整体销量表现 - 2025年11月公司新能源汽车销量为480,186辆，其中纯电动车237,540辆，插电混动车237,381辆 [1][11] - 2025年1-11月公司新能源汽车累计销量为4,182,038辆，同比增长11.30%，其中纯电动车2,066,002辆，插电混动车2,064,637辆 [1][11] - 2025年11月公司新能源汽车出口量为131,900辆 [1][11] 产销数据对比 - 2025年11月新能源汽车产量为474,175辆，销量为480,186辆，本年累计产量4,117,552辆，累计销量4,182,038辆，累计产销率超过100% [3][13] - 乘用车板块1-11月累计销量4,130,639辆，同比增长10.42%，其中纯电动乘用车累计销量2,066,002辆，同比增长32.67%，插电混动乘用车累计销量2,064,637辆，同比下降5.45% [3][13] - 商用车板块1-11月累计销量51,399辆，同比大幅增长213.29%，其他商用车（非客车）销量46,977辆，同比增长285.03% [3][13] 品牌与销售网络分析 - 比亚迪品牌旗下王朝网和海洋网是核心销量来源，11月合计销量423,769辆（王朝网184,338辆，海洋网233,431辆），1-11月累计销量3,760,937辆（王朝网1,729,767辆，海洋网2,031,170辆） [3][4][13][14] - 王朝网中，秦车型11月销量70,824辆，1-11月累计600,423辆，元车型11月销量47,835辆，累计393,062辆 [3][4][13][14] - 海洋网中，海豹车型11月销量60,962辆，累计473,810辆，海狮车型11月销量54,955辆，累计382,184辆，海鸥车型11月销量50,106辆，累计484,910辆 [3][4][13][14] 高端品牌表现 - 腾势品牌11月销量13,255辆，1-11月累计138,995辆，主力车型腾势D9当月销量5,707辆，新车型腾势N8L当月销量5,443辆 [6][16][17] - 方程豹品牌11月销量37,405辆，1-11月累计183,769辆，钛7车型表现突出，11月销量24,019辆，上市以来累计52,171辆 [7][17][18] - 仰望品牌11月销量703辆，1-11月累计3,862辆，定位百万级电动车市场，U8车型当月销量526辆 [10][17][20] 产品更新与市场策略 - 2026款夏车型于11月4日上市，官方指导价20.68-26.98万元，配置精简为4款，电池容量提升使CLTC纯电续航从180km增至218km，并优化了亏电油耗 [4][14] - 腾势N8L于10月上市，售价29.98-32.98万元，标配易三方安全技术、2.0T超级混动系统及高阶辅助驾驶功能 [6][16] - 方程豹钛7于9月上市，售价17.98-21.98万元，定位中大型SUV，提供1.5T插混动力及两驱/四驱版本 [7][17][18]

文章核心观点 - A股市场正从流动性驱动转向基本面重估主导的"慢车"行情 投资者应关注长期配置机会而非短期波动 [1][2][10] - 当前市场具备三重支撑：国内居民存款配置潜力巨大（存款与A股市值比率1.7） 全球美元流动性持续宽松 监管层呵护市场良性发展 [3][4][9][10] - 明后年可能迎来基本面改善驱动的行情 企业盈利磨底阶段接近尾声 M1增速持续回升且M1-M2剪刀差收窄至3.2% [13][18][19] 市场资金面分析 - 国内居民存款达160-170万亿元 较A股100万亿元总市值存在1.7倍比率 处于历史偏高水平 配置潜力巨大 [3] - 居民入市资金主要流向机构权益投资渠道（被动型ETF、私募量化、主动权益类基金）及两融加杠杆 未出现新散户大规模涌入现象 [3] - 美国非农数据过去4个月平均低于3万 年度下修91万 9月降息概率达92% 全年降息次数预期3-4次 美元流动性持续宽松 [4][9] 投资建议策略 - 已在场投资者不必急于离场 因资金流入潜力仍存且市场具备主题轮动驱动力 [3][4][10] - 未入场投资者可耐心等待 明后年或出现类似2016-2017年基本面驱动的行情 企业盈利有望随PPI反弹而改善 [11][13][18] - 市场下跌无需担忧 因系统性风险已受控 银行体系反脆弱性强 居民底层消费韧性维持5%以上增长 [26][29] 基本面改善信号 - M1增速从去年8月持续回升至今 M1-M2剪刀差从去年9月10.1%收窄至今年7月3.2% 显示存款活化现象 [13] - PPI同比预计9月回到-3%以内 明年二季度有望接近转正 企业盈利磨底阶段接近尾声 [18] - 出口表现强劲 产业升级提升竞争力 房地产调整接近见底（一线城市跌幅放大类似熊市末期补跌） [18][19] 资产配置方向 - 高股息资产（公共事业等）、实物资产和黄金 在滞胀背景下提供稳定现金流和抗通胀属性 [34] - 科技板块整体配置（如AI领域） 中美竞争提供叙事空间 行业贝塔回报可覆盖个别投资失败风险 [35] - 中国经济转型三大机会：出海企业（如新能源汽车 比亚迪欧洲售价比国内高170%）、产业升级（精细化工国产替代）、下沉市场幸存者企业 [36][37] 监管与政策环境 - 监管层倡导"长期投资、价值投资、理性投资"理念 通过官方媒体传递对市场呵护态度 [9] - "四中全会"将审议"十五五规划"建议 行业远景规划逐步清晰 提供主题投资机会 [9] - "国九条"等政策推动市场波动下降、质量提升 中长期有利于市场成熟化发展 [37]

核心观点 - A股市场正从流动性驱动转向基本面重估主导的"慢车"行情 投资者可关注三个投资建议和三个配置方向以把握转型中的确定性机会 [4][5][37] 投资建议 - 已在车上的投资者不必急于离场 因国内居民存款规模达160-170万亿 与A股市值比率1.7处于历史高位 存款向权益市场迁移潜力巨大 同时外部美元流动性宽松超预期 美联储年内或降息3-4次 为A股提供额外上涨动能 [6][7][14] - 未上车的投资者可耐心等待明后年基本面改善驱动的行情 当前M1增速已持续回升一年 M1-M2剪刀差从10.1%收窄至3.2% 预示企业盈利或于半年到一年内反弹 PPI同比有望于9月回升至-3%以内 明年二季度接近转正 房地产调整接近见底 一线城市补跌预示最后一轮调整 [16][22][23] - 即使市场下跌也不必担忧 因中国系统性风险已受控 银行体系反脆弱性强 居民底层消费韧性维持5%以上增长 科技等领域竞争力长期被低估 保险等长线资金将在下跌时提供支撑 [28][31][34] 配置方向 - 在滞胀中寻找确定性资产 包括高股息公共事业股 实物资产及黄金 这些资产能提供稳定现金流并抵御货币贬值 银行业因国家金融安全背书具备资产质量确定性 [38][39] - 科技是突破全球滞胀的关键 建议配置整个科技板块而非个别公司以获取贝塔回报 中国AI领域与美国并驾齐驱为估值提供叙事空间 [40] - 聚焦中国经济转型的阿尔法机会 出海企业通过海外售价与国内成本差实现利润增长（如比亚迪欧洲售价比国内高170%） 产业升级体现为精细化工转向半导体等高附加值领域 下沉市场竞争虽激烈但幸存者将获得全球竞争力 [41][42]

行业政策与竞争态势 - 工信部和中汽协明确反对无序价格竞争，倡导企业维护市场公平竞争秩序以推动行业健康发展 [1] - 车企逐渐转向技术创新和提升用户体验，但终端销售环节价格竞争仍难以完全避免 [1] - 全国工商联汽车经销商商会发布倡议，反对"内卷式"价格战，因经销商面临巨大生存压力 [9] 终端促销策略 - 宝马4S店推出"现金折扣、额外优惠、赠送车衣及单车万元补贴"的限时促销，部分车型折扣高达五折（如iX1从29.99万元降至16.3万元） [2] - 一汽丰田混动版亚洲龙优惠力度高于燃油版，2.0L双擎臻选版（指导价20.68万元）享4.5万元现金优惠 [3] - 比亚迪汉车型提供1万元现金优惠加1万元厂家补贴，但秦、元等经济型车款无额外优惠 [3] - 极氪通过现车优惠吸引消费者，007车型现车库存28辆，生产时间为2024年3-4月 [5] 库存与销售压力 - 中汽协数据显示4月全国乘用车库存达350万辆（同比增加12万辆），创近两年新高 [5] - 2024年经销商盈利比例仅39.3%，亏损比例41.7%，84.4%经销商存在价格倒挂（60.4%倒挂幅度超15%） [9] - 2024年底全国4S店网络规模同比缩减2.7%，4419家4S店退网 [9] 置换补贴与政策影响 - 宝马、比亚迪等车企在国家置换补贴基础上额外提供厂商补贴（如宝马置换补贴3000元） [6] - 重庆、江苏等地曾传出国补暂停，但主管部门澄清汽车以旧换新政策仍在有序进行 [7] 行业利润率与技术转型 - 2024年汽车行业利润率4.3%（低于下游工业水平），2025年一季度进一步降至3.9%（下游工业平均5.6%） [9] - 价格战导致2024年新车市场零售损失近2000亿元 [9] - 终端销售转向技术推广（如极氪、比亚迪强调新产品体验），但性价比仍是关键销售手段 [10]

跨境电商与新能源车 - 速卖通AliExpress上线卖车业务 中东地区率先开售 主要车型包括比亚迪元、吉利星愿、小米SU7、理想L7、小鹏G9等中国新能源车 部分车型加入百亿补贴品牌出海计划 [2] - 速卖通成为"出海四小龙"中首个开展卖车业务的平台 [2] 绿色金融与债券发行 - 中国工商银行在纳斯达克迪拜交易所挂牌上市"碳中和"主题绿色债券 发行规模总计17.2亿美元 包含美元和离岸人民币两个币种 三只债券 [2] - 迪拜分行发行债券规模为30亿人民币 债券符合国际资本市场协会和中国绿色债券原则 [2] 航空业合作 - 阿联酋航空与中国国际航空签署合作谅解备忘录 计划在特定航线实施代码共享合作 覆盖中阿主干航线及北京和迪拜以外的延伸航点 [2] 区域经济合作 - 迪拜南城自贸区与中国方面就深化物流合作展开对话 探讨"一带一路"倡议与迪拜发展战略对接 [3] - IFZA自由区与海南自贸港签署合作协议 共建中阿商业桥梁 [3] - 香港与阿联酋经济关系持续增长 双方在金融和商业领域形成互补优势 [3] 电竞产业发展 - 迪拜已聚集350多家电子游戏相关企业 其中260家专注于游戏开发 占总数74% [4] - 67%的企业总部位于迪拜 12%为全球大型科技公司 自2023年11月项目启动以来新增60家企业 增长率达16.6% [4] - 全球电子游戏市场总值预计达2000亿美元 [4] 能源行业动态 - 海通国际全面看好阿布扎比国家石油公司六家上市子公司 给予全部"优于预期表现"评级 [4] - 阿布扎比国家石油公司启动50亿美元天然气开发项目 预计到2029年EBITDA增长40% [6] - 博禄公司与ADNOC L&S签署价值5.31亿美元物流协议 期限15年 旨在提升石化产品出口能力 [7] 房地产与商业发展 - 迪拜代币化房产项目创销售纪录 149位投资者来自35个国家 1分58秒售罄 [5] - 阿布扎比启动KIZAD商务区建设 总面积410平方公里 位于连接阿布扎比和迪拜的E11高速公路沿线 [5] 特许经营产业 - 阿联酋特许经营产业年收入突破1000亿迪拉姆 年均增幅达15% [6] 卡塔尔经济 - 卡塔尔2024年LNG出口量达7723万吨 占全球总量18.8% 与美、澳共同包揽全球60%出口份额 [7] - 世界银行预测卡塔尔2026年和2027年实际GDP增长率将达5.4%和7.6% 超过其他海湾合作委员会国家 [8] - 卡塔尔IT行业到2029年将带来23.1亿美元增长机遇 预计复合年增长率为8.5% [8] - 卡塔尔上市公司第一季度总盈利增长0.9%至36.2亿美元 主要得益于银行、房地产和能源行业 [8]

中美贸易关系 - 中美双方在伦敦磋商机制首次会议上原则达成落实两国元首共识的框架协议 [2] 汽车行业政策与认证 - 市场监管总局部署汽车领域CCC认证试点工作 支持认证检测机构国际化能力建设以服务汽车出口 [3] - 特朗普计划签署决议废除加州自行设定汽车尾气排放标准的权力 [5] 智能社会标准化 - 中央网信办与市场监管总局联合印发《智能社会发展与治理标准化指引（2025版）》 明确自动驾驶等场景的社会影响评估 [4] 国际车企动态 - 通用汽车宣布40亿美元投资美国工厂 将墨西哥生产的雪佛兰Blazer和Equinox转移至美国组装 目标年产能超200万辆 [6] - 赞比亚政府积极游说车企在铜矿附近建设电动汽车零部件厂 计划通过南非工厂出口全球 [7] - 日本汽车零部件公司马瑞利申请第11章破产保护 获11亿美元新融资且80%债权人支持重组 [8] 中国车企与新能源进展 - 零跑汽车香港首店开业 计划年内确定欧洲及东南亚本地化选址 [10] - 小米SU7 Ultra量产版以7分04秒957刷新纽北赛道量产电动车圈速纪录 [11] - 小鹏汽车对泄露新车型拍摄内容的自媒体启动法律追责 [12] - 阿里速卖通在中东上线新能源车销售业务 覆盖比亚迪、小米等品牌 [13] 战略合作与技术升级 - 宁德时代与香港大学合作共建零碳未来创新中心 聚焦零碳政策与科技创新 [14] - 瑞声科技控股收购初光汽车 整合资源推动车载感知技术发展 [15] 高管变动 - 齐泽凯将于2025年接任大众汽车乘用车品牌中国CEO 孟侠转任大众商用车管理董事会主席 [9]

火山引擎发布豆包1.6大模型 - 火山引擎发布豆包1.6大模型，支持256k长上下文，为首个具备此能力的大模型 [1] - 截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量达16.4万亿 [1] - 大模型行业竞争激烈，需持续优化性能并拓展多模态等前沿领域 [1] 谦寻推出"谦寻超级会员"小程序 - 谦寻控股上线"谦寻超级会员"小程序，已完成相关监管备案流程 [2] - 公司否认该小程序与薇娅复出有关，并表示将采取法律措施应对不实信息 [2] - 直播电商行业正从流量依赖转向价值深耕，私域运营成为新趋势 [2] 速卖通上线汽车销售业务 - 速卖通在中东地区上线汽车销售业务，主打中国新能源车型 [3] - 上架车型包括比亚迪元、吉利星愿、小米SU7、理想L7、小鹏G9等 [3] - 部分车型已加入速卖通百亿补贴品牌出海计划 [3] VAST完成新一轮融资 - 3D大模型公司VAST完成数千万美元Pre-A+轮融资 [4] - 本轮融资由北京市人工智能产业投资基金领投，靖亚资本跟投 [4] - VAST发布全球首个AI驱动的一站式3D工作台Tripo Studio，并即将推出Tripo 3.0算法 [4] - 公司已服务超过200万创作者，计划拓展影视、游戏、工业设计等应用场景 [4]

跨境电商平台整车出海业务 - 阿里旗下速卖通AliExpress在中东上线整车销售业务 覆盖比亚迪元 吉利星愿 小米SU7 理想L7 小鹏G9等热门新能源车型 并加入百亿补贴品牌出海计划 [1] - 速卖通成为"出海四小龙"中首个开展整车销售的平台 此前跨境电商平台主要经营汽车零部件业务 [3] 汽车零部件业务基础 - 速卖通汽配行业过去一年全球活跃消费者超千万 英美欧等核心国家GMV同比增长超50% 本地化业务增速超三位数 [3] - 电商平台通过汽车零部件积累的海外用户可能为整车出海奠定基础 [3] 中国汽车出口现状 - 2024年中国汽车出口量达6407万辆 同比增长227% [4] - 车企海外业务传统以B端为主 已积累物流经验 整车出海多依靠自身船运等物流仓储体系 [4] 跨境电商整车销售机遇与挑战 - 跨境电商平台影响力提升 吸引车企关注 海外个人消费者通过独立站 B2B平台等渠道咨询购车 [4] - 新兴市场个人消费者售后保障存在挑战 线下体系不完善导致线上服务成本高 部分车企采取随车附送常用配件策略 [4] 汽车产业出海趋势 - 中国汽车产业出口进入"深水区" 需从"整车出口"向"价值链全面出海"转型 [5] - 产业升级将催生新模式 需加强产能出海及整车与零部件协同出海 [5]

中美经贸关系 - 中美双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架协议 [2] 京东物流 - 京东物流在沙特已组建上千人团队 利雅得街头出现京东快递员配送 [2] 速卖通业务拓展 - 速卖通在中东上线海外卖车业务 主推比亚迪元 吉利星愿 小米SU7 理想L7 小鹏G9等中国新能源车型 [2] DHL中东投资 - DHL计划到2030年在中东投资超5亿欧元(约5.713亿美元) 重点布局沙特和阿联酋市场 强化区域物流基础设施 [2] 携程全球化布局 - 携程在23国75城开放超1100个海外岗位 设立10亿元旅游创新基金 与泰国 马来西亚酒店集团达成合作 [3] - Trip.com 2025年Q1预订量同比增超60% 未来3-5年海外收入占比目标翻倍 [3] 中非贸易 - 2024年中非贸易规模超2万亿元 较2000年增长超20倍 年均增速达14.2% [3] - 2024年中国-非洲贸易指数达1056.53点(基期2000年=100点) [3] 中国汽车行业 - 1-5月中国汽车销量1274.8万辆 同比增长10.9% 新能源汽车销量560.8万辆 占比达44% [4] - 1-5月汽车出口249万辆(同比+7.9%) 其中新能源汽车出口85.5万辆(同比+64.6%) [4] 零跑汽车 - 零跑汽车正式进入香港市场 2025年1-5月出口销量1.7万辆 海外布局约500家门店 [4] - 计划年内确定欧洲和东南亚本地化选址 [4] 浙江游戏出海政策 - 浙江省加大游戏出海资金扶持 发挥中央及省级专项资金作用 优化出口信保和信贷服务 [5] - 推动游戏内容与AR/VR眼镜 智能体感游戏机等智能终端共同出海 支持3A游戏项目开发 [5] 数字农业 - 拼多多通过数字化平台助力农业产业链源头创新 推动乡村振兴 [6] 企业全球化服务 - KrASIA英文媒体服务覆盖东南亚核心国家商业人群 60%读者来自该区域 助力中国企业全球品牌建设 [8] - 迪拜IFZA自由区提供低成本高效率的中文服务 帮助企业快速进入中东市场 [10] - 36氪出海社群已聚集超16000位出海从业者 提供跨境资讯和生态圈资源对接 [12]

车企账期缩短 - 各车企宣布将供应商账期缩短至60天以内 旨在响应国家保障产业链供应链稳定的要求 [1] - 此前汽车供应链企业普遍面临9个月甚至更长的回款周期 导致中小配套商资金链紧张 依赖贴现和短贷维持运营 [1] - 专家指出仅缩短账期不足以保证供应商及时回款 建议规范支付方式 如要求现金支付 禁止使用6个月承兑汇票 [1] 小米汽车着火事故 - 小米汽车高管回应青岛车辆着火事件 称系车辆碰撞导致副驾易燃物品起火 无人员受伤 [1] - 事故发生在车辆正常直行时与工地突然穿出的车辆相撞 [1] 大众汽车人事调整 - 大众汽车宣布自2025年7月1日起 齐泽凯将接替孟侠担任大众汽车乘用车品牌中国CEO及大众汽车集团（中国）执行副总裁 [1] - 孟侠将调任汉诺威 担任大众汽车商用车管理董事会主席 [1] 跨境电商卖车业务 - 阿里旗下速卖通在中东地区上线卖车业务 海外618期间开售中国新能源车 [1] - 平台销售车型包括比亚迪元、吉利星愿、小米SU7、理想L7、小鹏G9等 部分车型加入百亿补贴品牌出海计划 [1] - 速卖通成为"出海四小龙"中首个开展卖车业务的平台 [1]