市场表现 - 沪深两市震荡 深证成指下跌1 21% 创业板指下跌1 36% 科创100下跌0 46% [4] - 申万一级行业中仅石油石化上涨0 86% 纺织服饰 美容护理 轻工制造跌幅靠前 分别下跌2 36% 2 28% 1 96% [4] - 市场成交额放量至12810 23亿元 较前一交易日上涨 [5] - 两融余额18286 52亿元 较前一交易日上涨 [5] 政策动态 - 证监会将推出科创板改革"1+6"措施 包括设置科创成长层 重启未盈利企业适用第五套标准上市 [2] - 创业板将启用第三套标准 支持优质未盈利创新企业上市 [2] - 改革措施形成全生命周期资本市场支持链条 促进板块良性互动 [2] 宏观经济 - 美联储维持基准利率4 25%-4 50%不变 连续第四次按兵不动 [2] - 美联储下调2025年GDP预估至1 4% 上调通胀预期至3% [2] - 点阵图显示2025年预计降息两次共50个基点 2026年降息幅度缩减至25个基点 [2] - 鲍威尔表态偏鹰 强调关税不确定性 降息需观察经济前景变化 [1] 行业数据 - 5月消费增速超预期 投资和工业生产有所放缓 需求不足仍是核心问题 [1] - 中东地缘政治局势若扩大将打压全球风险偏好 [1] - 国内权益市场或维持震荡 主题轮动较快 建议关注科技+红利哑铃配置 [1]

报告核心观点 报告对2025年6月18日国内外金融市场进行了综合分析，涵盖国内市场、海外市场、新闻精要及全球重要经济数据等方面，还介绍了陆家嘴论坛金融举措、上海国际金融中心建设意见及相关政策动态，为投资者提供市场全貌和投资参考[1][2][3]。 国内市场 - 6月18日大盘探底回升小幅收涨，上证综指收于3388.81点涨0.04%，深成指收于10175.59点涨0.24%，科创50涨0.53%，创业板指涨0.23%，万得全A成交额12218亿元较前一日略降 [1][4][8] - 30个中信一级行业9个收涨，电子、通信及国防军工涨幅居前，综合金融、房地产及轻工制造跌幅较大，电路板、光模块CPO及军工信息化等指数活跃 [1][4][8] 海外市场 - 6月18日美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.1%，标普500指数跌0.03%，纳指涨0.13%，万得美国科技七巨头指数涨0.04%，特斯拉涨超1%，英伟达涨近1%，中概股多数下跌，比特小鹿跌逾7% [2][4] 新闻精要 2025陆家嘴论坛 - 央行行长潘功胜宣布8项金融政策，提及人民币跨境支付清算网络、贸易融资货币地位等内容 [10] - 金融监管总局局长李云泽强调开放合作，提及金融试点、养老金融等情况 [10] - 中国证监会主席吴清新设科创成长层，推出“1 + 6”政策措施，涉及资本市场多项改革 [10][11] - 中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新提及人民币汇率、外汇领域开放等政策 [11] 上海国际金融中心建设 - 中央金融委员会印发意见，明确建设目标和主要举措，中央金融办将牵头建立协调推进机制 [12][13][15] 其他政策动态 - 国家有关部门称剩余支持资金将有序下达 [3][16] - 国家外汇局取消外商投资企业境内再投资登记 [6][18] - 美联储维持基准利率在4.25%至4.50%不变 [6][20] 全球重要经济数据 - 美国上周初请失业金人数回落5000人至24.5万人，前一周续请失业金人数降至195万人，5月新屋开工数环比降9.8%至125.6万套，建筑许可降至139.3万套 [22] - 日本5月对美出口同比降11.1%，整体出口同比下滑1.7%，进口同比下滑7.7% [22] - 英国5月CPI同比升幅放缓至3.4%，市场预期英国央行维持利率在4.25%不变 [22]

报告核心观点 - 6月18日上证指数、沪深300、科创50、创业板指上涨，中证1000、恒生指数下跌；电子、通信等行业表现好，美容护理、房地产等行业表现差；全A总成交额为12217.64亿元，南下资金净流入12.42亿港元 [3][4] - 煤炭行业供需再平衡，政策尤可期；计算机行业大模型应用从Copilot转向Agent，从辅助向执行过渡；有色金属行业正视铝行业需求超预期，铝企资产价值亟待重估 [5][6][8] 市场总览 大势 - 6月18日上证指数上涨0.04%，沪深300上涨0.12%，科创50上涨0.53%，中证1000下跌0.1%，创业板指上涨0.23%，恒生指数下跌1.12% [3][4] 行业 - 6月18日表现最好的行业分别是电子（+1.5%）、通信（+1.39%）、国防军工（+0.95%）、银行（+0.92%）、电力设备（+0.32%），表现最差的行业分别是美容护理（-1.73%）、房地产（-1.35%）、建筑材料（-1.22%）、非银金融（-1.16%）、轻工制造（-1.13%） [3][4] 资金 - 6月18日全A总成交额为12217.64亿元，南下资金净流入12.42亿港元 [3][4] 重要观点 浙商煤炭樊金璐煤炭半年行业策略报告 - 所在领域：煤炭 [5] - 核心观点：供需再平衡，政策尤可期 [5] - 市场看法：供需弱平衡，旺季过后，煤价承压 [5] - 观点变化：预计在煤炭供需基本面偏弱时政策出台预期增加，供应侧减产是供需平衡核心 [5] - 驱动因素：需求边际提高，政策是否出台 [5] - 与市场差异：认为在基本面孱弱背景下政策出台可能性增加，时间可能在迎峰度夏后 [5] 浙商计算机刘雯蜀等计算机半年行业策略报告 - 所在领域：计算机 [6] - 核心观点：大模型应用从Copilot转向Agent，从辅助向执行过渡 [6] - 市场看法：截至6月12日，2025上半年申万计算机行业涨幅为8.80%，处于全行业第十三，上半年整体跑赢沪深300，板块波动较大 [6] - 观点变化：看好Agent、华为链和自动驾驶三大方向 [6] - 驱动因素：多Agent融合+AI Infra筑基+SaaS化付费提升或是大势所趋，企业服务AI为最快落地方向，金融、自动驾驶等领域也会有较大变化 [7] - 与市场差异：坚持认为企业服务AI为最快落地方向 [7] 浙商金属新材料沈皓俊有色金属半年行业策略报告 - 所在领域：金属新材料 [8] - 核心观点：正视铝行业需求超预期，汽车/光伏全年增速有望上调，铝企现金流奶牛属性突出，资产价值亟待重估 [8] - 市场看法：预期铝行业光伏需求断崖式下跌、抢出口透支需求等带动需求疲软 [8] - 观点变化：铝行业需求有韧性，全年维持供需趋紧判断，铝企股息率高位，持续获取现金流能力突出，资产价值亟待重估 [8] - 驱动因素：新能源汽车需求超预期；光伏全年订单超预期；出口关税影响低于预期 [8] - 与市场差异：认为当前库存处于历史低位，需求强于预期，原因包括进出口数据、新能源汽车需求和光伏排产情况 [8]

报告核心观点 6月17日国内外市场表现不一，国内市场窄幅整理小幅收跌，海外市场美国三大股指全线收跌；当日重要新闻涉及中国-中亚峰会、国际军事冲突、美国财政政策及全球经济数据等，这些事件或对市场产生不同影响 [1][2][3] 国内市场综述 - 6月17日大盘窄幅整理小幅收跌，上证综指收于3387.4点，下跌0.04%；深成指收于10151.43点，下跌0.12%；科创50下跌0.8%；创业板指下跌0.36%，万得全A成交额共12371亿元，较前一日略有下降 [1][4][9] - 30个中信一级行业有16个行业收涨，综合金融、煤炭及综合涨幅居前，医药、传媒及轻工制造跌幅较大；稳定币、油气开采及航运精选等指数表现活跃 [1][4][9] 海外市场综述 - 6月17日美国三大股指全线收跌，道指跌0.7%，标普500指数跌0.84%，纳指跌0.91%；默克、耐克跌超3%领跌道指；万得美国科技七巨头指数跌0.81%，特斯拉跌近4%，苹果跌超1%；中概股普遍下跌，再鼎医药跌超8%，阿特斯太阳能跌逾6% [2][4] - 其他海外市场中，日经225上涨0.59%，英国FTSE下跌0.46%，德国DAX下跌1.12% [4] 新闻精要 中国-中亚峰会 - 习近平出席第二届中国－中亚峰会并作主旨发言，强调以“中国－中亚精神”为引领，加强合作推动共建“一带一路”高质量发展，构建中国－中亚命运共同体；峰会期间签署永久睦邻友好合作条约及12份合作文件 [3][10][11] - 我国对中亚国家投资持续加大，累计超过300亿美元 [3][19] 国内政策 - 北京市商务局发布《关于进一步扩围2025年消费品以旧换新补贴商品的公告》，对购买4类智能家居产品给予补贴 [3][20] 国际军事 - 以色列袭击伊朗导致军事冲突升级，外交部及使领馆全力做好在伊以中国公民安全保护和撤离工作 [3][21][22] 美国财政 - 美国会预算办公室称“大而美”法案将在未来十年内使财政赤字增加2.8万亿美元 [3][23] 全球经济数据 - 美国5月零售销售环比下降0.9%，为今年年初以来最大降幅；5月份工业产出环比下降0.2% [25] 驱动因素 - 国家主席习近平出席第二届中国-中亚峰会并作主旨发言，峰会签署多项合作文件；当日A股市场个股涨跌情况为2250只上涨，2921只下跌，235只持平；国际市场波动上升或影响短期市场情绪 [10]

证券研究报告 | 2025年06月17日 金融工程日报 A 股窄幅整理，稳定币持续活跃、创新药调整明显 市场表现：今日(20250617) 大部分指数处于下跌状态，规模指数中上证 50 指数表现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中沪深 300 价值指 数表现较好。综合金融、煤炭、综合、电力公用事业、石油石化行业表现较 好，医药、传媒、轻工制造、汽车、纺织服装行业表现较差。稳定币、抗核 辐射、页岩气、可燃冰、油气开采等概念表现较好，化学制药精选、CRO、 谷子经济、创新药、减肥药等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有 60 只股票涨停，有 10 只股票跌停。昨日涨停股票 今日收盘收益为 1.16%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.44%。今日封板率 65%，较前日下降 7%，连板率 17%，较前日下降 11%。 市场资金流向：截至 20250616 两融余额为 18223 亿元，其中融资余额 18100 亿元，融券余额 123 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.3%，两融交易占市 场成交额比重为 8.7%。 折溢价：20250616 当日 ETF 溢价较多的是影视 ETF，ETF 折价较多的是 BO ...

报告核心观点 - 本周沪深300下跌0.25%，主动股票及偏股混合基金整体测算股票仓位上升0.16%至84.90%，中长期纯债整体测算久期中位数上升0.37至3.35年，信用债基久期中位数上升0.20至2.81年，利率债基久期中位数上升0.61至5.12年 [2][7] 基金股票持仓测算 整体仓位情况 - 主动股票及偏股混合基金整体测算股票仓位近期震荡，本周上升0.16%至84.90%，与季报相比下降3.32% [7] - 主动股票型基金本周测算股票仓位较上周下降0.02%至88.16%，偏股混合型基金仓位上升0.21%至84.14% [7] 加减仓幅度分布 - 主动股票及偏股混合型基金本周测算整体加减仓幅度最多集中在[0%, 1%)，数量568只，其次为[-1%, 0%)，数量215只 [11] 不同规模基金仓位变动 - 本周20亿以下、50 - 80亿规模基金小幅加仓，其余规模的基金小幅减仓 [11] 持仓风格变动 - 基金持仓中成长股占比更高，本周价值股小幅加仓成长股小幅减仓 [15] - 基金持仓小盘股占比相对较高，本周大盘股小幅减仓，中盘股和小盘股小幅加仓 [15] 行业持仓情况 - 本周主动股票及偏股混合型基金前5大行业为电子（13.97%）、电力设备（9.12%）、医药生物（6.89%）、汽车（6.52%）、机械设备（5.75%） [2][18] - 加仓前3大行业为石油石化(+0.28%）、有色金属(+0.22%）、轻工制造(+0.10%）；减仓前3大行业为电子(-0.21%）、食品饮料(-0.15%）、机械设备(-0.09%） [2][18] 债券基金久期测算 中长期纯债基金 - 本周中债10年期国开债到期收益率上行1bps，中长期纯债整体测算久期中位数上升0.37至3.35年，位于近5年的100.00%分位数，近4周平均久期中位数为3.01年，本周久期分歧度上升，测算久期标准差上升0.17至1.78年 [2][21] 信用债基 - 本周信用债基整体测算久期中位数上升0.20至2.81年，位于近5年的100.00%分位数，近4周平均久期中位数为2.62年，久期分歧度上升，测算久期标准差上升0.18至1.39年 [23] - 信用债基本周测算久期集中在[2.5, 3)，数量为156只，其次为[2, 2.5)，数量为147只 [28] - 信用债基中，本周久期操作积极的基金数量占比为7.65%，久期操作保守的基金数量占比为24.33% [29] 利率债基 - 本周利率债基整体测算久期中位数上升0.61至5.12年，位于近5年的100.00%分位数，近4周平均久期中位数为4.55年，久期分歧度上升，测算久期标准差上升0.04至1.75年 [23] - 利率债基本周测算久期集中在[5,)，数量为192只，其次为[4.5, 5)，数量为48只 [28] - 利率债基中，本周久期操作积极的基金数量占比为54.99%，久期操作保守的基金数量占比为5.41% [29] 短期纯债基金 - 本周中债1年期国开债到期收益率下行0bps，短期纯债整体测算久期中位数上升0.06至0.95年，位于近5年的89.20%分位数，近4周平均久期中位数为0.95年，本周久期分歧度下降，测算久期标准差下降0.04至0.43年 [32] 被动型政策性银行债券基金 - 被动型政策性银行债券基金整体测算久期上升0.48至3.75年 [32]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - Q2新消费业绩靓丽，稳健类资产复苏可期 [1][2] 各行业总结 造纸 - 芬林芬宝6月9日起Joutseno浆厂临时停产，CMPC阔叶浆小鸟新一轮外盘报价持平，浆厂控产挺价，纸浆价格底部显现、近期震荡，文化纸/包装纸入淡季短期横盘，白卡本周均价环比+0.05%，联盛漳州二期PM2涂布白卡产线将投产，行业供应压力加大 [2] - 关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等 [2] 出口 - 中美谈判推进，贸易纠纷紧张局势暂缓和，出口整体估值恢复前高难度大，龙头个股Q2 - Q3凭借稳健出货&订单有望验证份额提升&结构成长逻辑、估值率先修复 [2] - 关注全球布局领先的匠心家居、浙江自然等，关注短期业绩压力缓解的嘉益股份、哈尔斯等 [2] 新型烟草 - 2018 - 2023年韩国卷烟销量降3.2%，HNB销量增1.9倍，HNB未来渗透率提升趋势明确，25年渠道、终端库存扰动合规市场销售，26年后合规市场有望加速复苏 [2] - 关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技 [2] 家居 - 家居Q2国补边际拉动效应减弱、同比有望平稳，5月30个重点城市二手房成交环比-10%、同比+4%，增长放缓 [2][3] - 关注更新需求占比较高的顾家家居、慕思股份等，关注依托地方补全国有望提升份额的欧派家居、索菲亚等 [2][3] 消费 - 5月个护板块电商表现平稳，宠物&潮玩景气度延续，麦富迪/弗列加特分别同比+26%/+141%，泡泡玛特5月同比+180% [3] - 关注结构性成长的泡泡玛特、布鲁可等，智能眼镜方向的康耐特光学、英派斯等，消费复苏可期的晨光股份等 [3] 黄金珠宝 - 预计老铺黄金二季度销售靓丽，高端黄金赛道兴起，豫园股份创立“东家金造”，老凤祥发布AI智能眼镜 [3] - 关注品牌价值凸显的老铺黄金、潮宏基等，基于投资金及区域卡位的菜百股份，静待景气恢复的周大生、老凤祥等 [3] 两轮车 - 涛涛车业二季度动销良好，美国子公司签订投资协议，预计九号公司二季度营收较快增长、净利率同比提升 [3] - 关注综合竞争力领先的雅迪控股、爱玛科技，科技引领的九号公司，出海表现靓丽的涛涛车业 [3] 跨境电商 - 亚马逊7月Prime Day活动在即，平台政策变化利好头部卖家，毛绒玩具出海方兴未艾 [3][4] - 关注盈利能力领先的安克创新、致欧科技等，结构性成长的华凯易佰、吉宏股份等 [4] IP零售 - LABUBU热度持续升温，初代藏品级薄荷色LABUBU以108万元竞拍成交，预计公司Q2强劲增长、全年业绩目标或上调 [4] - 关注泡泡玛特、名创优品 [4] 母婴童 - 孩子王拟收购丝域65%股权，双方将在多方面协同，收购落地后估值切换空间明确 [4] - 关注孩子王、爱婴室、好孩子国际 [4] 电商 - 汇通达5亿元股份回购计划展现信心，公司在下沉市场渠道优势加速转化，后续“AI + 战略”业绩可期 [4] - 关注汇通达网络、交个朋友控股 [4] 民用电工 - 公牛集团新能源、无主灯扩充渠道丰富产品，49家公牛平台充电站接入高德地图，沐光无主灯发布全屋健康智能灯光系统 [4][5] - 关注公牛集团、欧普照明 [5] 工具 - 中美关系缓和，国内工具产能恢复经济价值，工具板块25年处于调整转型期，期待关税政策优化和产能转移完成 [5] - 关注巨星科技、泉峰控股 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 关注6月份日本仙台市场及后续日本全国上市之后的销售表现，HNB产业链将会迎来机会 [4] - HNB替烟减害效果出色，在全球渗透率提升空间大，Glo Hilo相比竞品有明显优势，若在日本取得较好销售业绩，HNB渗透率有望加速提升，带动行业增长 [4] - 建议关注英美烟草的核心供应商思摩尔国际（港股），同时可关注HNB相关产业链的公司，如中烟香港（港股）、华宝股份、集友股份、顺灏股份等 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，行业1个月、3个月、12个月相对收益分别为4.33、4.58、5.82，绝对收益分别为4.83、2.59、13.97 [2] 英美烟草业绩及新品情况 - 英美烟草2025H1前瞻显示，按固定汇率计算，集团上半年收入预计增长低个位数，高于此前指引，业绩将偏重于下半年 [5] - 新品Glo Hilo于6月9日在日本宫城县率先上市，开展“仙台试点→全国推广”策略 [5] - 2025H1营收略高于预期，预计全年营收增长1%-2%，调整后营运利润增长1.5%-2.5%，美国市场在可燃产品和现代口含烟领域表现强劲 [5] - 新型烟草方面，口含烟中Velo增速较快，预计2025H1收入实现双位数增长，在现代口含烟的销量份额继续提升350 - 360个基点至29.7%，Velo Plus已在约110000个销售点上市 [5] - 电子烟Vuse受美国和加拿大非法电子烟产品泛滥影响，上半年收入下降约15%，随着高端电子烟新品Vuse Ultra推出，预计下半年收入表现将改善 [5] - 加热不燃烧产品2025H1 Glo收入增长处于低个位数，主要市场中销量份额下降90个基点，新品glo Hilo早期在塞尔维亚表现亮眼，预计下半年收入将加速增长 [5]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型** - **模型构建思路**：通过监测申万一级行业指数的拥挤度，识别当前市场热点行业和潜在风险行业[4] - **模型具体构建过程**： 1. 基于行业指数价格、成交量、资金流向等数据计算拥挤度 2. 拥挤度指标可能包含波动率、换手率、资金集中度等维度 3. 每日更新各行业拥挤度排名，识别高位和低位行业 - **模型评价**：能够有效识别市场过热行业，辅助规避回调风险 2. **模型名称：溢价率Z-score模型** - **模型构建思路**：通过计算ETF溢价率的Z-score值，筛选存在套利机会的标的[5] - **模型具体构建过程**： 1. 计算ETF溢价率：$$溢价率 = \frac{ETF市价 - ETF净值}{ETF净值} \times 100\%$$ 2. 滚动计算溢价率的Z-score值：$$Z = \frac{X - \mu}{\sigma}$$，其中X为当前溢价率，μ为历史均值，σ为标准差 3. 设置阈值筛选异常溢价标的 - **模型评价**：能够捕捉ETF定价偏差带来的套利机会 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业拥挤度因子** - **因子构建思路**：综合多维度市场数据构建行业拥挤度指标[4] - **因子具体构建过程**： 1. 选取价格动量、成交量、资金流向等基础指标 2. 对各指标进行标准化处理 3. 加权合成最终拥挤度得分 - **因子评价**：能够反映市场情绪和资金集中程度 2. **因子名称：主力资金净流入因子** - **因子构建思路**：通过监测主力资金流向捕捉行业资金动向[11] - **因子具体构建过程**： 1. 计算申万一级行业指数的主力资金净流入额 2. 统计单日及多日累计净流入数据 3. 构建资金流向排名指标 模型的回测效果 1. **行业拥挤度监测模型** - 医药生物、轻工制造、纺织服饰拥挤度最高（前30%分位）[4] - 房地产、电子、家用电器拥挤度最低（后30%分位）[4] 2. **溢价率Z-score模型** - 筛选出科创200ETF、创业板50ETF等关注标的[13] 因子的回测效果 1. **行业拥挤度因子** - 医药生物拥挤度达90%分位以上[10] - 轻工制造拥挤度达85%分位以上[10] 2. **主力资金净流入因子** - 非银金融单日净流入16.2亿元[11] - 传媒单日净流入12.43亿元[11] - 计算机单日净流出20.08亿元[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周（2025年6月3日 - 2025年6月6日）A股市场震荡整理，主要股指温和回升，中小盘及科创方向表现突出，科技成长及高景气题材交投活跃 [2][6] - 可转债市场整体回暖，资金偏好中小盘高弹性标的，日均成交额升至645.7亿元，低平价转债估值显著修复，中高平价区间表现谨慎，风险偏好有所回升 [2][6] - 行业层面，传媒、轻工制造等板块转债领涨，个券层面，涨幅靠前者多具正股驱动特征 [2][6] - 一级市场供给平稳，条款博弈活跃，需关注供给端变化，市场轮动修复态势延续，短期配置建议兼顾低估值修复机会与高评级蓝筹转债的防御价值，灵活把握结构性行情 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 权益主题周度回顾 - A股市场延续结构性轮动，科技板块回暖，短期博弈情绪活跃，打板风格突出，数字经济及通信基础设施等高景气方向走强，金融科技、医药等方向同样表现良好，但汽车板块有所回调 [14] - 市场短期仍以事件驱动和资金博弈为主，轮动修复与高低位切换特征明显，资金更青睐低位且具备基本面支撑的方向 [14] 转债周度回顾 - 可转债市场显著回暖，整体交投活跃度明显回升，资金配置向具备高弹性及景气支撑的中小盘方向倾斜 [17] - 中证转债指数跨周上涨1.08%，中小盘转债表现更活跃，平价区间分化，低平价转债估值明显修复，中高平价区间波动有限，隐含波动率和价格中位数小幅上行，修复动能仍存 [10] - 传媒、轻工制造和美容护理板块领涨，涨幅居前的转债多由正股驱动，交易机会集中在具备景气支撑和高弹性的标的 [17] - 一级市场供给节奏放缓，当周仅有1家上市企业更新可转债发行预案，规模为4.5亿元，供给风险暂可控 [17] 周度行情展望 - A股市场预计仍将呈现震荡轮动特征，市场风格逐步向均衡配置倾斜，资金布局更倾向于低位修复和成长方向，短期需警惕部分前期强势板块的高位调整压力，建议关注医药、消费等方向 [19] - 可转债市场短期内或随权益市场波动而活跃度回落，风险偏好仍具分化，建议重点配置低溢价、高确定性、具备正股弹性的中高价转债，关注基础化工、交运等行业标的 [19] - 策略上兼顾高评级蓝筹转债的防御属性和中小盘弹性转债的阶段性博弈机会，适度把握结构性修复窗口，防控高位板块交易拥挤风险 [19] 市场周度跟踪 主要股指走强，市场活跃度修复与板块轮动深化 - A股主要股指有所回暖，上证指数跨周涨幅为1.1%，深证成指跨周涨幅为1.4%，创业板指跨周涨幅为2.3%，科创类、中小盘类较大盘类更具弹性 [20] - 市场交投活跃度有所回升，主力资金日均净流出为73亿元，较上周显著降低64亿元，主力资金交投活跃度略有回升，风险偏好有所回升 [20] - A股市场维持震荡格局，行业轮动加剧，资金偏向低估值及高确定性方向，通信、有色金属等周期及顺周期板块跨周涨幅居前，汽车、食品饮料及家用电器等前期强势板块承压 [24][25] - 市场交投热度有所回升，电子、计算机和医药生物依旧是市场关注核心板块，部分低位板块如农林牧渔和社会服务成交出现边际回暖，电力设备、汽车等此前资金聚焦板块成交热度有所降温 [26] - 市场交易热度延续结构性分化，资金博弈重心仍集中在高景气和消费链条方向，纺织服饰、美容护理和轻工制造板块最为活跃，周期及防御型板块如煤炭、石油石化和房地产交投热度偏低 [31] 转债市场走强，高弹性品种博弈热度上升 - 可转债市场回暖，整体交投活跃度显著修复，资金偏向高弹性的中小盘转债，中证转债指数跨周上涨1.08%，中小盘指数较活跃，市场整体延续温和回暖态势 [36] - 按平价区间划分，转债市场估值整体走强，中低平价区间估值拉伸幅度较显著，反映资金风险偏好有所提升 [38][39] - 按市价区间划分，转债估值略有分化，整体走强，低价位和部分中高价位区间的转债估值涨幅显著，大于130元的高价转债估值有所压缩，市场对高价、估值偏高的转债仍保持谨慎 [39] - 当周转债市场余额加权隐含波动率小幅上行，中位数小幅上行，市场整体风险偏好有所回升，但仍偏谨慎，转债市场暂无明确的趋势性催化行情 [41] - 分板块转债行情整体抬升，成交集中度有所下降，传媒和轻工制造领涨，社会服务板块领跌，市场交易重心仍集中在中游制造和周期化工方向 [46] - 当周个券呈现普涨态势，工业制造类板块表现较好，位于转股期的周涨幅前五转债为金陵转债、利民转债、力诺转债、华体转债和亿田转债，跌幅前五转债为晶瑞转债、阳谷转债、精达转债、中旗转债和东时转债 [48][50] - 当周表现靠前的位于转股期的转债普遍具有正股驱动特征且弹性较大，涨幅前五个券中3只剩余期限小于2年，仅华体转债转股溢价率大于1% [50] 一级市场跟踪及条款博弈 - 当周无新发可转债，一级市场共计1家上市企业更新可转债发行预案，处于上市委通过阶段，交易所受理及以后阶段的转债发行项目总规模维持在589.9亿元，供给节奏整体平稳 [10][55][56] - 条款博弈方面，5只转债公告预计触发下修，5只公告不下修，赎回端，2只公告预计触发赎回，1只公告不提前赎回，1只公告提前赎回 [10]