文章核心观点 - 摩根士丹利判断外资对中国股票资产的需求有所提升，预计2026年将逐渐表现出总体稳健加仓的趋势 [1] 外资兴趣提升的驱动因素 - 政策适时调整，通过扩大财政赤字、加大消费支持力度、发放补贴等方式刺激国内需求，增强了市场信心 [1] - 中国在产业竞争力和科技创新能力方面上了一个台阶，为投资者提供了具体的投资亮点 [1] 具体的投资亮点领域 - 以DeepSeek（深度求索）为代表的人工智能领域 [1] - 正在崛起的人形机器人领域 [1] - 走向全球市场的智能驾驶汽车领域 [1] - 下一代电池技术领域 [1] - 生物制药领域 [1] 全球资产配置背景 - 投资者对美国移民政策、关税政策、美联储独立性等因素的担忧加深 [1] - 上述担忧促使投资者在全球进行更多元化的资产配置 [1]

文章核心观点 - 浙江省通过统筹推进传统产业升级、新兴产业壮大和未来产业布局，以先进制造业集群为抓手，致力于实现产业结构优化和发展质效提升 [1] 产业发展战略 - 以先进制造业集群为着力点，联动推进制造强省、网络强省、标准强省、品牌强省和质量强省建设 [1] - 持续实施“腾笼换鸟、凤凰涅槃”攻坚行动，深化国家传统制造业改造升级示范区建设 [1] 传统产业升级 - 大力推进传统产业技术改造、设备更新和生态化改造，推动其向高端化、智能化、绿色化发展 [1] - 巩固提升绿色石化、纺织服装、电气机械、家居家电等产业的既有优势地位和竞争力 [1] - 积极推进历史经典产业提升发展 [1] 新兴及未来产业布局 - 着力打造新兴支柱产业，加快人工智能、新材料、新能源、航空航天、低空经济、生物医药等新兴产业集群发展 [1] - 建立未来产业投入增长机制，布局建设一批未来产业先导区，聚焦人形机器人、脑机接口、类脑智能、量子信息、生物制造等领域 [1] 服务业发展 - 深入实施服务业高质量发展“六大高地”工程，提高现代服务业与先进制造业、现代农业的融合水平 [1] - 促进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，推进生活性服务业向高品质、多样化升级 [1]

京津冀协同发展成果 - 天津在“十四五”期间推动京津冀协同发展取得亮眼成绩单 区域协同发展画卷正在展开 [4] - 天津与京冀单位联合共建的全国重点实验室数量已达到12家 将三地创新资源紧密相连 [5] - 天津组织实施两批京津冀高精尖“产业筑基”工程项目揭榜 联合实施车规级芯片 人形机器人等一批产业攻关项目 [5] 产业与供应链协同 - 天津170余家关键零部件企业已进入小米 理想 北京奔驰等整车供应链 [5] - 京津冀先进制造业集群联盟揭牌成立 天津与京冀共建5个国家级先进制造业集群 [5] - 轴承 高纯分离等“卡点”技术实现突破 [5] 交通网络与同城化发展 - 京滨城际 津兴城际相继通车 形成4条高铁通北京 1条高铁通雄安 3条高铁联周边的交通格局 [5] - 京津雄半小时通勤圈 京津冀主要城市1至1.5小时交通圈正成为现实 [5] - 京津定制快巴等服务便利“在京上班 在津居住”的通勤族 [1] 创新资源引入与园区发展 - “十四五”期间 一批央企二三级子公司相继在天津布局 [7] - 中国资源循环集团有限公司于10月18日在天津成立总部 [7] - 天开高教科创园开园两年多来 已累计注册企业超3900家 [7] 政策与机制创新 - 京津两地资质互认 社保衔接等政策突破 解决了企业团队的后顾之忧 [9] - 中关村新一轮12条先行先试政策向天津滨海—中关村科技园复制推广 [9] - 天津以“融入”服务“引入” 并通过“引入”赋能“融入” 形成正向循环 提高区域内成果转化效率与比重 [9]

政策导向与行业趋势 - 工信部鼓励中国光伏、锂电池、新能源汽车等优势企业利用双边和多边国际合作机制深化绿色技术、装备、贸易、标准交流合作并在一带一路等国家投资建设绿色能源项目[3][4] - 四川省计划年内实现普通货运车辆智能年审道路货物运输经营许可等3项业务实现联动办理符合条件车辆无需主动申请年审系统实时筛查自动生成待办[16][17] - 广东深圳继续实施便利部分中型厢式货车通行政策对整车长度不超6米、宽度不超2.2米、高度不超2.8米的中型厢式货车按小型货车管理政策有效期至2026年11月24日[18] 企业战略与投资布局 - 上汽产业金融投资2025年新增投资中AI、机器人、汽车可复用高端制造等新质生产力领域占比近七成自2023年起人形机器人投资已涵盖本体、具身智能、触觉传感器、行星滚柱丝杠等领域并与上汽通用落地电芯上下料场景[5] - 现代汽车和起亚汽车将投资1.2万亿韩元约合8.16亿美元建设首个专门用于电池研发的设施致力于为汽车、未来移动出行和机器人技术开发电池[14] - 远程新能源商用车正式进入Robovan无人物流车领域推出神童T6车型搭载自主研发智能化驾驶系统产品将于2026年1月上市并已获得快递物流、城市配送行业龙头企业订单[20] 国际市场拓展与合作 - 创维汽车与印度新能源企业Kaly Emotors签署框架合作协议双方将围绕乘用车产品导入、本地化生产规划、技术适配及市场拓展等方向推动创维汽车在印度新能源汽车市场落地[6] - 极氪于12月1日起在德国销售三款车型起售价37,990欧元约合44,065美元业务聚焦高端零售客户同时面向中型车队、大型企业车队运营商及各类租车公司拓展[7] - 美国确认对韩国输美商品关税税率降至15%且追溯至11月1日生效此举将使美韩贸易协定全面生效[12] 技术创新与项目进展 - 清华大学与赛力斯汽车有限公司电池创新技术联合研究中心揭牌以突破新一代电池关键技术难题为核心目标构建产学研创新模式[8][9] - 内蒙古乌海20万千瓦、80万千瓦时半固态电池储能项目成功并网发电刷新我国已并网半固态锂电池储能项目装机规模纪录标志半固态储能技术迈入大规模商业化运营阶段[10] - 卡尔动力与宁德时代及其换电品牌骐骥换电启动全球首条零碳无人货运走廊战略以自动驾驶+新能源为双核驱动计划2026年上半年实现L4级自动驾驶重卡量产并示范运营[19] 市场动态与销售表现 - 南非11月新车销量增长12.5%至54,896辆实现连续第14个月同比增长且连续第5个月突破5万辆销量关口主要因通胀缓解、燃油降价、利率宽松及主权风险改善[13] - 本田2025年10月全球汽车产量为302,671辆较去年同期339,638辆下降11%其中日本本土产量降3.6%至63,662辆海外产量降近13%至239,009辆1-10月累计产量降7.4%至2,893,969辆[15] - 上汽MG将全新MG4购置税托底补贴政策从11月30日延长至12月28日锁单指定车型客户可享受补贴[11] - 鸿蒙智行为尚界H5推出跨年购置税补贴方案12月31日前完成大定锁单用户可享受至高9000元全额补贴[12]

行业投资评级 - 新材料行业投资评级为“领先大市-B”，且评级维持 [2] 核心观点 - 宇树科技IPO辅导收官，有望成为“A股人形机器人第一股”，标志着中国人形机器人产业从研发投入期向规模化落地期转型 [5][57] - 人形机器人产业前景广阔，预计国内需求将超过1亿台，整机市场规模可达10万亿元级别，上游相关材料将显著受益 [5][57] - 投资建议关注人形机器人核心零部件，包括实现环境感知的电子皮肤和灵巧手传动装置“腱绳+保护套管” [5][57] 二级市场表现 - 本周（20251124-20251128）新材料指数上涨3.23%，跑输创业板指（涨幅4.54%）1.31个百分点 [2][14] - 重点板块中，近五个交易日工业气体上涨0.86%，电子化学品上涨0.45%，合成生物指数下跌1.80%，半导体材料下跌0.71%，可降解塑料下跌1.26%，电池化学品下跌4.43% [2][18] - 上周新材料板块实现正收益个股占比为73.03%，表现占优的个股包括壹石通（周涨跌幅25.54%）、天岳先进（15.12%）、侨源股份（13.82%）等 [24][26] 产业链数据跟踪 - **氨基酸**：截至12月1日，缬氨酸价格为12500元/吨（周环比-0.40%），蛋氨酸价格为18900元/吨（周环比-2.83%），色氨酸价格为30500元/吨（周环比-3.17%），精氨酸价格为21400元/吨（周环比不变）[3][27] - **可降解塑料**：截至12月1日，PLA (FY201 注塑级) 价格为17800元/吨（周环比不变），PBS价格为17500元/吨（周环比不变），PBAT价格为9800元/吨（周环比不变）[3][31] - **工业气体**：12月1日，氧气单价为387元/吨（月环比-6.97%），氮气单价为423元/吨（月环比-9.81%），四川氩气单价为1090元/吨（月环比+17.84%）[35][37] - **电子化学品**：12月1日，UPSSS级氢氟酸价格为11000元/吨（月环比不变），G5级硫酸价格为3000元/吨（月环比+30.43%），G2级双氧水价格为1280元/吨（月环比+21.90%）[38][40] - **维生素**：12月1日，维生素A价格为63000元/吨（周环比不变），维生素E价格为50500元/吨（周环比-2.88%），维生素D3价格为212500元/吨（周环比不变）[3][44] - **高性能纤维**：12月1日，聚酰胺66 (PA66) 价格为1.48万元/吨（周环比+0.68%）；10月芳纶进口单价为12.47美元/千克（月环比+23.93%），出口单价为13.24美元/千克（月环比+15.30%）[45][47] - **重要基础化学品**：11月28日，布伦特原油价格为63.2美元/桶（周环比+1.0%）；12月1日，EVA价格为10350元/吨（周环比-2.2%），对二甲苯(PX)价格为6544元/吨（周环比+1.2%）[53] 行业要闻 - 上海市发布海洋产业发展规划，目标到2035年海上风电装机容量大于800万千瓦，推动抗台风、耐腐蚀、高效能的海上风电机组和基础设施发展 [54] - 福莱新材发布第三代电子皮肤新品，具备“芯感一体”架构、智能算法赋能和全域触觉感知三大核心突破 [55] - 华阳集团高性能碳纤维项目竣工投产，实现12K小丝束T1000级碳纤维国产化量产，一期产能200吨/年 [55] - 神马股份拟投资5.6亿元建设尼龙66高性能浸胶帘子布宁东项目，一期规划2万吨工业丝+1.3万吨浸胶帘子布，预计2027年9月投产 [56]

核心观点 - 知名投资者迈克尔·伯里公开质疑特斯拉市值被荒谬地高估 并指出其股权结构、业务战略及核心业务护城河存在问题 [2] - 特斯拉当前市盈率超过250倍 显著高于其他科技巨头 且近期财务表现疲软 二季度收入同比暴跌12%至225亿美元 [3] - 特斯拉在关键市场的份额面临压力 美国市占率从2022年的50%以上降至2025年8月的41% 欧洲10月新车注册量同比下降48% [4] - 公司未来增长依赖于人形机器人Optimus和Robotaxi等AI业务 但这些业务短期内难以对营收形成实质贡献 [4] 公司估值与市场表现 - 截至12月1日 特斯拉股价报430.14美元 总市值稳定在1.43万亿美元 位列全球上市公司市值第九 [3] - 特斯拉当前市盈率超过250倍 显著高于苹果的约30倍、微软的约35倍、亚马逊的约50倍及英伟达的约70倍 [3] - 2023年做空机构吉姆·查诺斯曾指出特斯拉市值脱离实际营收与利润水平 市场对自动驾驶等未来业务预期过度乐观 [3] - 公司2024年第二季度收入同比暴跌12%至225亿美元 创十年来最大降幅 [3] 业务战略与竞争格局 - 公司业务重心多次转移 从电动汽车制造到自动驾驶技术 再到当前加码人形机器人研发 [2] - 马斯克提出若1万亿美元的薪酬方案落地 将进一步稀释现有股东权益并削弱每股收益价值 [2] - 在美国电动汽车市场 公司市占率已从2022年的50%以上降至2025年8月的41% [4] - 在欧洲市场 公司10月新车注册量同比下降48% 而中国品牌比亚迪同期在欧盟的注册量同比增长195% [4] - 随着通用、福特等传统车企及中国新能源品牌加速出海 公司市场份额可能进一步承压 [4] 未来增长与AI业务 - 马斯克将特斯拉定位为AI公司 认为人形机器人项目Optimus是公司历史上潜力最大、挑战最高的产品 [4] - 公司正大力拓展Robotaxi业务 预计美国得克萨斯州奥斯汀的Robotaxi车队规模将于下月翻番 [4] - 公司筹备扩建得克萨斯超级工厂 拟新建专用设施用于Optimus量产 目标年产能达1000万台 [4] - 人形机器人和Robotaxi业务均未明确商业化落地时间表 短期内难以对营收形成实质贡献 [4] 投资者观点与历史 - 迈克尔·伯里认为特斯拉市值被荒谬地高估且已持续相当长时间 [2] - 伯里曾于2021年通过旗下基金建立价值5.3亿美元的特斯拉空头头寸 但仅维持数月便平仓离场 并称该操作为短期交易策略 [2]

市场行情性质与前景 - 当前开启的是一轮可能持续两到三年以上的慢牛长期行情，而非短期或到4000点即结束的行情 [1][8] - 上证指数在4000点左右出现多空分歧是正常的，分歧的存在恰恰说明行情尚未结束，因为行情往往在一致看多时见顶 [1][8] - 临近年底市场多空分歧加大导致调整，例如11月份涨幅较大的科技股出现回调，但这属于上涨过程中的正常回调，并非趋势改变 [2][9] - 市场在连续一周多时间持续回升，上证指数重回3900点整数关口，印证了慢牛长牛行情 [2][9] - 行情自去年9月24日政策转向后启动，短短几个交易日内上证指数大涨近1000点，去年10月8日因短期涨幅大且单日成交额放大至3.45万亿元后出现回调，但此为新一轮行情蓄势 [2][9] - 今年一季度人形机器人板块上涨带动科技牛行情启动，6月底的“七翻身”行情推动上证指数突破4000点，预计4000点是行情中继站而非终点 [2][9] - 在4000点时，各主要指数估值仍在历史平均估值附近或之下，未出现明显整体泡沫，即使创业板、科创板等创新板块也仅局部或有估值泡沫 [2][9] 科技股投资逻辑与估值 - 对科技股的估值不应采用传统的市盈率、市净率方法，而应关注其技术突破潜力和未来业绩释放能力 [3][10] - 科技股若通过加大研发投入，未来获得大厂订单、利润增长并成为行业龙头，则仍有很大上升空间；若仅涉及题材概念而未落地，则可能回调 [3][10] - 科技股估值需进行前瞻性分析，综合考量行业未来发展、公司技术储备、行业地位、壁垒及技术专利等因素 [3][10] - 以特斯拉为例，其在上市后连续数年亏损，但基金经理因看好其未来发展而重仓并获得巨大回报，说明科技股估值需超越传统指标 [3][10] - “市梦率”概念有一定道理，核心是评估公司未来能否实现梦想与技术突破 [3][10] 市场结构特征 - 2025年行情呈现为结构性牛市，具有哑铃型结构，并非单一板块上涨 [4][11] - 哑铃一端是低估值、高股息板块（如银行股创新高），资金来源于从楼市、银行储蓄及理财转移出的追求稳定回报、低风险偏好的资金 [4][11] - 哑铃另一端是科技创新板块，由追求高成长的投资者配置以博弈未来成长 [4][11] - 哑铃中间是许多表现平淡甚至下跌的传统板块（戏称为“老登股”） [4][11] 资金面与资产配置趋势 - 2026年，随着行情深化，更多场外资金可能入场，包括居民储蓄向资本市场大转移带来的增量资金以及从楼市退出的资金 [5][12] - 近期房地产市场调整，龙头企业按市场化原则推进化债工作，导致其债券出现单日大跌20%至40%，凸显房地产风险，促使资金流出寻找机会 [5][12] - 多个机构包括银行批量抛售房产，导致短期房价回落、法拍房数量增多，影响投资者信心，这些资金可能成为股市援军 [5][12] - 当前存在“资产荒”，资本市场走强承接了居民资产配置的“换锚”效应，即从主要配置房地产转向配置优质股票或基金 [5][12] - “换锚”过程可能持续十年以上，意味着居民储蓄向资本市场大转移是长期趋势 [5][12] - 2021年中国家庭资产配置房产比例高达70%，配置股票和基金不足3%；同期美国家庭配置楼市比例为25%，配置股市比例为33%（含股票、基金、401K计划和养老金） [6][13] - 经历几年分化后，中国房地产价格持续下跌四年多，美股上涨四年，测算显示当前中国家庭配置楼市比例已降至50%（主因房价下跌30%至40%），配置股票和基金比例有所增加但仍不足5% [6][13] - 当前美国家庭配置股市比例高达50%以上，配置楼市比例仅20%，与中国形成反差 [6][13] - 提高家庭资产配置股票比例、减少配置房产比例是未来大势所趋，带来时代性机遇 [6][13] 经济影响 - 抓住慢牛长牛行情可实现家庭财富增长，对冲房价下跌带来的资产缩水效应，有效提振居民消费和投资信心，从而拉动经济回升 [6][13] - 一轮慢牛长牛行情是拉动消费的最好手段，有望成为拉动经济增长的第四架马车 [6][13]

合作调研事件 - 中国汽车动力电池产业创新联盟与北京人形机器人创新中心于2025年12月1日进行调研 [1] - 参与人员包括联盟秘书长许艳华、国联研究院总经理李腾飞、电池联盟常务副秘书长马小利 [1] 合作共识与方向 - 双方一致同意未来加强在技术研发和市场拓展方面的合作 [1] - 共同探索人形机器人与动力电池的创新发展路径 [1] - 期待通过紧密合作共同促进人形机器人行业更好发展 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [2] 报告核心观点 - 晶圆产能持续扩张，看好薄膜沉积设备需求上行 [1] - 人形机器人产业依托汽车厂商技术积累与供应链协同，商业化进程加快 [4] - 可控核聚变领域融资与国际合作加速，产业链空间逐步打开 [4] - 半导体设备需求受全球晶圆厂投资增长及国产化驱动，薄膜沉积环节价值突出 [4] 本周行情回顾总结 - 沪深300指数本周上涨1.64%，机械设备板块上涨3.91%，在申万一级行业中排名第7/31位 [2][8] - 机械设备子板块中印刷包装机械表现最佳，涨幅达9.01% [2][8] - 机械设备行业PE-TTM估值整体上升0.33%，其中工程器件板块估值抬升幅度最大（+13.92%），制冷空调设备板块回调最明显（-4.21%） [2][17] - 板块涨幅前五公司为力星股份（+32.54%）、航天动力（+32.22%）、新美星（+31.70%）、工大高科（+28.52%）、天宜新材（+24.86%） [12][13] - 板块跌幅前五公司为智能自控（-13.89%）、兰石重装（-7.54%）、*ST威尔（-7.46%）、海目星（-6.49%）、利和兴（-6.16%） [12][13] - 当前机械设备板块PE-TTM为36.2x，子板块中机器人估值最高（172.1x），工程整机估值最低（19.0x） [14] 产业端重要变化总结 - **人形机器人**：东风汽车计划2026年投入两款自研机器人，长安汽车出资2.25亿元设立机器人科技公司，推动汽车与机器人产业协同 [4] - **半导体设备**：薄膜沉积设备占全球半导体设备销售额约22%，全球300mm晶圆厂投资2025年预计增长20%至1165亿美元，2026年再增12%至1305亿美元；中国大陆2025–2027年年均投资规模保持在300亿美元以上 [4] - **国产设备进展**：拓荆科技拟募资不超过46亿元提升薄膜沉积设备产能；微导纳米ALD与CVD产品在存储客户中订单占比超80% [4] - **可控核聚变**：全球私营核聚变投资在三个月内从99亿欧元升至130亿欧元，较2020年增长8倍以上；中国科学院启动BEST装置计划，多国签署《合肥聚变宣言》推动国际合作 [4] 行业数据图表摘要 - 11月制造业PMI为49.2%，位于荣枯线之下 [29] - 10月全部工业品PPI同比-2.1%，环比+0.1% [29] - 10月台积电营收119.24亿美元，同比+16.9% [40] - 10月中国集成电路产量同比+17.7% [40] - 10月中国工业机器人产量同比+17.9%，服务机器人产量同比+12.8% [48] 投资建议方向 - 人形机器人领域关注核心零部件企业【中大力德】【鸣志电器】【德昌电机控股】 [4] - 半导体设备领域重点关注薄膜沉积与存储测试国产供应商【微导纳米】【拓荆科技】【精智达】【长川科技】 [4] - 可控核聚变产业链中钨材料、温控系统等方向关注【厦门钨业】【杭氧股份】 [4]

公司业务与市场地位 - 公司是国内改性高分子材料解决方案的头部企业之一 [1] - 公司是小鹏汽车的核心材料供应商和战略合作伙伴 [1] - 公司材料覆盖了小鹏M03、P7、G6、G9等多款车型 [1] 客户合作与业务发展 - 公司材料助力小鹏汽车在智能汽车领域的不断创新和发展 [1] - 公司持续关注机器人产业的快速发展 [1] - 公司高度重视新材料在机器人产业中以塑代钢、轻量化、功能化等方面的应用 [1] 产品应用与研发进展 - 公司相关材料产品可以用于人形机器人的关节、轴承、齿轮、骨骼支撑件，结构件、皮肤等部件 [1] - 公司正在积极与相关客户在上述应用中进行共同开发和验证工作 [1] - 公司正加快推进其材料在人形机器人行业中的使用 [1]