上市公司整体业绩表现 - 全市场超四分之三公司实现盈利 2475家公司净利润正增长 1943家公司实现营收和净利双增长 [2] - 企业盈利从预期修复进入实绩验证周期 整体景气度持续改善 亏损面显著收窄 [1] - 上市公司全年盈利将呈现逐季上行态势 四季度增速有望达到8%左右 [10][12] 板块分化与结构特征 - 创业板净利润增长11.18% 科创板营收增长4.90% 北交所营收增长6.08% [1] - 主板归母净利润保持稳定增长 新兴产业显示强劲增长动能 [1] - 高技术制造业研发强度高于整体4.44个百分点 科技属性进一步凸显 [2] 行业盈利质量指标 - 食品饮料行业净资产收益率17.9% 家电行业16.23% 非银金融行业10.86% [2] - 有色金属 煤炭 石油石化 电信服务 银行等行业净资产收益率均在8%以上 [2] - 全市场研发投入超8100亿元 同比增长3.27% 研发强度2.33% [2] 金融行业业绩表现 - 42家上市券商合计营业收入2518.66亿元 同比增长30.8% 归母净利润1040.17亿元 同比增长65.08% [5] - 37家券商营业收入和归母净利润均实现同比正增长 行业呈现盈利高弹性特征 [5] - 银行业受益于净息差企稳和资产质量改善 全年净利润增速有望进一步提升 [12] 传统周期行业改善情况 - 钢铁行业重点企业利润总额592亿元 同比增长63.26% 平均利润率1.97% 同比上升0.83个百分点 [6] - 山东钢铁实现扭亏为盈 归母净利润1252.58万元 同比增加9.81亿元 [6] - 全国水泥市场平均成交价386元/吨 同比增长5.4% 生产成本下降20元/吨左右 [6] 消费与地产产业链复苏 - 家用电器和音像器材类零售额同比增长28.7% 家具类增长20.6% [5] - 核心城市二手房网签量同比增长12.5%至34.9% 北京8.9万套 上海11.7万套 广州5.6万套 [8] - 全国新房销售面积同比降幅收窄至3.5% 市场信心逐步恢复 [8] 新兴产业与科技创新 - 半导体设备制造利润增长104.5% 缺乏技术壁垒的中小企业逐步退出市场 [8] - 全市场113家公司研发投入超10亿元 926家公司研发强度超10% [2] - 光伏设备上市公司资本开支减少49.52% 行业竞争格局重塑 [8] 消费新业态与政策效应 - 新能源汽车产销延续高增长 上市公司净利润增长超30% [9] - 家电行业营收和净利润增长均超9% 换"智"趋势显现 [9] - 游戏影视院线行业净利增速超70% 快递业5家上市公司营收增长10% [9] 上市公司回报与分红 - 818家上市公司公布现金分红方案 现金分红总额达6497亿元 [11] - 分红公司整体股利支付率31.97% 较上年同期略有提升 [11] - 央企贡献71%的分红金额 13家公司分红超百亿元 [11] 市场活跃度与资金面 - 沪深两市日均成交额约1.36万亿元 同比提升近30% [5] - 融资融券余额环比增速维持高位 风险偏好逐步恢复 [13] - 保险公司资金运用余额首次突破36万亿元 原保险保费收入保持增长 [12]

工业生产 - 日均铁水产量、浮法玻璃开工率、钢铁建材产量和表观需求环比提升[2] - 水泥熟料产能利用率、石油沥青及部分化工品开工率边际调整[2] - 纺织聚酯开工率、织造业开工率季节性回升[2] - 汽车全钢胎开工率、半钢胎开工率边际回落[2] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比增长0.3%[2] - 8月以来30大中城市新房销售面积同比增长-9.4%，较上月提升9.9个百分点[2] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.44%[2] 内需消费 - 8月1-24日全国乘用车零售128.5万辆，同比增长3%[2] - 近四周主要家电零售额同比增长4.7%，较上周提升3.4个百分点[2] - 近四周邮政快递揽收量同比增长12.9%，较上周回落0.6个百分点[2] - 本周日均电影票房收入15240万元，同比增长32.2%[2] 外需表现 - 近四周港口完成货物吞吐量同比增长4.7%，较上周回落0.7个百分点[2] - 近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长5.9%，较上周提升0.9个百分点[2] - 8月前20日韩国出口金额同比增长7.6%，较7月提升1.7个百分点[2] - 8月欧元区制造业PMI指数50.5%，美国制造业PMI指数53.3%[2] 价格走势 - 本周螺纹钢期货收盘价下跌0.9%，现货价格下跌0.3%[2] - 本周焦煤期货收盘价下跌0.9%，山西焦煤现货上涨0.1%[2] - 南华黑色原材料指数上涨0.4%，南华有色金属指数上涨0.5%[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各行业进行分析，原油市场旺季过后供应过剩压力或凸显，贵金属偏强运行，部分有色金属受宏观因素和基本面影响有不同走势，黑色系商品受需求、限产等因素影响，化工品市场供需情况各异，农产品受天气、政策等因素影响，股指市场乐观预期明显，国债期货预计收益率曲线陡峭化概率增加 [2][3][49][50] 各行业总结 能源化工 - 原油：上周国际油价震荡，布伦特11合约涨0.3%，旺季过后供应过剩压力将凸显，关注9月7日OPEC+议产会议，若无进一步地缘扰动，市场下行压力增加 [2] - 燃料油&低硫燃料油：截至7月底，新加坡船燃销量和中国保税船燃加注需求同比下滑，国内炼厂生产船燃积极性低迷，供应同比下降19%，新加坡陆上燃料油库存环比增加，高硫资源受地缘溢价支撑，高低硫价差仍偏坚挺 [22] - 沥青：期货在3500元/吨附近震荡，现货价格持稳，近期山东地区多数炼厂转产渣油，供应下滑，出货量环比小增，厂库、社会库均下降明显，库存低位对期现货价格有支撑，裂解高位震荡 [23] - 液化石油气：国际市场反弹，国内到岸量回升，前期低价货销售压力有限，关注后续进口成本上行影响，原油企稳下石脑油 - 丙烷价差有优势，短期高化工需求可维持，现货利空压力阶段性释放，原油未施压则维持修复行情，长期海外增产施压远月合约，盘面近强远弱 [24] - 尿素：现货成交好转，日产小幅下降但同比偏高，秋季肥备肥进展慢，生产企业累库，后续收储采购分散，供需高压成趋势 [25] - 甲醇：港口库存累至同期高位，沿海烯烃装置开工低，进口到港增多，秋季检修收尾内地供应提升，烯烃装置外采需求走弱，传统下游开工下滑，生产企业库存增加，港口库存预计维持高位，现实持续偏弱，关注宏观氛围及浙江MTO装置重启进度 [26] - 纯苯：上周价格继续下跌，国内供应增长，需求偏弱，供需弱平衡，BZ - NAP价差走弱，三季度有改善预期但现实需求弱，关注下游节奏 [27] - 苯乙烯：原料端提振不足，自身供需偏弱，货源充裕出货意向强，若无有效成交增量提振，市场仍有下跌空间 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供需偏紧支撑市场，北京重大活动临近影响物流，下游企业提前补库，丙烯企业延续涨价策略，但下游产品利润压缩，买盘采购能力受限；聚乙烯近期企业检修增加，供应压力缓解，下游工厂补库但力度不强；聚丙烯新增产能投放，装置检修力度减弱，供应预计小幅增加，短期下游新单跟进难好转，供需基本面弱势延续 [29] - PVC&烧碱：PVC走弱，自身亏损但烧碱走势好，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，后续有新增投产，供给压力犹存，下游采购积极性不佳，内需疲软，外需季节性淡季，社会库存持续累加，期价或震荡偏弱运行；烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑强，非铝下游开工回升有补库需求，库存下滑，但近期非铝下游抵触高价，利润好后续供给有压力，预计价格高位承压 [30] - PX&PTA：上周PX价格回落，PTA缺乏成本支撑，回到4800元/吨以下运行，终端织造开工提升，需求回升，PX年内无新增装置，供需预期改善但现实改善有限，上行驱动不足，延续区间震荡，关注装置动态、油价方向及聚酯提负节奏 [31] - 乙二醇：在4500元/吨一线遇阻回落，上周持续阴跌，国内负荷提升，周度预计到港量回到10万吨附近，预期维持区间震荡，中期关注政策及旺季需求回升节奏 [32] 有色金属 - 铜：上周五伦铜走出9月最高收盘价，受金银涨势提振，市场等待9月中旬联储兑现降息，国内关注废铜成本上调后市场报价调整，基本面偏中性，联储降息或带动铜价短线突破，少量多单短线参与 [4] - 铝：周五夜盘沪铝窄幅波动，下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，关注9月需求反馈对库存拐点的确认，短期维持震荡，上方21000元区域有阻力 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [6] - 氧化铝：运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升，供应过剩逐渐显现，北方现货成交跌破3200元，偏弱震荡，3000元位置暂有支撑，如盘面贴水继续扩大可考虑短多参与 [7] - 锌：SMM锌社库走升至14.45万吨，LME锌库存低至5.8万吨，注销仓单占比25%，基本面内弱外强进一步凸显，进口窗口延续关闭，国内下游消费延续淡季特征，9月侧重观察消费是否旺季不旺，矿端增量继续兑现，盘面存在空矿山利润空间，中线反弹空配思路不改 [8] - 铅：LME铅延续高库存，压制铅价，消费前置、关税影响、组代铅等因素使需求预期增量不足，反弹动能缺失，炼厂减产叠加运输受限，SMM铅社库降至6.71万吨，原料紧缺格局不改、成本托举，回调空间有限，短期方向性信号稍弱，资金持续减仓，消费预期难根本好转，9月侧重观察炼厂检修落地情况，短期震荡看待 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹遇阻回落，市场交投平淡，贸易商挺价意愿强，主流电积镍升水区间本周维持在 - 100 - 300元/吨，下游采购量级因盘面价格下跌有所增加，纯镍库存降千吨至4.1万吨，镍铁库存维持在3.3万吨，不锈钢库存持平在93.4万吨，整体位置仍高，关注去库结束迹象，技术上镍价有反弹意图，但基本面羸弱，寻找空头位置 [10] - 锡：上周五锡价双向波动大，沪锡显著增减仓，价格拉涨后快速回吐涨幅，暂在27.2万，市场短线集中交投，云锡年度常规检修适当影响阶段供应，国内SMM锡库存上周减少117吨至9161吨，海外东南亚主产国前期供应弱，AI半导体投资延续景气，伦锡0 - 3月升水175美元，预计伦锡可能反复测试3.5万美元，国内锡市关注资金变动，低位短多仍可依托27万整数关介入 [11] 黑色系 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价下挫，周末唐山钢坯下跌30元/吨，螺纹表需环比好转，产量回升，库存累积，热卷需求、产量略有回落，库存累积，铁水产量高位小幅回落，市场面临负反馈压力，但库存整体水平偏低，阅兵临近关注唐山等地限产力度，下游地产投资大幅下滑，基建、制造业增速放缓，内需偏弱，出口有望维持高位，旺季临近建材需求环比好转但持续性待察，市场预期偏悲观，盘面震荡承压，关注商品市场风向变化 [15] - 铁矿：近期盘面震荡，全球发运高位回落但强于去年同期，国内到港量下滑，港口库存小幅去化，无累库压力，需求端终端需求季节性改善，钢厂盈利转弱但主动减产意愿不足，铁水受阅兵影响有限，上周小幅下滑，宏观层面海外降息预期升温，国内政策限产传闻反复，整体供需边际走弱，铁水减产从预期走向现实，市场投机情绪反复，预计高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格偏弱震荡，重大事件临近华东地区焦化厂限产预期又起，铁水日产抬升，炼钢利润水平维持高位，焦化第八轮提涨，利润好转，日产小幅抬升，整体库存小幅累增，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产降温，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，观察前低支撑力度 [17] - 焦煤：日内价格偏弱震荡，炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，成交价格跟随盘面下跌，终端库存小幅下降，总库存环比抬升，产端库存小幅下降，前期停产煤矿陆续复产，短期内产端库存大概率累增，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产降温，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，观察前低支撑力度 [18] - 锰硅：日内价格下行后尾盘反弹，关注South32澳洲矿山装船发运情况，需求端铁水产量240以上维持较高水平，硅锰周度产量增加，产量抬升至较高水平，库存未累增，预期需求好，锰矿本周价格小幅下调，重大事件临近厂家提前备货，天津港出库量高，价格下方空间小，长周期下半年锰矿预计累库为主，观察硅锰前低支撑力度 [19] - 硅铁：日内价格下行后反弹，铁水产量小幅下行维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际回落，需求整体尚可，供应持续大幅回升，市场期现需求好，表内库存小幅去化，跟随硅锰走势为主 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：上周五夜盘连粕震荡上行，截至8月26日美豆产区约11%区域受干旱影响，全球油脂受生柴政策影响走强，或带动大豆压榨提升，国内三季度大豆供应充足，明年一季度或有缺口，未来两周美豆主产区温度略低、少雨情况加重，影响新季作物生长，中美贸易有不确定性，外盘油强粕弱局面或持续，行情短期震荡，中长期谨慎看多连粕 [37] - 豆油&棕榈油：豆棕油震荡回调，关注中美贸易谈判指引，马来西亚棕榈油8月产量环比下降、出口需求环比增长，供需面环比转好，印尼市场供需面预期好于马来，中期海外棕榈油处于减产周期，长期美国和印尼生柴有发展趋势，可择机逢低买入，放大波动空间并控制风险，短期关注大豆政策导向 [38] - 菜籽&菜油：外盘加拿大菜籽延续缓慢下跌，基金减持多单且面临收割压力，加拿大统计局预估新季菜籽产量为1994万吨，未考虑8月良好天气，实际产量或超预估，缺乏中国进口需求仍在跌价，关注9月6日萨斯喀彻温省省长访华后续，短期以弱势震荡为主 [39] - 豆一：价格止跌反弹，利空释放盘面减仓，国产大豆表现强于进口大豆，豆一和豆二价差从低位反弹，国产大豆政策端竞价销售增加供应压力，需求端疲弱，短期关注中美贸易谈判和大豆政策导向 [40] - 玉米：上周五夜盘大连玉米期货震荡上行，8月29日中储粮进口玉米拍卖成交率仅8%，新季玉米收获在即，期货价格符合新季开称价格猜想，空头在2150元每吨左右减仓震荡，今年国内玉米主产区天气好，新季或丰产，北方港口贸易商收购情绪好，预计9月新季玉米开秤后或短暂反弹，近期震荡格局下前期空单可止盈，后续或继续底部偏弱运行 [41] - 生猪：周五生猪期货价格回落，周末现货价格月底缩量反弹，7月能繁母猪存栏环比及同比均持平，最新一周猪粮比低于6:1，关注后期是否收储，下半年生猪供应量高，供给压力释放，现货价格中期有望弱势回落，政策有意推动行业去产能，但未现产能去化拐点，预计猪价中期偏弱，关注基本面和政策端博弈 [42] - 鸡蛋：期货价格周五低位小幅反弹，现货价格周末大蛋稳定、小蛋偏强，开学因素带动需求，过去一个月期货总持仓翻倍，关注空头资金减仓波动，现货关注9月蛋价季节性反弹，中长期老鸡加速淘汰，后期行业需加速淘汰产能去化，现货连续亏损4个月，下半年产能大幅去化概率加大，蛋价周期拐点有望下半年出现，可择机逢低做多明年上半年期货合约 [43] - 棉花：上周美棉震荡偏弱，截至8月21日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.07万吨，环比增70%，同比增93%，中美展开新一轮谈判，巴西收获慢但丰产前景确定，国内郑棉波动大，周五因会议消息上涨、夜盘因抛储传言下跌，短期抛储概率低，或延续震荡走势，下方支撑强、上方空间受限，现货成交一般，纺企刚需采购，进入金九银十需求或好转，操作上回调买入为主 [44] - 白糖：上周美糖震荡，国际市场供应充足，上方有压力，国内今年糖浆进口量偏低，国产糖市场份额增加、销售快、库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定性增加，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价维持震荡 [45] - 苹果：期价继续上行，早熟苹果上市价格高，现货市场看涨热情增加，从套袋数据看25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动，陕西果农看涨留果量增加，新季度冷库存可能高于预期，短期价格或继续上涨，中长期供应端利多不足，操作上暂时观望 [46] - 木材：期价震荡，外盘报价连续两个月回升，国内现货价格涨幅小，贸易商压力增加，预计短期内不会大幅增加进口，国内供应量维持低位，原木库存总量偏低，库存压力小，供需情况好转但旺季需求未启动，操作上暂时观望 [47] - 纸浆：上周震荡回落，上周五针叶浆月亮现货报价5350元/吨，江浙沪俄针报价5100元/吨，阔叶浆金鱼报价4180元/吨，价格持稳，截至8月28日，中国纸浆主流港口样本库存量为208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%，仓单消化缓慢，布针仓单对近月仍有压制，全球6月份发往中国的纸浆量为161.19万吨，同比增加6.1%，国内港口库存同比偏高，供给相对宽松，需求一般，操作上暂时观望或区间震荡思路对待 [48] 金融 - 股指：前一交易日大盘全天震荡偏强，创业板指相对更强盘中站上2900点，期指各主力合约全线收涨，IF领涨，涨幅近1.6%，IH和IF近月合约小幅升水标的指数，近日风险偏好积极，人民币兑美元升值幅度放大，中美贸易代表会谈，市场对美联储降息、中美经贸、地缘局势等因素乐观预期，资金流入推动人民币走强和国内股市强势，国内扩内需顶层设计文件提升乐观预期，市场风格维持增配科技成长板块，同时把握消费与周期板块机会 [49] - 国债：期货全线震荡，美联储释放“鸽派”信号，市场9月16日至17日会议降息25个基点概率达89%，预计到年底累计降息幅度达55个基点，人民币顺势走强，股市虹吸效应和结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [50]

报告行业投资评级 - 单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无投资建议 [3] 报告的核心观点 - 本周铁矿石价格震荡运行，供需矛盾相对有限，后续关注海漂量变化对到港的影响，以及铁矿发运和铁水变化 [1][2] 报告各部分总结 价格及价差 - 截止周五收盘，铁矿石主力2601合约收于787.50元/吨，周环比上涨17.50元/吨 [1][5] - Mysteel62%澳粉远期价格指数102.8美元/吨，周环比上涨2.95美元/吨，涨幅2.95% [1][5] - 青岛港PB粉价格779元/吨，周环比增加12元/吨 [1][5] 供应 - 本期全球铁矿石发运3316万吨，周环比减少91万吨，澳洲发运显著增加，巴西和非主流发运有所减少 [1][8] - 本期45港铁矿石到港量为2393万吨，周环比减少83万吨 [1][8] 需求 - 247家钢厂高炉开工率83.2%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年增加6.79个百分点 [1][10] - 高炉炼铁产能利用率90.02%，环比上周减少0.23个百分点，同比去年增加7.06个百分点 [1][10] - 钢厂盈利率63.64%，环比上周减少1.30个百分点，同比去年增加59.74个百分点 [1][10] - 日均铁水产量240.13万吨，环比上周减少0.62万吨，同比去年增加19.24万吨 [1][11] 库存 - 全国45港铁矿石库存总量13763.02万吨，环比下降82.18万吨 [2][13] - 45港日均疏港量318.64万吨，环比下降7.10万吨 [2][13]

近期人民币汇率加速升值，中间价和 CNH 上周均回到 7.10 附近，CNY 回到 7.13 附近。年内汇率存在破 7 的可能性。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 定期报告 相关报告 1、《人民币何时破 7？——宏 观与大类资产周报》2025-08-31 2、《港股上市央国企动态系列 报告之 1——东风集团股份宣布 私有化退市，港股央国企推进 战略整合》2025-08-31 3、《美联储独立性或受挑战； 特朗普关税再被判违法——— 国际时政周评》2025-08-31 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2025 年 09 月 01 日 人民币中间价为何加速升值 显微镜下的中国经济（2025 年第 33 期） 频率：每周 上周美元兑人民币汇率中间价升值至 7.10 附近，环比升值 0.4%，而年初至 今中间价升值幅度为 1.2%，换句话说，上周中间价的升值幅度约为年初至 今的三分之一左右。受中间价加速升值的影响，上周美元兑人民币即期汇 ...

行业观点与评级 - 维持钢铁行业增持评级 预期供给政策落地将加速行业供给收缩和上行进展 [1] - 长期产业集中度提升和高质量发展是必然趋势 产品结构与成本优势企业将受益 [1] - 环保加严、超低排放改造与碳中和背景下龙头公司竞争优势与盈利能力将凸显 [1] 需求与库存状况 - 上周五大品种钢材表观消费量857.77万吨环比上升4.78万吨 其中建材消费290.01万吨环比升11.75万吨 板材消费567.76万吨环比降6.97万吨 [1] - 五大品种钢材产量884.61万吨环比升6.55万吨 总库存1467.88万吨环比升26.84万吨维持低位水平 [1] - 预期钢铁需求有望逐步边际回升 库存将逐步转入降库通道 [1] 生产运营指标 - 上周247家钢厂高炉开工率83.2%环比降0.16个百分点 高炉产能利用率90.02%环比降0.23个百分点 [1] - 电炉开工率62.82%环比持平 电炉产能利用率53.95%环比降0.09个百分点 [1] 盈利与成本分析 - 上周45港进口铁矿库存13763万吨环比降82.18万吨 [2] - 螺纹模拟平均吨毛利231.5元/吨环比降12.2元/吨 热卷模拟平均吨毛利171.5元/吨环比降30.2元/吨 [2] - 247家钢企盈利率63.64%环比降1.3个百分点 [2] - 预期铁矿将进入宽松周期 价格向上弹性有限 钢铁成本掣肘因素有望改善 行业盈利中枢有望逐步修复 [2] 供需前景展望 - 地产端需求占比下降导致负向拖拽减弱 基建和制造业用钢需求有望平稳增长 [3] - 1-7月钢材出口量维持同比增长 预期钢铁需求有望逐步企稳 [3] - 行业自2022Q3开始亏损 目前仍有超30%钢企亏损 供给市场化出清已开始出现 [3] - 工信部将推动重点行业淘汰落后产能 预期供给政策落地将加速行业收缩和上行进展 [3] 重点推荐标的 - 技术与产品结构领先企业：宝钢股份 华菱钢铁 首钢股份 [4] - 低成本与弹性钢企：方大特钢 新钢股份 [4] - 低估值高股息特钢龙头：中信特钢 甬金股份 [4] - 高壁垒材料公司：久立特材 翔楼新材 铂科新材 [4] - 高温合金龙头：图南股份 抚顺特钢 中洲特材 [4] - 上游资源品企业：河钢资源 大中矿业 安宁股份 鄂尔多斯 永兴材料 包钢股份 [4]

嗯，用户给了一份行业研报，需要我以资深分析师的视角来总结关键要点。首先，我得仔细看看这份报告的内容，确保不遗漏任何重要信息。用户特别提到不要包括风险提示、免责声明、评级规则等无关内容，所以得过滤掉这些部分。 首先，报告的投资评级是增持，维持对钢铁/有色的看好[5]。核心观点集中在钢铁板块盈利修复，PB估值有望提升，尤其是政策推动落后产能退出带来的机会[4][202]。接下来需要按照目录结构来分组总结，确保每个部分引用正确的文档ID。 流动性部分，伦敦金现价格创新高，达到3447美元/盎司，环比上涨2.24%[1][11]。BCI中小企业融资指数环比微升0.61%，M1-M2增速差收窄至-3.2个百分点，显示经济活跃度可能改善[1][19]。 基建地产链条方面，粗钢产量环比增加1.98%，但高炉产能利用率略降0.23个百分点[1][40]。价格方面螺纹钢微跌，水泥、橡胶等有涨有跌，整体开工率有所下降[1]。 地产竣工链条中，钛白粉和平板玻璃的毛利润处于低位，分别为-1364元/吨和-58元/吨，开工率75.68%[2][76]。工业品链条半钢胎开工率72.77%，虽环比略降，但处于五年高位[2][98]。 细分品种中，钼精矿和钨精矿价格创新高，环比分别上涨0.90%和15.42%[2][136]。电解铝利润环比增1.39%，而电解铜亏损扩大0.40%[2][122]。 比价关系显示中厚板与螺纹钢价差240元/吨，处于中高位[3][153]。出口链条PMI新订单环比下降0.6个百分点至47.10%[3][179]。 估值方面，工业金属板块表现最佳，周涨幅6.95%，PB相对分位73.89%[4][189][195]。普钢板块PB比值分位38.45%，仍有修复空间[4][195]。 最后，投资建议部分强调政策推动钢铁盈利修复，但需注意期货价格波动风险[4][202]。需要确保所有引用准确，不包含禁止内容，分组清晰，覆盖全面。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格和利润 - 2025年8月25 - 29日北京、上海、成都、西安、广州、武汉螺纹钢现货价格有不同程度变化，部分日期数据缺失，热卷和冷卷现货价格也有变化，其中天津热卷价格无变化，上海热卷降40，乐从热卷降70，天津冷卷无变化，上海冷卷无变化，乐从冷卷降120 [1] 产量和库存 未提及 基差和月差 未提及

核心观点 - 日本制造业经常利润第二季度同比下降11.5% 主要受美国关税政策及汇率因素影响[1] - 制造业经常利润连续两季下滑 其中运输机械行业降幅达29.7%[1] - 全行业设备投资同比增长7.6% 显示经济缓慢复苏但面临贸易政策下行风险[1] 行业整体表现 - 全行业（去除金融保险业）销售额同比微增0.8% 经常利润微增0.2%[1] - 制造业销售额同比增长1.3% 但经常利润同比下降11.5%[1] - 非制造业销售额同比微增0.6% 经常利润同比增长6.6%[1] 制造业细分行业 - 11个制造业行业中7个行业经常利润下滑[1] - 石油煤炭 钢铁 金属制品 运输机械 化学工业 商用机械 通用机械7个行业降幅均超10%[1] - 运输机械行业（以汽车产业为核心）经常利润降幅达29.7%[1] 企业投资与政府评估 - 全行业设备投资（含软件投资）同比增长7.6%[1] - 财务省认为经济缓慢复苏 但美国贸易政策带来下行风险[1] - 法人企业统计为日本GDP修正重要参考 每季度进行抽样调查[1]

热卷期货价格走势 - 9月1日主力合约报3289.00元/吨，跌幅2.00% [1] 钢铁行业PMI表现 - 8月钢铁行业PMI为49.8%，环比下降0.7个百分点，处于收缩区间但接近50%临界点，显示行业弱势稳定态势 [2] 库存与仓单数据 - 热卷期货仓单24760吨，环比持平 [3] - 热卷库存总量209.96万吨，环比增加5.62万吨（+2.75%），覆盖15个城市47个仓库 [3] 供需基本面 - 季节性淡季尾声板材需求保持韧性，但建材需求回落导致整体钢材需求环比走弱 [4] - 热卷周产量小幅下调，产能利用率82.95%维持高位运行 [4] - 表观需求维持在320万吨上方，终端韧性较强 [4] 市场预期与操作建议 - 市场对旺季需求预期悲观，库存压力明显增大 [4] - 技术面显示HC2601合约1小时MACD指标DIFF与DEA向下调整 [4] - 机构建议短线交易并注意节奏控制 [4] 宏观环境影响 - 美国上诉法院裁定特朗普全球关税政策非法，认为其超越职权范围 [4]