在新疆莎车县，快递服务点堆满来自天南海北的快递；在内蒙古锡林郭勒盟，牧民轻点手机便能在 牧区收到马具；在西藏林芝市，两元包邮花种送到雪山脚下……今年以来，西部地区加速跻身"包邮 区"行列，上半年，中西部地区快递业务量占全国的比重较上年同期提升1.4个百分点。小包裹书写崭 新"西邮记"，标注着区域协调发展的坚实足迹。 不只是快递，今天的中国大市场，平均每天有超万列铁路旅客列车在神州大地穿梭、近340亿元实 物商品在网上交易买卖、2.4万户新设企业萌发滋长……打破区域、行业、市场重重壁垒，促进城乡连 通、区域互通、要素流通，国内大循环更为畅通高效，推动增长的主动力更加强劲。一个加快建设的全 国统一大市场，正成为中国经济高质量发展的坚实支撑。 新产业加快发展、新业态持续涌现、新投资增势强劲，让新动能持续聚集、新优势加速构筑，创新 中国活力奔涌、后劲十足 破千亿件！近日，国家邮政局发布数据显示，截至7月9日，今年我国快递业务量突破1000亿件，比 2024年达到千亿件提前35天。至此，我国快递业务量已连续5年突破千亿件。 小小快递，连接千城百业、联通线上线下，是经济运行的"毛细血管"。回溯历史，自2021年迈上千 亿 ...

扩大国内需求 - 国务院常务会议研究做强国内大循环重点政策举措，涉及扩大新兴服务业投资、优化消费品以旧换新政策 [2] - 财政部将加快出台提振消费增量政策举措，国家发展改革委强调扩围提质实施"两新"政策、加力实施"两重"建设 [2] - 消费品以旧换新是重要抓手，7月和计划10月分别下达第三批、第四批690亿元超长期特别国债资金支持 [2] - 专家称扩内需需财政和货币政策发力，超长期特别国债支持或扩围至服务消费 [2] - 结构性货币政策工具将继续支持科技创新等主线，"新型政策性金融工具"下半年有望落地 [2] - 城市更新是扩内需稳投资抓手，2024年全国共实施城市更新项目6万余个，完成投资约2.9万亿元 [2] 反内卷政策 - 中央经济工作会议和政府工作报告提出整治"内卷式"竞争，下半年"反内卷"将是重要政策议题 [3] - 中央财经委员会第六次会议提出纵深推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争 [3] - 国务院常务会议听取规范新能源汽车产业竞争秩序汇报 [3] - 全国工业和信息化主管部门座谈会提出巩固新能源汽车行业整治成效，加强光伏等重点行业治理 [3] - 本轮"反内卷"被视为"供给侧改革2.0"，以市场化、法治化加强行业治理 [3] 楼市与股市政策 - "稳住楼市股市"首次写入政府工作报告总要求，中央政治局会议指出持续巩固房地产市场稳定态势、稳定和活跃资本市场 [3] - 预计下半年更多稳楼市政策将出台，如一线城市松绑限制性措施、优化地产收储政策等 [3] - 专家建议从供需端加大调控力度，适度下调房贷利率 [3] - 资本市场上半年经受住冲击，下半年应综合运用工具增强支持调控，中国证监会召开会议围绕巩固市场态势进行重点部署 [3]

据中国工信部消息，全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会28日在北京召开。会议强调，下半年突 出"强筋壮骨"、价值创造、安全保障、行业治理，重点抓好八个方面工作。 一是落实扩大内需战略，全力巩固工业经济基本盘。实施新一轮十大重点行业稳增长行动，制定增强消 费品供需适配性助力扩大消费行动方案，推动制定金融支持新型工业化的指导意见，加快加力推进清理 拖欠企业账款行动。 二是加力推进重点产业链高质量发展行动，积极稳妥应对风险挑战。全力推进重点产业链自主可控，加 强战略性矿产资源保障，推动优化重点产业链全球布局。 四是深化数字技术赋能应用，推动信息化和工业化深度融合。制定数据要素赋能新型工业化、加快推进 产业数字化转型的实施意见，推动"人工智能+制造"行动走深走实，加强底座攻关和重点场景应用。 五是坚持绿色发展，提升工业能效与绿色发展水平。建立工业产品碳足迹核算标准体系，加强新能源汽 车动力电池、电动自行车锂离子电池回收利用管理等。 六是促进信息通信业高质量发展，巩固提升竞争优势和领先地位。有序推进算力中心建设布局，提升智 算资源供给能力和资源利用效率，全面推广电信业务经营许可电子证照，优化卫星通信业务准入。 七是健 ...

关税政策影响分析 - 美国将于8月1日对欧盟、加拿大和墨西哥等关键贸易伙伴加征关税 若未达成新协议或延期[1] - 当前有效关税税率下 进一步加税可能导致美国经济滑向温和衰退 概率达40%[2] - 欧盟、加拿大和墨西哥占美国商品进口总额近半 加征5个百分点关税对GDP的负面影响是小经济体类似措施的两倍[5] 宏观经济情景预测 - 最可能情景为增长放缓与通胀坚挺 概率40% 贸易和移民管控的负面影响超过财政刺激作用[2] - 乐观情景需贸易限制和移民政策缓和 概率仅20%[2] - 财政状况和赤字问题提前明朗化 严重衰退风险正在降低[2] 固定收益市场展望 - 关税引发的经济放缓将推高美国国债价格 因美联储鸽派预期增强[3] - 同一动态可能推动美元重启贬值趋势 海外投资者对冲美元敞口的动机增强[3] 股票市场分化格局 - 标普500指数或继续上涨 受益于美元走弱带来的盈利增长及关键行业税收优惠[3] - 工业品和资本货物公司因定价权和国内投资顺风更具韧性[3] - 消费品和零售板块因进口成本上升且定价权有限而更脆弱[3] 行业差异化影响 - 贸易政策敏感度因行业而异 需针对性调整投资策略[5] - 市场虽已部分消化关税影响 但贸易政策仍需持续关注[5]

财政收支情况 - 上半年全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%，降幅比一季度收窄0.8个百分点 [1] - 全国税收收入92915亿元，下降1.2%，非税收入22651亿元，增长3.7% [1] - 全国一般公共预算支出141271亿元，同比增长3.4% [1] 地方政府债务置换 - 2025年2万亿元置换债券已发行1.8万亿元，占全年额度的90%，已使用1.44万亿元 [3] - 置换政策降低债务利息支出和偿还压力，释放经济发展动能，推动融资平台改革转型 [3] 社会保障支出 - 中央财政已下达就业补助资金667.4亿元，实施延续降低失业、工伤保险费率等政策 [4] - 退休人员基本养老金提高2%，城乡居民全国基础养老金月最低标准提高20元 [4] - 基本公共卫生服务经费人均财政补助标准提高5元至99元，城乡居民医保人均财政补助标准增加30元至700元 [5] - 中央财政已下达医疗救助补助资金5522亿元，困难群众救助补助资金1566.8亿元 [5] 国债发行 - 上半年发行国债7.88万亿元，同比增加20547亿元，增长35.28%，平均发行利率1.52%，同比下降43个基点 [6] - 记账式国债平均投标倍数3.03倍，储蓄国债销售完成比例95.22% [6] - 上半年发行超长期特别国债5550亿元，进度较去年同期加快18个百分点 [6] 消费品以旧换新 - 第三批超长期特别国债资金690亿元已下达，前两批累计预拨1620亿元 [7] - 上半年消费品以旧换新商品销售额1.6万亿元，限额以上单位家电、文化办公用品、通讯器材、家具零售额同比分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9% [7]

执法行动升级 - 美国司法部正在组建新部门并增派人员，准备对逃避关税的公司和个人提起刑事指控 [1] - 执法行动覆盖钢铁、铝、纺织品和消费品等多个行业，旨在维护公平贸易环境和确保国家税收 [1] - 规避关税行为每年给美国政府造成数十亿美元的税收损失 [1] 执法方式转变 - 传统上关税规避行为多通过罚款或民事和解处理，现在情节严重的将面临刑事检控 [2] - 司法部刑事司负责人表示重大违法行为将适用刑事执法，如低报货值、虚报原产国等欺诈手段 [2] - 贸易欺诈不仅造成财政损失，还可能被用于规避制裁和出口管制 [2] 关税政策背景 - 特朗普政府对几乎所有进口商品实施最低10%关税，钢铁和铝进口产品征收50%重税 [2] - 新关税与既有反倾销税叠加，增加了企业减税漏税的动机 [2] - 前海关官员指出部分减税策略可能触犯法律界限，导致民事或刑事责任 [2] 调查准备工作 - 检察官正在审查特朗普政府时期及之前的潜在违规行为 [3] - 联邦检察官办公室已要求部分公司提供拜登政府期间的货运记录和供应链通信信息 [3] - 海关与边境保护局加强了对高关税对象的审查，发出针对性信息索取要求 [3] 执法历史 - 此次执法升级并非首次，拜登政府在执行对俄制裁时已多次处理类似违法行为 [4]

美股二季度财报季开局强劲，消费强劲势头推动企业利润保持韧性，但股市却反应平淡，多数利好消息 已被计入股价，而未达预期的公司将面临严厉惩罚。 以金融股为例，上周公布的业绩大幅超预期，但股价表现平平。流媒体平台Netflix在各项主要指标也均 超出预期，但收跌超5%。联合航空对旅游需求增长持乐观态度，但投资者对这些数字反应冷淡。 PenderFund Capital Management首席投资官Greg Taylor表示： 标普500指数上周五收于历史高位附近，在15个交易日内创下7次新纪录。该股指目前市盈率为22倍，正 快速接近2月份水平，即4月宣布关税前的高点。 与此同时，据彭博数据显示，市场对未达预期业绩的惩罚程度达到近三年来最严重水平。正如道富首席 投资策略师Michael Arone表示： 目前市场容错率很小，当估值很高而你却失误时，惩罚会更严厉。 银行业绩创纪录但股价反应冷淡 美国大型银行基于创纪录的交易收入交出亮眼财报，特朗普关税引发的波动性刺激了华尔街最大公司的 市场活动。尽管如此，股价走势令人失望。 高盛创下华尔街历史上最大收入纪录，但公司股价在财报发布当日涨幅不到1%。摩根士丹利净收入超 出 ...

美股市场表现 - 过去一周美国三大股指涨跌不一 道琼斯工业平均指数累跌0 07%至44342 19点 纳斯达克综合指数累涨1 51%至20895 66点 标普500指数累涨0 59%至6296 79点 [1] - 今年以来美国三大股指集体上涨 道琼斯工业平均指数累涨4 23% 纳斯达克综合指数累涨8 21% 标普500指数累涨7 06% [3] - 标普500指数创下新高 科技等成长型板块表现强势 英伟达周度涨幅达4 54% [1] 影响因素分析 - 中美经贸摩擦阶段性缓和提升市场乐观情绪 [2] - 美国"大而美"法案签署通过 延续企业减税政策 扩大传统能源和国防领域支出 增加高收入家庭税收抵免 [2] - 稳定币 人工智能 半导体等领域热点频发刺激市场热情 [2] - 美元指数下跌为海外营收占比高的科技公司EPS提供正向拉动 [1] - 美国6月非农就业数据好于预期 CPI PPI显示通胀温和 美联储9月降息概率提升 [1] 财报季表现 - 二季度财报季开局良好 已公布公司多数盈利超预期 [1] - 标普500指数成分股公司中12%已公布业绩 其中83%业绩好于预期 [5] - 未来一周超过五分之一的标普500成分股公司将公布财报 包括可口可乐 菲利普莫里斯 通用航空 通用汽车 IBM 英特尔 黑石等 [5] 重点公司关注 - Alphabet营收预计同比增长10 7% 市场关注其AI支出对云业务的提振效果 [5] - 投资者担忧Perplexity等AI工具可能蚕食谷歌核心搜索业务 [6] - 特斯拉业绩表现受市场高度关注 [5] 后市展望 - 短期美股或维持偏强态势 二季度财报盈利修正形成支撑 [1][4] - 7月底美联储议息会议前降息预期支撑市场 若降息将形成年内再次降息强预期 [3] - 中长期美股向下深度调整概率大 因政策负面效果逐步显现 [3] - 需警惕关税政策反复及实质落地后的负面影响 中期关注美国财政赤字问题发酵 [4]

广东进出口总体表现 - 上半年广东货物贸易进出口4.55万亿元，同比增长4%，增速高于全国1.1个百分点 [1] - 进口1.66万亿元，同比增长9.5%，领先全国外贸进口增速12.2个百分点，规模创同期历史新高 [1] 进口增长驱动因素 - 工业生产稳定增长带动机电产品进口1.16万亿元，大幅增长19.3%，占进口总值70.1%，同比提升5.8个百分点 [2] - 关键零部件进口显著增长：中央处理部件增长322.5%，航空器零部件增长27.5%，集成电路增长14.3% [2] - 工业原材料进口增加：天然及合成橡胶增长24.6%，铝矿砂及其精矿增长12.1%，未锻轧铜及铜材增长8.2% [2] 产业升级带动高端装备进口 - 航空航天装备进口增长63.8%，船舶和海洋工程装备增长31.5% [2] - 半导体制造设备增长47%，机床增长14.6%，轻工机械增长12.7% [2] 消费品进口情况 - 消费品进口1349.2亿元，增长3.3% [3] - 重点品类增长：乘用车增长48.1%，食用油增长39.5%，食用水产品增长33.4%，乳品增长20.9%，美容化妆品及洗护用品增长8.9% [3] 进口来源地表现 - 主要来源地增长：中国台湾增长27.4%，东盟增长6.3%，韩国增长14.1%，日本增长12.4%，欧盟增长13.1% [3] - 自"一带一路"国家进口6437.8亿元，增长5.7%，占进口总值38.8% [3] - 自最不发达国家进口增长16.1% [3] 政策支持措施 - 支持大湾区临港粮食加工特色产业发展，打造南方粮食重要集散中心 [4] - 扩大进口矿产品目的地检验范围 [4] - 应用跨境快速通关改革，支持打造跨境电商供应链总部和IT产业全球供应链中心 [4] - 对集成电路、平板显示模组等制定个性化监管措施 [4]

宏观经济与货币政策 - 市场普遍认为未来数月关税将导致经济增长放缓和通胀攀升 但全面做多或做空整体久期的机会尚不显著 [1] - 美联储更可能优先实现就业目标并于年内择机降息 预计高于目标的通胀将回落 市场已对此定价 [1] - 欧元区预计欧洲央行在已降息175个基点基础上进一步降息 但更长期收益率面临上行风险 因需求回暖和通胀预期过低 [3] - 日本第一季度名义GDP同比增幅超5% 是0.5%政策利率的10倍 面临通胀压力和劳动力市场紧张 但加息受关税问题制约 [3] - 英国国债收益率可能下降 因对财政失控的担忧导致期限溢价飙升 市场反应过度且就业市场走弱 [3] 股票市场 - 全球股票仍适度超配 预计主要地区盈利正增长且盈利下调触底 但股票风险溢价偏低反映市场过度乐观 [5] - 日本股票超配因估值差距和企业治理改革改善ROE 通过分红和股票回购返还现金水平居全球前列 但日元走强可能构成阻力 [5] - 美国股票适度低配因估值高企和"对等关税"后业绩表现逆转 市场过度押注乐观情景 上涨由少数大型公司驱动 [5] - 欧洲股票中性 德国财政扩张带来经济乘数效应支撑估值 但EPS增长需时间显现且存在贸易谈判等不确定性 [6] - 新兴市场股票中性 美元疲软通常利好 中美贸易负面影响或见顶 中国刺激措施推动上行 通胀受控为央行宽松提供空间 [6] - 行业配置超配公用事业、金融、工业和非必需消费品 低配信息技术、材料和能源 公用事业和金融因基础设施支出增加和银行监管改善最具信心 [6] 信用市场 - 信用利差4月初走扩后回到历史低位 适度超配因经济衰退可能性低且资产负债表状况良好 供需技术面稳健 [8] - 美国高收益债总收益率达6%-7% 吸引套利投资者 违约率保持低位因指数质量长期改善和替代融资选择 [8] 大宗商品 - 大宗商品中性 黄金面临地缘政治和资金流入等结构性利好 但估值已过高 需等待更合适多头入场时机 [10] - 原油小幅下调至低配 年底可能出现供应过剩 为做空创造吸引时机 但受较大负利差拖累风险 [10]