今天股市有所降温，早盘，wind全A一度自2021年12月以来，首次突破6000点，但下午13点30之后，市场降温明显，大量高位股集体下挫，而小盘 股领跌所有指数。 不过，今晚，想着重先和大家聊聊债市——根据卖方统计， 上周单周，理财规模掉了1500亿左右 ，想必不管是理财经理，还是个人投资者们，都在 疑惑，债基也好、固收理财也罢，到底还能不能拿？ 先看今天的市场，债市今天整体下行，30年国债大幅下行超3bps，一方面，是因为股债跷跷板，跟随股市降温而下行；另一方面，是下午传出的小 作文，说，"XX有干预，对国债期货空头头寸有控制，XXXX.......XXXX，推高融资成本，削减了货币政策降成本的效力"。 从机构行为来看，小作文传出后，公募基金迅速墙头草回摆，转为了净买入。 昨天，我们提到，"年内继续不看空债券，认为上行有顶"，下图，也有小伙伴提出了不同意见，我觉得，大家意见不同，都很正常，今晚，我们不去分析 小作文，只是想和大家摆事实、讲道理，展开聊一下， 不看空债券的底层逻辑。 这就是典型的二元对立，认为非此即彼，你死我活。 但咱们一直说的是， 低利率，是这轮股市行情，最根本的主线，没有之一 ，所以，低 ...

港股市场资金流入与科技板块表现 - 今年以来南向资金累计净流入港股超9000亿港元，创年度净流入额历史新高，显著超过2024年净流入的8078.69亿港元 [1][2] - 港股主题ETF净申购额突破千亿元大关，前7个月净申购额达1025亿元，其中大部分通过港股通渠道流入 [2] - 港股科技板块估值优势凸显，恒生指数PE从7.5倍震荡上行至11.6倍，仍低于2018年初和2021年初高位 [3] 港股科技板块投资逻辑 - 港股市场结构性变化显著，科技和消费产业市值占据半壁江山，业绩增长性有望重塑估值框架 [2] - 全球资本再配置背景下，中国资产成为逃离美元资产的避风港，港股市场作为桥头堡有望率先受益 [3] - 代表新经济的AI、创新药和新消费在港股具有稀缺性，更具弹性 [2] 国证港股通科技指数表现与特点 - 跟踪该指数的ETF产品规模从2024年末的77亿元迅猛扩张至278亿元，增幅达259% [5] - 指数精选30只市值较大、研发投入高且营收增速快的科技龙头股，前五大权重股合计占比57%，前十大权重股合计占比77% [5][6] - 2017年以来累计收益率为159.9%，年化收益率达10.29%，跑赢中证港股通科技指数 [6] 国证港股通科技指数行业与估值 - 指数行业分布均衡，前三大行业电子、传媒、医药生物占比分别为23%、22%、15%，创新药板块占比13.16% [6] - 截至2025年8月12日，指数市盈率、市销率分别为24.46倍、2.92倍，处于上市以来27.27%、45.02%分位点，风险溢价为2.38 [6] - 港股科技股估值远低于纳斯达克、创业板指等主流科技指数，估值差距尚未充分反映其成长潜力 [6] 华夏基金在港股ETF领域的优势 - 华夏基金旗下ETF产品数量突破100只，管理总规模超7200亿元，稳居行业首位 [7] - 公司管理14只港股ETF产品，合计规模达942亿元，产品数量和管理规模均位居全市场第一 [7] - 华夏基金数量投资部拥有近40位专业投资经理与研究人员，为ETF产品提供坚实支撑 [8] 港股科技板块未来展望 - 港股科技板块正迎来系统性估值重塑的黄金窗口期，多重利好共振下有望迎来新一轮上涨 [8] - 华夏港股通科技ETF基金（159101）的发行为投资者提供了一键布局港股科技龙头的便捷工具 [1][8] - 港股市场去美元化和全球资产再配置或尚未结束，中期来看依然具有吸引力 [2]

养老目标基金规模变化 - 二季度共有12只养老目标基金份额增长超过100% [1][2] - 部分产品因基数较小，几十万份增长即可实现100%以上增幅 [5] - 中欧预见养老2025一年持有A、景顺长城保守养老一年持有混合A等单季度份额增长超5000万份 [6] - 9只养老目标基金份额减少超30%，财通资管康泽稳健养老被赎回超3亿份，汇丰晋信养老2036被赎回超2亿份 [6][7] - 南方富瑞稳健养老目标一年持有A以20644.2万份居存量份额前列 [8] 养老FOF持仓动向 - 30只权益基金获得养老FOF超3000万元持仓 [9] - 指数类持仓集中于恒生ETF、证券ETF、红利低波指数基金、创业板ETF、沪深300ETF等 [9] - 主动管理类持仓包括南方产业智选、富国稳健增长、中泰星元价值优选等产品 [9] 指数基金Y份额表现 - 85只指数基金Y份额总规模达15.76亿元，较一季度末11.86亿元显著增长 [13] - 份额从一季度10.49亿份增至13.66亿份，增幅明显 [13] - 华泰柏瑞红利低波ETF联接Y和易方达科创板50ETF联接Y规模均超1亿元，另有6只产品规模超5000万元 [13][15]

H股与A股市场表现对比 - H股表现显著优于A股，恒生指数自2024年4月以来经历四轮技术性牛市，底部中枢持续抬升 [1] - AH股溢价指数跌至127.84点，创5年新低，较2024年末下跌超10%，显示H股折价收窄 [2] - 港股主要指数在全球市场领跑，即便面临"对等关税"冲击仍展现韧性 [3] 港股市场动态 - 恒生指数站上24300点，自4月9日低点上涨21%进入技术性牛市 [4] - 港股IPO市场爆发，年内新增31家上市公司，募资规模重返全球榜首 [3] - 南向资金年内净买入6741.77亿港元，达2024年全年的83.5%，全年或超万亿港元 [4] 行业板块分化 - 医药板块领涨，恒生医药ETF涨幅达42.69%，科技和非必需性消费板块显著落后 [4] - 恒生科技指数ETF涨幅仅16.96%，恒生ETF涨幅18.59%，板块表现差异明显 [4] - 私募机构认为经济不明朗阶段市场倾向主题投资，但趋势明朗后可能快速转变 [4] 机构观点 - 科技板块调整源于AI概念短期透支，但长期潜力仍值得关注 [5] - 港股作为全球资本平台吸引力高，估值整体不贵，外资回流趋势明显 [5] - 生物科技企业上市门槛拓宽，优质中概股加速回归港股 [5]

港股市场表现 - 5月28日港股恒指高开涨0.01％，国企指数涨0.21％，科指开涨0.52% [1] - 恒生ETF（159920）、恒生国企ETF（159850）均小幅微涨近0.5%，港股消费ETF（513230）涨近1% [1] 小米集团财报 - 2025年第一季度小米集团总收入达人民币1113亿元创历史新高同比增长47.4% [1] - 手机×AIoT分部收入为人民币927亿元同比增长22.8% [1] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为人民币186亿元 [1] - 集团经调整净利润为人民币107亿元创历史新高同比增长64.5% [1] 港股投资机会 - 中信证券判断宏观、AI、市场结构三重叙事将推动港股下半年延续反转行情 [1] - 2024年港股企业美洲营收占比已降至1.8%且港股地产/大消费权重更高在国内经济复苏背景下预计较A股更有吸引力 [1] - 参考ChatGPT发布后美股表现港股科技巨头在下半年有望迎来盈利超预期上行 [1] 值得关注标的 - 港股核心宽基：恒生ETF（159920） [2] - AI+平台经济：恒生科技指数ETF（513180） [2] - 网罗港股消费核心资产：港股消费ETF（513230） [2] - 全球医药全产业链代表：恒生医药ETF（159892） [2] - 汇集中国AI科技概念公司：恒生互联网ETF（513330） [2]

市场交易热度与情绪 - 市场整体交易热度略有回落，全A日均成交额从1.27万亿回落至1.17万亿，上证指数换手率分位数降至72%，创业板换手率分位数降至59% [1] - 个股收涨比例下降至30%，全A个股周度收益中位数降至-1.44%，赚钱效应下降 [1] - 行业轮动强度下降，一级行业前五成交额占比底部延续抬升，行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有3个，环比下降 [1] A股资金流动 - 融资资金延续流入，净买入20亿元，成交额占比抬升至8.2% [2] - ETF资金延续流出，净流出规模124.1亿元，连续五周流出，规模环比收窄，被动成交占比环比降至4.9% [2] - 外资流出7.0亿美元，流入A股规模的历史分位数降为7.6% [2] - 偏股基金新发规模边际抬升至95亿，存量公募基金仓位抬升0.2% [2] A股行业配置 - 融资资金在汽车和电力设备板块增持，汽车净流入27.9亿元，电力设备净流入7.0亿元，计算机和非银金融净流出 [3] - 外资在电力设备板块净流出规模居前 [3] - ETF资金在国防军工净流入17.4亿元，医药净流出37.1亿元，电新净流出17.5亿元 [3] - 龙虎榜资金上榜行业前三为基础化工、环保和医药生物 [3] 港股与全球资金流动 - 南下资金单周净流入190亿元，处于2022年以来73%分位 [4] - 外资流出港股7.21亿美元，发达市场主动资金净流入28亿美元，新兴市场主动资金净流出10亿美元 [4] - 美国市场获外资净流入20亿美元，法国获外资净流入7.6亿美元 [4] - 恒生指数收涨1.1%，全球市场涨跌互现，印尼综指涨幅居前（+1.5%） [4]

3月27日，中基协披露数据：2月底，我国公募基金总规模为32.23万亿元，受益于A股行情的升温，在权益类产品 的带动下，公募基金规模重回32万亿元之上。 值得关注的数据是，在行情回温期间，不少资金趁势减持以求落袋为安。以ETF份额数据为例，2月内净值上涨幅度 最为可观的产品，如多只恒生ETF、恒生科技ETF以及半导体芯片ETF成为了资金逢高净赎回的"重灾区"。 重回32万亿关口 中国基金业协会数据显示，截至2025年2月底，我国境内公募基金管理机构共163家，其中，基金管理公司148家，取 得公募资格的资产管理机构15家，以上机构管理的公募基金资产净值合计32.23万亿元。 此前，公募基金整体规模在1月份小幅下降，较去年末环比减少了约0.9万亿元，但在2月份行情的演绎下，规模重拾 升势，整体回到32万亿关口之上。 权益市场出现"落袋为安" 2月份权益市场再度"爆发"，沪指涨2.16%，深证成指涨4.48%，创业板指更是上涨5.16%。 体现在基金方面则是股票基金与混合基金净值均环比增长，其中股票基金净值达到4.48万亿，单月环比增长909.14亿 元，增幅为2.07%，混合基金净值达到3.53万亿，环比增3. ...

个人养老金基金市场概况 - 截至2025年3月18日，56家基金公司共发行Y份额个人养老金基金，总规模达91.43亿元，其中14家管理规模超1亿元 [3] - 规模前五基金公司分别为华夏基金（13.84亿元）、兴证全球基金（11.62亿元）、易方达基金（10.88亿元）、中欧基金（10.05亿元）、工银瑞信基金（7.50亿元） [4] - 行业呈现强者恒强格局，易方达基金、工银瑞信基金、华夏基金同时在Y份额规模与养老金管理规模排名中位列前五 [5] 优质Y份额基金筛选结果 - 筛选条件包括：Y份额、规模超2亿元、2024年以来收益超15%、最大回撤低于15%，共9只基金符合要求 [6] - 7只基金在2024年1月1日至2025年3月18日区间内创净值新高，包括东方红颐和积极养老Y（15.77%收益）、广发安诚养老2040Y（17.64%收益）、工银养老2055Y（15.05%收益）等 [7] - 工银养老2055Y（020316）表现突出，跑赢万得偏股混合型基金指数，且在2024年两次大跌中回撤更小 [10] 基金经理投资策略分析 - 工银养老2055Y基金经理徐心远采用量化驱动配置，2024年权益仓位保持中性略偏高，A股配置均衡，重点增配周期、红利类资产 [13] - 港股操作上，2024年二、三季度持续增持互联网与高股息板块，四季度减配高股息转向互联网，契合市场风格切换 [15] - 东方红颐和积极养老Y采用双轮驱动策略，配置恒生中国企业指数、中证800等指数基金及姜诚、刘旭等管理的价值型主动基金 [6][8] - 广发安诚养老2040Y偏好ETF工具，持仓包括光伏ETF、恒生科技ETF等，通过债券基金平衡回撤 [9] 产品特性与配置建议 - 目标日期型FOF（如工银养老2055Y）权益配置中枢随时间动态调整，当前权益仓位70%，2050年后将降至25%以下，适合长期持有 [16] - 个人养老金产品需兼顾长期收益与短期波动管理，专业资产配置能力是关键差异化因素 [16]

文章核心观点 一位投资者因身体状况想为孩子留“十年卧床组合”，集友们给出不同投资建议，同时有人强调引导孩子形成正确三观的重要性 [1] 投资建议 ETF类 - 建议选择沪深300、中证500、红利ETF、恒生ETF、标普500、日经225、黄金ETF，并留一定比例现金在股票账户 [3] - 推荐红利ETF，认为其比个股靠谱 [12] - 提出一半红利低波，一半沪深300，前者高抛低吸，后者追涨杀跌 [16] - 推荐永久投资组合，股票etf、黄金etf、长债etf、货币基金各25%，每半年或一年平衡一次 [19] 个股类 - 推荐招商银行、贵州茅台、东阿阿胶作为股票底仓 [8] - 认为现价的长江电力可投入一百万 [17] - 推荐资源类的海油、神华，公用事业类的长电、港口、高速公路、电信移动，金融类的工农中建、港股中字头保险，科技类的恒生科技ETF [18] 其他类 - 建议一半为每个小孩买保险约定未成年不得退保只能拿息，一半打几件黄金尽早分了 [4] - 认为700万本金以年化4%做低风险投资，10年可达1000万，不建议选股票 [5] 投资观点分析 - 指出推荐个股是选护城河，推荐ETF是不相信个股，搞全天候资产配置是啥都不完全相信 [10] 案例分享 - 老胡2023.6.26炒股时没听李大霄买净利润超千亿股票的建议，自己操作到2024.10才解套，若听建议至今有45%+收益 [6][7] 其他建议 - 强调700万资金不少，当务之急不是冒险扩大收益，应引导小孩形成正确三观传递精神价值 [14]