调研概况 - 上周共计23家公司获知名机构调研 [1] - 医药生物行业调研热度居前 [1] - 南微医学获最多机构调研，共计183家 [1] 热门调研公司 - 南微医学（医药生物）获183家机构调研，主营内镜设备及耗材制造 [1][2] - 安杰思（医药生物）获180家机构调研 [1][2][3] - 金橙子（计算机）获166家机构调研 [1][2][3] - 德赛西威（计算机）获160家机构调研 [1][2][3] - 新强联（电力设备）获163家机构调研 [1][2] 行业分布 - 医药生物：南微医学（183家）、安杰思（180家）、亿帆医药（42家） [1][2][3] - 计算机：金橙子（166家）、德赛西威（160家）、大华股份（82家） [1][2][3] - 电子：臻镭科技（74家）、奥士康（39家）、盈趣科技（49家） [1][2][3] - 电力设备：新强联（163家） [1][2] - 基础化工：阿拉丁（83家） [1][3] - 建筑材料：伟星新材（80家） [2][3] - 美容护理：草亚股份（154家） [2] 机构动态 - 高毅资产调研南微医学（183家）、金橙子（166家）、新强联（163家） [1] - 盘京投资调研南微医学（183家）、安杰思（180家）、金橙子（166家） [2] - 睿远调研伟星新材（80家）、臻镭科技（74家）、亿帆医药（42家） [2] - 红杉调研安杰思（180家）、金橙子（166家）、中科三环（101家） [3] - 嘉实基金调研阿拉丁（83家）、大华股份（82家）、伟星新材（80家） [3]

截至收盘，上证指数报收3723.66点，上涨0.73%；深证成指收于11835.57点，上涨1.73%；创业板指上 涨2.84%；科创50指数上涨2.14%。 两市涨停股一览 | 代码 | 简称 | 收盘价（元） | 换手率（%） | 涨停板封单（万股） | 封单资金（万元） | 行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603221 | 爱丽家居 | 16.85 | 0.65 | 4406.57 | 74250.70 | 轻工制造 | | 600111 | 北方稀土 | 42.90 | 7.91 | 1280.13 | 54917.70 | 有色金属 | | 600410 | 华胜天成 | 20.68 | 15.06 | 1615.25 | 33403.47 | 计算机 | | 002131 | 利欧股份 | 4.44 | 19.15 | 6473.55 | 28742.56 | 机械设备 | | 000062 | 深圳华强 | 29.18 | 3.64 | 937.52 | 27356.76 | 电子 | | 600110 | 诺德股份 | 7. ...

行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为"看好"，与上次评级一致 [2] 核心观点 - 新消费领域估值切换行情值得重视，出口链补库周期有望启动 [2] - 造纸行业海外浆厂密集提价带动国内纸价企稳，箱板纸/瓦楞纸较7月低点分别上涨1.1%/5.6% [2] - 美国降息预期明确（9月降息25个基点概率93.3%），出口链景气度有望8月底部反转 [2] - 新型烟草美国政策收紧，合规品牌/供应链将受益（目前仅39款产品通过PMTA审核） [2] - 黄金珠宝行业老铺黄金8月25日提价，9-10月将迎新品密集发布期 [3] - 两轮车行业7-9月销售旺季，雅迪控股7月销量预计超200万台，三季度增速有望超20% [3] - 跨境电商短期受关税影响盈利承压（傲基股份H1净利同比下滑50%-62%），静待政策稳定修复 [3] - 宠物行业乖宝宠物自主品牌表现强劲，麦富迪7月销售指数同比+23%，弗列加特同比+56% [3] 细分行业分析 造纸 - Suzano宣布8月亚洲市场浆价上涨20美元/吨，CMPC阔叶浆提至510美元/吨 [2] - 国内生活用纸企业8月11日起集体提价100元/吨，文化纸/白卡纸价格仍处探底阶段 [2] - 重点关注太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技等 [2] 出口链 - Q2美国零售商备货策略偏谨慎，8月进入Q4旺季备货期 [2] - 建议关注匠心家居、永艺股份、浙江自然等出口企业，以及嘉益股份、哈尔斯等业绩压力缓解标的 [2] 新型烟草 - 美国密西西比州10月1日起执行HB916法案，仅允许销售合规电子烟产品 [2] - 建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等合规供应链企业 [2] 黄金珠宝 - 老铺黄金提价策略有望提升H2毛利率，上海新天地店等新门店释放强势动能 [3] - 建议关注老铺黄金、潮宏基、菜百股份等品牌 [3] 两轮车 - 九号公司7月电动两轮车激活量同比+60%，电摩业务占比过半 [3] - 建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司等头部品牌 [3] 跨境电商 - 傲基股份H1净利1.0-1.3亿元，受关税及物流成本上涨影响 [3] - 建议关注安克创新、致欧科技等全球布局企业 [3] 宠物 - 乖宝宠物推出股权激励计划（55.6万股，授予价47.55元/股） [3] - 建议关注乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份等 [3] IP零售 - 泡泡玛特8月密集上新周深联名系列及航海王系列 [3] - 建议关注泡泡玛特、名创优品等情绪消费龙头 [3] 家居 - 7月家具零售额同比+20.6%，国补政策托底效果显著 [6] - 建议关注喜临门、慕思股份、顾家家居等更新需求占比较高企业 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “反内卷”缓解“增收不增利”困境，推动名义GDP增速向实际GDP增速靠拢，或成支撑A股走强关键因素 [5][24] - 美国经济有走弱迹象，关税税率大增、非农数据拐点已至、投资端降温，美联储降息预期升温 [5][83] - 中国2025年经济增速或前高后低，投资端、消费端、出口端各有特点，流动性上政府部门加杠杆，降准降息预期延后 [5][120] - A股行情有一定持续性，建议积极参与权益市场，关注相关方向；债券市场逆转概率小，10年期国债收益率或窄幅波动；商品市场进入宽幅震荡 [5][141] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”：缓解“增收不增利”困境，改善市场业绩预期 - “反内卷”概况：回归高质量增长，提高社会整体效益，解决“内卷”竞争危害 [10][11] - “反内卷”途径：政策温和、循序渐进，采取市场化、法制化手段，与上轮供给侧改革不同 [18][19] - “反内卷”影响：对PPI提振作用大于CPI，推动名义GDP增速向实际GDP增速靠拢 [21][24] - “反内卷”风格：符合市场方向，存在业绩释放预期，第三季度更看重业绩 [26][28] - “反内卷”规律：或将是支撑A股走强的关键因素，行情处于政策预期阶段 [32][36] - 本章小结：缓解“增收不增利”困境，改善市场业绩预期 [46] 全球：美国经济有走弱迹象，美联储降息预期升温 - 海外关税：美国平均有效关税税率大幅攀升，降低全球经济潜力，影响中国出口 [49][50] - 海外经济：短期经济仍有韧性，但不确定性增加，消费有韧性、投资端降温、美联储下调经济增速预期 [55][66] - 海外通胀：未来美国通胀走势仍面临较大不确定性，关税影响逐步显现 [69][73] - 海外流动性：非农数据拐点已至，美联储降息预期升温，此前态度谨慎，近期数据预示拐点 [74][82] - 本章小结：美国经济有走弱迹象，美联储降息预期升温 [83] 中国：经济增速或呈现前高后低，自发复苏势头仍待巩固 - 经济概况：2025年经济增速或呈现前高后低走势，后续有不确定性 [84] - 投资端：整体延续低位探底走势，地产投资仍是主要拖累项，民间投资回落、地产未好转、基建资金待强化、制造业有景气度 [85][106] - 消费端：消费数据仍有韧性，服务消费或是重点发力领域，上半年消费好，下半年政策有望发力 [111][115] - 出口端：仍需警惕关税及出口透支效应的扰动，上半年出口有拉动，近期数据有压力 [116] - 流动性：政府部门仍是加杠杆的主力，降准降息时点预计将后移，经济复苏待巩固 [118][119] - 本章小结：全年经济增速大概率呈现前高后低走势 [120] 市场策略：积极因素逐步积累，筑牢A股向好的根基 - 大势研判：预计后续行情仍有一定持续性，全球市场有表现，A股指数突破，流动性、高股息策略、财富效应有支撑 [125][132] - 政策动向：预计下半年经济政策将保持定力，适时适度发力，把握力度节奏、推动高质量发展 [134][135] - 配置框架：逐步增加对股票资产的配置，中国处于向复苏过渡阶段 [138][140] - 投资建议：权益指数偏强运行，积极参与A股市场，关注相关方向；债券市场或将窄幅震荡；商品市场后续将进入宽幅震荡 [141][145]

南下资金与港股配置需求 - 港股通2025年1月1日至7月25日净流入额达7654亿元人民币，刷新2024年全年纪录7440亿元人民币，显示配置需求持续高涨 [1] - 港股通年度买入成交额呈现逐年上升趋势，2025年数据已突破历史峰值 [2][3] 公募基金港股配置动态 - 2025年二季度主动权益基金港股持仓达4945亿元，环比一季度4639亿元增长6.60% [4] - 港股资产在主动权益基金中配置比例升至17.20%，基金统计平均值达15.30%，连续六个季度上升 [4] - 科技与互联网板块配置比例45.5%（一季度49.9%），结构优化：传媒行业占比降3%，计算机行业占比升0.2% [6][7] 核心投资主线分析 - 创新药与生物科技成最大增持领域：医药生物行业持股市值占比从一季度7.5%跃升至二季度13.7%，增配幅度6.2% [8] - 新消费与高股息资产互补配置：轻工制造行业增配1.9%，大金融行业增配2.3%，形成哑铃组合 [9] 港股市场特点与投资途径 - 港股市场拥有163家A+H股上市公司（占总数6.15%），在科技、互联网、创新药、红利低波领域具备独特优势 [10] - 恒生指数2024年初至7月29日上涨27.24%，显著跑赢上证指数7.70% [10] - 投资途径包括港股通直接交易、港股ETF/基金（门槛低至几百元）、投顾组合（如"星基汇"港股通精选组合） [11][13][19] 专业投顾服务表现 - "星选权益-港股通精选"组合策略配置中枢为60%港股+30%A股+10%灵活资金，最近一年收益35.11% [19] - 该组合上线以来最大回撤-49.60%，年化波动率21.14%，基准为恒生指数40%+恒生科技指数20%+沪深300指数30% [20][21]

科技板块 - 2025年8月科技板块仍是重点推荐行业 AI产业链景气趋势明显 软件应用端迎来密集催化 国产算力性能提升 国产算力和AI应用或仍有补涨动力 [1] - 科创综指ETF国泰（589630）跟踪科创综指（000680） 单日涨跌幅可达20% 该指数覆盖科创板近97%市值 成分股涵盖新一代信息技术、生物医药等战略新兴产业 [1] 医药生物行业 - 创新药涨幅明显 长期趋势向好 部分公司估值距2020年高点仍有一定距离 CRO业绩回暖 仍具上涨空间 [1] 国防军工板块 - "9.3"阅兵在即 国防军工板块有望受到持续催化 当前军工行业基本面和信心面或均好于历史年份 本轮军工上涨更多来源于"基本面驱动"而非仅依靠"日历效应" 业绩预期偏强的"军贸"等方向值得关注 [1] 消费行业 - 可关注部分消费行业如轻工制造、美容护理 [1] 其他行业 - 具备困境反转动力的电力设备、基础化工等行业值得关注 [1] 投资工具 - 没有股票账户的投资者可关注国泰上证科创板综合ETF发起联接A（023733）和国泰上证科创板综合ETF发起联接C（023734） [1]

消费 - 汽车消费四周平均零售和批发量同比由负转正，反映促销政策传导效果[6] - 海南旅游价格指数环比上涨5.6%，同比由负转正[6] - 纺织服装成交量同比跌幅扩大，淡季表现弱于往年[6] 投资与建设 - 专项债累计发行2.84万亿元，8月首周新增发行593亿元，进度放缓[17] - 30城新房成交面积同比负增但跌幅收窄，二手房成交占比回升至69.2%[17] - 沥青开工率同比涨幅收窄，水泥出货率同比降幅扩大，建设进度偏慢[17] 生产与物价 - 钢铁行业焦化、高炉开工率边际改善，螺线卷产量回升[31] - CPI和PPI整体下行，工业品价格需求主导，建材价格回落0.8%[44] - 多晶硅和碳酸锂价格环比分别上涨0.1%和0.9%，新能源相关品种表现强势[44] 流动性 - 10年期国债收益率下降1.7个BP至1.69%，反映货币政策适度宽松[48] - 美元指数回落42个BP，人民币汇率小幅升值至7.18[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对转债市场下半年相对乐观的观点，原因包括供需失衡、“债不弱、股不强”格局下中低价高评级转债的重要性以及转债中枢价格被动抬升等 [1] - 后市权益慢牛格局下，银行转债仍存在机会 [1] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为合兴转债、广大转债、浦发转债、希望转债、烽火转债、利群转债、和邦转债、首华转债、希望转2、恩捷转债 [1] 各部分总结 周度市场回顾 权益市场整体上涨，多数行业上涨 - 本周（8月4日 - 8月8日）权益市场整体上涨，全指数上涨，两市日均成交额较上周缩量约1121.60亿元至16748.23亿元，周度环比下降6.28% [6][8] - 31个申万一级行业中25个行业收涨，其中14个行业涨幅超2%；国防军工、有色金属、机械设备、纺织服饰、煤炭涨幅居前 [12] 转债市场整体上涨，多数行业下跌 - 本周（8月4日 - 8月8日）中证转债指数上涨2.31%，29个申万一级行业中4个行业收涨，汽车、社会服务、医药生物涨幅居前 [15] - 本周转债市场日均成交额为895.48亿元，大幅放量72.55亿元，环比变化8.82% [15] - 约92.46%的个券上涨，约10.78%的个券涨幅在0 - 1%区间，51.72%的个券涨幅超2% [15] - 本周全市场转股溢价率出现回升，本周日均转股溢价率41.62%，较上周上升了0.98pct [22] - 本周20个行业转股溢价率走阔，其中5个行业走阔幅度超2pcts；石油石化、钢铁、非银金融、通信、传媒等行业走阔幅度居前 [28] - 本周17个行业平价有所走高，其中7个行业走阔幅度超2%；机械设备、计算机、家用电器、社会服务、基础化工等行业走阔幅度居前 [33] 股债市场情绪对比 - 本周（8月4日 - 8月8日）转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为正，且相对于转债，正股周度涨幅更大 [34] - 本周转债市场成交额环比上升5.07%，正股市场成交额环比减少6.84% [34] - 本周约94.62%的转债收涨，约79.84%的正股收涨；约48.92%的转债涨跌幅高于正股 [34] 后市观点及投资策略 - 本周（0804－0808）转债市场等权、加权指数涨幅均超过2%，风格上低价弱于中价弱于高价，大盘弱于中盘弱于小盘 [1][38] - 银行板块出现反弹，后市权益慢牛格局下，银行转债机会尚存 [1][38] - 对待转债市场下半年保持相对乐观，可适当进行高低切换，防止风格漂移 [1][39]

行业投资评级 - 看好/维持轻工纺服行业评级 [2] 核心观点 阿迪达斯业绩表现 - 2025年第二季度营收59.52亿欧元，同比增长2.2%（货币中性下+12%，剔除Yeezy因素）[3][11] - 营业利润5.46亿欧元（同比+58%），归母净利润3.69亿欧元（同比+94.6%）[3][11] - 大中华区营收7.98亿欧元（汇率调整后同比+11%），连续九个季度增长[3][11] - 期末库存52.6亿欧元（同比+16%），与收入增速匹配，库存健康[3][11] - 预计美国关税政策将增加下半年成本2亿欧元，但仅影响美国市场定价[3][11] 关税政策动态 - 美国8月1日恢复"对等关税"，与越南、菲律宾、印尼达成初步协议[4][12] - 东南亚产能布局企业（如百隆东方）订单稳定性更强[4][12] - 轻工制造推荐建霖家居、匠心家居等估值低位且东南亚产能企业[4][12] IP合作与玩具行业 - 晨光股份联名电影《浪浪山小妖怪》，推出IP文具及玩偶，覆盖超2万家门店[4][12] - IP玩具行业高景气，泡泡玛特海外扩张及新业态空间显著[4][12] 市场表现 行业指数周涨跌 - 纺织服装-2.14%（申万一级行业排名第16），轻工制造-1.59%（排名第12）[5][13] - 上证指数-0.94%，深证成指-1.58%[5][13] 个股表现 - 纺织服装涨幅前五：安正时尚（+29.43%）、金春股份（+18.56%）[15] - 轻工制造涨幅前五：环球印务（+20.24%）、松炀资源（+15.85%）[22] 行业基本面 - 股票家数263家，占全市场5.84% [6] - 行业总市值1.65万亿元，流通市值1.47万亿元 [6] - 平均市盈率50.64倍 [6] 重点推荐公司 - 泡泡玛特、顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁 [5]

公司表现 - 创源股份股价创历史新高，盘中上涨20.01%，报29.81元 [1] - 成交量达3289.37万股，成交金额9.12亿元，换手率19.39% [1] - 最新A股总市值53.77亿元，流通市值50.58亿元 [1] - 一季度营业收入4.55亿元，同比增长40.00% [1] - 一季度净利润2050.42万元，同比增长218.33% [1] - 基本每股收益0.1137元，加权平均净资产收益率2.28% [1] 行业表现 - 轻工制造行业整体涨幅0.21% [1] - 行业内66只股票上涨，涨幅居前的包括创源股份(20.01%)、宜宾纸业(5.45%)、ST晨鸣(4.87%) [1] - 行业内95只股票下跌，跌幅居前的包括家联科技(5.16%)、英联股份(3.86%)、王子新材(2.87%) [1]