市场表现 - A股市场早盘震荡调整 沪指在3400点上方展开拉锯战 A500ETF基金（512050）跌0.41% 盘中成交额超7.8亿元位居同类第一 [1] - 持仓股中鹏鼎控股 中油资本 分众传媒等逆市走强 [1] 市场环境分析 - 当前市场环境与2014年底有相似之处 投资者在港股 小微盘和产业赛道积累赚钱效应 新发产品温和回暖 [1] - 非金融板块盈利预期趋近底部 投资者耐心好转但信心仍需恢复 [1] - 反内卷和提振内需成为政策明牌 "十五五"规划可能展示新政策路径 [1] - 市场缺乏点火催化剂 可能是中美政策超预期或科技产业新变化 [1] 配置策略 - 中报季维持三条配置思路：1）超强产业趋势行业如AI和创新药 2）业绩估值匹配行业如通信电子中的北美算力链 有色和游戏 3）主题持仓博弈行业如军工和反内卷相关新能源 [1] - 有色 AI硬件 创新药 游戏和军工轮动可能成为中报季主旋律 [1] A500ETF产品特征 - 跟踪中证A500指数 采取行业均衡配置与龙头优选双策略 细分行业全覆盖 [2] - 相比沪深300 超配AI产业链 医药生物 电力设备新能源 国防军工等新质生产力行业 [2] - 具备天然哑铃投资属性 场外联接A类022430 C类022431 [2]

市场表现 - 今年上半年A股市场主要指数普遍表现偏强，年初由AI热点驱动科技资产估值走强，再到由新消费和创新药引领的板块轮动，市场整体表现出较强韧性 [1] - 上半年A股市场交投情绪明显好于去年，市场活跃度提升意味着赚钱效应的显现 [1] - 成长类资产呈现估值提升态势，从科技、新能源汽车，再到消费和医药，不同行业均表现出较明显投资机会 [1] 投资机会 - 二季度A股市场热点是新消费，部分新消费企业凭借敏锐的洞察和优质产品供给，适应了个性化、多元化消费新趋势的兴起 [1] - 新兴成长类资产仍有望成为市场关注重点，部分高景气赛道通过技术迭代、品牌升级或全球化突破等途径将实现快速增长 [1] - 市场中的新兴成长机会有望从当前共识度较高的新消费和创新药，进一步泛化到科技和周期工业领域 [2] - 未来看好AI产业链、国产半导体设备、芯片等科技方向的投资机会，也关注高端制造带来的成长机会 [2] - 少数具备周期成长属性的龙头公司，与新兴成长主线也将进行关注，这类资产估值向上的弹性动能更加明显 [2]

市场表现 - 6月A股市场普遍走高 上证指数上涨2 9% 沪深300指数上涨2 5% 港股恒生指数上涨3 36% [1] - 上半年A股市场经历科技资产重估到新消费和创新药轮动行情 上证指数站上3400点创年内新高 沪深300及恒生指数修复至接近年内高点 [1] 市场特征 - 上半年市场避险思维让位于机会思维 交投情绪明显改善 A股日均成交额维持在1 3万亿元以上 超过去年下半年的1 2万亿元和去年上半年的8600亿元 [2] - 机会广度扩大 红利类资产缩圈 成长类资产扩散 科技 新能源汽车 消费 医药等行业均有所表现 [2] - 企业分化加大 稀缺性成长资产受市场追逐 估值对盈利敏感性提升 [2] 投资热点 - 新消费成为本季度投资热点 部分企业凭借消费洞察和优质产品供给适应个性化 多元化消费新趋势 商业模式 行业空间 高盈利增长特征与市场偏好契合 [2] 下半年展望 - 新兴成长类资产有望继续成为市场关注重点 高景气赛道通过技术迭代 品牌升级或全球化突破实现快速增长 对宏观波动和关税扰动具备相对免疫特点 [3] - 新兴成长机会可能从新消费和创新药泛化到科技和周期工业领域 看好AI产业链 国产半导体设备 芯片等科技方向 以及高端制造新技术突破带来的成长机会 [3] - 保留少数具备周期成长属性的龙头公司 与新兴成长主线形成补充 一旦宏观经济持续反弹 这类机会向上弹性动能明显 [3]

报告核心观点 - 第三季度A股指数预计在924行情以来的宽幅震荡区间内，市场风格将继续轮动，前期滞涨的高景气方向存在补涨可能，可关注AI产业链、新消费、国防军工、高股息板块 [6] 各部分总结 近期策略观点 - 4月8日开启的反弹行情由“风险事件消退”驱动，6月中旬市场调整有小微盘股交易拥挤、中东冲突升级、市场流动性收紧三个担忧，上周风险事件降温，A股出现修复式反弹，但万得全A指数临近强压力位，反弹力度或不足以突破，第三季度市场需震荡整理，等待经济基本面、政策面、流动性明确信号 [9] - 经济基本面数据待观察，7月后抢出口效应或转透支效应，政策刺激效果淡化，内需自发复苏待明确，地产及消费未见明显拐点信号 [10] - 增量政策出台需等待，中美关税谈判结果未定，出台时点可能后延，大概率在9月底左右 [10] - 流动性拐点需等待，预计美联储9月再次降息，届时或打开国内货币政策宽松空间 [10] - 上周市场普涨，小微盘股表现亮眼，上证指数、深证成指、北证50指数周涨跌幅分别为1.91%、3.73%、6.84%，科创50指数、创业板指、红利指数周涨跌幅分别为3.17%、5.69%、 -0.51%，小微盘股相关指数涨幅靠前 [10] - 期待6月规上工业企业利润改善，5月规模以上工业企业利润同比下降9.1%，较4月增速下降12.1个百分点，预计6月利润增速较5月略有改善 [11][12] - 货币政策出台时点需观察，央行第二季度货币政策委员会例会表述有变动，但多是对“市场表现”的滞后回应，预计下半年仍有降准降息空间 [13] - 港元触及弱方兑换保证，香港金管局开始收紧流动性，需观察对港股市场的影响 [14] - 美联储降息预期升温，美国5月核心PCE物价指数同比增长2.68%，鲍威尔表态提升降息预期，交易员预计9月开始降息，不排除9月后紧急补降息，为国内增量政策出台打开空间 [15] - 投资方向可关注AI产业链、新消费、国防军工、高股息板块 [16][17][18] A股行情回顾 - 上周（6.23 - 6.27）上证指数上涨1.91%，收报3424.23点，深证成指上涨3.73%，收报10378.55点，中小100上涨2.55%，创业板指上涨5.69%；计算机、国防军工、非银金融涨幅居前；沪深两市日均成交额为14528.36亿元，较前一周上升22.46%；中盘股占有相对优势；美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1690，跌幅为0.20%；ICE轻质低硫原油连续下跌11.90%，COMEX黄金下跌2.94%，南华铁矿石指数上涨1.92%，DCE焦煤上涨6.34% [19] 行业高频数据 - 展示了工业机器人、工业锅炉、挖掘机产量同比增速，波罗的海干散货指数，煤炭库存，焦煤、焦炭期货结算价，水泥价格指数，主要有色金属期货结算价，电子产品销量增速等行业高频数据图表 [27][29][31] 市场估值水平 - 展示了万得全A指数市盈率、市净率走势图表 [41][42] 市场资金跟踪 - 展示了两融余额变化、偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额、非金融企业境内股票融资、融资买入额及占比等市场资金跟踪图表 [43][45][48]

中东冲突与油价影响 - 中东冲突升级导致国际油价大幅上涨 中东作为全球最主要石油出口地 以色列与伊朗冲突存在转向全面战争风险 对油价形成强支撑 [1] - 油价上涨推高以石油为原料及燃料的工业企业生产成本 影响企业利润 拥有石油库存的石油公司则可能受益于库存升值 推动收入增长 [1] - 战争风险提升避险情绪 推动国际金价上涨 此前金价创下3700美元/盎司高点后回落 当前上涨部分源于对战争风险的重新定价 [1] 中美贸易磋商进展 - 中美在日内瓦发布《联合声明》后持续推进谈判并取得阶段性进展 中国对美稀土出口政策放松释放积极信号 [1] - 中美暂停加征关税90天并可能延长 为谈判留出充足时间 中美贸易具有高度互补性 若达成协议将推动贸易正常化并助力全球贸易回暖 市场持乐观态度 [1] 特朗普政策与资本市场 - 特朗普关税战冲击全球资本流动 美国股债汇三杀反映资本对美元及美国政府信用的质疑 美债价格下跌显示市场对美债信心减弱 [2] - 美元走弱反映投资者对美元信用的担忧 美国消费数据低于预期加剧这一趋势 美联储大概率维持利率不变以观望局势 美元未来可能延续弱势走势 [2] - 美股近期反弹但估值仍处高位 部分资金或因恐高流出 港股处于全球估值洼地 7月具备反弹动力 A股5-6月调整后7月或迎反弹 中美谈判达成协议将进一步提振市场 [2] 中国经济与A股市场 - 5月中国消费增长显著（以旧换新政策推动） 但固定资产投资和工业增加值增速偏低 显示增长动能不足 CPI连续三个月负增长（-0.1%） 预示政策将持续加码提振内需 [3] - 人民币国际化进程加速 越来越多国家在贸易中采用人民币结算 去美元化趋势明显 跨境支付系统接受度提升 [3] - A股经历一个多月调整后具备反弹基础 7月回升概率较大 部分券商预测三四季度或现结构性行情 科技板块（人形机器人 AI产业链 创新药 脑机接口）有望领涨 [3] - 人形机器人产业正从0-1迈向1-10阶段 中国制造端优势显著 未来家庭应用普及或带来十倍级增长空间 二季度调整后板块有望重拾升势 [3] - 消费领域呈现分化 新消费（如泡泡玛特）凭借年轻群体与商业模式创新大涨 传统消费中品牌价值突出的消费品（如高端白酒）短期承压但经济周期向上时或迎业绩修复 [3]

报告核心观点 - 遵循“大势研判—风格研判—行业/产业趋势研判”三层级框架构建ETF主观配置策略，每月中旬更新市场展望并推荐10只A股 ETF作为短期内重点关注方向，本期建议重回泛科技，关注科技成长细分领域 [1][2] 大势/风格展望与ETF推荐 - 市场预期偏弱，沪指超跌反弹后窄幅震荡，难以突破原因包括中美扰动、地缘局势升温、缺乏新叙事 [2] - 短期内市场存量博弈，主题轮动持续，建议重回泛科技，规避业绩难兑现方向，减小市值因子风险暴露 [2] - 6月红利胜率低，6月中旬至7月中旬分红密集有回调风险，2012年以来6月下旬中证红利胜率仅46%，暂不纳入红利ETF [2] - 短期内泛科技成长性价比高，建议关注大盘科技成长方向的科创创业50ETF [2] 行业/产业趋势展望与ETF推荐 - 短期内弹性机会围绕科技成长细分方向轮动，把握高切低节奏是获取超额收益关键 [3] - 创新药、新消费成交额占比回落，部分资金流向泛科技方向 [3] AI产业链上游 - 北美AIDC基建高景气，海外AI推理算力需求旺，带动国内算力通信、PCB供应链订单高增 [3] - 半导体板块回落至阶段性低位，存储等细分方向业绩确定性高，建议增配5G通信、通信设备、科创芯片ETF [3] AI产业链下游 - 消费电子板块估值中低分位，端侧创新催化频繁，配置性价比高，维持消费电子ETF配置 [3] - 模型平权降低AI应用开发门槛，游戏板块受益版号发放与AI技术赋能，业绩改善预期明确，增配动漫游戏ETF [3] 科技自主可控 - 关注军工板块中期困境反转和军贸增长机会，中东局势紧张形成催化，建议配置高装细分50及中证军工ETF [3] 本期ETF主观配置策略组合 - 易方达中证科创创业50ETF、嘉实上证科创板芯片ETF、国泰中证半导体材料设备主题ETF、易方达中证人工智能ETF、华夏中证动漫游戏ETF、华夏国证消费电子主题ETF、华夏中证5G通信主题ETF、国泰中证全指通信设备ETF、嘉实中证高端装备细分50ETF、国泰中证军工ETF [4]

市场表现 - 6月9日沪指涨0 10% 深成指涨0 16% 创业板指涨0 34% 证券、稀土永磁、数字货币板块领涨 CPO概念股活跃 黄金、AI应用、农业、光伏题材走弱 [1] 嘉宾观点 汇正财经首席投资顾问杨首骏 - 5月金融板块中低估值标的及部分消费类品种成为领涨主力 [2] - 6月市场延续结构性行情 部分调整数月板块进入价值区间 具备逢低吸纳配置价值 [2] 深博基金经理邓奕超 - 重点关注长期发展前景明确、前期调整幅度大、基本面支撑坚实且近期获资金关注的板块 [2] - 医药领域因技术突破与政策支持持续升温 消费板块依托内需韧性展现防御价值 部分高弹性板块需等待增量资金推动 [2] 券商观点 中金公司 - 2025年下半年A股韧性凸显 历史"大底"及今年阶段底部或已出现 结构性机会增加 自下而上选股效果优于自上而下选行业 [5][6] - 行业配置三条主线：1）产能周期视角下工业金属、锂电池、创新药、商用车、轨交设备等供给出清领域 2）高景气AI产业链（云计算、算力、机器人、智能驾驶）及国防军工 3）分红确定性强的消费龙头、公用事业、电信、银行等红利板块 [6] 天风证券 - 6月投资主线分为：1）Deepseek突破与开源引领的科技AI+ 2）消费股估值修复和消费分层复苏 3）低估红利崛起 红利回撤与AI产业趋势进展相关 [7]

惠理中国业务副总裁及惠理集团投资组合总监盛今表示，当前市场环境下，"科技+红利"双主线策略展 现出较强的协同效应。一方面，科技板块在AI产业链爆发的带动下表现活跃；另一方面，高股息红利 策略在市场波动中具有一定吸引力。从资金流向观察，南向资金在2025年呈现出明显的哑铃型配置特 征，一端为政策预期明确的消费内需板块，另一端为进口替代逻辑下的创新药、医疗器械等科技成长领 域，同时保持对高股息红利战术的关注。这种策略既把握了科技创新的长期增长潜力，又通过红利资产 工具在一定程度上对冲了短期市场波动风险，在2025年复杂多变的市场环境中展现出较强的适应性。 2025年初以来日均流入港股科技板块的规模达149.9亿港元。一季度数据显示，恒生科技指数涨幅达 20.74%，成为吸引资金的核心方向。从行业特征来看，南向资金较为热衷于信息技术与AI产业链。AI 相关领域成为主要抓手，包括半导体(上游算力)、硬件设备(硬件支持)及AI应用端(如医疗诊断、云计算 等)等板块。随着估值修复接近合理区间，市场或将更关注企业盈利改善(如AI技术商业化落地、半导体 周期复苏)等基本面因素。 惠理今日发布的最新研究指出，从全球资本市场对比 ...

核心观点 - 二季度A股是中枢偏高的震荡市，短期处于调整波段，中期重回结构牛依赖科技产业趋势突破，短期继续看好医药（CXO和创新药）和贵金属景气延续，5月博弈公募向业绩比较基准靠拢行情结束，6月或围绕业绩比较基准调整有新一轮博弈 [1][4][7] 震荡市判断依据 震荡区间上限 - 宽货币集中验证和中美日内瓦经贸联合声明未改变A股基本面节奏，二季度从“抢转口”到“抢出口”支撑经济韧性但难外推，后续有经济回落担忧 [1][5] - 2025年内A股总体难迎盈利能力向上拐点 [5] - 科技和消费暂不具备带领市场突破基础，科技处于催化空窗期，新消费向外扩散空间受限 [1][5] 震荡区间下限 - 5月政策兑现成主要矛盾，宽货币及时全面兑现且与稳定资本市场直接关联 [1][5] - 平准基金有力托底资本市场下行风险并兼顾舆情管理，形成向上支撑力 [1][5] 短期调整原因 宏观层面 - 美国不确定性增加，美债标售高利率、特朗普减税方案部分妥协、“金穹”天基导弹系统引发担忧，弱美元、弱美股、高美债利率组合致资本市场风险偏好回落，强化中国外需回落担忧 [1][6] 结构层面 - 前期小微盘占优，短期微观结构恶化触发调整 [1][6] - 博弈公募持仓向业绩比较基准靠拢行情短期阻力增加，潜在资金流入行业实际流入资金占流通市值比例偏低，6月业绩比较基准调整落地后博弈锚定基准或不同，该短期博弈性价比已至低位 [1][6] 中期结构牛方向 - 依赖科技产业趋势突破，国内AI产业链、具身智能、国防军工是重要方向，并购新规与创投一级市场融资拐点叠加将贡献更多新经济高景气细分，短期并购重组板块与小微盘结合投资更有弹性 [7] 短期投资机会 - 科技虽处调整波段但已至性价比区域，可等产业趋势催化；狭义新消费景气延续但行情扩散有阻力；继续看好医药（CXO和创新药）和贵金属景气延续；港股投资机会偏弱 [1][7][9] 业绩比较基准相关 - 5月博弈公募向业绩比较基准靠拢行情结束，6月围绕业绩比较基准调整或有新一轮博弈，业绩比较基准中关注度高的指数可能短期修复 [1][7][9] 量化情绪指标跟踪 - 涉及全部A股强势股占比、上行动量扩散指标、下行动量扩散指标、融资情绪指数、创业板相对沪深300强势股占比等指标跟踪 [10][11] 重点ETF跟踪 - 对多类ETF的最新份额、份额变化、涨跌幅、折溢价率、近5个交易日净值走势等进行跟踪，如医药生物、有色金属、周期、采掘等类型ETF [15][16]

中国经济展现韧性 - 2025年一季度中国GDP同比增长5.4% 经济实现"开门红" "三驾马车"协同发力 [1] - 新旧动能转换加速 科技创新、高端制造、数字经济成为核心驱动力 AI技术、人形机器人、新能源等新兴产业加速突破 [1] - 2025年科技产业对GDP贡献率将进一步提升 推动经济增长模式从"规模扩张"向"质量升级"转型 [1] 科技创新驱动增长 - 科技创新被所有券商列为核心议题 与中央经济工作会议部署高度契合 [2] - 财政与金融支持不断加码 AI产业链、半导体、高端制造、绿色经济成为重点关注方向 [2] - 科技创新领域承载技术突破战略使命 孕育巨大投资机会 有望成为资本市场发展新动能 [2] 中国资产配置价值凸显 - 中国经济稳中提质 稳市场政策"组合拳"增强资本市场确定性 [2] - 中国资产兼具避险属性与长期配置价值 成为全球资金"避风港" [2] - 机构普遍看好"全球变局下的中国机遇" 中国资产吸引力持续提升 [2] 券商策略共识意义 - 券商中期策略三大共识为市场提供客观理性投资指引 [3] - 共识反映对中国经济高质量发展和资本市场改革的信心 [3]