纪要涉及的行业和公司 - 行业：金融 IT 行业 - 公司：京北方 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024 年公司营业收入 46.36 亿元，同比增长近 10%；归母净利润 3.12 亿元，同比下降 10%；经营性现金流 2.61 亿元，同比几乎翻倍 [2][3][7] - 预计 2025 年收入增长 5%-10%，利润与收入增长基本匹配 [3][22] 2. **客户群体** - 长尾客户（中小银行、非银金融机构和非金融机构）收入增长约 20%，中小银行比重提升至约 10%，非金融机构占比达 8%，收入约 6.5%，全年新增法人客户 56 家 [2][5] 3. **产品线表现** - 软件开发及服务收入 16.27 亿元，同比增长近 5%；金融科技解决方案收入 13 亿元，同比增长近 10%；人工智能及大数据创新产品收入约 8000 万元，同比增长 65%；智能客服系统及消费金融精准营销收入 8.2 亿元，同比增长近 40% [2][6] - 2025 年 AI 和大数据创新产品线收入预计至少增长 50%以上 [3][8][9] 4. **人工智能及大数据业务** - 组建 150 人 AI 团队，由三位博士后领衔，有完整方法论体系，已在多个场景落地，梳理五六个典型应用大模型解决方案 [3][9] - 不再自行开发基础大模型，拥抱国内先进大模型底座，积累应用方法论和模块化设计，改造管理体系 [3][11] 5. **数字人民币业务** - 参与数字人民币体系建设第二层和第 2.5 层合作，与六大行等有系统化合作，在数字货币桥领域领先，进入头部商业银行应用试点环境 [2][8][9] 6. **合作情况** - 与互联网巨头在关键能力基础软件产品及人工智能、云计算领域合作，与百度形成持续收入合作，预计 2024 - 2025 年超 5000 万元收入，与字节跳动和阿里云酝酿重磅合作 [18] 7. **行业趋势** - 银行业 2024 年 IT 预算增加约 2.7% - 2.8%，预计 2025 年增长 3% - 4%，行业内卷竞争加剧 [15] - 未来几年银行科技公司整合趋势加快，从约三十几家减少到约十家左右 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **专业咨询团队**：2024 年组建专业咨询团队，规模达两位数，2024 年实现一亿收入和一千万利润目标 [13] 2. **人工智能项目实施**：协助金融机构选大模型底座并二次开发，十几个场景大模型合同案例超一半完成实施确认收入，每周增两个落地咨询授权案例 [17] 3. **人员结构与外包业务**：银行 IT 预算规划使低端人员被替代，中高端人员比例增加，外包集中在中高端，AI 代码编程不显著影响外包业务 [19][20] 4. **客户大会**：围绕人工智能金融落地场景举办客户大会，自疫情恢复已举办三届，上年度带来约 20 个解决方案，2025 年预计更多 [23]

纪要涉及的公司 慈星股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年经营情况** - 整体营收22亿元，87%来自电脑横机约19亿元 [3] - 电脑横机总销量13万台，同比增18.2%，其中超3.6万台同比增26%，市场占有率提升 [2] - 各产品销量：普通电脑横机23000多台同比增25%；一线成型机约3000台同比增86%；前道机增长33%达35%；剪印机约3600台同比增9%；简易机600多台 [3] - 国内市场占营收超90%，海外集中在东南亚 [2][3] - 收入主要来自电脑横机增长9%，互联网板块和自动化装备下降 [4][19] - 研发投入超6000万元，与上海东华大学合作紧密并在上海成立研发中心 [4][30] - 经营性现金流净流入2亿元，短期偿债压力小 [4][30] 2. **海外市场情况** - 集中在孟加拉、柬埔寨和越南等东南亚地区，对价格敏感，全成型设备销售不到50台 [5] - 关税致部分订单停滞但长期服装刚需不变，劳动力成本低对高端设备需求不高 [2][5] - 德国CDS、瑞士斯坦格和FRIWO等竞争对手退出提升全球竞争力 [2][5] - 2025年预计销售增长百分之七八十，但关税影响可能致采购放缓 [24] - 目标将孟加拉市场占有率从约30%提升至50% [26] 3. **战略调整** - 剥离非核心产业项目，转让中天东莞控制权，处置亏损互联网业务 [2][6] - 评估与FRIWO项目合作，有望收购扩大市场份额 [2][6] 4. **毛利率与库存情况** - 简易横机毛利率提升，因成本降低和促销活动减少，海外销量增加也有推动 [2][7][8] - 截至2024年底库存比例较高，为应对旺季备货需求，库存合理 [2][7][9] 5. **2025年业务预期** - 第一季度外销量增长70%-80%，内销下降但总体平衡 [2][10] - 简易机型销量控制在6000台左右，普通机型目标两三万台，全成型编织机目标4万台 [2][16] - 订单量今年36000多台，明年目标40000多台 [21] 6. **一体成型电脑横机情况** - 价格十几万到二十几万，品牌客户是主要目标群体，有望替换进口设备 [13] - 预计占据一半以上市场份额并扩大 [14] - 2025年一线城市发货量不多，预计有2500多台未确认收入车型可确认，未来会提升 [15] 7. **新产品情况** - 推出手套机、领子机及经纬编设备，拓展劳保手套、运动服针织和医疗领域市场 [4][17][18] - 手套机制品针对劳保手套市场，运动服针织设备和医疗是新增领域 [18] 8. **其他业务进展** - 持股苏州鼎纳不到3%，若有新投资者引进将退出持股 [22] - 敏成研发进度慢，公司终止对其控股计划 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 恒基地产24年度盈利1500万元，主营业务亏损，盈利源于出售中金公司股权 [11] 2. 两家互联网公司中一家24年度亏损1000万元，25年度已剥离，对25年利润影响可忽略 [12] 3. 公司当前存货超13亿元，恒基自动化占主要部分，中天自动化装备约不到1亿元，扣除后实际存货约12亿元 [9] 4. 原材料价格波动对公司影响小，主要电子元器件供应商能自行消化成本 [31] 5. 公司考虑通过再融资并购德国竞争对手，关注其专利和品牌价值，或轻资产并购 [27] 6. 德国竞争对手全球业务体量不超千台，主要价值在品牌认可度，在孟加拉进口机有优势 [28] 7. 公司寻找半导体芯片领域及产业链延伸方向合适并购标的 [29] 8. 2024年研发投入中2000万元用于瑞士并购项目，在手套机和运动针织设备领域研发并更新原有设备 [30] 9. 公司在桐乡、广东、山东和清河设立研究院，通过上海研发中心辐射推广产品 [31] 10. 2025年重点发展现有电脑横机及新产品推广，改进一线成型设备 [32] 11. 公司关注芯片制造、半导体技术及自身产业链上下游领域拓展新业务 [33]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：高端处理器行业、人工智能行业、国产算力产业链 - 公司：海光信息、DEXCO公司、中芯国际 纪要提到的核心观点和论据 海光信息优势 - 背景与产品线优势：作为中科系国资背景龙头公司，提供服务器、工作站等相关CPU及芯片产品，兼具AMD技术背景，生态兼容性良好 产品线包括高、中、低端系列CPU及AI芯片，采用先进工艺制程和优异系统架构，与国际主流x86处理器架构兼容[2][6] - CPU产品优势：采用x86指令集架构，在国产生态适配AMD和英特尔CPU方面优势明显，较华为鲲鹏、飞腾等ARM架构系列兼容度高 截至2024年有超5000家合作伙伴，实现8000多个软硬件优化协同技术发展，预计2025年针对重点行业业务应用上下游解决方案深度优化[4][12][13] - AI芯片优势：DEXCO公司AI芯片化为海光8000系列，深算三号研发进展顺利，性能翻倍增长并快速应用 基于AMD相关技术适用于AI计算场景，具备人工智能模型训练推理算力优势，与英伟达扩大生态兼容性良好，推出全国首个全精度异构计算平台，具备智算超算运行环境良好研发历史[4][15] - 信创订单优势：2024年招行总行两批海光服务器持续招标，2025年上交所上交技术公司等相关8520万元信创服务器采购中神州数码中标3700万元海光标段，加速渗透金融证券、能源及保险领域，领跑信创服务器市场[14] 财务表现与预期 - 2024年财务表现：营收91.62亿元，同比增长52.4%；归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；扣非后归母净利润18.16亿元，同比增长59.79%；销售活动现金流107.5亿元，同比增长66%；单季度营收同比增速46%，归母净利润同比增长12%；销售毛利率63.72%，销售净利率29.65%；存货高增至54.25亿元，同比增速405%[2][7] - 未来营收与净利润预期：预计2025 - 2027年营收分别为156亿、228亿、313亿元；归母净利润分别为36.65亿、54.89亿、74.59亿元；EPS分别为1.57元/股、2.36元/股、3.21元/股；目前股价对应PE分别为90倍、60倍、44倍[7][16] 行业发展前景 - 高端处理器行业前景广阔：人工智能赛道资本开支大幅增加，微软、谷歌、Meta等北美互联网巨头及腾讯、阿里巴巴等国内企业计划大幅增加投资 全球AI芯片市场规模不断扩大，预计到2026年全球AI芯片出货规模达2636万台，2024 - 2026年复合年增长率达25.5%[2][8] 自主可控趋势影响 - 中美贸易摩擦加剧使中国自主可控趋势愈发明显，政策推动产业向自主可控领域发力，从信息安全扩展到高精尖技术和供应链安全，海光信息等国产高端处理器企业将受益[3][4][10] DeepSeek对国产芯片影响 - DeepSeek模型算法改变提升训练算力使用效率，降低训练成本，推进模型商品化和更经济实惠的推理 其推理服务以成本价运营抢占市场份额，国产厂商主攻推理赛道，Deepseek持续适配海光国产芯片，预计国产化推理算力需求将持续提升[9] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工厂之一，也是中国大陆集成电路制造领导者，拥有领先工艺制造能力、产能优势及服务配套，2023年第三方销售额排名全球第四，在中国大陆企业中排名第一[11]

纪要涉及的公司 银轮股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **全球化布局与海外业务增长** - 公司全球化布局显著，在美、墨、东南亚和欧洲设生产基地，应对贸易环境和关税壁垒，确保供应链稳定和竞争力[2] - 2024 年海外收入 8 亿多元，占比 44%，目标 2028 年海外业务占比达 4%[4] - 2025 年北美区域产值预计达 3000 万美元，墨西哥工厂产值预计达 9 亿元，波兰新工厂预计收入达 1.6 亿元[2] 2. **关税影响与应对策略** - 美国加征关税影响可控，通过扩大美、墨生产能力应对，保持市场份额，延迟对美发货应对谈判[2] - 墨西哥虽有关税政策，但部分品类豁免，公司海外布局可满足客户需求并保持竞争力[8] - 不确定墨西哥是否继续加征关税，公司做好准备，可灵活调整产能和优化供应链[12] 3. **各地区工厂布局与规划** - 北美：美国莫顿工厂今年预计产值 3000 多万美元，休斯敦购置土地作总部并增强研发；墨西哥有三个工厂，今年预计产值分别为 9 亿和 3 亿元[3][9] - 东南亚：马来西亚规划两个工厂，乘用车工厂今年 11 月投产，商用车工厂预计明年 7 - 8 月投产，还计划调研泰国[3][5] - 欧洲：德国和波兰有生产基地，波兰新工厂今年扩展以满足订单需求，还将在法兰克福设研发中心[5][7] 4. **新兴业务进展** - 人形机器人领域已批量供货小模组，计划成旋转执行模块总成供应商，北美和国内有潜在核心客户[2][17] - 数据中心业务围绕服务器大客户，开发周边产品，已拓展至康密斯和 MPO 等企业，今年预计有收入兑现[2][30] 5. **国内市场情况** - 三轮车销售好，整车销量有压力，商务车表现较好，疫情通过安全库存应对运输封锁，市场总体稳定[23] - 乘用车销售压力源于行业增速放缓[24] 6. **客户合作项目** - HH 客户千瓦快充项目已量产，公司与其合作紧密，初期 HH 客户自身布置，后期拓展至其他伙伴[25] - 超充领域主要与 H 客户合作，也与宁德时代在换电领域合作但未达预期；还与 H 客户在 910C 的 CDU 项目合作，预计今年定点量产[27][28] - 与字节跳动等大厂在液冷技术方面处于交流阶段，未确定今年能否有定点项目落地[29] 7. **盈利与投资价值** - 欧洲工厂去年亏损，美国工厂盈利，莫顿工厂基本保本[31] - 主业和新兴业务为业绩兑现提供保障，目前估值性价比高，是较好投资机会[33] 8. **海外业务对银行及国内企业影响** - 海外业务增长对银行是好机会，提高 2028 年海外业务占比目标实现的确定性，为国内企业提供平台[34] - 银行通过合资合作，占股 10% - 30%，为国内企业提供管理和技术资源，助其进入国际市场[37] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 墨西哥工厂产品主要供应美国市场，2024 年对美出口营业额 6 亿人民币，今年预计相同[20] 2. 中国政府收紧企业在墨西哥等地设厂政策，可能影响公司墨西哥扩展计划，公司或找替代地点[21] 3. 公司生产经营正常，因高关税对美出口发货延迟，优先消耗海外安全库存[22] 4. 公司在印度与 IDM 公司合资建工厂，生产欧朋浏览器、EDR 等产品[10] 5. 银行新业务进展不如预期，扩展品类并与客户签保密协议，会适时展示更多信息[35]

纪要涉及的公司 通富微电、华天科技、AMD、MTK、TI、ST、至正股份 纪要提到的核心观点和论据 通富微电2024年财务表现 - 全年营收238.82亿元，同比增长7.24%；归母净利润6.78亿元，同比增近300%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）为48.15亿元，同比增长近10%；第四季度单季度营收68亿元，创历史新高 [2][3] - 毛利率14.84%，优于华天科技的12.07% [2][8] - 2024年第四季度研发费用率显著提升至8.5%，主要投向超大尺寸先进封装技术和车载IGBT产品 [2][9] 行业背景 - 2024年半导体行业进入上行周期，消费电子复苏和人工智能创新推动市场扩张，中国市场产业活力强，政府出台多项政策支持半导体产业发展 [3] - Gartner预测2025年全球集成电路封测规模达890亿美元，同比增长8.5%，增长受AI芯片、汽车电子以及数据中心持续需求推动 [7] 通富微电2024年经营情况 - 分为JV苏州和滨城工厂、总部工厂两部分运营，整体效益显著提升，在多个领域取得成绩，与核心客户AMD业务增长强劲 [5] - 技术研发关注新型封装进展，包括SIP系统级封装、电容贴背SMT、直球连线能力以及基于玻璃基板TGV研发，并取得重要进展 [5] 通富微电2025年预期和目标 - 预计全球半导体呈现八大趋势，应用端AI终端多面渗透、多场景驱动需求升级，产业端封测技术突破瓶颈 [6] - 实现营收265亿元，同比增长约11%，高于行业平均增速；资本开支计划60亿元，用于设施建设、生产设备购置及技术研发 [2][6][7] 各工厂情况 - 苏州工厂2024年营收同比增长7%，净利率达13%，业务稳定提升；南通工厂净利率5%，受过去营收下降和新项目投资成本影响；冰城工厂营收同比下滑8%，受游戏机业务不佳影响 [2][12][13] - 2025年预计整体营收同比增长约11%，苏州和冰城工厂增速保持在高个位数水平 [12] - 通常将苏州工厂和槟城工厂视为整体评估，不单独区分增速率，灵活切换以满足市场需求 [17] 业务情况 - 车载封装业务2024年实现200%业绩增长，受益于中国电动汽车市场及智能驾驶技术发展，产品广泛应用于新能源车领域 [2][15] - 2025年一季度整体稼动率在85%-90%之间，预计营收双位数增长，高于年度目标增速，服务器相关业务增长可能明显 [4][15][28] - 2024年苏州和槟城工厂约60%营收来自高性能计算领域；消费类电子产品约占10%；汽车电子约占5%；存储及DDIC等其他应用约占3% - 5% [19] 技术研发 - 大尺寸先进封装技术达100平方毫米，可容纳一颗SOC加六颗HBM，积极布局EFH生产线，Cross L路线是相对主流方向 [4][24] - 预计2025年下半年或2026年大陆先进封装领域迎来爆发 [2][10] 投资与业务布局 - 2025年资本开支60亿元，绝大部分用于设备采购，基建投入较少 [20][29] - 2024年两笔股权投资，苏州金融投资2025年2月13日完成交割，成为金融科技26%股东；AMI引线框架材料资产转移至上交所上市公司至正股份，若审核通过完成交割将间接持有AMI股权并增加股份流动性，两笔投资均不并表 [30][31] 关税影响 - 目前半导体集成电路在美国对等关税豁免范围内，对公司整体影响较小，回到美国产品比例约1% [22] - 中国对美国产品实施高额反制关税，可能促使美国公司将供应链转移至中国或其他非美国地区，利好中国本土封测企业 [22][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司原来封测业务为封装与测试一体化服务，主要客户包括MTK、AMD、TI和ST等大型客户，未单独拆分营收比例数据 [32] - 模拟芯片客户贡献营收比例无具体数据披露；海外客户中MTK是第四大客户，ST是第五大客户，TI位列前十大客户中的第七或第八名，“China for China”策略或对公司营收产生积极影响 [33] - 公司感受到物联网（IoT）行业一季度景气度上升，国内消费类产品中SoC设计部分预计增长 [33] - 2024年研发费用中材料费用从五亿多元增长到七亿多元，占比高于研发人员费用且增速快，可能与先进封装行业某些材料价格较高有关 [27]

纪要涉及的公司 东方钽业 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年经营与财务表现**：实现营业收入12.81亿元，同比增长15.57%；归母净利润2.13亿元，同比增长13.94%；资产负债率14.83%，财务结构稳健；产品结构稳定，钽锭熔炼泥料制品和碳钢锅具制品贡献大，碳钢锅制品、钽锭及冶金残粉毛利率贡献大；加大高温合金、半导体、超导等领域市场开发，进行多个项目建设；申报科研项目获批资助，总研发投入9172万元 [2][3] - **2025年经营目标**：总体目标营收15亿元，预计增长约17% [4][13] - **高层管理人员变动**：2025年4月3日原董事长汪凯、总经理黄总、副总经理于总因工作调动辞职，黄总升任董事长，于总升任总经理，汪凯任集团公司副总；调整旨在提升项目生产和安全管理水平 [5] - **经营战略**：聚焦钽业主业，增加高附加值产品销售份额，巩固双循环市场格局，推进国产替代化；继续推进全产业链技术进步；实施新项目应对高端科技市场和环保政策需求；计划新增废水处理项目 [6] - **美国加征关税影响**：影响较小且可控，出口产品收入占比下降，国内市场收入占比上升至64%，2025年一季度出口美国收入比例在1%以内 [2][7][8] - **各业务情况** - **碳酸锂与消费电子**：2025年碳酸锂生产良好，消费电子市场平稳复苏，终端订单增加但需求传导至上游需时间，国内五号电池市场恢复慢，一季度产品转型和市场恢复进展慢 [9] - **电容级钽粉**：2025年预计增长10%以上，订单充足，处于复苏状态 [2][10] - **高温合金**：2025年市场需求旺盛，订单饱满，对盈利贡献显著，毛利率受原料价格和市场接受程度影响大 [2][11] - **半导体靶材及超导材料**：半导体靶材订单充足，2024年相比2023年增长两倍多，2025年预计继续增加；超导材料销售占市场60%-70%，全力提升产能 [12] - **超导腔与锡产业链**：超导腔业务已完成年度任务，在国家大科学工程中发挥重要作用，有良好发展前景；锡产业链业务全年趋势良好 [20] - **财务相关情况** - **应收账款与票据**：年初余额增加因正常账期未到和销售增长，国内客户多以承兑汇票回款，应收票据结存量增加，反映订单量增加 [4][13] - **存货结构**：年初至今原材料增幅大，产成品比上年同期下降，在产品基本持平，原料端增长显著考虑稀缺资源和运输周期 [13] - **毛利率与净利率**：2024年毛利率上升因高附加值产品销售份额增加和固定成本摊薄；毛利率和净利率趋同因期间费用管控和政府补助增加，预计优惠政策持续到2027年，未来三年有望保持趋同 [17][18] - **管理费用**：2024年下半年增长因新进员工，属战略性人力资源投资 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **股权激励**：今年是第一期股权激励最后一年，公司正在筹划新的股权激励方案，处于上报讨论和审批阶段 [14] - **原材料进口**：80%以上钽原料来源于非洲地区，匹配一些国内采购；集团采购成本优势需进一步分析；非洲地区冲突目前对公司原材料供给影响不大；原材料库存周期约三到四个月 [14][15][16]

纪要涉及的公司 电科数字旗下的博飞科技 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩**：2024 年公司营收 107.06 亿元，同比增长 7.05%，归母净利润 5.51 亿元，同比增长 10.77%；数字化产品收入 7.9 亿元，增长 10.98%，占比 7%，毛利占比提升至 20% [2][3] - **金融信创业务**：2024 年签约额 36.64 亿元，同比增长 53.6%，占总签约额 83.3%；预计 2025 - 2027 年保持较高增速，受益于信创中期阶段深化 [2][5] - **国际化业务**：2024 年收入 6 亿元，同比增长 8.5%，净利润率超 10%；计划 2025 年在泰国或越南开设分支机构，已在全球多地布局 [2][6] - **AI 业务**：2020 年以来签约金额超 4 亿元，预计 2024 年收入更高；全面拥抱 AI 战略，为行业客户建设计算中心和算力平台，发布 7B 智能大模型，与华为盘古、DeepSeek 合作；2024 年模型类项目落地金额超 4 亿元 [2][8] - **未来增长动力**：2025 年与上市公司协同、民航业务突破、光刻机领域增长将成博飞科技重要增长动力；未来三年专注 AI 增长和信创领域 [7][11] - **信创服务器市场**：2025 年市场主要以替换为主，AI 拉动下增量将保持 50%左右；央国企增速加快，公司针对其成立专门团队 [17] - **AI 项目落地前景**：随着 2025 年 DPC 发布，预计类似 2024 年项目数量将从个位数增长到几十甚至上百个 [23][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产品创新**：智能计算系列产品实现多场景突破，如低空雷达信号处理机批产，国产 AI 芯片为核心的边端智能推理平台研制成功；电子装备领域产品能力拓展，与多家生产商达成合作意向；数字应用软件构建产品矩阵并在多行业落地 [3][4] - **AI 战略应对痛点**：通过与行业业务结合推动大模型应用，解决市场上大模型行业落地障碍 [9][10] - **内部支持**：公司所有部门全力支持并拥抱 AI 浪潮，确保利用机遇实现增长 [12] - **特种行业表现**：2025 年初以来市场表现温和放量，受军队等因素影响未大规模放量 [13] - **与大模型合作**：围绕客户需求规划设计算力平台，进行方案选型，提供咨询规划、数据治理、模型开发和应用开发服务 [14] - **垂直领域应用**：DMC 发布后大模型训练算力门槛降低，各行业大规模应用展开，公司在多领域部署项目 [15] - **资本运作**：重视并购资源整合，认为宏观环境有利，将与集团合作推进资产注入及资本运作，寻求内外部资源整合 [16][17] - **费用规划及人员情况**：2024 年费用基本持平，人员维持 4000 人左右；2025 年继续转型，维持人员和研发费用投入 [18] - **一体机应用**：主要应用于特种行业，需求旺盛，从定制化向标准化计算模式转变将推动大模型需求发展，未来将成新增长点 [20] - **AI 标杆案例**：2024 年发布多款产品，有多个行业标杆性案例，如嘉定数据局、深圳航空项目；未来三到五年全面投入 AI [22][23][24]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：宠物食品行业 - 公司：中宠股份 纪要提到的核心观点和论据 中宠股份发展情况 - 上市后快速发展，2018 - 2023 年营收复合增速约 21.6%，净利润复合增速达 32%，通过收购品牌、战略合作及全球产能布局提升抗风险能力 [2] - 国内市场 2024 下半年主粮推陈出新加速，自主品牌增长提速；海外市场作为代工龙头，产能扩张强化供应链韧性，外销出口恢复，海外工厂盈利能力提升 [2][5] - 2024 年前三季度营收同比增长约 60%，受益于海外订单增长、国内自主品牌业务改善、原材料价格和汇率因素 [2][6] - 国际业务是重要营收来源，2017 年至今增速约 21%，2023 年占比达 71%，出口代工受零售商库存波动影响大但利润释放能力强 [2][8] - 聚焦主粮战略，预计 2024 年底干粮业务占比提高至 22%，零食罐头毛利率稳步提升，干粮产能投产是提升净利率关键，总体盈利能力上升 [2][10] 宠物行业市场情况 - 中国人口结构变化推动宠物饲养需求增加，95 后、00 后及老龄人口成养宠主力军，多宠家庭数量增长，中老年宠物比例预计未来五年提升 20% [4][11][13] - 宠物主粮市场购买行为多元化，成分和功效是消费者首要关注因素，猫主人首年平均买 2.3 种猫粮，狗主人平均买 2.2 种狗粮，76%猫粮和 70%狗粮购买者关注成分功效 [14] - 国产品牌市场份额持续提升，如铨宝 2023 年市占率约 6%，通过工艺创新和产品迭代增量 [16] 各地区宠物食品市场情况 - 美国 2023 年宠物食品行业规模约 530 亿美金，同比增 10%，包装食品渗透率 80%；欧洲 2022 年宠物行业规模约 530 亿欧元，宠物食品规模约 290 亿欧元，同比增幅 5.1% [18][20] - 2023 年东南亚主要国家宠物食品消费规模增长约 11%，预计 2020 - 2030 年从 100 亿美元增长至 250 亿美元，中宠股份 2018 - 2023 年在该地区复合增速约 10% [21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中宠股份主要自主品牌有顽皮、领先等，境外业务占比 60% - 70%，以零食为主面向高端商超渠道 [9] - 2024 年全国高校毕业生规模接近 1059 万，00 后成养宠主力军，养宠不足一年的新进宠物中 25 岁以下 00 后占比超一半 [12] - 2023 年中国宠物狗数量约 5100 万只，比 2022 年增加 1.1%；宠物猫数量约 6900 万只，比 2020 年增加 6.8%，犬猫合计超 1.2 亿只，30%家庭有多只宠物 [13] - 中美贸易摩擦自 2018 年 9 月加征关税影响中国宠物食品出口美国规模，但中宠股份海外工厂对盈利支撑显著 [22] - 中宠股份海外营收北美占比约 42%，欧洲占比 16%，东南亚及其他境外市场占比 18%，顽皮品牌在东南亚增长快 [23] - 2023 年中宠股份海外子公司合计收入约 33 亿元，占外销收入 50%，美国第一工厂净利率达 21% [4][24] - 中宠股份新增产能包括 25 万吨干粮、16 万吨新粮等，2025 年预计主营业务营收 4.1 - 4.2 亿元，利润增速 25% - 30% [25]

纪要涉及的公司 春风动力 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024 年营业收入 150.38 亿元，同比增长 24.18%；归母净利润 14.72 亿元，同比增长 46.08%；分红比例连续八年超 30%，2024 年每 10 股派现 32.85 元，同比增长 86.5%，预计派发 5.87 亿元[3] - 2025 年第一季度销售收入 42.5 亿元，同比增长 38.86%，环比增长 18.46%；归母净利润 4.15 亿元，同比增长 49.6%，环比增长 6.33%[2][4] 2. **业务板块** - 2024 年全地形车销售 16.91 万台，收入 72.1 亿元，同比增长 10.85%；摩托车销售 28.65 万台，收入 60.37 亿元，同比增长 37.14%；电动车辆销量 10.59 万台，收入 13.97 亿元，同比增长 414.15%[3] - 2025 年第一季度两轮摩托车销量约 6.2 万台，四轮摩托车销量约 4.4 万台，整体出货量显著提升，国际市场两轮摩托车占比高于国内，非美地区四轮摩托车数量超过美国[2][9] - 2024 年 ATV 销量占比约 70%，销售额占比约 55%，2025 年第一季度比例与全年差不多[22] - 2025 年第一季度燃油摩托车总销量 6.62 万台，出口量高于国内销量，出口增速约 40%，国内市场略好于去年，国际市场压力大[24] 3. **研发与产业布局** - 2024 年研发投入 10.26 亿元，占营收 6.82%，同比增长 11%，为产品迭代升级提供支撑[2][5][6] - 协同杭州、重庆、墨西哥、泰国等制造基地，构建全球产业链协同体系，增强抗风险能力[2][6] 4. **市场表现** - 优视 Pro 在美国市场逐步获认可，已完成货物储备和发运，表现平稳，非美地区表现更优；墨西哥工厂开始生产爬坡，安排 CKD 件发运[2][12] - 2025 年第一季度欧洲市场出口增速优异，拉美市场表现良好，新兴市场将成降低出口增幅压力的重要落脚点，预计二季度或三季度两轮车销量提升[25] 5. **应对措施** - 积极应对 KTM 无法承接欧洲五国代理权问题，基本确定新代理商，将欧洲五国拆分为三块区域管理，提升销售及售后服务质量[2][19] - 受输美产品关税上调影响，下半年毛利率压力大，将通过提升客户认可度、降本增效、拓展市场、优化生产交付等方式应对[2][38] 6. **未来规划** - 计划在新兴市场国家深入发展，包括生产端和销售端，全球化是坚定方向[31] - 北京 CFMoto 旗舰店开张，未来可能有更多直营门店[32] - 考虑与本田合作，探讨在墨西哥和泰国进行两轮电动车产能布局的可能性[26] - 在桐乡投资建设 300 万套摩托车、电动车及核心零部件生产配套基地，提升供应体系应对产能需求[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **财务数据影响因素**：新会计准则对三包费及部分经销商补贴重分类调整，影响营业成本和销售费用科目，单个季度毛利率和销售费用可能异常波动；可变对价、汇率、关税、国际海运费等因素也影响毛利率[7] 2. **库存情况**：2024 年库存商品同比增加约八亿，美国子公司四轮全地形车居多，美国市场渠道经销商库存同比增加约 20%，能支撑 2025 年上半年销售[16][17] 3. **促销费用**：2024 年促销费用和贴息费用相比 2023 年显著增加，通过调整批发价调节市场零售价格及经销商让利情况[18] 4. **土耳其市场**：年初土耳其地区政治经济不稳定影响当地业务，市场面临经济环境变化和贸易逆差导致的报关管控问题，公司库存相对可控，正协商促销降库存，开拓新兴市场填补销售增幅[20][21] 5. **墨西哥工厂**：具有 34 款车型量产能力，优视 Pro 未纳入；物流及制造费用相对国内提升，加 25%关税影响成本，重点保证新品质量，加快本土化零部件开发生产；发展节奏较快，若无关税波动 2024 年四轮车产品占比大幅提升，现阶段重点新品爬坡，美墨加协议计划处评估阶段[14][28][29] 6. **品牌定位**：春风动力两轮子品牌 CFMoto 针对拉美等新兴市场，根据性价比适应不同需求；CFI 产品非简配版本，与春风动力有区隔，更强调性价比[34][35] 7. **毛利率趋势**：2025 年毛利率受产品线业务收入占比、不同市场毛利率差异、关税上调等因素影响，下半年压力大，需多举措提升毛利率，中长期有信心回升[38] 8. **销量与开店计划**：二三季度销量因电动车新国标实施产品切换目标评估未确定面临挑战，渠道继续拓展高品质门店展示，一季度亏损，为投入阶段[39] 9. **集采业务**：2024 年集采业务 10 万台销量约四亿元收入，预计达一定销量接近或实现盈亏平衡，300 万辆产能投资按节奏推进[41] 10. **海外渠道**：原 KTM 代理覆盖欧洲五国，新代理商六月介入，二季度影响逐步结束，六月全面接管 DMC 业务，泰国代理五国影响也将消除[43]

纪要涉及的公司 行动教育 纪要提到的核心观点和论据 经营数据 - 2024 年整体收入 7.83 亿元，同比增长 16.54%；归属上市公司股东净利润 2.78 亿元，同比增长 22.39%；扣非后净利润 2.41 亿元，同比增长 12.15%；经营活动现金流 3.99 亿元，同比减少 12%；基本每股收益 2.25 元，同比增长 20.97%；截至年底，归属上市公司净资产 9.61 亿元，总资产 22.32 亿元，同比增长 6.46% [2][4] - 2024 年底总资产 22.32 亿元，货币资金、交易性金融资产及应收票据 19.36 亿，占比近 90%，办公楼约 2 亿，负债 1 亿；合同负债 10.8 亿元，较 2023 年底增加，表明订单数大于确认收入量 [2][5] 业务构成与毛利率 - 2024 年浓缩 EMBA 和校长 EMBA 收入占比 67.8%，浓缩 EMBA 毛利率 86.47%，校长 EMBA 毛利率 86.57%；校长方案班收入占比 12%，毛利率 66.11%；咨询业务收入占比 18.62%，毛利率 44.19%；数字商学院收入占比 1.24%，毛利率 96.04%；图书业务收入占比 0.39%，毛利率 26.57% [2][6] 课程安排 - 2024 年浓缩 EMBA 举办 34 - 37 场，每场平均 10,577 人，单价 232 - 239 元，到场率约 95%；校长班举办 113 场，比去年增加 14 场，每场平均 11,388 人，单价 24,300 元，到场率 101% [2][7] - 2025 年计划课程数量增加 10%，预计精简课程达 39 场左右，校长一年级增至 130 场左右 [2][8] 大客户战略 - 2024 年推出金砖计划，前五大客户占比 7.37%，新签大客户 295 家，总订单 6.04 亿元，占总体订单 65%，平均客单价 205 万元，前 20 名大客户贡献约 1.7 亿元 [2][11] 百校计划 - 基于 2024 年干部储备成果，2025 年推出百校计划进行大规模扩张；内部孵化十个城市总经理职位，外部招募六个，四个已到岗但处于孵化期；预计 6 月 30 日左右开始任命，目标完成 10 位任命，完成五位可能最保险 [14] 系统化建设 - 完善内部管理系统，避免内部团队客户争夺问题；开发 AR 销售大师，通过 AI 陪练提高新员工培训效果，近 1000 名销售人员已使用并参与迭代 [15] 应对外部挑战 - 特朗普上台影响华南出口型企业，公司引导客户适应变化，通过内部培训和文章分享激励客户；在课程设置中增加相关内容，启动宏观经济学课程，邀请专家讲解应对策略 [16][18] 增强竞争优势 - 出版书籍、发起“万企读书会”活动、寻求国际咨询公司建议、实施百校计划、增加广告投入等提升品牌影响力和市场化获客能力 [17] AI 技术应用 - 规划研发课题、AI 陪练、AR 测评等板块；AR 测评系统已投入使用，AI 陪练产品内部规模化使用并迭代；正在开发基于通义千问和 DeepSeek 模型的应用，预计五月底或六月初发布 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2019 年到场率最高为 115%，即每场平均 340 - 350 人，2024 年整体水平下降，到场率 90%；2025 年整体到场情况在改善，华东地区较好，华南略好，华北落后 [9][10] - 双九目标（转介绍率和复购率）未完全达成，2025 年通过提升课程价值提高转介绍率，增强客户满意度形成更高粘性 [12] - 2025 年一季度报表尚在组织，通常是业绩较低季度，与 2024 年一季度差距不大，因春节假期经营节奏未完全恢复，具体数据待季报发布 [19] - 一季度回款排课情况需等报表出来后解释 [21]