核心观点 - 亿田智能以1.56亿元总价出售600台燧原云燧智算机，此举被市场解读为公司在跨界AI算力领域后的战略性撤退，标志着其算力转型已难以为继 [1][15] - 公司此次出售并非简单的资产优化，而是将硬件资产及相关的政府协议未来收益权“一揽子”转让，意图彻底剥离算力业务的所有资产与义务 [4][18] - 公司做出此决策的根本原因在于其主营业务持续恶化导致现金流枯竭，而高投入的算力业务已转变为加剧亏损的“利润黑洞”，出售资产是及时的财务止损行为 [5][11][19][25] 交易详情分析 - **交易标的与价格**：出售标的为600台燧原云燧智算机，单价26万元，总价1.56亿元，该批设备于2024年11月25日才完成采购，购置尚不足一年 [2][16] - **资产估值与增值**：该批资产账面净值1亿元，评估值1.22亿元，交易增值率达21.81% [2][16] - **付款方式与风险控制**：交易采用分期付款，华庆超算需在2026年3月20日前支付50%，剩余部分于2026年6月20日前结清，协议关键条款约定在全部款项付清前，设备所有权仍归属亿田智能，此“所有权保留”条款被视为关键的风险防火墙 [2][16] - **交易对手方背景**：买方华庆超算成立于2025年5月26日，成立不足一年，其控股股东及关联企业均为近两年新设主体，无过往经营业绩可考，所有权保留条款也侧面反映出亿田智能对交易对手履约能力的潜在担忧 [2][16] 公司基本面与主业困境 - **业绩大幅下滑**：2025年前三季度，公司营业收入为2.45亿元，同比下跌45.51%，归属于上市公司股东的净利润亏损1.11亿元，同比下滑904.67% [5][19] - **经营性现金流恶化**：反映主业造血能力的经营性现金流量净额首次出现3900万元的净流出，公司经营活动现金流自2021年后逐年下滑，直至2025年陷入负增长 [5][19] - **行业整体寒冬**：公司主营的集成灶行业与房地产高度关联，市场持续低迷，2025年上半年集成灶零售额65.7亿元，同比下降27.6%，零售量78.1万台，同比下降31.5%，行业面临渠道销量下滑、价格承压、产能闲置和库存高企等问题 [6][20] - **财务结构承压**：公司资产负债率已连续三年攀升，至2025年三季度末达42.42%，同时因存款利息收入减少，前三季度财务费用同比激增1081.56% [7][21] 算力业务转型与挫折 - **高额资本投入**：自2023年底进军算力领域后，公司资本开支加快，2023年、2024年购建固定资产等支付的现金分别达1.44亿元、1.35亿元，仅2024年11月购置600台智算机就耗资1.19亿元，固定资产净额从2023年的3.38亿元（同比增长61%）增至2024年的7.77亿元 [9][23] - **沉重的固定成本**：按5年折旧、5%残值率计算，仅600台智算机每年就需新增2261万元的固定折旧费用，尚未包含运维、电力等持续成本，对于前三季度毛利率已降至10.43%、净利率为-45.34%的公司而言，此刚性支出加剧了亏损 [11][25] - **转型现实困境**：作为行业新兵，亿田智能在竞争白热化的算力租赁市场中，缺乏深厚的技术积淀、稳定的客户渠道和持续的资本投入，难以快速获取足量客户并实现算力高利用率，导致业务收入无法覆盖成本，增长引擎异化为“利润黑洞” [11][25] 资本市场表现与内部人行为 - **股价与基本面背离**：受AI算力概念驱动，公司股价自2024年9月20日触底后强劲反弹，截至2025年9月20日涨幅达184%，远超行业同行，但支撑股价的并非扎实业绩，同期公司营收利润双双大幅下滑 [12][26] - **内部人减持套现**：在股价攀升期间，公司实际控制人的一致行动人员工持股平台（亿顺投资和亿旺投资）于2024年11月至2025年1月期间，通过集中竞价和大宗交易合计减持约3%的股份，累计套现超1亿元 [12][26]

文章核心观点 - 展望2026年，投资重点应聚焦于AI算力供不应求的产业矛盾、新技术演进以及低轨卫星进入景气加速周期 [1] AI算力 - AI算力迈入新阶段，2026年关注结构性新变化，包括算力需求从训练端向推理端加速迁移、投资方结构变化、网络架构增量以及GPU升级与国产算力崛起 [2] - AI算力投入短期仍处于高成长期，但应用的商业闭环变现路径仍在探索和培育中 [1] 光互联 - 重点关注供不应求环节（光模块、光芯片、法拉第旋光片）与新技术趋势（1.6T、硅光、OCS、CPO） [3] - 光模块行业主要需求来自北美算力市场，2026年核心关注点在于供不应求矛盾的解决进展以及技术升级对供应商格局和盈利能力的影响 [3] - 受益公司包括：光模块行业龙头（中际旭创、新易盛、天孚通信）、光芯片供应商（源杰科技、仕佳光子）、法拉第旋光片供应商（东田微、福晶科技）、OCS核心参与者（腾景科技、福晶科技）、DCI方向受益者（德科立）以及实现份额突围的二线厂商（剑桥科技、索尔思、华工科技、联特科技） [3] 液冷 - 服务器液冷冷板市场处在历史性重要拐点，需求端以北美、东南亚和中国市场为主 [4] - 供给端当前以中国台湾和美国厂商为主导，未来国产厂商有望实现从0到1及1到n的突围，重点关注英维克 [4] AIDC（AI数据中心） - 2026年IDC行业在AI驱动下维持扩张趋势，AIDC渗透率或将进一步提升 [5] - 核心关注方向包括第三方IDC企业出海、行业竞争格局优化（龙头企业份额有望提升）以及新REITs发布（有望提升公司融资能力） [5] - 建议关注万国数据、润泽科技、世纪互联 [5] 超节点一体化设备 - 超节点网络对整机柜、板卡和连接芯片要求高，各组件软硬件耦合性强，供应链粘性大 [6] - 建议聚焦连接芯片供应商（交换芯片、接口芯片）以及以太网交换机厂商，关注锐捷网络、中兴通讯、紫光股份等 [6] 商业航天 - 低轨卫星互联网有望进入加速景气阶段，我国商业航天产业是国家力量重点支持方向，行业空间广阔，将迎高增速黄金发展期 [1][7] - 火箭运力的突破是产业拐点和资本市场趋势形成的关键变量，后续关注重点在于各型号火箭载荷入轨成功率及其产能规划，运力稳定后关注卫星星座招标订单释放 [7] - 朱雀三号首飞标志我国商业航天产业拉开序幕，卫星与算力结合为空间数据处理提供多种可能 [7]

市场整体两融情况 - 截至2025年12月10日，沪深北三市的融资融券余额达到25142.89亿元，创下历史新高，其中融资余额为24964.06亿元，也达到历史最高水平 [1] - 广发证券表示，在流动性环境改善及风险偏好回升的背景下，市场换手率及两融占比均有望进一步上行突破，预计两融余额仍有望维持上行通道 [1] - 华泰证券研究所所长张继强预计，两融资金明年仍有望跟随市场风险偏好呈现温和扩张 [1] 行业层面融资动向 - 12月以来，融资净买入额位列前5的申万二级行业板块为半导体、通信设备、电池、元件、消费电子，融资净买入额分别为701.86亿元、569.22亿元、402.13亿元、359.68亿元、284.31亿元 [1] 个股融资余额排名 - 截至12月10日，融资余额前30家A股公司合计被资金持有3743.69亿元，占总量近15%，这30家公司年内平均涨幅为86.17% [2] - 融资余额超过100亿元的公司有17家，超过200亿元的公司有4家，分别为东方财富（274.73亿元）、中国平安（245.21亿元）、宁德时代（218.55亿元）、中际旭创（202.23亿元） [3][4][5] - 中际旭创作为CPO龙头，股价于12月9-10日接连创下历史新高，最高触及620元，五日累涨17.62%，年内累计涨幅已超过400%，但该股12月被融资客减仓4.66亿元 [5] 个股融资净买入排名 - 12月以来，在3754家有融资余额数据的A股公司中，获得融资净买入的公司共有1918家，合计买入836.16亿元 [6] - 融资净增长额位列前30的个股合计被买入215.53亿元，占比25.78%，其中26家公司股价上涨，仅4家下跌 [6] - 净增长额超过5亿元的公司共有17家，超过10亿元的公司共有5家 [7][8][9] - 从热门方向看，商业航天、AI算力两大方向在融资净买入额前30的个股中各占至少5席 [6] 重点融资净买入个股分析 - **胜宏科技**：12月以来融资净买入20.33亿元，最新融资余额166.50亿元，期间股价上涨12.01% [7] - **工业富联**：12月以来融资净买入16.73亿元，最新融资余额100.65亿元，期间股价上涨7.39% [7] - **天孚通信**：12月以来融资净买入16.72亿元，最新融资余额62.81亿元，期间股价上涨48.96% [7] - **新易盛**：12月以来融资净买入12.67亿元，最新融资余额188.87亿元，期间股价上涨24.28% [7] - **森瑞股份**：12月以来融资净买入10.22亿元，最新融资余额13.18亿元，期间股价上涨28.85% [7] - **杰瑞股份**：为AI算力概念股，12月以来融资净买入额超过10亿元，股价涨幅超过28%，其全资子公司与两家北美客户签署了合计超2亿美元的数据中心燃气轮机发电机组销售合同 [9] - **菲利华**：为商业航天概念股，12月以来获得融资净买入8.84亿元，股价涨近15%，公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一 [9] - **菲利华**拟投资6.24亿元用于石英电子纱智能制造（一期）建设项目，中国银河表示AI算力革命催生高频高速材料刚需，公司石英电子布或成第二增长极 [10] 机构共同持股情况 - 在12月获得融资净买入的1918家公司中，2025年三季度末同时被基金、外资共同持有的公司共有749家 [11] - 其中，12月以来股价表现最佳的30只个股涨幅均超过17.34%，商业航天、海峡两岸、AI算力股同时受到以上机构青睐 [11] - 2025年三季度末外资和基金持股比例均超过1%，且12月以来融资净买入额超过1亿元的公司共有10家 [13][14][15] - **永辉超市**：具备“海峡两岸+新零售”概念，12月以来获得融资净买入5.41亿元，基金和外资持股比例分别为1.06%、1.09%，期间股价涨超28% [14][15] - 永辉超市位居2025福建企业百强榜第20位，曾参与海峡两岸经贸交易会并与台企签订合作协议 [15] - 商务部官员在零售业创新发展大会上提及学习推广“胖东来”等企业经验，为以永辉超市为代表的零售板块注入强心剂 [16]

核心观点 - 中央经济工作会议为2026年经济工作定调“扩内需、反内卷”，市场普遍预期“跨年行情”与“春季躁动”升温，走出通缩的路径趋于明晰 [1][7][9] - 市场风格可能切换，资金在寻求进攻方向的同时，对低波动、高股息资产的偏好也在上升 [1][3][12] - 多家机构认为牛市底层逻辑仍在，市场调整已基本完成，跨年有望迎来新一波行情 [4][9][15] 宏观政策与市场环境 - 中央经济工作会议将扩内需置于首位，但侧重点从政府引导转向内生性驱动，更依赖居民收入预期改善和民间投资，而非政策强刺激 [7] - 会议提出“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”，制造业反内卷是中游企业盈利修复的重要前置条件 [8] - 2025年第三季度企业盈利底部信号已逐渐明朗，有望传导至居民薪资边际改善 [8] - 美联储12月议息会议降息25个基点符合预期，但内部分歧扩大 [18] 市场结构与资金行为 - 行情进入修复第二阶段，大跌前的点位形成支撑，筹码在成本线附近倾向于加仓博弈反弹 [5] - 市场成交集中度偏高，前5%成交额占比达44.42%，接近45%的历史偏高经验值，意味着上涨逻辑需更严格，一旦不及预期资金可能迅速流出 [5] - 股价偏高的个股占比（股价高于其95%历史分位数的个股占比）为14.91%，基本触及历史偏高经验值，个股性价比是潜在压力 [5] - 资金未选择观望而是定向突围，例如北证50在12月11日大涨3.84%，其92%的成分股市值不超过100亿元，更易被推升 [6] - 市场主要的增量资金是追求低回撤和稳健回报的配置型资金（如保险、固收+），在债券组合潜在波动提升的背景下，对股票头寸的低波要求会加大 [3] 行业配置主线：科技成长与高端制造 - **AI算力与硬件**：被视为进攻主线，国内厂商竞争焦点升级为“芯片-服务器-平台”的全栈体系构建 [1][4][10][11] - 联想推出“AI工厂”解决方案，其万全异构智算平台4.0可使大模型预训练时间缩短35% [11] - 华为云发布“盘古算力调度系统”，可使算力利用率提升至85%以上 [11] - 光通信芯片组市场预计2025-2030年复合年增长率为17%，销售额将从2024年约35亿美元增至2030年超110亿美元，当前光芯片供需缺口达25%-30%，2026年价格有望上涨 [16] - 关注光模块、PCB、OCS、光纤供应商、存储芯片等硬件“紧缺”环节 [16] - **商业航天**：主题突破“升温”期，近期迎来顶层设计完善及新政策支持 [1][4][17] - 国家航天局设立商业航天司并印发《行动计划》，明确提出扩大政府采购，并设立国家商业航天发展基金 [17] - 国内低轨卫星组网发射提速，蓝箭航天朱雀三号火箭成功发射，公司已启动科创板上市辅导 [17] - **其他科技主题**：可控核聚变、人形机器人、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注 [4][18][19] 行业配置主线：出海与全球竞争力 - 企业出海是打开利润和市值空间的重要方式，A股从本国敞口向全球敞口过渡是时代特征 [3] - 配置上寻求交集，即海外敞口为基底、内需积极变化会产生催化的品种，重点关注资源与传统制造业中在全球有份额优势的龙头企业，逻辑是“供应在内反内卷，需求在外出利润” [2][3] - 重点行业包括：有色、化工、新能源、工程机械、创新药、电力设备、游戏、军工等 [3] - 有色金属同时受益于新旧动能和海内外经济共振，需求景气受到关注 [4][14] 行业配置主线：内需修复与低估值 - **内需消费与服务**：在扩内需政策导向下迎来布局窗口，可关注航空、免税、酒店、现制茶饮、IP产业链、黄金饰品等服务消费品种 [3][19] - **金融与低估值板块**：第四季度风格易变，政策预期和估值重要性提升，低位板块优势更明显 [12][13] - 非银金融估值偏低，在牛市概率上升背景下业绩弹性较大，且后续可能受益于居民资金加速流入 [14] - 高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输）在指数震荡期抗波动能力强，是险资等中长期资金主要配置方向，存在价值回归可能性 [14] - **电力设备与机械设备**：电力设备2026年基本面触底企稳概率高，受益于AI产业链投资扩散及供需格局转好 [14]；机械设备则受益于工程机械出口景气及机器人板块催化 [14]

市场整体表现 - 上周A股呈现“沪弱深强”走势，创业板指累计上涨2.74%，深证成指上涨0.84%，上证指数下跌0.34% [1] - AI算力、商业航天等主题板块表现活跃，煤炭、石油石化等顺周期板块走势相对疲软 [1] 宏观政策定调 - 中央经济工作会议总结2025年经济工作并部署2026年经济工作，政策定调延续积极取向，对企业盈利改善和市场信心构成较大提振 [1][3] - 会议要求继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并注重发挥存量与增量政策的集成效应 [2] - 扩大内需方面，会议阐明“建设强大国内市场”的主要方向，预计政策将从提升供给质量、改善居民消费意愿、稳定就业和收入预期等方面入手以提高居民消费率 [2] - 产业发展更加强调创新体制机制建设，包括制定教育科技人才发展方案、建设国际科技创新中心、完善新兴领域知识产权保护制度及制定服务业扩能提质行动方案 [2] - 后续产业政策预计将在传统产业、新兴未来产业、AI技术融合等领域多层次并行发力 [2] 市场趋势研判 - 机构认为A股上涨的底层逻辑未变，市场已基本完成调整，跨年行情有望逐步展开 [1][4] - 东吴证券指出，市场在11月中旬突破4000点后回调，当前于3800点至4000点区间震荡蓄力，此前调整受全球流动性紧缩、海外“AI泡沫”担忧波及A股及四季度资金博弈等因素影响 [4] - 随着美联储降息落地、AI叙事未边际恶化以及年末资金再度入场，A股已止跌企稳，明年春季行情的布局窗口已经打开 [4] - 国泰海通证券认为，机构四季度“保收益降仓位”已近尾声，岁末年初的再配置与资金回流有望改善市场流动性和活跃度，在政策预期上修背景下A股有望拾级而上 [4] - 兴业证券表示，美联储2026年“宽松”仍是海外央行主旋律，海外宽松流动性和弱美元有望提振A股，国内外政策明确为风险资产创造了良好环境 [3] 行业配置方向 - 科技成长主线被视为跨年行情及2026年春季行情的重点，有望迎来第二波上涨 [1][5][6] - 中泰证券建议关注科技（如机器人、核电、小卫星等）和券商方向 [5] - 信达证券建议关注科技成长板块内部更具性价比的细分领域，如消费电子、游戏、风电、电池等 [5] - 从长期维度看，AI产业逻辑持续演进强化，若更多成长股能兑现业绩，科技成长主线将迎来第二波加速上涨，且成长股内部会继续轮动和扩散 [6]

美联储降息与全球宽松潮 - 市场预计12月美联储议息会议将进行年内第三次降息，引发全球宽松潮 [2] A股市场与外资流向 - 美联储降息削弱美元资产吸引力，全球热钱寻找新去处，A股成为重点目标 [4] - 2025年第三季度，北向资金净买入额超过2000亿元，持股比例达到历史高位 [4] - 外资选股偏好有业绩且符合产业趋势的标的 [5] 受益行业与公司 - 科技行业中的AI算力、半导体以及金融行业中的券商、保险将直接受益 [5] - 航空、造纸等依赖进口原材料的行业也将受益 [5] - 科技公司融资成本降低，叠加国产替代红利，北方华创、中芯国际等龙头公司值得关注 [5] - 若降息幅度不及预期，前期涨幅过大的AI股可能出现回调 [7] - 投资应选择有实际业务能力的公司，避免纯概念炒作 [7] 房地产市场影响 - 国内央行政策空间宽松，房贷利率可能进一步下降 [10] - 部分城市首套房贷利率已降至3%左右，未来可能降至2%区间 [10] - 优质房企的美元债融资成本将下降，有助于缓解资金压力 [12] - 2025年1-9月，中资美元债发行额大幅增长 [12] - 资金将流向北京、上海、杭州等核心城市，其优质地段房产更具价值 [13] - 三四线城市因人口流失和高库存，二手房价格可能继续下跌，外资关注度低 [13] - 三四线城市非核心商圈房源难以卖出高价 [15] 黄金市场走势 - 利率下降降低了持有黄金的机会成本，黄金成为受益资产 [15] - 伦敦金价已突破4200美元/盎司，国内金价接近960元/克 [17] - 人民币升值与美元走势为国内金价提供双重助力 [17] - 中国央行已连续19个月增持黄金，全球其他央行也在购买，为金价提供支撑 [17] - 黄金市场可能出现“买预期，卖事实”的情况，若美联储释放鹰派信号，金价可能冲高回落 [19] - 黄金更适合作为长期资产配置的“压舱石”，而非短期投机工具 [19] - 建议通过实物黄金或黄金ETF分批买入，进行长期布局 [21] 资产配置策略 - 美联储降息是资产重新配置的信号，不同资产蕴含不同机会与风险 [24] - 股票投资应选择外资加仓且符合国内政策方向的板块 [25] - 房地产应选择核心城市的优质现房，避开三四线非核心区域 [25] - 黄金应进行长期配置，避免短期跟风投机 [25] - 投资者应根据自身风险承受能力，在熟悉的领域进行投资 [27] - 在全球流动性宽松趋势下，选择优质资产并耐心持有，有助于财富保值与稳健增值 [28]

核心观点 - 多家券商认为当前是布局跨年或春季行情的重要窗口，市场在经历调整后有望迎来新一波行情，对后市持乐观态度 [2][3][5][13] - 中央经济工作会议为2026年政策定调，财政政策将“更加积极”并“内需主导”，首次提出“推动投资止跌回稳”，重提房地产“去库存”，政策预期有望上修 [1][13] - 市场结构将从2025年科技的“一枝独秀”转向各板块更全面的牛市，企业盈利回暖是主要驱动力 [6][15] - 配置上需兼顾内外需，寻求海外敞口为基底、同时受益于内需积极变化的交集品种 [1][12] 宏观政策与市场环境 - 政策组合为“海外偏宽松，国内偏积极、偏呵护”，奠定了有利于风险资产演绎的良好环境 [5][16] - 政策从“托底”向“提质”平滑过渡，市场动能将从政策与资金驱动逐步转向盈利基本面驱动 [4][15] - 中财办副主任韩文秀表示将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”并靠前实施“十五五”重点项目，以实现“十五五”良好开局 [13] - 在人民币稳定的前提下，2026年初中国央行降息预期有望提高 [13] - 美联储继任人选及国内货币财政政策落地是岁末年初市场焦点 [4][15] 市场走势与行情判断 - 从9月初至12月初，AH两地市场经历了较长时间的调整，目前市场已基本完成调整，跨年有望迎来新一波行情 [3][14] - A股整体仍处于上行通道或“牛市中继”阶段，2026年中长期资金入市等政策性利好可期 [4][15] - 交易层面，保收益降仓位已步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交 [13] - 短期市场可能维持震荡结构，行情轮动速度较快，微观流动性显著改善阶段往往在春节后 [10][19][21] - 从历史看，“十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错表现，此积极表现有望在2026年得到延续 [7][17] 行业配置与投资主线 - **科技与先进制造**：普遍看好人工智能（AI）、AI算力、半导体、海外算力、端侧AI、TMT、商业航天、可控核聚变、人形机器人、量子科技、航空航天等 [3][6][7][10][14][16][17][20][21] - **资源品与周期**：重点关注有色金属（铜、铝、锡、锂）、工业资源品、原油、油运，以及新能源（锂电、光伏、储能、风电）、电网设备等 [3][8][10][14][18][21][22] - **大金融**：看好非银金融，尤其是受益于险资“开门红”配置的券商、保险板块 [2][3][8][13][14][18] - **消费与内需**：关注服务消费、食品饮料、航空、酒店、免税等，消费板块迎来布局窗口 [2][6][8][13][18][20] - **高端制造与出口**：推荐中国的设备出口（工程机械、商用车、照明设备）及制造业优势产业底部反转机会（印染、煤化工、农药等） [8][18] - **主题与港股**：主题关注“反内卷”，港股关注互联网巨头和创新药 [3][4][6][14][15][16][21] 投资策略与风格 - 配置上寻求交集：以海外敞口为基底、内需积极变化也会产生催化的品种 [1][12] - 短期以险资等资金偏好的金融、红利板块为底仓，随着增量资金流入伺机布局 [10][21] - 春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹 [2][13] - 成长板块作为高弹性品种，在跨年行情中通常不会缺席，跨年行情或成为成长反弹的第一个窗口期 [11][22] - 当前成长股估值大多不低，可关注高性价比细分行业，如消费电子、游戏、风电、电池等 [22]

文章核心观点 - 多家券商认为，在经历调整后，A股跨年行情有望启动，并看好2026年开局之年的市场表现 [1][2][4][9] - 中央经济工作会议等政策定调为市场提供了明确方向，内需、科技创新、资本市场改革是核心关键词 [3][4][6][7] - 配置上建议兼顾内外需，并聚焦于政策支持与产业趋势明确的成长方向 [2][3][5][7][8][9] 市场整体展望 - 中信建投认为市场已完成调整，基金排名落地后，跨年有望迎来新一波行情 [2] - 国泰海通认为中国“转型牛”将重振旗鼓，跨年攻势已经开始，因政策预期有望上修且机构资金可能回流 [4] - 光大证券指出，“十三五”和“十四五”开局之年A股均有不错表现，此历史规律有望在2026年延续 [9] - 华西证券观察到A股日成交额再度回到2万亿元上方，市场交投活跃度边际回暖 [8] - 中国银河认为短期市场震荡轮动特征或将延续，需关注布局机会 [7] 宏观与政策环境 - 中央经济工作会议定位与去年相似，做大内循环仍是重心 [3] - 会议明确“持续深化资本市场投融资综合改革”，资本市场作用有望进一步强化 [7] - 会议将内需作为重点任务首位，以解决“有效需求不足”的矛盾，并首次提出“推动投资止跌回稳” [4][7] - 会议时隔十年重提房地产“去库存” [4] - 政策隐含实现“十五五”良好开局的重要性，并将靠前实施“十五五”重点项目 [4] - 在人民币稳定前提下，2026年初中国央行降息预期有望提高 [4] - 12月美联储议息会议降息25个基点，符合市场预期 [6] 行业配置建议 - **科技与高端制造**：普遍看好人工智能（AI）、AI算力、商业航天、可控核聚变、人形机器人（具身智能）、量子科技、TMT、先进制造、储能 [2][7][8][9] - **资源与周期品**：建议关注有色金属、化工、能源金属、资源品，受益于“反内卷”政策及供需结构优化带来的盈利修复 [2][7][8] - **内需与消费**：在扩大内需政策导向下，消费板块迎来布局窗口或阶段性催化机会 [5][7][8] - **金融板块**：看好券商（非银金融）板块 [2][5] - **出海与外需**：出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开 [7] - **港股与特定板块**：港股具有投资机会，潜在热点板块主要有互联网巨头和创新药 [2] 投资策略逻辑 - 中信证券建议配置上寻求交集，即选择以海外敞口为基底、同时内需积极变化也会产生催化的品种 [3] - 国泰海通建议步出先手棋后，进入跨年攻势，组合增加进攻性 [5] - 中国银河建议关注两条主线和两条辅助线：主线一为新质生产力重点领域，主线二为制造业资源板块盈利修复；辅助线一为消费，辅助线二为出海 [7] - 光大证券建议，若受外部因素影响市场短期震荡，可关注防御及消费板块 [9]

文章核心观点 - AI算力领域近期利好频出，相关硬科技企业成为直接受益方，科技成长方向预计仍是市场主线 [1] - CPO被视为AI算力投资中业绩弹性大、确定性较高的核心环节之一，直接受益于海外云巨头AI资本开支落地 [1] - 人工智能产业仍处早期阶段，算力基础设施作为技术底座，将伴随模型迭代与应用落地迎来持续扩张的确定性需求空间 [2] AI算力产业链核心环节与公司 - CPO行业中，新易盛、中际旭创与天孚通信占据核心地位，凭借技术壁垒、市场份额及产业链卡位构建竞争优势 [1] - 截至12月10日，新易盛、中际旭创、天孚通信年内涨幅分别达425%、401%、263% [1] - 基金经理刘玉重点关注三个细分领域：CPO、OCS和PCB [3] - CPO方面，英伟达已推出CPO交换机并计划量产，预计出货量将逐年显著增长，A股厂商有望参与光学零部件环节 [3] - OCS具有高带宽、低时延、低功耗等优势，随着谷歌在TPU架构中积极应用，市场关注度提升 [3] - PCB在AI服务器升级中起重要作用，未来英伟达可能采用PCB背板取代铜缆互联，但方案仍有不确定性 [3] 相关基金表现与配置 - 广发新兴成长基金截至12月10日的年内回报达73.41%，自2018年10月基金经理接管以来累计回报达162.31%，年化回报14.43% [1] - 该基金以海外算力（尤其是英伟达产业链）的国内映射为投资主线，主要配置光模块、PCB、光交换机、液冷等相关方向 [1] - 截至今年三季度末，该基金组合在“易中天”（指新易盛、中际旭创、天孚通信）的合计持仓占比超25% [2] - 组合前十大重仓股还包括工业富联、英维克、源杰科技、宏盛科技等，涉及AI算力产业链不同环节，合计占比约61%，持股集中度较高 [2] 基金经理观点与投资策略 - 基金经理刘玉拥有17年证券从业经验、7年投资管理经验，长期深耕新兴产业成长方向 [2] - 其配置思路概括为“高业绩确定性+远期空间大”：一是紧扣业绩确定性高、景气度已验证的环节确定核心持仓；二是布局远期空间广阔的成长赛道以提升组合弹性，并会随产业变化动态调整 [2] - 未来十年，算力密度将实现指数级增长，并通过材料、工艺、架构、范式的协同创新，构建“后摩尔时代”的全新算力格局 [2]

中央经济工作会议核心观点 - 会议于12月10日至11日举行，总结2025年经济工作并部署2026年经济工作，认为我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [1][4] - 明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [1][4] - 宏观政策将保持连续性、稳定性和主动性，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局 [4][6][13] 明年经济工作八项重点任务 - **坚持内需主导，建设强大国内市场**：深入实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划，优化“两新”政策，释放服务消费潜力，推动投资止跌回稳，优化实施“两重”项目，激发民间投资活力，高质量推进城市更新 [1][9] - **坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能**：制定一体推进教育科技人才发展方案，建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，实施新一轮重点产业链高质量发展行动，深化拓展“人工智能+”，创新科技金融服务 [1][11] - **坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力**：制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，加紧清理拖欠企业账款，健全地方税体系，持续深化资本市场投融资综合改革 [2][11] - **坚持对外开放，推动多领域合作共赢**：稳步推进制度型开放，有序扩大服务领域自主开放，鼓励支持服务出口，深化外商投资促进体制机制改革，完善海外综合服务体系，推动共建“一带一路”高质量发展，推动商签更多区域和双边贸易投资协定 [2][11] - **坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动**：统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，支持经济大省挑大梁，推动海洋经济高质量发展 [2][11] - **坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型**：深入推进重点行业节能降碳改造，制定能源强国建设规划纲要，扎实推进“三北”工程攻坚战，加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板 [2][11] - **坚持民生为大，努力为人民群众多办实事**：实施稳岗扩容提质行动，优化药品集中采购，深化医保支付方式改革，努力稳定新出生人口规模 [2][12] - **坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险**：着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，积极有序化解地方政府债务风险，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险 [3][12] 潜在投资机会与关注板块 - **科技引领与制造业出口/出海**：围绕产业升级与科技自立自强，关注半导体设备、AI算力、机器人等硬科技领域；以及汽车、电力设备、机械设备等中国优势制造业的出口/出海机遇；国家安全主线下的军工、有色、化工等资源品也具备配置价值 [10][14] - **供给优化与反内卷主线**：在统一大市场政策框架下，重点关注资源属性突出、供给受限的品种（如有色、化工），价格中枢有望上移；同时布局受政策调控推动、行业竞争秩序优化的“反内卷”领域（如电新、钢铁、生猪），利润空间有望修复 [10][14] - **内需消费及服务业升级板块**：预计明年宏观政策更为积极，内需提振可期，建议关注受益于政策预期和总需求回暖的部分民生消费板块，如服务业（商贸零售、社会服务）、个护、食品饮料等领域；在“新供给创造新需求”逻辑下，关注消费结构升级中具有新产品、新渠道、新场景、新模式优势的企业；出口/出海消费方面关注纺服、轻工、家电、汽车等出口敞口大的公司 [10][14]