10月17日，中信建投（601066）表示，光伏产业链目前仍处于供需失衡状态，行业后续核心矛盾仍在 于"反内卷"推动产能出清。光伏"反内卷"目前主要包括整治低于成本价销售、产能整合及淘汰落后产 能。整治低于成本价销售已取得显著成效，硅料、硅片、电池价格逐步上涨，组件价格短期涨幅有限， 后续顺价情况需要重点关注。产能出清方面，多晶硅能耗新标准明显收紧，预计后续可能是产能出清的 重要手段。短期重点关注产能整合以及行业联合控产力度。中信建投认为，行业供需扭转仍需要看到产 能政策力度超预期，板块内部看好头部主材企业，以及新技术方向(BC、TOPCon3.0、浆料)。 ...

消息面上，10月16日，协鑫科技发布自愿公告，披露公司光伏材料业务在2025年第三季度实现扭亏为 盈。根据公告，协鑫科技期内光伏材料业务录得利润约9.6亿元，去年同期则亏损18.1亿元。该公司期内 利润中，包含出售一家联营公司税后收益约6.4亿元。 公告显示，2025年第三季度，公司颗粒硅平均外部含税售价为42.12元/公斤，较第二季度的32.93元/公 斤上升。同时，颗粒硅的平均生产现金成本（含研发成本）进一步下降至24.16元/公斤，较第一季度的 27.07元/公斤继续下探。 智通财经APP获悉，协鑫科技(03800)高开逾4%，截至发稿，涨4.35%，报1.44港元，成交额5526.86万港 元。 ...

文章核心观点 - 绿色发展、科技创新与开放合作正成为未来中英经贸关系的三大关键词 [1] - 中英两国商界认为在绿色转型中寻求共赢是开辟新增长路径的重要方向 [1] 中国地方产业优势 - 江苏、青岛、上海、深圳等地在新能源、智能制造、数字经济、海洋工程等产业具有优势与活力 [1] 英国绿色转型目标 - 英国计划到2030年实现95%的清洁电力目标 [1] - 英国计划将海上风电装机容量扩大三倍，并大幅提升光伏与储能规模 [1] 中英合作潜力领域 - 合作潜力存在于高端工程、环境基础设施、软件与金融服务等领域 [1] - 具体高成长赛道包括海上与陆上风电、光伏、氢能、储能 [2] - 新兴产业合作部署包括人工智能、网络安全、先进制造与生命科学 [2] - 中资企业可关注东英格兰、苏格兰、威尔士等地的产业链、人才与能源资源 [2] 合作价值与效应 - 中国企业带来的就业与技术溢出效应已显现在电动汽车及相关供应链投资方面 [1] - 将环境基础设施、先进制造和金融服务结合能创造真正价值 [2] - 真正的合作应体现在具体、可持续的项目上 [2] 投资新标准与新机制 - ESG理念正成为跨境投资的新标准 [2] - 中国一些地方政府正探索将ESG标准纳入项目审批、融资和信息披露机制 [2] - 中英双方正在探讨“自然与生物多样性金融”等新机制以推动可持续投资 [2]

中信建投指出，光伏产业链目前仍处于供需失衡状态，行业后续核心矛盾仍在于"反内卷"推动产能出 清。光伏"反内卷"目前主要包括整治低于成本价销售、产能整合及淘汰落后产能。整治低于成本价销售 已取得显著成效，硅料、硅片、电池价格逐步上涨，组件价格短期涨幅有限，后续顺价情况需要重点关 注。产能出清方面，多晶硅能耗新标准明显收紧，预计后续可能是产能出清的重要手段。短期重点关注 产能整合以及行业联合控产力度，中信建投认为行业供需扭转仍需要看到产能政策力度超预期，板块内 部看好头部主材企业，以及新技术方向(BC、TOPCon3.0、浆料)。 昨日市场冲高回落，三大指数盘中一度集体翻绿。沪深两市成交额1.93万亿，较上一个交易日缩量1417 亿，自9月10日以来再度失守2万亿。板块方面，煤炭、保险、港口航运等板块涨幅居前，贵金属、半导 体、风电等板块跌幅居前。截至昨日收盘，沪指涨0.1%，深成指跌0.25%，创业板指涨0.38%。 在今天的券商晨会上，中信建投指出，光伏"反内卷"成为当前行业核心矛盾，看好新技术迭代方向；华 泰证券认为，当前地产周期磨底进入"深水区"；中金公司表示，口岸消费或小幅受益"中国购"，部分堵 点仍需 ...

三季报业绩与机构布局 - A股市场进入2025年三季报披露窗口，部分公司已发布三季报，超百家公司发布三季度业绩预告，不少公司前三季度净利润实现较大增长 [1] - 公募基金提前布局绩优公司，先达股份、英联股份等业绩增幅较大的公司获基金大举增持，北方稀土、立讯精密等绩优公司被较多基金持有 [1] 理财与私募产品表现 - 银行理财资金稳步布局权益市场，作为对冲固收资产收益压力的工具，权益类和混合类理财产品发行规模增加 [2] - “固收+”策略被广泛采用，通过在固收类产品中搭配权益资产和衍生品实现权益增配并贡献收益弹性 [2] - 截至9月30日，今年以来私募基金平均收益达25%，正收益产品占比超过90%，股票策略领跑，平均收益超30% [6][11] - 前三季度私募整体分红超140亿元，其中股票策略占比超70% [6] - 具体来看，全市场9363只私募基金平均收益率达25.00%，其中91.48%的产品实现浮盈 [11] - 股票策略涵盖的5976只基金平均收益率高达31.19%，其中93.52%的产品实现浮盈，多资产策略1191只基金平均收益率为18.92% [11] 机构调研与行业观点 - 截至10月16日，10月以来已有近160家公司接待机构调研 [3] - 电力设备行业公司容百科技、帝科股份均接待超100家机构调研，机械设备行业最受关注，共有24只标的获调研 [3] - 券商观点认为，固态电池产业化进程为材料体系和设备环节带来增量需求，工程机械板块有望迎来业绩与估值双重提升 [3] - 创新药、科技、新消费等板块行情轮番演绎提振私募业绩，科技、创新药及互联网等行业结构性行情有望持续 [7] 港股IPO与中资券商 - 截至10月16日，今年以来有73家企业在港交所上市，IPO募资总额达1886.98亿港元，同比增长227.75%，稳居全球新股融资额榜首 [4] - 中资券商在港股IPO中角色关键，头部机构如中金香港、中信证券（香港）、华泰香港、中信建投国际在承销榜上名列前茅 [4] - 为抢抓机遇，中资券商显著加快国际化布局，将香港作为“桥头堡”，通过新设子公司、拓展业务牌照加码投入 [4] 跨境理财通扩容 - 跨境理财通产品迎来扩容，部分香港银行更新“南向通”条例和细则 [5] - 招商永隆银行将“指定理财投资产品”定义大幅修改，删除了对投资范围的具体限制，修订于2025年10月27日生效，意味着将结构性存款等产品纳入合资格投资范围 [5] 光伏产业政策动态 - 有关部门将出台新的光伏产能调控政策 [8] - 多晶硅收储平台成立的传闻不实，潜在的收储需要近千亿元资金支持，方案落地还需破除较多障碍 [8] 银行理财规模变化 - 管理规模1万亿元以上的14家理财公司中，有13家9月末余额环比下降，合计减少约8700亿元 [9] - 固收类产品中的纯债型理财规模降幅明显，而配置权益资产的“固收+”、混合型理财等产品因股市表现较好，规模明显见涨 [9] 经济学家调查与政策预期 - 2025年三季度经济学家问卷调查显示，多数受访者积极评价三季度股市表现，看好四季度股市景气度 [10] - 受访者对未来经济发展预期持续改善，对物价水平、民间投资信心走势预期更积极 [10] - 着眼于四季度稳增长，受访者建议提前下达部分明年“两新”额度，采取更多增量措施反“内卷” [10] - 对于“十五五”，受访者最期待财税体制改革、收入分配制度改革与社会保障制度改革 [10] 上市公司可持续披露 - 证监会表示上市公司可持续披露扩面、提质，下一步将指导交易所丰富编制指南，并做好明年强制披露后的政策评估 [12] - 证监会不盲目追求披露家数，会综合考虑政策评估和企业实践能力来扩大覆盖面 [12] 监管执法动态 - 山东如意毛纺服装集团股份有限公司、厦门路桥信息股份有限公司均公告被证监会立案调查 [13] - 今年以来截至10月16日，89家公司披露了公司或相关方被证监会立案调查的公告 [14] - 从立案情况看，8家公司因涉嫌定期报告财务信息披露违法违规被立案，7家公司在退市后收到立案调查告知书，传递“退市不免责”信号 [14]

宏观经济总量与增长 - 中国经济总量在过去五年连续跨越多个10万亿级台阶，2024年达到约140万亿元 [5][6][7] - 人均GDP从2020年的10,632美元提升至2024年的13,445美元，首次突破1.3万美元大关 [5][8] - 过去五年国内生产总值年均增长约6%，接近世界经济年均增速3.1%的两倍，对世界经济增长的年均贡献率约30% [7] 经济结构与内需动力 - 内需对经济增长的平均贡献率超过八成，其中2021-2024年最终消费支出平均贡献率达59.9%，比“十三五”时期提高11.1个百分点 [8][9] - 居民服务性消费支出占比在2024年达到46.1%，较2020年提升3.5个百分点 [9] - “三新”经济增加值占GDP比重从2020年的17.08%提升至2024年的18.01% [9] 产业升级与高端制造 - 高技术产业投资增长13.8%，增速比全部投资高12.2个百分点 [9] - 高技术制造业增加值占规上工业比重从2020年的7.10%提升至2024年的8.90% [11] - 装备制造业增加值占规上工业比重从2020年的6.60%提升至2024年的7.90% [11] 科技创新投入与产出 - 中国在全球创新指数排名从2012年的第34位跃升至2025年的第10位 [12][14] - 研发经费投入从2020年的2.44万亿元增至2024年的3.61万亿元，投入强度从2.40%提升至2.68%，超过2023年欧盟2.55%的平均水平 [12][15] - 2024年有524家中国大陆企业进入全球工业研发投入2000强，占上榜企业比重26.2%，较2020年增加4.8个百分点 [14] 战略性产业全球领先地位 - 新能源汽车产量在2024年超过1300万辆，产销量稳居世界首位 [1][23] - 中国高铁里程占世界高铁总里程的50%以上，CR450动车组巩固技术领跑优势 [1][24] - 光伏和风电装机容量均位居世界首位 [1][25] 企业主体与人才储备 - 全国有效期内高新技术企业数量从2020年的27.8万家增至2025年7月的50.4万家 [10] - 累计培育专精特新中小企业超14万家，“小巨人”企业达1.46万家，制造业单项冠军企业1557家 [10][11] - 技能劳动者总量超2.2亿人，其中高技能人才超7200万人，全国STEM专业毕业生每年超500万 [15][17][21]

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，光伏产业链目前仍处于供需失衡状态，行业后续核心矛 盾仍在于反内卷推动产能出清。光伏反内卷目前主要包括整治低于成本价销售、产能整合及淘汰落后产 能。整治低于成本价销售已取得显著成效，硅料、硅片、电池价格逐步上涨，组件价格短期涨幅有限， 后续顺价情况需要重点关注。产能出清方面，多晶硅能耗新标准明显收紧，预计后续可能是产能出清的 重要手段。 短期重点关注产能整合以及行业联合控产力度，中信建投认为行业供需扭转仍需要看到产能政策力度超 预期，板块内部看好头部主材企业，以及新技术方向(BC、TOPCon3.0、浆料)。 中信建投主要观点如下： 基本面：当前行业仍然面临高库存及产能体量较大的问题，后续行业控产力度及去库节奏是重点观测 点。 当前行业库存高企，尤其是硅料环节总库存预计在40-50万吨。2026年行业需求面临不确定性的背景 下，若硅料产出维持当前水平，硅料库存在2026年内回归正常(1-2个月)难度较大。只有将硅料排产限制 至8万吨/月+2026年需求持平条件下，2026年内硅料库存周期有望回归正常。因此控产力度是后续行业 景气度边际趋势的核心矛盾，如果控产力度足够， ...

核心观点 - A股上市公司在过去五年实现了从规模扩张到质量跃迁的关键跨越 通过持续加大的研发投入和高端化、智能化、绿色化转型 不仅重塑了自身发展轨迹 也成为中国经济高质量发展的基本盘和驱动创新、转型升级、全球进阶的先锋力量 [2][3][7][12][13] 研发投入与创新成果 - 2024年A股上市公司研发投入总额达1.88万亿元 占全国研发经费总量的51.96% 研发强度提升至2.61% 较上年提高0.1个百分点 [3] - 全社会研发投入超3.6万亿元 较2020年增长48% 研发投入强度达到2.68% 超过欧盟国家平均水平 [3] - 比亚迪、宁德时代等26家企业跻身“百亿研发俱乐部” [3] - 创业板、科创板、北交所研发强度分别为4.89%、11.78%、4.63% 科技属性凸显 [4] - 战略性新兴产业和高技术制造业研发强度分别高于整体3.29个百分点和4.44个百分点 [4] - 百济神州2021年至2024年投入研发费用超470亿元 2024年研发投入141亿元 研发投入占营收比例达52% [5] - 2021年以来 科创板首发上市376家企业 首发募资超6000亿元 2025年科技创新和技术改造再贷款额度增至8000亿元 [6] 高端化转型 - 隆基绿能推进HP-BC2.0组件大规模量产 以技术差异赢得品牌溢价 [8] - 金固股份研发出“最轻钢制车轮” 强度达2000兆帕 为铝合金车轮的5至6倍 成本仅为其1/4 单个车轮减重15公斤 [8] - 96家中国企业入榜2025世界品牌500强 包括比亚迪、中国中车、中芯国际、美的集团、顺丰控股等 [8] 智能化转型 - 瑞声科技常州工厂利用AI技术将产品测试时间从60秒压缩至24.9秒 产线单位小时产出达1万片 [7] - 我国已建成3.5万多家基础级、7000多家先进级、230多家卓越级智能工厂 [7] - 工业互联网实现41个工业大类全覆盖 制造业机器人密度达470台/万人 远超全球平均水平 [9] - 青岛港接入国产大模型智慧平台 桥吊平均单机作业效率达到62.62自然箱/小时 第13次刷新世界纪录 [9] - 科大讯飞与中粮集团联手搭建农产品全链条智能底座 结合8亿亩耕地数据 推动传统农业向智慧农业转型 [10] - 230多家卓越级智能工厂产品研发周期平均缩短28.4% 生产效率平均提升22.3% 不良品率平均下降50.2% 碳排放平均减少20.4% [10] 绿色化转型 - 2024年中国新能源项目投资总额达3.7万亿元 A股新能源相关上市公司投资规模达1.3万亿元 [10] - “十四五”时期国家级绿色工厂达6430家 [10] - 燕京啤酒将绿色理念融入产品全生命周期 一瓶500ml的U8啤酒碳足迹控制在100.04克二氧化碳当量 其国家级绿色工厂已达13家 [11] - 2023年上市公司单位营收碳排放量相较2020年下降约16.9% 降幅显著高于全国平均水平 [11] - 发布独立ESG报告或社会责任报告的A股上市公司披露率从2020年的约25%增至2024年的约45% [11] 全球化进阶 - 2024年A股上市公司合计实现境外收入9.52万亿元 较2020年增长56.58% [12] - 2025年上半年创新药对外授权总金额已近660亿美元 超过2024年全年总和 [12] - 比亚迪巴西乘用车工厂是全球化与本地化战略深度融合的关键落子 预计创造2万个就业岗位 [12] - 上市公司“出海”模式从单一产品出口升级为技术、标准、生态协同出海 [12] - 海尔智家将ESG理念深度融入海外运营 积极为当地社区创造就业机会与经济价值 [13]

人民财讯10月17日电，中信建投（601066）指出，光伏产业链目前仍处于供需失衡状态，行业后续核心 矛盾仍在于"反内卷"推动产能出清。光伏"反内卷"目前主要包括整治低于成本价销售、产能整合及淘汰 落后产能。整治低于成本价销售已取得显著成效，硅料、硅片、电池价格逐步上涨，组件价格短期涨幅 有限，后续顺价情况需要重点关注。产能出清方面，多晶硅能耗新标准明显收紧，预计后续可能是产能 出清的重要手段。短期重点关注产能整合以及行业联合控产力度，中信建投认为行业供需扭转仍需要看 到产能政策力度超预期，板块内部看好头部主材企业，以及新技术方向(BC、TOPCon3.0、浆料)。 ...

四季度财政政策和货币政策等方面的增量举措或推动融资需求回暖：（1） 财政政策方面，部分 2026 年的"化债"资金以及限额以内地方政府债可 提前至四季度发行使用，若四季度政府债发行力度抬升，或可对冲年内社 融增速下滑的压力；（2）为协同财政政策及稳定四季度经济增长，货币政 策或继续保持适度宽松基调，买断式逆回购和 MLF 等短中期流动性或继 续超量投放，降准降息也取决于对四季度经济形势的综合研判；（3）政策 性金融工具落地，撬动相关项目配套融资。总体上看，至年末社融和贷款 增速或继续保持适度增长的态势。 固收金工 [Table_FixedGain] 固收点评 20251016：锦浪转 02：光伏赛道的创新先锋 我们预计锦浪转 02 上市首日价格在 111.44~123.92 元之间，我们预计中 签率为 0.0069%。 行业 推荐个股及其他点评 [Table_Recommend] 中国财险（02328.HK）：2025Q3 业绩预增：承保与投资两端共振，带动 净利润同比大幅增长 证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-10-17 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroS ...