行业或公司 * 家具板块 [1] 核心观点和论据 * 家具板块处于政策利好交汇处，明年经营改善方向明确 [1] * 四季度维持双位数增长，内销收入增长目标明确，外贸增长有信心 [2] * 越南基地效率最高，墨西哥面临25%关税，评估可消化 [4] * 东南亚地区寻找第二基地，拓展美国出口覆盖度 [5] * SPO业务模式偏好，未来有较大增长空间 [6] * 内销面临竞争压力，但存量房市场广阔，未来有成长空间 [14] * 整装渠道视为经销商渠道，积极拥抱各种流量入口 [16] * 产品体系完善，价格带覆盖全面，营销打法将追求平衡 [22] * 定制业务以运营板为切入点，注重营销和融合 [28] * 外销业务有增长点，包括客户生根、品类拓展、电商业务和东南亚自主品牌 [29] 其他重要内容 * 组织架构调整，整合中台部门，提升产品力和营销效率 [12] * 预计明年开店节奏：系列店800-1000家，物理店400-500家，大店100家左右 [26] * 苍贝福模式成熟，预计明年盈利 [27] * 定制业务客单价整体未受影响 [28] * 外销收入中代工、快递电商和东南亚自由品牌占比有限 [31] * 内销增长表现良好，保持推荐评级 [33]

行业或公司 * 豪能股份 核心观点和论据 * **核心业务与地位**：豪能股份的核心业务是机械传动，特别是同步器，已达全球领先地位。[2] * **业务拓展**：公司拓展了行星减速器业务，并在新能源车和人形机器人领域积极布局。[2] * **盈利能力**：公司已度过资本开支高峰期，产能利用率提升将带动毛利率和盈利能力快速增长。2024年上半年毛利率已转正，预计后续报表将持续改善。[2] * **竞争力**：公司竞争力强，由汽车业务起家，拓展至航空航天领域，并在重庆建设智能制造核心零部件基地，积极布局人形机器人。[2] * **增长驱动力**：公司未来的增长驱动力来自品类延展（同步器到行星减速器）和应用空间延展（燃油车到新能源车和人形机器人）[2] * **差速器业务**：差速器业务带动公司全面进入新能源车客户体系，近两三年实现快速增长，短期内成为重要增长点。[2] * **行星减速器业务**：行星减速器业务中期来看在性能车和机器人领域拥有广阔应用前景，是公司未来成长的重要路径。[2] 其他重要内容 * **人形机器人领域**：豪能股份在人形机器人领域主攻直线和旋转执行器，其中行星减速器方案在下半身应用中成本优势和抗冲击能力突出。[2] * **资本开支**：过去两三年豪能股份进行了前瞻性的产能扩张，目前已过资本开支高峰期，有望进入收入和盈利快速释放期。[4] * **微观优势**：豪能股份最初通过汽车业务起家，并通过外延式增长布局到航空航天领域，其整体竞争力较强。[5] * **技术优势**：在旋转执行器方面，相较于谐波减速器方案，行星减速器具有明显成本优势，并且在下半身应用中抗冲击能力更强。[6] * **未来驱动力**：公司未来发展的主要驱动力包括品类延展与应用空间延展。[7] * **差速器应用**：差速器的主要功能是分配扭矩和转速，尤其在转弯或湿滑路面上，两轮的转速和扭矩会有所不同。[8] * **行星减速器前景**：行星减速器业务中期来看具有广阔的应用前景，不仅在性能车领域，还包括机器人领域。[9] * **资本扩张阶段**：公司正处于强劲的资本扩张阶段。[10] * **固定资产周转率**：固定资产周转率是衡量公司经营效率的重要指标。[11] * **毛利率及盈利质量**：随着固定资产增加并逐步释放产能，公司营业收入快速增长，毛利率也将随之提升。[12] * **估值水平**：预计2024年业绩为3.14亿元，2025年为4.05亿元，目前估值约为18倍左右，相对于33%的利润增长来说估值偏低。[13]

行业或公司 * 公司：液压件制造商，涉及液压件、马达类产品、蹦滑、破碎锤等业务 * 行业：挖掘机行业、工程机械行业 核心观点和论据 1. **全年业绩预期**：全年利润端预计保持在30%左右，销售收入端保持在20%左右，出口增长54%[1]。 2. **销售结构**：液压件占50%，马达类产品占35%，其他子业占15%[2]。 3. **内销与出口**：内销占大头，出口额占10%-15%，主要客户包括徐工、柳工、三一、林工、中联重科等[3]。 4. **市占率**：马达类产品市占率40%左右，蹦滑15%左右[5]。 5. **竞争优势**：马达类产品在国内无竞争对手，蹦滑产品性价比高，质量表现良好，自制率高，成本优势明显[6]。 6. **市场规划**：马达类产品市占率目标60%，蹦滑产品目标35%[7]。 7. **产品结构**：破碎锤内销占比60%，出口占比40%，主要客户包括卡特比勒、俄罗斯主机厂[4]。 8. **出口市场**：美国卡特比勒是海外出口第一大客户，沙特增长迅速，俄罗斯保持正增长[11]。 9. **盈利能力**：毛利率32%-35%，海外出口毛利率高于国内[15]。 10. **合作公司**：与川崎设计合作成立合资公司，定位中低端市场，预计明年1月投产，未来三年销售额目标10亿[17-18]。 11. **泰国工厂**：泰国工厂将于明年10月投产，主要供应欧美、印度等海外市场[20]。 12. **新业务**：工业机器人明年销售目标1.5亿，盈亏平衡以上[22]。 其他重要内容 1. **主机厂压件资质率**：主机厂自产压件成本较高，不具备竞争优势[9-10]。 2. **产品结构变化**：向通用压线领域拓展，包括农用机械、大型拖浪机、路面机械等[8]。 3. **价格稳定**：与主机厂的价格关系相对稳定，不再大幅降价[17]。 4. **破碎锤市场**：破碎锤市场容量大，未来销售规模可达10亿[21]。

行业或公司 * **公司**：南方传媒 * **行业**：出版、教育 核心观点和论据 * **市场化教育增长**：市场化教育销售额达到3.7亿，同比增长17%。国防教育读本销售近40-50万册。[1] * **职业教育增长点**：职业教育成为公司未来主业增长点，在技校院校提供教材。[1] * **一般图书销售**：一般图书销售额下滑，但公司推出爆款书《阿勒泰》，销量超过120万册。[2] * **一带一路倡议**：公司图书输出至海外，如《阿勒泰》阿拉伯语版。[2] * **教材市场拓展**：教材业务积极拓展港澳市场，澳门中小学语文教材覆盖80%，香港中国历史教材试用40个学校。[3] * **AI教育产品**：推出万卷要艺学习大模型，服务于教师和学生，实现个性化学习服务。[4] * **月教祥云平台**：月教祥云平台与山东、内蒙古进行沟通，争取新订单。高中版月教祥云销售增长50%以上，销量达到850万张。[5] * **AI教育布局**：公司重视AI教育，制定数字化转型十四五规划，推出多项AI产品。[13-15] * **港澳教材业务**：港澳教材业务有望成为新的增长点，教材定价高于大陆地区。[23-24] * **并购投资预期**：公司将继续并购投资，重点关注主业相关和文化、教育类企业。[28] * **边城猫业务**：边城猫门店数量预计开200家，以加盟模式为主。[29] * **书店多元化**：书店引入咖啡、简餐、文创产品等新业态，提升门店销售占比。[33-35] * **AI产品商业化**：AI产品明年有望实现收入增长，包括走出广东和月教祥云平台商业化。[36-37] * **C端变现**：C端变现面临教育公平问题，公司正在努力攻关。[38-39] * **分红政策**：公司将继续提高分红总额和比例，回馈投资人。[48] 其他重要内容 * **教材业务**：教材业务保持稳健增长，收入预计在5-10亿元。[46] * **一般图书业务**：一般图书业务预计明年重回增长。[46] * **数字化业务**：数字化业务预计实现30%以上增长。[46] * **托管和研学业务**：托管业务受财政影响有所萎缩，研学业务有望增长。[46] * **分红政策**：分红总额和比例将保持稳定增长。[48]

公司概况 1. **公司定位**：柯力传感是国内力学传感器龙头企业，市占率第一，拥有高中低端品牌组合，实现差异化竞争。[2] 2. **财务状况**：公司营收利润稳步增长，2014-2023年营收复合增速6.55%，净利润复合增速15%，毛利率和净利率持续提升。[2] 3. **多元化布局**：从单一力学传感器向多物理量传感器转型，并提供工业互联网解决方案，提升盈利能力。[2] 4. **全球化布局**：海外销售占比达30%，并完成各国质量体系认证，持续拓展国际市场。[2] 5. **新产品研发**：积极研发六维力传感器等新产品，并与华为等客户送样测试，探索新的增长点。[2] 6. **并购扩张**：通过并购参股方式扩张业务，但需关注子公司业绩对赌和商誉风险。[2] 7. **物联网生态圈**：设立十大物联网事业部，提供一揽子解决方案，增强客户粘性。[2] 财务与业务 1. **主要业务**：力学传感器及相关仪表系列产品，占总营收的60%以上；其次是工业互联网及系统集成，占30%；其他物理量传感器和杂项业务合计约占10%。[3] 2. **市占率**：自2001年以来，公司在国内力学传感器市场中市占率保持第一。[3] 3. **财务增长**：2014年至2023年，营收复合增速为6.55%，净利润复合增速为15%。毛利率从2014年的35.6%提升至2023年的43%，净利率从15%提升至31%。[3] 4. **股权结构**：实际控制人柯建东先生持有44.7%的股份，总体持股接近50%。[3] 行业地位与竞争力 1. **行业地位**：国内力学传感器市场中市占率保持第一，并拥有高端、中端、高性价比品牌，共同开拓市场，实现差异化竞争。[4] 2. **海外销售**：海外销售网络健全，包括亚洲、欧洲、美洲、大洋洲和非洲，并完成了各国质量体系认证，有助于开拓海外市场。[4] 3. **转型布局**：通过并购和参股积极转型，从单一物理量向多物理量布局，提供工业互联网解决方案，提高客户粘性和盈利能力。[4] 未来增长点 1. **新产品**：持续推出多物理量新产品，如六维力传感器，与华为等客户进行样品送测。[5] 2. **并购扩张**：通过并购参股扩大业务范围，提高子公司业绩贡献。[5] 3. **海外市场**：提升海外销售占比，在全球市场中进一步扩展。[5] 应对宏观经济 1. **宏观经济影响**：力学传感器作为通用产品，其需求受宏观经济波动影响较大。[6] 2. **应对策略**：积极拓展多元化业务，通过并购参股扩展新领域，同时提高海外销售比例，以分散风险。[6] 重要举措与计划 1. **并购转型**：通过并购参股方式积极转型，从单一物理量向多物理量布局，包括六维力传感器等新产品开发。[7] 2. **全球销售网络**：不断完善全球销售网络，提高海外收入比例。[7] 子公司发展与风险 1. **子公司数量**：随着战略布局的推进，控股子公司的数量可能会增加。[8] 2. **潜在风险**：存在业绩对赌和商誉风险。[8] 行业概况 1. **市场规模**：所在行业市场规模较大，每年保持约10%的复合增长率，总体市场规模在500亿元左右。[9] 2. **传感器种类**：包括力传感器、温度传感器、声学传感器、光学传感器、惯性传感器和位置传感器等。[9] 3. **下游应用**：下游应用领域广泛，包括工业、医疗、汽车、航空航天等。[9] 传感器市场应用 1. **流量传感器**：占下游应用比例约21%。 2. **压力传感器**：占下游应用比例约15%。 3. **市场空间**：工业用压力与力传感器的市场空间至少有七八十亿元。[10] 力传感器 1. **工作原理**：通过利用外部力作用引起形变，将其转化为电信号或数字信号输出。[11] 2. **分类**：硬件片式力传感器、光学式、电容式等。[11] 六维力传感器 1. **特点**：用于测xyz三个轴向上的力量大小与方向，包括测力量与扭矩。[14] 2. **应用领域**：人形机器人手踝或脚踝处，以提高机器人的环境适应能力。[14] 3. **成本**：单个进口六维价格在一两万元以上，用四个则接近10万元。[15] 4. **技术难点**：结构设计、标定校准、数据采集和算法。[16] 5. **降低成本方法**：规模化生产、开发新技术路线以及减少应用数量。[17] 6. **市场应用**：协作机器人、高端航空航天等行业。[18] 7. **发展前景**：随着人形机器人的普及，市场潜在空间巨大。[19] 8. **竞争格局**：国内市场上约60%-70%的六维力传感器由国外公司生产，内资企业占比约30%。[20] 柯力传感布局 1. **六维力传感器**：积极布局六维力传感器，并已向智元和华为等公司送样测试。[21] 2. **传感器领域优势**：拥有强大的资金实力、积极布局多物理量传感器、建立多个产业园区、布局人形机器人领域传感器。[22] 3. **物联网生态圈**：设立十大物联网事业部，通过投资和并购进入多个领域，包括不停车检测、锂电起重机无人值守、物流仓储及工业机器人等。[23]

摘要 * **行业/公司**：用友网络 * **核心观点**： - 2024年Q3营收57.4亿元，同比增长0.5%，增速放缓主要受签约节奏滞后影响。 - 云服务业务收入42.9亿元，同比增长8.6%；订阅收入同比增长27.8%。 - 归属于上市公司股东的净亏损14.6亿元，同比增加4.2亿元。 - 大型企业客户业务新增签约一家一级央企，累计签约41家。 - 中型企业客户业务订阅收入同比增长61.8%。 - 小微企业客户业务实现收入6.7亿元，同比增长23.8%。 - 政府及其他公共组织业务收入同比增长14%。 * **论据**： - 云服务累计付费客户数达83.34万家，新增11.84万家。 - 订阅相关合同负债20亿元，同比增长31.7%。 - 归属于上市公司股东的扣非后净亏损额为14.8亿元，同比增加3.5亿元。 - 员工数量减少至21,371人，成本费用控制取得一定成效。 [2] Q&A * **行业/公司**：用友网络 * **核心观点**： - 2024年Q3实现营业收入57.4亿元，同比增长0.5%。 - 云服务业务收入42.9亿元，同比增长8.6%。 - 归属于上市公司股东的净亏损14.6亿元，同比增加4.2亿元。 * **论据**： - 云服务累计付费客户数达83.34万家，新增11.84万家。 - 订阅相关合同负债20.0亿元，较去年三季度末增长31.7%。 - 归属于上市公司股东的扣非后净亏损额为14.8亿元，同比增加3.5亿元。 - 公司继续控制人员规模，优化人员结构，员工数量减少至21,371人。 [3] 大型企业客户业务 * **行业/公司**：用友网络 * **核心观点**： - 坚定推进行业化经营策略，业务组织优化和团队融合基本完成。 - 面向大型企业客户市场的新发布VIP超级版提供公有云一站式解决方案。 - 成功签约中国有色、中国中车、中国化学、中国海油等众多央国企及行业龙头企业。 * **论据**： - 共发布241个行业解决方案。 - 累计签约41家一级央企。 [4] 中型企业客户业务 * **行业/公司**：用友网络 * **核心观点**： - 中型企业客户业务继续坚持全面订阅化发展策略，实现高速增长。 - 前三季度订阅收入同比增长61.8%。 - 核心产品央视维的续费率达到90%以上。 * **论据**： - 成功签约北京和康科技、新雅轩、东源药业和麦乐宠物等知名企业。 [5] 小微企业客户业务 * **行业/公司**：用友网络 * **核心观点**： - 畅捷通聚焦小微企业财智数字财税及数字商业两大领域，实现收入6.7亿元，同比增长23.8%。 - 云订阅收入4.8亿元，同比增长38%。 - 小微企业规模净亏损较上年同期减少80%。 * **论据**： - 新增付费企业用户数10万，累计付费用户数达到74万。 [6] 政府及其他公共组织 * **行业/公司**：用友网络 * **核心观点**： - 政府及其他公共组织前三季度实现收入5亿，同比增长14%。 - 控股子公司北京用友政务软件股份有限公司实现15%的同比增幅。 - 扣非后净亏损减少4,000万元。 * **论据**： - 北京用友政务软件股份有限公司通过改善经营，加强成本费用控制。 [7] 产品发展 * **行业/公司**：用友网络 * **核心观点**： - 发布bIP3r6版本，大幅增强系统架构与部署方式灵活度。 - 发布用友企业服务大模型，将GPT2已发布基于智能体人机交互rap等框架的智能助理数字员工。 * **论据**： - 智能会计支持百亿级事项分录核算，多维数据库支持千亿级主附表数据快速合并。 - 联合生态伙伴打造并发布了公共资源交易行业、工业装备行业以及交通建设行业的大模型。 [8] 海外市场拓展 * **行业/公司**：用友网络 * **核心观点**： - 新设立日本子公司，并扩大美洲欧洲中东市场覆盖。 - 新签一批中企出海项目与境外本地合作项目。 * **论据**： - 基于央biot低代码平台开发VIP原生产品迭代升级38款。 - 注册开发者达115万人。 [9]

行业或公司 * 新澳公司（doc id='1', '2', '3', '4', '5', '6', '7', '8', '9', '10') 核心观点和论据 * 新澳公司通过增资扩股购得邓肯公司40%的股份，估值达到4.3亿人民币，标志着公司洋绒业务第二成长曲线迎来质变时刻[doc id='2']。 * 奢侈品集团对上游原料端稀缺供应链的布局加速，新澳公司作为羊绒制造商，其稀缺供应链的价值得到认可[doc id='3']。 * 新澳公司营收和业绩连续增长，前三季度营收和业绩创历史新高，展现出公司持续提升份额、做大规模的竞争力[doc id='5']。 * 新澳公司羊毛纱和羊绒纱在国内外的市占率位居前列，展现出公司在行业内的领先地位[doc id='6']。 * 新澳公司拥有越南基地的关税和成本优势，以及宁夏基地的低成本扩产支点，为未来发展提供有力支撑[doc id='8']。 * 新澳公司处于羊毛纱的破产羊绒纱的满产起点，未来双轮共振将开启成长提速的窗口[doc id='9']。 其他重要内容 * 新澳公司通过引入高端客户和战略股东，强化旗下羊绒沙第二成长曲线加速成长的条件[doc id='4']。 * 新澳公司通过摆脱标品同质化的低微成本竞争，实现差异化竞争，提升市场份额[doc id='9']。 * 新澳公司羊绒业务发展阶段类似2020年毛金早上业务，未来利润拉动效应巨大[doc id='9']。 * 分析师对新澳公司给予低估带重估的评级，推荐买入[doc id='10']。

行业或公司 * 户外赛道 * 冰雪经济 * 公司旗下品牌矩阵 核心观点和论据 * 户外赛道近年来表现火热，运动户外和跑步等细分领域蓬勃发展[1]。 * 国家政策支持冰雪经济发展，2027年冰雪经济总规模目标为1.2百亿[2]。 * 公司通过独家代理或收购IP等方式，加强品牌矩阵建设，如xBionic、攀山鼠、Houdini等品牌[4][6]。 * 自有和独家代理品牌业务收入占比已超过六成，传统业务占比降至三成左右[8]。 * 公司预计2024年表观增速为个位数，但自由品牌和独家代理品牌业务增速非常快[9]。 * 公司预计2025年和2026年利润分别为3400万、6200万和8500万[9]。 * 公司估值空间较大，参考亚马逊PS估值，目标市值可能达到33亿以上[10]。 其他重要内容 * 公司在产品开发过程中与品牌方进行深度沟通，针对中国市场进行调整[7]。 * 公司与品牌方合作模式多样，包括独家代理、参股等[6][7]。 * 公司注重品牌声量和收入体量的提升[9]。 * 冰雪旺季即将到来，公司旗下品牌举证知名度不断提升[11]。

行业或公司 * 同庆楼 核心观点和论据 * **同庆楼作为餐饮行业内需顺周期的典型代表，具有自身阿尔法，且在宴会业态方面具有业绩提升潜力**。[2] * **疫情放开后，同庆楼处于加速开店状态，从业绩和服务职的成长角度均有明显优势**。[2] * **明年宴会预定情况良好，婚宴市场需求稳定增长，预计明年预定量将增长约60%**。[4] * **同庆楼宴会业务收入占整体收入约50%，其中婚宴收入占比约40%-50%**。[41] * **同庆楼计划明年开设10-15家富茂花园酒店，其中3-5家为富茂大饭店**。[39] * **同庆楼计划在2026年开设2-3家富茂花园酒店，并按计划在重点城市投资富茂大饭店**。[36] 其他重要内容 * **合肥等地餐饮行业竞争激烈，部分综合酒店已退出市场**。[9] * **同庆楼在餐饮行业具有竞争优势，其业务模式为生产性服务业和生活性服务业的结合**。[11] * **同庆楼在人力资源成本控制方面具有优势，通过信息化工具和流程改造降低人力成本**。[33] * **同庆楼在品牌设计和业务发展方面不断创新，推出沉浸式婚礼场景等新产品**。[37]

行业或公司 * 苏大维格 核心观点和论据 * **苏大维格是一家微纳光学制造平台型公司，核心技术包括 3D 光刻、大幅面制作及强大数据处理能力，应用于半导体、新型显示和光电子新材料等领域，拥有全球首台全景 3D 光刻机研发能力。[2**] * **公司 3D 印材和防伪业务涵盖烟酒包装、卡牌生产和防伪技术，与中华、芙蓉王等品牌合作，卡牌业务同比增长 10 倍，防伪业务占公司收入 40-50%，约 8-10 亿元。[2**] * **汽车相关业务通过子公司麦卡切入，为宝马提供智慧表面纳米纹理材料，并开发 HUD 衍射光学方案和隐藏显示膜，预计明年实现显著增速。[2**] * **未来发展方向包括拓展卡牌、徽章等文玩经济品类，提升高毛利率防伪产品占比，推进汽车相关业务，并持续研发虚实融合透明显示和新型光伏反射膜。[2**] * **公司在 AR 眼镜光波导领域布局较早，技术领先，与北美大客户合作，预计 2026 年左右量产；卡牌和徽章业务盈利能力强，毛利率 30%以上。[2**] * **公司核心竞争优势在于全产业链布局，从设备到产品自主研发，响应速度快，新技术产业化迅速，看好 AI 时代各种终端形态带来的市场机会。[2**] 其他重要内容 * **苏大维格是一家以微纳光学制造为核心的平台型公司，主要依托于微纳光刻和纳米压印两项核心工艺。[3**] * **公司在三 D 印材和防伪领域主要分为烟酒包装、卡牌生产以及防伪技术三个方面。[4**] * **公司在汽车相关业务方面，通过子公司麦卡切入市场，目前已批量化生产用于宝马 3 系和 X3 车型上的智慧表面纳米纹理材料。[6**] * **公司在消费电子领域的导光荧光和强光材料业务年营收约为 4 至 6 亿元。[8**] * **公司的电容触控技术由子公司维也达负责，年营收约 2 亿元。[9**] * **公司逐步剥离了高速公路、新能源车车牌及环卫工人反光条等应用中的反光材料业务。[10**] * **公司目前在研发虚实融合透明显示（如车载应用中的抬头显示）以及新型光伏电器反射膜。[11**] * **公司在 3D 印材与防伪业务方面，计划通过拓展渠道（上游 IT 授权方及下游品牌方）以及扩展品类（如规章立牌等）来推动增长。[12**] * **公司在高端卡牌市场具有显著优势，包括设计工艺赋予卡牌价值。[20**] * **苏大维格凭借其卡位及业务布局具备广阔市场空间，欢迎大家多多关注这家具备技术能力和产业化落地能力的优秀公司。[27**]