报告核心观点 - AIDC迎投资新浪潮，HVDC与柴发环节是AI浪潮下的双子星，HVDC打开增长空间，柴发供不应求景气向上 [5] 市场总览 大势 - 7月14日上证指数上涨0.27%，沪深300上涨0.07%，科创50下跌0.21%，中证1000上涨0.02%，创业板指下跌0.45%，恒生指数上涨0.26% [3][4] 行业 - 7月14日表现最好的行业分别是机械设备（+1.23%）、综合（+1.04%）、公用事业（+1.04%）、家用电器（+1.02%）、石油石化（+0.86%），表现最差的行业分别是房地产（-1.29%）、传媒（-1.24%）、非银金融（-1.03%）、商贸零售（-0.94%）、计算机（-0.88%） [3][4] 资金 - 7月14日全A总成交额为14809亿元，南下资金净流入82.43亿港元 [3][4] 重要点评 主要事件 - HVDC与柴发环节，AI浪潮下的双子星 [5] 简要点评 - AIDC迎投资新浪潮，HVDC打开增长空间，柴发供不应求景气向上 [5] 投资机会 - AIDC迎投资新浪潮，供电系统占较高价值量，AI算力芯片密度提升推动HVDC迭代，柴发备用电源供不应求景气向上 [5]

报告核心观点 - 2025年7月14日A股主要宽基指数涨多跌少，沪指涨0.27%，深证成指跌0.11%，创业板指跌0.45%，科创50跌0.21%，个股涨多跌少，沪深两市成交额合计14587亿元，较上个交易日缩量1244亿元 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指涨0.27%，收报3519.65点；深证成指跌0.11%，收报10684.52点；创业板指跌0.45%，收报2197.07点；科创50跌0.21%，收报992.39点 [1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业涨多跌少，机械设备、综合、公用事业、家用电器和石油石化行业领涨，涨幅分别为1.23%、1.04%、1.04%、1.02%和0.86%，房地产、传媒、非银金融、商贸零售和计算机行业领跌，跌幅分别为1.29%、1.24%、1.03%、0.94%和0.88% [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为首板、锂矿、打板、维生素、创新药、充电桩、黄金珠宝、特高压、造纸、预增、连板、CRO、汽车零部件、口罩、动物疫苗 [2]

核心观点 - 从战略视角看近三周放量新高，4月关税冲击类似假摔，全球重要股指收复失地，特朗普关税多为嘴炮，资本市场脱敏，5月以来主要经济体增长预期上修，历史贸易战对经济量价无显著持续冲击 [6] - 放量新高放大赚钱效应，股市释放稳定预期、支撑消费、恢复融资功能三大财富效应，去年10/8上证3674点无需过分关注，全A等权等指数新高标志牛市成立 [6] - 复盘上证15次有效新高前后60个交易日，新高多轮动，高频领涨行业为大金融、周期、军工，制造、消费、TMT靠产业趋势，新高后指数延续强势，大小/价值成长风格无明显规律 [6] - 本轮新高行情潜在轮动方向为非银地产+周期资源品，券商保险有空间，地产政策受期待，央国企周期资源品有三大政策利好 [7] 新高确认牛市的全面启动 4月关税冲击类似假摔 - 近三周A股放量新高，上证指数突破多个高点，成交持续放量，从战略视角看，4月关税冲击类似假摔，市场用两个月修复失地，全球主要股票指数也显著修复 [1][8] - 彭博一致预期显示，4月主要国家实际GDP增速预测值下修，5月开始修复，如中国从4.2%恢复至4.5%，美国从1.3%恢复至1.5%，欧盟、英国均修复0.2pct [8] 关税假摔原因 - 特朗普关税多为嘴炮行为，初始关税制定方式粗暴且未执行，税率降幅显著且可谈判，实施期限持续延期，市场对其行为逐步脱敏 [17][19] - 1930年贸易战样本未观测到明显经济量价冲击，美国大萧条期间净出口对经济拖累小于国内消费和投资萎缩，贸易战未显著影响逆差国通胀和顺差国通缩 [20] 牛市释放三大财富效应 - 股市成为超额储蓄搬家承载器，过去三周指数新高放大赚钱效应，居民端有自媒体热度代表的小盘净流入、两融杠杆扩容、公募发行回暖三股资金流入 [25] - 牛市财富效应表现为稳定预期，以926政治局会议为标志，政策稳定金融市场价格，修复私人部门信心，房价企稳修复居民资产负债表 [25] - 牛市财富效应支撑消费，相关政策强调提升居民财产性收入，通过闭环政策设计，资本市场在促进消费中作用凸显 [25][30] - 股市融资功能修复，证监会恢复科创板第五套上市标准，IPO规模3月开始明显恢复，3 - 6月发行规模高于同期 [30] 3674点位无需过分关注 - 指数新高放大赚钱效应，10/8的3674只是情绪高点，筹码累积不大，万得全A等权、中证2000/微盘、万得偏股混合型基金指数呈现更强牛市特征 [1][39] - 指数普遍新高释放持续赚钱效应，后续应关注资金面冲击，增量资金表现将强于基本面，成交额代表市场情绪变动 [39] 牛市思维：关注新高前后的行业轮动 新高前后行业多轮动 - 新高前后行业多轮动，前期领涨行业难持续强势，新高意味着获利兑现，新入市资金倾向寻找潜在机会，牛市呈现轮涨特征 [43] - 以24/10/8、21/1/8、20/7/3、17/8/2前后为例，新高前后领涨行业切换明显，受不同因素驱动 [43] 高频领涨行业 - 金融地产是牛市基本面品种，银行12年前受益地产基建融资，12年后受益货币宽松，券商、保险是风险偏好提升受益者 [44] - 周期资源品是市场权重板块，能承接资金，在政策支持或低估值修复逻辑下填补估值洼地，如钢铁、建筑等 [44] - 军工是市场情绪表征，基本面跟踪难，板块有高成长弹性，常成为风险偏好提升代表 [44] - 制造、消费、TMT板块领涨需清晰产业趋势和扎实基本面支撑，如食品饮料、电新等 [44] 本轮新高行情潜在轮动方向 - 非银+地产：过去一季度上行由大金融及TMT板块驱动，后市轮动可能延伸至其他中游板块，非银可能进一步放量，关注地产板块量价企稳 [51] - 央国企为代表的周期资源品：当前央国企相关资源板块处于估值洼地，如交通运输PB为1.3倍（近10年分位数14%）等，将迎来反内卷、化债账款、基建发力三大政策利好 [52]

市场表现 - 本周A股市场整体回暖 主要宽基指数大多上涨 创业板指涨幅最大 [3] - 行业表现分化 房地产、钢铁、非银金融等行业本周表现相对较好 [3] 中报业绩预测 - 7-8月份中报业绩表现好的行业通常股价表现更好 历史数据显示超额收益概率较高 [4] - 制造板块中报业绩增速可能最高 预测同比增速约10% TMT板块改善幅度最大 同比增速或提升5.8pct [4] - 轻工、有色金属、非银金融、电子及社会服务行业净利润累计同比预测增速较高 [5] - 建筑材料、电子、通信、商贸零售、计算机行业业绩改善幅度预测较大 [5] - 当前A股中报业绩预告披露率仅4.1% 整体预喜率为72% 房地产、农林牧渔、环保等行业预告增速较高 [5] 下半年市场展望 - 下半年市场或冲击新高 有望突破2024年下半年的阶段性高点 [6] - 短期关注中报业绩占优板块 中长期关注三条主线：内需消费、科技自立与红利个股 [6] - 内需消费方向关注补贴相关、线下服务消费 科技板块关注AI、机器人、半导体产业链等 红利板块关注高质量标的 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新消费主线崛起，应坚定持有兑现度较高的新消费龙头，关注四大长线主题，深挖老树新芽，捕捉传统消费超跌反弹机遇；25H2节奏上，Q3阶段性盘整把握结构性机会，Q4龙头企业有望再创新高 [8] 根据相关目录分别进行总结 新消费投资配置 - 配置思路为坚定持有新消费龙头，关注四大主题，深挖老树新芽公司，捕捉传统消费超跌反弹机遇；25H2节奏是Q3盘整把握机会，Q4龙头有望创新高 [8] - 新消费指数展示了总指数及T1、T2、T3指数情况，数据截至2025/7/11，区间自2015/1/1开始 [16][17] - 细分行业估值给出可选消费细分赛道的pe、pb三年分位数据，统计区间为2022/1/1至2025/7/11 [19] 轻工制造 - 新型烟草稳健向上，海外雾化电子烟合规市场扩容，HNB行业成长清晰，英美烟草份额或提升，重点布局思摩尔国际 [3][19] - 家居底部企稳，内销部分软体家居企业有韧性，外销9月降息概率60.4%，关注底部反转或有自身α企业 [3][19] - 造纸底部企稳，7月11日浆价持平，港口木浆去库，三季度需求旺季纸价修复空间大 [3][19] - 潮玩高景气维持，行业扩容，首推泡泡玛特，关注传统头部企业IP转型及细分环节受益标的，25Q2盲盒线上GMV同比+94% [3][19] - 两轮车略有承压，工信部发布白名单，关注新国标对供给侧影响及3Q补库弹性，龙头回调后配置价值凸显 [3][19] - 轻工个护略有承压，线上竞争加剧，聚焦有差异新品驱动和业绩确定性高的标的 [3][19] - 宠物高景气维持，行业表现优但线上增速边际放缓 [3][19] - AI眼镜稳健向上，关注下半年科技大厂新品发布和镜片关键卡位标的 [3][19] 纺织服饰 - 品牌服饰端6月数据平淡，终端消费力弱，关注有独特α和业绩优势的标的 [3][23] - 出口端关税不确定，美国对越南输美商品关税推迟至8月1日生效 [3][23] 美容护理 618后板块增速趋弱、情绪波动，优选中报业绩突出和补涨空间大的标的 [3][24] 家用电器 - 创维收购飞利浦北美电视业务，借力品牌和渠道切入北美市场，补强全球化布局 [3][25] - 6月TV各尺寸均价下滑，7月面板价格环比延续跌幅；6月需求受三星影响失衡，7月采购量同比增5%但有延后风险；面板厂库存上升，7月按需生产产出同比下滑1% [25][26] 零售社服 - 旅游高景气维持，餐饮拐点向上，酒店稳健向上，K12高景气维持，职教底部企稳，人服稳健向上 [3][27] - 零售方面，商超略有承压，调改类向上，百货略有承压，电商底部企稳 [3][27] - 餐饮茶饮受益外卖大战，4月以来同店改善；线下永辉调改店超100家，预计2026年春节前完成300家调改；线上即时零售竞争加剧，暑期补贴大战持续 [28] 财报选股模型机会 展示了25Q1财报选股模型中各行业细分赛道部分证券的超额收益情况 [33]

北向资金整体持仓情况 - 2025年二季度末北向资金共持有2655家A股公司，合计持股1228.12亿股，环比增加3.18%，持股市值2.28万亿元，环比增长2.23% [1] - 北向资金持股数占流通A股的1.98%，环比提升0.05个百分点，但持股市值占比微降0.02个百分点至3.12% [1] 行业配置变动 增持行业 - 建筑装饰行业持股数量环比增加25.88%至56.65亿股，持股市值达294.5亿元 [3] - 商贸零售行业持股数量环比增长25.79%至14.8亿股，持股市值194.4亿元，同期行业指数上涨6.22% [3] - 通信、国防军工、非银金融、钢铁等行业持股数量环比增幅均超10% [3] 减持行业 - 纺织服饰、电子、家用电器持股数量环比降幅超10%，其中纺织服饰降幅达15.59% [4][5] - 石油石化、计算机、传媒行业持股数量环比降幅均超5% [4][5] 个股持仓变动 重仓股情况 - 宁德时代为第一大重仓股，持股市值1530.78亿元，环比增加127.33亿元，持股数量增长9.38%至6.07亿股 [6][8] - 贵州茅台持股市值减少218.58亿元至1027.06亿元，持股数量下降8.69% [6][8] - 美的集团、招商银行、长江电力、比亚迪等位列前十大重仓股，持股市值均超400亿元 [7][8] 重点增持个股 - 北向资金对超1300只个股加仓，其中199家公司加仓幅度超100%，电子、基础化工、医药生物、电力设备行业占比较高 [8] - 37家市值超10亿元的公司获增持超50%，百利天恒、新易盛增持幅度均超270% [9] - 百利天恒因EGFR×HER3双抗ADC药物III期临床达主要终点，引发资金关注 [9] - 指南针、圣邦股份、国金证券、瑞芯微等个股持股数量环比增幅均超100% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 特朗普向新一批国家致信施压，科技龙头股走强推动美股三大股指全线收涨；国内CPI同比回升、核心商品价格企稳支撑核心通胀，但PPI仍有下行压力，凸显“反内卷”政策必要性；沪指在关键点位温和放量回调，属良性调整 [1][2] 各部分总结 市场分析 - 国内6月CPI同比上涨0.1%、核心CPI同比上涨0.7%创14个月新高，PPI环比降0.4%、同比降3.6%降幅扩大；海外特朗普发加征关税信函，税率20% - 50%，8月1日生效且预告还有更多信函 [1] - A股三大指数冲高回落，上证指数跌0.13%收于3493.05点、创业板指涨0.16%，传媒等行业领涨、有色金属等行业跌幅居前，沪深两市成交金额升至1.5万亿元；美国三大股指全线收涨，纳指涨0.94%创历史新高 [1] - 期货市场基差走势分化，IH、IF延续小幅修复，期指成交量和持仓量同步下降 [1] 策略 - 特朗普施压推动美股上涨，国内CPI回升、PPI有下行压力，沪指良性调整 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [5][7][9] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.70%、深证成指涨1.46%等 [12] 股指期货跟踪图表 - 呈现股指期货持仓量和成交量，如IF成交量当日值94888、变化值+27418等 [12][15] - 展示股指期货基差，如IF当月合约基差当日值 - 16.05、变化值+4.12等 [37] - 呈现股指期货跨期价差，如次月 - 当月IF当日值 - 18.00、变化值 - 0.40等 [43]

报告核心观点 - 下半年资产定价逻辑转向各国财政、货币以及贸易政策主导下的基本面运行趋势，对后续大盘谨慎看多，关注自主可控、科技成长以及高股息红利方向 [5] 市场表现 - 周三沪指3500点得而复失，三大指数涨跌不一，仅创业板指收涨，沪深两市全天成交额1.51万亿，较上个交易日放量512亿，全市场超3300只个股下跌 [1][3][5] - 上证指数收盘3493.05，跌0.13%；深证成指收盘10581.80，跌0.06%；沪深300收盘3991.40，跌0.18%；创业板指收盘2184.67，涨0.16%；科创50收盘983.11，跌0.89%；北证50收盘1410.36，跌0.75% [1] 板块表现 - 申万行业中传媒、农林牧渔、商贸零售、医药生物和社会服务等行业表现靠前，有色金属、基础化工、电子、国防军工和家用电器等行业表现靠后 [2][3] - 概念板块中托育服务、短剧游戏、信托概念、知识产权保护和AI语料等板块表现靠前，中船系、PVDF概念、存储芯片、稀土永磁和金属锌等板块表现靠后 [2][3] 消息面 - “十四五”期间我国经济总量连续跨越110万亿、120万亿、130万亿元，今年预计达140万亿元左右；6月居民消费价格同比上涨0.1%，工业生产者出厂价格同比下降3.6% [4] - “以旧换新”补贴政策带动核心CPI同比小幅修复，但服务价格有待提振；中央强化“反内卷”政策带动工业品价格反弹 [4] - 美国商务部长称美国代表团预计下月与中方官员就贸易问题展开磋商 [4] 后市展望 - 今年上半年全球资本市场受事件驱动特征明显，下半年资产定价逻辑转向基本面运行趋势，关注8月1日新关税对全球贸易的影响 [5] - 国内经济平稳运行，6月CPI同比上涨0.1%结束连降局面，央行对经济判断改为“呈现向好态势” [5] - 考虑美国总统关税威胁及7月海内外宏观环境复杂，对后续大盘谨慎看多，关注自主可控、科技成长以及高股息红利方向 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日转债缩量下跌，估值环比压缩；小盘价值相对占优；转债市场成交情绪减弱；转债中枢下降，高价券占比下降；正股行业指数上涨占比过半；部分行业在转债和 A 股市场表现有差异 [1] 各部分总结 市场概况 - 中证转债指数环比降 0.25%，上证综指环比降 0.13%，深证成指环比降 0.06%，创业板指环比涨 0.16%，上证 50 指数环比降 0.26%，中证 1000 指数环比降 0.27% [1] - 小盘价值相对占优，大盘成长环比降 0.23%，大盘价值环比降 0.13%，中盘成长环比降 0.60%，中盘价值环比降 0.17%，小盘成长环比降 0.32%，小盘价值环比降 0.01% [1] - 转债市场成交情绪减弱，可转债市场成交额 679.72 亿元，环比减 9.64%；万得全 A 总成交额 15274.20 亿元，环比增 3.58%；沪深两市主力净流出 285.94 亿元，十年国债收益率环比升 0.02bp 至 1.64% [1] 转债价格 - 转债整体收盘价加权平均值 123.61 元，环比降 0.24%；偏股型转债收盘价 165.61 元，环比降 1.49%；偏债型转债收盘价 114.66 元，环比降 0.30%；平衡型转债收盘价 123.78 元，环比降 0.38% [2] - 130 元以上高价券个数占比 31.62%，较昨日环比降 1.28pct；占比变化最大区间为 100 - 110（含 110），占比 4.27%，较昨日升 0.85pct；收盘价在 100 元以下个券有 2 只；价格中位数 125.10 元，环比降 0.32% [2] 转债估值 - 百元平价拟合转股溢价率 24.59%，环比降 0.87pct；整体加权平价 94.52 元，环比降 0.18% [2] - 偏股型转债溢价率 6.43%，环比升 0.04pct；偏债型转债溢价率 94.34%，环比升 2.34pct；平衡型转债溢价率 17.97%，环比升 0.30pct [2] 行业表现 - A 股市场涨幅前三行业为传媒（+1.35%）、农林牧渔（+0.65%）、商贸零售（+0.48%）；跌幅前三行业为有色金属（-2.26%）、基础化工（-0.85%）、电子（-0.82%） [3] - 转债市场 22 个行业下跌，跌幅前三行业为建筑材料（-1.83%）、国防军工（-1.39%）、通信（-0.87%）；涨幅前三行业为环保（+5.76%）、煤炭（+0.89%）、传媒（+0.28%） [3] - 收盘价方面，大周期环比 +0.72%、制造环比 -0.39%、科技环比 -0.65%、大消费环比 -0.07%、大金融环比 -0.14% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比 -0.21pct、制造环比 -0.055pct、科技环比 -0.41pct、大消费环比 -0.19pct、大金融环比 -0.083pct [3] - 转换价值方面，大周期环比 +0.94%、制造环比 -0.40%、科技环比 -0.42%、大消费环比 +0.14%、大金融环比 +0.72% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比 +0.91pct、制造环比 -0.52pct、科技环比 -0.97pct、大消费环比 -0.097pct、大金融环比 -0.17pct [4] 行业轮动 - 传媒、农林牧渔、商贸零售领涨，各行业正股和转债有不同涨跌幅及估值分位数表现 [57]

市场整体表现 - 7月9日A股市场涨跌互现 上证指数下跌0.13%至3493.05点 深证成指下跌0.06%至10581.8点 创业板指上涨0.16%至2184.67点 北证50指数下跌0.75% [2] - 两市合计成交15276.2亿元 较上一交易日增加528.34亿元 [2] 主力资金流向 - A股市场全天主力资金净流出285.94亿元 其中开盘净流出83.34亿元 尾盘净流出70.1亿元 [3] - 沪深300主力资金净流出45.53亿元 创业板净流出148.15亿元 科创板净流入3.88亿元 [5] - 近五日主力资金流向显示 7月9日超大单净买入-118.51亿元 7月8日净流入65.68亿元 7月7日净流出140.42亿元 [4] 行业资金动向 - 申万一级行业中5个行业实现资金净流入 银行业以30.58亿元居首 传媒行业净流入26.82亿元 建筑装饰/食品饮料/商贸零售分别净流入6.63/6.60/0.70亿元 [7] - 电子行业净流出186.46亿元最多 有色金属/电力设备/基础化工/机械设备分别净流出136.16/98.26/95.44/87.29亿元 [7] 龙虎榜机构动态 - 大东南获机构净买入5182.47万元 大智慧/日久光电/新城市分别获净买入4863.18/4360.66/4100.39万元 [10] - 王子新材遭机构净卖出1.15亿元 中亦科技/宝明科技分别净卖出6394.05/4091.24万元 [10] 机构评级追踪 - 新巨丰获国泰海通增持评级 目标价13.02元较现价9.57元有36.05%上涨空间 [12] - 华友钴业获东吴证券买入评级 目标价53元较现价38.38元有38.09%上涨空间 [12] - 三七互娱获浙商证券买入评级 目标价29.7元较现价18.9元有57.14%上涨空间 [12]