市场风格轮动是A股的典型特征，没有一种风格能始终战胜市场。 对量化多头策略（包括指数增强和主动量化产品）而言，风格轮动是影响其 超额收益的核心因素之一，其影响巨大且直接。 这种影响源于多数量化策略的收益基础：通过超配特定风格（如小盘、成长）下的优质股票来获取Alpha。当市场风格与策略风格偏好一致 时，超额收益显著；当风格发生剧烈切换时，策略则会面临显著的挑战。 一、风格是收益的双刃剑 风格轮动对量化多头的影响是显著且复杂的，主要体现在业绩表现和策略可持续性上。 当市场风格与量化模型的历史偏好（如近些年显著的小 盘风格）一致时，策略能捕捉到显著的选股Alpha，业绩突出。 例如在2023年上半年及2024年的小盘行情中，许多量化产品获得了可观收益。当市场风格发生急剧逆转（如2024年初小微盘股的集体回调）或 出现极端分化（如今年8月权重股狂奔而多数个股下跌）时，量化策略因其持仓分散和风格暴露，短期内超额收益普遍承压，甚至出现明显回 撤。 量化模型基于历史数据挖掘规律。若某种风格（如小盘）持续占优，模型会强化对此风格的暴露。一旦风格逆转，依赖历史数据的因子可能短 期失效，导致选股Alpha消失甚至转为负值。 风 ...

来源：智通财经 9月19日午盘，港股走弱，南向资金继续大手笔买入，净买入额超40亿。恒生中国企业ETF(159960)现涨 0.1%，成分股方面涨跌互现，京东集团-SW(09618)领涨3.13%，紫金矿业(02899)上涨2.97%，安踏体育 (02020)上涨2.65%；网易-S(09999)领跌2.41%，石药集团(01093)下跌2.37%，快手-W(01024)下跌 1.57%。 恒生中国企业ETF紧密跟踪恒生中国企业指数，恒生中国企业指数(「H股指数」)于1994年8月8日，即 首间中国企业以H股形式在香港联合交易所(「联交所」)上市的一年后推出。指数追踪以H股形式在香 港上市的中国内地企业表现。其选股范畴包括所有在联交所主板作第一上市的H股公司。 数据显示，截至2025年9月19日，恒生中国企业指数(HSCE)前十大权重股分别为阿里巴巴-W(09988)、 腾讯控股(00700)、小米集团-W(01810)、建设银行(00939)、美团-W(03690)、中国移动(00941)、工商银 行(01398)、比亚迪股份(01211)、中国平安(02318)、中国海洋石油(00883)，前十大权重股合 ...

高校与教育设施建设 - 中国人民大学通州校区正式投用 迎来6000余名研究生新生 [1] - 清华大学通州金融发展与人才培养基地进入装饰装修阶段 近零能耗千人报告厅预计本月底外立面亮相 [7] - 北京服装学院通州校区和北京卫生职业学院新院区即将投用 后者预计明年9月投入使用并新增智慧健康养老服务和老年护理专业 [2][20] 产业与经济发展 - 金融业增加值占通州区地区生产总值比重连续三年保持10%左右 2024年引进阳光数智等23个金融及关联项目 [8] - 小米汽车和中芯京城带动汽车制造和集成电路产业快速增长 规上工业总产值增速居北京市首位 [8] - 新能源汽车与交通设备产业成为通州区最大细分工业产业 数字经济规上核心产业收入超600亿元且增速居全市前列 [8] 要素市场化配置改革 - 北京城市副中心被列为全国10个要素市场化配置综合改革试点之一 聚焦生命健康、人工智能、自主可信计算和信息安全等新业态新领域 [4][10] - 研究探索建立国有企业研发准备金制度 对用于研发投入的国有资本免于增值保值考核并完善容错免责机制 [4][12] - 推动更高水平金融开放合作 加快全球财富管理中心建设 [17] 人才与国际化发展 - 拓宽境外职业资格认可范围 探索纳入科技和建筑等领域更多境外职业资格 [14] - 《北京市国际职业资格认可目录（2025年版）》发布 认可的国际职业资格由149项增至163项 [15] - 支持建设国际化技术转移平台 吸引国际一流技术转移机构落地 [13] 区域协同与养老服务 - 以养老为重点深化服务业领域改革 与河北燕郊协同发展养老社区（约8000套居所和16000张床位） [19] - 京津冀三地共建医联体115个 临床检验结果互认医疗机构达1300多家 异地就医直接结算基本全覆盖 [19] - 完成全国首单住宅类不动产信托财产转移登记 以房产为媒介实现养老规划和财富传承需求 [20] 基础设施与投资 - "十四五"期间北京城市副中心每年保持千亿投资强度 推动技术、土地、人力资源、数据和资本等要素集聚 [3] - 华夏银行总部、北投集团总部和同仁堂集团总部等国企总部入驻副中心 [5]

招聘活动规模 - 2025年秋季招聘活动吸引2400多家次企事业单位报名 提供超过8万个就业岗位[1] - 现场招聘活动有1500多家次企事业单位参与 提供6.62万个岗位[1] - 广州地区有近2000家次企事业单位提供超7万个岗位 其中6万个岗位通过21场现场招聘会提供[1] 企业参与情况 - 广州招聘规模较春季增加700多家企业 岗位数净增上万个[2] - 参与企业包括世界500强如广汽集团 广药集团 中国500强如小鹏汽车 广发证券等[3] - 包括43家国家级制造业单项冠军 141家省级制造业单项冠军 127家专精特新"小巨人"企业[3] 岗位结构与薪酬 - 提供博士岗位7881个 硕士岗位13611个 本科岗位39780个[4] - 100万元以上岗位73个 50万-100万元岗位1965个 20万-50万元岗位22937个[4] - 清华大学专场提供7594个岗位 包括1164个博士岗位 998个50万-100万年薪岗位 10个100万以上年薪岗位[5] 产业对接策略 - 招聘活动围绕广东20个战略性产业集群及广州"12218"现代化产业体系建设需求[7] - 理工科院校对接智能网联与新能源汽车产业 电力院校对接新能源与新型储能产业[7] - 财经院校对接现代金融产业 航空航天院校对接低空经济产业 医学院校对接生物医药产业[7] 重点产业企业参与 - 智能网联与新能源汽车产业有华望汽车 因湃电池参与[9] - 生物医药产业有康方药业 云舟生物参与[9] - 人工智能产业有佳都科技 广电运通参与 半导体产业有华星光电 安凯微电子参与[9] 招聘模式特点 - 采用"小而精 小而美"模式 每场高校专场不少于100家用人单位 提供不少于3000个岗位[9] - 综合性院校现场参聘单位不少于50家 专业性院校不少于30家[9] - 通过精准匹配实现高校专业优势与广州战略性产业岗位的对接[10]

铜价表现 - 亚洲早盘铜价上涨0.35%至每吨9,020.00美元 无视美元走强 [1] 花旗分析师观点 - 贵金属牛市可能在2026年扩大并转移至贱金属 受美联储偏宽松领导层、美国利率下降及美元下行压力前景支撑 [1] - 铜价风险均衡 近期实物需求不利因素抵消2026年起更具建设性的宏观和基本面背景影响 [1]

黄金在低利率环境和不确定时期往往表现良好，今年迄今已上涨近39%。与此同时，数据显示，8 月份 瑞士对中国的黄金出口比7月份猛增 254%。美联储周三将其政策利率下调25个基点，并暗示将在今年 剩余时间内稳步降低借贷成本，以应对就业市场疲软的迹象。美国上周初请失业金人数有所下降，扭转 了此前一周大幅上升的趋势，但随着劳动力供求均减少，就业市场已经趋软。 美联储主席鲍威尔周三强调，就业市场疲软是当前的政策重点，并暗示未来政策会议可能继续降息。我 们正在寻找支撑经济增长的因素，以及对高估值的合理解释，而降息前景正好提供了这种支持。此次降 息预计将进一步推动华尔街近期的上涨行情，这波行情受货币政策宽松预期及人工智能相关股票交易回 暖提振。伦敦证券交易所集团(LSEG)的数据显示，投资者预计到2025年底将再降息约44.2个基点。 周五（9月19日）亚市早盘，现货黄金交投于3640美元/盎司附近，黄金价格周四在获利回吐中下跌，市 场对美联储进一步降息的立场进行了评估；美国上周初请失业金人数有所下降，但随着劳动力供求均减 少，就业市场已经趋软，交易商仍对美国经济前景感到担忧。美股主要股指周四收于纪录高位，一天前 美联储 ...

稳定币概念股表现 - 多点数智上涨6.09%至10.46港元 [1] - 耀才证券金融上涨5.85%至9.95港元 [1] - OSL集团上涨5%至14.17港元 [1] - 联易融科技-W上涨3.07%至3.36港元 [1] - 云峰金融上涨2.25%至5.9港元 [1] 香港政策动向 - 香港金管局推动商业银行推出代币化存款 [1] - 推动真实代币化资产交易包括代币化存款结算货币市场基金 [1] - 协助政府将代币化债券发行常态化 [1] - 通过监管沙盒鼓励银行加强风险管理 [1] 行业影响与前景 - 第三方支付机构深度嵌入人民币跨境清算及多币种结算业务生态 [1] - 稳定币将驱动人民币跨境支付基础设施全球扩展 [1] - 应用场景多元化推动第三方支付公司营收增长空间可期 [1]

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250919 国内方面，科技部称：人形机器人正加速在汽车制造、物流搬运、电力巡检等场景落地， 奠定万亿级产业发展基础；同时，国家创业投资引导基金正加快组建，预计将撬动近 1 万亿 元地方与社会资本。A 股冲高回落，上证指数创下新高 3899.96 后最低调整近 100 点，两市 超 4000 只个股收跌，成交额放量至 3.17 万亿，微盘、红利风格跌幅较大，餐饮旅游、半导 体、通信板块领涨。目前经济基本面温和、政策预期酝酿中，中美外交看点升温，股市短期 预计维持高位震荡，持续创新高仍需催化。债市处于对利好钝化、对利空敏感的时期，股市 调整下债市依旧偏弱，10Y、30Y 利率回升至 1.78%、2.07%，整体保持观望，配置机会犹存 但空间有限。 贵金属：市场消化美联储信号，金银延续回调 周四国际贵金属期货价格延续回调，COMEX 黄金期货跌 1.07%报 3678.2 美元/盎司， COMEX 白银期货跌 0.12%报 42.1 美元/盎司。市场在继续消化美联储 9 月议息会议释放的 鹰鸽参半的信号，部分资金获利了结，金银价格承压回调。昨日美联储 ...

报告行业投资评级 - 震荡偏多：铁矿石 [2] - 偏多：煤焦 [2] - 震荡：螺纹、玻璃、上证50、沪深300、中证500、2年期国债、5年期国债、原木、橡胶、PTA [2][4][6][10] - 反弹：纯碱、10年期国债 [2][4] - 下行：中证1000 [4] - 高位震荡：黄金、白银 [4] - 区间震荡：原木 [6] - 底部盘整：纸浆 [6] - 偏空对待：双胶纸 [6] - 宽幅震荡：豆油、棕油、菜油 [6] - 震荡偏空：豆粕、菜粕、豆二、豆一 [6][7] - 震荡偏强：生猪 [7] - 观望：PX、MEG、PR、PF [10] 报告的核心观点 - 各品种受不同因素影响呈现不同走势，需关注各品种的供需、成本、政策、市场情绪等因素变化，如铁矿石关注供应回归和需求回升情况，煤焦关注供应和旺季需求，螺纹关注库存表现等 [2] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：美联储降息落地，节后交易回归现实，全球及澳洲巴西发运总量环比增加，供应回归，日均铁水产量回升带动需求，钢厂盈利比例回落但减产动力不足且有补库预期，基本面矛盾有限，关注2601合约前高一线能否站稳 [2] - 煤焦：煤矿停产消息和“反内卷”预期推动盘面反弹，下半年焦煤供应或弱于去年，“金九银十”旺季来临，个别焦企提涨，日均铁水产量回升带动需求，中长期“反内卷”政策或使煤焦再次拉涨 [2] - 螺纹：美联储降息，节后关注现实，煤焦反弹带动成材，产量小幅回落但供应仍高，表需回升库存压力增加，地产投资回落总需求难逆季节性，传统旺季“反内卷”预期升温，成本上涨带动成材，2601合约震荡偏强，关注库存表现 [2] - 玻璃：期货拉涨受上游燃料价格和宏观情绪驱动，沙河煤改气或使盘面反复，成本增加，专项债额度提前下发，供需矛盾未实质改善但库存去化提供信心，01合约关注冷修路径和现实需求 [2] 金融行业 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同程度下跌，部分板块资金有流入流出情况，市场整体回落，建议控制风险偏好，减持股指多头 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行，央行开展逆回购操作，市场利率波动，国债走势趋弱，多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向央行购金转变，货币属性上美国债务问题或使美元信用受损，金融属性上对债券替代效应减弱，避险属性上地缘政治风险和贸易紧张仍存，商品属性上中国实物金需求上升，金价维持高位震荡 [4] 轻工业 - 原木：港口日均出货量回升，8月新西兰发运量下降9月到港量预计低位，库存回升至关键阈值，现货价格分化，成本端支撑减弱，交割意愿提升，预计区间震荡 [6] - 纸浆：现货市场价格下跌，针叶浆外盘价维持、阔叶浆上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大、需求转好待验证，预计底部盘整 [6] - 双胶纸：现货市场价格偏稳，排产稳定开工回升，但9月是下游淡季，招标未开始，纸价利润低，供需矛盾突出，盘面贴水现货，整体偏空 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕油8月产量增库存升，9月高频数据显示出口疲弱，国内菜籽进口有缺口补充，市场对美生物燃料提案失望但印尼有需求预期，国内豆油库存压力大但后续到港或减少，双节前有备货需求，油脂短期宽幅震荡，关注美豆产区天气和马棕油产销 [6] - 粕类：美豆新作总产量升、出口需求弱、期末库存增，国内供应压力大，下游需求疲软，预计震荡偏空，关注美豆天气和大豆到港情况 [6][7] 农产品 - 生猪：交易均重小幅上涨，多数省份出栏体重上升，前期受政策和天气影响出栏体重偏小，近期部分地区增重挺价，屠宰企业开工率小幅上涨，学校开学备货需求提升，预计后期开工率增加，下周养殖企业出栏恢复正常，标猪供应充裕或使价格承压，肥标价差或小幅走阔 [7] 软商品 - 橡胶：供应端云南割胶利润负但天气改善、海南前期受台风影响近期产量增加、泰国杯胶价格涨、越南降水多原料价格有支撑；需求端轮胎企业产能利用率提升；库存继续下降，预计价格宽幅震荡 [10] 聚酯行业 - PX：美油库存增长油价下跌，PX供需双增但近月转弱，PXN价差松动，价格跟随油价波动 [10] - PTA：油价振幅大，PXN价差松动，成本支撑一般，供应和下游负荷皆增，终端订单弱，价格跟随成本波动 [10] - MEG：上周港口库存小幅累库，后续到港量不高，预计库存维持低位，终端需求改善，国产回升，供应压力增加，中期供需宽平衡，价格受低库存支撑 [10] - PR：聚酯瓶片下游逢低刚性补入，供应端利好有限，预计震荡盘整 [10] - PF：产业链供需预期不佳，但美联储降息和主原料低加工费有成本支撑，或带动短纤价格短期小涨 [10]

报告行业投资评级 - 高盛维持对A股和H股的"超配"评级，并预测未来12个月二者分别有8%和3%的上涨空间 [34] 报告的核心观点 - 隔夜夜盘市场国际贵金属、原油、伦敦基本金属多数下跌，国内期货主力合约跌多涨少；宏观资讯包含美联储降息、中东局势等消息；各期货品种有库存、产能、价格等方面变动；金融市场A股、港股下跌，海外股市上涨，各市场板块有不同表现，债券市场有调整和发行情况，外汇市场人民币有贬值情况 [3][4][33] 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.07%报3678.2美元/盎司，COMEX白银期货跌0.12%报42.1美元/盎司，因美联储降息后鲍威尔讲话偏鹰，美元指数反弹致价格回调 [3] - 国际油价小幅下跌，美油主力合约收跌0.61%报63.31美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.73%报66.97美元/桶，因美联储降息后市场对美国经济前景疑虑加剧 [3] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期锡、锌、铜、镍、铅分别下跌1.73%、1.04%、0.50%、0.45%、0.42%，LME期铝涨0.82%报2705美元/吨，基本金属市场面临供需博弈，废料供应收紧但传统消费旺季或改善格局 [3] - 国内期货主力合约跌多涨少，燃油涨超1%，烧碱等小幅上涨，瓶片等跌超1%，橡胶等小幅下跌 [4] 重要资讯 宏观资讯 - “美联储传声筒”Nick Timiraos认为鲍威尔降息开启的政策转向或代表其最后一次证明美联储独立性 [7] - 路透社消息称若以色列吞并约旦河西岸部分或全部地区，阿联酋可能下调与以色列外交关系级别 [7] - 全国新能源汽车累计销售突破4000万辆，产销量连续10年全球第一 [8] - 瑞银胡一帆表示基准情景下美联储到2026年第一季度有望进一步降息75个基点，下行情景下可能降息200 - 300个基点 [8] - 白宫哈塞特支持美联储降息25个基点 [8] 能化期货 - 截至9月18日，国内纯碱厂家总库存175.56万吨，较上周四减少4.19万吨，跌幅2.33%，去年同期涨幅25.51% [11] - 截至9月13日当周，日本商业原油和汽油库存较前一周分别增加196072千升和46361千升 [11] - 浙江金龙再生资源科技9月23日起再生牛卡/高强瓦楞纸销售价格上调30元/吨 [11] - 截至9月18日，华东港口甲醇库存环比增加4.37万吨 [12] - 截至9月18日，全国浮法玻璃样本企业总库存环比下降1.1%，同比下降18.56%，折库存天数降至26天 [12] - 截至9月17日当周，新加坡燃料油库存下降111.8万桶至2541万桶 [13] - 8月中国尿素、橡胶轮胎出口量同比分别大幅增长和增加2.6%，1 - 8月累计出口量分别同比增加492.3%和5.1% [13] - 美媒称欧盟考虑在新制裁方案中禁止所有俄罗斯天然气进口 [15] 金属期货 - 华北某中小型再生铅炼厂计划9月底检修，目前精铅产量约100吨/天 [17] - 截至本周四，全国氧化铝周度开工率上调0.92个百分点至83.69%，因前期检修厂家复产 [17] - 截至本周四，国内氧化铝库存较前一周增加3.8万吨 [18] - 9月18日海外成交氧化铝2.7万吨，价格较上笔下跌$12/mt [18] - 高盛预计锂价格2026年降至平均每吨8900美元，2027 - 2028年小幅上涨 [18] 黑色系期货 - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增1.9%，原煤日均产量环比增4.4万吨，库存环比减3.2万吨 [20] - 9月18日中钢协组织召开铁矿石工作会议，围绕进口铁矿石港口现货价格指数部署工作 [22] - 河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，采量17000吨 [22] - 截至9月18日当周，螺纹钢产量、厂库下降，表需转增，社库转降 [22] - 本周全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 - 17元/吨，各地盈利有差异 [23] 农产品期货 - 2025/26年度阿根廷小麦产量预估维持在1980万吨，预估区间1860 - 2100万吨 [25] - 2025年全国植棉面积同比增长1.8%，预计总产量同比增长8.3% [25] - 9月18日当周36家样本点物理库存环比减少0.79%，同比增加80.64% [27] - 农业农村部要求头部生猪企业控制产能 [27] - 8月中国棕榈油进口量同比增加16.5%，1 - 8月同比下滑13.8% [28] - 预计2025/26年度全球大豆产量同比基本持平为4.29亿吨 [28] - 截至9月11日当周美国2025/26年度大豆、玉米出口净销售较前一周增加 [28] - 预计巴西2025/26年度大豆总产量增加3.6% [28] - 阿根廷2025/26年度玉米种植面积料为780万公顷 [29] - 截至9月12日，美棉ON - call未点价卖出、买入订单环比分别增加18手和3962手 [31] 金融市场 金融 - A股三大指数早盘涨午后跌，上证指数跌1.15%，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64%，成交3.17万亿元 [33] - 香港恒生指数跌1.35%，恒生科技指数跌0.99%，恒生中国企业指数跌1.46%，成交4133.14亿港元 [33] - 上交所对天普股份异常交易投资者采取自律监管措施 [33] - 德国DWS 10月将在欧洲推出跟踪中证A500指数的ETF [34] 产业 - 全国新能源汽车累计销售突破4000万辆，产销量连续10年全球第一 [36] - 9月狭义乘用车零售预计环比增长6.5%，同比增长2.0%，新能源零售可达125万左右，渗透率58.1% [36] - 截至2025年8月底，我国电动汽车充电基础设施总数同比增长53.5% [37] - 8月邮政行业业务收入同比增长4.4%，1 - 8月同比增长7.8% [37] - 2025年上半年中国财产险行业保费增速4.2%，承保利润260亿元创历史同期新高 [37] - 我国牵头研制的油气管道领域国际标准发布 [38] - 2025年上半年全球耳戴市场出货量同比增长11.8%，开放式产品出货量占比及耳夹式产品出货量占比同比增长 [38] 海外 - 特朗普和英国首相签署美英科技合作协议，美科技公司投资或助英创造超5000个岗位 [40] - 英国石油公司计划未来五年每年在美国投资超36亿英镑，美国CoreWeave将在英国投资15亿英镑 [40] - 美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，持续申请失业救济人数维持在190万人以上 [40] - 美国政府推动50亿美元矿产投资基金，若成立将首次直接参与大型矿产交易 [40] - 英国央行维持利率4%不变，下调未来12个月量化紧缩规模至700亿英镑 [41] 国际股市 - 美国三大股指齐创收盘新高，道指涨0.27%，标普500指数涨0.48%，纳指涨0.94%，中概股多数下跌 [42] - 网络安全公司Netskope将美国IPO股票发行价定在每股19美元 [44] 商品 - 中钢协铁矿石工作委员会围绕进口铁矿石港口现货价格指数部署工作 [45] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.07%，COMEX白银期货跌0.12% [45] - 国际油价小幅下跌，美油主力合约跌0.61%，布伦特原油主力合约跌0.73% [45] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期锡、锌等下跌，LME期铝涨0.82% [46] 债券 - 债市小幅调整，银行间主要利率债收益率普遍上行，国债期货收盘全线下跌 [47] - 第二批14只科创债ETF合计募集规模407.86亿元，9月下旬上市后债券ETF规模将超6000亿元 [48] - 2025年超长期特别国债（四期）第二次续发行完成，今年发行规模达11480亿元，进度88.3% [48] - 央行9月22日将在香港招标发行600亿元6个月期人民币央票 [49] - 7月美国以外投资者增持美债，日本、英国持仓增加，中国大陆、加拿大持仓减少 [49] - 美债收益率集体上涨，因市场对进一步宽松预期受限及初请失业金数据改善 [49] 外汇 - 周四在岸人民币对美元收盘和夜盘均下跌，中间价调贬72个基点 [50] - 2025年8月人民币在全球支付货币排名中保持第六，占比2.93% [52] - 纽约尾盘美元指数涨0.34%，非美货币多数下跌 [52] 财经日历 - 包含新西兰、英国、日本、德国、法国、加拿大、美国等国家多项经济数据公布时间 [54] - 包含中国央行逆回购到期、国新办发布会、日本央行利率决议等多项事件时间 [56]