报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内商品期货多数上涨，新能源材料涨幅居前；海外方面，纽约联储主席发言拉升12月降息预期，美联储预期管理或转向；国内方面，内生动能弱稳，政策性金融工具发行、专项债发行加速等或利好四季度基建投资，央行或不急于短期进一步放松政策；建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，关注股指、有色、贵金属等逢低配置机会[1][6]。 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：11月21日晚纽约联储主席发言拉升12月降息预期，美联储预期管理转向，建议关注关键票委发言和感恩节附近新主席提名[6] - 国内宏观：内生动能弱稳，政策性金融工具发行、专项债发行加速等或利好四季度基建投资；11月LPR持稳，央行或不急于短期进一步放松政策；新房、二手房销售和土地供应环比回升，但土地成交维持低位，地产实物工作需求和产能环比回落[6] - 资产观点：因联储决策者分歧、会议纪要偏鹰等压低12月降息预期、推高美元指数，海内外权益和基本金属承压；纽约联储主席发言拉升降息预期，建议四季度大类资产均衡配置，关注股指、有色、贵金属逢低配置机会[6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：沪指跌速放缓，对冲力量止盈，关注增量资金情况，短期震荡上涨[7] - 股指期权：情绪降波回暖，关注下方支撑，关注期权市场流动性，短期震荡[7] - 国债期货：国债期货集体收涨，关注货币政策落地情况，短期震荡上涨[7] 贵金属板块 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面、美联储政策、全球权益市场走势，短期震荡[7] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡[7] 黑色建材板块 - 钢材：基本面改善，盘面先扬后抑，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡[7] - 铁矿：铁水小幅走弱，矛盾不突出，关注海外矿山生产发运、国内铁水生产、天气、港口库存、政策动态，短期震荡[7] - 焦炭：供需小幅回落，盘面偏弱运行，关注钢厂生产、炼焦成本和宏观情绪，短期震荡[7] - 焦煤：近月交割承压，盘面走弱，关注钢厂生产、煤矿安全检查和宏观情绪，短期震荡[7] - 硅铁：盘面跟随板块走弱，成本支撑力度不减，关注原料成本、钢招情况，短期震荡[7] - 锰硅：板块走弱期价下行，成本支撑坚挺，关注成本价格、外盘报价，短期震荡[7] - 玻璃：现货亏损加剧，冷修预期升温，关注现货产销，短期震荡[7] - 纯碱：煤炭价格下行，成本支撑弱化，关注纯碱库存，短期震荡[7] 有色与新材料板块 - 铜：美联储内部有分歧，铜价高位盘整，关注供应扰动、国内政策、美联储态度、国内需求、经济衰退情况，短期震荡上涨[7] - 氧化铝：过剩状态未改善，氧化铝价承压，关注矿石复产、电解铝复产、板块走势，短期震荡[7] - 铝：库存去化，铝价窄幅震荡，关注宏观风险、供给扰动、需求情况，短期震荡上涨[7] - 锌：出口窗口打开，锌价高位震荡，关注宏观转向、锌矿供应情况，短期震荡[7] - 铅：社会库存下降，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口情况，短期震荡上涨[7] - 镍：现实供需宽松，镍价震荡偏弱，关注宏观及地缘政治、印尼政策、环节供应情况，短期震荡下跌[7] - 不锈钢：镍铁价格弱势，不锈钢承压运行，关注印尼政策、需求增长情况，短期震荡[7] - 锡：原料供应偏紧，锡价支撑偏强，关注佤邦复产和需求改善预期，短期震荡上涨[7] - 工业硅：过剩压力仍在，硅价震荡运行，关注供应端复产、政策变动，短期震荡[7] - 多晶硅：政策预期反复，多晶硅高位震荡，关注供应端复产、国内光伏政策变动，短期震荡[7] - 碳酸锂：交易情绪降温，锂价高位震荡，关注需求、供给、新技术突破情况，短期震荡[7] 能源化工板块 - 原油：地缘溢价摇摆，供应压力延续，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡下跌[9] - LPG：炼厂外放降量，进口成本承压，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡下跌[9] - 沥青：螺纹钢走高带动沥青期价，关注制裁和供应扰动，短期震荡[9] - 高硫燃油：俄乌协议达成预期驱动燃油走弱，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌[9] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油弱势，关注原油价格，短期震荡下跌[9] - 甲醇：海外扰动预期证实，甲醇短期偏强，关注宏观能源、海外实际停产动态，短期震荡[9] - 尿素：集中采购暂缓，盘面窄幅跌价，关注出口配额落实、最新轮印标行情，短期震荡[9] - 乙二醇：供需格局改善，部分空头了结，反弹高度有限，关注煤、油价格波动、港口库存节奏、中美贸易摩擦，短期震荡上涨[9] - PX：市场情绪降温，价格调整，关注原油大幅波动、宏观异动、美亚芳烃调油扰动，短期震荡[9] - PTA：基本面改善，基差修复，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡[9] - 短纤：下游需求维持，被动跟随上游，关注下游纱厂拿货节奏、旺季需求成色，短期震荡[9] - 瓶片：成本支撑增强，价格反弹，关注瓶片企业减产目标执行、新装置投产情况，短期震荡[9] - 丙烯：现货偏强，PL震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡[9] - PP：基本面压力计价，关注检修变化，关注油价、国内外宏观，短期震荡[9] - 塑料：检修小幅抬升，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡[9] - 苯乙烯：调油叙事退潮，苯乙烯震荡，关注油价、宏观政策、装置动态，短期震荡[9] - PVC：高库存压制，PVC或锚定减产，关注预期、成本、供应，短期震荡[9] - 烧碱：低估值弱供需，烧碱震荡运行，关注市场情绪、开工、需求，短期震荡[9] 农业板块 - 油脂：走势分化，棕油偏弱，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡下跌[9] - 蛋白粕：菜粕增仓上涨，豆菜粕价差预计走缩，关注天气、国内需求、宏观、中美中加贸易战，短期震荡[9] - 玉米/淀粉：利多驱动延续，盘面走高，关注需求、宏观、天气，短期震荡上涨[9] - 生猪：出栏充裕，猪价弱势，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌[9] - 天然橡胶：产区洪水引发多头情绪，上涨幅度有限，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡[9] - 合成橡胶：原料成交支撑盘面，关注原油大幅波动，短期震荡[9] - 棉花：棉价反弹，1 - 5价差走扩，关注需求、库存，短期震荡[9] - 白糖：糖价延续反弹，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌[9] - 纸浆：多空因素未改，纸浆震荡，关注宏观经济变动、美金盘报价波动，短期震荡[9] - 双胶纸：双胶纸跟随原料端低位震荡，关注产销、教育政策、纸厂开工动态，短期震荡[9] - 原木：供需宽松，低位震荡，关注出货量、发运量，短期震荡[9]

宏观经济与政策 - 国务院政策吹风会将介绍增强消费品供需适配性及促进消费的政策措施 [1] - 1-10月中国全行业对外直接投资达1443.4亿美元，同比增长6.2% [1] - 1-10月对外承包工程业务新签合同额为2107亿美元，同比增长18.6% [1] - 央行单日净回笼资金1054亿元，并开展1万亿元MLF操作，当月净投放1000亿元，为连续第9个月加量续作 [11] 股票市场 - 今年以来A股累计回购金额已超1300亿元，创历史第二高水平 [1] - 年内实施回购且股价翻倍的公司超过百家 [1] - 医药生物行业回购金额居首，达到143.49亿元，电力设备、电子、家电、机械设备等行业回购金额均超百亿元 [1] - 上一交易日市场成交额1.83万亿元，融资余额减少28.80亿元至24422.98亿元 [2][10] - 十五五规划聚焦科技自立，预计科技板块是长期投资方向 [2][10] - 11月以来市场呈现“权重走强、成长走弱”格局，主要受短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求影响 [2][10] - 在经济压力较大的背景下，相关增量政策仍有望积极出台，长牛慢牛格局有望持续 [2][10] 商品市场观点汇总 - 股指（IH、IF、IC、IM）观点为谨慎偏多 [5] - 国债（TL、T）观点为谨慎偏多，国债（TF）观点为中性，国债（TS）观点为谨慎看空 [5] - 原油、甲醇观点为谨慎看空 [5] - 橡胶、螺纹、热卷、铁矿、铜、铝、碳酸锂、白糖、玉米、菜油、棕榈油、PVC观点为谨慎偏多 [5] - 焦煤、焦炭、锰硅、硅铁、苹果观点为谨慎看空 [5] - 集运欧线观点为看空 [5] 重点品种市场动态 股指 - 美国三大指数上涨，通信和传媒板块领涨，国防军工和交通运输板块领跌 [2][10] - 若后续海外科技业绩落地、小盘股完成补跌，市场风格有望重新均衡，但在政策与流动性信号明朗前，大盘价值仍可能阶段性占优 [2][10] 国债 - 国债期货小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.819% [11] - Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松 [11] - 10月份居民、企业存款继续流向收益更高的非银领域，工业生产、消费同比增速放缓，投资降幅扩大，主要受房地产拖累 [11] 能源化工 - 原油方面，美国对俄石油公司和卢克石油公司的贸易制裁生效，整体向下趋势难改 [12] - 甲醇整体装置开工负荷为76.25%，环比下降0.29个百分点，沿海甲醇库存为160.85万吨，环比下降6.55万吨，跌幅3.91% [13] - 橡胶海外产区供应持续释放，后期供应压力或逐步显现，国内将过渡至停割季，预计价格震荡调整 [3][14] - 聚烯烃下游需求开工率处于高位，但市场情绪受原油及商品整体弱势影响，后市或延续低位震荡 [15] - 玻璃生产企业库存为6005万重箱，环比增加43万重箱；纯碱生产企业库存为147.7万吨，环比下降6.4万吨 [16] 金属 - 铜精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长，印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口 [17] - 锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长，供求总体差异不明显，可能区间波动 [18] - 双焦供应端有所恢复，蒙煤通关量快速回升并已高于去年同期水平，需求端钢材去库，整体表需环比改善 [19] 农产品 - 蛋白粕方面，巴西大豆播种率为78%，上周为69%，美豆出口检验量为79.9万吨，其中对中国大陆检验量为零，全年度累计检验量较去年同期下降约44% [20] - 油脂方面，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少16.4%，预计12月马棕库存出现拐点，美国能源部撤销相关办公室导致生柴需求预期减弱 [3][21] - 白糖方面，巴西新糖供应增加，全球糖市进入累库阶段，10月中国食糖进口远超预期，预计郑糖维持偏弱走势 [22] - 棉花方面，新疆籽棉采摘进入尾声，下游市场需求乏力，坯布端开机下滑，短期或偏弱运行 [23] 航运指数 - 集运欧线下跌7.78%，马士基新开舱报价调降，市场对于年底旺季见顶预期升温，02合约预计中枢逐渐下移 [24] 国际市场和外部环境 - 标普500指数报6765.88点，上涨60.76点，涨幅0.91%；富时中国A50期货报14986.59点，上涨121.80点，涨幅0.82% [9] - ICE布油连续报62.64美元/桶，下跌0.73美元，跌幅1.15%；伦敦金现报4133.38美元/盎司，下跌10.25美元，跌幅0.25% [9] - 美国总统特朗普表示乌克兰与俄罗斯的和平协议已非常接近达成 [6] - 中美元首进行通话，通话氛围被描述为积极、友好、建设性的 [7] - 国家航天局发布行动计划，设立国家商业航天发展基金，鼓励资本进行长期投资、战略投资和价值投资 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多类商品期货和金融期货进行分析，指出各品种受供需、地缘政治、政策等因素影响，多数品种维持震荡走势，部分品种有特定方向预期，投资需关注各品种基本面变化及宏观局势演化[1][2][3] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价反弹，俄乌地缘风险复杂，供需面四季度和明年一季度累库预期大，油价下行驱动仍在，关注俄乌和平方案谈判及委内地缘风险[1] - 燃料油&低硫燃料油：高低硫均面临供应充裕而需求疲软的基本面压力，高硫中期供应宽松压制市场，低硫后续供应压力或上升[21] - 沥青：北方价格持稳，南方价格下行，南北价差收窄，出货量低，盘面主力合约获支撑但原油压制心态，预计承压震荡偏弱运行[22] - 尿素：供应充足，上周需求释放带动交投向好，出口推进，企业去库，但需求集中提升持续性有限，供过于求格局预计延续[23] - 甲醇：伊朗装置停车，期货盘面拉升，可尝试逢低做多5 - 9月差，但需警惕现实偏弱，关注供应缩减力度与持续时间及市场情绪[24] - 纯苯：关注亚洲芳烃流出可能，但美国汽油裂差转弱，对亚洲芳烃利多减弱，延续反弹偏空思路，可考虑期权配置[25] - 苯乙烯：供需紧平衡持续，总库存回落支撑价格，但成本和需求支撑持续性存疑，反弹高度有限[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯缺乏消息指引，下游刚需为主，低端交投支撑价格；聚乙烯供应压力增加，需求减弱；聚丙烯供应预计小幅增加，需求采购积极性受限[27] - PVC&烧碱：PVC印度出口走好，内需不足，生产企业库存缩减，供高需弱，关注成本变化；烧碱供给高压，下游需求不足，弱势运行，关注利润变化[28] - PX&PTA：芳烃走势偏强后趋弱，PX短期供需趋弱但新产能投放前偏强，PTA加工差低位，负荷下行，累库预期缓和，成本驱动为主[29] - 乙二醇：周产量下降，港口库存增长，供应改善，短期有反弹预期但春节前后累库，反弹空间受限[30] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，负荷高位，库存低，基差回升，价格随原料波动；瓶片需求平稳，加工差低位震荡，产能过剩是长线压力，成本驱动为主[31] - 多晶硅：基本面支撑不足，海外需求走弱，产量环比缩减且12月预计下调，期价维持震荡运行格局[12] - 工业硅：期货小幅收跌，供应端开工或下调，需求端有机硅减排影响有限，短期维持震荡，关注有机硅报价[13] 金属 - 铜：隔夜铜价震荡，两市铜价在MA40日均线有韧性支撑，国内现货端有看涨情绪，社库减少，前期空单被动止盈位置下调[3] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，社库下降，需求有韧性但缺亮点，跌破布林线中轨，调整或延续，下方支撑在21100元附近[4] - 氧化铝：运行产能高位，库存和仓单上升，供应过剩格局难改，采暖季未动，未规模减产则弱势运行[5] - 铸造铝合金：现货报价维持，废铝货源偏紧，税率政策未明，库存和仓单高位，跟随铝价波动，与AL价差或收窄[6] - 锌：内外矿TC走低，下游采买积极，社库下降，沪锌获支撑，LME锌库存增加，升水高位，内外盘价差收窄慢，沪锌反弹高度受限，区间震荡[7] - 铅：LME铝库存增加，外盘跌破整数关，沪铝向年线寻支撑，市场回归基本面，下游逢低采买，出口承压，沪铅区间震荡[8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，不锈钢库存去库但市场冷清，成本支撑下移，纯镍库存减少，镍铁库存增加，沪镍短期矛盾在宏观，反弹沽空[9] - 锡：伦锡涨，沪锡高位震荡，关注刚果局势，供应缓和，消费无亮点，库存超1万吨，现货端紧张有限，空配为主，可搭配期权对冲[10] - 碳酸锂：期价低开低走，市场交投活跃，矿山放货意愿加大，需求方有买货意愿，总库存下降，期价高位震荡，分歧大，做好风控[11] - 螺纹&热卷：夜盘钢价窄幅震荡，螺纹表需好转，产量回升，库存下降；热卷需求回暖，产量回升，库存下降；钢厂亏损，供应压力缓解，关注环保限产，需求偏弱，区间震荡，关注政策变化[14] - 铁矿：盘面偏强震荡，基差走弱，供应发运减少但仍强于去年，到港量反弹，港存累库，需求铁水减产，基本面转宽松，预计震荡[15] - 焦炭：价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，价格或偏弱震荡[16] - 焦煤：价格偏弱震荡，煤矿产量减少，竞拍成交一般，价格下跌，碳元素供应充裕，需求有韧性，钢材压价，盘面对蒙煤贴水，价格或偏弱震荡[17] - 硅锰：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，周度产量下降，库存累增，锰矿库存增加，底部支撑预期下移[18] - 硅铁：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量上升，供应高位，底部支撑受考验[19] 农产品 - 大豆&豆粕：夜盘连粕期货主力合约企稳反弹，关注拉尼娜对南美大豆产量影响，国内大豆供应充足，压榨量提升但库存去化不明显，等待中美经贸协议，关注企稳后做多机会[35] - 豆油&棕榈油：美豆预计震荡偏强，美豆油等待政策指引，棕榈油供需疲弱寻底，国内库存有压力，油脂总体区间震荡，关注基本面指引[36] - 菜粕&菜油：关注澳籽抵华后续情况，加籽出口恢复但期价未企稳，菜系供给偏紧预期支撑价格，建议短期观望，关注油厂报价[37] - 豆一：国产大豆反弹，现货报价稳定，挺价意愿强，政策拍卖未冲击供应，高蛋白大豆供应趋紧，美豆预计震荡偏强，关注现货和政策指引[38] - 玉米：夜盘期货主力合约高位震荡，新季玉米产量有分歧，东北玉米价格走高，农户惜售，华北玉米质量差，中下游库存低，关注新粮售粮进度和超期小麦拍卖，01合约观望，择机逢高短空[39] - 生猪：期货远月涨幅大，近月偏弱，现货调整，南方腌腊将启动，供应有压力，中长期猪价或二次探底[40] - 鸡蛋：行业中期新开产蛋鸡或减少，但鸡群产蛋率高对冲部分减量，需求春节前有旺季，关注期现基差收敛，关注现货价格[41] - 棉花：美棉小幅上涨，国内棉花现货基差偏稳，新棉成本支撑但限制价格高度，商业库存不高，销售进度快，纯棉纱成交偏弱，操作观望[42] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际供应充足，国内关注新榨季估产，广西食糖产量预期较好，关注后续生产[43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，今年库存同比下降，短期走势偏强，中长期远月合约或有库存压力，关注去库情况[44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱势，贸易商进口谨慎，需求支撑价格，库存低，操作观望[45] - 纸浆：期货小幅下跌，港口库存连续增加，供给宽松，需求偏弱，基差收敛后价格下跌，操作观望[46] 金融期货 - 股指：A股缩量震荡上涨，期指主力合约走势分化，基差贴水，欧美股市多数上涨，部分美联储官员支持12月降息，关注地缘问题演绎，宏观流动性不确定制约行情，短期观望防御[47] - 国债：期货市场震荡上行，10年期国债收益率处于年内中水平，若无新增财政刺激，收益率曲线或平坦化，关注政策博弈和机构行为[48] 航运 - 集运指数（欧线）：SCFIS欧洲航线指数大幅上涨，推高市场估值锚点，12合约进入交割博弈，02合约多空交织，或维持贴水运行，不宜简单类比外推[20]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行早盘观察与分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种具体情况制定交易策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - A股再受考验，周四市场高开低走，各指数普遍下跌，股指期货全线回落，投资者信心受挫，市场成交萎缩或现超跌反弹 [17][19][20] - 交易策略为单边先空后多注意超跌反弹，套利进行IM\IC多2512 + 空ETF的期现套利，期权采用双买策略 [21] 国债期货 - 周四国债期货收盘多数上涨，现券收益率涨跌互现，资金面转松，债市情绪偏暖，后续若房贷贴息政策大范围落地对债市利空，短期债市或延续震荡态势 [22][23] - 交易策略为单边观望，套利尝试做多T合约当季 - 下季跨期价差 [24] 农产品 蛋白粕 - 外盘CBOT大豆和豆粕指数下跌，国内豆粕压榨利润亏损，供应有不确定性，菜粕预计震荡运行 [26][27] - 交易策略为单边菜粕远月少量布局空单，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 国际糖价有筑底迹象短期震荡调整，国内糖厂开榨供应压力增加但成本有支撑，预计郑糖区间震荡 [30][31] - 交易策略为单边巴西制糖比下降国际糖价或震荡略偏强，国内可短期逢低建仓多单，套利观望，期权在低位卖出看跌期权 [31] 油脂板块 - 马棕进入减产季将去库但速度慢，印尼库存低，产地报价稳中有降，棕榈油反弹高度有限，豆油跟随油脂走势，菜油预计去库 [34] - 交易策略为单边短期油脂震荡运行，建议逢低短多或高抛低吸波段操作，套利观望，期权观望 [34] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米外盘回落但产量新高，东北玉米上量价格回落，华北玉米现货偏强，01玉米高位震荡有回落空间 [35][37] - 交易策略为单边外盘12玉米回调短多，01玉米逢高短空，05和07玉米等待回调，套利01玉米和淀粉价差逢高做缩，期权观望 [37][38] 生猪 - 生猪出栏压力有所好转但存栏量仍高，供应压力存在，猪价有压力 [39] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [40] 花生 - 花生现货稳定，进口量减少，油厂压价收购，新季花生质量低，01花生短期底部震荡 [41][42] - 交易策略为单边01花生逢高短空，05花生观望，套利15花生反套，期权卖出pk601 - P - 7600期权 [42] 鸡蛋 - 主产区和主销区蛋价下跌，在产蛋鸡存栏仍处高位，短期去产能平缓，蛋价上涨空间有限或偏弱运行 [44][47] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权观望 [47] 苹果 - 苹果产量下降，优果率差，冷库库存低于去年，基本面偏强，但盘面波动大 [48][49] - 交易策略为单边离场观望，套利观望，期权观望 [48] 棉花 - 棉纱 - 美棉主力下跌，印度棉花上市进度放缓，郑棉仓单增加，现货交投淡，新花上市有卖套保压力，需求进入淡季，预计棉价震荡 [51][52] - 交易策略为单边美棉和郑棉短期震荡，套利观望，期权观望 [52] 黑色金属 钢材 - 黑色板块震荡偏强，钢坯库存减少，五大材增产，铁水有减产空间，钢价区间震荡，热卷表现好于螺纹 [54] - 交易策略为单边维持震荡，套利逢低做多卷螺差继续持有，期权观望 [55] 双焦 - 焦煤价格下跌，市场预期改变，基本面转弱，下游采购积极性减弱，预计盘面震荡偏弱运行 [56][57][58] - 交易策略为单边空单逐步止盈，中期可逢低轻仓试多，套利焦煤1/5反套继续持有，期权观望 [58] 铁矿 - 矿价底部回升但上涨空间有限，全球铁矿发运回升，国内用钢需求走弱，预计矿价高位偏空运行为主 [59][60] - 交易策略为单边偏空运行为主，套利1/5跨期高位反套入场，期权观望 [60] 铁合金 - 硅铁和锰硅供需双弱，成本有支撑，受商品市场下跌拖累但自身估值不高，预计底部震荡 [61] - 交易策略为单边底部震荡，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [62] 有色金属 贵金属 - 美国非农数据喜忧参半，金银维持震荡，美联储官员表态令金价承压，但美股恐慌情绪为贵金属提供支撑 [64][65] - 交易策略为单边背靠18日低点附近支撑谨慎持有多单，套利观望，期权观望 [68] 铜 - 美国非农数据影响美元指数对铜价有压力，供应方面铜矿供应下降，预计LME的c结构扩大，比值或反弹 [69][70] - 交易策略为单边逢低试多，关注85000元/吨支撑位，套利观望，期权观望 [70][71] 氧化铝 - 氧化铝未实质性减产，价格下跌，临近长单谈判期现货成交少，期货价格预计围绕现货震荡 [74][75][76] - 交易策略为单边价格短期偏弱运行直至仓单流通，套利观望，期权观望 [76] 电解铝 - 美国非农数据矛盾，铝锭库存下降，进口量增加，基本面变动有限，铝价中期有支撑 [76][77] - 交易策略为单边短期观望，套利关注华东与中原价差收窄，期权观望 [77] 铸造铝合金 - 美国非农数据矛盾，废铝供应紧张，成本支撑ADC12价格，需求侧下游谨慎，市场交投活跃度下降 [79][80][81] - 交易策略为单边短期观望等待市场情绪消化，套利观望，期权观望 [81] 锌 - 国内矿端偏紧，加工费下调，冶炼厂减产，预计11月产量小幅减少，贸易商和冶炼厂出口积极性高，锌价或宽幅震荡 [82][84][85] - 交易策略为单边获利多单设置止盈点，警惕宏观因素影响，套利观望，期权观望 [85] 铅 - 再生铅冶炼企业复产，下游铅蓄消费转淡，社会库存累库，铅价承压但库存仍处低位，预计区间震荡 [86][87] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权观望 [87] 镍 - 镍交割品供需过剩，进入消费淡季，库存增加，宏观环境走弱，镍价下跌逼近成本，若减产预计11月电镍产量下降 [88] - 交易策略未明确提及 [88] 不锈钢 - 成交氛围弱，终端需求进入淡季，成本端下降，300系社会库存去库，价格反弹但向上驱动有限 [92] - 交易策略为单边反弹沽空，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [94] 工业硅 - 枯水期云南、四川产量或降低，供应顶部可见，需求方面有机硅减产预期落空，多晶硅减产但需求缩减不及供应，铝合金需求好，预计供需紧平衡 [96] - 交易策略为单边回调充分后逢低买入，套利Si2601、Si2602正套，期权回调后卖出看跌期权 [96] 多晶硅 - 11月供需双减，供应缩减幅度大于需求，现货成交增加库存有望降低，但2026年一季度需求预期差，盘面价格或偏弱 [97] - 交易策略为单边逢高沽空，套利PS2512、PS2601正套止盈，期权买入虚值看跌期权 [97] 碳酸锂 - 交易手续费和开仓量调整，产量增加，去库幅度低于预期，盘面减仓回落，价格涨至10万一线有回调风险 [99] - 交易策略未明确提及 [99] 锡 - 美国非农数据矛盾，矿端供应紧张，进口有变化，加工费低，需求消费缓慢复苏，下游采购谨慎，价格下方有支撑但需警惕宏观情绪影响 [104][105] - 交易策略为单边供应紧张价格有支撑，警惕宏观情绪影响，期权观望 [105][106] 航运板块 集运 - 船司长约货改善，12月传统旺季开启GRI窗口期，但市场对落地预期有分歧，需求11 - 12月发运或好转，供给12月运力下降，地缘冲突和谈曲折 [107] - 交易策略为单边短期震荡观望，套利观望 [108] 能源化工 原油 - 俄乌停火框架有望达成但路径复杂，欧美对俄石油制裁维持，供应扰动持续，供需过剩基本面、地缘冲突和宏观情绪未共振，油价震荡 [110][111][112] - 交易策略为单边区间震荡，套利国内汽油偏弱、柴油中性，原油月差中性，期权观望 [111] 沥青 - 国内沥青厂装置开工率和库存下降，市场供需双弱，对明年需求无乐观预期，现货价格在低供应低库存下企稳，成本端支撑有限，预计单边价格窄幅震荡 [113] - 交易策略为单边窄幅震荡，套利观望，期权BU2601合约卖出虚值看涨期权 [114] 燃料油 - 南苏丹恢复原油出口，低硫供应缺口扰动消退，Dangote炼厂低硫产出预期回升，中东装置延期回归，需求端冬季发电需求暂无驱动，俄罗斯高硫出口下行缓解供应压力 [115] - 交易策略为单边区间震荡观望，套利低硫裂解转弱、高硫裂解平稳，期权观望 [116] PX&PTA - PX市场情绪提振但供应相对宽松，PTA检修增加开工下降，供减需增基差走强，后市累库预期仍存 [118][119][120] - 交易策略为单边PX和TA预计延续震荡，套利关注PX1、3合约和PTA1、5合约的反套，期权卖出虚值看涨期权和卖出虚值看跌期权 [120] 乙二醇 - 新装置投产产能基数上升，存量装置有检修和重启情况，供应预期上升，下游需求淡季开工走弱，供需格局偏弱，后市累库预期仍存 [124] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [124] 短纤 - 短纤工厂销售清淡，内需季节性回落，外需外贸询单量增加但圣诞订单不及往年，终端纱厂补货力度有限 [126] - 交易策略为单边短期震荡，套利观望，期权双卖期权 [126] PR(瓶片) - 聚酯瓶片工厂出口报价局部上调，华润装置有检修和重启，新装置或延期投产，下游消耗库存，淡季需求走弱 [128] - 交易策略为单边短期震荡，套利观望，期权双卖期权 [129] 纯苯苯乙烯 - 纯苯供需双降港口库存回升，部分韩国混芳货源出口美国市场情绪提振，供应增加有限，下游利润亏损，内盘供需宽松，港口库存或累库；苯乙烯供减需增，港口和企业库存上升，下游刚需补货成交好转 [131][132] - 交易策略为单边内盘纯苯和苯乙烯短期震荡，套利观望，期权观望 [132] 丙烯 - 丙烷价格下探，丙烯成本端支撑减弱，国内丙烯负荷下降，工厂库存高位，下游需求不佳，聚丙烯和环氧丙烷负荷下降对丙烯需求支撑减弱 [134] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权卖看涨期权 [134] 塑料PP - L塑料和PP聚丙烯市场价格弱势整理，国内PE和PP产能利用率减产，同比涨幅收窄，10月载重汽车产量增产利多橡塑单边 [135][137] - 交易策略为单边Ｌ主力01合约多单持有，在6770点设置止损，PP主力01合约观望，关注6360点支撑，套利观望，期权观望 [137] 烧碱 - 山东液碱市场价格维稳，省外订单发货但无大利好，省内卸车不畅，市场不乐观，片碱价格受需求低迷影响下行，氧化铝期货价格波动，部分铝厂采购谨慎，预计氧化铝价格震荡偏弱 [138][139] - 交易策略为单边震荡走势，套利观望，期权观望 [140] PVC - 华东地区PVC现货价格下跌，市场供应充足，需求预期担忧，盘面价格探底，供应端开工提升产量增加，需求端北方需求下降，出口外需难提升，电石市场窄幅下调，行业去库压力大 [141] - 交易策略为单边弱势运行，套利观望，期权观望 [142] 纯碱 - 本周纯碱产量下降，需求端玻璃日熔量下降，部分产线冷修，重碱需求稳定，轻碱需求增加，库存下降，中长期供应过剩格局不变，价格区间震荡下移，本周期价下跌，下周延续偏弱走势 [144] - 交易策略为单边下周震荡偏弱，套利关注空纯碱多玻璃价差机会，期权中期卖虚值看涨期权 [145] 玻璃 - 玻璃期货价格下跌，午后异动拉升后回落，地产周期性下行，现货基本面改善有限，需求乏力，中游库存大，纯碱期价下跌成本端支撑减弱，供应日熔量维持不变，厂库增加，利润方面天然气亏损增加，关注厂家以价换量效果和日度产销数据 [148] - 交易策略为单边产销率未回升价格或下行，套利空纯碱多玻璃，期权观望 [149] 甲醇 - 国际装置开工率提升，港口现货流动性充足，美金价格下跌，进口顺挂，到港量攀升，港口库存累库，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差，国内供应宽松 [150][151] - 交易策略未明确提及 [151] 尿素 - 检修装置回归，日均产量增加，需求端第四批配额发放，国际价格影响升温，国内供应宽松，下游需求下滑，短期预计偏强震荡，中期需求偏弱 [152] - 交易策略为单边空单止盈，套利观望，期权观望 [153] 纸浆 - 中国化机浆和阔叶浆样本产量增加，主流港口样本库存量累库，高库存和弱需求制约浆价，市场偏弱调整 [155][156][157] - 交易策略为单边高空不追空，套利观望，期权观望 [157] 原木 - 日照港和太仓港部分辐射松原木价格下调，国内针叶原木总库存增加，出库量减少，现货价格处于低位，外盘涨价传导受阻，需求端支撑有限，库存高企和贸易商谨慎压制估值上行 [159][160][161] - 交易策略为单边逢高空单少量布局，套利观望，关注1 - 3反套，期权观望 [161] 胶版印刷纸 - 双胶纸现货价格稳定，原料木浆和木片价格有变动，生产企业库存增加，产量下降，产能利用率降低，成本端木浆涨价推高成本，供需弱平衡下工厂挺价难传导至终端，估值缺乏支撑 [163] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权卖出OP2602 - C - 4200 [164] 天然橡胶及20号胶 - RU主力合约和NR主力合约价格上涨，国内前10个月橡胶轮胎出口量和金额增长，泰国天然橡胶产量加权降雨量增加，国内全钢和半钢轮胎产线开工率减产 [165][166] - 交易策略为单边RU主力01合约和NR主力01合约观望，NR关注12285点支撑，套利观望，期权观望 [167] 丁二烯橡胶 - BR主力合约价格上涨，国内前10个月橡胶轮胎出口量和金额增长，国内全钢和半钢轮胎产线开工率减产，10月轮胎出口金额连续3个月减少 [168][169][170] - 交易策略为单边BR主力01合约多单持有，止损上移至10500点，套利观望，期权观望 [170]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油受出口放缓担忧影响或维持低位震荡或弱势反弹，大连棕榈油期货短期在8600 - 8700元区间波动，后续有再度走弱压力，港口库存或回升 [1] - 豆油2025/26年度美国供应上调但期末库存减少，对CBOT豆油有支撑，国内现货价小涨，基差稳，工厂总产出与需求平衡 [1] - 生猪现货价格偏弱，行情区间震荡偏弱，养殖端惜售及二育空间有限，3 - 7反套可继续持有 [3] - 粕类USDA报告缺乏亮点，美豆上涨乏力，国内豆粕宽松格局延续，价格宽幅震荡 [8] - 玉米阶段性供需偏紧，盘面反弹，但供应压力下反弹受限，需关注后续卖粮节奏、采购进度及收储情况 [10] - 白糖近期基本面平静，原糖预计在14美分/磅附近震荡，本周市场维持震荡走势 [14] - 棉花受USDA报告偏空影响，国内新棉供应短期有压力，需求疲弱，但下游库存压力不大对价格有支撑，短期棉价区间内承压偏弱运行 [15] - 鸡蛋供应宽松格局短期难改，需求面短期内难有实质性改观，本周市场震荡偏弱整理，近月空单可逢低平仓止盈 [17][18] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 江苏一级豆油现价8590元，期价Y2601为8282元，基差308元较前值降7.78%，仓单24993张降216张 [1] - 广东24度棕榈油现价8590元，期价P2601为8644元，基差 - 54元较前值降103.70%，盘面进口成本9147.2元 [1] - 江苏三级菜籽油现价10290元，期价OI601为9880元，基差360元较前值降1.91%，仓单5323张 [1] 生猪产业 - 主力合约基差 - 45元较前值降120.00%，生猪2605期价12140元降0.45%，生猪2601期价11695元降0.68% [3] - 河南、山东等多地现货价格下跌，样本点屠宰量日涨0.05%，白条价格周持平，仔猪价格周涨1.47% [3] - 自繁养殖利润周降28.70%，外购养殖利润周降17.15%，能繁存栏月降0.07% [3] 粕类产业 - 江苏豆粕现价3060元，期价M2601为3043元，基差 - 3元较前值升90.63%，巴西2月船期盘面进口榨利56元 [8] - 江苏菜粕现价2500元，期价RM2601为2449元，基差 - 29元较前值降390.00%，加拿大1月船期盘面进口榨利748元 [8] - 哈尔滨大豆现价3920元，豆一主力合约期价4178元，基差 - 258元较前值升37元 [8] 玉米系产业 - 玉米2601锦州港平舱价2182元，基差48元较前值升92.00%，玉米1 - 5价差 - 61元升8.96% [10] - 蛇口散粮价2340元升0.43%，南北贸易利润19元降34.48%，到岸完税价CIF2030元升0.05% [10] - 玉米淀粉2601期价2489元降0.64%，长春现货价2510元持平，潍坊现货价2750元持平 [10] 白糖产业 - 白糖2601期价5458元降0.22%，白糖2605期价5404元降0.11%，ICE原糖主力14.75美分/磅降0.67% [14] - 南宁现货价5600元降1.06%，昆明现货价5570元升0.54%，南宁基差202元降21.09% [14] - 食糖全国产量累计值1116.21万吨升12.03%，销量累计值1048.00万吨升9.17%，销糖率累计全国降2.60% [14] 棉花产业 - 棉花2605期价13455元降0.11%，棉花2601期价13445元降0.04%，ICE美棉主力64.21美分/磅升0.11% [15] - 新疆到厂价3128B为14579元降0.10%，CC Index:3128B为14801元降0.03%，3128B - 01合约基差1124元持平 [15] - 商业库存293.06万吨升70.4%，工业库存88.82万吨升9.7%，进口量10.00万吨升42.9% [15] 鸡蛋产业 - 鸡蛋12合约期价2987元降1,52%，鸡蛋01合约期价3229元降0.19%，鸡蛋产区价格2.96元/斤降0.82% [17] - 蛋鸡苗价格2.80元/羽持平，淘汰鸡价格4.04元/斤升0.25%，蛋料比2.40升2.56% [17] - 养殖利润 - 23.06元/羽升13.05%，12 - 01价差 - 242元降19.80% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科技成长仍是市场主线，中长期逢低做多股指 [4] - 四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复 [7] - 金银价格上涨驱动仍在，建议回调企稳后逢低介入白银多单 [9] - 多数有色金属价格走势受多种因素影响，部分品种有震荡偏强或走弱预期 [13][15][16] - 钢材需求进入淡季，短期弱势震荡，未来需求有望好转 [33] - 铁矿石基本面偏弱，短期矿价在震荡区间内运行 [36] - 玻璃和纯碱价格短期分别呈下行和低位震荡格局 [38][40] - 锰硅和硅铁建议关注市场情绪和价格拐点 [43] - 工业硅和多晶硅短期分别震荡偏弱和宽幅震荡 [47][49] - 橡胶建议短线交易和部分建仓对冲 [56] - 原油建议短期观望，待验证OPEC出口挺价意愿 [58] - 甲醇和乙二醇建议观望和逢高空配 [59][67] - 尿素预计震荡筑底 [61] - 苯乙烯价格或将阶段性止跌 [63] - PVC建议中期逢高空配 [65] - PTA关注中期PXN上升带动走强机会 [69] - PX关注中期估值上升机会 [72] - 聚乙烯和聚丙烯分别维持低位震荡和等待成本端格局转变 [74][76] - 生猪和鸡蛋分别建议反套和关注上方压力抛空 [80][82] - 豆粕预计震荡运行，油脂建议震荡看待或转向多头思路 [84][87] - 白糖建议反弹衰减后做空，棉花预计短期震荡 [89][92] 各目录总结 股指 - 行情资讯：《求是》发文、国务院常务会议部署消费政策、航司机票退改签通知、赣锋锂业李良彬谈碳酸锂价格 [2] - 期指基差比例：各合约均有不同程度负基差 [3] - 策略观点：科技成长是主线，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：主力合约有涨有跌，央行开展逆回购操作，10月工业增加值数据公布 [5] - 策略观点：10月经济数据供需两端偏弱，四季度债市有望震荡修复 [6][7] 贵金属 - 行情资讯：沪金和沪银下跌，美联储资产负债表扩张周期初期，金银价格难言见顶 [8] - 策略观点：金银价格上涨驱动仍在，建议逢低介入白银多单 [9] 有色金属 铜 - 行情资讯：周五铜价下探回升，库存和升贴水有变化 [11] - 策略观点：铜价有望延续震荡偏强走势 [13] 铝 - 行情资讯：周五铝价下探，库存和加工费有变化 [14] - 策略观点：铝价支撑较强，后续有望走强 [15] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收跌，库存和基差有数据 [16] - 策略观点：锌价短期偏弱运行 [16] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收跌，库存和基差有数据 [17] - 策略观点：铅价涨速放缓，进入震荡态势 [18] 镍 - 行情资讯：周五镍价大幅下跌，现货升贴水和成本有变化 [19] - 策略观点：镍价短期下跌空间有限，可考虑轻仓建多单 [20] 锡 - 行情资讯：11月14日沪锡主力合约下跌，供给和需求有相关情况 [21] - 策略观点：锡价预计偏强震荡，建议逢低做多 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：11月14日价格有变化，进口锂精矿报价上涨 [23] - 策略观点：市场矛盾在需求端，上方空间有限，关注相关变化 [24] 氧化铝 - 行情资讯：11月14日指数下跌，基差和库存有数据 [25] - 策略观点：矿价预计震荡下行，建议短期观望 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周五主力合约收跌，库存和价格有变化 [27] - 策略观点：不锈钢价格预计延续下行趋势 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五价格回落，库存增加 [29] - 策略观点：价格预计跟随铝价走势 [30] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约有涨跌，现货价格有变化 [32] - 策略观点：钢材需求进入淡季，短期弱势震荡，未来需求有望好转 [33] 铁矿石 - 行情资讯：上周五主力合约收平，西芒杜铁矿项目投产 [34][35] - 策略观点：铁矿石基本面偏弱，短期矿价在震荡区间内运行 [36] 玻璃纯碱 - 行情资讯：周五玻璃主力合约收跌，纯碱主力合约收跌，库存有变化 [37][39] - 策略观点：玻璃价格下行，纯碱价格低位震荡 [38][40] 锰硅硅铁 - 行情资讯：11月14日锰硅和硅铁主力合约收跌，价格震荡 [41][42] - 策略观点：关注市场情绪和价格拐点，锰硅需注意锰矿端情况 [43][44] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：上周五工业硅和多晶硅主力合约收跌，库存和价格有变化 [45][48] - 策略观点：工业硅震荡偏弱，多晶硅宽幅震荡 [47][49] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡回调，多空观点不同，轮胎厂开工率和库存有数据 [51][52][54] - 策略观点：建议短线交易和部分建仓对冲 [56] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，成品油库存有变化 [57] - 策略观点：油价短期不宜看空，建议短期观望 [58] 甲醇 - 行情资讯：价格有变化，基差和价差有数据 [59] - 策略观点：港口高库存压制价格，建议观望 [59] 尿素 - 行情资讯：价格有变化，基差和价差有数据 [61] - 策略观点：预计尿素下方空间有限，震荡筑底 [61] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：价格和库存有变化，开工率有数据 [62] - 策略观点：苯乙烯价格或将阶段性止跌 [63] PVC - 行情资讯：价格有变化，成本和库存有数据 [64] - 策略观点：基本面较差，建议中期逢高空配 [65] 乙二醇 - 行情资讯：价格有变化，负荷和库存有数据 [66] - 策略观点：预计四季度累库，建议逢高空配 [67] PTA - 行情资讯：价格有变化，负荷和库存有数据 [68] - 策略观点：关注中期PXN上升带动走强机会 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：价格有变化，负荷和库存有数据 [70] - 策略观点：关注中期估值上升机会 [72] 聚乙烯PE - 行情资讯：价格有变化，开工率和库存有数据 [73] - 策略观点：聚乙烯价格或将维持低位震荡 [74] 聚丙烯PP - 行情资讯：价格有变化，开工率和库存有数据 [75] - 策略观点：等待成本端供应过剩格局转变 [76] 农产品 生猪 - 行情资讯：周末猪价主流下跌，预计今日南稳北跌 [78][79] - 策略观点：建议反套和反弹抛空 [80] 鸡蛋 - 行情资讯：周末蛋价主流稳定，预计本周小涨 [81] - 策略观点：短期震荡，中线反弹抛空 [82] 豆菜粕 - 行情资讯：上周五CBOT大豆收跌，国内豆粕现货下调，预计本周压榨量增加 [83] - 策略观点：豆粕预计震荡运行 [84] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口和产量有变化，国内油脂震荡 [85][86] - 策略观点：建议震荡看待或转向多头思路 [87] 白糖 - 行情资讯：周五郑糖期货价格下跌，巴西和印度有相关数据 [88] - 策略观点：建议反弹衰减后做空 [89] 棉花 - 行情资讯：周五郑棉期货价格震荡，供需有相关数据 [90][91] - 策略观点：棉价预计短期震荡 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对各期货品种进行趋势研判，结合宏观资讯和各行业供需、成本、政策等因素，给出各品种投资策略和行情分析，涉及宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等多个领域 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 11月16日《求是》杂志将发表习近平重要文章《因地制宜发展新质生产力》[4] - 10月经济多项指标同比增速放缓，规模以上工业增加值同比增长4.9%，服务业生产指数同比增长4.6%，社会消费品零售总额增长2.9%，1 - 10月全国固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资下降14.7% [4] - 10月70城房价各线城市商品住宅销售价格环比和同比均下降，二手房价环比下跌城市覆盖全部70城，新房环比上涨城市增加1城 [4] - 外交部提醒中国公民近期避免前往日本，因日本治安不靖，针对中国公民犯罪多发，领导人发表涉台挑衅言论 [5] - 国务院常务会议研究“两重”建设，部署促进消费政策，要强化人工智能融合赋能拓展消费增量 [5] - 央行11月开展两次买断式逆回购操作，合计15000亿元，本月净投放5000亿元，另有9000亿元MLF到期 [5] - 美国将公布第三季度GDP修正值、10月个人收入等数据，不确定能否发布10月CPI数据 [6] - 广州期货交易所铂期货、钯期货合约11月27日起上市交易 [6] - 市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》 [6] - 我国自2025年1月1日起发放育儿补贴，每年3600元至孩子年满3周岁，9月开始申领，累计提交3170多万条申领信息 [7] - 锂电产业链电解液添加剂碳酸亚乙烯酯价格暴涨，11月12日均价上涨68%至11万元/吨 [7] - 特朗普签署行政令调整“对等关税”适用范围，部分农产品排除附加关税，称中国将购买大量美国大豆 [8] 宏观金融 股指期货 - 策略为震荡思路，暂观望 [10] - A股冲高回落，上证指数跌0.97%报3990.49点，全天成交1.98万亿元 [10] - 10月宏观数据除失业率下降外，工增、消费、投资均下降，原因包括技术因素、出口和财政补贴影响、反内卷、地产下行 [10] 国债期货 - 市场宽松预期回落但不排除降息，维持Q4加码宽松判断 [11] - 税期邻近资金面波动加大，股债跷跷板弱有效 [11] - 10月宏观数据不佳原因与股指期货部分相同 [11] 黑色 螺矿 - 短期预计震荡整理，中长期逢高偏空 [12][13] - 需求端建材弱、卷板尚可，供应端钢厂利润低，铁水产量或回落，库存同比增加 [12] - 估值上钢材价格维持弱势可能大，市场波动因低价成交好转带动盘面反弹 [13] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡下跌，关注煤矿生产、安全监察及下游铁水产量变化 [14] - 发改委要求供暖季加强煤炭生产，铁水有下降空间，期货价格高位震荡下跌 [14] - “反内卷”与“查超产”政策下，国内矿山开工率有上限，动力煤价格对煤焦有支撑 [14] 铁合金 - 中长期逢高偏空，短期观望 [15] - 14日双硅窄幅波动，锰硅成本相对坚挺，硅铁基本面无大变动 [15] 纯碱玻璃 - 当前观望为主 [16] - 产业链跟随市场回落，玻璃偏弱，产业无新驱动 [16] - 纯碱产量略有回落，成本抬升，部分企业调涨价格、减产；玻璃产销尚可，价格偏稳，关注需求和库存 [16] 有色和新材料 碳酸锂 - 短期基本面向好，但明年一季度动力端需求或转弱，限制价格上涨空间，关注回调买入机会 [18] - 11月需求向好且大幅去库，储能需求预期高增速，利好中长期价格 [18] 工业硅多晶硅 - 工业硅区间震荡，可逢低买入或卖出虚值看跌期权；多晶硅延续震荡 [19] - 工业硅矛盾不突出，受相关板块影响，11月有累库预期但整体松平衡 [20][21] - 多晶硅市场对平台公司成立预期有博弈，供需弱矛盾限制价格，政策预期影响大 [21] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力大、需求弱，低位震荡运行 [23] - 美棉供需报告利空，国内新棉上市快，库存累积，需求不佳 [23][24] - 郑棉价格较现货低估，限制回落空间，中国农业农村部上调产量和期末库存 [24] 白糖 - 内糖供需面预期偏空，新糖未大量冲击前观望，远期有供应压力 [25] - 国际糖价受巴西甘蔗制糖比和印度出口影响，国内受成本和增产影响 [26][27] - 全球食糖过剩压力仍在，中国农业农村部上调产量、下调需求、预期期末库存增加 [27] 鸡蛋 - 期货或震荡运行，近月合约偏空操作 [28] - 现货弱势，期货下跌修复升水，蛋鸡存栏高，消费未明显改善 [28][29] - 近期淘鸡快，存栏预计下降，春节前现货有上涨预期，关注现货对期货预期的影响 [29] 苹果 - 震荡偏强运行 [30] - 入库接近尾声，同比降低，关注价格走势和出库情况 [30] - 库存低、价格偏高，后期消费动态指引价格走势 [30] 玉米 - 关注盘面上方压力 [31] - 现货价格反弹，东北市场情绪提振，南北港库存低，华北需求增强 [31] - 新粮供应压力累积，关注11月卖压和托市小麦投放 [31] 红枣 - 暂时观望 [32] - 销区现货走弱拖累新枣订购价格，盘面偏弱 [32] 生猪 - 供应压力延续，需求承接一般，现货价格弱势震荡，逢高偏空操作近月合约 [32][33] - 供应基数高且趋势增，规模企业出栏慢、出栏均重抬升，散户压栏 [33] - 需求平稳，关注全国降温后腌腊需求启动情况 [33] 能源化工 原油 - 短期偏强震荡，长期供大于求下行趋势不改 [35] - 上周探底回升，两份主流机构报告预测供大于求，地缘冲突升温支撑油价 [35] - 10月OPEC + 实际产量未增加，后续关注实际产量，冲突未实质性影响俄油出口 [35] 燃料油 - 价格跟随油价波动，短期交易关注制裁俄罗斯后供应端担忧 [36] - 供需结构供应宽松，需求平淡，地缘与宏观主导油价 [36] 塑料 - 震荡偏弱思路，聚烯烃供应压力大，但生产企业亏损有支撑 [36][37] - 近期盘面小幅反弹，下游需求相对偏弱 [37] 橡胶 - 关注ru - nr价差走扩策略，虚值卖看跌策反弹后适当减仓 [37] - 基本面无明显矛盾，供应旺季，价格底部有支撑但上方有压力 [37] 甲醇 - 近月合约暂时偏弱震荡，远月合约等待反弹驱动后少量偏多配置 [38][39] - 行情波动受伊朗限气、港口下游装置检修、内地烯烃装置外采等因素博弈影响 [38][39] - 现实供需弱，库存偏高，关注港口库存变动和进口货到港情况 [39] 烧碱 - 等待大幅下跌后的多头机会，关注成本端支撑 [40] - 现货价格下移，山东氯碱企业开工高，期货01合约偏弱 [40] - 做空风险点为液氯价格走弱后的成本支撑，做多风险点为液碱上行驱动不足 [40] 沥青 - 价格预估波动幅度加大，关注冬储博弈后的价格底 [40] - 现货价格趋于稳定，需求收尾，产量将增产，降库速度放缓 [41] 聚酯产业链 - 短期延续偏强运行态势 [42] - 地缘风险和海外出口预期推动品种走势偏强 [42] - PX震荡偏暖，PTA震荡偏强，乙二醇低位区间震荡 [42] 液化石油气 - 短期基本面有一定利好，但不宜追涨，中长期逢高试空 [43] - 走势强于原油，得益于民用旺季和阶段性进口量减少 [43] - 全球供给充裕，国内到港将恢复，工业需求不景气 [43] 纸浆 - 基本面偏稳定，维持宽幅震荡，观察老仓单消化和现货成交情况 [45] - 现货成交略有好转，但工厂需求难有大起色，01估值接近套保点位 [45] 原木 - 基本面震荡偏弱，承压运行 [46] - 现货成交价格下调，库存累库预期，发运量持稳后供需弱平衡 [46] 合成橡胶 - 盘面短期区间震荡，谨慎做多，反弹后参与卖看涨策略 [48] - 丁二烯供应方报价坚挺，合成橡胶现货价格受成本支撑，中长期上涨受限 [48]

报告行业投资评级 - 农林畜板块白糖品种投资评级为震荡 [1] - 能源化工板块橡胶系品种（天胶、20号胶、合成胶）投资评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 白糖市场外盘原糖虽有回暖氛围但上行空间有限，内盘郑糖短期受库存和外盘影响走势偏强，中长期供应压力显著看空观点不变 [1] - 橡胶系市场天然橡胶中期胶价上方有压力，合成橡胶持续上行动力有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖 行情复盘 - 11月13日SR601合约收盘价5512元/吨，日涨幅0.62%，夜盘收于5498元/吨；SR605合约收盘价5433元/吨，日涨幅0.41%，夜盘收于5426元/吨 [1] 重要资讯 - 11月13日ICE原糖主力合约收盘价14.43美分/磅，日跌幅0.96% [1] - 2025/26榨季印度允许出口食糖150万吨，低于业内要求的200万吨 [1] - 预计巴西中南部地区10月下半月甘蔗压榨量2942万吨，同比增加8.1%，食糖产量192万吨，同比增加7.8% [1] - 法国2025/26榨季甜菜产量预测下调至3370万吨，较此前预估减少50万吨，但比2024/25榨季高3.5%，较近五年平均水平高8.7% [1] - 2025/26榨季全球糖供应过剩量料为100万吨，低于之前预测的280万吨 [1] - 印度主要生产邦甘蔗价格上涨，2025 - 26年度糖生产成本推高至约每公斤41.7卢比，ISMA敦促提高乙醇采购价格，目前乙醇分配量仅占总分配量的27.5% [1] - 11月13日郑商所白糖仓单7721张，日环比+0张 [1] 市场逻辑 - 外盘原糖上冲回落，咨询机构下调全球糖市供应过剩量预测，印度新榨季出口配额兑现存疑，全球食糖增产趋势下上行空间有限 [1] - 内盘郑糖走势偏强后夜盘小幅回落，国内新旧食糖交替工业库存少支撑糖价，外盘止跌反弹有影响，但中长期供应压力显著 [1] 交易策略 - SR601合约关注5500附近多空争夺，5600以上卖看涨期权持有，企业择机卖保 [1] 橡胶系 行情复盘 - 截至11月13日，RU2601合约收盘价15390元/吨，日涨幅1.12%；NR2601合约收盘价12400元/吨，日涨幅1.81%；BR2601合约收盘价10480元/吨，日涨幅0.48% [4] 重要资讯 - 11月13日泰三烟片60.33泰铢/公斤，+0.13泰铢/公斤；田间胶水56.3泰铢/公斤，+0.00泰铢/公斤；杯胶无报价 [4] - 截至2025年11月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.95万吨，环比上期增加0.18万吨，增幅0.40%，保税区库存6.78万吨，降幅0.74%，一般贸易库存38.17万吨，增幅0.60% [4] - 本周上海全乳胶周均价14650元/吨，+130/+0.90%；青岛市场20号泰标周均价1845美元/吨，+17/+0.93%；青岛市场20号泰混周均价14656元/吨，+134/+0.92% [4] - 本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.99%，环比+0.10个百分点，同比 - 6.74个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为64.29%，环比 - 1.08个百分点，同比+6.04个百分点 [4] - 11月13日丁二烯山东鲁中地区送到价格在7100 - 7200元/吨，华东出罐自提价格参考6700 - 6800元/吨 [4] - 本周北方部分民营顺丁资源交投重心在9900 - 10150元/吨附近，两油资源报盘重心在10300 - 10800元/吨 [4] 市场逻辑 - 天然橡胶因RU仓单减少和原料价格坚挺市场挺价意愿增强，但终端需求不足和船货到港预期强，中期胶价有压力 [4] - 合成橡胶丁二烯供方价格强硬，但国内市场供应充裕，远月顺丁橡胶原料支撑有限，短期反弹但缺乏长期利好，上行动力不足 [4] 交易策略 - 橡胶系短线多单持有观望或适时止盈 [4]

全球贸易环境 - 二十国集团成员受关税影响的贸易额在2024年10月中旬至2025年10月中旬期间较上一报告期增长约四倍，创世贸组织贸易监测史上最大增幅 [1] - 同期，各成员为促进贸易而采取的措施（按价值计算）翻了一番 [1] 中国宏观经济与政策 - 前十个月中国社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元 [6] - 10月末，社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均下降0.2个百分点 [6] - 货币政策边际效率下降，宏观调控思路将更多转向促消费、惠民生 [6] - 央行公开市场操作净投放972亿元，Shibor短端品种多数下行 [11] - 10月份出口同比下降0.8%，为自2月份以来首次下降 [11] 股指市场 - 上一交易日市场成交额2.07万亿元，融资余额减少30.78亿元至24840.85亿元 [2][10] - 十五五规划聚焦科技自立，科技板块是长期投资方向 [2][10] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民可能加大权益类资产配置，外部资金有望流入 [2][10] - 临近年底资金相对谨慎，市场风格相较三季度更为均衡，仍有望维持长牛慢牛 [2][10] 国债市场 - 国债普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.8065% [11] - 央行货币政策执行报告指出要实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [11] 原油市场 - SC夜盘下跌0.62%，美国对卢克公司实施制裁 [12] - 10月全球石油日均供应量环比下降44万桶，降至1.082亿桶，但比1月份仍高出620万桶 [12] 化工品种 - 甲醇夜盘下跌0.38%，沿海地区甲醇库存为167.4万吨，同比上涨34.67% [13] - 国内甲醇整体装置开工负荷为76.54%，环比提升0.45个百分点 [13] - 聚烯烃期货小幅反弹，下游需求端总体开工率处于高位 [15] - 玻璃生产企业库存5962万重箱，环比下降54万重箱；纯碱生产企业库存154.1万吨，环比下降0.8万吨 [16] 基本金属 - 夜盘铜价收低，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长 [17] - 印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口 [17] - 夜盘锌价收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张 [18] 黑色金属 - 夜盘双焦盘面震荡，焦煤持仓量环比小幅下降 [19] - 本周钢厂盈利率环比继续下降，铁水产量因河北地区部分高炉恢复生产环比回升 [19] 农产品市场 - 夜盘豆粕震荡收涨，市场关注USDA报告对美豆单产下调的预期 [20] - 油脂夜盘偏强运行，MPOB报告显示马棕10月库存累库至246万吨，但利空出尽 [21] - 郑糖主力维持区间上沿运行，巴西中南部累计糖产略超去年同期水平 [22] - 郑棉偏弱运行，新疆籽棉采摘进入尾声，供给端持续释放压力 [23] 航运指数 - 集运欧线主力合约下跌2.3%，马士基第48周大柜报价1900-2100美元，环比调降150-350美元 [3][24] - 11月下半月到12月底运力投放相对充裕，12月后四周运力投放均在30万TEU之上，旺季挺价节奏不及预期 [3][24] 产业政策与规划 - 工信部将编制"十五五"智能网联新能源汽车、新型电池产业发展规划，促进动力电池扩大应用 [7] - 将研究建立动力电池碳管理政策体系，进一步规范产业竞争秩序 [7] 国际环境与事件 - 美国总统特朗普签署临时拨款法案，结束了持续43天的联邦政府"停摆"，据称损失了1.5万亿美元 [5] - 多位美联储官员发表鹰派言论，对通胀表示担忧，并对未来降息持谨慎态度 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月进入宏观真空期，大类资产缺乏进一步的利多驱动，短期内可能进入震荡期，但四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产仍有利，建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，多头应继续持有并关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属的配置机会，若四季度有一定回调，可适当增配 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：本周全球宏观更多关注美元流动性层面的变化，虽短期出现紧张态势，但对大类资产价格影响不大，后续有货币政策边际宽松和美国政府恢复工作释放TGA账户资金两个改善因素 [7] - 国内宏观：10月中国出口额同比增长弱于预期和前值，环比表现亦弱于季节性，但10月通胀数据有更多乐观信息，10月消费数据亦有小幅超预期的可能 [7] 观点精粹 金融 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [8] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [8] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡 [8] 贵金属 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [8] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [8] 黑色建材 - 钢材 铁矿：基本面淡季承压，盘面低位震荡；短期基本面平稳，盘面表现有韧性，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [8] - 焦炭：焦钢博弈持续，盘面跟随偏弱，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [8] - 焦煤：盘面情绪偏弱，现货涨势不改，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [8] - 硅铁：供需驱动力度有限，跟随煤炭估值波动，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅：钢招首轮询价公布，盘面跟随焦煤走弱，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃：各地价格下调，下游采购情绪走弱，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：供需仍旧过剩，成本驱动上行有限，关注纯碱库存，短期震荡 [8] - 氧化铝：基本面现实仍偏过剩，氧化铝价承压震荡，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [8] - 铝：股期联动，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨 [8] - 锌：出口窗口打开，锌价高位震荡，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡 [8] - 铅：社会库存小幅累积，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡 [8] - 镍：市场情绪回暖，镍价震荡运行，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [8] - 不锈钢：仓单延续去化，不锈钢盘面震荡运行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [8] - 锡：沪锡继续去库，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [8] - 工业硅：西南供应快速回落，硅价震荡运行，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [8] - 碳酸锂：复产预期反复，警惕价格大幅波动，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [8] 能源化工 - 原油：短线驱动缺乏，盘面延续震荡，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [10] - LPG：炼厂外放降量，进口成本承压，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青：山东现货企稳，沥青期价震荡，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [10] - 高硫燃油：燃油期价震荡，关注俄乌冲突进展，短期震荡 [10] - 低硫燃油：成品油强势，低硫燃油或偏强运行，关注原油价格，短期震荡上涨 [10] - 甲醇：高库存现实压制，海外扰动尚不显著，甲醇震荡整理，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [10] - 尿素：出口信息提振现货市场，下游成交随之谨慎，期价短期震荡看待，关注出口配额落实情况、煤炭价格行情，短期震荡 [10] - 乙二醇：现货流通宽松，生产利润尚存，短期市场扭转跌势的希望不大，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，中美贸易摩擦，短期震荡下跌 [10] - PX：市场情绪趋于理性，供需双强下加工费偏强支撑，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [10] - PTA：市场情绪平淡，基差承压运行，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [10] - 短纤：买跌不买涨，关注淡旺季转换，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [10] - 瓶片：行情表现平淡，被动跟随成本，关注瓶片企业减产目标执行情况，新装置投产情况，短期震荡 [10] - 丙烯：库存仍需时间消化，PL震荡偏弱，关注油价、国内宏观，短期震荡 [10] - PP：检修支撑仍偏有限，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 塑料：下游成交放量但检修支撑有限，塑料震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 苯乙烯：胀库担忧仍存，苯乙烯震荡偏弱，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [10] - PVC：弱现实压制，PVC震荡偏弱，关注预期、成本、供应，短期震荡 [10] - 烧碱：低估值弱预期，烧碱震荡运行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [10] 农业 - 油脂：菜油仍相对偏强，关注上方技术阻力有效性，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡上涨 [10] - 蛋白粕：美豆测试上方压力位，连粕反套持有，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉：市场阶段性紧张，短期高位震荡，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [10] - 生猪：供需宽松，猪价弱势，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [10] - 天然橡胶：11合约摘牌在即，关注可能的脉冲上行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [10] - 合成橡胶：短期维持震荡格局，关注原油大幅波动，短期震荡 [10] - 棉花：棉价小幅下跌，关注需求、库存，短期震荡 [10] - 白糖：糖价窄幅波动，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [10] - 纸浆：盘面资金主导，多方占优格局未变，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [10] - 双胶纸：招标旺季，11月震荡企稳，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [10] - 原木：仍处去库周期，原木震荡运行，关注特殊港务费、出货量、发运量，短期震荡 [10]