市场整体表现 - 上周五上证指数跌0.96%报4117.95点，深证成指跌0.66%报14205.89点，创业板指逆势涨1.27%报3346.36点 [1] - 沪深两市2360股上涨、2703股下跌，合计成交2.84万亿元，较前一日缩量约3944.71亿元 [1] - 通信设备板块主力资金净流入65.34亿元居首，有色金属板块净流出100.49亿元最多 [1] - 转基因板块涨幅4.19%，光纤概念板块涨幅3.94%且多股涨停，白银板块跌10%，贵金属板块跌8.92% [1] 特变电工 - 公司是电力设备领域龙头企业，深耕行业数十年，拥有持续高增长的业绩和充足的订单储备，多项核心技术打破国外垄断 [2] - 业务覆盖柔性直流输电、抽水蓄能等传统优势领域，并积极布局AI算力、固态变压器等新兴市场需求 [2] - 国家电网“十五五”投资规划和沙特大额订单等利好因素提升了市场关注度 [2] 红宝丽 - 公司环氧丙烷技改项目即将投产，将显著提升产能并强化一体化产业链协同优势 [2] - 业绩呈现明显改善趋势，第三季度净利润实现同比增长，中报预告显示大幅增长态势 [2] - 在化工板块整体活跃的市场环境下，基本面改善与板块共振使其成为资金关注焦点 [2] 利欧股份 - 公司在“智能泵与系统”和“数字营销”两大主业领域均占据领先地位 [3] - 积极拓展AI应用、液冷服务器等当前市场高度关注的新兴赛道 [3] - 业绩扭亏和H股上市预期等基本面信号增添了投资吸引力 [3] 天地在线 - 公司在AI营销领域构建了包括AI数字人、XR直播等在内的全链条服务能力，涉及虚拟数字人、虚拟IP、数字藏品等多个热门概念 [3] - 虽然收购佳投集团的计划有所调整，但控股股东的补偿承诺以及与海南国资的深度协同契合了市场对AI应用领域的持续关注 [3] 通鼎互联 - AI算力需求增长推动光通信行业进入高景气周期，公司拥有完整的光通信产业链并与运营商建立了深度合作关系 [3] - 公司通过股权转让回笼资金，聚焦光电通信与网络安全主业 [3] - 同时在固态电池等新兴领域进行研发布局，多个概念的叠加效应提升了市场关注度 [3] 蓝色光标 - 公司是AI营销领域的代表性企业，受益于AI应用端赛道的快速发展，业务收入增长预期明确 [4] - 与火山引擎的深度商业合作、小红书概念、快手概念以及GEO出海跨境等多个热门题材的叠加，使其成为市场资金关注的焦点 [4] 天奇股份 - 公司在人形机器人方面，与优必选的合资项目已有产品进入比亚迪、极氪工厂实际应用，并与富士康签署规模化部署协议 [4][5] - 在锂电池回收领域，与一汽集团的战略合作协议明确了退役电池回收网络建设计划 [5] - 合作方银河通用机器人成为春晚指定机器人也带来了额外的关注度 [5] 白银有色 - 国际金银价格持续上涨并创历史新高，美联储降息预期提升了市场对贵金属板块的关注度 [5] - 公司名称的天然关联性以及在黄金全产业链的积极布局，特别是设立大额黄金子公司的举措，使其成为贵金属板块的领涨标的 [5] 农发种业 - 公司发布业绩预增公告，预计净利润同比增长超过60%，主要得益于玉米与大豆种子毛利提升和订单粮业务增长 [5] - 定向增发成功落地且控股股东全额认购并锁定，显示了对公司发展的坚定信心 [5] - 转基因业务进展和种业振兴政策支持等因素进一步强化了市场预期 [5] 亨通光电 - 光纤行业景气度回升，AI算力需求激增带动CPO等光通信技术需求快速增长 [6] - 公司在多个前沿领域实现关键突破，包括中标大额海上风电项目、空芯反谐振光纤技术达到国际先进水平，以及在深海领域的战略布局 [6]

银行板块2026年策略 - 核心观点：银行板块在2026年有望迎来“静水潜流，价值当归”的行情，主要催化点包括息差趋势企稳、对公涉房业务风险高峰已过以及零售业务边际改善 [5][6] - 板块现状：自2025年10月以来，银行板块行情趋势缺失，估值中枢向中值收敛，资金交易向绩优股集中，估值分布不均 [5] - 资金面趋势：国资法人是银行板块中长期定价的主导资金，截至2025年第二季度末，其持股数量和市值占比均在**60%** 以上，交易频次较低；板块短中期行情则更多受险资、公募、ETF等资金流动影响 [5] - 行情催化点1：息差有望趋势企稳，贷款端新发放利率已至低位，下行压力边际缓减，存款端重定价效应仍强，利于改善负债成本 [6] - 行情催化点2：对公涉房业务预计已过出险高峰，地产金融风险在多轮化险安排下化解成效显著，银行表内涉房风险整体可控 [6] - 行情催化点3：零售业务或边际改善，零售信贷风险总体缓释，居民存款分流加速有望激活财富管理业务，带动中收修复 [6] - 投资主线1：在合理估值支撑位增配具备盈利高弹性的优质城商行，推荐杭州银行，建议关注宁波银行、南京银行、重庆银行、青岛银行、厦门银行 [1][7] - 投资主线2：底仓配置高股息大行，建议关注中银香港H、中信银行H、建设银行H、招商银行 [1][7] - 投资主线3：转债强赎预期或催化关联正股行情，建议关注上海银行、兴业银行 [1][7] - 投资主线4：提前布局先前估值折价较多、具备业绩持续修复潜在基础的股份行，建议关注民生银行、平安银行 [1][7] 机械设备：数据中心液冷产业 - 核心观点：随着芯片功率突破风冷极限及高功率芯片出货，**2026年有望进入液冷产业化放量的关键节点**，建议关注CDU液冷泵及冷水机组等关键环节 [1][11] - CDU液冷泵市场：CDU价值量占液冷系统**30%-40%**，液冷泵价值量占CDU的**35%**，测算NVIDIA和Google在2026年液冷系统市场规模在保守/乐观情况下为**93-126亿美元**，对应CDU液冷泵市场规模为**11.39-15.44亿美元** [9] - 一次侧冷源市场：2024年全球数据中心用冷水机组收入规模约**1052.1亿元**，预计到2031年将接近**1673.3亿元**，制冷压缩机成本占冷水机组一半以上 [10] - 关注标的1：飞龙股份为IDC应用开发了覆盖**16W~22kW**功率段的液冷泵，已为众多液冷CDU客户配套，其HP22K产品已于2025年12月交付海外合作伙伴 [11] - 关注标的2：冰轮环境旗下公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 [11] 固定收益：宏观经济与债市 - 1月PMI数据：1月制造业PMI为**49.3%**，环比下降**0.8**个百分点，重返收缩区间，回落幅度超季节性；非制造业商务活动指数为**49.4%**，环比下降**0.8**个百分点；综合PMI产出指数为**49.8%**，环比下降**0.9**个百分点 [14] - 制造业表现：供需同步收敛，企业规模分化加剧，但受大宗商品价格上涨影响，价格指数双双抬升 [2][15][16][17] - 非制造业表现：服务业PMI小幅回落，金融业支撑强劲，但房地产业商务活动指数降至**40.0%** 以下；建筑业景气度明显下降，商务活动指数环比下降**4.0**个百分点至**48.8%** [19] - 债市观点：1月10年期国债收益率从月初**1.90%** 回落至月末**1.81%**，已运行至**1.8%-1.9%** 震荡区间下沿，短期顺畅下行受宽货币预期不足及2月地方债供给放量制约 [20][47] - 投资策略：建议关注摊余成本法债基集中到期下，**5年期**政金债、**3-5年期**普信债的配置机会，以及**10年期**国开债与国债利差压降的机会 [20][47] - 地方债发行：1月地方债实际发行**7347亿元**，低于计划发行规模（**8145亿元**）；2月计划发行规模上调至约**8075亿元**，其中再融资专项债计划从**2175亿元**上调至**4650亿元**，上旬发行压力较大 [41] - 信用债市场：1月信用债收益率以下行为主，表现优于利率债；截至1月末，理财规模降至**31.55万亿元**，环比减少**550亿元** [43] - 周期对比：对比2021年，2026年信用周期或温和下行、地产或仍处磨底阶段；地方债供给前置且期限偏长；资金面相对充裕但债券需求支持力度或相对受限 [46] 计算机：商业航天与轨道数据中心 - 核心事件：SpaceX已向FCC申请发射并运营由至多**100万**颗卫星组成的“轨道数据中心”星座，卫星轨道高度在**500公里至2000公里**之间 [22] - 产业逻辑：轨道数据中心旨在利用太阳能减少地面数据中心的电力消耗，满足AI推理算力需求 [22] - 市场影响：可复用火箭技术是低轨道卫星星座大规模建设的基础，能让火箭总发射成本下降**40%—60%**；星座建设将为火箭发射服务商和卫星制造商带来弹性较大的增量 [23][24] - 行业标杆：截至2025年12月，SpaceX运营的星链在轨卫星约**9300**颗；2025年SpaceX总收入约**182亿美元**，其中星链业务收入**128亿美元**，占比**70.3%** [24] - 国内机遇：海外低轨道卫星星座加速建设，有望驱动国内头部火箭发射服务商拓展相关业务，并在上游制造设备、星上载荷、材料等环节创造新的增量空间 [3][24] - 关注标的：建议关注3D打印设备公司，如华曙高科、铂力特 [25] 公司点评：交通运输与钢铁 - 中国国航业绩：预计2025年度归母净亏损**13亿元到19亿元**，据此推算第四季度亏损在**31.7-37.7亿元**之间，亏损同比扩大主因转回部分递延所得税资产 [27] - 中国国航经营：2025年全年可利用座公里（ASK）、收入客公里（RPK）分别同比增长**3.24%**、**5.85%**，客座率**81.9%**，同比提升**2.63**个百分点；第四季度ASK、RPK分别同比增长**4.39%**、**9.56%**，客座率**83.62%**，同比提升**4.95**个百分点 [27][28] - 方大特钢业绩：预计2025年归母净利润为**8.35-9.98亿元**，同比增长**236.90%-302.67%**；扣非后归母净利润为**7.05-8.68亿元**，同比增长**299.87%-392.32%** [31] - 方大特钢增长原因：业绩高增源于产销量增长、上游原燃料价格显著回落以及公司降本增效措施，第四季度归母净利润中值**1.28亿元**，同比增长**116.10%** [31] - 钢铁行业背景：新一轮供给侧改革更具市场化特征，抓手是高端化、绿色化、智能化及行业整合兼并 [32] - 方大特钢优势：公司内生激励力度足、成本管控好，外延集团资产注入确定性较强 [32] 家用电器行业动态 - 白电排产与销量：产业在线数据显示，2月空调内销排产同比**-38.1%**，外销**-26.5%**；2月冰箱内销排产同比**-17.1%**，外销**-8.0%**；2月洗衣机内销排产同比**-5.9%**，外销**+1.5%**；2月下滑受基数及春节错期影响 [34] - 科技消费新趋势：绿联科技的Clawbot引发关注，推动AI从对话走向动手，未来绿联NAS或可利用本地+云端模型承载更多AI智能体，推动产品从“数据存储”向“数据管理”升级 [35] - 公司业绩1：科沃斯预计2025年归母净利润**17-18亿元**，同比增长**111%~123%**，其中第四季度归母净利润**2.82-3.82亿元**，同比增长**48%~100%** [36] - 公司业绩2：九号公司预计2025年归母净利润**16.7-18.5亿元**，同比增长**54.04%~70.64%**，第四季度业绩或受汇兑损益同比增加拖累 [36] - 投资建议：三条主线，首推白电（海尔智家/美的集团/格力电器），精选消费科技个股（科沃斯等），持续关注出海标的（TCL电子等） [37] 房地产与产业链 - 市场观察：1月以来二手房出现持续反季节成交量反弹，原因包括春节季节性回落延后、股市财富溢出效应以及去年底价格跌幅过大导致卖家撤盘形成的供需错配 [40] 策略观点与大类资产 - 核心逻辑：大宗商品和白酒的底层逻辑相通，均交易**美联储QE**预期；一旦美联储QE，中国央行也可能快速QE化债，修复实体部门资产负债表，中国将重回繁荣起点 [53][55] - 美联储QE预期：2026年中是美联储QE概率明显增加的窗口期，降息是特朗普政府核心诉求，且可能倒逼美联储开启QE [54] - 白酒周期：判断2026年一旦美联储开启QE，中国央行QE化债将驱动居民消费升级，开启白酒新一轮周期；其短期反弹幅度或超过2022年10月及2024年9月 [56] - 行业配置：建议继续【有/新/高】组合——有色金属（金/银/铜/锂）、新消费（食品饮料/旅游出行）、高端制造（电力设备/化工/医药/工程机械/国产算力链） [58][71] - 2月金股组合：推荐华峰铝业、紫金矿业、中矿资源、巨化股份、新华保险、福斯特、骄成超声、深南电路、日联科技、国邦医药、长城汽车、锦华新材 [58] - 大炼化板块：认为大炼化将复制有色板块上涨路径，逻辑同样基于美联储QE带来的美元流动性泛滥及大宗商品超级周期，且受益于国内供给侧“反内卷” [66][67][68] - A股估值扫描：本周A股总体估值收缩，石油石化行业领涨，其PE(TTM)处于历史**58.5%** 分位数；算力基建（剔除运营商/资源类）相对PE(TTM)从上周**4.12**倍降至本周**3.86**倍 [73] - 行业比较：当前农林牧渔、公用事业、非银金融等行业同时具有低估值高盈利能力特征；建筑材料、电力设备、传媒兼具低估值与高业绩增速 [74][75] 电力设备与新能源 - 太空算力：SpaceX申请部署至多**100万**颗卫星建设轨道数据中心，有望提振配套太空光伏设备需求 [93] - 国内政策：发电侧容量电价机制出台，煤电补偿比例提升至不低于**50%**；“十五五”期间风光年均新增目标为**2亿**千瓦 [93] - AI应用商业化：腾讯元宝、百度App宣布春节派发**15亿**现金红包，2026年迎行业加速拐点 [94] - 固态电池进展：浙江合壹新能固态电池基地开工，总投资约**10亿元**；常州签约年产**1GWh**高功率半固态电芯项目 [94] - 欧洲风电：欧洲九国签署协议，重申2050年北海区域海上风电总装机容量**300GW**目标，承诺2031-2040年间每年新增**15GW** [95] - 光伏行业：工信部召开座谈会，明确“反内卷”是当前光伏行业规范治理的主要矛盾 [95] 非银金融行业 - 市场表现：本周非银金融指数上涨**1.04%**，跑赢沪深300指数**0.95**个百分点；其中保险指数大涨**5.50%**，证券指数下跌**0.69%**，银行指数上涨**0.86%** [97][98] - 保险板块观点：负债端，分红险承接居民资产迁徙，叠加“开门红”高增，头部险企保费增速有望领跑；资产端，股市慢牛预期及利率企稳有望驱动投资收益提升 [97] - 券商板块观点：行业2025年业绩出现实质性修复，2026年修复趋势确定，未来衍生品政策放松可能提供新动力 [98] - 银行板块观点：投资策略核心在于交易板块业绩及宏观周期趋势，看好银行业息差企稳、风险缓释与宏观经济复苏带来的双重修复 [98] 量化与ETF市场 - ETF资金流向：上周，A股ETF净流入前10多为有色、化工板块ETF；净流出前10多为沪深300指数ETF，合计净流出超**2400亿元** [82][83] - 量化基金业绩：本周公募中证500指增基金平均超额收益**0.42%**，实现正超额收益的基金占比**82.89%**；2026年1月公募主动量化基金平均收益**6.61%** [86][87] - 热门概念跟踪：本周PEEK材料指数机构参与占比达到近20周最高位；黄金珠宝指数个人与机构参与水平出现明显分化 [90] - 行业机构参与：本周机械、电子和轻工制造行业机构参与占比靠前；电子、建材、基础化工行业机构参与增速最高 [91]

市场整体展望与配置策略 - 上周A股高位震荡，大盘价值风格占优 [1] - 节前风险偏好抬升的制约因素偏多：外部因素包括凯文·沃什或接任美联储主席（被认为是通胀鹰派），导致美元、美债利率上行，风险资产承压；内部因素包括行情向白酒等估值低位板块扩散，轮动加快下攫取超额收益难度加大，技术性调整压力和长假效应下资金获利了结意愿上升 [1] - 本轮春季行情启动的核心驱动并未发生根本性变化，春节后至两会前市场胜率提升，若市场调整或提供新的布局窗口 [1] - 配置上重视胜率，建议关注绩优、低位方向，如电力设备、存储及半导体设备、化工、工程机械、农业、美护等 [1] - 长假受益的消费与出行链也可逢低布局 [1] 黄金市场分析 - 黄金价格超过5500美元/盎司是一个重要的分水岭 [2] - 该价格标志着存量黄金的总价值（38.2万亿美元）已与美债的总存量（38.5万亿美元）相当，这是上世纪八十年代以来的首次 [2] - 这意味着布雷顿森林体系解体后确立的全球以美元为锚、美元以美债为基础的体系已出现一些松动迹象 [2] 白酒行业分析 - 白酒板块已经调整约5年，行业目前的估值和机构仓位已经处于历史低位 [3] - 市场对白酒板块整体较为悲观，后续行业整体基本面回暖还需要外部宏观需求的复苏配合 [3] - 在目前股市背景下，股价有可能领先于基本面见底，对板块或可以乐观一些 [3] - 板块或处于基本面出清的最后阶段，茅台批价企稳是边际改善的积极信号 [3] - 板块估值修复或领先于业绩修复 [3]

整体业绩概览 - 截至2026年1月31日，共有2963家A股公司披露业绩预警，其中“报忧”公司1867家，占比63%，“报喜”公司1095家，占比37%[4][11] - 2025年上市公司盈利整体呈现企稳回升但偏弱的趋势，企业间分化显著[4][11] 领跑行业分析 - 非银金融板块业绩表现最佳，32家公司中28家“报喜”，占比约88%，主要受益于资本市场修复和投资端收益提升[13][19] - 有色金属行业预喜公司占比约66%，表现突出，受益于大宗商品价格上涨及新能源金属需求[5][19] - 汽车行业预喜比例超过50%（约54%），但内部分化明显，上游零部件板块利润增长强劲[5][24] 承压行业分析 - 煤炭行业业绩压力最大，预忧公司比例高达约93%（26家报忧，仅1家报喜），主要因煤价回落[5][22] - 房地产行业表现低迷，预忧公司占比逾81%（62家报忧，14家报喜），受市场低谷和债务问题影响[5][22] - 食品饮料、轻工制造、建筑装饰等行业“报忧”公司占比也超过75%，反映传统消费与地产链需求疲软[5][22] 未来板块展望 - TMT行业有望在政策与需求驱动下延续复苏，优质科技公司可能成为2026年春季市场主线[3][23][25] - 高端制造业（如电力设备）在2025年四季度呈现探底迹象，部分领域有望于2026年初逐步走出低谷[5][28] 投资策略建议 - 核心推荐需求确定性强的大宗商品相关板块，如贵金属、新能源金属、稀土、储能及光伏等[5][28] - 建议谨慎或规避需求弹性弱的消费关联品种，如与地产相关的黑色系、高端白酒等[5][28]

市场整体展望 - 市场情绪因宽基ETF抛售潮和国际金银价格巨震后明显降温，短期面临回调压力，但全A指数调整空间有限，且有望在春节前企稳，春节前后迎来新一轮上行行情 [1][3] - 看好春季行情继续演绎，一季度增量资金较为充裕，随着宽基ETF抛售潮逐步结束，市场增量资金有望明显改善 [3] - 2月通常胜率较高，赚钱效应较好，近期政策利好和产业催化较多 [3] 贵金属与宏观背景分析 - 近期国际贵金属价格剧烈波动的原因包括美联储主席提名打破市场鸽派预期、短期获利了结与杠杆资金踩踏以及白银投机属性强烈放大波动 [2] - 美联储下一任主席沃什预计将把“缩表和降息”作为政策核心，可能导致收益率曲线陡峭化，在这一预期下，“弱美元交易”止盈离场 [2] - 美股总体波动不大，AI等高成长产业有望受益于后续降息政策，金融行业也有望受益 [2] 行业配置主线 - 长期继续看好“科技+资源品”双主线 [1][4] - 短期市场风格轮动加速，前期已有回调的科技赛道、金融板块和中游制造业短期有望表现较好 [1][4] - 科技赛道将受益于春季行情充裕的资金面和高涨的风险偏好，同时战略投资制度等政策红利、全国容量电价政策出台和AI大模型等产业催化也将支撑科技成长风格的上涨 [4] 近期重点关注行业 - 电力设备领域重点关注储能、特高压、光伏、固态电池等 [1][4] - 非银金融和银行是重点关注行业 [1][4] - AI领域重点关注光通信、存储等 [1][4] - 煤电、家电、汽车、钢铁等行业也受到重点关注 [1][4]

海外市场动态 - 特朗普提名沃什出任美联储主席引发鹰派预期，叠加美国PPI通胀数据意外抬头，导致美股下跌，美元指数创2023年5月以来最大单日涨幅0.84% [1] - 美股主要指数收跌，标普500跌0.43%，道指跌0.36%，纳指跌0.94%；Meta跌超2.9%，特斯拉涨超3.3% [1] - 纳斯达克金龙中国指数收跌2.36%，中概股亿珑能源飙涨超3000%，金山云跌7% [1] - 贵金属市场剧烈波动，黄金暴跌10%至4900美元下方，现货白银一度跳水36%，日内仍跌超26% [2] - 原油价格在商品普跌中逆势转涨，1月累计上涨超14%，创2023年7月以来最好单月表现 [3] - 比特币在周末期间跌破8万美元大关 [4] 科技与前沿产业 - 英伟达CEO黄仁勋确认公司将参与本轮对OpenAI的投资，可能为有史以来规模最大的投资 [7] - SpaceX向美国FCC申请部署百万颗卫星，计划建设轨道AI数据中心网络 [8] - 德国团队研发出高性能通信波段单光子源，实现92%的双光子干涉可见度，为量子通信与计算领域的重要进展 [9][16] - 全球量子计算市场规模预计从2024年的50亿美元增长至2035年的8000亿美元以上，年复合增长率超55% [17] - AI专属社交网络Moltbook火爆出圈引发热议 [6] 国内政策与宏观 - 国家统计局数据显示，2026年1月中国制造业采购经理指数为49.3%，较上月下降0.8个百分点 [13] - 北京经济技术开发区印发方案，计划构建模力方舟开源协作生态，推动形成基于国产芯片、操作系统与开源框架的自主生态闭环 [10] - 国家发展改革委、国家能源局发布通知，首次在国家层面明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制 [13][16] - 证监会主席吴清表示将全力巩固资本市场稳中向好势头，聚焦深化资本市场投融资综合改革 [13] A股策略观点 - 兴证策略团队认为，支撑A股春季行情的核心逻辑（国内基本面向好、政策“开门红”、充裕流动性）未发生变化 [11] - 华西策略团队指出，在外部扰动下A股行情或有阶段性休整，但中期仍有充足空间，监管层正着力培育“耐心资本” [11] - 中信策略团队预测，本轮ETF集中赎回潮基本结束，权重股迎来修复窗口，市场风格正从小盘、题材向大盘、质量切换 [12] - 中信策略团队强调，周期板块因利润率修复空间大，其涨价线索的演绎可能贯穿一季度 [12] 行业与主题投资机会 - **AI应用**：腾讯旗下AI助手“元宝”登顶苹果商店免费榜，并上线总规模约10亿元的春节现金红包活动，旨在抢占C端AI流量入口 [13][14]。百度APP文心助手春节红包活动已有近5000万人次使用AI功能 [14] - **智能电网/变压器**：全球AI算力建设爆发推高变压器需求，部分中国工厂订单排到2027年，美国市场交付周期从50周延长至127周 [13][15]。中国电力变压器出口同比增速约45%以上 [15] - **储能**：国家层面完善发电侧容量电价机制，明确可建立电网侧独立新型储能容量电价机制，将推动储能领域发展 [13][16] - **光通信/半导体**：新易盛2025年净利润预计为94亿-99亿元，同比增长231.24%-248.86%，受益于算力投资增长和高速率产品需求提升 [19]。中际旭创2025年净利润预计为98亿-118亿元，同比增长89.50%-128.17% [22] - **新能源汽车与电池**：国轩高科2025年净利润预计为25亿-30亿元，同比增长107.16%-148.59%，受益于新能源汽车及储能市场需求增长 [20] 上市公司业绩与公告 - 寒武纪预计2025年净利润18.50亿-21.50亿元，同比扭亏为盈 [20] - 中金公司预计2025年净利润为85.42亿至105.35亿元，同比增加50%到85% [21] - 山东黄金预计2025年净利润为46亿至49亿元，同比增加56%到66%，受益于黄金价格上行 [21] - 赛力斯1月汽车销量4.59万辆，同比增长104.85% [22] - 民爆光电拟现金收购PCB核心耗材企业厦门厦芝精密51%股权 [18] - 杰瑞股份签署12.65亿元美国数据中心燃气轮机发电机组销售合同 [22] - 华友钴业拟在印度尼西亚合作建设电池产业链一体化项目 [22] 市场数据与新股 - 2026年1月30日，多只股票创历史新高，涉及光通信、存储、半导体、机器人等概念，如致尚科技（涨20%）、思看科技（涨20%）、澜起科技（涨12.13%）等 [23][24] - 2月2日、3日将有多家公司面临解禁，其中信达证券解禁市值达448.79亿元，解禁比例78.67% [25][26] - 2月2日有两只新股申购：科创板公司易思维（汽车制造机器视觉设备龙头）和北交所公司爱得科技（骨科耗材医疗器械） [22]

文章核心观点 - 市场短期面临调整压力但春季行情尚未结束 板块轮动和结构性机会是春节前主基调 [10][11] - 政策与产业趋势共同驱动多个高景气赛道 包括新型储能、AI算力基础设施、AI应用入口竞争等 [13][15][17] - 多家上市公司发布强劲业绩预告或重要业务进展 显示在光通信、数据中心、新能源等领域的增长动能 [20][21] 今日提示 - 2026年春运将于2月2日启动 3月13日结束 [2] - 亚洲虚拟现实XR产业展览会将于2月2日至4日在新加坡举办 [3] - 锋龙股份、嘉美包装、民爆光电将于2月2日起复牌 其中民爆光电拟跨界收购PCB钻针标的 [4][5] - 新股易思维2日发行 发行价55.95元 市盈率90.39倍 主营汽车制造机器视觉设备 [5] 上证精选 - 证监会拟完善上市公司再融资战略投资者制度 扩大类型并明确最低持股比例要求 [7] - 公募基金信息披露规则修订 要求新增披露产品过去7年、10年中长期业绩 [8] - 修订后的上市公司可持续发展报告编制指南发布 增加污染物排放、能源利用、水资源利用三个具体指南 [8] - 财政部发布多项关于增值税和消费税政策的公告 [8] - 1月份制造业PMI为49.3% 比上月下降0.8个百分点 但装备制造业和高技术制造业稳中向好 [8] - 《网络犯罪防治法（征求意见稿）》公开征求意见 拟进一步明确实名制要求 [8] - 纽约商品交易所4月黄金期价30日一度跌破每盎司4800美元 跌幅超过10% 为20世纪80年代以来最大单日跌幅 3月白银期价一度跌破每盎司80美元 跌幅超过30% 创史上最大单日跌幅纪录 [8] 大咖观市 - 中信建投证券认为 短期指数面临回调压力 但全A指数调整空间有限 并有望在春节前后迎来新一轮上涨行情 [10] - 信达证券分析 短期调整消化后 2月有望继续春季行情下半场 [10] - 中国银河证券表示 预计板块轮动仍是春节前的主基调 建议关注轮动中的结构性机会 [11] - 国信证券认为 权益市场行情仍有向上空间 但结构上应均衡配置 [11] - 开源证券表示 A股当下处于上涨逻辑中 “AI+”板块的超额收益依然有望获得支撑 [11] 上证聚焦 - 国家发展改革委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》 提出可建立电网侧独立新型储能容量电价机制 [13] - 电力专家指出 独立储能建设能够有效解决电力系统“堵点” 通知将进一步推动储能领域发展 [13] - 东莞证券建议关注技术和规模领先的储能系统头部企业 [13] - 阳光电源2025年前三季度储能发货同比增长70% 海外发货占比从63%攀升到83% [13] - 南网储能是南方电网旗下抽水蓄能与电网侧独立储能运营平台 有望受益于新型储能行业高景气度 [13] 产业情报 - 全球AI算力建设进入爆发期 变压器成为算力基础设施核心 部分工厂订单排到2027年 [15] - 美国变压器市场交付周期已从50周延长至127周 [15] - 2025年我国变压器出口总值达646亿元 比2024年增长近36% [15] - 银河证券研报指出 北美电力变压器和配电变压器的供应缺口已分别达到30%和6% [15] - 中国变压器出口均价已从2020年的1.2万美元/台升至2025年的2.08万美元/台 高端型号价格翻倍 [15] - 伊戈尔泰国工厂已于2025年12月投产 具备年产6000台新能源和数据中心应用变压器能力 [16] - 金盘科技已构建覆盖变压器系列、AIDC模块化电源装备、储能系列等在内的AIDC电力设备系列产品 [16] - 元宝10亿现金红包活动开启 国内大模型厂商加码争夺C端AI入口 [17] - 开源证券认为 后续国内用户规模增长及商业化或加速 从而打开围绕大模型变现方式的产业链上下游成长空间 [17] - 润建股份推出“星算云池”产品 按客户需求持续上架高性能智算云服务 与阿里巴巴等大厂的合作正在持续推进 [18] - 科大讯飞旗下“讯飞星火”大模型整体技术指标持续对标全球第一梯队 并在多个行业模型效果全球领先 [18] 公司新闻 - 中际旭创预计2025年实现净利润98亿元至118亿元 同比增89.50%至128.17% [20] - 新易盛预计2025年实现净利润94亿元至99亿元 同比增长231.24%至248.86% [20] - 润泽科技预计2025年实现净利润50亿元至53亿元 同比增长179.28%至196.03% [20] - 凯格精机预计2025年实现净利润1.65亿元至2.07亿元 同比增长133.99%至193.55% [20] - 博杰股份预计2025年实现净利润1.3亿元至1.6亿元 同比增长484.16%至618.97% [20] - 赛诺医疗预计2025年实现净利润4300万元至5000万元 同比增长2767%至3233% [20] - 富乐德预计2025年归母净利润3.81亿元至5亿元 同比增长50%至96.74% [20] - 奥士康拟发行可转债募资不超过10亿元 用于高端印制电路板项目 达产后将形成年产84万平方米高多层板及HDI板产能 [20] - 杰瑞股份全资子公司与美国客户签署1.82亿美元燃气轮机发电机组销售合同 将应用于数据中心供电领域 [21] - 奥克股份全资子公司拟出售不超过10000千克自有白银资产 [21] - 歌尔股份将股份回购的资金总额由5-10亿元提高至10-15亿元 [21] - 衢州东峰控股股东提议以5000万元至1亿元自有资金回购公司股份 [21] 资金观潮 - 今年1月 股票型ETF整体净流出7922亿元 [23] - 有12只宽基ETF净流出均超110亿元 合计净流出额高达9397.44亿元 [23] - 这些遭遇巨额赎回的宽基ETF 中央汇金均是重要持有人 且最新份额大幅低于中央汇金2025年底的持有份额 表明中央汇金或进行了大手笔减持 [23] - 1月30日 机构席位净买入炬光科技1.76亿元 占总成交的9.82% [24] - 炬光科技预计2025年归母净利润为-4200万元到-3200万元 亏损幅度同比收窄75.99%到81.70% 营业收入预计同比增长约40% [24] 机构调研 - 中航成飞将空天装备领域作为未来发展重要方向 其全资子公司承担“昊龙”货运航天飞机科研生产任务 [26] - 博众精工对今年订单增长持较为乐观态度 其2025年新能源汽车换电站订单较2024年增长数倍 预计未来2到3年相关需求持续旺盛 目前换电站产能处于满产状态并正在扩大产能建设 [26]

市场整体判断与风格展望 - 判断本轮ETF集中赎回潮基本结束，权重股迎来修复窗口，大周期维度下风格正从小盘切大盘、从题材切质量 [1][13] - 短期市场大概率维持高位震荡，节前风险偏好抬升制约因素偏多，但春季行情核心驱动未变，春节后至两会前胜率提升 [2][14][15] - 春季行情结束后市场大概率进入休整阶段，等待产业趋势线索清晰及业绩消化估值，2026年下半年预计有新的上行阶段 [3][16] - 1月制造业PMI再度回落到荣枯线以下，反映有效需求不足，但A股流动性支撑延续，交投活跃度处于较高水平 [4][17] - 市场在马年春节前大概率进入偏强震荡格局，去年12月中旬启动的春季攻势“快车道”已告一段落 [11][23] - 结构性牛市突破前期震荡区间后通常会出现阶段性调整，春节前市场可能进入短暂震荡修正阶段，但节后交易热度会再度回升 [7][20] 宏观与政策环境分析 - 沃什（Kevin Warsh）被提名美联储主席代表了“美国版脱虚向实”的政策意愿，对全球风险资产风格会产生巨大影响 [1][13] - 沃什被认为是通胀鹰派，其提名导致美元、美债利率上行，风险资产承压，并对A股外部市场造成显著冲击 [2][4][14][17] - 泛滥的美元流动性是底层核心驱动力，康波萧条期主导国货币信用裂痕扩张，大宗商品迎来超级周期 [8][21] - 2026年美联储QE将成为市场“胜负手”，其将加剧美元流动性泛滥，增强大宗商品超级周期，并打开中国央行QE化债的政策空间 [8][21] - 中国的政策正从扩大规模逐步向提质增效转变，这为周期板块的利润率修复提供了空间 [1][13] 行业配置主线与投资机会 - 配置应围绕中国具备竞争优势的行业在全球定价权的重估，底仓配置思路包括化工、有色、电力设备、新能源 [1][13] - 从资源热到周期热，涨价线索的全面演绎可能贯穿一季度，周期板块底层共性是利润率修复空间大 [1][13] - 建议关注高景气、景气改善或有底部反转迹象的行业，如电力设备、存储及半导体设备、化工、工程机械、农业、美护 [2][15] - 中长期看好景气科技和周期Alpha，景气科技关注海外算力链、AI应用、半导体、储能、机器人、商业航天，周期Alpha关注有色金属和基础化工 [3][16] - 成长与顺周期是两条主线，成长受益于产业热度与风险偏好提升，顺周期受益于商品价格强势与政策支持 [7][20] - 五维行业比较框架下得分靠前的行业为电子、电力设备、机械设备、有色金属、通信及计算机 [7][20] 周期与资源品板块观点 - 有色金属商品和股票调整源于“美元信用松动+流动性宽松预期”叙事逆转及价格历史新高后的获利了结 [5][18] - 具备产业需求的铜、铝阶段性好于仅作为美元对立面的黄金，实物资产重估逻辑正切换至产业低库存和需求企稳 [5][18] - 推荐顺序调整为原油及油运、铜、铝、锡、锂，同时推荐具备全球比较优势且周期底部确认的制造业底部反转品种，如化工各细分领域 [5][18] - 2026年有色行业仍将受益于金融属性与产业趋势共振，短期回调或带来中长期更好布局机会 [6][18] - 支撑大宗商品上涨的核心逻辑未变，中期上行趋势仍具持续性，建议聚焦体系化扩张主线 [9][22] - 坚定看多有色，并认为大炼化板块将复制有色板块上涨路径，且由于位置更低、启动更晚，未来上涨空间可能更大 [8][21] 科技与主题投资线索 - 主题角度建议关注2月初至春节潜在催化密集的AI应用、人形机器人等 [2][15] - AI产业链行情可能逐步向应用端过渡，AI应用产业趋势兑现阶段，港股互联网可能重新成为领涨方向 [3][16] - 科技创新是主线之一，需关注商业航天、AI应用等强势主题内部分化加大的可能 [4][17] - 从科技股估值逻辑看，越与体系化生产效率相关的企业越该给予高估值 [10][22] - 美股或呈现特斯拉、英伟达、谷歌大于Meta的特点，港股或呈现阿里好于腾讯、字节，显著好于拼多多、美团的特点 [10][22] 消费、金融与其他板块 - 消费和地产链的躁动修复理应发生在春季，这与制造、科技并不对立 [1][13] - 建议适度增配非银和周期型红利，长假受益的消费与出行链可逢低布局 [2][15] - 消费品以旧换新政策延续，服务消费再迎政策利好，扩大内需导向下消费板块存在布局窗口 [4][17] - 推荐“资金回流+国内居民缩表压力缓解+人员入境趋势”的消费回升通道，包括免税、酒店、食品饮料 [5][18] - 推荐受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 [5][18] - 建议关注向下空间有限、向上空间较大的券商板块，部分处于年线上方的银行股，以及位置相对较低的社会服务 [11][24] - 需规避需求弹性弱、逻辑持续性不足的消费关联品种，如与地产、消费需求相关的黑色系、猪、高端白酒等 [10][22]

市场整体观点 - 春季行情步入纵深，共识与轮动并存，结构重于大势 [1] - 支撑春季行情的核心逻辑未变，包括国内向好的基本面、政策“开门红”与充裕的流动性 [5] - 后续增量资金层面潜在的利多包括险资增配权益资产、定存集中到期重配、公募新发回暖、私募补仓、外资回流等 [4] - 2月通常是小盘成长占优，重主题、轻行业的时间段 [4] - 充裕的增量资金有望继续推动春季行情向纵深演绎 [5] 科技与AI主线 - 全球产业趋势驱动的科技成长是当前清晰主线之一，尤以AI应用及算力为核心 [1] - AI产业趋势不变，是长期坚守方向，应把握春季躁动第二阶段 [5] - 关注春节前后的AI应用机会，在年报预告博弈结束后，尤其关注海外算力、国产算力的增配机会 [3] - 政策层面，广东、浙江等地将AI列为2026年重点产业，推出“人工智能+”战略，国家部委部署“人工智能+制造”专项行动 [6] - 行业层面，阿里发布自研芯片、DeepSeekV4发布等事件催化市场对AI应用落地的乐观预期，算力需求扩大 [6] - 资金层面，春节前资金活跃，AI营销、视频生成等应用领域情绪高涨推升板块热度 [6] - 25Q3已出盈利拐点的行业中，AI是带动复苏的β之一，25Q4计算机细分可能迎来盈利拐点 [3] - 科技主题包括AI应用、机器人、商业航天、可控核聚变等 [8] 资源品与周期板块 - “脱虚向实”与供需格局共振下的资源品重估是当前清晰主线之一，如化工、有色 [1] - 从资源热到周期热，涨价线索的全面演绎可能贯穿一季度，周期板块的底层共性是利润率修复空间大 [2] - 实物资产的重估逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳，“石油美元”体系将被加固，推荐顺序调整为原油及油运、铜、铝、锡、锂 [9] - 有色金属行情波动加大，2025年报业绩预告显示基本面支撑较强，关注短线回调后的配置机会 [10] - 结构景气方向包括AI算力、存储、电力设备、化工、非银等 [8] 制造与消费板块 - 受益于基本面边际改善的制造与消费是当前清晰主线之一 [1] - 消费和地产链的躁动修复理应发生在春季，这与制造、科技并不对立 [2] - 消费品以旧换新政策延续，服务消费再迎重磅政策利好，扩大内需导向下消费板块存在布局窗口 [10] - 出海趋势带动企业盈利空间打开 [10] - “资金回流+国内居民缩表压力缓解+人员入境趋势”的消费回升通道包括免税、酒店、食品饮料 [9] - 具备全球比较优势且周期底部确认的制造业底部反转品种包括化工（石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）等 [9] 金融板块 - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融存在机会 [9] - 重点关注向下空间有限、向上空间较大、时间节点即将开启的券商板块，关注部分处于年线上方的银行股 [11] 市场风格与操作策略 - 大周期维度下的风格切换正在发生，从小盘切大盘，从题材切质量 [2] - 沃什被提名美联储主席代表了“美国版脱虚向实”的政策意愿，对全球风险资产的风格会产生巨大影响 [2] - 板块轮动预计仍是春节前的主基调，关注轮动中的结构性机会 [10] - 操作上需注意板块轮动加快，宜从β转向α，在景气赛道中精选具备定价权与盈利修复空间的优质资产 [1] - 高弹性成长主题在赚钱效应阶段性休整后仍可能有表现 [4] - 关注产业层面中期逻辑较强的方向，短期经过估值消化调整之后，中期持续性可能强 [4] 具体行业与细分机会 - 化工、有色、电力设备、新能源的底仓配置思路依然成立 [2] - 偏右侧视角，25Q3已出盈利拐点的行业包括AI和储能，Q4锂电材料、存储继续复苏 [3] - 目前北美财报看存储是产业趋势最强细分，如果碳酸锂价格可控、锂电材料及设备股价也有望反映基本面趋势 [3] - 重视黄金，债券重点挖掘转债 [7] - 推荐关注科技主题（AI应用、机器人、商业航天、可控核聚变等）和结构景气（AI算力、存储、电力设备、化工、非银等）机会 [8] - 关注技术形态较好、位置相对较低的社会服务行业 [11] - 港股在本轮上涨中涨幅相对较少，若有合适的回撤买入机会，亦可加强关注 [11]

核心观点 - A股在经历连续两年估值修复后 第三年行情节奏将更依赖盈利兑现 配置需侧重业绩能见度与供需结构改善的方向 [1] - 1月A股呈现春季躁动 整体表现为前高后稳、结构分化 指数上行受增量资金驱动 但受风险偏好波动约束而趋缓 [2][3] - 往后看 指数预计以震荡格局为主 结构性行情将围绕“资源+科技+出海”主线展开 [5][6] 市场表现与驱动因素 - 1月主要指数均录得正收益 科创50涨幅达15.67% 上证指数涨4.60% 创业板指涨3.76% 沪深300涨1.90% [2] - 增量资金快速涌入是驱动指数上行的主因 1月A股平均日成交额达3.04万亿元 环比增加1.16万亿元 两融余额升至2.72万亿元 环比增加0.18万亿元 [3] - 监管主动降温与宽基ETF流出约束指数上行 1月14日融资最低保证金比例由80%提升至100% 同时汇金重仓的多只宽基ETF出现大额净赎回 [3] - 海外多重扰动压制全球风险偏好 包括美欧地缘摩擦、日本长期国债收益率大幅上升以及美国经济数据韧性导致的美联储降息路径预期波动 [3] 行业配置与投资主线 - 外需顺周期：全球制造业复苏有望支撑铜、油等全球定价资源品价格 海外传统产业景气修复为中国具备全球优势的制造业（如电力设备、摩托车、工程机械）出海带来契机 [1] - AI产业链：人工智能仍是产业景气最明确的主线 投资应从主题扩散向业绩驱动收敛 聚焦短缺环节 美国缺电、中国缺芯、全球缺存储的供需格局未扭转 算力链与配套储能环节具备较强业绩兑现潜力 [1] - 反内卷线索：部分行业（如化工）经过长期供给出清与竞争格局优化 在需求边际改善时有望迎来价格弹性 [1] 板块行情特征 - 科技类资产：上半月主题投资（如商业航天、AI应用、脑机接口）占优 下半月景气投资（如半导体、存储、电力设备）因盈利确定性获得资金再聚焦 [4] - 周期大类：有色金属、基础化工、石油石化表现突出 驱动因素包括科技上游景气外溢拉动基本金属需求 行业供给端主动收缩优化盈利预期 以及美联储降息预期波动和地缘政治风险加剧等外部因素 [4] 后市展望与估值 - 指数上行动能受赔率约束 全A的PE中位数处于近3年的98.9%分位 PB中位数处于近3年的99.1%分位 万得全A的风险溢价处于近3年的0.2%分位 赔率空间较小 [6] - 结构性行情预计围绕“资源+科技+出海”主线展开 部分低风险偏好阶段红利资产可能阶段性占优 国内经济弱稳趋势延续 产业政策与技术进步继续向科技创新领域倾斜 [6] - 行业间轮动加快但各板块估值分化度尚不极端 系统性风格切换条件不充分 行情将更多表现为主线内部的结构性演绎与细分领域的景气轮动 [6]