航天、低空经济、深海经济、军工军售、可控核聚变**为“低配” [5] 报告核心观点 - 报告认为，当前**创新药、固态电池、新消费**的相对位置偏低 [7] - 新兴产业总体呈现“偏强基本面+中性技术面”的特征，绝对位置回落至均值+2倍标准差下方，轮动强度处于中位，拥挤度中等，盈利预期近期震荡 [16] - 报告通过“近期产业‘核心聚焦’”栏目，强调了多个主题的积极进展，认为这些事件标志着相关产业迈入新的发展阶段或商业化拐点 [10] 根据相关目录分别进行总结 主题类别与评级 - **固态电池**：综合评级“超配”，技术面评级“偏强”。技术指标显示其120日均线接近均值，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度低位回升，相对位置偏低。关键事件是吉利控股自研全固态电池首个Pack下线，计划2026年完成装车验证，标志着产业化迈入工程化阶段 [5][10] - **创新药**：综合评级“超配”，技术面评级“偏强”。技术指标显示其120日均线接近均值，个股轮动强度位置适中，实际拥挤度低位回升，相对位置偏低。关键事件包括国家药监局批准76款创新药上市，覆盖肿瘤等重大疾病领域；以及白癜风创新药磷酸芦可替尼乳膏和MTP口服抑制剂甲磺酸洛美他派胶囊获批上市 [5][10] - **新消费**：综合评级“超配”，技术面评级“偏强”。技术指标显示其120日均线接近均值，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度低位回升，相对位置偏低。关键事件是“鸣鸣很忙”成功在香港上市，成为量贩零食第一股 [5][10] - **游戏**：综合评级“中性+”，技术面评级“中性”。技术指标显示其120日均线低于+2倍标准差，个股轮动强度处于高位，实际拥挤度处于高位，相对位置偏低。关键事件是2026年1月国家新闻出版署发放182款游戏版号（国产177款，进口5款） [5][10] - **人形机器人**：综合评级“中性+”，技术面评级“中性”。技术指标显示其120日均线低于+2倍标准差，个股轮动强度处于高位，实际拥挤度低位回升。关键事件是北京人形机器人创新中心中试验证平台正式启动运行，年产能5000台，是国内首个全链路人形机器人中试平台 [5][10] - **AI应用**：综合评级“中性+”，技术面评级“中性”。技术指标显示其120日均线接近+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度低位回升。关键事件是腾讯与百度在春节期间撒15亿红包推广AI应用，报告认为这标志着AI应用商业化拐点的到来 [5][10] - **低空经济**：综合评级“低配”，技术面评级“偏弱”。技术指标显示其120日均线接近+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度位置适中。关键事件包括小鹏汇天“陆地航母”获5000台意向订单，广汽高域GOVY AirCab获2000架订单，以及国务院国资委明确将低空经济纳入央企重点布局方向 [5][10] - **算力基建**：综合评级“中性+”，技术面评级“偏弱”。技术指标显示其120日均线略高于+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度位置适中。关键事件是上海智能算力规模同比增长100%，并将适度超前建设智算基础设施 [5] - **商业航天**：综合评级“低配”，技术面评级“偏弱”。技术指标显示其120日均线接近+2倍标准差，个股轮动强度位置适中，实际拥挤度处于高位。关键事件是火箭院建设国内首个商业航天共性试验平台 [5] - **深海经济**：综合评级“低配”，技术面评级“弱”。技术指标显示其120日均线高于+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度处于高位。关键事件是“深海一号”大气田累计产气超100亿立方米，二期工程投产在即 [5][10] - **可控核聚变**：综合评级“低配”，技术面评级“中性”。技术指标显示其120日均线低于+2倍标准差，个股轮动强度相对低位，实际拥挤度处于高位。关键事件是中科院研制全超导磁体实现35.6特斯拉中心磁场，创全球新高 [5][10] 主题相对位置与市场表现 - 本周主题整体回调，图表数据显示，自2025年10月29日高点至2026年1月30日，**创新药、固态电池、新消费**的区间涨跌幅为负或接近零，显示其位置偏低；而**商业航天、深海经济、军工军售**等主题区间涨幅较大 [7][8] - 报告定义了四大技术指标用于分析主题：均线（120日均线及±2倍标准差）、个股轮动强度、实际拥挤度、相对位置 [13] 近期产业核心聚焦事件 - **人形机器人**：北京人形机器人创新中心中试验证平台于1月29日启动，年产能5000台，标志着产业从样机迈向量产 [10] - **AI应用**：腾讯元宝与百度文心助手于1月25日春节撒15亿红包，报告认为这标志着AI应用商业化拐点的到来 [10] - **固态电池**：吉利控股于1月22日宣布自研全固态电池首个Pack下线，计划2026年完成装车验证 [10] - **新消费**：量贩零食品牌“鸣鸣很忙”于1月28日成功在港交所上市 [10] - **创新药**：1月30日，白癜风创新药磷酸芦可替尼乳膏及用于治疗纯合子家族性高胆固醇血症的甲磺酸洛美他派胶囊获NMPA批准上市 [10] - **游戏**：2026年1月26日，国家新闻出版署发放2026年首批游戏版号，共计182个（国产177个，进口5个） [10] - **低空经济**：1月27日，小鹏汇天“陆地航母”获5000台意向订单，广汽高域GOVY AirCab获2000架订单 [10] - **深海经济**：1月29日，“深海一号”大气田累计产气超100亿立方米，二期工程投产在即 [10] - **可控核聚变**：1月28日，中科院研制全超导磁体实现35.6特斯拉中心磁场，创全球新高 [10] 未来一周重要事件展望 - 2026年2月2日（周一）：亚洲虚拟现实XR产业展览会（AWE Asia 2026）召开 [12] - 2026年2月3日（周二）：2026脑机接口开发者大会召开；AMD发布2025年第四季度财报 [12] - 2026年2月4日（周三）：思科举办2026人工智能大会；谷歌母公司发布2025年第四季度财报 [12] - 2026年2月5日（周四）：光伏行业2025年发展回顾与2026年形势展望研讨会召开 [12] - 2026年2月6日（周五）：2026年春运启动 [12]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 中国生物制药2026年有望迎来创新药出海元年[3] - 经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药产业基本完成了新旧增长动能转换，创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线[5] - 展望2026年，继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI医疗等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费[5] - 2026年医药行业有望持续边际好转，科技领衔行业变革、孕育新的成长动能，传统行业的经营性业绩有望触底好转[42] 中国生物制药深度分析 - 中国生物制药通过“赫吉亚+礼新+自研”三箭齐发加强BD新逻辑，在关键疾病领域的核心竞争力有望显著提升，或将带来更多出海机会[8] - **收购赫吉亚**：2026年1月，拟以12亿人民币全资收购赫吉亚，获得小核酸领先平台、多元化产品管线及专业研发团队，进一步丰富公司大慢病领域管线布局[8][9] - **收购礼新医药**：2025年7月，以约5亿美元的净代价100%收购礼新医药，其全球领先的双抗、ADC管线有望显著提升公司在肿瘤领域的核心竞争力[8][13] - **自研能力加强**：公司内部自研能力加强，立项策略向全球化竞争力看齐，后续新进临床管线质量有望显著提升[8] - 赫吉亚的MVIP肝靶向平台是全球首个且目前唯一经临床数据验证、可实现“一年一针”长效给药的siRNA递送技术平台[11] - 赫吉亚自主开发的Kylo-11是全球首个实现“一年一针”长效性的降Lp(a)药物，单次皮下注射即可实现95%的Lp(a)降幅，预期疗效持续可达一年以上[12] - 礼新医药拥有独特的LM-TME减毒平台，是目前已知唯一涵盖单克隆抗体、抗体药物偶联物和T细胞衔接器三种药物形式的TME依赖性抗体发现平台[14] - 礼新医药的CLDN18.2 ADC和CCR8单抗是目前两款处于临床3期的创新药，具备出海价值[17] - 中国生物制药自研管线中，罗伐昔替尼、TQH3906、TQB3019、TQB2102、库莫西利、TQF3250、TQC3721、TQH5528等品种创新度较高，具备潜在出海预期[20] 行业市场表现与估值 - 本周（1月26日至1月30日）医药指数下跌3.31%，相对沪深300指数超额收益为-3.39%[5] - 年初至今（截至报告期）医药指数上涨3.14%，相对沪深300指数超额收益为1.49%[21] - 本周上涨个股数量58家，下跌个股407家[5] - 本周涨幅居前个股：凯普生物（+26.49%）、华兰疫苗（+12.80%）、德展健康（+8.84%）、万泽股份（+7.94%）和华康洁净（+6.93%）[5][21] - 本周跌幅居前个股：*ST赛隆（-22.39%）、维康药业（-18.52%）、毕得医药（-15.21%）、达嘉维康（-15.05%）和富祥药业（-13.15%）[5][21] - 本周细分板块表现：中药Ⅱ（-1.9%）、生物制品Ⅱ（-2.5%）、化学制剂（-3.2%）、化学原料药（-3.4%）、医疗器械Ⅱ（-3.9%）、医疗服务Ⅱ（-4.1%）、医药商业Ⅱ（-4.5%）[26] - 年初至今细分板块表现：医疗服务Ⅱ（+8.8%）、化学原料药（+5.6%）、医疗器械Ⅱ（+5.3%）、生物制品Ⅱ（+3.3%）、医药商业Ⅱ（+2.9%）、中药Ⅱ（+0.8%）、化学制剂（-0.8%）[26] - 截至2026年1月30日，申万医药板块整体PE估值为37.27X，在申万一级分类中排第13，估值仍在历史相对较低位置[31] 行业投资框架与建议 - 坚持从“科技创新主导”+“业绩/估值修复”两大维度作为全年维度的投资框架[21][42] - **创新药械及产业链**：是明确的产业趋势，建议关注恒瑞医药、科伦药业、信立泰、科伦博泰、康方生物、翰森制药、中国生物制药、三生制药、信达生物、泽璟制药、热景生物、福元医药等；产业链关注药明康德、康龙化成、百普赛斯等[42] - **脑机接口、AI医疗等新科技**：2026年有望加速发展，建议关注美好医疗、麦澜德、鱼跃医疗、可孚医疗、医脉通等[43] - **制造出海**：海外潜在增量可观，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗等[43] - **国产替代**：是未来几年较为确定的产业趋势，建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗等[43] - **老龄化及院外消费**：相关健康消费需求有望稳步增长，建议关注昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九、同仁堂等[43] - **高壁垒行业**：建议关注麻药（人福医药、恩华药业等）和血制品（派林生物、天坛生物等）[43] - **本周建议关注组合**：恒瑞医药、中国生物制药、福元医药、热景生物、鱼跃医疗[5][44] - **2月建议关注组合**：恒瑞医药、信立泰、中国生物制药、热景生物、上海谊众、苑东生物、泽璟制药、福元医药、鱼跃医疗、佰仁医疗[5][44] 行业发展趋势 - 中国创新产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma已完成创新转型，百利天恒、科伦博泰等创新药公司正在以全球First-in-class的姿态快速崛起[5] - 出海能力加速提升，中国药企已成为MNC非常重视的创新转换来源，医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高地位[5] - 老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪[5] - 医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系[5] - AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展[5] - 2025年中国创新药迎来BD出海创纪录，作为未来10年的产业趋势，2026年创新药有望延续亮眼表现[41]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对中国手术机器人行业或整个医药行业的整体投资评级，但给出了对多个细分领域和具体公司的“推荐”评级 [59][66][78] 报告的核心观点 - 中国手术机器人行业已进入快速发展期，正从“资本驱动”向“价值驱动”转换 [13] - 行业在技术、政策、注册和销售端均取得积极进展，为长期渗透奠定基础 [13][23][27][30][34] - 腔镜和骨科手术机器人是当前两大主导市场，国产替代正在加速 [41][51][58] - 除手术机器人外，报告对医药多个子行业（创新药、医疗器械、CXO、中药、药房等）持积极观点，认为存在结构性机会 [10][12][61][63][67][68][70][72] 根据相关目录分别进行总结 行业近况与整体观点 - **手术机器人行业阶段**：我国手术机器人行业已进入快速发展期，正处于政策红利释放、制造业转型升级、市场需求扩容与技术迭代融合加速的阶段 [13] - **整体医药板块观点**：看好创新药行业从“数量逻辑”向“质量逻辑”转换；医疗器械领域关注设备招投标回暖、集采后恢复及出海；创新链（CXO+生命科学服务）产业周期趋势向上；中药关注基药目录和国企改革；药房板块处方外流或提速；医疗服务行业环境净化后民营医疗竞争力有望提升；血制品行业成长路径清晰 [10][12] - **医药工业**：特色原料药行业成本端有望改善，看好专利到期带来的新增量及原料制剂一体化企业 [10][72] 手术机器人技术进展 - **远程操作**：2025年4月，微创医疗的图迈®远程手术机器人获NMPA批准，成为全球首个获批上市的远程手术机器人，实现了132毫秒的超低延迟 [23] - **小型化**：2025年6月，中欧智薇的Pecker Spine手术机器人获NMPA批准，是全球最小的骨科手术机器人之一，占地仅0.32㎡ [23] - **AI辅助**：2025年3月，长木谷ROPAHIP手术机器人获NMPA批准，成为全球首个获批的搭载AI辅助功能的骨科手术机器人 [23] 手术机器人政策与注册进展 - **支付体系建立**：2026年1月20日，国家医保局发布立项指南，首次在全国层面为机器人辅助手术设立导航、参与执行、精准执行3个收费项目，提供制度保障 [27] - **注册加速**：2021年以来，国产手术机器人产品获批数量呈加速上升态势，新获批产品中国产占比高 [30] - **细分领域占比**：骨科手术机器人获批数量稳居第一，2014-2024年占比达50%，2025年占比为46% [30] 手术机器人销售与市场分析 - **销售特征**：2025年1-11月，中国手术机器人销量332台，同比增长3.75%；销售额29.73亿元，同比下降0.87%，呈现“量增价缓”特征 [33][34] - **细分市场增长**：同期，骨科手术机器人销量同比增长17.81%，销售额同比增长21.62%；“其他手术机器人”（如泛血管介入）销量同比增长55.26%，销售额同比增长51.35% [33][34] - **市场结构**：2024年，腔镜手术机器人和骨科手术机器人分别占据中国手术机器人市场42%和32%的份额 [41] 腔镜手术机器人细分市场 - **市场潜力**：中国机器人辅助腔镜手术渗透率仅为0.7%（2024年），远低于美国的21.9%，有巨大提升空间 [44] - **增长预测**：预计中国腔镜手术机器人手术量将从2024年的14.3万例增至2033年的155.5万例，CAGR为30.4%；市场规模将从2024年的41.86亿元增至2033年的405.43亿元，CAGR为28.7% [44] - **国产替代**：多孔腔镜领域国产产品加速获批，单孔腔镜领域NMPA获批产品皆为国产 [45][50] - **竞争格局**：2025年，直观复星（直觉外科）市占率约48%，但国产品牌合计中标量占比已达52%，其中精锋医疗、微创机器人等头部国产厂商加速崛起 [51][54] 骨科手术机器人细分市场 - **市场增长**：预计中国骨科手术机器人市场规模将从2023年的5.74亿元增长至2032年的212.79亿元，CAGR达49.4% [58] - **国产化率高**：2024年国产化率超70%，天智航在销量和销售额上的市占率均接近40%，稳居第一 [58] 其他医疗器械领域观点 - **医疗设备**：影像类设备招投标自2024年第四季度起回暖明显，2025年上半年我国医学影像设备公开招中标市场规模同比增长94.37% [63] - **高值耗材**：骨科集采出清后恢复较好增长；神经外科领域集采后放量和进口替代加速 [10][60] - **IVD（发光）**：集采加速进口替代，国产企业从二级医院向三级医院渗透，同时出海逐渐深入 [61] - **低值耗材**：海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级 [64] 创新药与生命科学服务 - **创新药**：看好行业向“产品为王”阶段转换，关注具备差异化和国际化管线的公司 [10] - **生命科学服务**：行业需求有所复苏，供给端出清，长期看国产替代空间巨大，并购整合有望成为发展主线 [67] 投资组合与公司关注 - **推荐公司**：报告列出了包括维力医疗、迈瑞医疗、春立医疗、新产业、天坛生物、固生堂、老百姓、昆药集团、同和药业等在内的数十家推荐标的，覆盖医疗器械、创新药、中药、药房、医疗服务、CXO等多个子行业 [78] - **具体案例**： - 中国生物制药：创新产品收入占比从2018年的12%提升至2024年的41.8%，预计2025年将突破50% [59] - 归创通桥：神经和外周介入领域领先，2024年实现净利润1亿元，海外收入同比增长58.2% [66]

报告行业投资评级 - 报告整体对医药行业各细分领域持积极观点，并给出了具体的投资组合建议，隐含“推荐”或“看好”的评级 [10][12][78] 报告的核心观点 - 中国手术机器人行业已进入政策红利释放、市场需求扩容与技术迭代融合的快速发展期，正从“资本驱动”向“价值驱动”转换 [13] - 国家层面为机器人辅助手术设立价格项目，为产业发展提供制度保障，有望复制美国支付体系支撑市场渗透率提升的路径 [27] - 手术机器人销售呈现量增价缓的良性结构性转型特征，应用正向骨科、新兴专科领域快速拓展 [34] - 腔镜与骨科手术机器人是当前两大主导市场，国产替代正在加速推进，国产厂商在多孔腔镜领域获批加速，在单孔腔镜领域已实现领先 [45][50][51][58] - 医药行业其他板块同样存在结构性机会：创新药向“产品为王”阶段转换；医疗器械关注设备招投标回暖、集采后复苏及出海；创新链（CXO+生命科学服务）有望底部反转；中药、药房、医疗服务、血制品、医药工业等板块均有明确投资主线 [10][12][60][61][63][67][68][69][70][72] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周中信医药指数下跌3.33%，跑输沪深300指数3.41个百分点，在中信30个一级行业中排名第22位 [6] - 本周涨幅前十的股票包括凯普生物、华兰疫苗等，跌幅前十的股票包括*ST赛隆、必贝特-U等 [5][6] 整体观点和投资主线 - **创新药**：行业逻辑从数量向质量转换，看好具备差异化管线和国际化能力的公司，如百济神州、信达生物、康方生物等 [10] - **医疗器械**： - 医疗设备招投标量回暖，设备更新持续推进，关注迈瑞医疗、联影医疗等；家用器械受益补贴政策及出海，关注鱼跃医疗 [10][63] - 发光集采加速国产替代（国产市占率约20-30%），且出海深入，关注迈瑞医疗、新产业等 [10][61] - 骨科集采后恢复较好增长，关注春立医疗、爱康医疗；神经外科集采后放量与进口替代加速，关注迈普医学 [10][60] - 低值耗材海外去库存影响出清，国内产品升级，关注维力医疗 [10][64] - **创新链（CXO+生命科学服务）**：海外投融资回暖，国内有望触底回升，行业需求复苏、供给出清，长期国产替代空间大，并购整合是重要成长路径 [10][67] - **中药**：关注基药目录预期、国企改革（考核更重ROE）、医保解限及OTC等高分红标的，相关公司包括昆药集团、康缘药业、片仔癀等 [12][69][71] - **药房**：处方外流有望提速，竞争格局优化，线下集中度提升，关注老百姓、益丰药房、大参林等 [12][68] - **医疗服务**：反腐与集采净化环境，民营医疗竞争力有望提升，关注固生堂、爱尔眼科、海吉亚医疗等 [12][70] - **血制品**：浆站审批宽松，行业成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物 [12] - **医药工业（特色原料药）**：成本端有望改善，关注重磅品种专利到期带来的增量及向制剂端延伸的企业，如同和药业、天宇股份、华海药业 [10][72][76] 中国手术机器人行业近况更新 行业发展阶段 - 行业已进入快速发展期，技术从远程手术、智能辅助决策等多方面迭代，从“资本驱动”转向“价值驱动” [13] - 发展历程分为探索期（1997-2010）、起步期（2011-2020）和快速发展期（2021年至今），国产产品陆续获批并实现商业化 [15] 技术端进展 - **远程操作**：2025年4月，微创医疗的图迈®远程成为全球首个获批上市的远程手术机器人，实现超5000公里距离下132毫秒的超低延迟手术 [23] - **小型化**：2025年6月，中欧智薇的Pecker Spine机器人获批，占地仅0.32㎡，是全球最小的骨科手术机器人之一 [23] - **AI辅助**：2025年3月，长木谷ROPAHIP机器人成为全球首个搭载AI辅助功能的骨科手术机器人，可进行个体化手术方案模拟 [23] 政策端进展 - 2026年1月，国家医保局首次在全国层面为机器人辅助手术设立导航、参与执行、精准执行3个收费项目，实行与主手术挂钩的系数化收费，为产业发展提供支付体系保障 [27] - 美国经验显示，支付体系支撑下，Mako机器人关节置换手术渗透率在不到10年内提升超过35个百分点 [27] 注册端进展 - 手术机器人NMPA获批加速，2021年以来国产产品占比高 [30] - 骨科手术机器人获批数量稳居第一，2014-2024年占比50%，2025年占比46% [30] 销售端进展 - 2025年1-11月，中国手术机器人销量332台，同比增长3.75%；销售额29.73亿元，同比下降0.87%，呈现量增价缓特征 [33][34] - 细分领域：骨科手术机器人销量同比增长17.81%，销售额同比增长21.62%；其他手术机器人（新兴领域）销量同比大增55.26% [33][34] 细分市场分析 - **腔镜手术机器人**： - 2024年占市场42%，是最大细分市场 [41] - 临床意义显著，但2024年中国渗透率仅0.7%，远低于美国的21.9%，提升空间大 [44] - 预计手术量从2024年的14.3万例增至2033年的155.5万例，CAGR为30.4%；市场规模从2024年的41.86亿元增至2033年的405.43亿元，CAGR为28.7% [44] - 多孔领域：进口产品（直觉外科）注册放缓，国产产品（威高、精锋、微创等）加速获批 [45] - 单孔领域：NMPA获批产品均为国产（精锋、微创、术锐），直觉外科产品尚未获批 [50] - 市场竞争：直观复星（直觉外科子公司）2025年市占率48%仍领先，但国产替代加速，国产品牌合计中标占比约52% [51][54] - **骨科手术机器人**： - 2024年占市场32%，是第二大细分市场 [41] - 预计市场规模从2023年的5.74亿元增至2032年的212.79亿元，CAGR达49.4% [58] - 国产化率高，2024年超70%，天智航市占率（按销量/销售额）均稳居第一，约39% [58] 重点公司分析示例 - **中国生物制药**：创新药收入占比从2018年的12%提升至2024年的41.8%，预计2025年突破50%，管线厚积薄发，看好价值重估 [59] - **归创通桥**：神经与外周介入产品线全面，2021-2024年收入CAGR达131%，2024年实现净利润1亿元，海外拓展初具规模 [66]

中国手术机器人行业近况更新 - 中国手术机器人行业已进入快速发展期，正处于政策红利释放、制造业转型升级、市场需求扩容与技术迭代融合加速的阶段，正从“资本驱动”向“价值驱动”转换 [13] - 2025年1-11月，中国手术机器人市场销量为332台，同比增长3.75%，销售额为29.73亿元，同比下降0.87%，市场呈现出量增价缓的特征 [25][27] - 2024年，腔镜手术机器人、骨科手术机器人分别占据中国手术机器人市场42%和32%的份额，是最大的两个细分市场 [25] 技术端进展 - **远程操作**：2025年4月，微创医疗的图迈®远程手术机器人获NMPA批准，成为全球首个获批上市的远程手术机器人，实现了多网融合通讯技术，在5000公里距离上实现了132毫秒的超低双向延迟 [17] - **小型化**：2025年6月，中欧智薇的Pecker Spine手术机器人获NMPA批准，成为国内首个采用微型机械臂技术的脊柱外科手术导航定位设备，占地仅0.32㎡，是全球最小的骨科手术机器人之一 [17] - **AI辅助**：2025年3月，长木谷ROPAHIP手术机器人获NMPA批准，成为全球首个获批上市的搭载AI辅助功能的骨科手术机器人，可进行AI手术模拟并制定个体化手术方案 [17] 政策与支付端进展 - 2026年1月20日，国家医保局发布《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南(试行)》，首次在全国层面为手术机器人临床应用设立了合法、明确的收费项目，分档设立导航、参与执行、精准执行3个价格项目 [21] - 明确的支付体系有助于产业发展，美国市场因Medicare将机器人辅助手术纳入报销，不到10年时间，Mako机器人系统在关节置换手术中的渗透率提升了35个百分点，超过40% [21] 注册审批进展 - 中国手术机器人NMPA获批加速，2016年以来资本投入增加，2021年以来行业标准体系发展缩短了注册时间，新获批产品中国产占比较高 [22] - 2014-2024年获批的手术机器人产品中，骨科手术机器人占比50%，稳居第一；2025年获批产品中，骨科手术机器人占比46%，仍居首位 [20][22] 细分市场销售情况 (2025年1-11月) - **骨科手术机器人**：销量86台，同比增长17.81%；销售额6.54亿元，同比增长21.62%，量额齐增 [25][27] - **腔镜手术机器人**：销量119台，同比下滑16.20%；销售额18.23亿元，同比下滑11.69% [25][27] - **神经外科手术机器人**：销量同比增长2.99%，销售额同比下滑4.27% [25][27] - **其他手术机器人**：销量同比增长55.26%，销售额同比增长51.35%，显示应用正向泛血管手术机器人等新兴专科领域快速拓展 [25][27] 腔镜手术机器人市场 - 临床意义显著，但2024年中国机器人辅助腔镜手术渗透率仅为0.7%，远低于美国的21.9%，有巨大提升空间 [32] - 预计2033年中国机器人辅助腔镜手术量将达155.5万例，2024-2033年CAGR为30.4%；装机量将达7245台，CAGR为34.3%；市场规模将达405.43亿元，CAGR为28.7% [32] - 多孔腔镜手术机器人领域，2021年后国产产品（如威高妙手、精锋、微创图迈）加速获批，进口产品（直觉外科达芬奇）注册放缓 [33] - 单孔腔镜手术机器人领域，NMPA获批产品（精锋、微创、术锐）皆为国产，直觉外科的达芬奇SP系统尚未在中国获批 [34] - 国产替代加速，2025年国产品牌腔镜手术机器人合计公开中标47台，约占总量52%，直观复星（直觉外科子公司）仍以43台中标量领先，但精锋医疗（16台）、微创机器人（11台）等国产头部品牌正加速崛起 [35][36] 骨科手术机器人市场 - 预计2032年中国骨科手术机器人市场规模将达212.79亿元，2023-2032年CAGR预计为49.4% [42] - 2024年市场国产化率超70%，同比增加6个百分点，天智航按销量和销售额计市占率均接近40%，稳居第一 [42] 医药板块整体观点与投资主线 - **医疗器械**：1）影像类设备招投标量回暖，设备更新持续推进；家用医疗器械有补贴政策推进并叠加出海加速 [11] 2）化学发光集采加速国产替代，国产龙头份额提升可观，出海逐渐深入 [11][45] 3）骨科集采出清后恢复较好增长；神经外科领域集采后放量和进口替代加速 [11][44] 4）低值耗材海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级 [11][47] - **创新药**：看好行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段，2025年建议重视国内差异化和海外国际化的管线 [11] - **创新链(CXO+生命科学服务)**：海外投融资有望持续回暖，国内投融资有望触底回升，产业周期或趋势向上，正传导至订单面 [11] - **医药工业（特色原料药）**：成本端有望改善，行业有望迎来新一轮成长周期，关注重磅品种专利到期带来的新增量 [11] - **中药**：关注基药目录、国企改革（更重视ROE指标）、新版医保目录解限品种及高分红OTC企业等主线 [12] - **药房**：看好处方外流提速（门诊统筹+互联网处方）及竞争格局优化带来的投资机会 [12] - **医疗服务**：反腐与集采净化市场环境，民营医疗综合竞争力有望提升，商保+自费医疗快速扩容带来差异化优势 [12] - **血制品**：“十四五”期间浆站审批倾向宽松，采浆空间打开，各企业品种丰富度与产能稳步扩张，行业成长路径清晰 [12] 本周行情回顾 - 本周，中信医药指数下跌3.33%，跑输沪深300指数3.41个百分点，在中信30个一级行业中排名第22位 [8] - 本周涨幅前十名股票包括凯普生物、华兰疫苗、德展健康等；跌幅前十名股票包括*ST赛隆、必贝特-U、维康药业等 [8]

资金流向与规模变化 - 2026年1月以来，超160只港股ETF合计获得283.89亿元净流入 [1] - 约九成资金流入了港股通互联网ETF、恒生科技ETF等科技主题产品 [1] - 截至2026年1月29日，港股ETF总规模为7790.31亿元，较2025年底增加近790亿元，增幅约11% [1][6] 热门产品与资金分布 - 有10只产品区间净流入超10亿元，其中8只为科技主题ETF [4] - 截至1月29日，港股科技主题ETF、港股互联网主题ETF分别获得净流入160.52亿元、99.16亿元，合计占比约九成 [5] - 富国港股通互联网ETF、广发港股通非银ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF、恒生科技ETF天弘、华夏恒生科技ETF的基金份额较2025年底分别增加71.59亿份、49.38亿份、40.11亿份、37.87亿份、31.77亿份 [5] 基金净值表现 - 多数港股ETF自开年以来回报率为正，港股医疗ETF、港股通非银ETF、恒生生物科技ETF回报率均超过10% [6] - 港股通创新药ETF、恒生医疗ETF回报率约为9.4% [6] - 港股通互联网ETF、恒生港股通科技ETF回报率分别为8.9%、8%左右 [6] 公募产品布局动态 - 2026年1月以来，公募基金管理人至少已上报28只港股主题基金 [1][7] - 上报产品类型包括ETF、指数基金、指数增强基金及混合型基金 [8] - 港股科技赛道是重点布局方向，例如中证港股通互联网ETF、中证港股通信息技术综合ETF等 [9] - 除科技主题外，也上报了较多医药主题基金，以及少量红利、汽车、消费、周期主题和宽基产品 [9] 机构观点与投资逻辑 - 企业盈利修复、港股科技板块动态市盈率显著低于美股纳斯达克等市场，人工智能产业趋势利好互联网公司，创新药出海获国际认可，是资金进入的重要驱动 [5] - 全球资本和人才向科技行业聚集，港股的科技板块（互联网、电子、半导体、创新药等）在AI浪潮和产业升级中具备长期成长逻辑 [11] - 上游资源品（如石油、煤炭）在美联储降息、全球工业化推进及供给吃紧背景下可能有投资机会 [11] - 具备全球竞争力的出海企业（品牌出海、技术出海）是值得持续关注的领域 [11] - 中国的优势在于海量数据、物联网和互联网基础设施，以及在机器人制造上的独特优势，中长期维度全球资金对中国可以押注更多 [12]

2026年初港股ETF市场资金流向与产品布局 - 2026年1月以来，超160只港股跨境ETF合计获得283.89亿元净流入 [1] - 其中约九成资金流入了港股通互联网ETF、恒生科技ETF等科技主题产品 [1] - 净申购与净值增长共同推动港股ETF总规模在1月29日逼近8000亿元，较2025年底增加近790亿元，增幅约11% [1][6] 科技主题ETF成为吸金主力 - 截至1月29日，港股科技主题ETF和港股互联网主题ETF年内分别获得净流入160.52亿元和99.16亿元，合计占同期港股ETF净流入总额约九成 [4] - 净流入规模最大的10只产品中有8只为科技赛道ETF，包括广发港股通非银ETF（90.05亿元）、富国港股通互联网ETF（65.46亿元）等 [3][4] - 同期，部分非科技主题ETF如香港证券ETF易方达、港股低波红利ETF摩根出现净流出，分别为34.83亿元和11.44亿元 [4] 基金份额与净值表现 - 年初以来，富国港股通互联网ETF等5只产品的净申购份额超过30亿份，其中富国港股通互联网ETF份额增加71.59亿份 [5] - 多数港股ETF年初以来回报率为正，港股医疗ETF、港股通非银ETF、恒生生物科技ETF回报率均超过10% [5] - 港股通创新药ETF、恒生医疗ETF回报率约9.4%，港股通互联网ETF、恒生港股通科技ETF回报率分别为8.9%和8%左右 [5] 头部产品规模情况 - 截至1月29日，规模较大的港股ETF包括富国港股通互联网ETF（932.06亿元）、华夏恒生科技ETF（537.9亿元）、华泰柏瑞恒生科技ETF（476.02亿元）等 [6] 公募基金加速布局港股主题产品 - 2026年1月以来，公募基金管理人至少已上报28只港股主题基金，覆盖科技、医药、红利、消费等多个赛道 [1][8] - 科技主题基金是布局重点，上报产品包括中证港股通互联网ETF、信息技术综合ETF、国证港股通科技ETF等 [8] - 除科技外，基金管理人也上报了较多医药主题基金，以及少量红利、汽车、消费和宽基主题产品 [8][9] 机构看好港股中长期投资机会 - 机构观点认为，企业盈利修复、港股科技板块估值显著低于美股纳斯达克、人工智能产业趋势及创新药出海是资金进入香港市场的重要驱动 [5] - 中欧基金看好三大领域：科技板块（互联网、电子、半导体、创新药）在AI和产业升级中具备长期成长逻辑；上游资源品（石油、煤炭）在降息和供给吃紧下有机会；具备全球竞争力的出海企业 [10] - 海富通基金指出，全球生产力提升依赖人工智能，主要公司分布在美国和中国市场，而中国在海量数据、物联网基础设施和机器人制造上有独特优势，全球资金对中国市场可能增加配置 [10][11]