核心事件概述 - 公司子公司与杭州X公司签订的36.9亿元（含税）算力服务大单于9月30日晚间公告终止 [1] - 终止原因为协议所涉交易及设备的市场环境与供需情况发生较大变化，且协议签订以来未收到任何采购订单 [1] - 除保密义务外，双方就原协议不存在其他待解决事项或争议纠纷 [1] - 该协议未产生实际采购成本、资本性支出或设备交付，未对公司的当期经营、财务及现金流产生实质性影响 [2] 业务战略与执行能力 - 公司表示合同终止不影响其在算力领域的长期部署和战略规划，将继续推进算力业务落地 [3] - 公司曾宣称其在智算领域的核心竞争力包括“稳定的设备交付能力及设备运维能力”，但此次大单终止涉及设备采购问题，对该能力构成质疑 [3] - 自2024年5月宣布投资智算中心起，公司业务重心大幅转向算力，包括与海南省算力科技有限公司等签署战略合作协议 [3] - 公司董事会于今年9月决议启动新加坡上市，计划融资2亿新元，资金用途包括“海外智算中心建设及运营”，此事变可能影响该计划推进 [3] 资本市场影响与投资者关系 - 因算力业务布局，公司股价从5元出头飙升至10元上下，股东户数从2024年底的4.6万暴增至2024年一季度末的21.3万户，二季度末进一步增至22.49万户 [4] - 基金持股数从一季度末的3161.2万股增加至二季度末的7978.55万股，投资者投入资金达数十亿元，融资盘高达15亿元 [4] - 公司备受机构关注，2024年至今有至少53篇券商研究报告，今年已有4次机构调研，每次参与机构数量多达数十家 [4] - 大单终止若无合理解释，可能严重损害公司与投资者及机构的信任关系 [4] 内部治理与员工激励 - 公司2021年推出的股权激励计划，至2024年底第三个行权期累计行权220.14万股，仅占可行权总量的10.74%，因行权价5.27元与当时股价相差不大 [5] - 在公司股价今年2月大涨后，至二季度末行权股份数增至2004.4万股，占可行权总量的97.81% [5] - 若行权员工未及时减持，将面临股价下调风险，对公司内部士气构成打击 [5] - 公司实控人已由胡丹锋变更为海南国资，大量资产转移至海南，上层剧烈变化易致人心浮动，算力业务受阻需明确说明以稳定核心团队 [5]

私募机构仓位与市场信心 - 超过六成私募机构选择重仓（仓位超70%）过节，仅不到6%的机构轻仓观望，该数据创近五年新高[1] - 节前上证指数站稳3882.78点，距离4000点大关仅一步之遥[1] 政策与资金面预判 - 汇丰研究将年底上证指数目标从3800点上调至4000点，预示约5%的潜在涨幅[3] - 多家公募基金近一年平均回报率达58.17%，科技主题基金领跑市场[3] - 8月全球被动型权益资金流入中国市场规模达36.84亿美元，较7月增长超10倍，北向资金节前单月增持规模创近一年新高[3] 全球科技动态对A股影响 - AMD与OpenAI达成为期四年的AI芯片协议，推动AMD股价盘前暴涨超37%[5] - 节前寒武纪、海光信息等公司订单大增，芯原股份三季度新签订单增长85.88%[5] - 特斯拉人形机器人展示引发关注，天际股份因清华研发604Wh/kg固态电池技术连续涨停，宁德时代5GWh产线落地[6] 美联储政策与流动性 - 美联储9月18日宣布降息25个基点，点阵图显示年内可能再降息两次[8] - 2024年9月美联储首次降息后，北向资金单月净增持规模达188亿美元[8] - 央行9月25日开展6000亿元MLF操作，市场预期可能通过降准等方式进一步释放流动性[8] 节后市场风格展望 - 62.5%的私募机构认为科技成长与价值蓝筹将交替表现，科技主线集中在AI算力、半导体、人形机器人[10] - 资源股节前异动明显，精艺股份、锡业股份涨停，新能源车用铜量同比激增30%[10] - 券商板块估值处于历史低位，华泰证券、中信建投市盈率约18倍，节前成交额突破2.2万亿元[10] - 三季报披露期成为分水岭，8月规模以上工业企业利润同比增长20.4%，结束此前负增长[10]

黄金 - 纽约商品交易所黄金期货价格历史上首次突破每盎司4000美元大关，现货黄金价格也突破此关口 [1] - 中国人民银行截至9月末黄金储备为7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持 [1][5] - 金价上涨核心驱动因素包括美国政府债务问题及去美元化交易的中长期逻辑 [1] 核聚变 - 紧凑型聚变能实验装置BEST项目主机关键部件杜瓦底座研制成功并完成吊装，标志主体工程建设步入新阶段 [1] - BEST装置总投资85亿元，总装工作于2025年5月初启动，比原计划提前2个月，预计2027年完成建设并首次演示聚变发电 [1] - 核聚变行业累计融资金额超71亿美元，行业有望在“十五五”期间迎来资本开支加速周期 [2] 算力 - OpenAI将部署6吉瓦的AMD GPU算力，利用AMD Instinct系列GPU为其下一代AI基础设施提供动力 [2][6] - 与OpenAI的合作预计为AMD带来数百亿美元收入，并加速OpenAI的AI基础设施建设 [2] - 随着类Sora模型广泛部署，推理计算消耗将多于训练计算消耗，视频将占据更大存储空间，进一步打开存力、算力市场空间 [2] 柔性电池 - 中国科学院金属研究所研发出新型材料，基于该材料构建的一体化柔性电池可承受20000次反复弯折 [3] - 柔性电池被世界经济论坛列为《2023年十大新兴技术报告》之首，预计到2032年中国市场规模达369.78亿元，年复合增长率超20% [3] - 可穿戴设备、柔性显示屏等柔性电子产品快速发展对柔性电源产生迫切需求，为商业化应用奠定基础 [3] AI视频 - OpenAI发布新版AI视频模型Sora2及短视频平台Sora，上线3天登顶美国App Store免费榜 [4] - Sora2在物理运动上更精准，人物表演以假乱真，可控性有质的飞跃，将潜力转化为可落地、高实用的创作能力 [4] - 此次发布被定义为“视频领域的GPT-3.5时刻”，构建“AI创作+社交互动”全新生态，打破传统短视频平台内容生产逻辑 [4] 宏观与行业政策 - 国家发展改革委下达今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金 [5] - 财政部、商务部开展国际化消费环境建设工作，对超大特大城市每个城市合计补助4亿元 [5] - 国务院办公厅通知，政府采购中自2026年1月1日起给予本国产品20%的价格评审优惠 [5] 公司动态与技术进展 - 特斯拉宣布第三代人形机器人明年量产，马斯克预计2030年前年产100万台 [6] - 腾讯混元图像3.0全球“盲测”登顶第一，智谱发布GLM-4.6适配寒武纪、摩尔线程芯片，推理成本大降 [6] - 全国首个大容量钠离子储能电站扩容工程投运，Robotaxi服务已进入北京三环复杂路况行驶 [5][6] 题材复盘相关板块 - 闪存板块受隔夜美股存储公司集体大涨影响，涉及公司包括德明利、中电鑫龙、深科技、江波龙 [9] - 有色金属板块因全球最大锡出口国印尼下令关闭1000个非法锡矿而受关注，涉及公司包括精艺股份、锡业股份、江西铜业等 [9] - 固态电池、人工智能大模型、机器人、光伏、锂电池等板块均有相关上市公司被提及 [10][11]

核心事件概述 - 公司子公司与杭州X公司签订的36.9亿元（含税）算力服务大单于9月30日晚间公告终止 [1] - 终止原因为协议所涉交易及设备的市场环境及供需情况发生较大变化，且协议签订以来未收到任何采购订单 [1] - 原协议未产生实际的采购成本或资本性支出，也未进行设备交付及验收，未对公司的当期经营成果、财务状况及现金流量产生任何实质性影响 [2] 算力业务战略与执行 - 公司表示合同终止不会影响其在算力领域的长期部署和战略规划，将继续推进算力业务落地 [3] - 公司自2024年5月宣布投资智算中心，业务重心大幅度转向算力业务 [3] - 公司曾宣称在智算领域的核心竞争力包括“稳定的设备交付能力及设备运维能力”，但此次大单终止涉及设备采购问题 [3] - 公司已与海南省算力科技有限公司等签署战略合作协议，并与安徽海马云签署总服务金额达10亿元的战略合作协议 [3] - 公司董事会于今年9月决议启动新加坡上市，计划融资2亿新元，资金用途包括“海外智算中心建设及运营” [3] 资本市场影响 - 因投资者看好算力业务，公司股价从5元出头飙升至10元上下 [4] - 股东户数从2024年底的4.6万暴增至2024年一季度末的21.3万户，二季度末进一步增至22.49万户 [4] - 基金持股数从一季度末的3161.2万股增加至二季度末的7978.55万股 [4] - 投资者为公司的未来投入了数十亿元资金，其中融资盘高达15亿元 [4] - 公司备受机构关注，2024年至今至少有53篇券商研究报告，今年已有4次机构调研，每次调研机构数量多达数十家 [4] 内部管理与员工激励 - 公司2021年推出的股权激励，到2024年底第三个行权期累计行权220.14万股，仅占可行权股票期权总量的10.74% [5] - 初期行权意愿低因行权价5.27元与当时股价相差不大，利润空间有限 [5] - 在公司股价大涨后，至二季度末行权股份数增至2004.4万股，占可行权总量的97.81% [5] - 公司实控人已从胡丹锋变更为海南国资，大量资产转移到海南，上层的剧烈变化易造成人心浮动 [5]

核心事件概述 - 海南华铁控股子公司与杭州X公司签订的含税36.9亿元算力设备大单于9月30日晚公告终止 [1] - 终止原因为协议所涉交易及设备的市场环境与供需情况发生较大变化，且协议签订以来未收到任何采购订单 [1] - 公司称原协议未产生实际采购成本或资本性支出，未进行设备交付验收，未对当期经营、财务及现金流产生实质性影响 [2] 业务与战略影响 - 公司表示合同终止不影响其在算力领域的长期部署和战略规划，将继续推进算力业务落地 [3] - 自2024年5月宣布投资智算中心起，公司业务重心大幅转向算力业务，包括与海南省算力科技、安徽海马云等签署战略合作协议 [3] - 公司董事会于2024年9月决议启动新加坡上市，计划融资2亿新元，资金用途包括海外智算中心建设及运营 [3] - 此次大单终止引发市场对其“稳定的设备交付能力”核心竞争力的质疑，以及新加坡上市与“算力出海”计划能否继续推进的担忧 [3] 市场反应与投资者关系 - 自宣布算力业务布局后，公司股价从5元出头飙升至10元上下 [4] - 股东户数从2024年底的4.6万户暴增至2025年一季度末的21.3万户，二季度末进一步增至22.49万户 [4] - 基金持股数从一季度末的3161.2万股增加至二季度末的7978.55万股 [4] - 投资者投入大量资金，仅融资盘就高达15亿元 [4] - 2024年至今至少有53篇券商研究报告，2025年已有4次机构调研，每次参与机构数量多达数十家 [4] - 市场担忧若大单终止缺乏合理解释，将损害公司在资本市场声誉及投资者信任 [4] 公司内部管理与员工激励 - 公司2021年推出的股权激励计划，至2024年底第三个行权期累计行权220.14万股，仅占可行权总量的10.74%，因行权价5.27元与当时股价相差不大 [5] - 2025年2月股价大涨后，至二季度末行权股份数增至2004.4万股，占可行权总量的97.81% [5] - 核心员工若未及时减持，将面临股价下调风险，可能打击内部士气 [5] - 公司实控人已由胡丹锋变更为海南国资，大量资产转移至海南，叠加算力业务处于草创阶段及上层变动，易造成人心浮动 [5] 信息披露与市场质疑 - 因保密协议，投资者始终未知晓36.9亿元算力大单的神秘客户身份 [2] - 市场存在诸多疑问：协议签订6个月未执行，责任在客户未下单还是公司未备货；协议解除的具体责任方；设备市场环境与供需的具体变化 [2] - 评论指出，公司在履行保密责任的同时，仍需进一步履行信息披露义务，以摆脱信披不完整的质疑，让投资者充分了解风险 [2]

重大合同终止事件 - 子公司与杭州X公司签订的36.9亿元含税算力服务大单终止 [1] - 终止原因为协议所涉交易及设备的市场环境和供需情况发生较大变化，且协议签订以来未收到任何采购订单 [1] - 截至公告披露日，原协议未产生实际采购成本或资本性支出，未进行设备交付及验收，未对公司当期经营成果、财务状况及现金流量产生实质性影响 [1] 公司算力业务战略与能力 - 公司表示合同终止不影响其在算力领域的长期部署和战略规划，将继续推进算力业务落地 [2] - 公司宣称的核心竞争力包括“稳定的设备交付能力及设备运维能力”受到此次大单因设备采购原因终止的质疑 [2] - 自2024年5月宣布投资智算中心，业务重心大幅转向算力，包括与海南省算力科技等签署战略合作协议，与安徽海马云签署总金额10亿元的战略合作协议 [2] - 公司董事会于今年9月决议启动新加坡上市，计划融资2亿新元，资金用途包括“海外智算中心建设及运营” [2] 资本市场影响与投资者关系 - 因算力业务布局，公司股价从5元出头飙升至10元上下，股东户数从2024年底的4.6万暴增至2025年一季度末的21.3万户 [3] - 基金持股数从一季度末的3161.2万股增加至二季度末的7978.55万股，融资盘高达15亿元 [3] - 2024年至今至少有53篇券商研究报告，今年已有4次机构调研，每次参与机构数量多达数十家 [3] 内部治理与员工激励 - 公司2021年推出的股权激励，到2024年底第三个行权期累计行权220.14万股，仅占可行权总量的10.74% [3] - 行权意愿低因行权价5.27元与当时股价相差不大，利润空间有限 [3] - 在公司股价大涨后，至二季度末行权股份数增至2004.4万股，占可行权总量的97.81% [3] - 实际控制人从胡丹锋变更为海南国资，公司大量资产转移至海南，上层剧烈变化易造成人心浮动 [4][5]

重大合同终止事件 - 公司子公司与杭州X公司签订的36.9亿元含税算力服务大单于9月30日晚间公告终止 [1] - 合同终止原因为协议所涉交易及设备的市场环境及供需情况发生较大变化 且协议签订以来未收到任何采购订单 [1] - 原协议未产生实际采购成本或资本性支出 未进行设备交付及验收 未对公司当期经营成果、财务状况及现金流量产生实质性影响 [1] 公司算力业务战略与能力 - 公司表示合同终止不影响其在算力领域的长期部署和战略规划 将继续推进算力业务落地 [2] - 公司曾宣称其在智算领域的核心竞争力包括稳定的设备交付能力及设备运维能力 但此次大单终止涉及设备采购问题 [2] - 自2024年5月宣布投资智算中心以来 公司业务重心大幅转向算力业务 包括与海南省算力科技有限公司等签署战略合作协议 [2] - 公司董事会于今年9月决议启动新加坡上市 计划融资2亿新元 资金用途包括海外智算中心建设及运营 [2] 资本市场影响与投资者关系 - 因投资者看好算力业务 公司股价从5元出头飙升至10元上下 股东户数从2024年底的4.6万暴增至2025年一季度末的21.3万户 [3] - 基金持股数从一季度末的3161.2万股增加至二季度末的7978.55万股 投资者投入资金规模巨大 仅融资盘就高达15亿元 [3] - 公司备受机构关注 2024年至今有至少53篇券商研究报告 今年已有4次机构调研 每次参与机构数量多达数十家 [3] - 若算力大单终止缺乏合理解释 公司将面临重建投资者和机构信任的挑战 [3] 内部治理与员工激励 - 公司2021年推出的股权激励计划 到2024年底第三个行权期累计行权220.14万股 仅占可行权总量的10.74% [3] - 行权意愿低因行权价5.27元与当时股价相差不大 利润空间有限 但在公司股价大涨后 至二季度末行权股份数增至2004.4万股 占比达97.81% [3] - 公司实控人从胡丹锋变更为海南国资 大量资产转移至海南 上层剧烈变化易造成人心浮动 [4] - 算力大单搁浅若缺乏明确说明 不利于核心团队稳定 [4]

核心观点 - 公司子公司与杭州X公司签订的36.9亿元含税算力服务合同终止 合同签订6个月后未产生任何采购订单 因市场环境及供需情况发生较大变化 公司称该事项未对公司当期经营和财务状况产生实质性影响 [1] - 合同终止引发市场对公司算力业务战略可行性 设备交付能力及海外上市计划的质疑 公司需进一步履行信息披露义务以澄清疑问 [1][2] 算力服务合同终止 - 36.9亿元含税算力服务大单终止 终止原因为交易及设备的市场环境及供需情况发生较大变化 且协议签订以来未收到任何采购订单 [1] - 截至公告披露日 原协议未产生实际的采购成本或资本性支出 未进行设备交付及验收 未对公司的当期经营成果 财务状况及现金流量产生任何实质性影响 [1] - 协议已签订6个月 存在关于是公司未采购设备导致客户没下单 还是客户没下单导致公司未采购设备的疑问 协议解除的责任归属不明 [1] 算力业务战略与能力 - 公司表示合同终止不影响其在算力领域的长期部署和战略规划 将继续推进算力业务落地 [2] - 公司曾宣称其在智算领域的核心竞争力包括稳定的设备交付能力及设备运维能力 但此次大单终止涉及设备采购问题 该能力受到质疑 [2] - 自2024年5月宣布投资智算中心起 公司业务重心大幅转向算力 包括与海南省算力科技有限公司等签署战略合作协议 与安徽海马云签署总金额10亿元的战略合作协议 [2] - 公司董事会于今年9月决议启动新加坡上市 计划融资2亿新元用于海外智算中心建设及运营 此次合同终止可能对该上市计划及算力出海战略造成影响 [2] 资本市场影响与投资者关系 - 因市场看好算力业务 公司股价从5元出头飙升至10元上下 股东户数从2024年底的4.6万暴增至2024年一季度末的21.3万户 [3] - 基金持股数从一季度末的3161.2万股增加至二季度末的7978.55万股 融资盘高达15亿元 [3] - 公司备受机构关注 2024年至今至少有53篇券商研究报告 今年已有4次机构调研 每次调研机构数量多达数十家 合同终止若无合理解释将严重损害投资者和机构信任 [3] 公司治理与员工激励 - 公司2021年推出的股权激励 到2024年底第三个行权期累计行权220.14万股 仅占可行权股票期权总量的10.74% 因行权价5.27元与当时股价相差不大 [3] - 2024年2月公司股价大涨后 至二季度末行权股份数增至2004.4万股 占可行权总量的97.81% 若员工未减持将面临股价下调风险 影响内部士气 [3][4] - 公司实控人从胡丹锋变更为海南国资 大量资产转移至海南 算力业务处于草创阶段 上层剧烈变化易造成人心浮动 合同终止若无明确说明不利于核心团队稳定 [4][5]

算力增长预测与战略重要性 - 到2035年，全社会算力总量将增长10万倍[1] - 2025年中国智能算力规模将达到1037.3 EFLOPS，较2024年增长43%[2] - 2026年中国智能算力规模将达1460.3 EFLOPS，实现两年翻倍增长[2] - 全球主要经济体将算力视为战略资源，美国通过《芯片与科学法案》投入520亿美元补贴半导体产业[2] - 欧盟启动《欧洲芯片法案》，计划2030年占全球20%市场份额[2] 算力需求驱动领域 - AI大模型训练、自动驾驶、智慧城市、工业机器人及军工领域对算力需求激增[4] - 智能汽车领域，单车算力需求年复合增长超50%[4] - 卫星互联网领域，全球低轨卫星数据处理需求激增[4] - 工业4.0领域，智能制造对实时算力要求不断提升[5] 算力产业链相关公司 - 紫光股份旗下新华三为NVIDIA企业级产品总代理，提供全栈解决方案[6] - 英维克向IDC公司提供机房及服务器内部的液冷系统，客户包括华为、英伟达[6] - 工业富联作为英伟达核心供应商，AI服务器产品线成长迅猛，GB200系列实现量产爬坡[7] - 烽火通信旗下长江计算为算力基础设施国家队，与昇腾合作发布解决方案，为华为供货[8] - 某公司液冷方案通过5000次插拔零泄漏验证，达到英伟达GB300架构要求，是华为昇腾910D芯片液冷系统独家供应商[9]

市场展望 - 私募行业普遍对节后A股表现持乐观预期，认为外围市场向好与国内消费复苏将为行情提供支撑 [1] - 假期外围市场整体向好，为A股节后开盘营造良好的外部环境，港股市场表现突出对A股形成情绪利好 [2] - 假期期间全球大类资产整体上涨，海外不确定因素对中国资产的扰动减少，短期避险资金大概率会流回A股市场 [2] - 假期期间OpenAI和AMD重磅合作、视频生成模型Sora 2发布，或对A股算力、人工智能应用等相关板块形成催化 [2] 投资策略 - 面对十月交易，多家私募均提到了均衡配置与精选个股的重要性 [3] - 采取积极进攻的投资策略，适度增加仓位，优化组合，因历史数据显示国庆假期后A股往往出现资金回流、情绪回暖 [3] - 机构在假期前已重仓持股过节，认为居民储蓄向权益市场流入的趋势具备长期持续性，A股中长期上涨空间较大 [3] - 保持战略乐观，采取高仓位运作与均衡持仓布局相结合，一方面关注回调充分的科技成长与高端制造核心资产，另一方面配置低市净率、高股息资产作为组合安全垫 [3] - 后续的市场机会将围绕行业边际变化和三季报展开 [4] 投资主线 - 在结构性机会的把握上，科技成长板块获得五家私募的一致看好，同时消费复苏、低估值板块的轮动机会也被多次提及 [5] - 继续看好科技股行情向纵深演绎，算力、存力以及与人工智能基建相关的板块都有机会，同时A股三季报披露即将开启，业绩表现良好的板块将迎来机会 [5] - 看好互联网大厂、国产半导体产业链、创新药出海等方向，同时关注固态电池产业发展 [5] - 节后重点看好人工智能、人形机器人产业链技术突破、高端制造等领域，此外金融与部分周期行业存在景气回升的机会 [5] - 市场风格可能更趋均衡，人工智能、创新药等成长风格仍会受益于流动性驱动，同时消费、周期板块的驱动因素正在增强，有望实现估值重估 [5] - 重点看好图形处理器和人形机器人等板块，同时会寻找一些超跌的权重板块和公司进行布局 [6]