核心观点 - 通信行业算力板块业绩和估值双升，是确定性最高的方向；科创债ETF投资应关注有票息和安全边际的个券，机构“抢券”需理性；北交所投资要关注中报业绩与估值匹配度，专精特新企业具配置价值 [1][2][3] 通信行业 本周行情复盘 - 本周通信板块跑赢万得全A，新易盛、中际旭创半年报业绩预告亮眼带动海外算力板块上涨，国内算力板块共振，美股AI板块中AI应用涨幅优于AI算力，A股AI板块中AI算力涨幅优于AI应用 [5] - 通信（申万）指数涨跌幅+7.56%，在31个行业中排名第1，西部通信指数周涨跌幅+3.23%，各行情指标涨跌幅排序为通信（申万）>创业板指>深证综指>万得全A>沪深300>上证指数 [5] - 子板块涨跌幅前三为光器件光模块（+9.59%）、温控设备（+8.59%）、电源设备（+8.25%）；后三为通信网络服务（-0.82%）、光纤光缆（+0.13%）、运营商（+0.37%） [6][7] - 个股涨跌幅前五为潍柴重机（+45.35%）、新易盛（+39.01%）、中际旭创（+24.33%）、淳中科技（+22.47%）、仕佳光子（+22.43%）；后五为元道通信（-33.44%）、通鼎互联（-14.48%）、恒宝股份（-8.53%）、国光电气（-7.73%）、武汉凡谷（-6.72%） [7] 下周投资策略 - 行业变化包括新易盛预计25H1归母净利润37 - 42亿元，同比增长327.68% - 385.47%；中际旭创预计25H1归母净利润36 - 44亿元，同比增长52.64% - 86.57%；美国政府承诺授予英伟达许可恢复对中国销售H20AI芯片；Meta建设AI超算集群；谷歌DeepMind推出新架构MoR [8] - 行业投资观点为多家算力公司业绩预告显示国内外AI算力高景气，算力资源是AI创新主要瓶颈，算力投资和升级是确定性主旋律，建议关注海外算力链核心环节、国内算力相关环节、自主可控产业链及AI应用端 [9] - 本周相关个股组合整体涨跌幅+14.67%（20250414至今累计涨幅+52.31%），下周相关个股组合为新易盛、中际旭创、天孚通信、拓邦股份、亨通光电、英维克 [1][10] 固定收益 科创债ETF及指数成分券参与价值 - 首批10只科创债ETF上市以来规模快速增长、交易活跃度高，截至7月18日，5只产品规模突破100亿元，10只ETF总规模超880亿元，10只换手率均超50%，7只超100% [13] - 静态测算下，不剔除永续债，10只科创债ETF规模预计在1800 - 2330亿元；剔除永续债后，预计在1440 - 1840亿元 [13] - 科创债ETF及指数成分券利差已压降至历史极低水平，扩容或带动成分券利差继续小幅压降，剩余期限3 - 4年期的科创债ETF、科创债指数成分券整体利差低点可能分别在5bp、10bp左右 [14] - 建议关注有票息和安全边际的个券配置机会，当前科创债ETF及跟踪指数成分券交易拥挤，多数成分券利差压降空间有限，机构“抢券”应理性，注意止盈 [15] 信用债市场回顾 - 资金面宽松、经济数据偏弱、科创债ETF上市催化本周信用债行情继续演绎，理财规模环比增长、破净率下降 [15] - 一级市场信用债发行量和净融资规模环比下降、同比上升，取消发行规模下降、数量上升 [15] - 二级市场金融债换手率小幅上升，城投债、产业债换手率小幅下降，城投债和银行二永债利差多收窄，券商次级债利差多走阔，保险次级债利差多收窄 [15] 北交所 北交所市场周报（2507014 - 250718） - 当周北交所全部A股日均成交额达218.3亿元，环比上涨1.3%，北证50收跌0.2%，日均换手率达2.4% [17] - 当周涨幅前五大个股为广道数字（60.5%）、佳合科技（48.9%）、万源通（16.1%）、五新隧装（15.5%）、春光药装（12.2%）；跌幅前五大个股为国源科技（-16.1%）、同辉信息（-13.6%）、大禹生物（-9.4%）、艾能聚（-9.1%）、志晟信息（-8.4%） [17] - 重点新闻及政策包括中国雅江集团成立、纳科诺尔固态电池设备出货、六座纯电SUV大战开打、宇树科技启动IPO辅导 [18] - 投资建议为政策支持科技创新与绿色转型，北交所市场结构性活跃，但需警惕估值分化与流动性分层风险，建议关注中报业绩与估值匹配度，防范概念股回调风险 [19] 北交所市场点评（20250718） - 指数层面，7月18日北证A股成交金额达224.6亿元，较上一交易日增加13.1亿元，北证50指数收盘价为1418.6，下跌0.7%，PE_TTM为67.25倍，北证专精特新指数收盘价为2428.8，下跌0.4% [21] - 个股层面，当日北交所268家公司中74家上涨、7家平盘、187家下跌，涨幅前五个股为佳合科技（30.0%）、万源通（11.0%）、凯大催化（10.7%）、奔朗新材（9.1%）、海达尔（6.8%）；跌幅前五个股为国义招标（-6.4%）、春光药装（-4.8%）、同辉信息（-4.3%）、花溪科技（-4.2%）、国源科技（-3.9%） [21] - 新闻汇总包括宇树科技启动IPO辅导、国家发改委规范低空产业发展，重点公告有优机股份可转债获批、骑士乳业受处罚、泰鹏智能子公司变更登记 [22] - 投资建议为当日北交所成交活跃度提升、资金参与度改善，但市场分化显著，后市短期或延续震荡，政策红利和改革深化有望提振中长期信心，专精特新企业具配置价值 [23]

【导读】首批 10 只科创债 ETF 正式获批，或很快进入发行 中国基金报记者 方丽 陆慧婧 距离上报仅过了 10 个交易日，首批科创债 ETF 闪电获批。 7 月 2 日，包括易方达、华夏、南方、广发、富国、博时、嘉实、招商、鹏华、景顺长城在 内的 10 家头部基金公司旗下的首批科创债 ETF 拿到"准生证"。 中国基金报记者了解到，正式获批之后，首批 10 只科创债 ETF 或快速发布招募说明书等文 件，最快于 7 月 7 日进入发售。 据业内人士透露，首批科创债 ETF 或设置单只 30 亿元发行上限，目前市场反馈热烈，部分 产品有望实现"一日售罄"。 首批 10 只科创债 ETF 正式获批 今年以来规模呈现指数级增长的信用债 ETF 市场，又迎来重磅创新产品。 证监会网站显示， 6 月 18 日， 10 家头部基金公司集体上报首批科创债 ETF 。仅隔了 10 个工作日， 7 月 2 日，首批科创债 ETF 集体收到证监会批复，准予注册。这是继年初首批 基准做市信用债 ETF 推出后的又一类信用债创新产品。 从跟踪指数标的来看， 10 只科创债 ETF 中，有 6 只跟踪中证 AAA 科技创新公司债指 ...

报告核心观点 - 博弈科创债ETF抢券行情可从利率传导机制、一级市场买入、成分券挖掘三方面进行；军工板块虽短期下跌但长期向好；海外各行业数据有不同表现；多家公司业绩、业务有各自特点及发展趋势；中国股市升势未结束，美元贬值中国资产有望受益 [2][7][42] 专题研究：《博弈科创债ETF的抢券行情：投什么，怎么投》 - 指数成分券扩容慢于信用债ETF规模增长，抢券下成分券低估值成交多，存续规模大、估值稳定的成分券受青睐 [2][34] - 博弈“远”：低估值成交影响债券估值，体现在交易所公司债与银行间可比券估值分化、信用债ETF放量对曲线影响两方面 [3] - 博弈“发”：科创债一级新发多低估值，发行票面利率较估值平均低 -6BP，二级抢券行情或传导至一级，建议关注一级新发低估值 -5BP 以内的科创债 [4] - 博弈“扩”：科创债ETF发行，成分券挖掘主线为剩余期限5年以上、存续规模15亿元以上的科创债，以及科创债指数与信用债基准做市指数均纳入的成分券，非永续债配置或更强 [6][38] 行业双周报：军工《中国多款装备亮相巴黎航展，以伊冲突再升级》 - 投资主线涉及总装、元器件、分系统、材料与加工等领域相关公司 [7][17] - 大国博弈加剧，军工长期向好，2027年要实现建军百年目标，十四五有望加速补短板 [7][17] - 上周军工板块下跌，国内航天发射与装备亮相成亮点，包括卫星发射、航展展示先进装备、火箭动力系统试车、国防智库交流等 [8][19] - 国际军事动态频发，凸显国防建设重要性，建议关注航空航天装备及国防信息化领域 [9][20] 海外策略研究：《一页纸精读行业比较数据：6月》 - 投资链：6月部分金属价格上升，5月固定资产等投资增速有降有升 [13] - 消费链：5月社消额累计同比增速抬升，部分消费数据有变化 [14] - 出口链：5月对部分国家出口金额同比增速有降有升，部分产品出口金额累计同比增速有变化 [15] - 价格链：6月油价上升、猪价下降等，部分产品价格有变动 [16] 海外报告：中国旺旺（0151）《盈利维持扩张，股利支付率下行》 - 维持增持评级，上修2025 - 2026年EPS预测，新增2027年预期，给予目标价 [21] - 冰品&礼包拖累收入，成本下行驱动利润率扩张，24财年归母净利润同比增长，但股利支付率低于以往平均水平 [21] - 乳品饮料&冰品下半财年复苏，不同产品营收和毛利率有不同表现 [22] - 下半财年启动内部组织改革，新渠道&海外业务发展良好 [22] 公司跟踪报告：永信至诚（688244）《数字风洞产品“300×300”战略稳步推进，布局AI教学实训把握AI机遇》 - 维持“增持”评级，因客户预算和研发投入调整EPS预测 [24] - 2025Q1营收企稳，分产品和地区业务有不同表现 [25] - 数字风洞产品贯彻“300×300”战略，网络靶场业务因客户预算减少下滑 [25] - 推出元方 - AI教学实训产品，助力智能时代人才建设 [26] 公司跟踪报告：石英股份（603688）《半导体认证持续推进，国产替代有望提速》 - 维持“增持”评级，调整2025 - 2026年EPS预测，新增2027年预测，上调目标价 [27] - 半导体砂认证突破，国产替代有望加速，半导体石英材料业务有望成为增长点 [28] - 光伏业务底部企稳，短期控风险，后续有修复空间 [30] 金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（20250616 - 20250620）》 - 固收 + 产品业绩：全市场固收 + 基金规模、数量及上周净值创新高情况，各类型基金业绩中位数有分化 [31] - 大类资产配置和行业ETF轮动策略：2025Q2逆周期配置模型预测宏观环境，6月部分资产有涨幅；行业ETF轮动策略建议关注部分行业ETF及收益情况 [32] - 绝对收益策略表现：股债混合策略和量化固收 + 策略有不同收益表现 [33] 海外报告：滔搏（6110）《FY26Q1零售额同比中单下降，线上表现优于线下》 - 预计公司未来归母净利润，给予目标价，维持“增持”评级 [39] - FY26Q1销售跌中单，线上表现优于线下，延续上财年表现 [39] - FY26Q1关店节奏环比放缓，预计本财年继续调整线下渠道 [40] - 维持财年指引不变，主力品牌Nike聚焦跑步&户外赛道 [40] 策略团队每周市场观点 - 大势研判：中国股市升势未结束，核心矛盾在内，看好行情 [42] - 美元趋势：美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益，更看好港股投资机会 [43] - 行业比较：科技聚焦AI趋势，关注有色/建材/金融等行业 [44] - 主题推荐：推荐数字货币、AI智能体、并购重组、内需消费等主题 [44]

高层调研关注方向 - 经济方面关注基建、“以旧换新”、外贸、经济大省“挑大梁”[1] - 产业聚焦科技、新质生产力及平台经济监管[2] - 其他涉及脱贫攻坚、双拥工作、维稳[3] 陆家嘴论坛核心要点 - 人民币国际化与跨境支付体系涉及离岸金融、跨境结算、国际金融治理改革、汇率风险管理[4] - 金融支持科技提出在科创板设置科创成长层等举措，批复全国首批2只数据中心REITs注册[4][21] - 金融对外开放涉及投资品类扩容，将QFII可交易期货期权品种总数拓展到100个[5] 总书记重要行程 - 6月17日出席第二届中国 - 中亚峰会，宣布签署12份合作文件，双方友城数量突破100对，商定2027年中国主办第三届峰会[9][10][11] 国务院总理及副总理重要行程 - 6月16 - 18日总理在江苏调研强调推动经济运行持续向好，发挥经济大省作用[12][13] - 6月15 - 17日张国清在广东调研强调推动产业创新和平台经济健康发展[14] 主要政策及发布会情况 - 6月18日央行行长宣布八项金融开放举措，涉及交易报告库、数字人民币等[18] - 多部门出台支持上海国际金融中心建设的意见和行动方案[22][23]