文章核心观点 - 2024年中国实际使用外资金额为1162.4亿美元，保持发展中经济体最大引资国地位 [1][5][27] - 中国通过稳外资政策、打造"投资中国"品牌、优化营商环境等措施增强对外资吸引力 [1][5] - 外商投资在制造业和高技术产业等领域展现出较强韧性，产业结构持续优化 [27][37][43] 外商投资总体情况 - 2024年全球外国直接投资下降11%，中国实际使用外资与全球趋势基本同步 [27] - 全国新设外商投资企业数量达5.9万家，同比增长9.9% [33] - 截至2024年底，全国累计设立外商投资企业达到123.9万家，实际使用外资接近3万亿美元 [33] - 外商在华再投资金额达1622.8亿元，同比增长15% [32] 利用外资产业结构 - 2024年制造业实际使用外资311.2亿美元，占全行业比重为26.8%，较2020年提高5.3个百分点 [37] - 高技术制造业实际使用外资135.1亿美元，占制造业外资比重为43.4%，同比提高3.7个百分点 [43] - 医疗仪器设备及仪器仪表制造业、计算机及办公设备制造业实际使用外资分别同比增长93.7%和21.1% [43] - 服务业实际使用外资822.4亿美元，占比70.8%，其中生产性服务业占比58.8% [44] 生产性服务业引资表现 - 检验检测认证标准计量服务实际使用外资1.2亿美元，同比增长157.9% [46] - 咨询与调查服务实际使用外资36.9亿美元，同比增长99.9% [46] - 搬运、包装和代理服务实际使用外资2.3亿美元，同比增长47.8% [46] - 实物租赁服务实际使用外资8.7亿美元，同比增长37.6% [46] 外资研发与创新投入 - 2024年中国全社会R&D经费超过3.6万亿元，同比增长8.3%，投入总量稳居世界第二位 [49] - 上海新认定外资研发中心30家，累计达591家 [49] - 北京新认定外资研发中心超110家，累计达221家，涉及医药健康、信息技术、智能制造等领域 [49] 投资来源地分析 - 2024年来自亚洲十国/地区的实际使用外资金额共计991.6亿美元，占比85.3% [50] - 欧盟对华投资68.2亿美元，北美对华投资46.7亿美元 [51]

宏观经济表现 - 前三季度经济增长5.2%，预计全年有望达到5%的目标[6] - 9月高技术产业增加值同比10.3%，为近六个月最高水平[6] 固定资产投资 - 固定资产投资累计同比转负，剔除2020年后增速达历史最低水平[6] - 房地产开发投资完成额累计同比持续负增长，9月降幅扩大[6] - “扩建”投资较去年年末降速40个百分点（截至今年8月）[6] 消费市场 - 社会消费品零售总额累计同比较前值下降0.1个百分点，较Q2下降0.5个百分点[6] - 家用电器和音像器材类零售额9月当月同比3.3%，较前值14.3%降低11个百分点，较5月高点降低近50个百分点[6] - 1-9月服务业生产指数累计同比5.9%，4月以来保持较高水平[6] 工业生产与出口 - 1-9月规模以上工业增加值累计同比与前值持平，单月同比较前值高1.3个百分点[6] - 9月出口交货值当月同比为3.8%，较前值-0.4%有较大改善[6] 政策动向 - 新设5000亿元新型政策性金融工具[6] - 财政安排政府债务结存限额下达地方，较上年增加1000亿元[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月宏观数据喜忧参半，复苏动能仍待增强，制造业环比回升、进出口保持高增速、CPI和PPI价格指标有改善信号、M1增速继续回升，但消费、固定资产投资增速继续回落，房地产市场仍处在下行趋势中 [3][38] - 需理性客观看待当前宏观经济，国内经济复苏不能一蹴而就，当前经济呈现向下有底、向上不足态势，仍待宏观政策加大支持力度，增强市场信心 [3] - “促内需、反内卷”是重要的、长期的、持续的政策抓手，当前金融市场处在“弱现实、强预期”状态，市场情绪持续好转，2025年宏观经济和资产价格有望延续向上修复的整体趋势，过程中需保持耐心 [3][38] 报告各部分总结 制造业PMI - 9月制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，环比上升0.4个百分点，景气水平继续改善，但仍低于荣枯线；大型企业PMI为51.0%，高于临界点，中型企业PMI为48.8%，小型企业PMI为48.2%，均低于临界点 [4] - 构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点，各指数均有不同程度变化，显示制造业生产扩张加快、市场需求和企业用工景气度改善、主要原材料库存量降幅收窄、原材料供应商交货时间加快 [4][5] - 9月非制造业商务活动指数为50.0%，位于临界点，业务总量总体稳定；建筑业商务活动指数为49.3%，服务业商务活动指数为50.1% [7] - 9月制造业PMI环比回升，但整体仍处在荣枯线以下，表明制造业景气水平不高，需求收缩拖累明显，经济恢复动能不足 [7] CPI和PPI - 2025年9月全国居民消费价格同比下降0.3%，环比上涨0.1%；1 - 9月平均，比上年同期下降0.1%；食品价格下降4.4%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降0.8%，服务价格上涨0.6% [8][9] - 9月食品烟酒类价格同比下降2.6%，影响CPI下降约0.74个百分点；其他七大类价格同比六涨一降，交通通信价格下降2.0% [9] - 2025年9月全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比持平；工业生产者购进价格同比下降3.1%，降幅比上月收窄0.9个百分点，环比上涨0.1%；1 - 9月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.8% [11] - 煤炭、黑色金属、石油化工等行业同比跌幅较大，对PPI形成较大拖累，有色金属等PPI同比增速保持较高增长；9月PPI取得一定成效，但仍需“反内卷”政策长期发力 [11] 进出口 - 9月我国进出口总额5666.8亿美元，同比增长7.9%；出口3285.7亿美元，同比增长8.3%，规模创年内新高；进口2381.2亿美元，同比增长7.4%；贸易顺差904.5亿美元，净出口对经济增长持续形成拉动 [13] - 分国别来看，9月中国对美出口343.08亿美元，同比增速为 - 16.1%；对欧盟出口额为492.20亿美元，增速为7.6%；对东盟国家出口额为582.35亿美元，同比增长16.9%；对日本出口金额为134.35亿美元，当月同比增速为6.6%；对美出口进一步被对东盟出口所替代 [15] - 二季度以来出口始终强于预期，显示出很强的韧性，可能得益于中国产业很强的竞争力；2025年出口大概率保持偏强局面；中国外贸真正的风险在于美国经济衰退风险加大，全球经济增速放缓导致的需求下降 [16] 信贷与货币 - 2025年9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%；前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元 [18] - 居民信贷结构上，9月居民短期贷款增加1421亿元，同比减少1279亿；中长期贷款增加2500亿元，同比多增200亿，短期贷款显著减少，显示居民消费信贷需求较弱 [19] - 企业信贷结构上，9月短期贷款增加7100亿元，同比多增2500亿；中长期贷款增加9100亿元，同比减少500亿；票据融资减少4026亿元，同比减少4712亿，企业长期贷款同比少增，表明企业信心和预期偏弱，融资需求不强 [21] - 9月政府债券发行增加11893亿，同比少增3464亿，发行放缓；2025年财政扩张对冲了信贷需求的下降；9月社融存量增速8.7%，高于人民币贷款增速6.4%，两者增速均有所下降 [21] - 9月末，广义货币（M2）余额335.38万亿元，同比增长8.4%；狭义货币（M1）余额113.15万亿元，同比增长7.2%；M1增速回升，M2增速回落，M1 - M2剪刀差进一步收窄至 - 1.2%，表明宏观流动性有所改善 [22] - 2025年9月信贷整体仍然较弱，显示居民和企业的信贷信心和需求不足，验证了企业投资和房地产市场的需求疲软，但M1增速显著回升，企业现金流明显改善，M1 - M2剪刀差进一步收窄 [24] 工业生产、消费和投资 - 9月规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，增速有所加快；环比增长0.64%；1 - 9月同比增长6.2% [25] - 9月社会消费品零售总额41971亿元，同比增长3.0%；除汽车以外的消费品零售额37260亿元，增长3.2%；1 - 9月社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%；除汽车以外的消费品零售额329954亿元，增长4.9% [25] - 9月城镇消费品零售额35783亿元，同比增长2.9%；乡村消费品零售额6188亿元，增长4.0%；1 - 9月城镇消费品零售额316838亿元，增长4.4%；乡村消费品零售额49039亿元，增长4.6% [26] - 9月消费增速进一步回落，餐饮消费增速下降至0.9%，补贴退坡后家电、家具、通讯器材类消费增速回落，9月石油及制品类同比 - 7.1%，也形成较大拖累；整体消费表现疲软，表明国内需求依然不足，扩内需、反内卷是重要政策抓手，需要促消费政策进一步发力，国内消费复苏仍有较大空间 [26] - 2025年1 - 9月全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%；民间固定资产投资同比下降3.1%；9月环比下降0.07%；采矿业投资增长3.7%，制造业投资增长4.0%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长1.1%；全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；住宅投资52046亿元，下降12.9%；制造业投资、基建投资和房地产开发投资增速继续回落 [28] 房地产市场 - 1 - 9月新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；住宅销售面积下降5.6%；新建商品房销售额63040亿元，下降7.9%；住宅销售额下降7.6%；9月房地产销售额、销售面积增速继续回落，市场仍处在调整阶段 [30] - 1 - 9月房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%；住宅施工面积452165万平方米，下降9.7%；房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%；住宅新开工面积33273万平方米，下降18.3%；房屋竣工面积31129万平方米，下降15.3%；住宅竣工面积22228万平方米，下降17.1%；房地产新开工、施工和竣工处在低位 [32] - 9月房地产市场延续下行趋势，销售面积、销售额同比增速继续回落，市场继续降温，但商品房销售和住宅价格同比降幅在收窄，去库存成效在继续显现，市场朝着止跌回稳的方向迈进；随着基数的下降，商品房销售面积、销售额同比增速降幅将进一步收窄 [34] - 9月末，商品房待售面积75928万平方米，比8月末减少241万平方米；住宅待售面积减少292万平方米，狭义的商品房待售库存略微下降 [35] - 9月房地产开发景气指数为92.78，环比继续略微回落 [36] - 后续房地产政策仍有进一步加码的空间，本轮房地产下行周期的“市场底”正在出现，2026年上半年有望成为房地产市场止跌回稳的关键节点，房地产对宏观经济的整体拖累将显著收窄 [37]

宏观经济总体表现 - 前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算同比增长5.2% [2] - 三季度国内生产总值354500亿元，同比增长4.8% [3] - 国民经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进 [1] 分产业增长贡献 - 第一产业增加值58061亿元，同比增长3.8%，对经济增长贡献率为4.7% [2] - 第二产业增加值364020亿元，同比增长4.9%，对经济增长贡献率为34.6% [2] - 第三产业增加值592955亿元，同比增长5.4%，对经济增长贡献率为60.7% [2] 生产供给行业表现 - 工业生产稳定增长，工业增加值同比增长6.1%，拉动经济增长1.8个百分点 [3] - 信息传输、软件和信息技术服务业增加值同比增长11.2%，租赁和商务服务业增长9.2%，合计拉动经济增长0.9个百分点 [3] - 批发和零售业增长5.6%，交通运输、仓储和邮政业增长5.8%，住宿和餐饮业增长4.6%，合计拉动经济增长0.9个百分点 [3] 需求侧拉动因素 - 最终消费支出对经济增长贡献率为53.5%，拉动GDP增长2.8个百分点 [4] - 资本形成总额对经济增长贡献率为17.5%，拉动GDP增长0.9个百分点 [5] - 货物和服务净出口对经济增长贡献率为29.0%，拉动GDP增长1.5个百分点 [5] 新动能发展情况 - 1月至8月规模以上信息传输、软件和信息技术服务业企业营业收入增长12.1%，高于全部规模以上服务业企业4.4个百分点 [6] - 前三季度规模以上装备制造业增加值同比增长9.7%，高技术制造业增长9.6%，分别高于全部规模以上工业3.5和3.4个百分点 [6] - 高技术服务业投资同比增长6.1%，高于全部固定资产投资增速6.6个百分点 [6]

宏观经济总体表现 - 前三季度国内生产总值101.5万亿元，同比增长5.2% [1] - 分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8% [1] - 三季度GDP环比增长1.1% [1] - 实现全年5%左右的增长目标有基础有支撑 [1] 产业增加值分析 - 第一产业增加值58061亿元，同比增长3.8% [1] - 第二产业增加值364020亿元，同比增长4.9% [1] - 第三产业增加值592955亿元，同比增长5.4% [1] 需求端与生产端分化原因 - 统计口径差异导致经济增速与需求不同步，例如最终消费拉动GDP增长2.7个百分点，但服务消费及虚拟消费增速维持高位 [2] - 资本形成总额拉动GDP增长0.9个百分点，但固定资产投资受土地购置费同比下降10.2%的影响 [2] - 生产强于需求，9月工业增加值同比增长6.5%，高技术制造业同比增长10.3% [2] - 9月服务业生产指数同比增长5.6%，信息传输、软件和信息技术服务业增长12.8% [2] 价格指标与政策展望 - 三季度GDP平减指数为-1.1%，较二季度的-1.3%略有收窄 [2] - 政策加大对服务消费支持力度，商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》 [3] - 出口方面，东盟、非洲、中亚等新兴市场对中国出口支撑维持高位 [3] 固定资产投资与财政政策 - 四季度基建和制造业投资有望成为增量支撑，财政政策加速落地 [4] - 5000亿元政策性金融工具和5000亿元政府债结存限额下发，预计对固定资产投资支持力度约2.2个百分点 [4] - 通过政策持续发力，全年实现5%增速目标基本没有问题 [4]

宏观经济表现 - 三季度实际GDP增速为4.8%，较二季度的5.2%放缓；名义GDP增速为3.7%，前值为3.9%[1][14] - 三季度GDP平减指数为-1.0%，已连续10个季度回落，但回落速度收敛[1][14] - 预计四季度经济增速小幅下行至4.7%，全年实现5%左右增长目标难度不大[1][15] 生产与供给 - 9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，环比增长0.64%[3][19] - 三季度全国规模以上工业企业产能利用率为74.6%，较二季度回升0.6个百分点[3][21] - 9月全国服务业生产指数同比增长5.6%[3][24] 消费需求 - 9月社会消费品零售总额同比增速为3.0%，较前值3.4%回落，已连续4个月回落[4][29] - 以旧换新政策相关品类中，家电和家具环比降幅较大，分别为-11.0%和-2.4%[4][30] - 9月餐饮收入同比仅增长0.9%，公务消费表现较弱[4][32] 投资需求 - 1-9月全国固定资产投资同比-0.5%，为2020年8月以来首次累计转负[7][42] - 1-9月房地产开发投资同比-13.9%，制造业投资同比+4.0%，狭义基建投资同比+1.1%[7][43] - 建安工程是主要拖累项（Q1-3累计同比-4.1%），设备工器具购置是主要支撑项（累计同比+14.0%）[7][42] 就业市场 - 9月全国城镇调查失业率为5.2%，较上月有所回落[8][77] - 政策持续发力高校毕业生就业，工业和服务业生产保持较强的就业吸纳能力[8][77] 政策与资产配置展望 - 预计大的增量政策或将蓄势明年，以求明年一季度经济实现开门红[1][15] - 四季度A股有望由科技成长向低波红利切换，债券市场利率趋于下行[2][15] - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，规模较上年增加1000亿元[59]

总体增长 - 前三季度不变价GDP累计同比增长5.2%，高于市场预期的4.8%[2] - 第三季度单季GDP同比增长4.8%，高于市场预期的4.76%[2] - 第四季度GDP同比增速预计将回落至5%以下，全年实现5%增长目标需四季度同比达4.64%[2] 生产端 - 9月规模以上工业增加值单月同比大幅增长6.5%，显著高于上月的5.2%和市场预期的5.23%[2] - 9月服务业生产指数单月同比为5.6%，与上月持平[2] - 9月工业品出口交货值同比转正增长3.8%，外需拖累边际缓解[2] 需求端 - 消费 - 9月社会消费品零售总额单月同比增长3.0%，较上月的3.4%回落，低于市场预期的3.11%[2] - 前三季度社零累计同比增长4.5%，自5月以来已连续4个月放缓[2] 需求端 - 投资 - 前三季度固定资产投资累计同比降至-0.5%，较8月的0.5%进一步下行，低于市场预期的0.03%[2] - 前三季度制造业投资累计同比为4.0%，较上期的5.1%回落，低于市场预期的4.65%[2] - 前三季度狭义基建投资累计同比为1.1%，较上期的2.0%回落，低于市场预期的3.27%[2] - 前三季度房地产投资累计同比下降13.9%，降幅较上期的-12.9%扩大，低于市场预期的-13.38%[2] 通胀与就业 - 9月调查失业率为5.2%，较8月的5.3%略有下降[4]

山东省民营经济总体表现 - 2024年山东省民营经济增加值达到5.1万亿元，按可比价格计算同比增长5.8%，增速高于GDP增速0.1个百分点 [5] - 民营经济增加值占全省GDP比重为51.7%，同比提高0.2个百分点，对全省经济增长的贡献率为51.8%，拉动经济增长3.0个百分点 [5] - 2024年全省新登记经营主体中民营主体占比达98.9% [1] 民营经济政策支持体系 - 山东省出台支持民营经济高质量发展"38条"及"促进经济巩固向好、加快绿色低碳高质量发展"政策清单等一系列政策措施 [5] - 深入实施"山东消费提振年"，推出商贸、文旅、住房"三个十条"及提振消费40条等政策 [6] - 实施境外市场开拓计划，组织260余场市场开拓行动，并出台促进跨境电商发展的若干措施 [7] 民营工业与商贸行业表现 - 2024年民营工业增加值同比增长10.5%，高于规模以上工业增加值增速2.2个百分点，较上年提高2.4个百分点 [6] - 民营商贸单位实现零售额10075.9亿元，同比增长9.1%，占全省限额以上零售额比重达80.7% [6] - 民营商贸对全部限上零售额增长的贡献率达90.1%，较上年提高8.1个百分点 [6] 民营外贸企业发展 - 2024年全省民营企业实现进出口2.53万亿元，增长4.5%，占全省进出口总额比重达到75.0% [7] - 支持民营企业深度融入共建"一带一路"，加快建设境外经贸合作区 [7] 统计监测与服务机制 - 每月定期开展民营工业、服务业、投资、商贸领域企业统计监测，每季度测算民营经济增加值 [2] - 联动海关、市场监督管理局等部门汇集民营企业进出口、民营经营主体等数据 [2] - 今年以来共报送民营经济有关信息及专题分析40余篇，多篇分析报告获省领导批示 [3]

本周关键经济数据发布 - 全球金融市场将迎来一系列关键经济数据发布，包括美国9月CPI、欧元区、英国、加拿大和日本等主要经济体的通胀数据，这些数据将对各央行货币政策走向产生重要影响 [1] - 美股财报季继续展开，投资者需密切关注这些数据和事件以把握市场脉搏 [1] 周一（10月23日）经济事件 - 焦点集中在欧元区数据，特别是德国9月PPI，市场预期环比为-1.4%（前值-2.2%），同比维持负增长，该数据将继续对欧元构成压力 [3] - 美国9月谘商会领先指标预计将继续维持负值，反映美国经济增长的潜在风险 [3] 周二（10月24日）经济事件 - 加拿大将公布9月CPI，预计年率继续低于2%的目标，月率维持温和增长，此前强劲就业数据已降低加拿大央行本月降息可能性 [3] - 欧洲央行行长拉加德将发表讲话，投资者密切关注其对经济和利率前景的看法 [3] 周三（10月25日）经济事件 - 英国将公布9月CPI数据，市场关注年率是否连续第三个月维持在3.8%的高位，本次报告将是决定英国央行降息预期和英镑走势的关键 [4] - NYMEX纽约原油11月期货的仓位调整可能对油价产生影响 [4] 周四（10月26日）经济事件 - 投资者关注欧元区10月消费者信心指数初值，预计将略为回升，将是连续第二个月改善，该数据自5月以来在-15上下波动 [6] - 加拿大8月零售销售预计维持负增长，美国初请失业金人数亦受关注 [6] 周五（10月27日）经济事件 - 日本公布9月CPI，市场预期核心CPI年率可能再次加速至2.9%（前值2.7%），若通胀加速可能推升日本央行加息可能性 [6][8] - 美国姗姗来迟的9月CPI报告是市场焦点，预计CPI年率可能加速至3.1%（前值2.9%），市场仍押注本月降息可能性除非数据超预期增长 [8] - 各国将公布10月制造业及服务业PMI初值，投资者关注英国和欧洲制造业萎缩压力以及服务业活动是否放缓 [8]

宏观经济总体表现 - 前三季度国内生产总值101.5万亿元，按不变价格计算同比增长5.2% [1][2] - 经济在严峻复杂外部环境下顶住压力，延续稳中有进发展态势，展现出强大韧性和活力 [1][5][7] - 5.2%的经济增速在全球主要经济体中位居前列，中国经济仍是世界经济增长重要源泉 [5] 分产业增长情况 - 第一产业增加值58061亿元，同比增长3.8% [2] - 第二产业增加值364020亿元，同比增长4.9% [2] - 第三产业增加值592955亿元，同比增长5.4% [2] 工业生产与制造业 - 全国规模以上工业增加值同比增长6.2% [11] - 装备制造业和高技术制造业增势较好 [11] - 新兴产业快速增长，未来产业加快落地，传统产业转型升级 [7][9] 消费与服务业 - 服务业增加值同比增长5.4%，实现平稳增长 [11] - 社会消费品零售总额365877亿元，同比增长4.5% [11] - 推进全国统一大市场建设，各项举措落地落细，推动内需进一步提振 [13] 经济发展质量 - 经济发展实现"质升量增"，质的有效提升和量的合理增长 [13] - 新质生产力持续发展壮大，对经济高质量发展形成有力有效支撑 [9] - 稳住外贸基本盘，实现内外双循环联动畅通 [13]