截至11月底，山东省属企业资产总额达5.7万亿元；1—11月份，实现营业收入2.3万亿元、利润总额868.6亿元，各项主要经营指标稳居全国前列。 内容来源 | 国务院国资委网站 今年以来，山东省属国资国企系统坚定扛牢"走在前、挑大梁"使命担当，主动作为、奋力攻坚，推动各项工作取得新成效。截至11月底，山东省属企业资 产总额达5.7万亿元；1—11月份，实现营业收入2.3万亿元、利润总额868.6亿元，各项主要经营指标稳居全国前列。 聚焦发展提质，高质量稳增长持续推进。制定推动山东省属企业稳增长的10条措施，分类、分企业确定利润增长目标。强化重大项目投资牵引，加快推进 济枣高铁、渤中海上风电G场工程、永锋临港钢焦一体化等重大项目，1—11月份，山东省属企业完成固定资产投资1650亿元、同比增长20.7%。制定省属 控股上市公司高质量发展专项行动方案，推动企业加强市值管理，年内新增控股上市公司3家，省属控股上市公司总数提升至53户，上市公司总市值超1.2 万亿元，其中3户市值超千亿。 聚焦布局提档，国有资本功能持续放大。聚焦发展壮大新质生产力，出台推动省属企业加快发展战新产业和未来产业的若干政策，实施省属企业育新 ...

宏观态势 - 11月国民经济延续稳中有进的发展态势，积极宏观政策持续显效[1] - 中央经济工作会议已对明年发展做出基本部署，有望在政策指引下推动经济持续向好[1] 消费 - 11月社会消费品零售总额为43898亿元，同比增速为1.3%，较前值下滑1.6个百分点[12] - 汽车类消费同比下滑8.3%，若扣除汽车，11月消费品零售额增长4.6%[12] - 1至11月服务零售额同比增长5.4%，增速高于商品零售额1.3个百分点[14] 投资 - 1-11月固定资产投资累计同比下降2.6%，已连续三个月负增长[23] - 11月房地产开发投资当月同比大幅下降31.4%，降幅较前值扩大8.1个百分点[23] - 1-11月设备工器具购置投资同比增长12.2%，拉动全部投资增长1.8个百分点[24] 进出口 - 11月出口同比增长5.9%，较前值（-1.1%）由负转正，韧性仍强[32] - 对美出口同比下滑28.6%，对非洲出口同比大幅增长27.6%[33] - 集成电路出口同比增长34.2%，汽车（包括底盘）出口同比增长53.0%[34] 工业与制造业 - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，总体平稳[50] - 高技术制造业增加值同比增长8.4%，对全部规模以上工业增速的贡献率达29.8%[51] - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点[63] 价格指数 - 11月CPI同比继续回升，核心CPI保持高位[5] - 11月PPI同比降幅略有扩大，但环比继续上涨，修复趋势未改[5] 房地产 - 1-11月全国房地产开发投资累计同比下降15.9%[23] - 房地产行业对投资增速下拉明显，扣除房地产开发投资后项目投资同比增长0.8%[23]

文章核心观点 - 2025年中国科技创新在多个前沿领域取得突破性进展，创新指数首次跻身全球前十，为高质量发展注入动能并向世界贡献中国智慧 [1] 基础研究 - 江门中微子实验（JUNO）精准测出中微子振荡的2个关键参数，测量精度较此前国际最好水平提升1.5至1.8倍 [2] - 成功制备出铋、锡等5种单原子层厚度的二维金属，填补二维材料领域近20年关键空白 [3] - 在常压环境下实现镍氧化物材料高温超导电性，超导起始转变温度突破40开尔文（K），成为第三类突破40K“麦克米兰极限”的高温超导材料体系 [3] - 截至2025年8月，中国热点论文数达2342篇，占世界总数的53.2%，世界排名保持第一；高被引论文数76271篇，占世界份额37.41%，位列世界第二 [3] 前沿技术 - 超导量子计算原型机“祖冲之三号”集成105个可读取比特和182个耦合比特，处理速度远超最快超级计算机 [4] - 人工智能大模型DeepSeek-R1以较少算力实现与全球顶尖模型相当性能，截至2025年三季度，中国人工智能企业数量超5300家，全球占比达15% [4] - 智元机器人实现第5000台通用具身机器人量产交付 [5] - 天问二号探测器开启中国首次小行星采样返回与彗星伴飞探测任务 [6] - 全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）实现1亿摄氏度1066秒稳态长脉冲高约束模式等离子体运行，刷新世界纪录 [6] - 首款光电融合集成自适应全频段高速通信芯片数据传输速率超120Gbps，为6G实用化奠定硬件基础 [7] 产业应用与民生 - 开发出特异性小分子抑制剂，实现对蝗虫群聚行为的精准调控 [8] - 创立鼻咽癌免疫治疗“增效减毒”新策略并牵头制定国际指南 [8] - 发现水稻抗高温“基因开关” [8] - 南水北调中线工程累计调水突破800亿立方米，直接受益人口1.85亿，覆盖沿线26座大中城市及200多个县（市、区） [9] - 探明我国首个千吨级低品位超大型金矿床——大东沟金矿 [9] - 渤海油田2025年累计生产油气当量突破4000万吨，创历史新高 [9] - CR450动车组在试验中跑出单列时速453公里、相对交会时速896公里的新纪录 [9] 开放合作 - 全球可再生能源在中国引领下迅猛发展，太阳能和风能新增发电量覆盖上半年全球新增用电，总量超越化石能源 [10] - DeepSeek大模型以开源模式向全球开放，一度登顶多国移动应用商店下载量榜首 [10] - 中国的高铁技术、先进水利技术等通过国际合作走向世界 [10] - 世界知识产权组织助理总干事评价中国跻身全球创新指数前十，彰显其作为全球创新引领者的突出地位 [11]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告认为，在土地财政收入承压的背景下，盘活存量资产成为地方政府增加财政收入的重要路径，而国有资产是存量资产的重要组成部分[4][9] - 报告指出，2025年是国企改革深化提升收官之年，但改革将持续，财政增收需求与国企改革深化交汇，预计地方国企资本运作有望持续加速推进[4][20][22] - 报告通过分析历史样本，总结了地方国企上市公司资本运作的特征，并基于此筛选出潜在关注标的，建议关注广东、上海、浙江、北京、湖北、重庆、陕西等地区的相关公司[4][35][38] 1. 地方资本运作的目的 - 地方财政收入来源包括“四本账”，其中国有土地使用权出让收入是重要来源，2024年仍占全国财政收入的17%[9] - 自2022年以来，土地财政收入规模承压，2022年至2024年，地方政府国有土地使用权出让收入分别为66,854亿元、57,996亿元、48,699亿元，同比增速分别为-23.3%、-13.2%、-13.9%[9][10] - 国家和地方自2022年起陆续出台政策，旨在通过盘活存量资产来提升土地使用权出让以外的财政收入[4][9] - 2022年5月，国务院办公厅印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，为地方盘活存量资产提供了政策指引[9] - 国有资产是存量资产的重要组成部分，地方开始试点探索“三资”（资源、资产、资金）管理改革，核心原则是“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”[4][12][13] - 地方政府现有股权资产规模庞大，根据《地方政府股权资产报告》，我国省级行政区2023年股权资产总额约为29.26万亿元，但证券化比例相对较低[4][18] 2. 地方国企资本运作的主要方式 - 地方国企上市公司资本运作主要通过资产注入、并购重组、增资控股等方式完成[4][23] - 报告梳理了2020年1月1日至2025年12月10日地方国企上市公司的并购重组事件，发现重组目的主要包括横向整合、战略调整等，方式以协议收购、发行股票购买资产、资产置换为主[24] - 报告认为未来地方国企资本运作仍将围绕战略性重组和专业化整合展开[4][25] - 对地方上市公司的选择主要参考国资委对国有企业的考核指标，即“一增一稳四提升”：利润总额保持增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升[26] 3. 地方国企上市公司资本运作事件分析 - 报告梳理了2020年1月1日至2025年12月12日70家地方国企上市公司完成的并购重组事件[27] - 完成并购重组的上市公司在首次披露前一个交易日的总市值中位数为58亿元，80%的公司市值集中在24亿至271亿元之间，表明地方政府倾向于选择小市值上市平台进行资本运作[27][28] - 公司大股东持股比例均值为35%，中位数为32%[27] - 公司实控人所在省份分布较为分散，在广东的上市公司最多，其他依次分布在上海、浙江、北京、江苏、新疆、四川等省份[28] - 公司所属行业以传统行业为主，主要分布在交运、化工、机械、食品饮料、环保、建材等行业[28] - 公司首次披露重组前一年的年度营收中位数为27亿元，大部分企业集中在0-50亿元区间[30] - 90%的公司研发费用率在4%以下[32] - 公司资产负债率均值±1标准差范围为28%到71%[35] 4. 投资建议和相关标的 - 报告基于过去五年地方国企并购重组数据的分析结果，设定了筛选标准，从987家地方国有企业中筛选出124个标的[35][37] - 筛选标准包括：总市值在100亿以下，营业收入小于50亿元；大股东持股在20%-50%之间；2024年研发费用率小于4%；2024年资产负债率在28%到71%区间[37] - 建议关注两类标的：一是过去五年多次完成重组并购的地区，如广东、上海、浙江、北京；二是近期已出台相关政策推动盘活国有资产的地区，如湖北、重庆、陕西[35][38] - 报告列举了部分建议关注的上市公司，例如广东的天能重工、世联行；上海的上海凤凰、长江投资；浙江的中天精装、华媒控股；北京的大龙地产、空港股份；湖北的ST明诚、宏裕包材；重庆的上海三毛、重庆港；陕西的兴化股份、环球印务等[35][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中观事件方面，生产行业将加强公平竞争治理等工作，服务行业关税调整、广告费扣除政策有变化；行业数据上，上游化工PTA和有色铜价格上行、能源LNG回落，中游化工开工低位等，下游地产销售和服务航班情况回暖 [1][2][3][4] 各目录内容总结 中观事件总览 - 生产行业：市场监管总局部署2026年重点任务，包括深化公平竞争治理等工作，强化平台经济常态化监管 [1] - 服务行业：2026年对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，增列部分本国子目；化妆品等企业广告费扣除有新规，烟草企业烟草广告费不得扣除 [2] 行业总览 - 上游：化工PTA价格、有色铜价格持续上行，能源LNG持续回落 [3] - 中游：化工品开工低位，电厂耗煤量提高，沥青开工淡季 [4] - 下游：一、二、三线城市商品房销售持续回暖，国内航班班次回升 [4] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：玉米、棕榈油、棉花、猪肉等价格有不同程度变化，如玉米同比0.32%等 [37] - 有色金属：铜、锌、铝等价格多数上行，如铜同比7.68% [37] - 黑色金属：螺纹钢、铁矿石等价格有涨有跌，如螺纹钢同比 -0.02% [37] - 非金属：玻璃、天然橡胶等价格变化不一，如玻璃同比 -2.42% [37] - 能源：WTI原油、Brent原油等价格有变动，LNG同比 -6.81% [37] - 化工：PTA、尿素等价格有升有降，如PTA同比5.44% [37] - 地产：水泥价格指数、建材综合指数等有不同表现，如水泥价格指数同比 -0.59% [37]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 我国公募REITs已从试点迈入常态化发展阶段，发行规模扩容、资产类型丰富，但2025年规模回落，认购倍数波动，二级市场走势分六个阶段，收益表现介于沪深300与中证全债间，波动率和相关性特征使其适合平衡组合波动 [13][19][21][27] - 公募REITs流通盘持有主体集中，机构主导，不同类型REITs持有人结构有板块分化，券商自营和保险资金偏好不同，公募基金FOF配置REITs产品数量扩张但节奏放缓，配置从分散到集中 [2][28][30][36] - 各类型公募REITs运营表现分化，产业园核心资产抗跌、传统园区承压，仓储物流出租率和租金有差异，消费出租率高位稳健、租金分化，保障房运营韧性强，交通受出行需求影响，生态环保运营回暖，能源光伏风电表现不同，市政运营压力增加，水利波动后爆发，新型基础设施待发展 [42][46][51][54][57][61][63][67][69][71] - 当前REITs市场环境有不确定性，建议采取哑铃配置策略，一级市场打新和战配聚焦优质项目、审慎对待长锁定期战配，二级市场锚定“政策红利+资产优质”主线，挖掘刚需资产分红价值、布局新基建赛道，把握扩募增量机会 [74][75][82] 根据相关目录分别进行总结 市场复盘：从估值波动到价值回归 行情特征和驱动因素 - 我国公募REITs发行规模近年稳步扩容，2025年延续常态化发行但规模回落，新增“首单”项目拓宽资产版图 [13] - 2021 - 2025年认购倍数波动，受产品供给稀缺性、市场情绪及资产类型收益预期驱动 [19] - 二级市场走势分六个阶段，2025年中证REITs全收益指数表现弱于沪深300和中证转债，优于中证全债，分化原因包括市场资金分流、解禁、供给扩容等 [21][22] - REITs收益表现介于沪深300与中证全债间，与中证转债互补，波动率和相关性特征使其适合平衡组合波动 [27] 机构配置偏好差异 - 公募REITs流通盘持有主体集中，机构主导，券商自营占比51.3%，保险资金、产业资本等占比不同，个人投资者等持有比例低 [28] - 不同类型REITs持有人结构有板块分化，券商自营偏好高流动性、高弹性资产，保险资金侧重长期现金流稳定资产 [30] - 公募基金FOF配置REITs产品数量扩张但节奏放缓，配置从分散到集中 [31][36] 基本面：资产类型表现分化 - 产业园：营业收入以租金为主，2025年出租率与租金水平“分化加剧、供需博弈”，优质科创园区、核心区位资产抗跌，传统产业园承压 [42] - 仓储物流：2025年营业收入多波动下降，出租率头部稳健、部分波动大，租金水平整体下行，核心资产抗风险能力突出 [46] - 消费：2025年呈现分化特征，第三季度部分REITs表现亮眼、部分跌幅明显，出租率高位稳健、租金水平分化，核心商圈、优质运营资产抗风险能力强 [51] - 保障房：市场运营韧性强，多数REITs出租率维持93%以上，租金水平波动小，核心城市租赁刚需释放，住房业态抗风险能力突出 [54] - 交通：核心驱动逻辑为出行需求复苏与资产运营效率提升，车流量和通行费表现分化，核心路段资产韧性突出 [57][58] - 生态环保：两只REITs三季度营收同比增长，生活垃圾处理和污水处理领域表现较好，产能利用率提升 [61] - 能源：除华夏特变电工新能源REIT外，其余能源REITs2025年营收下滑，光伏领域亮眼、风电领域低迷 [63] - 市政：国泰海通济南能源供热REIT供热面积和收费面积稳定，但停热率和收费率三季度显著降低 [67] - 水利：银华绍兴原水水利REIT营业收入上半年波动后三季度爆发，原水价格稳定，供应原水量三季度环比增加是营收增长关键 [69] - 新型基础设施：两只数据中心REITs2025年第三季度首次披露营收，托管服务费收缴率为100%，为后续运营奠定基础 [71] 投资建议：政策红利与资产分化下的结构性机会 一级市场：分化行情中精选项目 - 今年REITs打新热度退却，出现上市即破发，打新收益降低受二级市场表现和一级市场定价影响，一二级市场价差收窄 [75] - 新上市REITs首日热度高但短期热度回落，不同资产类型表现分化，保障房短期韧性强，仓储物流、消费类疲软 [75] - 建议一级市场打新和战配聚焦优质项目，审慎对待长锁定期战配 [75] 二级市场：哑铃策略攻守兼备 - 公募REITs适合“闲置资金+长期持有”投资需求，应摒弃短期波段交易思维，以长期价值投资视角参与 [77] - 中美模拟组合数据显示，投资组合中适当加入REITs可提升夏普指数，但配置比例并非越高越好 [77][78] - 后市短期有局部解禁扰动，2026上半年解禁高峰，长期优质标的有配置价值，建议采取哑铃策略，挖掘刚需资产分红价值、布局新基建赛道，把握扩募增量机会 [82]

全球商品市场综述 - 在年底假期交易清淡的背景下，全球商品市场呈现复杂图景，贵金属表现突出，而能源与农产品市场震荡[1] - 市场流动性因假期稀薄，放大了个别品种价格波动，但资金流向清晰指向避险与防御[1] - 市场正为2026年新开局蓄势，美联储政策动向与宏观数据将成为后续走向的关键[1] 贵金属市场 - 贵金属成为大宗商品领域绝对焦点，受美联储降息预期及地缘避险情绪驱动，黄金价格创下历史新高[2] - 白银表现惊人，单月涨幅创下1979年以来之最，周涨幅高达16.08%[2] - 铂金和钯金也同步触及多年高点[2] - 岁末年终的薄弱流动性放大了价格波动，当前拉升很大程度上由情绪和技术性动量驱动，而非坚实的行业基本面支持[2] 能源与工业金属市场 - 能源市场表现分化，原油价格在每桶58美元附近震荡，受美国对委内瑞拉行动及俄乌冲突支撑，但充足的全球供应限制了涨幅[3] - 美国政府倾向于通过低油价管理通胀，这为油价设定了约50美元的“隐形地板”[3] - 天然气市场成为“波动的代名词”，价格随天气预报的变动而频繁跳空[3] - 工业金属方面，市场对中国经济支持政策持乐观态度，且铜、铝等金属在绿色能源基础设施中需求强劲，价格维持在历史高位附近[3] 农业与畜牧业市场 - 农产品市场受到南美天气及地缘政治风险的双重考验[4] - 玉米和豆类早期受中国需求预期提振出现“圣诞老人行情”，但随后因农民套现抛售而承压[4] - 大豆出口量同比下降了近三分之一，这可能影响到2026年的种植决策[4] - 玉米出口同比激增30%，成为谷物市场的亮点[4] - 畜牧业牛市基本面依然稳健，但猪肉市场正因供应增加而面临下行压力[4] 市场展望与关注点 - 进入新年假期，市场流动性预计将持续低迷，这将进一步放大任何突发消息对价格的影响[5] - 投资者需关注美联储12月会议纪要以及美国初请失业金数据[5] - 当前大宗商品市场处于高位分化关键期，贵金属高昂的估值正在挑战投资者的心理底线[5] - 能源与农业市场在政策干预与气候多变的夹缝中寻找新的定价逻辑[5] - 对于2026年的布局，基本面的回归或将取代当下的情绪博弈，成为市场的主旋律[5]

文章核心观点 - 作为“十五五”规划第一年，2026年GDP增速目标预计继续定在5%左右，宏观政策相机抉择，促消费和扩投资协同推进，确保良好开局 [1][3] - 出口预计维持强韧性，制造业投资获支撑，房地产对经济直接拖累减弱，扩大内需是重要路径 [1] 宏观经济与政策展望 - 2026年全年实际GDP同比增长预计为5%左右 [1][3] - 广义财政预计加力，狭义财政赤字率预计持平于2025年的4%，新增专项债额度从4.4万亿提高到4.8万亿，超长期特别国债持平于1.8万亿，广义赤字规模从11.86万亿左右提高到12.45万亿左右，广义赤字率从8.4%提高到8.5% [6][98][100] - 货币政策总量宽松受限，预计全年降准25-50个基点，7天期逆回购利率下调10-20个基点，存量社融同比和M2同比预计分别从2025年的8.4%和8.0%回落到7.8%和7.1% [6][104][105][106] 出口 - 2025年中国出口表现强于预期，以美元计价前11个月名义同比5.4%，剔除价格因素后前9个月实际同比7.9% [4] - 2025年出口高增长原因包括：美国提高关税后部分商品经东盟转口、中国企业出海带动对非洲等地区资本品出口高增长、全球贸易状况好于预期 [5][7][9] - 展望2026年，中美关税有望维持稳定，中国依托成本优势，出口订单份额预计进一步提高，定量测算显示以美元计价的出口将同比增长3.4% [1][9][30] - 中国出口“以价换量”策略持续，2023年1月至2025年9月以美元计价的出口价格指数下跌17.3%，有助于提升全球份额 [21][23] - “一带一路”战略推动出口目的地多元化，2023年中国对“一带一路”沿线经济体出口首次超过美欧日 [20] 制造业投资 - 2025年三季度开始制造业投资转弱，11月当月同比降至-4.5%，拖累因素包括“供强需弱”和“反内卷”预期，以及关税和贸易摩擦冲击 [1][36][40] - 展望2026年，制造业投资有支撑，预计同比将从2025年的1%左右小幅回升到2%左右 [1][54] - 支撑因素一：出口强韧性推动出口高依赖行业预期修复，2020年至2025年6月，出口高依赖的12个子行业投资额增长68.1%，高于其他行业的48.1% [1][44][46] - 支撑因素二：大国博弈背景下，科技安全和发展新质生产力重要性提升，预计将继续通过财政、信贷、产业等政策支持先进制造业 [1][46][47] - “超常规”举措可能成为政策重点，借鉴海南经验，通过增加研发投入实现科技突破 [48][49] - 中国在AI大模型、半导体等十余条“硬科技”赛道实现跨越，出口产品复杂性指数全球排名从2020年第20名提升至2023年第16名 [51] 房地产 - 房地产销售仍在探底，预计2026年商品房销售面积同比下降5%左右 [1][55] - 房地产投资同比跌幅收窄，预计2026年同比可能在-11%左右，较2025年的-16%左右回升，对经济的直接拖累减弱 [1][58][59] - 政策将加大应对力度，防范地产走弱向居民消费、地方政府财力、上下游产业链及金融体系等领域传导 [1][59][60] 消费与基建（扩大内需） - 扩大内需是2026年实现5%左右GDP增速目标的重要路径，促消费和扩投资协同推进 [1][64] - 促消费方面，预计2026年超长期特别国债资金支持消费的规模至少会持平于2025年的3000亿元 [1][69] - 政策提振消费的可能方向包括：扩大消费补贴力度和范围并优化执行、加大对餐饮旅游等服务行业支持、对特定群体进行现金发放 [1][70] - 社会消费品零售总额全年同比预计从2025年的4%左右小幅回落到2026年的3%左右 [71] - 扩投资方面，预计全口径基建投资同比将从2025年的-1%左右回升到8% [1][73] - 基建重点投向包括：“十五五”重大项目尽早落地、水利工程、能源转型和电网建设、公用事业等 [1][75] - 2025年下半年出台的存量政策将对2026年基建形成支撑，包括新型政策性金融工具支持约7万亿元总投资的项目，以及动用5000亿元地方政府债务结存限额新增2000亿元专项债额度 [74] - 2026年可能再次推出新型政策性金融工具以补充基建项目资本金缺口 [75][78] 物价 - “供强需弱”格局改善需时，但在低基数效应下，PPI同比预计从2025年的-2.6%提高到-1.2%，CPI同比从0.0%提高到0.5% [6][79][88] - PPI已连续38个月为负，“反内卷”政策对物价扰动可能趋弱，工业品价格修复斜率较低 [80][81] - CPI主要关注分项：猪肉价格可能继续低位；国际油价中枢预计下移，布伦特原油均价预计从2025年69美元/桶降至2026年55美元/桶；工业消费品“供强需弱”格局延续；服务消费获政策托底但难强劲回暖 [86][87]

文章核心观点 - 2025年中国科技创新在基础研究、前沿技术、民生应用及开放合作等多个领域取得全面突破，创新指数首次跻身全球前十，为高质量发展注入强劲动能并为全球发展贡献中国智慧 [4] 基础研究进展 - 江门中微子实验（JUNO）于8月正式运行，11月发布首个物理成果，精准测出中微子振荡的2个关键参数，测量精度较此前国际最好水平提升1.5至1.8倍 [7] - 中国科学院物理研究所团队在国际上首次成功制备出铋、锡等5种单原子层厚度的二维金属，填补了二维材料领域近20年的关键空白 [7] - 联合研究团队在常压环境下实现镍氧化物材料高温超导电性，超导起始转变温度突破40开尔文（K），使镍基材料成为第三类突破40K"麦克米兰极限"的高温超导材料体系 [7] - 截至2025年8月，中国热点论文数达2342篇，占世界总数的53.2%，世界排名保持第一位；高被引论文数76271篇，占世界份额37.41%，位列世界第二；在材料科学等9个学科领域国际论文被引用次数居全球首位 [8] 前沿技术突破 - 中国科学技术大学等机构研制的超导量子计算原型机"祖冲之三号"集成105个可读取比特和182个耦合比特，处理量子随机线路采样问题的速度远超目前最快的超级计算机 [9] - 深度求索公司发布人工智能大模型DeepSeek-R1，以较少算力资源实现与全球顶尖模型相当的性能，其开源策略引发全球AI领域变革，相关研究论文于9月登上《自然》封面 [9] - 截至2025年三季度，中国人工智能企业数量超5300家，全球占比达15%，形成覆盖基础底座、模型框架、行业应用的完整产业体系 [9] - 具身智能机器人产业加速发展，智元机器人实现第5000台通用具身机器人量产交付，北京人形机器人创新中心的"具身天工Ultra"在世界人形机器人运动会上夺得百米赛跑冠军 [10] - 天问二号探测器于5月29日成功发射，开启中国首次小行星采样返回与彗星伴飞探测任务 [10] - 全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）成功实现1亿摄氏度1066秒稳态长脉冲高约束模式等离子体运行，再次刷新世界纪录 [11] - 北京大学联合团队研制出首款光电融合集成自适应全频段高速通信芯片，数据传输速率超120Gbps，为6G实用化奠定硬件基础 [12] 民生应用与产业融合 - 中国科学院与北京大学团队解析蝗虫群聚信息素生物合成途径，开发出特异性小分子抑制剂，实现对蝗虫群聚行为的精准调控 [13] - 中山大学肿瘤防治中心团队创立鼻咽癌免疫治疗"增效减毒"新策略，牵头制定《国际鼻咽癌放疗靶区勾画指南及图谱》并在全球推广 [13] - 华中农业大学团队发现水稻抗高温"基因开关"，入选《科学》杂志2025年度十大科学突破 [13] - 截至2025年7月，南水北调中线工程累计调水突破800亿立方米，直接受益人口1.85亿，覆盖沿线26座大中城市及200多个县（市、区） [14] - 辽宁省探明我国首个千吨级低品位超大型金矿床——大东沟金矿，结合自主选冶技术突破实现低品位矿藏高效开发 [14] - 渤海油田2025年累计生产油气当量突破4000万吨，创历史新高 [14] - CR450动车组在试验中跑出单列时速453公里、相对交会时速896公里的新纪录，其运营速度、能耗、噪声等主要指标均达国际领先水平 [14] 开放合作与全球影响 - 2025年全球可再生能源在中国引领下实现迅猛发展，太阳能和风能新增发电量覆盖上半年全球新增用电，总量超越化石能源，该成果位列《科学》杂志年度十大科学突破榜首 [15] - DeepSeek大模型以开源模式向全球开放，广泛接入各国各行各业，一度登顶多国移动应用商店下载量榜首 [15] - 中国的高铁技术、先进水利技术等通过国际合作走向世界，为全球交通升级、水资源调配提供解决方案 [15] - 世界知识产权组织发布的《2025年全球创新指数报告》显示，中国创新指数首次跻身全球前十，"深圳—香港—广州"创新集群跃居全球首位，24个集群进入全球百强创新集群 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个期货品种进行分析 涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等领域 指出各品种的市场现状、影响因素及投资策略建议 投资者需综合考量各品种特点及市场变化进行投资决策 [5][7][9] 各行业总结 金融衍生品 - 股指期货震荡不改上行趋势 虽周一冲高回落但预计仍有冲高动能 建议单边逢低做多 关注 IM\IC 期现套利及牛市价差期权策略 [17][19][20] - 国债期货市场突发调整 空单适度止盈 周一收盘全线下跌 建议 TS、TF 合约空单部分止盈 套利暂观望 [21][22] 农产品 - 蛋白粕供应压力较大 盘面整体回落 国际大豆预计震荡运行 国内豆粕价格支撑明显但持续性有限 建议单边少量空单布局 套利 MRM 价差缩小 期权卖出宽跨式策略 [24][25][26] - 白糖内蒙糖厂已开始停机 产量预计略增 国际美糖短期底部震荡略偏强 国内白糖预计向上有一定空间但受限 建议单边关注国内外市场变化 套利观望 期权卖出看跌期权 [26][27][29] - 油脂板块商品情绪转弱 油脂反弹空间或有限 国内豆油库存去库但整体不缺 菜油受政策扰动 建议棕榈油待止跌企稳后博反弹 反弹后逢高空 豆油、菜油关注驱动及政策变化 套利和期权观望 [31][32][33] - 玉米/玉米淀粉现货上涨 盘面高位震荡 美玉米偏弱窄幅震荡 东北玉米稳定港口偏强 华北玉米偏弱 建议单边外盘回调短多 多单平仓观望 套利 03 玉米和淀粉价差逢高做缩 期权观望 [34][35][37] - 生猪出栏压力减少 盘面上涨较明显 猪价偏强但供应压力仍存 建议单边高点抛空 套利观望 期权卖出宽跨式策略 [38][39][40] - 花生花生现货稳定 花生盘面窄幅震荡 现货稳定 油料米供应宽松 03 花生底部震荡 建议单边 05 花生底部震荡 套利观望 期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [40][41][42] - 鸡蛋需求表现一般 蛋价有所回落 近期淘汰鸡量增加缓解供应压力 但需求一般 近月合约预计震荡偏弱 长期关注供应和需求变化 建议单边近月合约逢低建多远月合约 套利和期权观望 [43][44][46] - 苹果需求表现一般 果价稳定为主 今年产量下降 有效库存预计偏低 基本面偏强 但近期走货一般 预计短期区间震荡 建议单边区间震荡操作 套利多 1 空 10 期权观望 [48][49][50] - 棉花 - 棉纱新棉销售较好 棉价震荡偏强 新疆棉花种植面积或压缩 销售进度快 消费预期好 基本面偏强 但短期可能回调 建议单边美棉区间震荡 郑棉震荡偏强 短期防回调 套利和期权观望 [52][53][55] 黑色金属 - 钢材原料补库开启 钢价维持区间震荡 大宗商品普跌 黑色板块震荡 钢材减产放缓 库存去化 需求尚可 成本有支撑但上涨受限 建议单边维持震荡 套利逢高做空卷煤比 做空卷螺差持有 期权观望 [58][59][60] - 双焦驱动不明显 震荡运行 焦煤矛盾不突出 进口量、产量有季节性变化 下游冬储有支撑 建议单边观望或轻仓逢低试多 套利和期权观望 [60][61][62] - 铁矿市场预期反复 矿价震荡运行 全球铁矿发运平稳增加 国内供应宽松 需求下滑 预计矿价震荡 建议单边、套利和期权均观望 [64][65][66] - 铁合金商品情绪回落 短期震荡运行 硅铁供应下降 需求有压力 成本稳定 市场情绪降温 锰硅供应或稳 需求受拖累 成本坚挺 市场情绪降温 建议单边震荡运行 套利观望 期权卖出虚值跨式期权组合 [68][69][70] 有色金属 - 金银市场降温 金银大幅回调 近两日走势受资金和情绪推动 建议前期多单止盈 暂时观望 元旦后择机入场 套利和期权观望 [71][72][73] - 铂钯资金做多情绪消退 盘面溢价回落 宏观和基本面有支撑 但国内涨幅高 溢价大 建议单边以 MA5 日线逢低布多 做好仓位管理 套利择机多铂空钯 期权观望 [74][75][77] - 铜获利资金离场 价格短线受挫 供应端偏紧但短期上涨过快 多头资金获利了结 建议单边短线回调 长期逢低多 套利和期权观望 [79][80][81] - 氧化铝仓单注册利润收敛后震荡为主 市场对供应端政策收紧有预期 价格高位震荡 多空矛盾大 建议单边震荡 套利和期权暂时观望 [81][82][84] - 电解铝板块资金流出带动价格回调 海外有风险传言 多头离场 基本面变动有限 全球短缺格局仍在 建议单边短期观望 中期看涨 套利和期权暂时观望 [85][86][88] - 铸造铝合金铝合金随板块回调 废铝供应偏紧 成本支撑 但需求走弱 交投清淡 建议单边随板块回调 套利和期权暂时观望 [89][90] - 锌关注宏观及资金面影响 进口矿流入使加工费企稳 国内产量或增 消费端需求减少 价格随板块震荡 建议单边宽幅震荡 关注资金情绪 套利和期权暂时观望 [91][92][93] - 铅关注资金面对铅价影响 库存低位 铅价偏强 但消费转淡抑制上行 预计区间震荡 建议单边获利多单部分止盈部分持有 关注资金和生产情况 套利和期权暂时观望 [95][96][100] - 镍有色回调 节前减仓规避风险 印尼政策未定 需求无增长点 有产业套保和累库压力 建议单边关注上涨持续性 套利和期权暂时观望 [100][101] - 不锈钢跟随镍价偏强运行 镍矿配额收缩和热轧资源紧俏支撑价格 但需求淡季和青山交仓可能限制上涨 建议单边关注镍价上涨持续性 套利和期权暂时观望 [103][104] - 工业硅短期反弹 中期逢高沽空 企业减产但仍累库 需求悲观 建议单边择机沽空 [105] - 多晶硅长期基本面利多 短期成交量萎缩谨慎参与 行业自律倡议使中长期向好 但短期需求差 建议单边长期偏强 短期谨慎参与 套利多多晶硅、空工业硅 期权卖出看跌期权 [107] - 碳酸锂高位运行 谨慎操作 昨日跌停或为系统性风险 1 月下游需求降 累库压力增 建议单边控制仓位 谨慎操作 套利和期权暂时观望 [108][109][111] - 锡部分多头资金获利了结 锡价大幅回落 进口回升 库存增加 消费疲软 建议单边宽幅震荡 警惕地缘和供应风险 期权暂时观望 [112][113][115] 航运板块 - 集运 1 月高点分歧仍在 短期预计整体维持震荡 现货运价有分歧 需求 12 - 1 月或好转 供给 12 月运力减少 1、2 月变化不大 地缘端复航预期或压制远月合约 建议单边 EC2602 合约多单部分止盈 轻仓持有 关注船司和货量 远月合约受压制 套利观望 [116][117] 能源化工 - 原油地缘矛盾密集 油价宽幅震荡 海外地缘冲突升温 供应有扰动 油价触底反弹 年底博弈库存和冲突影响 建议单边宽幅震荡 套利国内汽油中性 柴油偏弱 原油月差偏弱 期权观望 [119][120][121] - 沥青原料风险升温 沥青表现偏强 地缘冲突使原油反弹 原料供应问题发酵 年底供需两淡 库存低位 市场计价远期风险 建议单边震荡偏强 套利和期权观望 [121][123][124] - 燃料油低硫近端基本面均偏弱 地缘局势不明 高硫预期稳定弱势 低硫近端供应增加 建议单边偏空 套利低硫裂解、高硫裂解偏弱 期权观望 [124][125][127] - 天然气 LNG 低位震荡 HH 反弹 欧洲和中国寒冷预期减弱 LNG 供应高位 上方压力强 美国气温下调 HH 反弹 建议单边 HH2602 合约多单持有 卖出 TTF 三季度合约 套利和期权观望 [128][129][131] - LPG 低位盘整 国外货源偏紧 进口成本高 下游亏损 仓单压力大 建议单边远月逢高空 套利 03 - 04 反套 期权观望 [131][132] - PX&PTA 聚酯产销叠加成本走弱 PX&TA 价格高位回落 上游油价受限 供应 PX 和 PTA 装置有开停变化 下游聚酯开工回落 成交气氛下降 建议单边短期高位震荡 套利 PX&PTA3、5 合约正套 期权观望 [135][136][139] - BZ&EB 纯苯累库压力放缓 苯乙烯供需矛盾不大 上游油价受限 纯苯供应充裕 需求好转 累库压力小 苯乙烯供应有变化 需求紧平衡 建议单边震荡偏强 套利空纯苯多苯乙烯 期权观望 [137][140][141] - 乙二醇港口库存继续上升 煤炭价格走弱 供应部分装置负荷下降或停车 进口量有下调预期 下游聚酯开工和产销有变化 供需双弱 库存有去化压力 建议单边短期宽幅震荡 中期震荡偏弱 套利观望 期权卖看涨期权 [142][143][145] - 短纤加工费承压 整体货源充足 供应无明显变化 工厂库存下降 内需和外贸需求弱 加工费承压 建议单边震荡整理 套利和期权观望 [146][147] - 瓶片供需面相对宽松 成交气氛偏淡 供应部分装置重启或投产 下游采购使库存下降 后期补货或放缓 价格随原料波动 建议单边震荡整理 套利和期权观望 [149][150] - 丙烯供应压力增大 下游产品利润分化 供应压力增大 价格止跌反弹但驱动不足 下游利润和开工有差异 成交气氛一般 建议单边宽幅震荡 套利观望 期权双卖期权 [151][152][154] - 塑料 PP 聚乙烯及聚丙烯进出口总量增长 11 月进出口总量增 但同比减 家用空调、冰箱冰柜库存有变化 小幅利空单边 建议单边 L 主力 2605 合约多单持有 止损上移 PP 主力 2605 合约观望 关注支撑位 套利多单持有 止损上移 期权卖出持有 止损下移 [155][156][158] - PVC 反弹乏力 供应压力缓解 需求低迷 成本有底部支撑 建议单边持续反弹 套利和期权暂时观望 [158][159][160] - 甲醇偏强震荡 国际装置开工下滑 伊朗限气 港口库存增加 国内供应宽松 需求稳定 进口扰动加剧 建议单边低多 05 不追多 [160][161][162] - 尿素弱势震荡 国内气头装置检修 产量高位 国际印标影响有限 复合肥需求放缓 淡储采购将减少 价格有回调压力 建议单边短空 不追空 [163][164][165] - 纸浆浆价高位回落 阔叶浆估值坚挺 针叶浆受资金影响大 供大于求基本面未改 港口去库但难抵消供需差 建议单边空单持有 套利和期权观望 [166][167][169] - 原木现货市场走强 短期估值底部企稳 但成本端压制上行空间 建议单边前期多单持有 套利关注 3 - 5 反套 期权观望 [169][170][171] - 胶版印刷纸库存偏高 压制纸价反弹高度 双胶纸估值低位 成本上升 盈利承压 需求疲软 短期弱平衡 长期有改善空间 建议单边观望或区间操作 套利观望 期权卖出 OP2602 - C - 4200 [172][173][174] - 天然橡胶及 20 号胶保税区累库速率继续放缓 保税区库存累库 中美产业库存去库利多 RU 单边 建议单边 RU 主力 05 合约观望关注压力 NR 主力 03 合约择机试空设止损 套利持有合约止损上移 期权观望 [174][175][178] - 丁二烯橡胶 BD&BR 边际减产 国内丁二烯产能利用率和高顺顺丁橡胶产量有变化 美国消费者信心指数下滑利空 BR 单边 建议单边 BR 主力 03 合约少量试空设止损 套利持有合约设止损 期权观望 [179][180][181]