报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内工业企业利润短期承压，中长期有望修复；海外美元指数上行空间有限，短期高位震荡[2] - 人民币汇率短期内稳健偏强但升值放缓，双向波动明显，中长期有望温和升值[4][5] - 股指短期震荡，中长期由流动性宽松驱动估值修复[7] - 国债中期不悲观，等待货币政策信号[8] - 集运欧线期货短期震荡偏弱，地缘政治是关键变量[11][12] - 贵金属中长期价格重心上抬，短期白银向上弹性增加[14][16] - 铜年末利多预期强，价格有望突破[19][20] - 铝产业链中，铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡偏强[21] - 锌偏强震荡，镍和不锈钢震荡偏弱，锡回调寻找入场机会，碳酸锂把握回调后逢低布局机会[23][25][27] - 工业硅震荡整理，多晶硅关注仓单与持仓量博弈[28][31] - 铅震荡，螺纹和热卷震荡偏强，铁矿石高位震荡，焦煤焦炭首轮提降，硅铁和硅锰震荡偏弱[32][35][41] - 原油震荡下行，LPG估值偏高但有支撑，PTA - PX回调布多，MEG - 瓶片逢高卖call，尿素震荡，PP成本支撑反弹，PE震荡，纯苯苯乙烯装置检修扰动增加，燃料油裂解疲软，低硫燃料油裂解走弱，沥青弱势震荡，橡胶和20号胶宽幅震荡，玻纯和烧碱关注供应预期变化[45][48][53][57][59][62][65][67][69][70][72][74][76] - 生猪中短期看基本面，远月受预期影响偏强；油料关注中国采购；油脂短期震荡或反弹；棉花下方空间有限；白糖修复性反弹但弱势难改；鸡蛋产能高位但面临拐点；苹果维持强势；红枣关注新枣定产情况[86][87][89][90][93][94][95][98] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，11月中国制造业PMI环比回升，非制造业PMI环比下降，海外关注美元指数走势和美联储主席候选人确定[1][2] - 人民币汇率前一交易日有涨有跌，后市贬值与波动风险并存，投资者需辨别信息真伪[3][4][5] - 股指交投氛围低迷，短期预计震荡，中长期由流动性宽松驱动估值修复[6][7] - 国债上周下跌受传言影响，中期不悲观，等待货币政策信号[7][8] - 集运欧线期货短期震荡偏弱，地缘政治动向是关键变量，操作上区间为主[11][12] 大宗商品 有色 - 黄金和白银上周价格强势上涨，白银创新高，短期向上弹性增加，关注美国相关数据和事件[14][16] - 铜年末利多预期强，价格有望突破，关注PMI数据和美国ADP就业人数变动[19][20] - 铝产业链中，铝震荡偏强受宏观和铜银带动，氧化铝偏弱运行因产能过剩，铸造铝合金震荡偏强且关注与铝价差[21] - 锌偏强震荡，受伦锌和基本面影响；镍和不锈钢震荡偏弱，基本面压力未改；锡回调寻找入场机会；碳酸锂把握回调后逢低布局机会[23][25][27] - 工业硅震荡整理，多晶硅关注仓单与持仓量博弈[28][31] - 铅震荡，下方有成本支撑[32] 黑色 - 螺纹和热卷利润改善，震荡偏强，关注去库速度和下游消费，警惕钢铁企业盈利率下跌引发负反馈[33][35] - 铁矿石估值修复，高位震荡，关注焦煤价格和钢厂补库情况[36][37] - 焦煤焦炭首轮提降，焦煤01合约空头趋势明确，05合约有中长期多配价值，焦炭不建议盲目追空[38][39] - 硅铁和硅锰震荡偏弱，受钢厂盈利率和需求下滑影响[40][41] 能化 - 原油短期震荡，中长期供应过剩压力未改，关注OPEC + 政策和俄乌和谈进展[44][45] - LPG成本抬升，内盘估值偏高但有供需和外盘支撑[46][48] - PTA - PX调油炒作降温，考虑回调布多，关注检修和调油动态[49][53] - MEG - 瓶片向下驱动减弱，逢高卖call，关注聚酯需求和供应端装置情况[55][57] - 尿素需求带动去库，市场震荡，关注出口政策和库存情况[58][59] - PP成本端支撑偏强，供应或回升但有意外检修可能，需求有分化，关注PDH装置和基差变化[60][63] - PE自身驱动不足，供增需减，预计反弹后震荡，关注现货和基差情况[64][65] - 纯苯苯乙烯装置检修扰动增加，纯苯近弱远强，苯乙烯近强远弱[66][68] - 燃料油裂解疲软，低硫燃料油裂解走弱，关注供应和需求变化[69][70] - 沥青底部空间不大，关注冬储政策，短期弱势震荡[71][72] - 橡胶和20号胶偏强震荡，基本面相对平衡，关注产区天气和宏观氛围[73][74] - 玻纯和烧碱关注供应预期变化，纯碱中长期供应高位，玻璃关注冷修情况，烧碱价格偏弱震荡[76][78] 农产品 - 生猪旺季或有提振，中短期看基本面，远月受预期影响偏强[86] - 油料关注中国采购美豆情况，豆粕短期跟随美盘震荡，菜粕关注仓单变化[87][88] - 油脂短期宽幅震荡或反弹，关注产地天气、美国生柴政策和中加关系[89] - 棉花现货报价坚挺，下方空间有限，关注套保压力突破情况[90] - 白糖修复性反弹但弱势难改，关注原糖反弹力度[91][93] - 鸡蛋淘鸡进行时，产能高位但面临拐点，短期轻仓博弈反弹[94] - 苹果维持强势，新季晚富士入库进入后期[95] - 红枣新枣集中下树，价格波动大，减产下下方空间有限，关注定产情况[97][98]

农业ETF市场表现与指数构成 - 农业ETF天弘(512620)盘中换手率达3.61%，成交金额为1293.63万元 [1] - 其跟踪的中证农业主题指数(000949)上涨0.77% [1] - 指数成分股表现强劲，海南橡胶上涨7.10%，罗牛山上漲2.63%，亚盛集团上涨2.32%，益生股份上涨2.16%，牧原股份上涨1.44% [1] - 该ETF精选50只标的，行业覆盖以养殖为主占比41.9%，农化占比17.7%，汇聚牧原、海大等龙头企业 [1] 食品饮料ETF市场表现与指数构成 - 食品饮料ETF天弘(159736)成交金额为799.41万元 [1] - 其跟踪的中证食品饮料指数(930653)上涨0.46% [1] - 成分股阳光乳业涨停上涨9.99%，有友食品上涨5.76%，一鸣食品上涨4.12%，欢乐家上涨4.03%，新乳业上涨3.20% [1] - 该指数聚焦白酒、饮料乳品、调味发酵品等高壁垒板块，前十大成分股包括茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、洋河等核心资产 [2] 行业热点事件 - 韩国于11月25日将非洲猪瘟危机警报级别提升至"严重"级，因忠清南道一家养猪场发生疫情 [2] - 宁德时代与五粮液集团达成战略合作，旨在通过项目共建和供应链融合推动白酒产业零碳转型 [2] 机构对生猪板块观点 - 开源证券展望2026年，认为政策与市场共振将驱动能繁母猪去化加速，生猪板块迎来配置良机 [2] - 政策端驱动头部猪企去产能，市场端猪价超预期下跌带动中小养殖户去化，冬季非瘟疫病高发及成本抬升或进一步加快行业去化节奏 [2] - 当前生猪板块处于相对低位，在关税扰动背景下兼具防守属性 [2] 宏观政策与行业展望 - 四中全会及十五五规划建议提出发展目标，包括"居民消费率明显提高"，增强内需对经济增长的拉动作用 [3] - 展望2026年全年，食品饮料行业主线为底部回暖复苏，预期大众消费保持韧性，经济活跃度提升将提振商务消费 [3]

市场表现 - 11月27日A股三大指数走势分化 [1] - 食品饮料ETF天弘（159736）成交额超1600万元，成分股均瑶健康、金字火腿、西麦食品涨幅领先 [1] - 农业ETF天弘（512620）单日换手率4.54%，成交额超1600万元，成分股亚钾国际、益生股份、藏格矿业涨幅领先 [1] 食品饮料ETF详情 - 食品饮料ETF天弘（159736）跟踪中证食品饮料指数，布局高端及次高端白酒龙头股，兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头 [1] - 前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等 [1] - 截至11月26日收盘，该ETF规模超56亿元，年内份额增长近14% [1] 农业ETF详情 - 农业ETF天弘（512620）紧密跟踪中证农业指数，覆盖养殖、农化等领域 [1] - 成分股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等农业龙头企业，实现多元化布局 [1] 行业政策与动态 - 农业农村部会议要求加强生猪产能综合调控，加强生产和市场监测预警 [2] - 五粮液在互动平台表示公司持续加大分红，并发布未来三年股东回报规划 [1] 机构观点 - 国投证券表示2025年下半年以来国家强调消费在经济增长中的重要地位，2026年消费基本面有望筑底企稳 [2] - 酒企报表大幅度出清，供需矛盾缓解，基本面弱复苏，股价有望领先基本面修复 [2] - 当前食品饮料机构持仓较低，考虑未来市场风格轮动，看好2026年食品饮料行情 [2]

公司投资者活动 - 公司于2025年11月27日接受天风证券等投资者调研，投资者关系主管王翰斌和经理张孟琪参与接待并回答问题 [1] 公司营业收入构成 - 2025年1至6月份，养殖行业收入占比98.67% [1] - 屠宰和肉食业务收入占比25.3% [1] - 贸易业务收入占比1.63% [1] - 其他业务收入占比0.5% [1] - 存在内部抵消项，减占比-26.11% [1]

文章核心观点 - 河南银行业通过提供全生命周期、定制化的金融产品与服务，精准支持科技企业的成长，构建了“科技—产业—金融”的良性循环 [1][4] 金融支持策略 - 打破重抵押的传统信贷思维，构建“看技术、看产业、看未来”的授信逻辑，为科技企业提供全生命周期金融赋能 [4][6] - 通过精准滴灌替代大水漫灌，为不同行业、不同阶段的科技企业量身定制信贷产品与金融服务方案 [1] - 指导银行机构积极对接省融资信用服务平台，集成多种功能，与政务平台互联互通，提升企业融资便利度 [8] 代表性企业案例 - **恒星科技**：进出口银行提供超10亿元信贷资金支持其设备改造与转型升级，产品包括中小企业信贷成长计划、外贸企业发展固定资产贷款等 [4][5] - **中科清能**：中国银行郑州自贸区分行基于对其液氢技术前景和核心团队的评估，于2024年提供1000万元信贷支持 [5][6] - **万江新能**：中原银行深度研究地热能行业后，为其量身定制“科技贷+清洁能源项目贷”融资方案，授信8800万元，其中8500万元项目贷款期限15年、利率3.6% [7][8] - **牧原股份**：光大银行授信额度从2016年3亿元提升至2020年30亿元，以满足其扩大养殖规模带来的流动资金需求，并为其上下游1万多家合作单位提供供应链金融服务 [10] 特色金融产品创新 - 针对科技企业轻资产、长周期、高风险特点，创新推出光伏贷、清洁能源项目贷、冷链物流贷等特色信贷产品 [7] - 数字技术深度赋能金融产品创新，打破银行服务企业的时空壁垒 [8] 政策与生态支持 - 强化财政金融政策联动，运用政策性普惠金融发展风险补偿基金、科技信贷准备金、绿色产业投资引导基金等工具，通过贴息、风险补偿等方式撬动信贷资金 [11] - 监管机构建立“贴身监管调研”、“重大异常风险会诊”机制，督促金融机构单列专项信贷计划并实施内部定价优惠，确保科技信贷资源足额保障 [11]

贵金属市场表现 - 纽约现货黄金跌0.11%，报4157.61美元/盎司；COMEX黄金期货跌0.28%，报4153.60美元/盎司 [1] - 现货白银涨0.07%，报53.3991美元/盎司；COMEX白银期货涨0.47%，报53.165美元/盎司 [1] - 现货铂金涨1.58%，报1614.24美元/盎司；现货钯金涨1.36%，报1436.28美元/盎司 [1] 地缘政治与宏观经济事件 - 欧盟委员会执行副主席抨击美国政府以勒索手段胁迫欧盟削弱科技监管，美方将数字监管方式与降低钢铝关税挂钩 [2] - 美媒报道白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特是美联储下任主席头号候选人，被视为能将特朗普主张的降息政策带入美联储的人选 [3] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为86.9%，到明年1月累计降息25个基点的概率为67.3% [4] - 俄罗斯与委内瑞拉签署多项合作新协议，在10个领域推进42项新合作 [5][6] - 以色列国防军称摧毁黎巴嫩南部多地真主党基础设施，黎以停火协议生效后以军仍频频发动空袭 [7] 鸡蛋行业基本面分析 - 近期鸡蛋期货价格反弹，主因是预期改善和现货企稳，市场悲观情绪逐步释放 [8] - 11月26日主流市场粉壳鸡蛋日均价为2.91元/斤，较11月20日的2.8元/斤上涨0.11元/斤 [8] - 鸡蛋库存由升转降，截至11月26日，生产企业库存可用天数降至1.01天，流通贸易商库存可用天数降至1.09天 [9] - 淘鸡价格走弱，截至11月26日淘鸡价格为3.91元/斤，跌破4元/斤往往意味着养殖端加快了淘鸡节奏 [9] - 10月在产蛋鸡存栏量为13.59亿只，环比降幅0.66%，同比增幅5.59% [10] - 推断11月在产蛋鸡存栏量理论预估值为13.6亿只，环比增加0.07%，将处于2015年以来同期最高水平 [10] 鸡蛋市场展望与驱动因素 - 短期现货价格止跌企稳、阶段性淘鸡加速预期叠加年底消费旺季备货预期，驱动近月合约大幅走强 [9] - 当前鸡蛋仍处于供应相对过剩状态，需求总体平稳，处于两个需求旺季间的相对淡季 [10] - 市场重点关注淘鸡对应的去产能节奏，当前淘鸡日龄仍在490天以上，尚未达到超淘的程度 [11] - 本轮行情可视为底部反弹或开启周期性上行的尝试，近月合约仍受现货价格钳制，期现能否交错上行是关键 [11] - 短期蛋价上有压力、下有支撑，在产蛋鸡存栏量仍处高位限制了向上空间，预计短期将维持震荡偏弱运行 [11]

文章核心观点 - 河南银行业通过构建“看技术、看产业、看未来”的授信逻辑，为不同发展阶段的科技企业提供全生命周期的金融赋能，形成“科技—产业—金融”良性循环 [1] 金融支持策略与模式 - 打破重抵押的传统信贷思维，采用精准滴灌替代大水漫灌，为不同行业和阶段的科技企业量身定制信贷产品与金融服务方案 [1] - 创新特色金融产品以应对科技企业轻资产、长周期、高风险的特点，推出光伏贷、清洁能源项目贷、冷链物流贷等 [3] - 利用数字技术提升服务穿透力，积极对接省融资信用服务平台，集成政策发布、产品展示、融资申请等功能，提升企业融资便利度 [4][5] 对成熟期企业的持续护航案例 - 进出口银行河南省分行为恒星科技累计投放信贷资金超10亿元，支持其设备改造、转型升级和日常经营 [2] - 光大银行对牧原股份的授信额度从2016年的3亿元提升至2020年的30亿元，以满足其随养殖规模扩大而增加的流动资金需求 [6] - 光大银行依托牧原股份为核心企业，为其上下游1万多家合作单位开展供应链金融服务，年采购金额超千亿元 [6] 对初创及成长期企业的挖掘与支持案例 - 中国银行郑州自贸区分行于2024年为2022年成立的初创企业中科清能提供1000万元信贷支持，基于对其液氢技术前景和核心团队的评估 [3] - 中原银行为万江新能量身定制“科技贷+清洁能源项目贷”融资方案，总授信8800万元，其中8500万元清洁能源项目贷款期限15年、利率3.6% [4] 政策与生态协同 - 强化财政金融政策联动，运用政策性普惠金融发展风险补偿基金、科技信贷准备金、绿色产业投资引导基金等工具，通过贴息、风险补偿等方式撬动信贷资金 [6] - 国家金融监督管理总局河南监管局建立“贴身监管调研”“重大异常风险会诊”机制，督促金融机构单列普惠小微、科技创新、绿色低碳等专项信贷计划 [7]

文章核心观点 - 五莲农商银行通过构建“全链条金融赋能体系”为当地养殖产业链提供信贷支持，助力产业向规模化、数字化、绿色化转型升级 [1] - 金融支持覆盖养殖产业链上下游，包括规模养殖、饲料生产、宠物食品加工等环节，形成“金融支持实体、实体带动产业”的良性发展格局 [1][5] 五莲农商银行金融支持概况 - 全行养殖类行业贷款余额达2.41亿元，较年初增加1800万元 [1] - 创新“兴牧贷”产品，突破传统抵押物限制，根据交易流水、保险购买、出栏率等综合评定授信额度 [2] - 累计对接辖内20余家饲料和宠物食品加工销售企业及商户，发放信贷资金2300万元 [5] 对规模化养殖企业的金融支持案例 - 向五莲县裕兴养殖有限公司发放1420万元流动资金贷款，审批发放仅需3个工作日 [2][3] - 贷款支持企业实现数字化养殖转型，白羽鸡年出栏量达460万只，并带动20余名村民就业 [2][3] - 向日照汇福源食品有限公司提供1500万元信贷资金，支持其原料集中采购，保障烧烤旺季稳定生产 [4] 对产业链上下游企业的金融支持 - 向日照八方牧歌农牧科技有限公司发放480万元流动资金贷款，缓解其日常货款回流慢的压力 [5] - 金融支持助力饲料生产企业转型深耕宠物食品加工，产品实现远销海外 [5] - 对核心企业的信贷资金间接带动周边200余户小微散养殖户的饲料采购与补栏计划 [4]

市场整体表现 - 市场震荡拉升，创业板指一度涨超3%，收盘涨1.77% [1] - 沪指收盘上涨0.87%，深成指收盘上涨1.53% [1] - 全市场4300只个股上涨，95只个股涨停 [1] 行业板块表现 - 游戏、AI应用、CPO、贵金属等板块涨幅居前 [1] - 养殖等板块跌幅居前 [1] - 市场热点快速轮动 [1]

市场整体表现 - 市场早盘集体走强，沪指涨1.13%，深成指涨2.04%，创业板指涨2.6% [1] - 全市场近4900只个股上涨 [2] - 沪深两市半日成交额达1.17万亿元，较上个交易日放量1493亿元 [5] 板块热点分析 - 算力硬件概念延续强势，特发信息3连板，长飞光纤、汇绿生态涨停 [3] - AI应用概念再度爆发，实达集团4连板，榕基软件7天6板 [3] - 抗流感概念表现活跃，广济药业2连板，特一药业、北大医药涨停 [3] - 养殖板块震荡调整，獐子岛、中水渔业触及跌停 [4] 个股成交活跃度 - 中际旭创成交额超165亿元居首，股价上涨6.06% [6][7] - 新易盛成交额107.07亿元，股价上涨6.03% [6][7] - 蓝色光标成交额104.39亿元，股价上涨4.65% [6][7] - 阳光电源成交额100.67亿元，股价上涨5.87% [6][7]