市场整体表现 - 2026年4月23日A股主要指数多数收跌 沪指跌0.32%报4093.25点 深证成指跌0.88%报15043.45点 创业板指跌0.87%报3720.25点 科创50指数跌1.28%报1432.59点 [1] - 市场呈现普跌格局 全市场1329只个股上涨 4068只个股下跌 100只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计28045亿元 较上个交易日放量2447亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业涨少跌多 石油石化、煤炭、公用事业、食品饮料、商贸零售等行业领涨 涨幅分别为2.71%、2.13%、1.45%、0.84%、0.33% [1] - 有色金属、钢铁、农林牧渔、电子、机械设备等行业领跌 跌幅分别为3.59%、1.79%、1.55%、1.53%、1.48% [1] 概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块包括饮料制造精选、央企煤炭、白酒、煤炭开采精选、火电、水电、中船系、天然气、电力股精选等 [2] - 稀土、稀有金属精选、稀土永磁、覆铜板等概念板块出现回调 [2]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“增持”评级 [4] - 核心观点：报告认为，舜宇光学科技通过手机业务高端化、海外客户拓展以及车载业务的高增长，支撑了其成长韧性，同时XR、泛IoT、机器人及前瞻布局的光通信等多元新业务有望为公司打开中长期成长空间 [1][4] 2025年财务业绩总结 - 全年营收432.3亿元，同比增长12.9% [1][4] - 全年净利润46.4亿元，同比增长71.9%；若剔除与歌尔光学的换股收益9.19亿元，调整后净利润为37.2亿元，同比增长37.8% [4] - 毛利率为19.7%，同比提升1.4个百分点 [1][4] - 盈利能力提升主要得益于手机产品结构高端化及毛利率更高的车载业务收入占比提升 [4] 分业务板块表现与展望 手机业务 - 2025年营收273亿元，同比增长8.6% [4] - 手机镜头出货量12.6亿颗，同比下降5%；手机摄像模组出货量4.9亿颗，同比下降9% [4] - 平均销售单价（ASP）大幅提升，驱动手机业务毛利率同比提升1.8个百分点至14.7% [4] - 高端产品进展显著：玻塑混合镜头、潜望镜头、潜望模组收入同比分别增长95.8%、20.7%、55.9% [4] - 展望：尽管预计2026年全球手机出货量同比下降12.9%，但公司凭借ASP持续提升、头部客户份额扩张及海外大客户突破（预计2026年海外客户营收将实现超100%增长），有望驱动手机业务逆势提升 [4] 车载业务 - 2025年营收73亿元，同比增长21.3% [4] - 车载镜头出货量1.3亿件，同比增长27% [4] - 毛利率为31.9%，同比小幅下降 [4] - 公司在ADAS/ADS领域实现产品突破，如长距激光雷达收发一体模组、17M ADS相机产品实现量产 [4] - 公司正推动车载光学业务独立分拆上市，以加速业务发展并深化全球布局 [4] XR业务 - 2025年营收24亿元，同比下降7.1%，主要受VR/MR行业需求疲软及大客户新品节奏调整拖累 [4] - 2026年预计XR业务仍将承压，指引收入为20亿元 [4] - 公司通过与歌尔光学换股合并实现战略互补，联合攻关AR光波导量产平台，预计2027年将量产光机及波导镜片组合产品 [4] 其他产品业务（泛IoT、机器人等） - 2025年营收62亿元，同比增长36.7% [4] - 公司完成AI工业相机、AI可穿戴相机的整机开发与量产，机器人业务在头部客户实现稳定出货 [4] - 公司指引2026年泛IoT业务收入增速将超过60% [4] 光通信业务 - 公司依托传统光学技术积累，向光通信器件领域延伸，如高精密封装、主动对准技术等 [4] - 预计2027-28年将有新品推出，有望打开新的增长蓝海 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2026/2027年总收入分别为468亿元、513亿元 [4] - 预计2026/2027年净利润分别为39.9亿元、49.5亿元 [4] - 预计2026/2027年每股收益（EPS）分别为3.65元、4.53元 [4] - 基于当前股价，对应2026/2027年市盈率（PE）分别为16.1倍、13.0倍 [4]

投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年全年业绩高速增长，营收同比增长51.32%至90.31亿元，归母净利润同比增长154.94%至10.01亿元，盈利能力显著改善 [1][4] - 智能手机、智慧安防、汽车电子三大主业同步实现高增长，产品矩阵及客户拓展持续推进，为业绩提供核心支撑 [4] - 公司构建“3+AI”战略，首次单列“AI智视”业务板块，视觉AI全链路布局有望打开长线成长空间，赋能机器视觉等新市场 [4] - 智能手机高阶产品进入收获期，汽车业务受益于智驾平权趋势，AI智视板块多元布局，共同驱动公司未来持续增长 [4] 财务业绩与预测 - **2025年业绩表现**：营业收入90.31亿元，同比增长51.32%；归母净利润10.01亿元，同比增长154.94%；扣非归母净利润9.85亿元，同比增长151.64%；净利率达11.09%，同比提升4.51个百分点 [1][4] - **盈利能力改善**：下半年盈利能力明显提速，受益于手机旺季及汽车电子、智慧安防业务全面发力，同时费用率持续优化 [4] - **研发投入**：2025年研发投入达6.18亿元，研发费用率下降至6.84%，规模效应显现 [4] - **财务预测**：预测2026-2028年营收分别为113.16亿元、138.34亿元、170.70亿元；归母净利润分别为13.63亿元、17.94亿元、23.97亿元；对应EPS分别为3.39元、4.46元、5.96元 [4] - **估值水平**：基于2026年预测业绩，对应PE为27.4倍 [4] 分业务分析 - **智能手机业务**：2025年收入46.75亿元，同比增长43.03%，占主营收入51.77% [4] - 与多家客户合作全面加深，产品矩阵持续完善，已构建面向不同价位段的CIS产品矩阵 [4] - 已推出2亿像素0.61μm产品SCC80XS，5000万像素产品系列布局完善，中高端产品出货大幅提升 [4] - 有望带动2026年智能手机领域营业收入实现逆势增长 [4] - **智慧安防业务**：2025年收入24.88亿元，同比增长52.38%，占主营收入27.55% [4] - 公司在安防CIS市场龙头地位稳固，高端和智能家居安防应用份额持续提升 [4] - 受益于消费级IPC普及、多摄IPC渗透率提升，业务实现同比高增 [4] - **汽车电子业务**：2025年收入11.22亿元，同比增长113.02%，占主营收入12.43% [4] - 用于智能辅助驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升 [4] - 受益于智驾平权趋势，在研的高端汽车料号将逐渐走向量产 [4] AI智视与战略布局 - **AI智视业务**：2025年首次单列该板块，收入7.45亿元，同比增长38.12%，占主营收入8.25% [4] - **应用与客户**：应用领域覆盖无人机、运动相机、手持设备、AR/VR、机器人等机器视觉及多种主流工业智能化场景 [4] - 客户覆盖大疆、华睿科技、海康机器人、科沃斯、追觅、石头、云鲸等头部客户，并与奥比中光等公司配合间接供货 [4] - **技术生态构建**：全资子公司飞凌微深耕视觉AI ASIC芯片，构建以“AI ASIC + Sensor”为核心的端侧视觉组合方案 [4] - 未来将有序布局边缘计算芯片、SerDes芯片、Micro LED光互连、物理互连等关联业务，与CIS业务形成协同 [4] - 致力于构建“视觉 AI-AI 互连-端侧 AI ASIC”的技术生态 [4] 基础数据与股价表现 - **基础数据**：总股本4.02亿股，总市值374亿元，每股净资产13.0元，ROE（TTM）19.2%，资产负债率51.7% [1] - **股价表现**：近1个月绝对收益15%，近6个月绝对收益-14%，近12个月绝对收益-5% [3]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：行业主动增减仓模型[29] **构建思路**：为了剔除行业价格波动带来的被动仓位变化，更纯粹地反映基金经理主动的行业配置决策，计算经行业涨跌幅调整后的行业配置权重变化[29] **具体构建过程**： 1. 获取上一季度（t-1期）基金在某个行业的配置权重 $$w_{t-1}$$[29] 2. 获取该行业在当季（t期）的涨跌幅 $$ind_{ret}$$[29] 3. 计算经行业涨跌幅调整后的上一季度权重：$$\mathrm{\Psi_{t-1}^{\prime}\;=\;w_{t-1}\;*\;(1\;+\;i n d_{r e t})}$$[29] 4. 对所有行业的调整后权重进行截面归一化处理[30] 5. 计算行业主动增减仓：使用当季（t期）的实际行业配置权重减去归一化后的调整权重 $$\mathrm{\Psi_{t-1}^{\prime}}$$[30] 2. **模型/因子名称**：个股主动加减仓模型[39] **构建思路**：为了剔除个股价格波动带来的被动持股市值变化，识别基金经理对个股的主动买卖行为，计算经个股涨跌幅调整后的持股市值变化[39] **具体构建过程**： 1. 获取上一季度（t-1期）基金持有某只股票的市值 $$val_{t-1}$$[39] 2. 获取该个股在当季（t期）的涨跌幅 $$stk_{ret}$$[39] 3. 计算经个股涨跌幅调整后的上一季度持股市值：$$\mathrm{val}_{\mathrm{t-1}}^{\prime}\;=\;\mathrm{val}_{\mathrm{t-1}}\;*\;(1\;+\;\mathrm{stk}_{\mathrm{ret}})$$[39] 4. 计算个股主动加减仓市值：使用当季（t期）的实际持股市值减去调整后的上一季度持股市值 $$\mathrm{val}_{\mathrm{t-1}}^{\prime}$$[40] 3. **模型/因子名称**：基金持股集中度指标[14] **构建思路**：通过计算基金前十大重仓股占其权益投资的比例，来衡量基金经理持仓是集中于少数个股还是分散投资[14] **具体构建过程**：在截面时点上，计算每只主动权益基金其前十大重仓股的合计市值占该基金股票资产总市值的比例，然后取该比例在所有基金中的中位数，作为市场整体的持股集中度指标[14] 4. **模型/因子名称**：基金经理持股分化度指标[14] **构建思路**：通过统计主动权益基金群体整体持有的不同股票数量，来衡量基金经理群体投资观点的一致性或分化程度[14] **具体构建过程**：在截面时点上，汇总所有主动权益基金（基于季报披露的前十大重仓股）持有的股票，去重后统计其总数，该数量即代表基金经理群体的持股分化度[14] 模型的回测效果 （注：本报告为基金持仓分析报告，主要展示统计和监测结果，未提供基于上述模型/因子的历史回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、信息比率(IR)、最大回撤等。报告中的“结果”为基于2026年一季报数据的截面统计值。） 1. **行业主动增减仓模型**，2026年第一季度主动加仓最多的三个行业为通信、基础化工、石油石化，分别加仓1.43%、0.82%、0.53%；主动减仓最多的三个行业为有色金属、电子、非银行金融，分别减仓1.45%、1.10%、0.60%[31][33] 2. **个股主动加减仓模型**，2026年第一季度主动加仓最多的三只股票为亨通光电、中天科技、长飞光纤，主动加仓市值分别为121亿元、71亿元、63亿元；主动减仓最多的三只股票为腾讯控股、紫金矿业、寒武纪，主动减仓市值分别为131亿元、121亿元、86亿元[42][43] 3. **基金持股集中度指标**，2026年第一季度末，主动权益基金前十大重仓股占权益配置比重的中位数为54.73%，与上一季度（54.79%）基本持平[17] 4. **基金经理持股分化度指标**，2026年第一季度末，主动权益基金总体持股数量为2844只，与上一季度（2842只）基本持平，说明分化度变化不大[17]

公司ESG战略与生态圈构建 - 公司于第57个世界地球日之际，携手可持续社会价值生态圈伙伴发布《珍爱自然：可持续发展生态约定》，探索中国企业可持续发展新路径 [1] - 公司董事长兼总裁潘刚表示，其可持续发展之道“始于绿色，兴于共赢，归于美好”，并将可持续发展融入企业发展基因 [1] - 公司联合海尔、联想、隆基绿能、康师傅、中国长安集团、海康威视、中华环保基金会、社会价值投资联盟等伙伴共同做出《珍爱自然》约定，内容涵盖践行可持续理念、珍爱资源、发展零碳经济、推动科技向善等 [2] 公司可持续发展历程与成就 - 公司自2007年提出“绿色领导力”理念，2009年升级为“绿色产业链”战略，将绿色发展融入全产业链 [3] - 公司是国内首个签署《企业和生物多样性承诺书》的企业，长期守护草原、湿地与珍稀物种，并牵头成立零碳联盟、全球低水足迹倡议联盟，带动上百家伙伴减碳降耗 [3] - 2025年4月，公司凭借长期绿色低碳实践与生态公益行动，在“我们的力量，我们的地球”2026地球合伙人领导力峰会上获得“地球合伙人”称号 [3] 可持续社会价值生态圈发展 - 2025年5月20日，公司联合腾讯、联想等企业共同发起成立可持续社会价值生态圈，以联合国2030可持续发展目标（SDGs）为指引，目前成员单位已达46家 [3] - 2025年12月，该生态圈在联合国全球契约组织指导下成立可持续社会价值工作组，旨在与全球更多伙伴共同保护地球 [3] - 生态圈成立以来开展了多项联合行动，包括数字公益支援灾后重建、老年营养改善工程、公益美好周、乡村振兴样本打造，以及联合捐赠超2亿港元助力香港火灾灾后恢复 [4][5] 行业合作与未来展望 - 联合国全球契约组织驻华代表刘萌指出，可持续发展需要全球企业共同参与，关键在于构建和谐的企业与社区关系，推动所有利益相关方共商、共建、共享 [1] - 公司可持续和社会价值副总裁乔璐表示，从“我”到“我们”，可持续社会价值生态圈正在用“生态解法”与社会各界共创价值、共享美好 [4] - 未来，公司将以“地球合伙人”的责任担当，携手更多伙伴履行《珍爱自然》约定，深化绿色实践，为建设美丽中国贡献力量 [5]

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][5] 核心观点 - 公司2025年及2026年第一季度业绩实现稳健增长，消费电子与车载业务构筑稳健基本盘，AR光学与AI光学业务分别打造第二、第三成长曲线，未来增长逻辑清晰 [1][5] - AI将带动各类终端光学创新，公司凭借与下游核心客户的紧密合作，第一曲线业务（手机、汽车）进入收获期，同时战略布局的AR、光通信与数据中心存储业务有望在未来贡献显著增量 [5] 财务业绩与指引 - **2025年全年业绩**：实现营业收入69.28亿元，同比增长10.37%；归母净利润11.72亿元，同比增长13.84%；扣非归母净利润10.44亿元，同比增长9.28% [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入17.21亿元，同比增长16.08%，环比下降4.68%；归母净利润2.47亿元，同比增长11.69%，环比增长30.44% [1] - **盈利能力**：2025年毛利率为31.29%，连续五年提升，主要受益于产品结构优化、大客户新品放量及内部精益管理 [5] - **业务收入构成**：2025年消费电子/汽车电子（AR+）/反光材料营收分别为58.92亿元（同比+7.4%）、5.86亿元（同比+95.2%）、3.99亿元（同比+1.4%）[5] - **未来指引**：公司指引2026年营收同比增长10%-30%，资本支出预计将在2025年基础上翻倍，主要用于消费电子新项目投资及台州、越南基地建设 [5] 业务板块分析 - **消费电子业务**：光学元器件和薄膜光学面板是核心增量来源 [5] - 光学元器件：在微棱镜、安卓涂布滤光片保持高市占率；2025年北美涂布滤光片首次量产，未来几年份额预计持续提升；黑膜类产品研发顺利，预计2026年量产 [5] - 薄膜光学面板：业务稳定增长，在非手机领域增长明显 [5] - **车载光学业务**：2025年HUD及车载光学元件出货量增长，产品结构升级与成本管控推动毛利率同比显著提升13.3个百分点 [5] - 公司在AR-HUD行业维持领先地位，激光雷达等领域快速成长 [5] - 在国内高端车型和海外客户方面取得明显进展，预计2026年业务结构将进一步升级 [5] - **AR光学业务（第二成长曲线）**：反射光波导作为“一号工程”，2025年成功打通多个关键工艺节点并完成初步量产试制线搭建；衍射光波导方面持续深化与头部企业合作并升级核心产线 [5] - 目前已形成传感元器件/各类光波导产品及光机模组/晶圆类产品三大产品序列，有望在未来两年贡献业绩新增量 [5] - **AI光学业务（第三成长曲线）**：公司依托精密镀膜、超精密加工、半导体微纳光学制造等技术积累，布局全链路光学生态体系，聚焦数据中心、光通信、3D视觉感知等核心场景 [5] - 目前光电玻璃基板、光通信用波分复用滤光片、CPO硅透镜等项目均在开发中 [5] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为83.13亿元、100.44亿元、122.02亿元，同比增长率分别为20%、21%、21% [5][6] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为14.38亿元、17.79亿元、22.20亿元，同比增长率分别为23%、24%、25% [5][6] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.03元、1.28元、1.60元 [5] - **市盈率（PE）预测**：对应2026-2028年PE分别为32.0倍、25.8倍、20.7倍（基于当前股价33.07元）[5]

国泰海通晨报 2026 年 04 月 23 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 余的银行监管政策、积重难返的资产负债表、"过于透明"的市场沟通、以及联储有偏的通胀观 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 张剑宇(分析师) 021-38674711 zhangjianyu@gtht.com S0880526040001 梁中华(分析师) 021-23219820 liangzhonghua@gtht.com S0880525040019 宏观快报点评：《沃什首秀：重塑联储边界》2026-04-22 美东时间 4 月 21 日上午 10 点，美参议院就沃什被提名新任美联储主席举行听证会。听证会透露 的信息基本与此前市场对沃什主张的印象一致： "大批判家"：沃什批判联储观察通胀的数据框架有问题、批判联储过度扩表导致了通胀问题、 批判 2022 年联储政策框架改革对通胀过度容忍、批判联储预先给出利率路径等； "货币主义学派" ...

报告核心观点 - 报告日期为2026年4月23日，主要总结了前一日（4月22日）的全球金融市场表现、关键政策新闻及经济数据 [4] - 国内市场呈现低开高走、震荡攀升的态势，主要股指普遍上涨，科技成长板块表现突出，市场成交活跃 [1][4][7] - 海外市场方面，美国三大股指全线收涨，科技巨头领涨，但中概股表现相对疲软 [2][4] - 报告重点解读了多项国内重要政策，包括节能降碳、金融工作部署及青年发展型城市建设，这些政策预计将对相关行业产生深远影响 [3][9][10][11][12][13][14][15][16][17] - 一季度中国经济数据整体稳健，交通、物流、民航等领域保持增长 [20] 国内市场表现 - **整体走势**：2026年4月22日，A股大盘低开高走，震荡攀升 [1][4][7] - **主要指数**：上证综指收于4106.26点，上涨0.52%（上涨21.18点）；深证成指收于15177.29点，上涨1.30%（上涨195.15点）；创业板指上涨1.73%（上涨63.82点）；科创50指数上涨1.71%（上涨24.46点） [1][4][7] - **市场成交**：万得全A成交额达25788亿元，较前一日有所上升 [1][7] - **行业表现**：30个中信一级行业中，有17个行业上涨，通信、电子及计算机行业涨幅居前，而消费者服务、交通运输及银行行业跌幅较大 [1][7] - **活跃概念**：光通信、射频及天线、服务器等概念指数表现活跃 [1][7] - **个股情况**：当日A股市场共有2920只个股上涨，2433只下跌，144只持平；其中310只个股涨幅超过5%，63只个股涨停 [8] - **市场情绪**：大盘重上4100点关口，有利于提振市场做多热情 [8] 海外市场表现 - **美国股市**：2026年4月22日，美国三大股指全线收涨，道琼斯指数上涨0.69%，标普500指数上涨1.05%，纳斯达克指数上涨1.64% [2][4] - **个股亮点**：波音股价上涨超过5%，苹果股价上涨超过2%，领涨道指；亚马逊、谷歌股价均上涨超过2% [2] - **科技指数**：万得美国科技七巨头指数上涨1.81% [2][4] - **中概股**：纳斯达克中国金龙指数微跌0.05%，其中大全新能源股价上涨超过16%，再鼎医药股价下跌超过6% [2][4] - **其他市场**：香港恒生指数下跌1.22%，恒生中国企业指数下跌1.59%；日经225指数上涨0.40%；英国富时100指数下跌0.21%；德国DAX指数下跌0.31% [4] 关键政策与新闻解读 - **节能降碳新政**：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，要求把节能降碳贯穿经济社会发展全过程，坚决遏制能源消费总量不合理增长 [3][9] - **核心方向**：大力发展非化石能源和新型储能，加快建设新型电力系统；加快数字基础设施节能降碳；全面提升钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业能效水平 [8][9][10] - **产业影响**：统筹节能降碳与产业优化升级，加快发展先进制造业、高新技术产业和现代服务业，大力发展绿色低碳产业，推进零碳园区建设 [10] - **北京金融工作部署**：北京市委书记尹力、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证监会主席吴清就首都金融发展发表讲话，部署“十五五”时期金融工作 [3][11] - **服务实体**：深入做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，引导金融投早、投小、投硬科技 [12][13] - **市场建设**：全力支持北京证券交易所深化改革和扩容提质，强化服务创新型中小企业主阵地作用；高水平建设股权交易中心、国际大数据交易所、绿色交易所等 [13] - **对外开放**：持续深化金融高水平开放，探索推进跨境贸易和投融资便利化、金融市场准入等开放举措，支持外资金融机构在京展业 [13] - **青年发展型城市**：共青团中央等十五部门联合发文，提出要做好青年人才引进和青年人口吸引工作，保持城市青年人口合理比例，打造青年就业向往之城 [3][17] - **航天合作**：中国载人航天工程首批外籍航天员选拔完成，2名巴基斯坦籍候选对象入选，其中1人将成为首位进入中国空间站的外籍航天员 [3][11] - **地缘政治**：伊朗议长称美国公然违反停火协议，在相关条件未满足前，不可能重新开放霍尔木兹海峡 [3][18] 宏观经济数据 - **中国交通投资与物流**：2026年一季度，中国完成交通固定资产投资6519亿元，其中公路投资4437亿元，水运投资493亿元 [20] - **人员与货运**：一季度跨区域人员流动量达177.7亿人次，同比增长2.2%；完成营业性货运量131.9亿吨，同比增长4.1% [20] - **港口吞吐**：完成港口货物吞吐量43.9亿吨，同比增长4% [20] - **中国快递业**：3月份，快递业务收入累计完成1304.7亿元，同比增长4.7%；业务量累计完成172.4亿件，同比增长3.5% [20] - **一季度累计**：1-3月，快递业务收入累计完成3690.2亿元，同比增长6.8%；业务量累计完成477.3亿件，同比增长5.8% [20] - **中国民航业**：2026年一季度，民航全行业完成运输总周转量428亿吨公里，同比增长10.9%；旅客运输量2亿人次，同比增长6.5%；货邮运输量245.2万吨，同比增长9.3% [20] - **国际市场**：国际航线客货运输量同比增速分别达10%和17.6% [20] - **日本贸易**：日本3月未季调商品贸易帐顺差6670亿日元，低于预期的11063亿日元；出口同比增长11.7%，进口同比增长10.9% [21] - **英国通胀**：英国3月CPI环比增长0.7%，为2025年4月以来最大增幅，同比增长3.3%；核心CPI同比增长3.1% [21] 金融市场其他数据 - **风格指数**：中证500指数上涨1.28%，中证1000指数上涨1.52% [4] - **股指期货**：IF当月合约上涨0.78%，收盘点位为4779.60点，基差为-20.03点 [4] - **外汇市场**：美元指数报98.6059，上涨0.23%；美元兑人民币中间价报6.8635，上调0.06% [4] - **大宗商品**：黄金（USD/oz）上涨0.82%至4758.30美元/盎司；布伦特原油上涨3.12%至101.55美元/桶；LME铜上涨1.81%至13470.50美元/吨；LME铝上涨1.83%至3622.00美元/吨 [4]

基金市场规模与变化 - 截至2026年一季度，公募基金市场基金总数为13845只，总资产净值为37.34万亿元，较2025年末小幅回落[4] - 货币基金规模最大，达15.58万亿元，占全部基金规模的48.33%；债券型基金规模11.07万亿元，占比27.77%；股票型基金规模5.11万亿元，占比11.91%[5] - 股票型基金规模一季度大幅缩水超9000亿元，债券型基金和QDII规模亦小幅缩水；混合型基金和FOF规模均增加超800亿元；货币市场基金规模持续攀升，增幅达4%[5] 大类资产配置 - 基金持有最多的资产为债券，市值21.06万亿元，占基金资产总值比例53.61%；其次为股票，市值8.06万亿元，占比22.31%[7] - 从市值增长率看，股票资产市值增长率为-10.70%，现金资产增长率为10.97%，基金资产增长率为22.86%，其他资产增长率为29.28%[9] 持股行业分布 - 持股市值行业配置中，制造业为第一大重仓行业，占股票投资市值比56.60%；金融业排名第二，占比7.70%；信息传输、软件和信息技术服务业位列第三，占比5.26%[9] 重仓持股TOP20 - 宁德时代蝉联公募基金第一大重仓股，2329只基金重仓持有，持股总市值1606.42亿元[13] - 中际旭创、新易盛分别以持股总市值1312.93亿元、1144.67亿元位列第二、三位；腾讯控股降至第四位，持股总市值1002.40亿元[13] - 港股中，阿里巴巴、小米集团、美团分别被基金重仓持有782.03亿元、452亿元、434.42亿元[13] 持股数增加TOP20 - 相较于2025年年报，2026年一季度共有1462只基金重仓股获基金增持[16] - 包钢股份增持股数位列第一，从4.42亿股增至13.51亿股，增持9.09亿股，总市值33.90亿元[16] - 中国石油增持6.17亿股至9.96亿股；招商轮船、中天科技、广汇能源、亨通光电、中国电信、TCL科技等增持均超过2亿股[16] - 港股商汤增持2.36亿股至31.82亿股；中国海洋石油、小米集团、吉利汽车增持均超过2亿股[16] 持股数减少TOP20 - 紫金矿业被减持股数最多，从30.66亿股降至21.35亿股，减持9.31亿股[17] - 兴业银行、招商银行、中国平安、中国东航、长江电力一季度被减持超4亿股[17] 基金发行情况 - 2026年一季度公募基金新发基金份额为3240亿份，相比2025年年底增长358亿份[26] - 一季度新发基金数量最多的是股票型基金，达153只；混合型基金和债券型基金分别为111只和54只[22]

核心观点 - 本周（2026/4/13-2026/4/17）可转债市场整体放量上涨，估值再度来到历史极值附近[2][7] - 地缘政治风险（美以伊战事）趋于缓和，降低了美联储提前结束降息周期的预期，市场风险偏好提升，资金主要流向高景气、高成长、确定性较强的光通信等科技板块[2][7] - 短期（一两周维度）建议进行节奏调整，原因在于：继续博弈地缘缓和盈亏比可能一般；一级债基转债仓位未明显回升，高估值需要正股上涨来消化，而正股普涨需权益市场行情进一步扩散[2][7] - 配置思路上建议关注两个方向：1) 尚有修复补涨空间、易受主线行情扩散的高景气科技板块，如半导体设备、AI应用等；2) 五月中旬特朗普或有访华行程带来的博弈机会，如光伏等[2][7] 市场总览与行情回顾 - **市场表现**：中证转债指数收于515.79点，周涨2.16%；可转债等权指数收于456.59点，周涨2.77%；正股等权指数收于177.10点，周涨2.62%[8] - **流动性**：市场交易量达42248.20万张，较上周增加1040.58万张；交易额达775.30亿元，较上周增加44.83亿元；换手率为8.51%，上升0.27个百分点[8] - **风格表现**：根据图表，偏股型、平衡型、偏债型转债，以及高价、中价、低价转债，大盘、中盘、小盘转债在回顾期内均呈现上涨趋势[11][12][13][14][18] - **行业表现**：科技板块（如通信、传媒、计算机、电子）以及非银金融、银行等金融板块的可转债涨幅居前[20] 估值水平 - **市场价格**：市值加权平均市价为159.71元（处于99%历史分位数），周涨6.38元；中位数市价为140.93元（处于99%历史分位数），周涨3.00元[8] - **转股溢价率**：各平价区间转股溢价率处于高位，例如平价90-100元区间的转股溢价率均值为48.41%（处于98.9%历史分位数）[8] - **其他估值指标**：百元溢价率为45.96%（处于99.5%历史分位数）；隐含波动率中位数为60.95%（处于100%历史分位数）；双低值中位数为194.32（处于100%历史分位数），均处于历史极高水平[8] 机构行为跟踪 - **基金仓位**：一级债基、二级债基及混合型债基的转债仓位中位数（包括全样本和活跃样本）在近期（2025年底至2026年3月底）未出现显著回升趋势[39][40][43] 一级发行与特殊条款 - **预案进展**：报告期内有多家公司推进可转债发行预案，例如江山股份（基础化工）修改方案，汇通控股（汽车）获董事会批准，朝阳科技（电子）获股东大会批准等[45] - **发行与上市**：本周及下周有4只转债发行，包括斯达半导（电子，发行额15.00亿元）、本川智能（电子，4.69亿元）等；有1只转债上市，为上声电子发行的上26转债（汽车，发行额3.25亿元）[47] - **强赎条款**：多只转债接近或已触发强赎条件，如赛特转债、万顺转2等已满足14/15个交易日的触发条件；同时，恒帅转债、锦鸡转债等已公告赎回[48][50] - **下修条款**：部分转债可能触发下修，如欧晶转债、文科转债等；华海转债、科蓝转债在报告期内公告提议下修；另有多只转债公告本次不下修[50][51] - **回售条款**：多只转债可能触发或有条件回售，如长汽转债、洽洽转债已满足30/30个交易日的触发条件；爱迪转债正处于回售申报期内[53][54]