转债择券+择时策略周度跟踪 (20250818-20250824) 金融产品中心 证券研究报告 报告日期: 2025/8/25 本周,三个策略共同持仓的标的包括浦发转债、牧原转债、23希望E1、立讯转债、韦尔转债 、 莱东转债 、 乐普 转2、蓝帆转债、仙乐转债、宏图转债等22只转债;期权策略维持低换手,新增关注标的较少;次低价策略近期 换手升高,或许是由于权益端热度高,涨幅弹性大,热度传导到转债,使得转债价格和因子波动增大。 行业维度,模型推荐方向指向科技板块,主要驱动因子为动量因子,与我们前期报告中的结论较为一致。本期推 荐方向与当前权益市场的主线较为一致,具体行业包括:通信、电子、计算机、电力设备、家用电器、因子得分边 际增持计算机,家电因子得分环比下滑,但仍在推荐行业之中。 | 可转债代码 | 可转债简称 | 行业(申万 | 蛋甜一期得分 | 平价庭价灌价率 转债收盘价 | | 债项评级 | YTH (%) | 债券余额 | 过去一周涨 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 一级) | | | | | ...

保险资金运用规模 - 截至2025年二季度末保险公司资金运用余额为36.23万亿元 较年初增长8.9% 上半年净增量为2.98万亿元 [2] - A+H股主要上市险企保险资金投资规模合计21.26万亿元 较年初增长7.4% 占全行业比例略降至58.7% [2] 资产配置结构 - 截至2025年6月末人身险和财产险公司债券占比过半创新高 银行存款和非标继续被减配 [3] - 股票投资上半年净增加6406亿元超过去年全年 占比提升至8.8% [1][3] - 主要上市险企股票在总投资资产占比达9.3% 较年初上升1.4个百分点 上半年净增加4189亿元 占行业股票净增量65.7% [3] 上市险企配置差异 - 中国太平债券占比76.5%为上市险企最高 较年初上升2.0个百分点 [3] - 中国平安股票投资余额净增2119.15亿元 占比提升2.9个百分点 为上市险企中规模和占比提升最多 [3] OCI股票配置 - 主要上市险企OCI股票规模合计7861亿元 较年初净增加2847亿元 在股票中占比39.8%持续攀升 [1][4] - 全行业保险资金高股息持仓规模接近万亿元 [4] - 中国平安计入FVOCI科目高股息股票规模最大占比最高 中国人寿OCI股票占比提升最多 [4] 行业持仓偏好 - 险资A股持仓数量占比前五行业为银行 交通运输 通信 房地产 电力及公用事业 [1][4] - 单季占比提升幅度前三板块为传媒 通信 电力及公用事业 [1][4] - 重仓流通股平均股息率2.3%略有下滑 [4] 个股持仓特征 - 二季度末险资重仓前十大流通股主要集中于银行板块 持仓数量无变动 平均股息率3.8% [4] - 中国人寿重点加仓中信银行 中国电信和中国建筑 中国平安和中国太保重点加仓京沪高铁 [4] 举牌活动趋势 - 2025年截至8月末险企举牌达30次创近年新高 [1][5] - 举牌主要集中在港股银行 公用事业等高股息板块 举牌同业在时隔六年后再次出现 [1][5] 长期投资试点 - 保险资金长期投资改革累计批复规模达2220亿元 [7] - 鸿鹄基金一期500亿元规模全部落地 重点加仓伊利股份 陕西煤业和中国电信 合计持股超10亿股 持股市值超120亿元 累计分红预计接近5.5亿元 [7] ETF配置动态 - 截至二季度末保险公司重仓持有1501只ETF产品 较2024年末增加230只 [8] - 持有ETF基金市值2809.97亿元 较年初增长7.6% [8] - 持续加仓A500 沪深300等宽基指数ETF 同时加大细分策略/主题ETF布局 上半年加仓港股ETF力度显著 [8] 投资收益率表现 - 2025年上半年主要上市险企平均净投资收益率3.2% 同比下降0.1个百分点 [9] - 平均总投资收益率3.9% 同比下降0.1个百分点 [9] - 中国平安FVOCI股票账户浮盈超600亿元 [9] 未来配置展望 - 预计2025年保险业资金运用余额延续两位数增长 股票和基金增量规模有望接近万亿元 [10] - 股票是下半年保险机构首选投资资产 新质生产力 新经济等成长性领域和高股息股票是重点关注方向 [10] - 保险公司将拓展黄金投资 互换便利等新业务试点 关注"南向通"渠道和海外投资 [10]

群里老板们都在发图片发感想，大家都是心潮澎湃，还有五十多岁的退伍老兵表示"有召必回"，我就想到创业者、企业家要如何爱国的问题。 在三四十年的经济发展浪潮中，中国这片热土上涌现出成千上万的企业家，其中很多人都取得了巨大的成就，获得了巨大的财富，有人更是备受赞誉，成为 企业界的翘楚。 我一直认为，任正非是一个真正的爱国企业家，他通过企业为国家和社会创造了堪称伟大的贡献。 学任正非实业报国：中华儿女以各种方式表达了自己对祖国的忠诚！ 深圳是一个神奇的地方，在上世纪八十年代，人们之所以奔赴深圳，是因为它相当于"蛮荒开拓期"，有活力，有机遇，可以实现大家的发财梦。 我看很多华为老员工回忆，他们表示自己去深圳去华为一开始就是为了多赚钱，任正非给得待遇高，他们就留在了华为。 最初，大家都是这么单纯，目标明确。但华为又跟其他企业不一样，任正非也跟其他老板不一样，比如王石创办万科比任正非还早了3年，一开始做贸易， 什么赚钱做什么，后来才杀入了房地产领域。 而任正非在那个时候无论是做房地产还是做金融，哪怕是做贸易、开超市，都是比较符合实际的，结果他偏偏是选择了国家基础薄弱、科技含量和门槛非常 高的通信行业，有人认为他是盲目的，我 ...

核心观点 - 光模块CPO行业在AI算力驱动下强势领涨 行业正从业绩高速增长转向估值提升阶段 头部企业进入价值重估新周期 [1] - 5G通信指数年内涨幅达66.6% 近一年涨幅115.88% 主要受益于AI算力硬件和6G产业链龙头个股表现 [1][3] 行业表现 - 光模块CPO板块显著反弹 源杰科技涨超15% 中际旭创涨超10% 光库科技与新易盛跟涨 [1] - 5G通信指数中光模块与光通信占比近40% 成为AI算力核心载体 [1] - 800G光模块传输速度达每秒800亿字节 达普通低阶模块数倍速度 [1] 估值驱动因素 - AI产业闭环形成 算力投入→商业变现→再投资循环使业务从成本中心转为增长引擎 [2] - 增量资金偏好高景气行业 A股单日成交额突破2万亿 两融资金突破2.1万亿市值 [2] - 技术迭代提升行业壁垒 头部企业通过技术创新获得定价权优势 [2] 基础设施投资逻辑 - AI基建需优先完成算力设备部署 电子与通信行业属于基建核心范畴 [4] - AI大模型持续竞争升级 算力投资强度将维持高位 [4] - 全球货币宽松环境与美联储降息预期助推科技板块投资热情 [4] 指数成分特征 - 5G通信指数聚焦英伟达、苹果、华为产业链 覆盖AI算力硬件与6G龙头 [3] - 指数整合电子、通信、计算机三大行业 合计权重超92% 构成AI基建指数 [3]

中国基金报记者 曹雯璟 9月2日，大盘全天震荡调整，银行、黄金板块逆市走强。股票ETF整体资金净流入超142亿 元，通信、证券、人工智能、机器人等热门主题ETF产品成为"吸金"主力。 股票ETF整体资金净流入超142亿元 9月2日，A股三大指数集体回调，截至收盘，沪指跌0.45%，深证成指跌2.14%，创业板指 跌2.85%。行业板块方面， 银行、珠宝首饰板块涨幅居前 ，通信设备、半导体、电源设备、 电子元件等板块跌幅居前。 【导读】股票ETF整体资金净流入超142亿元 9月2日，股票ETF（含跨境ETF）整体资金净流入142.7亿元，最新规模达4.27万亿元。 | | | 9月2日资金净流入居前的股票ETF一览 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 基金规模 | 资金流向 | 目涨跌幅 | | | 序号 | 证券简称 | (亿元) | (亿元) | (%) | 基金管理人 | | 1 | 通信ETF | 115.14 | 13.93 | -5.77 | 国泰县金 | | 2 | 查港证券ETF | 297.69 | 6.60 | -1.95 ...

业务板块运营情况 - 公网通信板块受运营商投资整体下降导致收入承压，公司将拓展信息化规划设计与监理、通信工程总承包业务 [3] - 专网通信及智慧应用板块受行业竞争加剧及业务结构调整影响，公司聚焦交通、安全、能源领域并探索低空经济应用 [3] - 智能制造板块2025年上半年订单大幅增长，但受贵金属价格上涨影响毛利率下降，公司重点发展HDI和高多层板市场 [3] 卫星互联网战略布局 - 与西电ISN成立联合实验室开展天地一体化泛在信息网络技术研究 [4] - 布局低轨卫星通信产品研制，覆盖卫星终端与应用场景领域 [4] - 深化北斗产品研发及航空级智能制造，为卫星设备提供高可靠PCB组件 [4] 核心技术竞争力 - 具备5G核心网、基站及行业终端端到端自主研发能力 [5] - 自主研制TETRA数字集群设备应用于国内轨道交通 [5] - 开发370MHzPDT数字集群系统建成四级应急指挥窄带无线通信网 [5] - 实现高端恒温晶体振荡器关键技术自主可控，产品应用于航空、航天等高端领域 [5] 数据治理业务发展 - 业务覆盖数据集成、治理、开发、共享服务及安全运维全生命周期 [6][7] - 已拓展智慧仓储、市场监管及交通行业数据安全治理应用场景 [7] 空间算力合作进展 - 2025年6月与氦星光联、北京忆芯科技签署战略协议成立联合研发中心 [7] - 合作聚焦激光-微波复合传输技术提升星间/星地链路传输性能 [7] - 探索存算传一体化技术在轨数据处理的新型卫星架构 [7]

（文章来源：中国基金报） 人民财讯9月3日电，9月2日，股票ETF（含跨境ETF）整体资金净流入142.7亿元，最新规模达4.27万亿 元。资金净流入前五的板块分别为人工智能（净流入23.2亿元）、通信（净流入19.7亿元）、证券（净 流入16.3亿元）、机器人（净流入13.8亿元）、国防军工（净流入13.6亿元）。 ...

美国景气度不及预期。国内方面，财政部、税务总局发布通知，明确4项免税举措，以支持划转充实社保基金国有 股权及现金收益运作管理，4项免税举措自2024年4月1日起执行。通知发布前已缴税款，符合条件的可予以退回。 此次税收优惠通过降低承接主体的运营成本，直接提升了社保基金的投资回报率。海外方面，美国8月ISM制造业 指数从7月的48微升至48.7，低于市场预期的49，连续六个月低于荣枯线。新订单指数升至51.4，自今年年初以来 首次扩张。但产出指数下滑3.6点至47.8，重新跌入收缩区间。 沪指小幅回调。现货市场，A股三大指数震荡调整，沪指跌0.45%收于3858.13点，创业板指跌2.85%。行业方面， 板块指数跌多涨少，银行、公用事业、家用电器行业涨幅居前，通信、计算机、电子、国防军工行业跌幅居前。 当日沪深两市成交金额为2.87万亿元。海外方面，美国联邦巡回上诉法院8月29日裁定，特朗普批准对多国征收关 税时援引的法律实际上并没有赋予其征收这些税款的权力。美国三大股指全线收跌，纳指跌0.82%报21279.63点。 期指增仓。期货市场，基差方面，股指期货基差回升，IC、IM的深贴水情况有所改善。成交持仓方面 ...

展望后市，机构分析认为A股估值与业绩整体匹配，创业板板块在业绩提升和估值修复双重驱动下，有 望延续表现。中国银河证券指出，A股绝对估值仍低于海外市场，部分行业估值偏低但盈利改善明显， 存在结构性机会。 相关宽基指数或可助力投资者参与板块行情。场外投资者可以通过创业板ETF广发（159952）的场外联 接（A类003765；C类003766；E类019817；F类021739；Y类022896）便捷布局。 （文章来源：每日经济新闻） 相关ETF头部品种持续获资金抢筹。Wind数据显示，百亿级产品创业板ETF广发（159952）自8月以来 至今，区间累计获得资金净流入超6亿元，净流入额居同类第1。创业板ETF广发（159952）紧密跟踪创 业板指数，指数在创业板中精选总市值前100的股票，采用用派氏加权法编制，可一键打包板块龙头。 此外，创业板ETF广发规模大、流动性好，费率低，其最新规模超135亿元，年内日均成交额超2.3亿 元，管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，综合费率处于市场最低水平，是布局创业板龙头的便捷工 具。 从估值与结构角度看，创业板指目前具备显著配置价值。截至9月2日，创业板指市盈率（T ...

今日（9.3），市场震荡回调，云计算ETF汇添富（159273）冲高回落现跌超1%，成交额近1亿元。资金持续涌入，盘中再获净流入8400万元，至此已经连 续15日大举吸金。截至9月2日，上市20天已有18天获净流入，累计"吸金"近10亿元，最新规模逼近15亿元创上市新高，同类持续领先！ | 分时 多日 1分 5分 15分 30分 = | 综合屏 F9 前复权 超级叠加 画线 工具 ♡ ② » | | | --- | --- | --- | | 159273.SZ[云计算ETF汇添富] 2025/09/03 收１.255 幅 -1.18%(-0.015) 开１.270 高 1.283 低 1.246 四 | | | | MA5 1.278↑ MA10 1.236↑ MA20 1.146↑ | 2025/08/06-2025/09/03(21日)▼ ■ | SZSE | | 1.342 | 1.340 | 净值灵 | | | | 委比 | | | | 菜开 | | 1.270 | | | | 1.200 | | 題 註 美 美 美 美 美 選 題 | | 1.130 | | | | | | 总量 | | 1.06 ...