市场整体表现 - 2月9日港股三大指数集体走高 恒生指数午盘涨1.44%至26942.74点 恒生科技指数涨1.02%至5400.89点 国企指数涨1.23%至9142.14点 红筹指数涨0.91%至4400.31点 [1] - 市场延续反弹势头 大型科技股走势分化 阿里巴巴涨1.94% 腾讯控股涨1.1% 京东集团涨1.4% 快手跌4.28% [1] - 电信股 家电股 石油股部分走低 三大运营商集体下跌 [1] 行业板块动态 - 半导体股持续走强 兆易创新涨近11% 华虹半导体涨超5% 中芯国际涨超3% [1][2] - 电力设备股涨幅居前 东方电气涨超11% [1] - 黄金股回暖 紫金矿业涨超4% [1] - 重型机械股 保险及中资券商股活跃 [1] - 保险板块走高 中国人寿涨超4% 中国平安 中国太保 众安在线 中国太平均涨超3% [3] - 太空光伏概念暴涨 钧达股份大涨超16% 协鑫科技涨超7% [4] - 电力股普涨 大唐新能源1月发电量增6.69% 龙源电力1月发电量增12.05% 其中太阳能发电量大增42.25% [7] 公司具体表现 - 新股澜起科技上市首日表现亮眼 上市半日大涨50% 高开超57% [1][5] - 北京首都机场股份预计2025年净亏损6.0亿至7.6亿元 同比减亏45.3%至56.8% 主因航空需求恢复及成本管控 [6] - 时代电气2025年营收287.61亿元 同比增15.46% 净利润41.05亿元 同比增10.88% [7] - 大唐环境预期除税前利润增至7亿-7.1亿元 [7] - 地产销售分化 越秀地产1月销售额降36.4% 宝龙地产降31.98% 绿地香港则暴增287.79% [8] - 医药与科技公司动态 云顶新耀溃疡性结肠炎新药申请获批 科伦博泰生物TROP2 ADC获批第四项适应症 恒瑞医药HRS-4642注射液纳入突破性治疗名单 [8] - 其他公司变动 中兴通讯拟出资2亿元认购粤港澳基金 山东新华制药终止收购 景瑞控股获复牌指引 德祥地产与众淼控股探索“实物资产+数字化金融”模式 [8] 资金与机构动向 - 多家公司出手回购 金山软件斥资近3000万港元 吉利汽车斥资2716万港元 十月稻田斥资733万港元 [9] - 中国银河完成发行60亿元公司债券 [9] - 机构观点认为节前上涨概率高 广发证券指出恒指春节前3个交易日上涨概率达82% [10] - 光大证券张宇生建议采取“成长+价值”哑铃型策略 关注AI 有色 化工及保险 [11] - 东方财富证券付原指出港股估值处历史低位 恒指PE仅12倍 南向资金抄底吸引力强 [11]

A股两融市场整体情况 - 截至2月6日，A股两融余额为26,636.6亿元，较上一交易日减少172亿元，占A股流通市值比例为2.6% [1] - 当日两融交易额为1,911.66亿元，较上一交易日减少81.85亿元，占A股成交额的8.83% [1] 行业资金流向 - 资金流向方面，申万31个一级行业均呈现融资净偿还状态 [1] - 其中有色金属行业获融资净偿还额居首，当日净偿还额为20.52亿元 [1] - 电力设备、通信、医药生物、基础化工行业融资净偿还额也居前 [1] 个股融资净买入情况 - 个股方面，21只个股获融资净买入额超1亿元 [1] - 湖南黄金获融资净买入额居首，净买入40,414.60万元 [1][2] - 亨通光电位居第二，融资净买入40,368.83万元 [1][2] - 深南电路融资净买入28,269.95万元 [1][2] - 双良节能融资净买入22,263.46万元 [1][2] - 江丰电子融资净买入19,871.04万元 [1][2] - 宏达股份融资净买入19,222.24万元 [1][2] - 斯菱智驱融资净买入18,383.92万元 [1][2] - 中信证券融资净买入18,056.99万元 [1][2] - 中钨高新融资净买入16,129.05万元 [1][2] - 天孚通信融资净买入16,071.21万元 [1][2]

核心观点 - 晨会纪要的核心观点覆盖电子、计算机、银行、食品饮料等多个行业，重点关注AI算力驱动的高端材料需求、Token消耗增长、资产代币化合规化以及部分消费行业的业绩与估值修复 [2][3][4] 电子行业（覆铜板-CCL） - **南亚新材核心观点**：预计公司2025-2027年营收分别为49.48、61.75、73.41亿元，归母净利润分别为2.24、5.11、7.83亿元，给予2026年目标市值229.80亿元，目标价97.88元，首次覆盖给予“买入”评级 [2][7] - **AI驱动高端CCL迭代**：224G高速互联要求CCL的Dk/Df均值由3.2/0.0012严苛至3.0/0.0009，AI服务器CCL用量达传统设备的3-5倍，NVIDIA算力节点已由H100（M7）升级至GB200（M8），2026年M9等级CCL有望大规模放量 [8] - **行业格局与公司机遇**：台光电预计2024-2027年高端CCL以40%的CAGR高速放量，但2024年全球高频市场CR3份额达81.4%，由台光电、斗山、台耀垄断，当前缺货背景下中国大陆厂商迎来导入机遇 [8] - **公司技术突破**：南亚新材是内资首家全系列高速产品通过华为认证的高端CCL厂商，M6-M8产品已批量用于国内头部算力客户，同时针对海外高端场景的送样验证及M6-M9全系列LowCTE材料测试正加速推进 [8] - **供需共振驱动量价齐升**：自2025年12月起建滔、南亚等主流厂商密集发布调价函，覆铜板价格单周最大涨幅达10%-20% [9] - **高阶应用需求强劲**：高阶HDI受益于AI终端集成化，预计2029年全球市场规模将达169亿美元；2030年全球汽车PCB市场有望增至122亿美元；IC载板受存储高景气驱动，BT载板材料交期已拉长至16-20周 [9] - **公司产品线进展**：公司高可靠性HDI材料已获终端认可并进入量产，适配800V快充的CTI600车载材料已实现规模化交付；IC载板材料亦通过ICS认证，2025年进入批量量产元年 [9] 计算机行业（AI与大模型） - **Token需求巨大**：2025年10月，OpenAI宣布ChatGPT周活达8亿，其API每分钟有近60亿tokens产生；2026年2月，谷歌披露其第一方模型每分钟处理的token数已超过100亿个；Gemini应用月活超7.5亿，环比增1亿 [11] - **国内AI应用活跃**：字节豆包在2025年底成为国内首个日活破1亿的AI产品，其大模型日均Token处理量达63万亿，半年增长超200%；阿里“千问”项目月活于2026年1月突破1亿 [11] - **AIAgent加速发展**：AI智能体从“对话消耗”走向“任务消耗”，例如开源项目OpenClaw可让AI自主完成清理邮件、转换文件等任务；阿里千问App推出“任务助理”；Kimi的K2.5引入AgentSwarm功能，可调度最多100个Agent并行工作，支持1500次工具调用，速度比单智能体快4.5倍 [12] - **建议关注产业链**：报告建议关注CDN（网宿科技）、IDC（东阳光、润泽科技、世纪互联、数据港、科华数据）、服务器（浪潮信息、华勤技术、协创数据）、设计服务（芯原股份）、网络监控（恒为科技）等环节 [13] 银行行业（金融科技） - **资产代币化新规落地**：2026年2月6日，证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，允许境内主体备案后在境外合法合规发行资产支持证券（ABS）代币 [15] - **顶层设计与合规底线**：《指引》明确了业务定义，并要求业务必须嵌入现行的跨境投资、外汇管理及网络和数据安全法律体系 [15] - **准入机制严格**：《指引》规定六类不得开展业务的情形，包括危害国家安全、主体存在违法犯罪记录、资产存在权属纠纷等 [16] - **实施备案制管理**：采用证监会主导的事前备案制，要求境内主体在业务开展前报送完整材料，证监会可视情况征求其他部门意见 [16] - **加强持续监控与国际协作**：要求境内主体在发行完毕或发生重大风险时履行报告义务，证监会将加强与境外监管机构的跨境协作和信息共享 [17] - **行业影响**：为持有优质基础资产的企业提供了更多元、标准化的融资渠道；严监管下尽调、发行标准升级，需中介机构同时具备传统金融与金融科技审计能力，或将加速行业出清，头部机构有望获得更大市场份额 [3][17] 食品饮料行业（白酒） - **顺鑫农业业绩承压**：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润为-1.2亿至-1.9亿元，同比下降150.2%至181.3%，白酒业务销量同比减少 [19] - **白酒指数表现**：截至2026年2月5日，白酒指数涨幅6.5%，跑赢上证指数（2.8%）、深证成指（2.6%）和创业板指（0.5%），但该指数在2022年至2025年已连续四年下跌 [19] - **行业基本面承压**：白酒产量单月值已连续负增长，行业进入存量竞争，集中度提升、马太效应加剧，消费呈现由“量”向“质”的转变 [20] - **公司积极求变**：牛栏山通过推出新品金标牛进行品牌升级，并借助短剧植入、新媒体营销、“烟火气”活动等方式进行多元化传播和消费者互动 [20] - **盈利预测与评级**：预计公司2025-2027年营收为72.6/79.6/86.7亿元，同比-20.4%/+9.5%/+8.9%；归母净利润为-1.5/0.6/1.7亿元，给予“增持”评级 [4][21] 交通运输行业（快递） - **中通快递业绩增长**：预计2025年收入在485.0亿至500.0亿元之间，较2024年的442.807亿元增长约9.5%至12.9%；2025年包裹量达385.2亿件，同比增长13.3% [23][24] - **季度数据**：推算2025年Q4收入在139.1203亿至154.1203亿元之间，同比增长约7.68%至19.29%；Q4包裹量105.61亿件，同比增长约9.27%，增速超过行业平均（4.97%），在主要快递企业中排名第五 [23][24] - **行业受益反内卷政策**：2025年8-9月，多省份响应反内卷政策，快递价格实现提价，参考2021年情况，价格仍有提升空间 [25] - **盈利预测与评级**：预计2025-2027年EPS分别为11.10/12.07/13.28元/股，维持“买入”评级 [25] 国防军工/科技消费（通用航空） - **西锐发布新品**：发布visionJet G3新品，实现智能化/舒适度升级，包括航电全面升级搭载CPDLC系统、更宽敞的后排空间，以及最大飞行速度、有效载重、飞行高度的略升 [28][31] - **利好订单与产能**：新品落地有望利好订单持续获取，伴随产能扩张，交付结构将不断提升，更高端的产品将适配更高端的服务，带动盈利能力提升 [28] - **盈利预测与评级**：预计公司2025-2027年分别实现净利润1.6/1.9/2.4亿美元，对应PE为18.4/15.3/12.4倍，维持“买入”评级 [28] 家用电器行业 - **海尔集团经营数据**：2025年海尔集团实现全球收入4268亿元，利润322亿元，同比分别增长6.3%和6.7%，连续17年位居大家电销量品牌份额全球第一 [30] - **春风动力面临诉讼**：北极星公司向美国际贸易委员会提出申请，指控春风动力在美销售的特定越野车辆及其零部件违反337条款，试图禁止其产品进入美国市场 [31] - **富世华业绩下滑**：2025年全年运营利润29亿瑞典克朗，运营利润率跌至6.2%（同比-0.4pct），第四季度运营利润亏损8.41亿瑞典克朗，受销量下滑、外汇和关税不利影响 [32] - **投资建议三条主线**：首推白电（海尔智家、美的集团、格力电器）；精选消费科技个股（科沃斯、安克创新等）；出海关注行业beta上行的TCL电子、泉峰控股等 [32] 宏观与策略 - **宏观政策十大动向**：包括多数省份GDP目标定在5%左右；宏观政策基调“稳中求进、提质增效”；2026年以扩内需为首要任务；能耗双控转向碳排放双控，国家电网“十五五”投资4万亿元等 [34][35] - **策略核心观点：楼市重启**：报告认为，美联储可能在2026年中开启QE，将彻底打开中国国内政策空间，中国央行或将快速QE化债，实质性重启楼市 [44] - **行业配置建议**：上半年建议交易PPI，配置石油/化工（大炼化）；下半年交易CPI，配置白酒/恒生科技 [48][49] - **A股估值扫描**：本周A股总体估值收缩，食品饮料行业领涨，当前食品饮料行业整体PE(TTM)处于历史17.1%分位数；算力基建（剔除运营商/资源类）的相对PE(TTM)从上周的3.86倍降至3.73倍 [52] - **估值与盈利比较**：当前农林牧渔、公用事业、非银金融等行业同时具有低估值高盈利能力的特征；建筑材料、电力设备、传媒、电子兼具低估值与高业绩增速 [53] 电力设备与新能源 - **国家超算互联网上线**：国家超算互联网核心节点上线，为全国最大的单体国产算力资源池，将为万亿参数模型训练等场景提供算力服务 [73] - **特斯拉与宁德时代技术进展**：特斯拉干电极工艺实现规模量产；长安汽车将全球首搭宁德时代钠离子电池 [74] - **电网投资与特高压**：国家电网明确“十五五”投资聚焦绿色转型与跨区输电能力提升；青海、内蒙古外送通道建设提速 [74] - **海上风电与储能**：2025年国内海上风电新增并网装机6.12GW；2026年1月国内储能市场共计完成36.3GWh订单，其中宁夏市场完成7.76GWh，位居区域之首 [74][75] - **光伏与专利许可**：爱旭股份拟花16.5亿元向TCL中环购买五年的“背接触”太阳能电池及组件相关的专利许可 [75] 非银金融行业 - **行业周度表现**：本周非银金融指数跌1.33%，跑赢沪深300指数0.73pct；银行指数涨1.70%，跑赢沪深300指数3.04pct [77] - **保险业态势稳健**：2025年保险业原保费收入6.12万亿元，同比+7.4%；总资产41.31万亿元，同比+15.1%；当前A股保险股估值约0.73倍PEV，向上修复至1倍PEV仍有38%空间 [77] - **居民资金入市趋势加强**：2026年1月上交所A股新开户数为491.58万户，新开户同环比增速高于市场日均交易额和新发权益型基金 [78] - **资产代币化监管指引落地**：证监会发布指引，在严监管前提下为境内合格主体赴境外开展资产代币化业务保留政策空间 [79] 建筑装饰行业 - **政策推动投资止跌回稳**：国务院常务会议指出要促进有效投资，加力提效用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金 [81] - **专项债发行加速**：截至2026年2月6日，本年累计新增发行专项债5019.55亿元，相比2025年同期增长135.88% [82] - **水泥价格回落**：本周全国水泥市场价格环比回落1%，企业平均出厂价为258.4元/吨，环比下降0.3% [82] - **板块行情**：2026年初至今，建材指数累计上涨14.10%，在30个行业中位居第2 [82]

文章核心观点 - 市场近期表现疲弱，三大指数跳空大跌，恐慌情绪明显，调整时长可能拉长 [6] - 根据资金血氧仪测量结果，当前市场状态为“就医”，对应市场进入低估区间 [6][8] 主力资金动态 - 近两周主力资金合计净流出4076.56亿元 [5][10] - 主力资金净流入的行业为银行，净流入0.97亿元 [5][11] - 主力资金净流出额前三的行业为电子、电力设备和计算机，分别净流出705.00亿元、702.10亿元和355.18亿元 [5][11] 融资融券数据 - 当前市场融资融券余额为24917.03亿元，较上期下降0.29% [5][14] - 其中融资余额24743.85亿元，融券余额173.17亿元 [5][14] - 本期两融日均交易额为2070.58亿元，较上期下降16.13%，占A股日均成交额10.55% [5][18] - 融资日均净买入2063.64亿元，较两周前下降16.13%；融券日均净卖出6.94亿元，较上期下降15.67% [5][18] - 近两周融资净买入前三的行业分别为电力设备、基础化工和国防军工 [5] - 近两周融券净卖出前三的行业分别为计算机、传媒和汽车 [5] 市场涨跌情况 - 近两周全市场下跌家数高于上涨家数 [5] - 近两周只有两个行业实现上涨，为食品饮料和银行 [5] - 跌幅前三的行业为电力设备、电子和通信 [5] 市场强弱分析 - 近两周全部A股强弱分析得分为3.17，沪深300得分为3.35，创业板得分为3.31，科创板得分为2.91，均处于中性区间 [5][33] - 强弱分析综合得分满分为10，大于5时意味着市场逐渐走强 [34]

市场融资余额整体变动 - 截至2月6日，市场最新融资余额为26,470.46亿元，较上个交易日环比减少170.21亿元 [1] - 申万所属一级行业融资余额全部呈减少态势 [1] 融资余额减少金额居前的行业 - 有色金属行业融资余额减少20.52亿元，最新余额为1,474.51亿元 [1] - 电力设备行业融资余额减少20.46亿元，最新余额为2,339.86亿元 [1] - 通信行业融资余额减少15.94亿元，最新余额为1,313.04亿元 [1] - 医药生物行业融资余额减少11.83亿元，最新余额为1,661.59亿元 [1] - 基础化工行业融资余额减少10.48亿元，最新余额为1,038.16亿元 [1] - 机械设备行业融资余额减少8.71亿元，最新余额为1,374.28亿元 [1] - 电子行业融资余额减少8.10亿元，最新余额为3,892.55亿元 [1] 融资余额环比降幅居前的行业 - 石油石化行业融资余额环比下降2.00%，最新余额为228.49亿元，减少4.65亿元 [1] - 煤炭行业融资余额环比下降1.77%，最新余额为151.77亿元，减少2.74亿元 [1] - 有色金属行业融资余额环比下降1.37%，最新余额为1,474.51亿元，减少20.52亿元 [1] - 轻工制造行业融资余额环比下降1.37%，最新余额为144.81亿元，减少2.01亿元 [1] - 农林牧渔行业融资余额环比下降1.31%，最新余额为304.82亿元，减少4.05亿元 [1] - 传媒行业融资余额环比下降1.29%，最新余额为570.34亿元，减少7.46亿元 [1] - 通信行业融资余额环比下降1.20%，最新余额为1,313.04亿元，减少15.94亿元 [1] - 建筑材料行业融资余额环比下降1.14%，最新余额为140.12亿元，减少1.62亿元 [1] - 基础化工行业融资余额环比下降1.00%，最新余额为1,038.16亿元，减少10.48亿元 [1] 其他行业融资余额变动情况 - 非银金融行业融资余额减少5.99亿元，环比下降0.30%，最新余额为1,989.78亿元 [1] - 计算机行业融资余额减少6.12亿元，环比下降0.33%，最新余额为1,855.44亿元 [1] - 汽车行业融资余额减少3.50亿元，环比下降0.29%，最新余额为1,222.02亿元 [1] - 银行行业融资余额减少5.57亿元，环比下降0.68%，最新余额为817.58亿元 [1] - 房地产行业融资余额减少3.36亿元，环比下降0.92%，最新余额为361.25亿元 [1] - 电力设备行业融资余额减少20.46亿元，环比下降0.87%，最新余额为2,339.86亿元 [1] - 家用电器行业融资余额减少3.00亿元，环比下降0.77%，最新余额为386.69亿元 [1] - 纺织服饰行业融资余额减少0.66亿元，环比下降0.74%，最新余额为87.75亿元 [1] - 环保行业融资余额减少1.47亿元，环比下降0.72%，最新余额为201.00亿元 [1] - 医药生物行业融资余额减少11.83亿元，环比下降0.71%，最新余额为1,661.59亿元 [1] - 食品饮料行业融资余额减少3.23亿元，环比下降0.62%，最新余额为521.51亿元 [1] - 国防军工行业融资余额减少6.23亿元，环比下降0.61%，最新余额为1,010.67亿元 [1] - 公用事业行业融资余额减少3.34亿元，环比下降0.58%，最新余额为567.60亿元 [1] - 商贸零售行业融资余额减少1.51亿元，环比下降0.54%，最新余额为277.67亿元 [1] - 钢铁行业融资余额减少0.87亿元，环比下降0.50%，最新余额为173.02亿元 [1] - 社会服务行业融资余额减少0.66亿元，环比下降0.49%，最新余额为133.08亿元 [1] - 综合行业融资余额减少0.25亿元，环比下降0.49%，最新余额为50.02亿元 [1] - 建筑装饰行业融资余额减少1.96亿元，环比下降0.45%，最新余额为431.15亿元 [1] - 交通运输行业融资余额减少0.92亿元，环比下降0.22%，最新余额为421.26亿元 [1] - 电子行业融资余额减少8.10亿元，环比下降0.21%，最新余额为3,892.55亿元 [1] - 美容护理行业融资余额减少0.13亿元，环比下降0.20%，最新余额为68.62亿元 [1]

市场整体估值与温度 - 截至2026年2月6日，上证指数、深证成指、创业板指的近十年市盈率分位数分别为98.89%、91.35%、46.11%，显示主要指数估值处于历史高位[1] - 市场温度计显示，中长期信号的投资温度为75%[1] 行业短期表现与轮动 - 2026年2月6日，申万一级行业中涨幅靠前的包括：电力设备 (+2.55%)、石油石化 (+2.05%)、基础化工 (+1.27%)[1][9] - 当日涨幅靠前的行业还包括：纺织服饰 (+0.88%)、轻工制造 (+0.66%)[2][9] - 当日跌幅靠前的行业包括：通信 (-1.26%)、社会服务 (-1.37%)、国防军工 (-1.66%)、食品饮料 (-1.86%)[2][9] 行业资金流向 - 2026年2月6日，主力资金净流入最多的三个行业是：电力设备 (25.22亿元)、基础化工 (20.65亿元)、机械设备 (8.05亿元)[2][7][9] - 当日主力资金净流出最多的三个行业是：通信 (-44.40亿元)、传媒 (-41.33亿元)、计算机 (-31.33亿元)[2][7][9] 重点ETF产品表现 - 化工ETF (516020) 当日场内价格上涨2.37%，收盘价0.95元，近6个月涨幅达44.66%[2][14] - 绿色能源ETF (562010) 当日上涨1.51%，收盘价1.01元，近6个月上涨35.35%[3][14] - 新材料ETF (516360) 当日上涨1.32%，收盘价1.00元，近6个月上涨38.61%[3][14] - 港股通汽车ETF华宝 (520780) 当日上涨1.03%，收盘价0.98元，但近6个月下跌2.58%[3][14] - 港股通创新药ETF (520880) 当日上涨0.59%，收盘价0.51元，近6个月下跌18.36%[3][14] 活跃ETF交易情况 - 银行ETF (512800) 换手率6.73%，成交额8.54亿元[3][15] - 标普A股红利ETF华宝 (562060) 换手率3.33%，成交额1.12亿元[3][15] - 券商ETF (512000) 换手率1.64%，成交额6.47亿元[3][15] - 港股互联网ETF (513770) 换手率4.21%，成交额5.72亿元[3][15] - 医疗ETF (512170) 换手率1.72%，成交额4.78亿元[3][15] 机构观点与行业焦点 - 国金证券继续看好化工板块投资机会，建议关注龙头公司及底部涨价品种[3][19] - 国盛证券认为有色金属行业因供需错配、宏观宽松及产业升级共振，“有色盛宴”非短期脉冲，高盈利状态有望维持3-5年[5][19] - 2026年2月6日，有色ETF华宝 (159876) 逆市收涨0.18%[5][19] 重点ETF及其标的指数概况 - 化工ETF (516020) 跟踪中证细分化工产业主题指数 (代码000813，基日2004-12-31)，截至2026年2月6日，其市盈率百分位为100%，市净率百分位为100%[5][19] - 有色ETF华宝 (159876) 跟踪中证有色金属指数 (代码930708，基日2013-12-31)，截至2026年2月6日，其市盈率百分位为100%[6][21]

港股IPO市场概况与近期表现 - 截至2月5日，港股市场2026年已迎来15家新股上市，同比增长87.50%，总募资额达513.07亿港元，同比激增757.71% [1] - 东鹏饮料以101亿港元募资额，成为港股2026年首个百亿规模IPO [1] - 行业对2026年港股IPO市场保持高位运行已形成共识 [1] 市场项目储备与结构 - 截至2025年底，港股IPO有效上市申请达277家，另有4家企业已通过聆讯，项目储备充足 [1] - 递表企业中，93家为A+H公司，占比高达33.6% [1] - 软件服务、医疗保健、工业制造三大领域递表企业合计占比超六成 [1] - 递表企业中首次递表者占比67.1%，彰显港股市场吸引力持续提升 [4] 机构预测与增长动力 - 德勤预计2026年港股全年新股约160只，募资不少于3000亿港元 [4] - 普华永道预测2026年港股IPO募资额将达3200亿至3500亿港元，有望跻身全球前三 [4] - 安永、毕马威则预计2026年港股上市宗数可达180宗以上 [4] - A股龙头企业赴港上市是市场重要增长动力，2025年港股新增19家A+H公司，其募资额占港股半壁江山，较2024年大幅增长 [4] A+H上市模式与公司情况 - 目前仍有9家千亿市值A股公司排队候场，93家A股公司已递表 [4] - A+H模式帮助企业对接内地与国际资金、优化股东结构，也为港股注入优质资产 [4] - 部分已上市或拟上市A+H公司市值庞大，例如立讯精密A股市值4132亿元人民币，阳光电源市值3546亿元人民币，牧原股份市值2763亿元人民币 [2] 制度改革与市场吸引力 - 港交所推出的18A、18C专章及“科企专线”，为生物科技、未盈利硬科技企业开辟便捷通道 [4] - 2025年有16家18A公司、5家18C公司上市，募资均实现翻倍增长 [4] - 2026年初，壁仞科技等3家明星科技公司通过18C上市 [4] - “科企专线”的“保密提交”等创新，打破硬科技企业上市壁垒 [4] 市场服务格局 - 2025年港股IPO保荐前四被中资券商包揽 [5] - 安永成为2025年度榜首核数师，行业服务格局呈现中资主导态势 [5]

宏观与策略 - 2026年1月经济呈现结构性分化，战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）环比升幅与2024年同期基本持平，势头稳健，而制造业PMI环比回落，走势弱于2024年同期，呈现“新兴产业强于整体制造业”的格局 [9] - 2月首周经济活动出现广泛改善，生产端景气度回升，消费端受节前备货、出行增加拉动，市内客流与物流投递量同比显著增长，服务消费持续回暖，外贸展现出强劲韧性，港口吞吐量同比大幅提升 [10] - 房地产市场释放企稳信号，1月中旬以来新房成交自低位回升，2月以来二手房市场出现“惜售”迹象，挂牌量下降、市场抛压减轻 [10] - 预计2026年一季度经济增速将较去年四季度有所反弹，有望再次实现“开门红” [10] - 全球大类资产相关性在2023年以来再度冲高，背后是人工智能浪潮带来的“科技股+贵金属”双重组合，以及商品和股票的相关性同时新高，债券背后的中美货币周期由背离走向同步 [21] - 春节前、后一周A股上涨概率均超七成，节前市场缩量、大盘占优，节后量能放大、小盘占优，杠杆资金节前流出、节后流入，ETF资金节前流入、节后流出或流入放缓是造成此现象的原因 [26][27] - 当前宏观政策基调积极，海外风险相对可控，持股过节或为上策，结构上建议均衡配置，科技中重视AI应用，并关注周期和白酒地产等传统价值板块 [26][28] 固定收益市场 - 上周（2月2日-2月6日）债市总体震荡，10年期国债利率收于1.81%，较前周下行0.1bp [12] - 上周转债市场估值先压缩后快速修复，中证转债指数全周+0.05%，价格中位数+0.69%，全市场转股溢价率较上周+0.92% [13] - 近期机构对转债配置需求强烈，交易所持仓数据显示1月主被动基金均大幅加仓转债，建议关注电池、汽车/机器人/智能驾驶、端侧AI、创新药/CDMO等板块相关个券 [13][14] - 上周中证REITs指数全周下跌0.9%，年初至今涨跌幅为+3.0%，各板块普跌，交通、水利、生态环保REITs跌幅较小 [14][15][16] - 商业不动产REITs试点继续扩容，光大保德信及华泰紫金相关项目已递交材料或获深交所受理 [17] - 上周超长债收益率创近期新低，30年国债收益率创今年新低，30年国债和10年国债利差为44BP，处于历史偏低水平 [18][20] - 近期债市回调概率更大，因经济托底力度减弱，且A股春季躁动量价齐升，预计股债跷跷板效应强化 [18][19] 海外市场 - 近期恒生科技走弱背后存在资金扰动，最近一周（1/28-2/3）稳定型外资流入港股市场120亿港元，灵活型外资流出66亿港元，港股通流入60亿港元 [23][25] - 港股策略与风格指数工具属性凸显，中证香港300稳定指数防御性突出，中证香港200动量指数进攻性强，为投资者提供风格恒定、风险收益特征明确的配置选择 [29][30] - 本周美股标普500跌0.1%，纳斯达克跌1.8%，小盘价值风格占优，软件与服务（-7.4%）、半导体产品与设备（-1.8%）等行业下跌并带动资金显著流出，标普500成分股估算资金流为-195.0亿美元 [31][32] - 本周港股市场整体回撤，恒生指数-3.0%，消费与工业板块表现较优，恒生消费指数上涨4.3%，而恒生互联网指数下跌7.5% [33][34] - 港股多数行业业绩预期上修，21个行业EPS上修，基础化工（+3.6%）、钢铁（+3.0%）等行业上修幅度居前 [35] 化工行业 - 2026年1月氟化工公司业绩高速增长，含氟聚合物价格持续上行，氟化工指数当月上涨6.77% [36] - 一季度主流制冷剂长协价格持续上涨，R32长协价格环比2025年四季度上涨1.66%至6.12万元/吨，R410A长协价格上涨3.57%至5.51万元/吨 [37] - 2026年2月空调排产受春节错期影响较大，总排产同比下滑31.6%，内销排产同比-38.1%，出口排产同比-26.5% [37][39] - 在成本支撑和供需改善背景下，PTFE等含氟聚合物价格持续上行，截至2月5日，悬浮中粒售价4.2-4.5万元/吨 [40] - 氟化工龙头企业2025年业绩预告显示高速增长，巨化股份归母净利润预计同比增长80%-101%，永和股份预计增长111%-151%，三美股份预计增长156%-176% [40] - 受地缘政治博弈影响，2026年1月国际油价大幅上涨，布伦特原油期货月末收于70.7美元/桶，当月均价环比上涨3.1美元/桶 [42] - OPEC+决定2026年3月继续暂停石油增产，国际主要能源机构预计2026年原油需求增长93-138万桶/天 [42][43] - 预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶，WTI油价中枢在52-62美元/桶 [44] 互联网与科技 - 2026年1月恒生科技指数单月上涨3.7%，纳斯达克互联网指数单月下跌4.7% [45] - 国内大厂正争夺AI Agent流量入口，阿里巴巴、百度、腾讯等公司持续加大AI方向支出，春节期间将迎来C端AI Agent产品在流量侧的激烈争夺 [47] - 谷歌2026年资本开支预计将达到1750亿至1850亿美元，同比增长91%-102%，云收入强劲增长 [3][49] - 亚马逊2026年资本开支目标约2000亿美元，同比增长超过50%，云收入继续加速 [3][49] - Meta预计2026年资本开支将达到1150-1350亿美元，同比增长59%-87% [49] 电力设备与新能源 - 太空光伏前景广阔，马斯克宣布未来3年实现SpaceX与特斯拉各100GW/年光伏产能，其中100GW专供太空，国内多家光伏企业已宣布积极布局 [48] - 全球科技巨头持续扩大AI资本开支，带动AIDC（人工智能数据中心）电力设备需求爆发式增长 [49] - 固态电池产业化快速推进，材料、设备、应用端均有新进展，中国一汽自研的红旗全固态电池首台样车成功下线，吉利宣布2026年完成首个电池包下线 [50][52] - 全球储能需求稳步增长，预计2026年全球储能装机需求达到455GWh，同比增长40% [50] - 宁德时代钠电池加速乘用车应用，与长安汽车发布全球首款钠电量产乘用车，预计2026年年中上市，可实现400公里以上续航 [54] - 锂电产业链2026年2月排产同比快速增长，6家电池企业预计排产119.6GWh，同比+29% [53] - 风电主机厂盈利能力修复，出口贡献业绩增长，2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长 [51] 低空经济 - 低空经济是依托低空航空活动带动相关产业创新和场景应用形成的综合性经济形态，产业链包含低空制造业、运营业、基建与信息服务业、配套业等4大领域 [62] - 低空制造业在全产业链中价值量占比近60%，碳纤维、电推进系统、固态电池等是关键材料与部件，整机领域电动垂直起降飞行器正处于“试点示范向规模化过渡”的关键阶段 [63] - 低空运营业的核心催化是电动垂直起降飞行器适航取证，国内大部分载人机型预计在2028年前后获批适航并初步实现量产，低空物流运营商业化进度较快 [64] 银行理财 - 2026年1月银行理财存量规模环比基本持平略有少增，因银行重点抓贷款“开门红”，预计节后将迎来显著增量 [58] - 理财行业在多资产产品布局上呈现“整体占比低、个体差异大、发展刚初期”的特征，混合类产品规模（6383.7亿元）及占比（2.32%）显著高于权益类产品，是转型主战场 [58] - 面对2026年预期波动加大的市场环境，投资策略应从侧重收益弹性转向注重收益确定性，加大结构化产品及市场中性、可转债套利等策略的研发与应用 [61]

行业核心观点 - 电力设备行业在2026年面临国内电力市场化改革深化与海外（尤其是美国）算力驱动电力需求激增的双重投资主线 [1][2][4] 国内电力市场与电网投资 - 2025年是电力全面市场化元年，“十四五”末多项政策为“十五五”电力市场有序推进与行业高质量发展奠定基础 [2] - 特高压建设在“十五五”期间有望重新提速，以应对电改全面铺开后的绿电输送需求，且新定价机制允许特高压直流采用容量电价 [3] - “十四五”期间配电网投资占比持续下降，但最高用电负荷增长较快，导致配网容载比下降，2026年配网设备在政策与价格驱动下有望量价齐升 [3] - 国内电网建设相关建议关注公司包括：许继电气、国电南瑞、平高电气、中国西电 [3] 电力设备出海机遇（美国市场） - OpenAI已将其截至2033年的算力投资规模上调至250吉瓦（GW），驱动电力需求 [1][4] - 2030年美国最高用电负荷有望接近1000吉瓦（GW），较目前的820吉瓦（GW）左右大幅增长，可能导致美国出现缺电问题 [1][4] - 燃气轮机是解决美国缺电的主要手段之一，为中国企业带来出海机会，建议关注东方电气、哈尔滨电气、上海电气 [4] - 美国电网投资有望增加，中国2025年前9个月变压器对美及对非美国家和地区出口均大幅增长，建议关注思源电气、三星医疗、华明装备 [4] - 固态变压器（SST）是800V直流（800VDC）趋势下的长期解决方案，建议关注四方股份、金盘科技 [4] 风电设备板块 - 国内风电招标量维持高位，招标价格呈上升趋势，2026年整机成本端或仍有改善，风机盈利能力有望恢复 [5] - 中国风机企业成本优势明显，正加速出海，国内外市场共振下风电整机迎来投资机遇 [5] - 风电设备建议关注公司包括：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能 [5]

宏观政策 - 国务院常务会议研究促进有效投资，将加力提效用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金和新型政策性金融工具，并着眼于基础设施、城市更新、公共服务、新兴产业和未来产业等重点领域谋划重大项目[1] - 国务院常务会议强调要更好发挥央国企扩投资作用，并加大力度支持民间投资发展，以形成促进有效投资的合力[1] - 中国人民银行等八部门发布通知，明确虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不应且不能作为货币在市场上流通使用[1] - 国家外汇管理局数据显示，2026年1月末中国官方黄金储备为7419万盎司，较2025年12月末增加4万盎司，为连续第15个月增持[2] - 国家外汇管理局数据显示，截至2026年1月末，中国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23%[2] - 商务部宣布将搭建培育服务消费新增长点的“1+N”政策体系，将制定出台家政、汽车后市场、演艺、铁旅融合、入境消费等10多项具体领域支持政策[3] 区域与产业政策 - 上海市发布《支持先进制造业转型升级三年行动方案（2026—2028年）》，目标到2028年新增年产值10亿元以上制造业企业100家，累计突破600家，并带动产业链新增规上工业企业500家[2] - 上海市行动方案聚焦智能终端、商业航天等领域[2] - 工信部发布通知，组织开展国家算力互联互通节点建设，旨在实现不同区域、主体、架构的算力资源标准化互联和高效流动应用[2][6] - 工信部通知提出，区域节点将建设统一服务平台，行业节点将建设各自的服务平台，为算力互联互通提供市场化服务[2][6] 资本市场动态 - 高盛交易部门预警美股本周可能因算法抛售而震荡，标普500指数跌破短期触发点或引发商品交易顾问（CTA）超330亿美元抛售[4] - 国际资管巨头如Point72、摩根资产管理、贝莱德、高盛等近期密集调研A股，调研方向集中在高端制造与科技创新领域[4] - 截至2月5日，2026年已有12家上市公司完成定增募资，融资规模较去年同期增长数倍，易方达、财通等头部公募聚焦硬科技领域参与定增[4] - 2026年以来机构参与港股新股基石投资总额超300亿港元，景林资产、淡马锡等知名机构参与布局，瞄准港股新经济板块[4] - 2026年以来监管趋严，截至2月5日已有至少6家上市公司或其关键人物被立案调查，平均每6天一例；收到行政处罚决定书或事先告知书的公司达13家，平均不到3天一家[5] - 监管处罚力度加大，*ST长药等因严重财务造假面临强制退市，大额罚单和市场禁入措施已成常态[5] 重点行业动向 - 人形机器人量产预期升温，擎天租上线“999元全民机器人体验计划”，机构指出上游材料行业将显著受益[6] - AI医疗领域，国产全栈高性能GPU在医疗AI领域的应用解决方案发布，可助力医疗AI效率提升，推动在影像分析等领域的落地[6] - 2026中国全固态电池产学研协同创新平台年会召开，聚焦全固态电池研发进展与产业化进程[6] - 国家卫生健康委发布《食品安全国家标准预制菜》（征求意见稿），规定预制菜不得使用防腐剂、保质期不应超一年，并明确了预制菜不包括主食类食品、净菜类食品、即食食品和中央厨房制作的菜肴[6] 公司个股信息 - 杉杉股份公告，若重整成功，公司实际控制人将变更为安徽省国资委，安徽国资和宁波国资组成的联合体拟以不超过71.56亿元取得控股权[7] - 永太科技拟发行股份购买宁德时代持有的永太高新25%股权，交易完成后宁德时代将成为公司股东[7] - 云路股份董事长兼总经理李晓雨已解除留置措施，能正常履职[7] - 天成自控全资子公司武汉天成收到国内头部某汽车企业乘用车座椅定点通知[7] - 林洋能源控股股东启东市华虹电子有限公司拟增持公司股份，金额在5000万元至1亿元之间[7] - 安路科技公告，国家大基金等7家股东拟合计减持不超过4%公司股份，其中国家大基金拟减持不超过2%[7] - 瑞立科密拟发行股份购买武汉科德斯16%股权，公司股票将停牌[7] - 美图公司预计2025年经调归母净利润同比增长60%至66%[7] - 众生药业控股子公司一类创新药昂拉地韦项目两项III期临床试验获积极结果，该药物用于治疗2~11岁单纯性流感[7] - 神剑股份公告，商业航天应用领域收入占公司2025年度营业总收入比例不足1%[7] - 赛力斯与重庆市沙坪坝区人民政府签署合作协议，拟以蓝电汽车相关存量资产剥离出资设立标的公司[8] - 北京市互联网信息办公室对北京快手科技有限公司处警告、并处1.191亿元人民币罚款，同时责令其限期改正、依法依约处置账号、从严处理责任人[8]